На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Капитал как дисконтированный поток дохода: стоимость денег во времени

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 14.12.2012. Сдан: 2012. Страниц: 23. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Содержание 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Введение

 
       В экономическом анализе наряду с  термином «капитал» используется понятие  «инвестиции» или «инвестиционные  ресурсы».
       Термин  «капитал» используется для обозначения  капитала в овеществленной  форме, то есть  воплощенного   в  средствах  производства.
       При осуществлении капиталовложений (инвестиций) исчисляется стоимость денег  во времени. Капитал есть не что иное, как дисконтированная стоимость. Это  значит, что любой элемент богатства, который приносит его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени является капиталом и его стоимость рассчитывается с помощью дисконтирования.
       Дисконтирование –  это метод, основанный на приведении будущих доходов к их нынешней стоимости. Предполагается, что будущие денежные средства будут стоить меньше по сравнению с сегодняшними из-за положительной нормы временных предпочтений (более высокой оценки «настоящих благ» по сравнению с «будущими благами»).
       Для оценки целесообразности капиталовложений используют четыре основных метода:
       1) период окупаемости;
       2) чистой приведенной стоимости;
       3) внутренней нормы рентабельности;
       4) индекс доходности.
       Оценки  проектов капитальных вложений может  осуществляться:
       - Дисконтированием денежных потоков (2 и 3 методы);
       - Без учета изменений стоимости денег во времени (1 и 4 методы).
       Ставка  дисконтирования иначе называется нормой отдачи на инвестиции. Она характеризует эффективность капиталовложений, учитывает весь совокупный доход (доход на инвестиции и доход от изменения стоимости актива), приводит в соответствие по факторам времени и риска первоначальные инвестиции и реализуемый экономический эффект.
       «Инвестиции»  – это капитал еще не овеществленный, но вкладываемый в средства производства.
       Инвестиции как важнейшая составляющая совокупного спроса выполняют ряд важнейших функций. Без постоянного притока инвестиций в национальную экономику невозможно ее полноценное существование.
       Для экономики Российской Федерации, инвестиции необходимы прежде всего для ее стабилизации, оживления. Таким образом, инвестиции предопределяют рост экономики. Увеличение реальных инвестиций общества (приобретение машин, оборудования, модернизация и строительство зданий, инженерных сооружений) повышает производственный потенциал экономики. Инвестиции в производство, в новые технологии помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе (как на внутреннем, так и на внешнем рынке), дают возможность более гибкого регулирования цен на свою продукцию и т.д.
       Вышесказанное свидетельствует о важности и актуальности проблемы определения инвестиционной привлекательности проектов для предприятий, что и определило выбор темы данного исследования. Без определения привлекательности не возможно принятие решений, развитие производства, подъем экономики. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       1 Капитал как дисконтированный  поток дохода

