На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


реферат Венчурный бизнес, основные моменты и понятия

Информация:

Тип работы: реферат. Добавлен: 24.04.2012. Сдан: 2011. Страниц: 6. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Венчурный бизнес, основные моменты и понятия
"Венчурный"  или "рисковый капитал" часто  путают с банковским кредитованием  или благотворительностью.
Сам термин "рисковый" подразумевает, что во взаимоотношениях капиталиста-инвестора и предпринимателя, претендующего на получение от него денег, присутствует элемент авантюризма. Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые  и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами (unquoted или unlisted companies). Инвестиции направляются либо в акционерный капитал (equity investment или financing) закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита (debt financing).  

На практике, наиболее часто встречается комбинированная  форма венчурного инвестирования, при  которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая - предоставляется в форме инвестиционного  кредита.  

Венчурный инвестор не стремится приобрести контрольный пакет акций компании. И в этом - его коренное отличие от "стратегического инвестора" или "партнера".  

Еще одним предпочтением  венчурного инвестора является принадлежность контрольного пакета менеджерам компании. Имея у себя контрольный пакет, они сохраняют все стимулы для активного участия в развитии бизнеса.  

Прибыль (capital gains) венчурного капиталиста возникает  лишь тогда, когда по прошествии 5-7 лет  после инвестирования он сумеет продать  принадлежащий ему пакет акций  по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес.  

Венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного бизнеса, зародился в США в середине 50-х годов. В Европе он появился только в конце 70-х годов. До возникновения венчурного капитала в мире были известны несколько источников финансирования малого и среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации и компании и состоятельные люди, которых американцы и англичане с присущей английскому языку многозначностью называют "ангелы бизнеса" (business angels)  

Все началось в  Силиконовой долине - колыбели современной  информатики и телекоммуникаций. В те годы всех венчурных инвесторов Америки можно было собрать в помещении одного офиса. Ими были Артур Рок (Arthur Rock), Юджин Клейнер (Eugene Kleiner), Вильям Шокли (William Shockley), Шерман Фэрчайлдом (Sherman Fairchild), Томми Дэвис ( Tommy Davis), Фред Адлер ( Fred Adler ), Франклин Джонсон ( Franklin Johnson ) вместе с Биллом Дрепером ( Bill Draper ). Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г., был размером всего 5 миллионов, из которых инвестировано было всего 3 миллиона.  

Вожделенным воспоминанием венчурных капиталистов является компания Cisco Systems, один из мировых лидеров производства сетевых маршрутизаторов и телекоммуникационного оборудования. В 1987 году Дон Валентин (Don Valentine) из Sequoia Capital приобрел за $ 2,5 миллиона пакет акций Cisco. Через год стоимость его пакета составила $ 3 миллиарда.  

Артур Рок, семейство  Дреперов, Франклин (Питч) Джонсон, Том  Перкинс - основоположники венчурного капитала и его легенда. Усилиями этих людей и их последователей за последние 30 лет в Соединенных Штатах были созданы сотни тысяч новых рабочих мест и миллиарды долларов дополнительных доходов. Современные гиганты компьютерного бизнеса DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать тем, кем они есть теперь, во многом благодаря венчурному капиталу. Том Перкинс вспоминал: "Деньги, которые мы делали, на самом деле являлись побочным продуктом, … нами двигало желание создавать успешные компании, находящиеся на острие удара, развивающие изумительные новые технологии, которым предстояло перевернуть мир".  

Пионером венчурной  индустрии в Европе была и остается Великобритания - старейший и наиболее мощный мировой финансовый центр. В 1979 году общий объем венчурных  инвестиций в этой стране составлял  всего 20 миллионов английских фунтов, а уже через 8 лет, в 1987 году, эта сумма составила 6 миллиардов фунтов. За истекшее десятилетие венчурный бизнес в Европе аккумулировал 46 миллиардов ECU долгосрочного капитала, и в настоящее время количество проинвестированных частных компаний составляет около двух тысяч. 15 % всех инвестиций было сделано за пределами Европы в "новые рынки" (emerging markets), куда отнесена и Россия.  

