Здесь можно найти учебные материалы, которые помогут вам в написании курсовых работ, дипломов, контрольных работ и рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение оригинальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение оригинальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения оригинальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, РУКОНТЕКСТ, etxt.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии так, что на внешний вид, файл с повышенной оригинальностью не отличается от исходного.

Результат поиска


Наименование:


Лекции Эволюция мировой валютной системы

Информация:

Тип работы: Лекции. Добавлен: 08.05.2013. Год: 2012. Страниц: 55. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Тема 2.  Эволюция мировой  валютной системы
 
       Золотомонетный стандарт
      Генуэзская валютная система
      Бреттон-вудская валютная система
2.4  Ямайская валютная система
 
2.1 Золотомонетный стандарт
Мировая валютная система с течением времени подвергалась неоднократным изменениям. По мере развития мировых хозяйственных связей одна мировая валютная система уступала место другой.
Первая мировая валютная система  была основана на золотомонетном стандарте  и юридически закреплена межгосударственным соглашением в 1867 году на конференции промышленно развитых стран в Париже.
В системе золотого стандарта страны привязывали стоимость своих  валют к золоту, т.е. каждая национальная валюта стала иметь четко определенное золотое содержание (Великобритания – с 1816г., США – 1837г., Германия – 1875г., Россия – с 1895-1897гг.). Сложился режим свободно плавающих курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах «золотых точек»: если рыночный курс валюты оказывался ниже паритета, основанного на золотом содержании валют, то по внешним обязательствам выгоднее было платить золотом. Обменные курсы между двумя валютами определялись исходя из весового содержания золота в каждой валюте.
Пример: В 1837 г. Великобритания установила официальную цену золота в сумме 4,248 ф. за тройскую унцию (31,1грамма), США установила офиц. цену золота на уровне 20,672 долл. за тройскую унцию. Таким образом, соотношение цены золота, выраженное в долларах и фунтах, позволяло определить валютный курс: 20,672 S унцию /4,248 F унцию = 4,866 S за 1 фунт.
Постепенно золотомонетный стандарт изжил себя, так как не соответствовал масштабам интернационализации  хозяйственных связей и условиям регулируемой рыночной экономики. Первая мировая война ознаменовалась кризисом мировой валютной системы. Золотомонетный стандарт перестал функционировать как денежная и валютная системы.
Для финансирования военных затрат наряду с налогами, займами, инфляцией  использовалось золото как мировые  деньги. Были введены валютные ограничения. Валютный курс стал принудительным и потому нереальным. Непосредственной причиной валютного кризиса явилась военная и послевоенная разруха.

2.2 Генуэзская валютная система

 
После Первой Мировой войны страны мира отошли от классического золотого стандарта. Ведущие страны мира попытались учесть недостатки золотомонетного стандарта и в 1922 г на Генуэзской международной конференции договорились о создании новой валютной системы, построенной на золотодевизном стандарте, основанной на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Девизами  стали называть средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, т.е. приравненные к золоту.
Основой новой валютной системы  стало золото и девизы. Национальные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных  средств, что снимало ограничения, связанные с применением золотомонетного стандарта, но при этом ставило мировую валютную систему в зависимость от состояния ведущих национальных экономик. Однако, статус официальной резервной валюты не был закреплен ни за одной валютой, а фунт стерлинг и доллар оспаривали лидерство в этой сфере.
Сохранялись золотые паритеты. Конверсия  валют в золото могла осуществляться через иностранные валюты.
Был восстановлен режим свободно плавающих  валютных курсов.
Валютное регулирование стало новым элементом мировой финансовой системы и  осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний.
Новая валютная система принесла относительную  валютную стабильность в область  мировых торгово-финансовых отношений, но одновременно создала предпосылки для продолжительных валютных войн и многочисленных девальваций. Перемещение основного мирового валютно-финансового центра из Западной Европы в США должно было найти свое отражение в устройстве мировой валютной системы. США стремились к утверждению лидерства доллара в международных расчетах, что привело к острому соперничеству между долларом и фунтом стерлингом. Стабильность валютной системы была окончательно подорвана мировым экономическим кризисом.
Окончательно развалила систему золотодевизного стандарта Вторая Мировая война.
 
2.3   Бреттон-Вудская  валютная система
 
В конце войны в 1944 г союзники – представители 44 стран собираются на международную конференцию в  Бреттон-Вудсе. Принятые на конференции  Соглашения (Устав МВФ) определили следующие принципы Бреттон-Вудской валютной системы:
    Доллар США и фунт-стерлинг были призваны мировыми резервными валютами
    Бреттон-Вудское соглашение предусматривало следующие формы использования золота:
    Сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ
    Золото оставалось международным платежным и резервным средством
    США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты. Казначейство США  продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам по официальной цене, установленной в 1934г., исходя из золотого содержания своей валюты (35 долл. за 1 тройскую унцию).
3.  Курсовое соотношение валют  и их конвертируемость стали  устанавливаться на основе фиксированных  паритетов, выраженных в долларах. Для девальвации более чем на 10% требовалось разрешение МВФ. Пределы отклонения рыночного курса от паритета были установлены в 1% по Уставу МВФ и 0,75% по Европейскому валютному соглашению
4. Были созданы международные  валютно-кредитные организации- Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и развития. Основными задачами МВФ стали предоставление кредитов в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильности валют, контроль за соблюдением принципов мировой валютной системы и обеспечение валютного сотрудничества стран.
Доллар постепенно вытеснял фунт-стерлинг из обращения и Бреттон-Вудская  валютная система довольно быстро стала, по существу, долларовой.
Экономическое превосходство США  и слабость их конкурентов, выражавшаяся в дефиците платежного баланса, особенно США, вызвали всеобщий спрос на доллары, а также в недостатке золотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили «долларовый голод», что привело к множеству валютных ограничений в большинстве стран.
К концу 60-х годов положение в  мировой экономике существенно  изменилось. Усилились конкуренты США  – Европейские страны и Япония. Одновременно произошло огромное увеличение краткосрочной внешней задолженности  США в виде долларовых накоплений иностранных банков – «долларовый голод» сменился «долларовым насыщением».
Причинами валютного кризиса стали  следующие обстоятельства:
    экономики разных стран с 1969г. были охвачены  мировым циклическим кризисом;
    усиление инфляции отрицательно влияло на мировые цены и конкурентоспособность фирм, поощряло спекулятивные перемещения «горячих» денег. Различные темпы инфляции в странах влияли на динамику курса валют, а снижение покупательной способности денег создавало условия для «курсовых перекосов»;
    хронический дефицит платежных балансов одних стран и активное сальдо других усиливали резкие колебания валют соответственно вниз и вверх;
    валютная система, основанная преимущественно на одной национальной валюте- долларе, пришла в противоречие с интернационализацией и глобализацией мирового хозяйства.
Своей кульминации кризис Бреттон-Вудской  системы достиг в 1971г. Доллар США  в массовом порядке конвертировался  в золото и устойчивые валюты. Бесконтрольно  кочующие евродоллары наводнили  валютные рынки Западной Европы и Японии, вынуждая центральны банки скупать их для поддержания курсов в установленных МВФ пределах. Введение «золотого эмбарго» и дополнительной 10% импортной пошлины фактически было началом торговой и валютных войн. Поиски выхода из кризиса завершились заключением Вашингтонского соглашения в 1971г, которое предусматривало:
    Девальвацию доллара на 7,89%, повышение официальной цены золота на 8,75%;
    Ревальвацию ряда валют;
    Расширение пределов колебания валютных курсов до 2,25% и установление центральных курсов вместо паритетов;
    Отмену 10%-ной таможенной пошлины в США.
Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия. Однако, уже в феврале 1973 была проведена повторная девальвация  на 10%, а также повышена официальная  цена золота на 11,15% до 42,22 долл. за унцию. Массовые продажи долларов привели к закрытию ведущих валютных рынков  и был осуществлен переход к плавающим валютным курсам. Это означало конец Бреттон-Вудской валютной системы.
 
