На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Финансовый и операционный рычаги и их взаимодействие

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 05.06.13. Сдан: 2013. Страниц: 18. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


МИНОБРНАУКИ РОССИИ
 
Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение
высшего профессионального  образования
«Санкт-Петербургский государственный
инженерно-экономический  университет»
 
Кафедра финансов и банковского  дела
 
Курсовая работа по дисциплине
 
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
на тему «Финансовый и операционный рычаги и их взаимодействие»
 
Выполнил: ________________________________________

       (Фамилия  И.О.)

студент _____ курса, срок обучения ___________________

группа № __________ № зачетной книжки _____________

специальность 080105 - Финансы  и кредит
Подпись:__________________________________________
 
Преподаватель: ____________________________________

 
Должность:________________________________________

Оценка:________________ Дата:______________________
Подпись:__________________________________________
 
 
 
Санкт-Петербург
2012

СОДЕРЖАНИЕ

 
ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………..3
ГЛАВА 1.СУЩНОСТЬ, ПОНЯТИЕ И МЕТОДЫ РАСЧЕТА ФИНАНСОВОГО  И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА. ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГОВ …………..……………4
  1.1.   Понятие  и эффект финансового рычага, методы расчета …...…..4
  1.2.   Понятие  и эффект операционного рычага. Сущность и методы расчета силы воздействия операционного рычага…………………………...………………………………..…………5
  1.3.  Взаимосвязь финансового и операционного рычагов ……………8
ГЛАВА 2.  РАСЧЕТ ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГОВ, СОПРЯЖЕННЫЙ ЭФФЕКТ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ ФИНОНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГОВ……………………….……………...….....…15
  2.1.  Расчет эффекта финансового рычага…………………………...…18
  2.2.  Расчет эффекта операционного(производственного) рычага…...20
  2.3.  Расчет сопряженного эффекта финансового и операционного       
рычагов…………………………………………………..………………...25
          ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………..………………...31
          СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………..32
 
 

              ВВЕДЕНИЕ
Финансовый  менеджмент представляет собой сложный  процесс управления денежным оборотом, фондами денежных средств и финансовыми  ресурсами предприятия, осуществляющего  предпринимательскую деятельность. Задачей финансового менеджмента является выработка и практическое применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев – центров прибыли.
К целям финансового  менеджмента относятся:
  - максимизация  прибыли;
  - достижение  устойчивой нормы прибыли в  плановом периоде;
  - увеличение  доходов руководящего состава  и вкладчиков (либо владельцев) фирмы;
  - повышение  курсовой стоимости акций фирмы.
Тема данной курсовой работы «Финансовый операционный рычаги и их взаимодействие»  является достаточно актуальной в настоящее время. Знание механизма воздействия финансового и операционного рычагов на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия, формированию производственной программы.
Целью данной курсовой работы является изучение теоретических  основ по выбранной теме, закрепление  практических навыков при расчетах.
 