       1.1 Рынок капитала

 
       В экономическом анализе наряду с  термином «капитал» используется понятие «инвестиции» или «инвестиционные ресурсы».
       Термин  «капитал» используется для обозначения  капитала в овеществленной  форме, то есть  воплощенного   в  средствах  производства. Овеществленный капитал подразделяется на основной и оборотный. Основной капитал участвует в нескольких производственных циклах и постепенно переносит свою стоимость на готовую продукцию. К основному капиталу относятся здания, сооружения, коммуникации, станки, машины, оборудование. Основной капитал подвержен износу. Различают износ физический и моральный. Физический износ основного капитала – это утрата средствами производства своей потребительной стоимости в процессе эксплуатации. Возмещение физического износа основного капитала осуществляется посредством амортизации. Амортизация – это отчисления на восстановление основного капитала. Величину амортизационных отчислений на основной капитал определяют цена средства труда и нормативный срок его службы. Например, если  цена станка 80 тыс. руб., а нормативный срок службы – 10 лет, то ежегодные амортизационные отчисления составят 8 тыс. руб. Моральный износ основного капитала – это потеря стоимости ввиду создания аналогичных, но более дешевых или более производительных машин и оборудования.
       Оборотный капитал участвует в одном  производственном цикле и сразу  переносит свою стоимость на готовую  продукцию. К оборотному капиталу относятся сырье, материалы, полуфабрикаты, топливо. 
       «Инвестиции»  – это капитал еще не овеществленный, но вкладываемый в средства производства.
       Каждый  фактор производства приносит свой доход, которым вознаграждается его владелец. По капиталу таким доходом является процентный доход (процент).
       Процентный  доход – это доход на вложенный  в бизнес капитал. В основе этого дохода лежат издержки альтернативного использования капитала (деньги всегда имеют альтернативные способы применения, например, их можно положить в банк, потратить на акции и т. п.). Размер процентного дохода определяется ставкой процента, то есть ценой, которую банк или другой заемщик должен заплатить кредитору за пользование деньгами в течение какого-то периода.
       При решении вопроса об инвестировании средств фирма принимает во внимание реальную процентную ставку (то есть номинальную ставку процента, за вычетом ожидаемых темпов инфляции). Так, например, если номинальная процентная ставка составляет 15 %, а ожидаемый темп инфляции 12%, то реальная процентная ставка составит 15 – 12 = 3%.
       Субъектами  спроса на капитал являются бизнес, а субъектами предложения – домашние хозяйства (они предлагают инвестиционные средства, то есть денежные суммы). Спрос на капитал  – это спрос на инвестиционные средства, он находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки. Предложение инвестиционных средств находится в прямой зависимости от процентной ставки. Равновесная процентная ставка выравнивает объем спроса и предложения заемных средств.
       На  формирование процентной ставки оказывают влияние следующие факторы:
       1) предпочтение во времени;
       2) предложение денег, связанное  с кредитно-денежной политикой  центрального банка;
       3) предпочтение ликвидности;
       4) предельная производительность  капитала.
       При осуществлении капиталовложений (инвестиций) исчисляется стоимость денег во времени. Капитал есть не что иное, как дисконтированная стоимость. Это значит, что любой элемент богатства, который приносит его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени является капиталом и его стоимость рассчитывается с помощью дисконтирования.
       Дисконтирование –  это метод, основанный на приведении будущих доходов к их нынешней стоимости. Предполагается, что будущие  денежные средства будут стоить меньше по сравнению с сегодняшними из-за положительной нормы временных предпочтений (более высокой оценки «настоящих благ» по сравнению с «будущими благами»).
       Чтобы подсчитать будущую стоимость (Кn) сегодняшних инвестиций в объеме (Ко) через (n) лет при годовой ставке банковского процента (r), применяют формулу:
                     (1)
Для облегчения процедуры дисконтирования существуют специальные таблицы, которые помогают быстро подсчитать сегодняшнюю стоимость будущих доходов и принять правильное решение.

       1.2  Дисконтирование  денежных потоков

 
       При капитализации дохода по норме отдачи поток дохода рассматривается более подробно, чем при прямой капитализации, учитывается характер изменения денежных потоков, последовательно анализируются решения инвесторов, применяются более сложные расчетные модели.
       Основные  методы капитализации дохода по норме  отдачи:
       – метод дисконтирования денежных потоков, включающий подробный анализ потоков дохода для каждого года планирования;
       – метод капитализации по расчетным  моделям, заключающийся в капитализации дохода первого года с учетом тенденций его изменения.
       Метод дисконтирования денежных потоков  – оценка имущества при произвольно  изменяющихся и неравномерно поступающих  денежных потоках с учетом степени риска, связанного с использованием объекта. В этом случае стоимость недвижимости определяется как сумма текущих стоимостей будущих доходов путем раздельного дисконтирования каждого из периодических потоков дохода и спрогнозированной будущей стоимости недвижимости, за которую она может быть продана в конце периода владения. При этих расчетах используется ставка дисконтирования – соответствующая ставка дохода на капитал, называемая нормой прибыли или нормой отдачи.
       Денежный  поток – движение денежных средств, которое возникает в результате использования имущества.
       Метод позволяет учитывать текущую  стоимость денежных потоков, которые  могут произвольно изменяться и  иметь различный уровень риска.                                      Общая модель метода дисконтирования денежных потоков.  
       