2.4  Ямайская валютная  система
 
Серьезные удары, нанесенные системе международных экономических отношений энергетическим кризисом и нецелесообразностью использования доллара в качестве единственной резервной валюты побудили развитые страны к созданию новой валютной системы
Основные элементы ныне действующего валютного механизма были определены в 1976 г. на Ямайском совещании МВФ.
К основным характеристикам Ямайской  валютной системы можно отнести  следующие положения:
    Страны получили право выбора любого режима валютного курса;
    Произошел переход от стандарта доллара к многовалютному стандарту; Основными средствами международных расчетов стали свободно-конвертируемые валюты и СДР;
    Произошла демонетизация золота. Оно больше не играет официальной роли в мировой валютной системе, а цена золота устанавливается на рынке под воздействием рыночных сил;
    МВФ призван усилить межгосударственное валютное регулирование.
 
Раздел II ОСНОВНЫЕ СТРУКТУРНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ: ИХ ВЗАИМОСВЯЗЬ И ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ
Тема 3. Платежный баланс
3.1 Понятие платежного баланса
3.2 Структура платежного баланса
3.3 Факторы, влияющие на платежный  баланс
 
3. 1  Понятие платежного  баланса
 
Платежный баланс — это систематизированная запись итогов всех экономических сделок между резидентами данной страны и остальным миром в течение определенного периода времени, как правило года. Платежный баланс отражает не индивидуальные, а совокупные сделки между данной страной и другими государствами.
Платежный баланс выступает  важнейшим ориентиром при разработке макроэкономической политики (бюджетно-налоговой, кредитно-денежной, внешнеторговой, валютной и т. п.).
Резидентом считается физическое или юридическое лицо, проживающее в данной стране более года, независимо от его гражданства и паспортного статуса. Дипломаты и военный персонал за пределами своей страны, а также международные организации не являются резидентами той страны, где они находятся.
Экономическая сделка представляет собой любой добровольный обмен стоимости, при котором передается право собственности на товар, услугу или актив от резидента данной страны к резиденту другой страны.
Счета платежного баланса  отражают реальные потоки (товаров, услуг, даров и т.п.) и финансовые потоки (получение и предоставление займов в различных формах) между резидентами данной страны и остальным миром.
Платежный баланс составляется по принципу двойного счета, т.е. представляет собой двустороннюю запись всех экономических сделок.
К кредиту относятся те сделки, в результате которых происходит отток ценностей и приток валюты в страну (они записываются со знаком «плюс»). Так, продажа самолетов за границу, предоставление услуг иностранным туристам, получение пенсий из-за рубежа, покупка иностранцами акций отечественных компаний записываются в кредит, поскольку эти сделки «показывают» поступления иностранной валюты.
К дебету относятся те сделки, в результате которых страна расходует валюту в обмен на приобретаемые ценности (они записываются со знаком «минус»). На дебетовом счете платежного баланса отражаются, например, такие сделки как импорт автомобилей, покупка лицензий, переводы прибылей иностранных компаний из данной страны, предоставление долгосрочных займов. Подобные сделки приводят к уменьшению запасов иностранной валюты на счетах резидентов.
Принцип двойного счета  предполагает, что любая международная сделка автоматически учитывается в платежном балансе дважды: один раз как кредит, а другой раз как дебет. Это происходит потому, что любая сделка имеет две стороны: если вы что- либо покупаете у своего иностранного партнера, вы должны заплатить ему, а он, в свою очередь, должен затем каким-то образом использовать полученные от вас деньги — либо потратить их, либо положить на счет в банке.
Приведем пример.
Представим, что французская фирма покупает в США компьютер «IВМ» и выписывает чек на 1000 евро. Эта сделка отразится на дебетовом счете платежного баланса Франции. С другой стороны, фирма «1ВМ», имея чек на 1000 евро, должна что-то с ним сделать. Если она депонирует чек во французском банке — это отразится в кредите платежного баланса Франции. Если же «IВМ» депонирует чек в американском банке, то, вполне вероятно, эти деньги будут одолжены банком импортеру французских товаров, например вин или сыров. В любом случае первоначальная сумма окажется в графе «Кредит» платежного баланса Франции.
 
3.2 Структура платежного  баланса
Счет текущих операций
Платежный баланс, согласно стандартной  классификации, разработанной Международным валютным фондом (МВФ), включает в себя два основных счета:
    Счет текущих операций;
    Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами.
В счете (балансе) текущих операций отражаются все поступления от продажи товаров и услуг нерезидентам и все расходы резидентов на товары и услуги, предоставляемые иностранцами, а также чистые доходы от инвестиций и чистые текущие трансферты.
Классификация статей платежного баланса  по методике МВФ представлена в таблице 3.
                                                                              Таблица 3
Платежный баланс
 
А. СЧЕТ ТЕКУЩИХ  ОПЕРАЦИЙ
   
1. Товары  и услуги
   
А. Товары
   
1. Экспорт/импорт товаров
   
2. Товары, предназначенные для переработки
   
3. Ремонт товаров
   
4. Товары, доставленные  в порты перевозчиками
   
     5. Немонетарное  золото
   
 В. Услуги
   
1. Транспортный услуги
   
2. Поездки
   
3. Услуги связи
   
4. Строительные услуги
   
5. Страховые услуги
   
6. Финансовые услуги
   
7. Компьютерные и информационные  услуги
   
8. Роялти и лицензионные вознаграждения
   
9. Прочие деловые услуги
   
10. Услуги в сфере культуры  и отдыха
   
11. Прочие государственные услуги
   
2. Доходы
   
А. Оплата труда
   
В. Доходы от инвестиций
   
1. Прямые инвестиции
   
2. Портфельные инвестиции
   
3. Прочие инвестиции
   
3. Текущие трансферты
   
А. Сектор государственного управления
   
В. Другие секторы
   
1. Денежные переводы работающих
   
2. Прочие переводы
   
В. СЧЕТ ОПЕРАЦИЙ С КАПИТАЛОМ                                                И ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЙ
   
1. Счет операций  с капиталом
   
А. Капитальные  трансферты
   
1. Сектор государственного  управления
   
2. Другие секторы
   
В. Приобретение/продажа  непроизведенных нефинансовых активов
   
2. Финансовый  счет
   
А. Прямые инвестиции
   
1. За границу
   
2. Во внутреннюю экономику
   
В. Портфельные  инвестиции
   
1. Активы
   
2. Обязательства
   
С. Финансовые деривативы
   
1. Активы
   
2. Обязательства
   
Д. Другие инвестиции
   
1 . Активы
   
2. Обязательства
   
Е. Резервные  активы
   
1. Монетарное золото
   
2. Специальные права заимствования
   
3. Резервная позиция  в МВФ
   
4. Иностранная валюта
   
5. Прочие требования
   
С. ОШИБКИ И  ПРОПУСКИ
   

 
Разница между товарным экспортом и товарным импортом образует торговый баланс. Проанализировав торговые балансы отдельных стран, можно  получить данные о совокупном объеме международной торговли.
Товарный экспорт учитывается со знаком «плюс» и выступает как кредит потому, что создает запасы иностранной валюты в национальных банках. Наоборот, товарный импорт учитывается в графе «дебет» со знаком «минус» потому, что он сокращает запасы иностранной валюты в стране.
Торговый баланс часто  публикуется в печати, что объясняется несложностью его подсчета на основе информации, получаемой от таможенных служб. Считается, что превышение экспорта над импортом, т.е. активное сальдо торгового баланса, является показателем здорового состояния экономики: увеличивается мировой спрос на товары данной страны, и покупатели на внутреннем рынке предпочитают товары местного производства импортным.
Однако подобная оценка состояния торгового баланса  не всегда справедлива. Причиной дефицита торгового баланса может послужить благоприятный инвестиционный климат в стране (строительство железных дорог, заводов, шахт и т.п.), вследствие чего возникает необходимость в дополнительных закупках нового импортного оборудования. В данном случае дефицит торгового баланса не свидетельствует о неблагоприятной экономической ситуации в стране.
Счет текущих операций фиксирует также экспорт и  импорт нефакторных услуг, к которым  относятся платежи за использование интеллектуальной собственности (патентов, технологий, авторских прав), расходы, связанные с международным туризмом, транспортом, страхованием. В отличие от торговли товарами, информацию о продаже услуг можно получить только в результате косвенных подсчетов.
К факторным услугам, отражаемым в балансе текущих операций, относятся доходы от инвестиций и оплата труда. В эту статью включаются собственно доходы на инвестиции, проценты по долговым обязательствам, а также оплата труда резидентов, работающих за границей. Если национальный капитал за рубежом, приносит больший объем процентов и дивидендов, чем иностранный капитал, инвестированный в данной стране, то чистые доходы от инвестиций окажутся положительными; в противном случае — отрицательными.
Текущие трансферты включают переводы частных и государственных средств в другие страны без получения в ответ товара или услуги (пенсии, подарки, денежные переводы за границу или безвозмездная помощь иностранным государствам). Поскольку перевод текущих трансфертов осуществляется без осязаемого притока ценностей, необходимо вписать искусственную дебетовую строку, чтобы сохранился принцип двойного счета.
Если доходы страны от экспорта товаров  и услуг и текущие трансферты из-за границы превышают ее расходы  на импорт товаров и услуг, то она имеет положительное сальдо по балансу текущих операций. Если страна расходует на товары и услуги из- за границы и на текущие трансферты за границу больше, чем получает в виде доходов от продажи товаров и услуг за границу, то она имеет дефицит баланса текущих операций.
 