В 1994 г. по инициативе Европейского Банка Реконструкции  и Развития (ЕБРД) в России были образованы региональные венчурные фонды ( РВФ ) в 10 различных регионах. Активную работу ведёт Российская Ассоциация Венчурного Инвестирования (РАВИ).  

ЧТО ЖЕ ТАКОЕ ВЕНЧУРНОЕ  ФИНАНСИРОВАНИЕ? 

Существует множество  определений того, что такое венчурное  финансирование, но все они так  или иначе сводятся к его функциональной задаче: способствовать росту конкретного  бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен  на долю в уставном капитале или некий пакет акций.  

Венчурный капиталист, стоящий во главе фонда или  компании, не вкладывает собственные  средства в компании, акции которых  приобретает. Венчурный капиталист - это посредник между синдикатированными (коллективными) инвесторами и предпринимателем. В этом заключается одна из самых принципиальных особенностей этого типа инвестирования. С одной стороны, венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта внесения инвестиций. С другой стороны - окончательное решение о производстве инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге получаемая венчурным инвестором прибыль принадлежит только инвесторам, а не ему лично. Он имеет право рассчитывать только на часть этой прибыли.  

Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом. Он может быть образован как самостоятельная  компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования  как ограниченное партнерство (нечто вроде "полного" или "коммадитного" товарищества, используя российскую юридическую терминологию). Директор и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной "управляющей компанией" (management company) или управляющим (fund manager), оказывающим свои услуги фонду. Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию (management charge), обычно составляющую до 2,5 % от первоначальных обязательств инвесторов (investor's initial commitments). Кроме того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер (general partner), могут рассчитывать на так называемый "carried interest" - процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20 %. Чаще всего этот процент не выплачивается до тех пор, пока инвесторам не будут полностью возмещены суммы их инвестиций в фонд, и, кроме того, заранее оговоренный возврат на их инвестиции (hurdle).  

Практически повсеместно  принятая практика - регистрация как  фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах (tax heavens). Это позволяет максимально упростить процедуру оформления и помогает избегать сложных вопросов, связанных с двойным налогообложением доходов и прибыли.  

Российское законодательство не содержит нормативных актов, регулирующих деятельность венчурных фондов и компаний. Все действующие на территории России и работающие извне с Россией фонды не являются российскими резидентами. В целом, "… приток иностранных инвестиций сдерживается существующей правовой базой и налоговой системой, неразвитой финансовой системой на фоне чрезмерного государственного регулирования, общей слабости инфраструктуры и др". Поэтому рассчитывать на возникновение в ближайшем будущем национальной российской венчурной структуры вряд ли возможно, да и целесообразно.  

Процесс формирования венчурного фонда носит название "сбор средств" (fund raising). Специализация  на рынке капитала потребовала появления  профессионалов, специализирующихся на управлении деньгами, им не принадлежащим (other people money). Чтобы обеспечить их подробной информацией, учредители фондов на начальном этапе выпускают меморандум (placement memorandum), где подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения.  

Традиционные  источники формирования инвестиционных фондов на Западе - 1. средства частных инвесторов (business angels); 2.инвестиционные институты (corporate investors); 3. пенсионные фонды (pension funds); 4. страховые компании (insurance companies); 5. различные правительственные агентства и международные организации. Подавляющее большинство работающих в России и с Россией фондов созданы либо непосредственно международными организациями (Региональные венчурные фонды и Фонды долевого участия в малых предприятиях Европейского Банка Реконструкции и Развития), либо национальными, в рамках межправительственных соглашений (US-Russia Defense Fund, The US-Russia Investment Fund (TUSRIF). Частные венчурные фонды пока еще слабо представлены на российском рынке.  

