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R , ;
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R : R=S/;
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    ( , , );
    .




    2 ˲Ǡ ҲӠIJҲ ϲȪ

    2.1

(2.1 2.2):

BEP = FC / (PAVC), (2.1)

BEP ( ),
FC ,
P ,
AVC ,
PAVC = .

BEP = FC / (2.2)

BEP (.),
( = / P).
. , , , . 2.1.

2.1 », ..
    (FC) (VC)
    (040) 1299,0 24681,7
    (070) 922,9 125,9
    (080) 862,9 140,5
3084,8 . ., 24948,1 . .. ຠ, ຠ . :
3084,8 . .
ֳ (1 ) 5 .. 1 .
(1 ) - 4,15 . .. 1 .
()
, , » 3629 .
.
(..)
.
29925,5 .. 5985 . , , » .











2.1 »
2.2 

(2.3 2.4).

= S BEP, (2.3)

(. .)

= (S BEP) *100% / S, (2.4)

(%).
= 29925,5 18145,9 = 11779,6 (..)
=
, , .
ϳ 2009 50%. , 2009 : 5985*1,5=8978 ().
, , 8978*5 = 44890 (..).
2009 , 50% : 24948,1*1,5 = 37422,15 (..).
, , 2009 :
    : 1299,0*1,13 = 1467,87 (..);
    : 922,9*1,15=1061,34 (..);
    : 862,9*1,2 = 1034,48 (..).
, 2009 » :
1467,87+1061,34+1034,48 = 3563,69 (..)
2009 :
BEP= ()
BEP= (..)
, 2009 564 , .
, 2009 :
= 44890,0 20962,89 = 23927,11 (..)
=
2.2
2008 , %
2009. , %
, %
1 , . . 4,15 100 4,15 100 100,00
, , .. 1299,0 42,13 1467,87 41,19 113,00
, ,.. 922,9 29,90 1061,34 29,78 115,00
, , .. 862,9 27,97 1034,48 29,03 120,00
, .. 3084,8 100 3563,69 100 116,00

ֳ 1 , 5 100 5 100 100,00
1 , ../ 4,15 83 4,15 83 100,00
,. 0,85 17 0,85 17 100,00
:
3629 4193 115,54
. . 18145,9 20962,9 115,52
, 5985 8978 150,00
,.. 29925,5 100 44890,0 100 160,00
,.. 24948,1 83,37 37422,15 83,36 150,00
,. 3084,8 10,31 3563,69 7,94 115,52
,.. 1892,6 6,32 3904,16 8,70 206,29
:
. . 11779,6 23927,1 203,12
% 39,36 53,00 134,65

, 2009 8978 , 50% 2008. 2009 , . 2009 44890 ..
, 2009 37422,15 .., 15% 2008., 3563,69 .. 106,29%.
2009 4193 20962,9 .. 53%, 2008 39,36%.

2.3

ij - , , .
, . Գ .
 , 고 .
г ຠ . , .
ຠ , , , 1% . 2.5.

FL =EBIT / (EBIT I), (2.5)

FL ;
EBIT ( 2 170 140);
I .
Ⳡ 2008 : 1780,2+0,2 = 1780,4 (..)
» 2008 .

, , 䳠 .

    FL = tROE / tEBIT, (2.6)

    tROE ;
tEBIT .
2.7.

ROE = PN/E. (2.7)
2008 21,07%, 2007 26,62%. ( 3,5 ..) .

2007 1761,1 .

, 2.6 .

, , 19,3 .. 1,1%, 20,85%. , .

    OL= CM / EBIT (2.8)

OL ;
̠ .
» . 2.8.

, 2.9.

TL = FL * OL (2.9)

TL .

», .
.
Գ ࠖ , .
.
2008 6218,1 .., 443 .., . , . 2.3. 2.2 .

2.2

, %
0 20 50
1 , : 6218 6218 6218
2 (E) 6218 4974 3109
3 (L) 0 1244 3109
4 (EBIT) . . . . . . . . .
1761,1 1780,2 3704 1761,1 1780,2 3704 1761,1 1780,2 3704
5 (I) (L*20%) - - - 249 249 249 622 622 622
6 (EBT=EBIT-I) 1761,1 1780,2 3704 1512,1 1531,2 3455 1139,1 1158,2 3082
7 (T=EBT*25%) 440 445 926 378 383 864 285 290 771
8 (PN=EBT-T) 1321,1 1335,2 2778 1134,1 1148,2 2591 854,1 868,2 2311
9 (ROE=PN/E) 21,2 21,5 44,7 22,8 23,1 52,1 27,5 27,9 74,3

, , 2000 .., . ² 2000 .., .
.