Счет операций с капиталом  и финансовыми инструментами
Дефицит баланса текущих операций отражает увеличение задолженности страны другим странам. Когда страна сталкивается с дефицитом баланса текущих операций, она обязана его оплатить. По аналогии, если в течение долгого времени расходы вашей семьи окажутся выше доходов, для их оплаты вы будете вынуждены либо снять деньги с вашего банковского счета, либо получить банковскую ссуду, либо занять деньги у друзей, либо продать автомобиль.
Дефицит счета текущих операций платежного баланса может быть профинансирован:
    путем продажи части активов иностранцам, т.е. за счет вложения иностранного капитала в экономику данной страны в форме прямых или портфельных инвестиций;
    с помощью зарубежных займов у иностранных банков, правительств или международных организаций;
    за счет сокращения официальных валютных резервов, хранящихся в Центральном банке.
Однако финансирование текущего счета  имеет предел. Когда пользующиеся спросом активы истощаются, никто  не хочет больше предоставлять кредиты, сведены к минимуму официальные валютные резервы, необходима корректировка текущего счета платежного баланса путем сокращения расходов страны за границей или увеличения доходов от продажи услуг и товаров за границу.
Все международные сделки с активами страны (их покупка и продажа) отражаются в счете операций с капиталом и финансовыми инструментами. Когда, например, России предоставляется иностранный заем, она продает актив, т.е. обещание выплатить его в будущем с процентами. Подобная сделка отразится на счете капитала и финансовых операций в графе «Кредит».
Счет капитала и финансовых операций включает также капитальные трансферты (безвозмездную передачу собственности на основной капитал). К ним относятся инвестиционные фанты, предоставленные, например, на строительство дорог, больниц, аэродромов, «Списание» задолженности (долга) правительству. Например в 1994 году Лондонский клуб кредиторов списал часть долга СССР, в платежном балансе Росси это было отражено по статье капитальные трансферты.
Сальдо по статьям счета операций с капиталом и финансовыми инструментами (которые отражают предоставление и получение долгосрочных и краткосрочных кредитов) показывает поступления иностранной валюты от всех сделок с активами. Предоставление кредитов означает расходы на покупку активов за границей (акций, облигаций, недвижимости и т.д.), получение же кредитов — не что иное, как поступления от продажи активов.
Долгосрочные кредиты предоставляются  в форме «прямых» или «портфельных»  инвестиций. К «прямым» относятся инвестиции в предприятия, которые в значительной степени находятся в собственности инвестора, что позволяет ему осуществлять контроль за деятельностью данных предприятий. Все остальные виды долгосрочных инвестиций относятся к «портфельным».
Положительное сальдо счета движения капитала определяется как чистый приток капитала в страну. Наоборот, чистый отток (или вывоз капитала) возникает на фоне дефицита счета движения капитала, когда расходы на покупки активов за границей превосходят доходы от их продажи за рубеж.
Дополнение баланса текущих  операций статьями счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, позволяет получить общее сальдо платежного баланса.
Общее сальдо платежного баланса включает также статью «Чистые пропуски и ошибки». Хотя каждая сделка теоретически должна дважды отражаться в платежном балансе — по дебету и по кредиту, — на практике это требование часто не выполняется. Совершаемые сделки в ряде случаев учитываются различными службами, информация которых может не совпадать как во времени, так и в числовом выражении. Некоторые потоки экономических ценностей могут вообще остаться за пределами статистического учета, особенно когда это касается противозаконных сделок. Общую сумму таких неучтенных потоков можно выяснить, только подсчитав общие итоги по кредиту и дебету.
Платежный баланс, составляемый по принципу двойного счета, по определению равняется нулю, а это означает, что все долги страны должны быть оплачены. Поэтому дефицит по счету текущих операций должен в точности соответствовать положительному сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами. Если резиденты страны в целом тратят на покупку иностранных товаров, услуг и активов больше, чем получают от продажи иностранцам своих товаров, услуг и активов, т.е. если общий платежный баланс сводится с дефицитом, погашение задолженности осуществляется Центральным банком за счет сокращения официальных резервов иностранной валюты (в том случае если Центральный банк воздерживается от корректировки валютного курса).
 
Золотовалютные резервы
Центральный банк часто продает  или покупает на частных рынках международные валютные резервы с тем, чтобы повлиять на сложившуюся макроэкономическую ситуацию. Подобные сделки, осуществляемые Центральным банком, называются официальными валютными интервенциями.
 Когда Центральный банк покупает  или продает иностранные активы, эта сделка отражается в счете  капитала и финансовых операций  таким же образом, как и сделка, осуществляемая частным лицом.
Пример:  Сделка, в результате которой увеличатся, например, иностранные активы Центрального банка Германии (Бундесбанка), может произойти следующим образом: американский дилер, импортирующий автомобиль фирмы «Фольксваген» из Германии, оплачивает покупку чеком на 15 ООО долл. «Фольксваген» не намерен в нашем примере инвестировать деньги в долларовые активы, но это может сделать Бундесбанк, купив у автомобильной компании доллары в обмен на евро. В результате этой сделки официальные валютные резервы Бундесбанка увеличились на 15 ООО долл. Поскольку долларовые резервы Бундесбанка являются составной частью суммарных немецких активов в США, постольку в кредите счета капитала и финансовых операций платежного баланса США отражаются +15 ООО долл. С другой стороны, в дебете баланса текущих операций США будут показаны — 15 000 долл., уплаченные за импортированный автомобиль.
Рост официальных валютных резервов в Центральном банке отражается в дебете со знаком «минус», так как  данная операция представляет собой  расход иностранной валюты и является им- портоподобной. Наоборот, уменьшение официальных резервов иностранной валюты учитывается в кредите со знаком «плюс», поскольку в этом случае предложение иностранной валюты увеличивается и данная операция является экспортоподобной.
К официальным валютным резервам в настоящее время относятся: монетарное золото, иностранная валюта в виде наличности, депозитов и ценных бумаг иностранных правительств, СДР и резервная позиция в МВФ.
СДР (специальные права заимствования) — это международные резервные средства, созданные МВФ в 1969 г. на основе межгосударственной договоренности как источник дополнительной ликвидности. СДР являются приносящими процент активами, распределяемыми МВФ между всеми государствами-членами пропорционально их квотам.
Распределение СДР было проведено  в 1970—72 гг. и в 1979—81 гг. на общую сумму 21,4 млрд СДР. Стоимость единицы СДР  оценивается по корзине валют, в которую входят основные национальные валюты. Удельный вес валюты в корзине определяется в зависимости от размеров экспорта товаров и услуг соответствующей страны и доли этой валюты в официальных валютных резервах стран- членов МВФ. На начало 2006 г. в корзину входили доллар США (44%), евро (34%), японская йена (11%) и английский фунт стерлингов (11%).
Резервная позиция государства—члена  МВФ представляет часть квоты (членского взноса), выплаченной страной в СДР или в валютах ведущих промышленно развитых стран.
Для урегулирования платежного баланса  в настоящее время золото практически  не используется. Основная доля официальных резервов (без учета монетарного золота) приходится на валюты ведущих промышленно развитых стран. В 2007 г. их доля составила 98,9%, на СДР приходилось 0,5%, резервная позиция в МВФ составила 0,6%.
В статье Резервные активы, таким  образом, отражаются методы и источники урегулирования платежного баланса. Дефицит платежного баланса в точности равен чистым продажам иностранной валюты Центральным банком. И наоборот, положительное сальдо платежного баланса будет в точности равно чистым закупкам иностранной валюты Центральным банком.
Вполне очевидно, что страна не может в течение длительного времени сводить с дефицитом платежный баланс, поскольку это приведет к истощению официальных валютных резервов и может явиться причиной так называемого кризиса платежного баланса. Кризис платежного баланса означает, что страна не в состоянии погасить внешнюю задолженность, а возможности получения новых займов исчерпаны. Макроэкономическое урегулирование платежного баланса, осуществляемое с помощью корректировки валютного курса, является единственным выходом из сложившейся ситуации. Однако сама по себе корректировка валютного курса может иметь негативные последствия для экономики.
Показатель достаточности валютных резервов для оплаты импорта. Он исчисляется как:
Чистые резервы иностранной  валюты / Общий объем импорта * 12 месяцев.
Этот показатель дает информацию о  том, в течение какого периода может оплачиваться импорт за счет имеющихся валютных резервов. От величины этого показателя зависит возможность получения международных кредитов, прежде всего развивающимися странами и странами с переходной экономикой. Так, если этот показатель находится на уровне менее трехмесячного покрытия импорта, ситуация рассматривается как неблагоприятная и возможности получения новых кредитов ограниченны.
ТЕМА  5.   Международные  валютные рынки
 