Различаются две  основные формы инвестиционных фондов: закрытые (closed-end) и открытые (open-end) фонды. В закрытых фондах после сбора средств образуется замкнутая группа инвесторов. В открытых фондах (какими являются, например, взаимные фонды (mutual funds) менеджеры соглашаются выкупать обратно любые акции по открыто публикуемой чистой стоимости на текущий день (net assets value). Закрытые венчурные фонды существуют 5-10 лет. За первые четыре-пять лет существования фонда его средства должны быть полностью использованы, т.е. распределены в виде инвестиций. Тем не менее, фонд официально прекращает свое существование лишь после того, как инвесторы возместят внесенные в него средства и получат дополнительный возврат на инвестицию.  

После полного  закрытия, т.е. завершения сбора средств (fund closing) венчурного фонда, собственно, и начинается сам процесс "венчурования" (venturing) - практическая работа по поиску, нахождению, выбору, оценке и вхождению в инвестируемую компанию.

КАК РАБОТАЮТ ВЕНЧУРНЫЕ ИНВЕСТОРЫ

 
В основе этого  бизнеса в большей степени, чем  где бы то ни было, еще лежат человеческие отношения. Взаимоотношения между  двумя предпринимателями на сленге, принятом в среде венчурных капиталистов называются "people's chemistry" (букв. "людская химия").  

4.1. DEAL-FLOW  

Поиск и отбор  компаний (search, screening и deal-flow) - важная составляющая процесса инвестирования.  

Финансовый риск венчурного инвестора может оправдать  только соответствующее вознаграждение, под которым понимается возврат  на вложенный капитал выше среднего уровня. Возврат на вложенный капитал (Internal Rate of Return-IRR) - общепринятый показатель измерения вознаграждения. В европейской и британской ассоциациях венчурного капитала он считается стандартом оценки доходности инвестиционного проекта. Пока российский рынок малого и среднего бизнеса абсолютно неликвиден, расчет показателя IRR - дело в достаточной степени не простое, если не бесполезное.  
 

4.2. DUE DILIGENCE  

После того, как  компания попадает в поле зрения венчурного капиталиста, начинается долгий и непростой процесс взаимного "ухаживания", который носит название "тщательное наблюдение" или "изучение" (due diligence). Эта стадия - самая длительная в венчурном инвестировании, продолжающаяся порой до полутора лет, завершается принятием окончательного решения о производстве инвестиций или отказе от них. В брошюре одной из крупнейших западных маркетинговых компаний DataMerge, посвященной венчурному капиталу, этот этап описан следующим образом: "Если испанская инквизиция на протяжении всей истории ассоциировалась с физическими пытками с целью достижения духовного послушания, общение с венчурным инвестором можно сравнить с интеллектуальным истязанием. Если даже вам удасться выжить, он пропустит ваши мозги через такую мясорубку, что вы будете готовы на все, чтобы доказать ему, что мыслите также, как и он".  

Рассмотрению  подвергаются все аспекты состояния  компании и бизнеса. По результатам  такого исследования, если принимается  положительное решение, составляется инвестиционное предложение или меморандум (investment offer или memorandum), где суммируются все выводы и формулируется предложение для инвестиционного комитета (investment committee), который и выносит окончательный приговор. Как правило, составление меморандума означает почти окончательное решение.  

Предпринимательский венчурный капитал продолжает оставаться чисто Североамериканским явлением. Для остальной части мира венчурным  капиталом называются сделки по приобретению предприятия за счет заёмных средств (buyouts) и финансирование на поздних стадиях (later-round financing) в Европе. Здесь предпочитают инвестировать в компании, находящиеся на более продвинутой стадии развития.  

Единственным  известным последовательным приверженцем традиционного венчурного подхода  в России и странах Восточной Европы является "компьютерный гуру" г-жа Эстер Дайсон (Esther Dyson), инвестировавшая $ 1,5 миллиона собственных средств в созданный ею Edventure Holdings Inс. Ее целью является финансирование российских start-up компаний, а заветной мечтой - "вынянчить в России Силиконовую долину".  