                 (2)

       где PV – текущая стоимость, n – число  периодов; Jn– доход n периода; Y –  ставка дисконтирования.
       Сокращенно  эту модель можно представить  в следующем виде:
                   или                        (3,4)
       где PV – цена перепродажи объекта в конце периода владения (реверсия); n – период владения; i – год прогнозного периода; FV (n,Y) – текущая стоимость единицы (четвертая функция сложного процента) для n периода при ставке дисконтирования Y.
       То  есть текущая стоимость недвижимости в соответствии с методом дисконтирования денежных потоков определяется как сумма текущих стоимостей доходов за каждый период владения и реверсии.
       Реверсия  – доход от продажи объекта  в конце периода владения.
       Ставка  дисконтирования иначе называется нормой отдачи на инвестиции. Она характеризует эффективность капиталовложений, учитывает весь совокупный доход (доход на инвестиции и доход от изменения стоимости актива), приводит в соответствие по факторам времени и риска первоначальные инвестиции и реализуемый экономический эффект. Если анализируется чистый операционный доход от эксплуатации, то применяется ставка дисконтирования, учитывающая ставку дохода и ставку процента или ставки для земли и сооружений. Если анализируется доход, получаемый инвестором на собственный капитал, применяется ставка дохода на собственный капитал.
       Потоки  дохода прогнозируются на основании  тщательного анализа текущего состояния  рынка недвижимости и тенденций  его изменения. При этом предполагаемые расходы на реконструкцию или модернизацию должны вычитаться из потоков дохода соответствующего периода.
       Выбор ставки дисконтирования основан  на анализе доступных альтернативных вариантов инвестиций с сопоставимым уровнем риска, т.е. анализируется альтернативная стоимость капитала. Этот метод требует учета и анализа показателей дохода и капитала за весь инвестиционный период.
       Среди российских оценщиков сложилась  практика оценивать период владения объектом в диапазоне 3–5 лет.
       Преимущества  метода дисконтирования денежных потоков:
       - учитывает динамику рынка;
       - применим в условиях нестабильного рынка;
       - учитывает неравномерную структуру доходов и расходов;
       - применим для объектов, находящихся на стадии строительства или реконструкции.
       Однако  метод довольно сложен в применении, к тому же высока вероятность ошибки в прогнозировании, неточность увеличивается в процессе преобразования прогнозируемых доходов в текущую стоимость. 