      Валютные рынки: сущность, структура, виды
      Валютный рынок России
 
5.1  Валютные рынки:  сущность, структура, виды
Валютный рынок представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в иностранной валюте на основе спроса и предложения.
Различают мировые, региональные и  национальные валютные рынки.
Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах в Лондоне, Нью-Йорке, Токио, Сингапуре и т.д. на них осуществляются сделки с валютами, широко используемыми в мировом платежном обороте.
На региональных валютных рынках осуществляются операции с определенными конвертируемыми валютами (сингапурский доллар, кувейтский динар и др.). Самым крупным региональным валютным рынком является Европейский валютный рынок
Национальный (внутренний) валютный рынок – это рынок одного государства, где совершается ограниченный объем сделок с определенными валютами и который обслуживает валютные потребности данной страны.
В странах с ограничительным  валютным законодательством официальный  валютный рынок дополняется обычно «черным» (нелегальным) и «серым» (на котором банки совершают операции с неконвертируемыми валютами) рынком.
Функции валютного рынка:
1   обслуживание международного  оборота товаров, услуг и капитала;
2   формирование валютного  курса под влиянием спроса  и предложения;
3 предоставление механизмов защиты  от валютных рисков, движение  спекулятивных капиталов и инструментов  для целей денежно-кредитной политики центрального банка.
Основными инструментами ВР являются банковские переводы и акцепты, аккредитивы, чеки, векселя, депозитные сертификаты.
По объему операций валютные рынки  превосходят среднегодовые обороты  других финансовых и нефинансовых рынков, составляя, по оценкам различных центральных банков, от 250 до 574 трлн. долл.
Современные валютные рынки имеют  следующие особенности:
1 они относятся к группе эффективных  рынков, для которых характерны  большой объем операций (до 1 трлн. долл. в день). Огромное количество участников, достаточно свободный доступ на рынок, доступность ценовой информации;
    усиливается интернационализация;
         3. операции  совершаются непрерывно в течение  суток, так как основные центры  валютной торговли разделены часовыми поясами (например, разница между Лондонским и Нью-йоркским финансовыми центрами составляет 5 часовых поясов);
          4. покупка  валюты осуществляется преимущественно  для проведения спекулятивных  и арбитражных операций: доля  операций, обслуживающих внешнюю торговлю, составляет в общем обороте около 10%;
           5. отмечается  нестабильность курсов валют,  которая привела к тому, что  ВК стал своеобразным биржевым  товаром
Участники валютного рынка:
Первую группу представляют центральные  банки стран, осуществляющие куплю-продажу валюты исходя из потребностей страны и выработанной в каждой стране валютно-денежной политики. Наибольшим влиянием на МВР обладает ЦБ США – Федеральная резервная система.
Вторую основную группу – образуют коммерческие банки, имеющие лицензию на проведение операций с валютой. Банки осуществляют основной объем операций. Банки ведут счета других участников рынка и нередко осуществляют через них свои операции. По большому счету валютный рынок представляет собой рынок межбанковских операций.
Третья группа- это дилерские  и брокерские организации.
Дилером называют физическое или юридическое лицо, осуществляющее сделки от своего имени и за свой счет. Он получает прибыль за счет разницы цены покупки и продажи валюты. В отличие от него брокер- это посредник, совершающий сделку от имени, за счет и по поручению уполномочившего его клиента. Он получает вознаграждение в виде комиссионных.
Четвертая группа – это финансовые небанковские учреждения (инвестиционные фонды и компании, международные корпорации и т.д.). Такого рода инвесторы стремятся диверсифицировать в международном масштабе свои портфели активов.
Пятая группа - физические и юридические  лица, пользующиеся услугами банков, дилеров  и брокеров.
Валютный рынок подразделяется на межбанковский (внебиржевой) и биржевой.
На межбанковском (внебиржевом) валютном рынке по срочности валютных операций выделяются три основных сегмента:
    спот-рынок (наличный рынок валюты) - это рынок торговли с немедленной поставкой валюты, на него приходится до 65% всего оборота валюты;
    форвардный рынок (срочный рынок) - здесь продаются документарно оформленные права на куплю-продажу валюты или валютных инструментов в определенный момент в будущем. Эти рынки позволяют застраховаться (хеджироваться) от постоянно возникающих рисков смены курса иностранных валют, для этих целей используются форвардные контракты, фьючерсы, опционы, свопы и др. деривативные (производные фондовые) инструменты.  На срочном рынке осуществляется до 10% валютных операций;
    своп-рынок (рынок, сочетающий операции по купле-продаже валюты на условиях спот и форвард), на нем реализуется до 25% всех валютных операций.
На внебиржевом валютном рынке  сделки по купле-продаже ин валюты заключаются  непосредственно между банками, а также между банками и клиентами, минуя валютную биржу. К основным достоинствам внебиржевого валютного рынка относятся более высокая скорость расчетов. Чем при торговле на валютной бирже; достаточно низкая себестоимость затрат на операции по обмену валют.
На биржевом секторе валютного рынка операции с валютой могут совершаться через валютную биржу либо с помощью торговли деривативами на товарных или фондовых биржах.
Валютные биржи являются некоммерческими предприятиями. Их основные функции заключаются не в получении высокой прибыли. А в мобилизации временно свободных рублевых и валютных средств через покупку-продажу иностранной валюты и в установлении ее валютного курса. Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств: является наиболее дешевым источником ин валюты, обладает абсолютной ликвидностью (подвижность и мобильность активов, способность быстро реализовываться), высокой степенью организации и контроля. Валютные биржи имеются не во всех странах. В России – 8 валютных бирж. Центральной валютной биржей России является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).
Основное отличие биржевого  валютного рынка от внебиржевого является то, что на биржевом рынке  не только совершаются валютно-обменные операции, но формируются валютные курсы иностранных валют.
При торговле валютой у участников валютного рынка возникают требования и обязательства в различных валютах. Соотношение требований и обязательств по той или иной валюте у участников ВР определяет его валютную позицию.
При совпадении требований и обязательств по конкретной валюте совпадают, валютная позиция является закрытой, а если не совпадают - то открытой. Открытая валютная позиция может быть длинной (количество купленной валюты больше количества проданной) и короткой (количество проданной валюты больше количества купленной)
Все валютные операции можно разделить  на те, которые обслуживают международную  торговлю (на их долю приходится около 10% всех валютных операций) и валютные операции которые напрямую не связаны  с обслуживанием экспорта и импорта, а являются чисто финансовыми трансфертами (спекуляции, хеджирование, инвестиции). Именно финансовые трансферты преобладают на валютном рынке.
 