 
 ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ, ПОНЯТИЕ И МЕТОДЫ РАСЧЕТА ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА. ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГОВ
            1.1. Понятие и эффект финансового рычага, методы расчета
Современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования. Другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных средств (РСС). Последнее представляет собой отношение нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ) к собственным активам. Экономически РСС — это эффективность использования фирмой собственных средств. Далее подробнее остановимся как раз на роли РСС в деятельности фирмы.
Замечено, что  фирма, которая рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств. Этому можно дать объяснение, исходя из финансового механизма функционирования фирмы. Рассмотрим простой пример. У нас два предприятия. Первое имеет актив (А) 200, в пассиве (П) — те же 200, и все средства собственные. У второго предприятия А тоже 200, но в пассиве — 100 собственных и 100 заемных средств (в форме банковских кредитов). НРЭИ (для простоты) у обоих предприятий одинаков — 50. Введение в анализ налогов на прибыль ничего не меняет для наших предприятий, так как налоги нужно платить, а с одной величины НРЭИ они также будут одинаковы. Поэтому мы откажемся от налогов (абстрагируемся от них). У первого предприятия РСС равна 50: 200 = 0,25 (25%). Другое же предприятие должно выплатить проценты за кредит, только после этого мы сможем определить РСС. Пусть ставка процента равна 10% годовых. Следовательно, при расчете РСС у второго предприятия будут следующие цифры: (50 — 10) / 100 = 0,4 (40%). Таким образом, РСС у второго предприятия будет выше (хотя оно и использует заемные средства). Это происходит потому, что ЭР>ставки процента (25% и 10% соответственно). Данное явление получило название эффекта финансового рычага. Следовательно, эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.
Можно утверждать, что   
РСС = ЭР + ЭФР или ЭФР = РСС - ЭР (1)
Необходимо отметить, что при расчете ЭР и РСС обязательно учитываются выплаты налога на прибыль. При этом значения ЭР и РСС уменьшатся, а ЭФР откорректируется на величину налога на прибыль.
Как было уже отмечено ранее, ЭФР существует (с положительным  знаком) только потому, что экономическая рентабельность активов больше ставки процента. В нашем примере речь шла об одном кредите, поэтому мы не акцентировали внимание на этой стороне проблемы. В действительности же фирма регулярно прибегает к банковским кредитам, причем норма процента, которую она платит, колеблется от одной кредитной сделки к другой. Следовательно, мы должны вести речь не о ставке процента как таковой, а о средней расчетной ставке процента (СРСП):
(2)
И в числителе, и в  знаменателе у нас величины за определенный период, которые рассчитываются как среднехронологические значения. Полученные цифры будут отличаться от условий каждой конкретной сделки (если показатель рассчитывается за год, то и издержки по кредитам, и размер получаемых кредитов стоит разнести на год). Может показаться, что мы имеем дело с некоторой условностью, но если предприятие регулярно (а это — правило) прибегает к кредитам банков, то данный расчет СРСП вполне корректен. Это справедливо и для случаев, когда предприятие впервые прибегает к использованию кредита. Если кредиты “выходят” за рамки временного интервала, то подход должен быть тем же, так как мы должны рассчитать ЭФР для определенного периода (краткосрочного, квартала, месяца, года). Следует отметить, что финансовый менеджер для определения СРСП должен ознакомиться с условиями всех кредитных сделок, заключенных в данном периоде, а также с теми кредитными сделками, выплаты по которым приходятся на этот период.
Теперь нам необходимо трансформировать формулу, определяющую эффект финансового рычага:
, (3)
где ЗС — заемные средства, СС — собственные средства, ННП  — налог на прибыль.
Или в другом виде:
(4)
Принципиально важно  представить эффект финансового  рычага в виде произведения двух множителей, так как при этом мы сможем определить, за счет чего можно увеличить ЭФР (за счет разницы между ЭР и СРСП или за счет соотношения заемных и собственных средств).
Следует заметить, что  роль дифференциала и плеча в  регулировании ЭФР различна. Наращивать дифференциал ЭФР желательно. Это  позволит повышать РСС либо за счет роста экономической рентабельности активов, либо за счет снижения СРСП (если первое в руках самого предпринимателя, то второе — в руках кредитора-банкира). Это означает, что предприниматель может оказывать влияние на дифференциал только через ЭР. Необходимо также отметить, что величина дифференциала дает очень важную информацию продавцу заемных средств — банкиру. Если величина дифференциала близка к нулю или отрицательна, то банкир воздерживается от новых кредитов или резко повышает их цену, что сказывается на величине СРСП.
Что же касается плеча  ЭФР, то его наращивание за известным  пределом представляется просто разрушительным для предпринимателя и фирмы. Значительная величина плеча резко  увеличивает риск невозврата кредитов, а следовательно, затрудняет получение новых займов.
Все это наглядно изображено на рис. 1

