На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


Реферат/Курсовая Модель оценки финансовых активов

Информация:

Тип работы: Реферат/Курсовая. Добавлен: 06.12.2012. Сдан: 2011. Страниц: 7. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


                                                     Содержание:
1. Модель оценки финасовых активов. В- коэффициент регрессии. Безрисковый уровень доходности и премия за риск.
2. Оптимизация инвестиционного портфеля. Доходность и риск. Эффективная диверсификация портфеля.
3) Задача.
4) Список Литературы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1) Модель оценки финансовых активов. В- коэффициент регрессии. Безрисковый уровень доходности и примия за риск.
Наряду с доходностью  ценных бумаг или их портфелей, может  быть определена доходность конкретного  финансового рынка (например NYSE) в целом. Для этого можно использовать изменение какого-либо фондового индекса (DJIA, S&P 500 и т.п.). Прирост (снижение) этого индекса за определенный период должен быть отнесен к значению индекса на начало периода:
, где (5.6.1)
I1, I0 – значения фондовых индексов соответственно на конец и начало периода;
rm – уровень доходности рынка в целом.
Например, фактическое  значение индекса S&P 500 составило  на 10 мая 2000 года 1384,29, на следующий день оно достигло уровня 1401,74. Темп прироста за день (дневная доходность «средней»  акции) равен 1,26%. Аннуилизировав этот результат по ставке простых процентов (временная база – 366 дней), получим:

Полученный гигантский результат отражает изменение индекса  лишь за 1 день, поэтому его не стоит  автоматически экстраполировать на все остальные дни года. Безусловно, рост курса акций будет чередоваться с его падением, в результате чего фактическая годовая доходность «средней» акции будет иметь  гораздо более скромную величину. В табл. 5.6.1 приведена динамика фактической  годовой доходности индекса S&P 500 за ряд лет в сопоставлении  с динамикой доходности одной  отдельно взятой акции, обращающейся на этом же рынке. 
 
 

Таблица 5.6.1
Годы Доходность одной  акции (r), % Доходность рынка (rm), %
1981 6,12 20,25
1982 14,97 13,94
1983 2,72 1,44
1984 13,2 18,41
1985 11,55 7,11
Приведенные в таблице  данные позволяют сопоставить между  собой изменения доходности отдельной  акции и доходности рынка в  целом. Если в предыдущем параграфе  находилась теснота связи между  отдельными акциями, входящими в  инвестиционный портфель, то теперь можно  найти степень зависимости доходности одной акции от уровня прибыльности всего рынка. В статистике подобные задачи решаются путем построения регрессионных  уравнений вида:
, где (5.6.2)
y – результативный показатель;
x – влияющий фактор;
a – свободный член уравнения регрессии;
б – коэффициент регрессии;
e – погрешность.
Важнейшим параметром этого уравнения является коэффициент  регрессии б, который показывает, насколько сильно изменение факторного показателя x влияет на результирующий признак y.
В случае линейной формы  регрессионного уравнения, простейшим способом оценки его параметров является использование метода наименьших квадратов, заключающегося в решении относительно a: и b следующей системы линейных уравнений:
, где (5.6.3)
n – общее число наблюдений (лет).
Решив ее, получим:

Значение коэффициента регрессии в = 0,27 показывает, что  с увеличением средней доходности рынка на 1 процентный пункт, доходность данной ценной бумаги возрастет лишь на 0,27 пункта. Иными словами, акция  подвержена относительно менее сильному воздействию рыночных колебаний: при  снижении рыночной доходности на 1 пункт, падение доходов по этой акции  также составит в среднем лишь 0,27 пункта. Графическая аппроксимация  фактических данных линейной функцией представлена на рис. 5.6.1. Коэффициент регрессии в представлен на нем углом наклона линии регрессии к оси абсцисс.