 
 
5.2  Валютный рынок  России
 
В условиях плановой экономики и  валютной монополии валютный рынок  в СССР отсутствовал. Государство  являлось монопольным владельцем иностранной валюты, которая концентрировалась в его руках и распределялась с помощью валютного плана. Оно имело исключительное право на совершение операций с валютными ценностями и управление золотовалютными резервами. Принцип единства валютной кассы обязывал всех держать валюту на счетах во Внешэкономбанке СССР.
Развитие валютного рынка и  валютных операций в стране началось с конца 1980-х гг. Составной частью экономических реформ, стали отмена государственной монополии внешней  торговли и валютной монополии и введение децентрализации внешнеэкономической деятельности страны.
Валютная реформа обеспечила переход  от административного распределения  валютных ресурсов государственными органами к формированию валютного рынка. Предприятиям и организациям в августе 1986г. впервые было предоставлено право оставлять в своем распоряжении значительную часть экспортной выручки на их валютных счетах и использовать эти средства по своему усмотрению. С ноября 1989г. Внешэкономбанк СССР проводил аукционы по продаже валюты по рыночному курсу
Согласно закону  СССР «О валютном регулировании» от 1 апреля 1991г. предприятиям и организациям, а также гражданам  было предоставлено право продавать  и покупать через уполномоченные коммерческие банки иностранную  валюту в обмен на советские рубли. С апреля 1991г. стали регулярно поводить торги на валютной бирже Госбанка СССР по рыночному курсу.
После распада СССР на рубеже 1991-1992 гг. и образования Российской Федерации  процесс формирования валютного  рынка ускорился. Это составная часть структурных экономических реформ.
Основными нормативными актами, регулировавшими  функционирование российского валютного  рынка, стали Указы президента РФ «О либерализации внешнеэкономической  деятельности на территории РСФСР» (15 ноября 1991г.), «О формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992г» (30 декабря 1991г.), Инструкция ЦБ РФ от 22 января 1992 г. «О порядке обязательной продажи предприятиями, организациями и гражданами валюты в республиканский валютный резерв российской Федерации, стабилизационный фонд Банка России». 14 июня 1992г. последовал Указ Президента РФ «О частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки т взимания экспортной пошлины». 9 октября 1992г. был принят закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» (№ 3615-1).
Федеральный закон «О валютном регулировании  и валютном контроле» от 10 декабря 2003г. № 173-ФЗ вступил в силу 18 июня 2004г. и заменил соответствующий  Закон РФ 1992г., Установил правовые основы и базовые принципы валютного регулирования и валютного контроля, полномочия органов валютного регулирования, а также определил права и обязанности резидентов и нерезидентов в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями и нерезидентов - в отношении владения, пользования и распоряжения валютой Российской Федерации. Изложен порядок открытия и ведения валютных и рублевых (нерезидентами) счетов, механизмы осуществления и регулирования валютных операций между участниками российского валютного рынка. Купля-продажа иностранной валюты и номинированных в валюте чеков производится в России только через уполномоченные коммерческие банки, имеющие лицензию Центрального банка РФ на проведение операций в иностранной валюте. Закон определил права и обязанности органов и агентов валютного контроля.
Валютный рынок стал первым и  вначале практически единственным сегментом финансового рынка  России. Одновременно стремительно развивался рынок государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ) в связи с хроническим  дефицитом государственного бюджета.
Снижение доходности спекулятивных  операций с валютой в результате введения в середине 1995г. режима валютного  коридора уменьшило стимулы к  инвестициям в иностранную валюту. В то же время замедление темпа  инфляции в 1996-1997 гг. в результате жесткой кредитно-денежной политики повысило привлекательность рублевых финансовых инструментов, особенно государственных ценных бумаг, в сравнении с иностранной валютой.
Вследствие этого валютный рынок  по объему сделок уступил в 1996г. первое место рынку государственных ценных бумаг, а его доля в операциях на совокупном финансовом рынке России сократилась с 59% в среднем в 1995г. до приблизительно 27% в 1996г.
За 1997 г. в связи с массированным  притоком в Россию иностранного капитала, привлеченного сверхвысокой доходностью государственных ценных бумаг, объем валютного рынка стремительно вырос – более чем в 4 раза. В 1998г. в условиях кризиса валютный рынок обслуживал движение иностранного капитала и его доля в операциях финансового рынка России возросла до 67%.
Последующую эволюцию российского валютного рынка определяли такие факторы, как стабилизация политической и экономической ситуации в стране, послекризисное восстановление экономики и ускорение экономического роста, расширение внешней торговли, повышение доверия к государству. Объем операций на валютном рынке в среднем за день возрос с 0,9-1,0 млрд. в 1998 г. до 3,6 млрд. долл. в 2001 г., т.е. в 3,6-4 раза.
Тенденцию увеличения масштабов валютного  рынка и его количественное преобладание над остальными сегментами финансового рынка России подтверждают данные об объеме сделок на рынках ММВБ в 2002-2004 гг. Среднедневные обороты биржевого валютного рынка выросли с 259,5 млн. долл. в 2002 г. до 584,6 млн. долл. в 2003 г, т. е. в 2,2 раза, превысив показатель расширения рынка акций. Суммарная годовая величина торгов возросла за то же время с 64,9 млрд. долл. до 145,6 млрд. долл. Но объемы рынков ГКО-ОФЗ и корпоративных и региональных облигаций увеличились в еще большей мере - соответственно в 4,5 и 4,8 раза.
Хотя доля валютного рынка в объеме сделок на рынках ММВБ уменьшилась с 56,1% в 2002 г. до 51,8% в 2003 г., тем не менее на него приходилось более половины этого объема. А в январе - мае 2004 г. доля валютного рынка снова возросла до уровня 2002 г. - 56,1%. Рост масштабов этого рынка обусловлен благоприятно сложившейся для России макроэкономической ситуацией, что выразилось в резком увеличении объемов экспортной валютной выручки, значительном притоке иностранных инвестиций, укреплении курса национальной валюты. Расширению биржевой торговли иностранными валютами содействуют также меры по совершенствованию системы торгов, интенсивному внедрению новых информационных технологий.
Институциональная структура валютного рынка России включает три главных сегмента: биржевой; межбанковский внебиржевой; рынок наличной иностранной валюты (банкнот). Производимые на этом рынке валютные операции делятся по своим видам на две основные группы: сделки с немедленной поставкой валюты (особенности их осуществления в России раскрываются при рассмотрении биржевого рынка) и срочные сделки с иностранной валютой - форвардные, сделки «валютный своп», операции с производными финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами) (см. тема: Валютные операции).
Биржевой (организованный) валютный рынок. На первых порах специфика валютного рынка России состояла в преобладании торгов иностранной валютой на валютных биржах. Главную роль среди них играет ММВБ. Валютные биржи выполняют посреднические функции в качестве торговых площадок и функционируют по установленным правилам. Однако сама биржа не может выступать в качестве партнера по совершаемым сделкам.
Первая валютная биржа  России - ММВБ - была создана 9 января 1992 г. Вначале торги проводились один раз в неделю, с июня 1993 г. ежедневно. До кризиса 1998 г. операции на ММВБ осуществлялись по принципу сделок по цене фиксинга на доллары США и марки ФРГ против рубля. Фиксинг при биржевой аукционной торговле валютой представлял собой процедуру последовательного изменения межбанковского валютного курса рубля и соответственно объема заявок на покупку и продажу валюты до тех пор, пока не определялся курс, при котором эти заявки уравновешивали друг друга. В операциях биржи могли принимать участие банки - члены ММВБ по поручению своих клиентов и от собственного имени. Сделки по купле-продаже валюты производились на условиях немедленной поставки. Активное участие в операциях биржи принимает Центральный банк РФ, в основном для валютных интервенций.