Рис. 1. Графическое представление возможности привлечения заемных средств фирмой (закрашена область оптимального соотношения заемных и собственных средств)
Теперь мы можем сформулировать некоторые правила, связанные с эффектом финансового рычага.
1. Дифференциал ЭФР  должен быть положительным. Предприниматель  имеет определенные рычаги воздействия  на дифференциал, однако такое  влияние ограничено возможностями  наращивания эффективности производства.
2. Дифференциал финансового  рычага — это важный информационный  импульс не только для предпринимателя,  но и для банкира, так как  он позволяет определить уровень  (меру) риска предоставления новых  займов предпринимателю. Чем больше  дифференциал, тем меньше риск для банкира, и наоборот.
3. Плечо финансового  рычага несет принципиальную  информацию как для предпринимателя,  так и для банкира. Большое  плечо означает значительный  риск для обоих участников  экономического процесса.
Таким образом, мы можем утверждать, что эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для предпринимателя и банкира).
Сформулированные выше правила позволяют фирме конкретно решать проблему определения величины возможного привлечения кредитов и займов (в краткосрочном периоде и для решения текущих проблем фирмы).
Следует заметить, что  имеются оптимальные значения для  ЭФР и плеча рычага. Такое значение ЭФР находится на рис. 1 между величинами 1/2 и 1/3 РСС (цифра получена на основании изучения эмпирического материала по хорошо работающим корпорациям Запада).
Рациональная величина плеча рычага на Западе — 0,67. Представляется, что для российской практики эта цифра не подходит, так как в условиях высокой инфляции она имеет тенденцию к росту вследствие ускорения оборота денег (возрастания их скорости). Можно говорить, что для российских фирм в современных условиях оптимальное значение находится в пределах 1,5.
Существует и другой способ вычисления, связанный с эффектом финансового рычага. Это — определение силы воздействия финансового рычага (ФР):
(5)
где БП — балансовая прибыль, ЧПА — чистая прибыль на обыкновенную акцию.
Одно важное замечание: финансовые издержки и проценты за кредит — это разные экономические феномены. Первый — шире, так как включает в себя не только выплату процентов, но и погашение текущей задолженности.
Величина силы воздействия  финансового рычага достаточно точно  показывает степень финансового риска, связанного с фирмой. Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше и риск, связанный с предприятием, риск невозвращения кредита банку и риск снижения курса акций и падения дивиденда по ним.
1.2. Понятие и эффект операционного рычага. Сущность и методы расчета силы воздействия операционного рычага
Финансовые решения фирмы во многом обусловлены стремлением максимизировать прибыль в краткосрочном или долгосрочном периоде. Выше был рассмотрен способ сопоставления предельного дохода и предельных издержек. Однако есть еще один очень важный аспект поднятой проблемы — каким образом фирма регулирует массу и динамику прибыли. Такая постановка проблемы шире высказанной в начале данной работы, так как исходит из того положения, что фирма действует и в краткосрочном, и долгосрочном периоде одновременно. В силу этого фирма решает проблему в динамике (в движении). Поэтому мы должны будем ввести в анализ рассмотрение проблемы сопоставления выручки (оборота) с общими издержками предприятия, выделяя из общих издержек постоянные (FC) и переменные (VC), а также смешанные издержки.
Вспомним, что постоянные издержки — это те, которые не зависят от объема выпускаемой продукции. К ним следует отнести затраты, связанные с погашением кредитов и выплаты процентов по ним, арендой земли и помещений, амортизацией средств труда, выплатой зарплаты руководителям и некоторые другие.
Переменные же издержки — это те, величина которых связана  с изменением объема производства фирмы. К ним следует отнести затраты на приобретение сырья, материалов, топлива, энергии, выплаты зарплаты работникам предприятия.