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2.4 

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2.10.

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» 2.3.



2.3 » 2008


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2008
2009 , %
1 2 3 4 5
() (, , ) 035 29925,5 44890,0 150,0
(, , ) 040 (25980,7) (38490,0) 148,1
:
050 3944,8 6400,0 162,2
055
060 23,3 42,0 180,3
070 (1048,8) (1250,0) 119,2
080 (1003,4) (1245,0) 124,8
090 (9,0) (12,0) 133,3
Գ :
100 1906,9 3935,0 206,4
105
110
120
130 5,7 9,0 157,9
3.1
1 2 3 4 5
Գ 140 (0,2) 0 -
150
160 (178,2) (240,0) 134,7
Գ :
170 1780,2 3704,0 208,1
175
180 (470,1) (926,0) 196,9
185
Գ :
190 1310,1 2778,0 212,0
195
:
200
205
210
:
220 1310,1 2778,0 212,0
225

, , , .
2009 » 2778,0 .., 1467,9 .. 112 % . .
³ Ⳡ .   , , .
» 3.2.



2.4 » 2009 (..)


%
1 2 4 3 5
I.
:
010 0,3 0,5 166,7
020 58,1 72,3 124,4
:
030 843,8 1265,7 150,0
031 1445,9 2168,9 150,0
032 (602,1) (903,2) 150,0
Ⳡ:
040 10,8 10,8 -
³ Ⳡ 060 9,6 11,3 117,7
070
I 080 922,6 1360,6 147,5
II.
:
100 38,4 57,6 150,0
130
140 5009,3 7514,0 150,0
150
, , :
160 119,0 172,6 145,0
161 119,0 172,6 145,0
162
:
170 - 5,6 -
180
190
200
210 476,2 532,7 111,9
:
230 52,8 64,0 121,2
250 33,6 50,4 150,0
II 260 5729,3 8396,9 146,6
III. 270 9,2 16,1 175,0
280 6661,1 9773,6 146,7
3.2

, %
1 2 4 3 5
I.
300 0,1 0,1 100,0
320 9,5 9,5 100,0
( ) 350 6208,5 8986,5 144,7
I 380 6218,1 8996,1 144,7
II.
400
410
ֳ 420
II 430 - - -
III. Ⳡ'
440
ⳠⳠ' 450
³ Ⳡ' 460
Ⳡ' 470
III 480 - - -
IV. '
500
' 510
520
, , 530 0,3 0,4 133,3
' :
540 201,7 292,4 145,0
550 53,2 77,1 144,0
560 0,2 0,29 145,0
570 34,5 50,0 144,8
580 72,2 98,1 135,9
590
600
' 610 80,9 107,3 132,6
IV 620 443,0 625,6 141,2
V. 630
640 6661,1 9621,7 144,4
EFN 151,9


, 2009 , . .
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WACC= (4.1)

i- ;
i- .
, - WACC , , .
.

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PFL ;
Pk (Pk =EBIT / (L+E));
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i ;
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L ;
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, :
- ;
- ;
- , WACC ;
- ;
- .
, , .
, : 93,35%, 6,65%, . 2008 21,07%, :
WACC = 0,9335*0,2107+0,065*0 = 0,1967 19,67%.
, , .
PFL, , 0, 0.
151,9 .., .
1: ϳ 151,9 .. 26% .
ROE = 2778,0/8996,1=0,3088 30,88%.
WACC = 0,9204*0,3088 + 0,0155*0,26 + 0,0641*0 = 0,2882 28,82%

, 0, 0.
4.3.

(4.3)


4.4.

(4.4)

() : .


2: 151,9 .. 23% . :
ROE = 2778,0/8996,1=0,3088 30,88%
WACC = 0,9204*0,3088 + 0,0155*0,23 + 0,0641*0 = 0,2878 28,78%




3: , » ,  151,9 .. , , .
ROE = 2778,0/8996,1=0,3088 30,88%
WACC = 0,9204*0,3088 + 0,0796*0= 0,2842 28,42%

0, = 0.


, , 3- , ( ).
2009 , 4.1.

4.1 2009