       1.3 Определение ставки  дисконтирования

 
       Метод дисконтирования денежных потоков  основан на превращении в текущую  стоимость будущих произвольно изменяющихся доходов от владения недвижимостью с использованием ставок дисконтирования, отражающих состояние и ожидания рынка.
       Ставка  дисконтирования – норма сложного процента, применяемая при пересчете  стоимости денежных потоков на определенный момент времени. Выбор ставки дисконтирования основан на анализе доступных альтернативных вариантов инвестирования с сопоставимым уровнем риска (альтернативная стоимость капитала).
       Рассмотрим  некоторые методы определения ставки дисконтирования.
       Метод суммирования. Метод основан на сопоставлении доходности и рисков доступных альтернативных инвестиций. Ставка дисконтирования рассчитывается в результате прибавления процентных составляющих (премий), отражающих дополнительные риски, присущие инвестиционному проекту, к ставке дохода на инвестиции, которые в сравнении с другими инвестиционными инструментами считаются безрисковыми.
       Метод предполагает учет основных рисков, наиболее актуальных для инвестиций в недвижимость:
       - риск ликвидности объекта инвестиционных вложений;
       - риск инвестиционного менеджмента – вероятность того, что уровень инвестиционного управления может снизиться, а это приведет к уменьшению стоимости собственности;
       - риск рынка недвижимости – вероятность того, что изменение соотношения спроса и предложения может повлиять на уровень доходов от объекта;
       - риск рынка капитала – вероятность того, что изменение нормы прибыли и нормы процента приведет к изменению стоимости недвижимости;
       - риск инфляции – риск неожиданного изменения реальных доходов, степень этого риска для инвестиций в недвижимость невелика, так как при инфляции стоимость недвижимости и уровень арендных ставок имеют тенденцию к увеличению;
       - финансовый риск – учитывается в случае использования заемного финансирования, отражает возможность негативного изменения финансового левереджа;
       - законодательный риск – вероятность снижения стоимости недвижимости из-за возможного изменения законодательства;
       - экологический риск – отражает вероятность снижения доходов от недвижимости из-за появления неблагоприятных экологических факторов.
       Метод рыночного анализа. Метод основан  на анализе рыночных данных, при наличии достаточной информации считается наиболее точным методом определения ставки дисконтирования, так как позволяет более точно учитывать мнение типичных продавцов и покупателей, риски, особенности местоположения, характеристики дохода.
       Мнение  и предпочтение инвесторов учитываются  посредством опроса или анализа  реальных сделок. Ставка дисконтирования  определяется как ставка конечной отдачи для сопоставимых объектов. Для выявления ставки конечной отдачи используется понятие внутренней нормы прибыли IRR – ставка дисконтирования, при которой текущая стоимость всех денежных поступлений за время развития инвестиционного проекта равна текущей стоимости инвестиций.
       Метод сравнения альтернативных инвестиций. В этом случае предполагается, что инвестиционные проекты с аналогичным уровнем риска должны иметь аналогичные ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования проекта с аналогичной степенью риска называется альтернативной стоимостью капитала. Такую прибыль теряет инвестор, не вкладывая средства в проект с аналогичным риском.
       В качестве объекта сравнения для  инвестиций в недвижимость выбирают норму процента по коммерческим кредитам с залоговым обеспечением, нормы прибыли по некоторым ценным бумагам. Степень риска для кредитора ниже, чем для инвестора собственного капитала, поэтому отдача инвестиций в недвижимость должна быть выше нормы процента по кредиту.
       Метод инвестиционной группы (объединения  инвестиций). Метод основан на определении доли заемного и доли собственного капитала в общем объеме инвестиций и требуемых ставок дохода на каждый из этих компонентов.
       Ставка  процента и ставка дохода соотносятся  с долей заемных и собственных средств, вкладываемых в процессе финансирования инвестиционного проекта, общая ставка дисконтирования определяется с учетом финансовых составляющих как средневзвешенная величина:
                                         (5)   

где У0 – общая ставка дисконтирования; Ym – ставка дисконтирования для заемных средств; Уe – для собственных средств.
Метод применим, когда привлечение заемного капитала для инвестиций в недвижимость типично, известны среднерыночные условия  кредитных соотношений и среднерыночные значения ставок отдачи на собственные средства инвесторов. 
 
 
 
 
 
 
 
 

       2 Основные показатели  эффективности инвестиционных проектов

       2.1 Методы оценки целесообразности капиталовложений

 
       Для оценки целесообразности капиталовложений используют четыре основных метода:
       1) период окупаемости;
       2) чистой приведенной стоимости;
       3) внутренней нормы рентабельности;
       4) индекс доходности.
       Оценки  проектов капитальных вложений может  осуществляться:
       - Дисконтированием денежных потоков (2 и 3 методы);
       - Без учета изменений стоимости денег во времени (1 и 4 методы).
       Дисконтирование - процесс корректировки будущих  денежных потоков для определения их текущей стоимости. Дисконтирование основано на определении текущей стоимости денег и внутренней нормы доходности.
       Методы, не учитывающие стоимость денег во времени, основываются на определенные периода окупаемости и использовании учетной нормы доходности.
       Необходимость использования методов оценки целесообразности капиталовложений в предприятия возникает при:
       - Необходимости замены устаревшего оборудования новым;
       - Расширении производственных мощностей  за аренду, покупку готовых или построение помещений;
       - Использовании возможностей слияния  с другим предприятием;
       - Планировании выпуска новых изделий;
       - Планировании осуществления рекламных мероприятий и др.
       Период  окупаемости - это период времени, необходимый, чтобы чистые доходы от инвестиций возместили произведенные расходы. Когда сравнивают два или более проекта, предпочтение отдается тем, у которых срок окупаемости короче. Однако принятые проекты не должны превышать некий пороговый, ранее определенный срок окупаемости.
       Есть  два способа определения срока  окупаемости. Первый - упрощенный (Ток1), второй - уточненный (Ток2).
                      (6)