Смешанные затраты —  это те, которые трудно определенно  отнести к постоянным или к  переменным. Сюда входят затраты на текущий ремонт оборудования, почтовые и прочие расходы.
Следует сделать два  важных замечания относительно переменных издержек. Первое — говоря о связи  переменных издержек с объемом выпускаемой  продукции, мы не утверждаем, что здесь  имеет место жестко прямая связь: объем производства стал больше в 2 раза, следовательно, и величина издержек, связанных с приобретением сырья, выросла тоже в 2 раза. Мы подчеркиваем только то, что направление связи прямое. Это легко доказывается. Например, фирма резко увеличила закупку сырья, что, скорее всего, предполагает, что продавец предоставит некоторую скидку в цене покупаемого сырья, или, предположим, что фирма смогла провести известное рационирование в потреблении сырья, при этом при росте производства в 2 раза потребление сырья выросло только в 1,95 раза. Второе — связь между объемом производства и издержками действует в двух направлениях, т. е. рост объема производства предполагает увеличение издержек, связанных с оплатой труда, в случае снижения объема производства мы будем иметь дело со снижением затрат по оплате труда. Последнее чрезвычайно важно в условиях современной России.
Российские менеджеры как правило все затраты, связанные с оплатой труда, относят к постоянным, не зависящим от объема производства. Интересно, согласятся ли они с этим подходом, когда объем производства на их предприятиях будет возрастать
Какова же все-таки практическая польза от предложенного разделения затрат на постоянные и переменные (величиной смешанных затрат можно  пренебречь или пропорционально  отнести их к постоянным и переменным затратам).
Во-первых, можно определить точно условия прекращения производства фирмой (если фирма не окупает средних переменных затрат, то она должна прекратить производить).
Во-вторых, можно решить проблему максимизации прибыли и  рационализации ее динамики при данных параметрах фирмы за счет относительного сокращения тех или иных затрат.
В-третьих, такое деление  затрат позволяет определить минимальный  объем производства и реализации продукции, при котором достигается безубыточность бизнеса (порог рентабельности), и показать, насколько фактический объем производства превышает этот показатель (запас финансовой прочности фирмы).
Рассмотрим две последние  проблемы. Для этого необходимо ввести новое понятие — эффект операционного (производственного) рычага. Он связан с тем, что любое изменение выручки от реализации приводит к большему изменению в величине прибыли.
Проиллюстрируем простым  примером. Пусть выручка от реализации равна 1000, переменные затраты — 700, постоянные — 200, прибыль — 100. Пусть производство выросло на 10%. Выручка составила теперь 1100, переменные издержки — 770, постоянные — 200, прибыль — 130, т. е. при 10%–ном росте производства прибыль выросла на 30%!
Механизм такого приятного  для менеджера несоответствия очевиден: у нас пропорционально выросли переменные издержки, а постоянные остались неизменными. Следовательно, огромный позитивный потенциал для деятельности фирмы заложен в экономии на постоянных издержках, в том числе и затратах, связанных с управлением предприятием.
Практически силу воздействия производственного рычага (СВПР) (мультипликационный эффект роста прибыли, связанный с неизменностью постоянных издержек) можно рассчитывать по следующей формуле:
(6)
Для нашего случая его  величина будет равна (1000–700) : 100=3, т. е. при росте выручки на 1% прибыль должна вырасти на 3%. А при росте выгрузки на 10%? на 30%.
Если мы будем производить  дальнейшую трансформацию формулы (6), то можем получить еще несколько интересных результатов, связывающих СВПР с процентным изменением НРЭИ, с ценой единицы товара и проч.
Важно отметить, что СВПР мы рассчитываем для определенного объема продаж, выручки. При его изменении необходимо будет снова определить СВПР.