Рисунок 5.6.1. Графическое  представление взаимосвязи между  доходностью отдельной акции  и средней рыночной доходностью
Таким образом, коэффициент  регрессии в служит количественным измерителем систематического риска, не поддающегося диверсификации. Ценная бумага, имеющая в-коэффициент, равный 1, копирует поведение рынка в целом. Если значение коэффициента выше 1, реакция ценной бумаги опережает изменение рынка как в одну, так и в другую сторону. Систематический риск такого финансового актива выше среднего. Менее рисковыми являются активы, в-коэффициенты которых ниже 1 (но выше 0). Концепция в-коэффициентов составляют основу модели оценки финансовых активов (Capital Assets Pricing Model, CAPM). При помощи этого показателя может быть рассчитана величина премии за риск, требуемой инвесторами по вложениям, имеющим систематический риск выше среднего.
Формула определения  требуемой инвесторами доходности финансового инструмента имеет  вид:
, где (5.6.4)
rf – безрисковый уровень доходности (risc free).
Считается, что инвесторы  питают неприязнь к излишнему  на их взгляд риску (risc aversion), поэтому любая ценная бумага, отличная от безрисковых государственных облигаций или казначейских векселей, может рассчитывать на признание инвесторов только в том случае, если уровень ее ожидаемой доходности компенсирует присущий ей дополнительный риск. Данная надбавка называется премией за риск (второе слагаемое в формуле 5.6.4), она напрямую зависит от величины в-коэффициента данного актива, так как предназначена для компенсации только систематического риска. Несистематический риск может быть устранен самим инвестором путем диверсификации своего портфеля, поэтому рынок не считает нужным устанавливать вознаграждение за этот вид риска.
Сама по себе CAPM является изящной научной теорией, имеющей  солидное математическое обоснование. Для того, чтобы она «работала» необходимо соблюдение таких заведомо нереалистических условий как наличие  абсолютно эффективного рынка, отсутствие транзакционных издержек и налогов, равный доступ всех инвесторов к кредитным  ресурсам и др. Тем не менее столь абстрактное логическое построение получило практически всеобщее признание в мире реальных финансов. Крупнейшие рыночные институты, такие как инвестиционный банк Merril Lynch, регулярно рассчитывают в-коэффициенты всех крупных компаний, котирующихся на фондовых биржах.
Отсутствие в России сформированной финансовой инфраструктуры пока еще препятствует использованию  всего потенциала, заложенного в  данную модель. Поэтому рассмотрим пример расчета уровня ожидаемой  доходности с использованием подхода CAPM на фондовом рынке США.
Компания, имеющая  в-коэффициент 2,5, собирается привлечь дополнительный собственный капитал путем эмиссии обыкновенных акций. Уровень безрисковой процентной ставки составляет 6,25%, средняя доходность рынка, рассчитанная по индексу S&P 500, – 14%. Для того, чтобы сделать свои ценные бумаги привлекательными для инвесторов, компания должна предложить по ним ежегодный доход не ниже 25,625% (6,25 + 2,5 * (14 – 6,25)). Размер премии за риск составит 19,375%. Столь существенные ограничения, накладываемые рынком на возможности снижения цены капитала, устанавливают предел доходности инвестиционных проектов, которые компания собиралась финансировать привлекаемым капиталом: внутренняя норма доходности этих проектов должна быть не ниже 25,625%. В противном случае NPV проектов окажется отрицательной, то есть они не обеспечат увеличения стоимости предприятия. Если бы в-коэффициент компании был равен 1,5, то размер премии за риск составил бы 11,625% (1,5 * (14 – 6,25)), то есть цена нового капитала составила бы лишь 17,875%. Полученные результаты могут быть представлены на графике, показывающем зависимость требуемой инвесторами нормы доходности при заданных значениях в-коэффициента, безрисковой процентной ставки (rf) и средней рыночной доходности (rm). Данный график отражает линию рынка ценных бумаг (Security Market Line, SML) (рис. 5.6.2).

Рисунок 5.6.2. Взаимосвязь  уровня в-коэффициента и требуемой доходности
Использование CAPM дает финансовому менеджеру инструмент прогнозирования издержек по привлечению  нового капитала для реализации инвестиционных проектов. Финансы любого предприятия  являются открытой системой, поэтому, планируя свои капиталовложения, оно  обязано учитывать при этом конъюнктуру  финансового рынка. Менеджеры компании могут абсолютно ничего не знать  об индивидуальных особенностях и личных предпочтениях потенциальных инвесторов. Это не освобождает их от обязанности  предугадать главную потребность  любого инвестора – получить доход, компенсирующий риск инвестиций. В этом им может помочь использование модели оценки финансовых активов.
Безрисковый уровень доходности и премия за риск.
  
где R – ставка дисконтирования; Rf – норма дохода по безрисковым вложениям; 
Rm – среднерыночная норма доходности; - коэффициент бета.

При использовании  данной модели трудности возникают  с определением коэффициента бета. Рассчитанный статистическим методом, данный коэффициент оценивает изменение доходности акций отдельных компаний в сопоставлении с изменением доходности фондового индекса. При этом необходимо рассматривать его устойчивость во времени. К тому же в настоящее время нет единого мнения по поводу того, что корректнее выбирать в качестве того или иного элемента модели.  
В модифицированной  модели  МСАРМ  присутствуют еще две составляющие (третья составляющая - страновой риск, не рассматривается, поскольку используется модель для рублевого денежного потока с применением российских данных).