Совместимость стандартов учета, принятых в России, с западными - одно из самых серьезных  препятствий широкого привлечения  капитала в российскую экономику. На микроуровне эту проблему, к сожалению, решить невозможно.  

После принятия положительного решения об инвестировании в компанию, наступает этап фактического перевода денежных средств на счет инвестируемой компании, сопровождаемый составлением и регистрацией необходимых  юридических документов. В России это - довольно затяжная и малоприятная с бюрократической точки зрения процедура. Стандартный комплект юридических документов, оформляющих сделку с венчурным фондом или компанией, состоит из:  

Соглашения между  акционерами (Shareholders Agreement).
Устава (Charter).
Обязательства о раскрытии информации (Disclosure Letter).
Первые два  документа, когда они составляются западными юристами - внушительные фолианты, не злоупотребляющие излишними  ссылками на "действующее законодательство". Последний документ - подтверждение, подписываемое всеми акционерами, продающими акции, того, что ими правдиво сообщены все сведения, могущие иметь какой-либо негативный эффект на состояние теперь уже совместной компании с участием венчурного капитала (venture-backed company).  

Когда подготовительная работа завершена, и предприниматель со своей компанией получает инвестиции, наступает новая стадия, носящая название "hands-on management" или "hands-on support". Перевести это образное выражение можно как "управлять (или помогать), держать руку на пульсе". Инвестору небезразлично, как компания использует предоставляемые им средства. Представитель венчурного фонда, как правило - инвестиционный менеджер, входит в состав Совета директоров компании в качестве неисполнительного директора. Обычно, раз в месяц на Совет директоров подаются отчеты управляющих (management accounts), которые составляются в произвольной форме. По сути, это - месячные отчеты о движении денежных средств компании.  

Компания, получившая инвестицию, имеет все шансы попасть в особую семью. В России ценность звания "venture-backed" компании пока не ощущается. Однако логика развития венчурного бизнеса в этой стране в ближайшем будущем приведет, вероятно, к созданию собственной финансовой инфраструктуры для таких компаний, как это произошло уже в Европе и Америке. Если же Россия сможет в один прекрасный день стать полноправным членом Европейского Сообщества, для российских venture-backed компаний станут доступны и такие структуры, как EASDAQ, - общеевропейская фондовая площадка, созданная специально для обращений на ней акций небольших компаний.  

Из архивов  журнала "Проблемы теории и практики управления"
• Рынок рискового  капитала подвержен регулярным циклическим  кризисам
• В кризисные  периоды меняется стратегия управления венчурным бизнесом, в том числе  возрастает значение государственного регулирования
• Российская концепция  рынка венчурного капитала должна учитывать  циклический характер его развития
Одним из основных экономических инструментов, обеспечивающих на протяжении последних десятилетий  инновационное развитие ведущих  индустриальных стран Запада, является механизм венчурного (рискового) финансирования. 

Основные идеи, положенные в основу этого механизма  в его современном понимании, впервые были успешно апробированы в США в конце 40-х – начале 50-х годов. В дальнейшем интерес  к рисковому финансированию возрастал по трем причинам. Во-первых, в ряде случаев инвесторы получали реальный доход, многократно превосходящий возможный доход от традиционных кредитно-финансовых операций. Во-вторых, специфика объектов финансирования – высокорисковых предпринимательских проектов – дала толчок развитию особых методов управления, способствующих минимизации инвестиционных рисков. В-третьих (что, видимо, самое главное с экономической точки зрения), венчурный механизм обеспечил практическую возможность финансирования новых инновационных идей и разработок на начальных этапах их реализации. 