Эффект производственного рычага наблюдается как при росте  объема производства фирмы, так и при его снижении. Проиллюстрируем цифровым примером. Пусть у нас сокращается выручка фирмы на 10%, т. е. с 1000 до 900. При этом переменные затраты составят 630, а постоянные издержки будут на прежнем уровне — 200. Прибыль же, сократившись, составит 70, т. е. снизится на 30%. Мы видим, что СВПР та же — 3, но действует рычаг в противоположном направлении. Снижение прибыли больше снижения величины выручки! Это дает основание утверждать, что эффект производственного рычага непосредственным образом показывает величину производственного (предпринимательского) риска, связанного с данным предприятием. Чем больше сила воздействия производственного рычага, тем выше и предпринимательский риск, связанный с данным предприятием.
Теперь мы вправе определить минимальный  объем производства и реализации продукции, при котором достигается безубыточность бизнеса — порог рентабельности. Следовательно, порог рентабельности — это такой объем производства, при котором фирма не получает ни прибылей, ни убытков:
ПРИБЫЛЬ = ВЫРУЧКА – VC – FC = 0 (7)
или
ПРИБЫЛЬ=ПР х (ВЫРУЧКА–VC (отн.))–FC=0, (8)
где ПР — порог рентабельности, ВЫРУЧКА - VC дается в относительном  выражении.
Решив уравнение (8) относительно порога рентабельности, получим:
ПР = FС : (ВЫРУЧКА – VC (отн.)) (9)
Рассчитаем порог рентабельности для нашего числового примера: ПР = 200 : ((1000 – 700) / 1000) = 200: 0,3 = 666,67.
Проверим правильность расчетов: при  объеме производства в 666,67 FC — 200, VC — 466,67, прибыль равна 0, доля выручки за минусом переменных издержек в выручке равна: (666,67 – 466,67) / 666,67 = 0,3. Таким образом, мы видим, что задача решена верно.
Аналогично можно определить и  то количество товара (при условии, что фирма производит один вид  товара), при котором прибыль будет  равна 0 (не будет и убытков). Если фирма производит несколько товаров, то необходимо определять это пороговое значение для каждого товара.
Получив значение этого параметра, предприниматель может ориентироваться  на него при построении своей производственной программы, учитывая при этом состояние рынка данных товаров (конкуренция, монополия и проч.), эластичность спроса на данный товар, фазу жизненного цикла товара и другие показатели.
Превышение реального производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы:
ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ=ВЫРУЧКА - ПР (10)
Теперь можно сформулировать два  правила, полезных для предпринимателя:
1. Необходимо стремиться к положению,  когда выручка превышает порог  рентабельности, и производить товаров  в натуре больше их порогового  значения. При этом будет происходить наращивание прибыли фирмы.
2. Следует помнить,  что сила воздействия производственного рычага тем больше, чем ближе производство к порогу рентабельности, и наоборот. Это означает, что существует некоторый предел превышения порога рентабельности, за которым неизбежно должен последовать скачок постоянных затрат (новые средства труда, новые помещения, увеличение издержек на управление предприятием).
Таким образом, мы вплотную подошли к тому, чтобы уточнить условия максимизации прибыли фирмой. В самом начале мы уже говорили о равенстве предельного дохода и предельных издержек как условии, когда при производстве данного количества товаров прибыль фирмы будет максимальной. Теперь же с учетом долгосрочного и краткосрочного временных интервалов, динамики протекающих при производстве товаров процессов мы говорим, что фирма должна обязательно пройти порог рентабельности и учитывать, что за периодом увеличения массы прибыли неизбежно наступит период, когда для продолжения производства (наращивания выпуска продукции) мы будем вынуждены резко увеличить постоянные затраты, следствием чего неизбежно станет сокращение получаемой в краткосрочном периоде прибыли.
Принимая конкретное решение об объеме производства продукции, предпринимателю следует считаться  с этими выводами.
Теперь мы должны рассмотреть  одновременное действие финансового  и операционного рычагов, что и будет предметом следующей части работы.
1.3. Взаимосвязь финансового и операционного рычагов
 