где Sм – премия за размер компании;  Sк – премия за риск вложения именно в эту компанию. 
Следует  отметить, что:

Бета является мерой  систематического риска;
Премия за размер компании отражает рост рисков при  уменьшении размера компании;
Премия за риск вложения отражает специфические риски, которые  не учтены в коэффициенте бета (и  премии за страновой риск). 
 
 
 
 
 
 
 
 

2) Оптимизация инвестионного портфеля. Доходность и риск. Эффективная диверсификация портфеля.
Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении  возможностей инвестирования путем  придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые  недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного  портфеля отражает определение сочетание  интересов инвестора.
В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким  образом, инвестиционный портфель выступает  как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.
Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно  сформированная в соответствии с  определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:
    максимизация роста капитала;
    максимизация роста дохода;
    минимизация инвестиционных рисков;
    обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.
Данные цели формирования инвестиционного портфеля в существенной степени являются альтернативными. Так, рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением  текущего дохода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимости  и увеличение дохода ведут к повышению  уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности  может препятствовать включению  в инвестиционный портфель объектов, обеспечивающих рост капитальной стоимости  или получение высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью. В связи с альтернативностью рассмотренных целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя из направленности разработанной инвестиционной политики.
Различие видов  объектов в составе инвестиционного  портфеля, целей инвестирования, других условий обусловливает многообразие типов инвестиционных портфелей, характеризующихся  определенным соотношением дохода и  риска. Это находит свое отражение  в различных классификационных  схемах, приводимых в экономической  литературе.
Классификация инвестиционных портфелей по видам объектов инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов - портфель финансовых инструментов.
Это не исключает  возможность формирования смешанных  инвестиционных портфелей, объединяющих различные виды относительно самостоятельных  портфелей (субпортфелей), характеризующихся различными видами инвестиционных объектов и методами управления ими. При этом специализированные инвестиционные портфели могут формироваться как по объектам инвестиций, так и по более частным критериям: отраслевой или региональной принадлежности, срокам инвестиций, видам риска и др.
Так, инвестиционный портфель фирмы (компании) в условия) рыночной экономики включает, как  правило, не только портфель реальных инвестиций, но и портфель ценных бумаг, и может дополняться портфелем  прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и  пр.).
Инвестиционный портфель банка может включать комбинации следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов; портфель инвестиционных кредитов; портфель ценных бумаг; портфель долей  и паев; портфель недвижимости; портфель вложений в драгоценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования.  

В зависимости от приоритетных целей инвестирования можно выделить:
    портфель роста,
    портфель дохода,
    консервативный портфель,
    портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.
Портфель роста  и портфель дохода ориентированы  преимущественно на вложения, обеспечивающие соответственно приращение капитала или  получение высоких текущих доходов, что связано с повышенным уровнем  риска. Консервативный портфель, напротив, формируется за счет инвестиционных объектов с меньшим уровнем риска, которые характеризуются более  низкими темпами прироста рыночной стоимости или текущих доходов. Портфель высоколиквидных инвестиционных объектов предполагает возможность  быстрой трансформации портфеля в денежную наличность без существенных потерь стоимости.
Эти типы портфелей, в свою очередь, включают целый ряд  промежуточных разновидностей. Например, в рамках портфеля роста могут  быть выделены: портфель консервативного  роста, портфель среднего роста, портфель агрессивного роста.
По степени соответствия целям инвестирования следует выделить сбалансированные и несбалансированные портфели. Сбалансированный портфель характеризуется сбалансированностью  доходов и рисков, соответствующей  качествам, заданным при его формировании. В его состав могут быть включены различные инвестиционные объекты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и иные объекты, соотношение  которых определяется рыночной конъюнктурой. При этом комбинация различных инвестиционных вложений позволяет достичь приращения капитала и получения высокого дохода при уменьшении совокупных рисков. Несбалансированный портфель может  рассматриваться как портфель, не соответствующий поставленным при  его формировании целям.
Поскольку подбор объектов в составе инвестиционного портфеля осуществляется в соответствии с  предпочтениями инвесторов, существует связь между типом инвестора  и типом портфеля. Так, консервативному  инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоходный портфель, умеренному - диверсифицированный портфель, агрессивному - высокодоходный, но рискованный портфель.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.