В 1992 г. были учреждены  пять региональных валютных бирж: Санкт-Петербургская, Ростовская межбанковская, Уральская региональная в Екатеринбурге, Сибирская межбанковская в Новосибирске и Азиатско-Тихоокеанская межбанковская во Владивостоке; в 1995 г. еще две биржи -Нижегородская валютно-фондовая и Самарская валютная межбанковская.
В ноябре 1993 г. была организована Ассоциация валютных бирж России. Ее цели: создание единой биржевой инфраструктуры валютного и фондового рынков; координированное развитие его новых сегментов в регионах страны; унификация правил торгов и экспертиза нормативных актов, касающихся деятельности валютных бирж.
По мере экономической  стабилизации относительно увеличилась  доля региональной биржевой торговли - с 3% в 1992 г. до 45% в 1996 г. общего объема операций с долларом. Кризис 1998 г. повернул вспять наметившуюся тенденцию децентрализации биржевой торговли валютой, и доля ММВБ достигла в 1998 г. 94%, т. е. вернулась на уровень 1992 г. По мере преодоления последствий кризиса доля региональных бирж в биржевой валютной торговле вновь стала возрастать.
С 1997г. операции с валютой  производятся в системе электронных  лотовых торгов (СЭЛТ), которая заменила систему фиксинга. На торгах СЕЛТ каждый банк указывает курс, по которому он готов купить или продать валюту, а также объем сделки. Заявки банка удовлетворяются при наличии аналогичных встречных заявок.
Структура биржевых валютных операций. В 1992 г. осуществлялась купля-продажа только долларов США. Однако в связи с диверсификацией валютных операций и увеличением числа котируемых валют доля доллара в структуре биржевого валютного оборота понизилась со 100% в 1992 г. до 87,4% в 1996 г.
На ММВБ проводятся (в  случае валют стран, вошедших в зону евро, - проводились) регулярные торги: с 10 февраля 1993 г. по немецкой марке; с 10 июня 1993 г. - украинскому карбованцу (гривне); с 9 декабря 1993 г. - казахстанскому тенге; с 29 августа 1994 г. - белорусскому рублю; с 14 декабря 1994 г. - французскому франку; с 9 января 1995 г. - фунту стерлингов; с 1997 г. - по швейцарскому франку, итальянской лире и японской иене. Кроме того, во Владивостоке котировалась японская иена, в Санкт-Петербурге - финская марка. Однако лидировала лишь немецкая марка (в 1996 г. - 11,4% биржевого оборота), а сделки с остальными валютами измерялись ничтожно малыми величинами.
Доллар сохраняет доминирующие позиции в операциях на валютном рынке России, что отражает его ведущую роль в мировом валютном обороте и значительную степень долларизации российской экономики. В 2003 г. на инструмент «доллар/рубль» пришлось 98,2% общего объема торгов на ММВБ, из которых 79,8% составили кассовые сделки и 18,4% - операции СВОП.
Однако с введением  в начале 1999 г. единой европейской  валюты она постепенно становится серьезным соперником доллара на мировом и на российском валютных рынках.
Расширение использования  евро участниками внешнеэкономической деятельности делает эту валюту перспективным инструментом российского валютного рынка.
Межбанковский валютный рынок. Уполномоченные коммерческие банки осуществляют валютные операции также и помимо бирж - непосредственно между собой, на основе устанавливаемых ими валютных курсов. Условия валютных операций на межбанковском рынке определяются взаимной договоренностью участников и являются банковской тайной.
До кризиса 1998 г. произошло  резкое увеличение валютных операций на межбанковском рынке. В 1992 г. на этот сегмент валютного рынка приходилось 20-30% валютных операций, в 1993 г. - 40%, в 1994 г. - 60-70%, в 1995 г. - 85-90% и в 1996 г. - 97-98%. Структура российского валютного рынка приблизилась к мировой практике, где преобладает межбанковский рынок.
Кризис 1998 г. привел к сокращению доли операций на межбанковском рынке до 5-10% валютных сделок и соответствующему возрастанию удельного веса оборота валютных бирж России. После кризиса 1998 г. предпринимались меры для активизации межбанковского внебиржевого валютного рынка. Банк России взял курс на более интенсивное его использование, осуществляя сделки с уполномоченными банками - ведущими участниками данного рынка. К концу 1999 г. оборот межбанковского рынка достиг 25% объема операций на валютном рынке, а в 2000 г. превысил долю биржевой торговли. Таким образом, соотношение между биржевыми и внебиржевыми валютными рынками России вернулось практически к предкризисным значениям. Восстановление межбанковского валютного рынка обеспечивает участникам рынка большую гибкость в отношении объема, срока поставки и других параметров валютных сделок.
Использование технологии СЭЛТ практически стирает границу между традиционным биржевым и межбанковским валютными рынками. Валютные биржи предоставили банкам возможность осуществлять расчеты через биржу по сделкам, которые заключаются ими непосредственно - вне биржевых торговых систем (внесистемные, или свитч - SWITCH - сделки). Участие бирж в таких операциях обеспечивает банкам гарантию исполнения обязательств при сохранении преимуществ внебиржевого рынка. Наибольшее распространение эта практика получила на ММВБ. С апреля 1999 г. ММВБ предоставила банкам возможность осуществлять внесистемные сделки расчетами не только «завтра», как это было прежде, но и «сегодня», т.е. в день совершения сделки.
Однако биржевой валютный рынок России в обозримом будущем сохранит определенное значение, так как, во-первых, он в известной мере гарантирует выполнение сделок и, во-вторых, обеспечивает прозрачность операций в отношении формирования спроса на валюту и ее предложения, а также динамики валютного курса.
Адаптации биржевой торговой системы к потребностям межбанковского валютного рынка содействуют развитие и совершенствование электронных технологий торговли валютой. Об этом свидетельствует введение в марте 2002 г. системы проведения электронных дилинговых операций (СПРЭДО), которая технологически интегрирована с СЭЛТ и использует ее развитую инфраструктуру. Совершенствуются системы Интернет-доступа к валютным торгам и электронного документо - оборота. В 2003 г. число участников, использовавших Интернет- доступ к торгам иностранной валютой на ММВБ, возросло почти в 2,5 раза и составило 40 участников. Таким образом, в соответствии с мировыми тенденциями разделение российского валютного рынка на биржевой и межбанковский постепенно исчезает, и валютный рынок становится единым, целостным механизмом.
Рынок наличной иностранной валюты. С 1992 г. рынок наличной иностранной валюты в России постоянно расширялся по мере возрастания степени долларизации экономики. Развитие этого рынка было вызвано рядом факторов. В их числе - потери граждан от инфляционного обесценения банковских вкладов, колебания валютного курса рубля, дефекты проводившейся властями финансовой, денежно-кредитной и валютной политики. Поэтому даже после снижения темпов инфляции и определенной финансовой стабилизации в 1996-1997 гг. спрос на наличную иностранную валюту постоянно превышал ее предложение, что стимулировало ее ввоз в страну. Рынок наличной иностранной валюты в России (поступление и расходование валюты) достиг в 1997 г. объема в 104,3 млрд. долл. Инфраструктуру данного рынка образует разветвленная сеть пунктов обмена валюты для населения.
Кризис 1998 г. стимулировал долларизацию экономики в связи с возросшим риском обесценения рублевых активов при отсутствии альтернативных возможностей надежного и прибыльного инвестирования сбережений. В 1999 г. на руках у населения на территории России находилось около 30 млрд. долл. (по другим оценкам-до 80 млрд. долл.). Эта сумма почти в 3,5 раза превышала обращавшуюся рублевую наличность. Долларизация экономики препятствует проведению властями независимой денежно-кредитной и валютной политики, затрудняет регулирование денежной массы, подрывает позиции рубля.
Формирование  валютного рынка  сыграло, несмотря на его кризисные  потрясения, в целом позитивную роль в реформировании российской экономики. Этот рынок успешно развивается  с точки зрения насыщенности современными средствами телекоммуникации и обработки информации, квалификации участников, объема и видов валютных сделок, взаимосвязи с другими сегментами финансового рынка. Роль валютного рынка будет возрастать по мере усиления его главной функции, которая состоит в обслуживании внешнеэкономической деятельности. Этому способствует расширение сферы конвертируемости рубля, что открывает перспективу интеграции российского валютного рынка в мировой рынок.
 