Предпринимательская деятельность представляет собой вероятностный  и неопределенный процесс. Поэтому  чрезвычайно важно знать ответ  на вопрос: с какой вероятностью предприниматель достигнет поставленных целей? Ответить на него можно только с учетом рискованности проекта, т. е. определить количественную меру риска, связанную с данным предприятием и конкретным инвестиционным проектом.
Ранее мы уже говорили, что действие финансового рычага неизбежно создает известный риск (финансовый), связанный с деятельностью фирмы, действие производственного (операционного) рычага также создает риск (производственный), связанный с деятельностью фирмы. Следовательно, закономерным представляется вывод, что при более точном рассмотрении деятельности предприятия происходит суммирование финансового и производственного рисков.
Финансовый риск, проистекающий  из деятельности финансового рычага, выступает в виде риска получения  отрицательного значения дифференциала (тогда не только не произойдет приращения рентабельности собственных средств, но она будет снижаться) и риска достижения такого значения плеча, когда становится невозможным оплачивать проценты по кредитам и текущую задолженность (происходит подрыв доверия к фирме со стороны кредиторов и других экономических субъектов с катастрофическими для нее последствиями).
Количественная мера финансового риска определяется оптимальными значениями параметров финансового  рычага. Для дифференциала оптимальное значение связано с соотношением эффекта финансового рычага и рентабельности собственных средств. Количественное значение этого соотношения находится в пределах от 1/3 до 1/2. При этом значение отношения экономической рентабельности и средней расчетной ставки процента должно быть больше 1. Сверху это соотношение ограничено возможностями роста экономической рентабельности фирмы.
Для плеча оптимальное  соотношение заемных и собственных  средств для нормально работающих фирм на Западе определяется на уровне 0,67. Для России наших дней это соотношение должно быть иным. Причина — высокая инфляция (по западным меркам), которую российские фирмы воспринимают как нормальный фон осуществления своей предпринимательской деятельности. В результате — оптимальное значение плеча где-то в пределах 1,5.
Очевидно, что при этом сила воздействия финансового рычага (смотри 5) должна быть в пределах от 4/3 до 3/2. Эта величина получена следующим образом: оттолкнувшись от оптимального соотношения ЭФР и РСС, мы перенесли его на долю выплат процентов по банковскому кредиту в балансовой прибыли предприятия.Это дало нам возможность определить некое оптимальное положение (сила воздействия финансового рычага 4/3, т. е. до 1/3 балансовой прибыли уходит на выплату процентов по кредитам) и некое положение, которое мы можем назвать критической точкой, заходить за которую фирме нежелательно (сила воздействия финансового рычага в пределах 3/2, что требует от фирмы выплаты в качестве процентов по кредитам 1/2 балансовой прибыли!).
Аналогичным образом  попытаемся определить предельное значение эффекта производственного рычага. Он показывает на сколько процентных пунктов возрастет (снизится!) прибыль при увеличении (уменьшении) выручки на 1%. Следует отметить, что каждая отрасль имеет свои условия хозяйствования, обуславливаемые и экономическими, и технологическими, и другими причинами. Поэтому вряд ли будет обоснованно определение единственного количественного значения эффекта производственного рычага для расчета степени риска, связанной с предпринимательской активностью фирмы.
Скорее всего, речь должна идти о неких “рамках”. С одной  стороны, это будет объем производства, соответствующий порогу рентабельности, с другой — объем производства данных товаров, который потребует  единовременного увеличения постоянных издержек.
Для фирмы небезопасно  находиться и у порога рентабельности, и у того положения, когда без  роста постоянных затрат уже невозможно наращивать производство продукции. Оба  эти положения связаны с риском значительной потери прибыли. Известно, что чем ближе фирма к порогу рентабельности, тем больше сила воздействия производственного рычага (а это — риск!). Столь же рискованно пропкстить период роста постоянных затрат, успокоившись из-за значительной величины запаса финансовой прочности.
Таким образом, перед  фирмой стоит дилемма: или высокие  темпы роста производства и приближение  срока единовременного увеличения постоянных затрат, или медленное  наращивание производства, позволяющее отложить период единовременного увеличения постоянных затрат. Во втором случае фирма должна быть уверена, что ее товар будет достаточно долго пользоваться спросом.