При поддержке  инвесторов венчурного капитала нашли  дорогу на рынок многие крупнейшие радикальные и улучшающие нововведения XX в., связанные с микропроцессорной  техникой, персональными компьютерами, Интернетом, генной инженерией и пр. Венчурный капитал сыграл заметную роль в становлении таких хорошо известных сегодня флагманов наукоемкого бизнеса, как «Майкрософт», «Эппл», «Диджитл Экуипмент Корпорейшн», «Компак», «Сан Микросистемз», «Лотус», «Федерал Экспресс», «Джинентек», «Йахоу», «Нэтскэйп» и многих других.

Новый циклический кризис на рынке венчурного капитала

 
Венчурный бизнес США как органичный элемент рыночных отношений с самого начала развивался далеко не равномерно. Периоды роста  интереса к акциям новых наукоемких фирм чередовались с болезненными для  инвесторов спадами, ставившими данный вид бизнеса на грань существования. Однако каждый раз рынок венчурного капитала возрождался заново благодаря мерам адаптации и поддержки, в том числе со стороны государства. Такое возрождение было неизбежно, учитывая роль этого рынка в современной экономике, развитие которой обеспечивается в значительной степени за счет освоения научно-технологических нововведений. 

Для рынка рискового  капитала характерна цикличная динамика1. Период его плавного подъема, наступивший  в 80-е годы вслед за спадом в середине 70-х годов, завершился в 1990 г. очередной рецессией, длившейся три-четыре года. В 1995 г. начался новый беспрецедентный по своим масштабам подъем, продолжавшийся почти до конца 2000 г. На данном отрезке времени резко выросли инвестиции (рис. 1) и почти в аналогичной пропорции увеличилось число финансируемых с участием венчурного капитала компаний. 

К середине 90-х  годов мировой рынок рискового  капитала впервые перешагнул рубеж 100 млрд долл., что рассматривалось  тогда как знаменательное событие. Спустя пять лет на этот показатель вышли новые инвестиции венчурного капитала в США за один только 2000 г. 

Отмеченный подъем во многом был обусловлен общим длительным оживлением экономической конъюнктуры  в 90-е годы и появлением нового многообещающего  направления инновационной деятельности, связанного с коммерциализацией информационных технологий и развитием электронной торговли в сети Интернет. Важную роль сыграло и совпадение во времени первого и второго факторов, что существенно облегчило мобилизацию необходимых для инновационной деятельности финансовых ресурсов. 

Всеохватывающая информационная сеть, создававшаяся  в 70-е годы как специальное узковедомственное  новшество (ARPANET), превратилась к середине 90-х годов в базисное нововведение с прогнозируемым огромным рыночным потенциалом. Наступил период осуществления многочисленных улучшающих нововведений, которые потребовали не столько чисто научных или инженерных, сколько принципиально новых коммерческих решений и оперативных капиталовложений, позволяющих с минимальными затратами быстро занять появляющиеся рыночные ниши. В качестве лучшего инструмента для решения таких задач и зарекомендовал себя в предыдущие 10-летия механизм венчурного финансирования. 

Реализация перспективных  предпринимательских проектов на фоне общего экономического подъема способствовала во второй половине 90-х годов резкому увеличению доходности рискового финансирования. Средняя годовая норма прибыли американских венчурных фондов варьировала в этот период от 37 до 48%2. Это стимулировало приход в венчурный бизнес средств более осторожных инвесторов. 

Приток нового венчурного капитала в 1995-1999 гг. даже опережал реальные возможности профессиональных инвесторов по размещению средств в  перспективные проекты, чему в немалой  степени способствовал и раздувавшийся  в средствах массовой информации не всегда здоровый ажиотаж вокруг наиболее удачных в коммерческом отношении проектов и ближайших перспектив новых информационных технологий (в первую очередь электронной коммерции). 

Одновременно  увеличился спрос на акции поддержанных венчурным капиталом фирм в ходе их первичного публичного размещения (IPO). Тем самым сложились благоприятные условия для выхода инвесторов венчурного капитала из финансируемых проектов. Как результат в 1999 г. средняя норма прибыли венчурных фондов по выборке из 271 IPO (примерно 50% всех IPO) достигла рекордного показателя – 146,2%3. 