       Ип  - первоначальные инвестиции, руб.
       ПДС - поток денежных средств, руб. / год
       Если  поток денежных средств поступает  неравномерно, то период окупаемости  определяют последовательным добавлением поступлений и подсчетом времени, пока сумма денежных поступлений не будет равна сумме инвестиций.
       Порой вместо обычного периода окупаемости используют дисконтированный период окупаемости (уточненный), который означает, что ожидаемые доходы дисконтируются на стоимость капитала проекта. Следовательно, дисконтированный период окупаемости определяется как количество лет, необходимых для возмещения инвестиций от дисконтированного потока денежных средств.
       Чистая  текущая стоимость (ЧТС)  - другой метод определения целесообразности капиталовложений. Для применения этого метода используем следующую последовательность:
        1. Находим приведенную стоимость  доходов, дисконтированную на  стоимость капитала проекта.
        2. Суммируем дисконтированные доходы, сравниваем с величиной первоначальных инвестиций и находим ЧТС проекта.
        3. Возможны три варианта:
         ЧТС > 0 - инвестиционный проект целесообразно принять;
         ЧТС = 0 - повышение эффективности  деятельности предприятия нет; 
         ЧТС < 0 - эффективность деятельности предприятия снизится, проект не имеет права на существование.
         Формула ЧТС выглядит так:
        (7) 

       Ип - первоначальные инвестиции, грн. ;
         ПДСt - поток денежных средств  в период t;
        R - стоимость капитала проекта  (норма прибыли на собственный  капитал).
       Первоначальные  инвестиции (ИП)  - это реальная стоимость  проекта с учетом результатов от продажи старого оборудования и уплаты налогов.
       Таблица 1 - Определение величины начальных инвестиций

(8)

       Ип = 213 000 - 54 800 = 158 200 руб.
       Чтобы определить, окупится ли потом начальная  стоимость проекта, следует оценить  будущие денежные потоки. Поток денежных средств - это прирост денежного потока, его получит предприятие после того, как проект будет принят.
       Определения потока денежных средств:
       1) Определим дополнительный чистый доход:

       2) Определяем дополнительные льготы на амортизацию:

       3) Суммируем дополнительный чистый доход и налоговые льготы на амортизацию:

       Пример:
       В течение следующих 3-х лет предприятие  предполагает получить такие чистые доходы: 100 000, 150 000, 200 000. Годовые суммы амортизационных отчислений соответственно оценены: 30 000, 40 000, 45 000.
       После внедрения нового проекта чистые доходы составят, по оценкам, соответственно 120 000, 165 000, 230 000. Соответственно возрастут  амортизационные отчисления до 45 000, 62 000, 66 000. Вычислить поток денежных средств от нового проекта, если налоговая ставка составляет 40%.
       1) Определим чистые доходы за каждый год и получим:

       2) Вычислим дополнительные налоговые льготы на амортизацию:

       3) Поток денежных средств:

       Далее, сравнив поток денежных средств  с начальной стоимостью проекта, принимаем решение о целесообразности инвестирования
       Метод внутренней нормы рентабельности, в  отличие от предыдущего метода ЧТС, даёт результаты не в денежном выражении, а в процентном.
       Внутренняя  норма рентабельности (ВНР) может  быть определена как ставка дисконта, при которой дисконтированная стоимость  всех потоков денежных средств равна нулю.
       Такое определение может быть использовано и для исчисления и для исчисления внутренней нормы рентабельности инвестиций. Как критерий оценки ВНР устанавливают финансовую границу приемлемости предложенных инвестиционных проектов. На практике менеджеры предприятия должны выбрать необходимый для предприятия уровень доходности инвестиций с учетом того, по какой цене привлечено капитал для инвестирования и какой «чистый» уровень доходности оно хотело бы иметь при его использовании.
       Необходимый уровень рентабельности называется барьерным коэффициентом (БК). Графически метод ВНР изображено на (рис. 1)
       Рисунок 1 - Метод внутренней нормы рентабельности (ВНР)

       С метода ВНР можно вывести правило, суть которого в том, что все инвестиции, имеющие внутреннюю норму рентабельности выше, чем требуемый доход (или барьерный коэффициент), являются приемлемыми. То есть в целом возможны три варианта:
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.