Тема  6.   Валютные операции

6.1  Банковские  операции с валютой

6.2  Биржевые операции с валютой 
 
6.1  Банковские операции  с валютой
 
Классификация банковских валютных операций может осуществляться как по критериям, общим для всех банковских операций (пассивные, активные операции), так и по особым классификационным признакам, свойственным только валютным операциям. Основополагающий вариант классификации валютных операций вытекает из закона РФ от 9 октября 1992 г. «О валютном регулировании и валютном контроле». Он состоит в следующем: все операции с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте подразделяются на:
    текущие валютные операции;
    валютные операции, связанные с движением капитала.
Текущими валютными  операциями
признаются:
- переводы в страну и из страны иностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочки платежа по экспорту и импорту товаров, работ и услуг, а также для осуществления расчетов, связанных с кредитованием экспортно - импортных        операций    на     срок        не        более        180        дней;
    получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней;
    переводы в страну и из страны процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам, инвестициям, кредитам и прочим операциям, связанным с движением капитала;
    переводы неторгового характера, включая переводы сумм оплаты труда, пенсий, алиментов, а также другие аналогичные операции.
К валютным операциям, связанным с  движением капитала, относятся:
- прямые инвестиции, т.е. вложения в уставный капитал организации с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении организацией;
-портфельные      инвестиции,      т.е.      приобретение      ценных  бумаг;
    переводы в  оплату права собственности  на здания,  сооружения  и  иное имущество (включая землю и ее недра), относимое по законодательству страны к недвижимому имуществу;
    предоставление и получение отсрочки платежа на срок более 180 дней по экспорту и импорту товаров, работ  и услуг;
    предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней;
    все иные валютные операции, не являющиеся текущими.
Открытие и ведение  валютных счетов клиентуры
Данная операция включает в себя следующие виды:
• открытие    валютных    счетов    юридическим    лицам (резидентам  и нерезидентам) физическим лицам. Начисление процентов по остаткам на счетах;   предоставления  овердрафтов  (особым   клиентам   по  решению руководства банка); предоставление выписок по мере совершения операции; оформление архива счета за любой промежуток времени; выполнение операций, по распоряжению клиентов, относительно средств на их валютных счетах (оплата предоставленных документов, покупка и продажа иностранной валюты за счет средств клиентов);
    контроль за экспортно-импортными операциями
    Неторговые операции коммерческого банка
К неторговым операциям  относятся операции по обслуживанию клиентов, не связанных с проведением расчетов по экспорту и импорту товаров и услуг клиентов банка движением капитала. Уполномоченные банки могут совершать следующие операции неторгового характера:
• покупку и продажу  наличной иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте;
    инкассо иностранной валюты и платежных документов в валюте;
    осуществлять выпуск и обслуживание пластиковых карточек клиентов банка;
    производить покупку (оплату) дорожных чеков иностранных банков;
    оплату денежных аккредитивов и выставление аналогичных аккредитивов.
Неторговые операции, в  разрезе отдельных видов, получили широкое распространение для предоставления клиентам более широкого спектра банковских услуг, что играет немаловажное значение в конкурентной борьбе коммерческих банков за привлечение клиентуры. Без операций, а именно осуществления переводов за границу, оплаты и выставления аккредитивов, покупки дорожных чеков, практически невозможна повседневная работа с клиентами. Хотя последние две операции не получили широкого распространения. Выпуск и обслуживание пластиковых карточек — одна из новых операций, которая дает возможность занять еще свободные «ниши рынка» по данному виду операций, привлечь дополнительных клиентов и удержать старых клиентов, поднять престиж банка и занять более высокое положение в конкурентной борьбе между банками. Операция покупки и продажи наличной валюты является одной из основных операций неторгового характера. Деятельность обменных пунктов коммерческих банков служит рекламой банка, средством привлечения клиентов в банк, и, самое главное, приносит реальный доход коммерческому банку.
Установление корреспондентских  отношений с иностранными банками
Эта  операция является необходимым условием проведения банком международных расчетов. Принятие решения об установлении корреспондентских отношений с тем или иным зарубежным банком должно быть основано на реальной потребности в обслуживании регулярных экспортно-импортных операций клиентуры.
Для осуществления международных  расчетов банк открывает в иностранных банках и у себя корреспондентские счета «Ностро» и «Лоро». Счет «Ностро» — это   текущий   счет,   открытый   на   имя   коммерческого   банка   у   банка-корреспондента. Счет «Лоро» — это текущий счет, открытый в коммерческом банке на имя банка-корреспондента.
 
Конверсионные операции
Конверсионные операции представляют собой сделки покупки и продажи наличной и безналичной иностранной валюты (в том числе валюты с ограниченной конверсией) против наличных и безналичных рублей Российской Федерации.
Под оборотом по операциям покупки (продажи) иностранной валюты за отчетный день понимается объем купленной (проданной) в течение отчетного дня иностранной валюты.
Сделка с немедленной поставкой (наличная сделка -: cash) — это конверсионная операция с датой валютирования, отстоящей от дня заключения сделки не более, чем на два рабочих банковских дня. При этом под сделкой типа «today» понимается конверсионная операция с датой валютирования в день заключения сделки.
Сделка типа «tomorrow» представляет собой операцию с датой валютирования на следующий за днем заключения рабочий банковский день.
Под сделкой типа «spot» понимается конверсионная операция с датой валютирования на второй за днем заключения сделки рабочий банковский день.
Операции  по привлечению и размещению банком валютных средств
Эти операции включают в себя следующие  виды:
1) привлечение депозитов: 
- физических лиц;
      - юридических лиц,  в том числе межбанковские  депозиты;
2) выдача кредитов: 
         - физическим лицам; 
         - юридическим   лицам;           
3) размещение кредитов  на межбанковском рынке.
Эти операции являются основными  для коммерческих банков РФ и по доходности, и по значимости в обслуживании клиентов банка.

Форвардные валютообменные контракты

Форвардный валютообменный контракт - это обязательное для исполнения соглашение между банком и клиентом по покупке-продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты.
В этом контракте валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются  в момент заключения сделки. Валютный курс осуществляемой форвардной сделки называется форвардным курсом. Он является срочным. При этом сумма поставляемой валюты корректируется на разницу процентных ставок по соответствующим валютам.
Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются сроки 1, 3, 6 и 9 месяцев со дня заключения сделки.
Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он нестандартизирован и может быть подобран под конкретного клиента. Форвардный рынок сделок до 6 месяцев в основных валютах достаточно стабилен, на срок же более 6 месяцев – неустойчив, при этом отдельные операции могут вызывать сильные колебания валютных курсов.
Форвардный курс (FR) и курс спот (SR) тесно связаны между собой. Если FR< SR, то говорят, что валюта котируется с премией, если FR> SR – то валюта котируется с дисконтом.
Размер дисконта или  премии по валюте определяется следующим  образом:
 
                         FR-SR      360
FR (Pm/Dis)=               * 100%             ;                     

                           SR                       t 
где Pm/Dis – форвардные премия и дисконт;  FR- форвардный курс; SR- курс спот; t- срок форвардного контракта.
Ежедневно ведущие финансовые газеты мира и Интернет публикуют текущий  и форвардный курсы основных мировых валют на 30,90 180 дней вперед.
Валютный риск при осуществлении  форвардных операций, особенно долгосрочных, значительно возрастает, так как  возрастает вероятность непредсказуемого изменения курса валюты на дату поставки и риск неплатежеспособности партнера.
Основное назначение форвардных операций заключается в хеджировании валютного  риска. С помощью форвардных контрактов основная доля промышленных клиентов стремиться закрыть открытую валютную позицию. Фиксируя для себя определенный уровень обменного курса валюты на определенную дату, такой клиент  перекладывает на контрагента (банк) риск неблагоприятного изменения валютного курса сверх фиксированной в контракте величины и рассматривает стоимость данного контракта как своеобразную плату за страховку.

Своп-контракты

Своп-операции относятся к группе операций, совершаемых на межбанковском рынке, и представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок. Часто валютные своп-операции определяются как валютный бартер.
Своп-операция - валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой (противоположной сделкой) на определенный срок с теми же валютами.
По существу, своп-сделка – это  подписание двух отдельных контрактов по валютному обмену в одно и то же время. Контракты при этом имеют противоположную направленность и различные даты расчетов.
По операциям своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который  в контрсделке корректируется с  учетом премии или дисконта в зависимости от тенденций изменения валютного курса.
В данном типе сделки клиент экономит на марже, т.е. на разнице между  курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Для банков данные операции также имеют определенные преимущества. Основное из них заключается в том, что своп-сделки не создают открытой валютной позиции и временно обеспечивают валютой без риска, связанного с изменением ее курса.
Сделки своп обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев. Реже встречаются  своп-сделки со сроком исполнения до 5 лет. Своп-операции осуществляются как между коммерческими банками, так и между  коммерческими банками и Центральным банком страны, а также непосредственно между центральными банками. В последнем случае они представляют собой соглашения о взаимном кредитовании в национальных валютах.
Существует множество  путей применения свопов. Так, они  могут быть использованы как инструмент приобретения иностранной валюты на ограниченный период по фиксированному обменному курс, для быстрого реагирования на изменения в ожидаемых входящих и исходящих валютных потоках путем укорачивания или удлинения сроков своп-контрактов, которые уже были заключены для других целей. Своп-сделка может представлять собой и одновременное предоставление кредитов в двух валютах, а также обмен долговыми обязательствами, выраженными в одной валюте, на обязательства, выраженные в другой.
В настоящее время, помимо своп-операций с валютой, получили распространение  своп-комбинации с процентной ставкой, опционом, золотом, ценными бумагами, кредитами и депозитами.
 