Это породило своеобразный «венчурный акселератор»: высокая норма  прибыли инвесторов ® приток новых  денежных средств в венчурные  фонды и на рынок IPO ® рост индекса NASDAQ  ® повышение ликвидности  профинансированных и реализованных  проектов ® высокая норма прибыли инвесторов. 

Очевидно, что  в представленной схеме венчурного акселератора содержатся не только элементы рационального экономического поведения  инвесторов, но и хорошо знакомые признаки “финансовой пирамиды”. Превышение предложения финансовых ресурсов по сравнению с предложением оригинальных и действительно перспективных предпринимательских проектов создает предпосылки к падению ликвидности акций новых фирм и уменьшению нормы прибыли инвесторов. 

Именно это  произошло осенью 2000 г., когда индекс NASDAQ стал стремительно падать, снизившись к весне 2001 г. практически в 2 раза. Хотя 2000 г. в целом оказался рекордным в истории венчурного бизнеса не только в США, но и ряде других стран, аналитики, начиная с третьего квартала, стали замечать признаки надвигающегося кризиса. Дальнейшее развитие событий видно по гистограмме, представляющей поквартальную динамику размещения венчурного капитала в США в 1999-2002 гг. (рис. 2). На протяжении 2001 г. и первых трех кварталов 2002 г. наблюдалось практически непрерывное сокращение объема рисковых инвестиций и соответственно количества проектов, финансируемых с использованием венчурного капитала. 

Индекс доходности капиталовложений за один год оценивался по состоянию на 30 июня 2002 г. отрицательными величинами для всех видов венчурных фондов. В среднем по всем фондам, покупающим акции некотируемых на фондовом рынке частных фирм, он составлял –16,5%; по всем венчурным фондам –27%, а по венчурным фондам, вкладывающим свои средства на ранних этапах реализации новых проектов, –35,3%. 

Заметно уменьшилась  их ликвидность на основе механизма IPO – с 245 в 1999 г. до 34 в 2001 г. и 16 по итогам первых трех кварталов 2002 г. При этом использование второго механизма  ликвидности – слияний и поглощений – не только не уменьшилось, но даже возросло (с 237 в 1999 г. до 336 в 2001 г.)4. 

Аналогичные тенденции  наблюдаются сегодня на рынках большинства  ведущих стран Западной Европы и  Азии. Означает ли это конец венчурного феномена, о котором так много  писали последние годы? Изучение развития предыдущих кризисов на рынке венчурного капитала позволяет дать отрицательный ответ. Опыт последних десятилетий дает основание говорить, что текущий кризис вряд ли окажется затяжным и при условии общей экономической и политической стабильности в мире уже через 2-3 года может смениться периодом подъема. Вместе с тем представляется, что очередной цикличный рост рынка венчурного капитала будет таким же мощным, как в 1995-2000 гг., только в том случае, если материальной основой для него станет коммерциализация принципиально новых технологических решений. Возможно, это будут базовые разработки зарождающегося шестого технологического уклада, в частности нанотехнологии.

Меры  антикризисного управления

 
Оказываясь в  кризисных ситуациях, инвесторы  обычно меняли стратегию управления бизнесом, применяя следующие меры: 

• переориентацию инвестиционной активности с ранних и потому более рискованных этапов венчурного финансирования на более  поздние, связанные с поддержкой уже созданных и работающих фирм, еще не успевших осуществить эмиссию своих акций; 

• поиск новых  сфер приложения венчурного капитала, в том числе перспективных  проектов, ориентированных на освоение последних научно-технологических  достижений; 

• использование  в ряде случаев средств венчурных  фондов для выкупа контрольного пакета акций и смены управляющих  на тех фирмах, которые испытывают проблемы с реализацией уже намеченного  бизнес-плана; 

• смещение операций по обеспечению ликвидности ранее  сделанных капиталовложений от фондового рынка в сторону корпоративных слияний и поглощений; 

• лоббирование дополнительных мер содействия венчурному бизнесу со стороны государства (снижение ставки налога на приращение капитала от операций с ценными бумагами или привлечение в больших масштабах новых источников венчурного капитала, в частности пенсионных фондов). 