Теперь о роли постоянных издержек в определении производственного (предпринимательского) риска. Большая доля постоянных издержек, которая нас интересует, — это объективное требование технологии (например, фондоемкое производство черных металлов).
Рассмотрим простой  пример. У нас две фирмы, которые  отличаются только долей постоянных издержек.
Первая: выручка — 1200, постоянные издержки — 500, переменные издержки — 500, прибыль — 200.
Вторая: выручка — 1200, постоянные издержки — 100, переменные издержки — 900, прибыль — 200.
Сила воздействия производственного  рычага у первой фирмы — 3,5, у второй фирмы — 1,5.
Следовательно, чем выше доля постоянных издержек, тем больше сила воздействия производственного рычага, а следовательно, и предпринимательский риск, связанный с этой фирмой, и наоборот.
Всем известно, что в реальной деятельности реальной фирмы происходит суммирование финансового и предпринимательского рисков. В финансовом менеджменте это нашло свое выражение в понятии сопряженного эффекта финансового и производственного рычагов:
(11)
Фактически этот показатель и дает оценку совокупного риска, связанного с данным предприятием. К сожалению, мы не сможем дать точную его количественную оценку, ограничимся только “рамочными” оценками.
Итак, сила воздействия  финансового рычага возрастает в  период освоения новой продукции (период наращивания производства и выход  на порог рентабельности) и в период отказа от производства данного товара и перехода к производству нового (период, когда происходит резкое возрастание постоянных затрат). Следовательно, в этот период нарастает финансовый риск, связанный с фирмой (резкое нарастание заимствования средств).
Производственный (предпринимательский) риск возрастает в те же самые периоды деятельности фирмы. Следовательно, общий риск, связанный с предприятием, возрастает в двух случаях: выход на порог рентабельности и резкое возрастание постоянных затрат в связи с необходимостью освоения новой продукции.
Для определения риска, связанного с фирмой, необходимо использовать не только значения силы финансового  и операционного рычагов, но и  уметь измерять риск при помощи определения  среднего ожидаемого значения величины события и колеблемости (изменчивости) возможного результата.
Наука выработала и способы  снижения рисков (финансовых и производственных). Перечислим некоторые из них: диверсификация производства, получение дополнительной и достоверной информации, страхование рисков, лимитирование расходов и проч. Мы видим, что среди них есть и экономические, и финансовые способы снижения риска, связанного с фирмой.
В заключение данной части рассмотрим варианты, позволяющие снизить совокупный риск, связанный с предприятием.
Таких вариантов три:
1. Высокий эффект финансового  рычага и слабый эффект операционного  (производственного) рычага.
2. Слабый эффект финансового  рычага и сильный эффект производственного  рычага.
3. Умеренные финансовый  и производственный рычаги.
Последний вариант — наиболее труднодостижимый.
Критерием же выбора того или иного варианта является максимальная курсовая стоимость акции.
Итак, чистая прибыль  на акцию в будущем периоде  определяется следующим образом:
(12)
Однако выше мы сделали  вывод, что при одних и тех же условиях, в один и тот же период возрастает для фирмы и сила воздействия финансового, и сила воздействия производственного рычагов, поэтому оптимальная ситуация для фирмы, когда риск наименьший, — это положение, когда порог рентабельности уже пройден, а момент, связанный с резким ростом постоянных затрат, еще не наступил. Именно в этом положении существует приемлемый риск, связанный с фирмой.
ГЛАВА 2.  РАСЧЕТ ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО  РЫЧАГОВ, СОПРЯЖЕННЫЙ ЭФФЕКТ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ ФИНОНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГОВ
            2.1. Расчет эффекта финансового рычага
             Попробуем рассмотреть конкретный пример.
Возьмем два предприятия  А и Б.
  А
Б
Актив (без  кредиторской задолженности)
100
50
Пассив
50 СС + 50 ЗС
35 СС + 15 ЗС
НРЭИ
25
15
Финансовые  издержки
12
3
Налог на прибыль
32
32

Какое предприятие может  брать кредит и в каком размере  для текущей модернизации производства?
  А
Б
ЭР
25%
30%
ЭР ? (1-ННП)
17%
20,4%
РСС ? (1-ННП)
17,68%
23,3%
Плечо рычага
1
0,43
ЭФР
0,68%
2,9%
СРСП
24%
20%
Вывод
Существует большой  риск, кредит брать нельзя
Существует умеренный  риск, фирма может брать кредит при ЭР=1,5 СРСП

и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.