6.2   Биржевые операции  с валютой
 
К биржевым валютным операциям относятся  фьючерсные валютообменные контракты  и опционы.
Мировая структура биржевого рынка  сегодня характеризуется резким превалированием операций с процентными  ставками (более 90%) над чистыми валютными операциями. На долю последних приходится всего около 0,4% всех биржевых срочных сделок. С 1986 по 1998 г. произошло сокращение доли биржевых валютных операций с 8 до 0,4%.
 
Фьючерсные валютообменные контракты
Фьючерсные операции по сути схожи с форвардными сделками. Фьючерсные операции также сопряжены с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.
Основные отличия фьючерсных операций от форвардных.
Во-первых, фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке а  форвардные – на межбанковском. Это  приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к  определенным датам (например, 3-я среда  каждого месяца) и стандартизированы по срокам, объемам, условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон.
Во-вторых, фьючерсные операции совершаются  с ограниченным кругом валют (доллар США, евро, японская иена и некоторые других) при формировании форвардного контракта круг валют значительно шире.
В-третьих, фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так  и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ на форвардные рынки для небольших фирм ограничен, так как в основном форвардные операции осуществляются на крупные суммы
В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальная поставка валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разницу между первоначальной ценой заключения контракта и ценой, существующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчивается поставкой валюты по контракту.
В-пятых, стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки. Поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. они сопровождаются большим спрэдом (разницей в курсах) на покупку/продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при закрытии позиций
Фьючерсы обладают и рядом существенных недостатков по сравнению с форвардами. Так, если стандартная форма фьючерсного  контракта не равна сумме, которую  нужно прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджирована на форвардном рынке. Кроме того, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то работающий с фьючерсами субъект валютного  рынка (фьючерсный оператор) несет базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по - разному.
Основные различия между двумя  видами контрактов представлены в таблице 5.
                                                                                                       Таблица 5
                                             Отличия контрактов
        Критерий
Форвардный контракт
Фьючерсный контракт
Условия контракта
Индивидуальные
Стандартизированные
 
Комиссионные
 
Индивидуальные
 
Стандартизированные    (от 2 до 5% суммы контракта)
 
Гарантии  по  выполнению контракта
 
Индивидуальные
 
Стандартизированные
 
Торговая операция
 
Небиржевая
 
Биржевая
 
Ликвидность
 
Низкая
 
Высокая
 
Риск
 
Принимают  договаривающиеся стороны
 
Принимает биржевая клиринговая палата
 
Прибыль/убыток
 
При поставке
 
 
Прибыль или убыток определяется ежедневно на основании биржевых торгов

 
При фьючерсной сделке партнером клиента  выступает расчетная (клиринговая) палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами фьючерсные биржи различаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок.
Таким образом, валютообменные фьючерсы представляют собой стандартизированные обращающиеся на биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они играют лишь роль посредников между клиентами и расчетной палатой фьючерсной биржи.
Клиент должен депонировать в расчетной палате исходную маржу. Размер маржи устанавливается расчетной палатой исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды времени. Расчетная палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% суммы начальной маржи.
Расчетная палата каждый день переоценивает контракты в  соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемой суммы (минимального уровня маржи). Если же на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета.
 
Опционный контракт
Опционные  сделки принципиально  отличаются  от форвардных и фьючерсных операций. Основной характеристикой опционов является то, что держателю опциона предоставляется выбор: реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения; у держателя опциона есть право, а не обязательство совершить определенное действие.
Таким образом, в опционной  сделке принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). Держатель опциона приобретает право (но не обязательство) купить или продать определенный актив в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки. Надписатель опциона принимает на се6я обязательство продать (или купить) актив лежащий  в основе опционной сделки, по заранее оговоренной цене. Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса значительно выше, чем у держателя опциона, то в качестве платы за риск держатель опциона в момент его заключения выплачивает  надписателю премию.
Определение размера премии  - сложная задача. Премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца опциона взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премии определяется действием следующих факторов:
внутренняя  ценность опциона - та прибыль, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении;
срок опциона - срок, на который заключен опционный контракт;
подвижность валют - размер колебаний рассматриваемых валют в прошлом и в будущем; 
процентные  издержки — изменение процентных ставок по той валюте, в которой должна быть выплачена премия;
взаимосвязь между ценой исполнения опциона и ценой спот базисного актива.
Валютные опциона в  основном обращаются на биржах. При этом для данного сегмента биржевого рынка характерны постоянные изменения и различия в способах совершения сделок по различным биржам.
Однако все рынки опционов имеют  и общие черты - это стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета «никакого долга». Реже встречаются так называемые розничные опционы, которые предлагают крупные коммерческие банки, например, своим клиентам. Опционный контракт заключают на основе специальной договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соответствующим изменением цены исполнения опциона и премии.
Опционы подразделяются на опционы покупателя (или колл-опционы) и опцион продавца (или пут-опционы).
Различают также европейские  опционы, которые могут быть исполнены только в день истечения действия контракта, и американские опционы, которые дают право купить или продать базисный актив в любое время до дня истечения действия контракта. Так как в случае американских опционов продавец несет более высокий риск, то за них обычно платится и более высокая премия, чем за европейские. В европейских странах и в России используют в основном европейские опционы.
При работе с опционом его участник может выступить  как в роли надписателя опциона продавца или опциона покупателя, так и в роли держателя определенного типа опциона. В любом случае основная идея данной сделки — извлечь прибыль из колебаний валютных курсов. При этом на рост курса базисного актива рассчитывает как надписатель опциона продавца, так и держатель опциона покупателя; в снижении курса базисного актива к моменту реализации контракта заинтересованы соответственно надписатель опциона покупателя и держатель опциона продавца.
В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов, валютные опционы дают возможность ограничить риск, связанный  с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае благоприятного развития курса. Именно поэтому опционы, являясь относительно новым инструментом валютного рынка, получили такое широкое распространение на всех биржевых  площадках.
 
ТЕМА 7.   Международные  расчеты
 
7.1  Аккредитивная форма расчетов
7.2  Инкассо 
7.3  Банковский  перевод
7.4  Расчеты  в форме аванса
7.5  Расчеты  по открытому счету
 
Одним из основных видов деятельности банков в современном обществе является обслуживание внешнеэкономических операций их клиентов.
Для проведения разнообразных форм расчетов коммерческие банки открывают  корреспондентские счета в других банках. Корреспондентские отношения  подразумевают совокупность всех возможных  форм сотрудничества между банками. Необходимость корреспондентских отношений  возникает в тех случаях, когда банк не может оказать какие-то услуги своим клиентам или другой банк делает это лучше, быстрее и дешевле. С учетом этого и выбираются банки- корреспонденты по основным видам валют.
Операции по корреспондентским  счетам  проводятся в пределах находящихся  на них средств. При временной  недостаточности средств для  покрытия платежей банком заключается  договор, предусматривающий возможность  овердрафта на определенную сумму и время.
Коммерческие банки проводят международные  расчеты по поручению своих клиентов в трех общепринятых формах: банковский перевод, аккредитив, инкассо.
В соответствии со сложившейся практикой  в настоящее время применяются  следующие основные формы международных расчетов: документарный аккредитив, инкассо, банковский перевод, открытый счет, аванс, кроме того, в международных расчетах используются векселя и чеки.
 
        Аккредитивная форма расчетов
 
В соответствии с «Унифицированными  правилами и обычаями для документарных аккредитивов» определяют документарный аккредитив, как обязательство банка, открывшего аккредитив (банка-эмитента) по просьбе своего клиента-приказодателя (импортера) произвести платеж в пользу экспортера (бенефициара) против документов, указанных в аккредитиве.
При расчетах по экспорту в форме документарного аккредитива  иностранный банк открывает у  себя аккредитив по поручению фирмы-экспортера и посылает банку об этом аккредитивное  письмо, в котором указывается  вид аккредитива и порядок  выплат по нему. На каждый аккредитив открывается досье.
В расчетах по документарному аккредитиву принимают участие:
    Импортер (приказодатель), который обращается в банк с просьбой открыть аккредитив;
    Банк-эмитент, открывающий аккредитив;
    Авизующий банк, которому поручено известить экспортера об открытии в его пользу аккредитива и передать ему текст аккредитива, удостоверив его подлинность;
    Бенефициар – экспортер, в пользу которого открыт аккредитив.
          
 
 
 
               Схема открытия аккредитива приведена на рисунке.
 
 1

 

                                                                  2

                                                                                            
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы



Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.