Заметную роль в преодолении кризиса на рынке  венчурного капитала в индустриально  развитых странах играет государство. Осуществляемые им меры достаточно разнообразны и во многом схожи с механизмами поддержки, используемыми на ранних этапах становления этого рынка. 

Такие страны, как  США и Великобритания, прибегают  к различным программам государственного участия в развитии венчурного бизнеса  в основном в периоды спада активности, применяя преимущественно методы косвенного стимулирования (налоговые льготы, расширение числа потенциальных частных инвесторов путем ослабления законодательных ограничений и пр.) 

Вместе с тем  в США продолжает функционировать  и начатая еще в 1958 г. программа поддержки инвестиционных компаний малого бизнеса (SBIC), в рамках которой государство дает им средства в дополнение к аккумулированному частному капиталу (в соотношении 1:3, если частный капитал не превышает 15 млн долл., или 1:2, если он выше этого порога). При этом оно действует как партнер, владеющий привилегированными акциями, и в перспективе рассчитывает на долю прибыли таких компаний. 

Что касается государств, заметно отстававших к началу 90-х годов в данной области  от стран-лидеров (Германия, Израиль, Финляндия и др.), то в них широко использовались меры прямой государственной поддержки, продиктованные стремлением повысить конкурентоспособность национальной промышленности в условиях глобализации мирового рынка. 

В Израиле, например, 10 лет назад имелось всего два фонда венчурного капитала, а к концу 90-х годов страна располагала уже 40 специализированными и более 30 диверсифицированными фондами рискового капитала, а также 2 тыс. наукоемких фирм, 40 из которых котировались в американской системе NASDAQ. Этому способствовали такие меры, как выделение 100 млн долл. на формирование венчурного фонда, финансирующего создание новых наукоемких компаний, предоставление грантов для проведения НИОКР в интересах малого наукоемкого бизнеса, передача технологий из военного в  гражданский  сектор экономики и др. 

При финансовой помощи ЕС в 90-е годы создан Европейский  инвестиционный фонд, вкладывающий средства в акции малых и средних  предприятий с высоким потенциалом  роста. С 1995 г. аналогичная SBIC схема появилась в Германии. 

Участие государства  гарантирует в ряде случаев более  благоприятные условия для реципиентов  венчурного капитала. 

Так, финансируемый  правительством Дании фонд VaekstFonden не требует возмещения предоставляемых  им кредитов в случае провала проектов малого бизнеса, рассчитанных на создание новых технологий. Действующая в Нидерландах схема Technical Development Credits предусматривает предоставление малому бизнесу займов, которые также могут не возвращаться в случае технической или коммерческой неудачи. Шведский инвестиционный фонд ALMI Foretagspartner AB, основным акционером которого является правительство, освобождает фирмы, получившие на 6-10 лет кредиты в целях обеспечения стартового капитала, от уплаты процентов в первые два года и выплаты самого долга по займу в течение первых четырех лет5. 

Другой часто  применяемой формой содействия развитию венчурного бизнеса являются различные  схемы государственных гарантий инвестиций на случай неудачного завершения финансируемых проектов малого бизнеса. Соответствующая программа гарантированных займов, осуществляемая Администрацией по делам малого бизнеса США, распространяется на 75% суммы займа на создание новых компаний и развитие малых фирм с высоким потенциалом роста. В Канаде объем предоставляемых аналогичной программой гарантий достигает 90%. 

В Германии и  Франции для таких целей создаются  специальные финансовые институты, при этом государство выступает  их крупным акционером или вторичным  гарантом. 

Вместе с тем  в большинстве подобных случаев речь идет о предоставлении гарантий займов малому бизнесу, а не фондам венчурного капитала, которые инвестируют свои средства в большое число различных проектов. Программа, ориентированная на инвестиции венчурных фондов, действовала в 1981 – 1995 гг. в Нидерландах и прекратила существование после того, как венчурный бизнес получил достаточно широкое распространение. Во второй половине 90-х годов программы аналогичной направленности были инициированы в Австрии, Дании и Финляндии.
 

Понятие риска, виды рисков. 

Система рисков. 

Целью предпринимательства  является получение максимальных доходов  при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация указанной цели требует соизмерения  размеров вложенного (авансированного) в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности.
Вместе с тем, при осуществлении любого вида хозяйственной  деятельности объективно существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск - это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли. Потери, имеющие место в предпринимательской деятельности, можно разделить на материальные, трудовые, финансовые.
Для финансового  менеджера риск - это вероятность  неблагоприятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться настолько рискованным, что, как говорится, «игра не стоит свеч».
Риск - это экономическая  категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).
Риск - это действие, совершаемое в надежде на счастливый исход по принципу «повезет - не повезет».
Конечно, риска  можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание  риска зачастую означает отказ от возможной прибыли. Хорошая поговорка гласит: «Кто не рискует, тот ничего не имеет».
Риском можно  управлять, т.е. использовать различные  меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление  рискового события и принимать  меры к снижению степени риска. Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией риска.
Под классификацией рисков следует понимать их распределение  на отдельные группы по определенным признакам для достижения определенных целей. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Она создает возможности для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском. Каждому риску соответствует свой прием управления риском.
Квалификационная система рисков включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков (см. рис. 1).
В зависимости  от возможного результата (рискового  события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и  спекулятивные.
Чистые риски  означают возможность получения  отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).
Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.
В зависимости  от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на следующие категории: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие.
Коммерческие  риски представляют собой опасность  потерь в процессе финансово-хозяйственной  деятельности. Они означают неопределенность результата отданной коммерческой сделки.
По структурному признаку коммерческие риски делятся  на имущественные, производственные, торговые, финансовые.
Имущественные риски - это риски, связанные с  вероятностью потерь имущества гражданина-предпринимателя  по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т.п.
Производственные  риски - это риски, связанные с  убытком от остановки производства вследствие воздействия различных  факторов и, прежде всего, с гибелью  или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т.п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.
Торговые риски  представляют собой риски, связанные  с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п.
 
Классификация финансовых рисков. 

Финансовый риск возникает в процессе отношений  предприятия с финансовыми институтами (банками, финансовыми, инвестиционными,. страховыми компаниями, биржами и  др.). Причины финансового риска - инфляционные факторы, рост учетных  ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.
Финансовые риски  подразделяются на два вида:
1) риски, связанные с покупательной способностью денег;
2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).
К рискам, связанным  с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности.
Инфляция означает обесценение денег и, соответственно, рост цен. Дефляция - это процесс, обратный инфляции, он выражается в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупательной способности денег.
Инфляционный  риск - это риск того, что при росте  инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери.
Дефляционный  риск - это риск того, что при росте  дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий  предпринимательства и снижение доходов.
Валютные риски  представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.
Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг  или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.
Инвестиционные  риски включают в себя следующие  подвиды рисков:
1) риск упущенной выгоды;
2) риск снижения доходности;
3) риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной  выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование т.п.).
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.
Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного  портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Термин «портфельный» происходит от итальянского «Porte foglio» в значении совокупности ценных бумаг, которые имеются у инвестора.
Риск снижения доходности включает в себя следующие  разновидности: процентные риски и  кредитные риски.
К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими  банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.
Рост рыночной ставки процента ведет к понижению  курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.
Процентный риск несет эмитент, выпускающий в  обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом  при текущем понижении среднерыночного  процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.
Этот вид риска  при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет  значение и для краткосрочных  бумаг.
Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного  долга и процентов, причитающихся  кредитору. К. кредитному риску относится  также риск такого события, при котором  эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии  выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.