На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Инвестиционная политика коммерческих банков

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 28.04.2012. Сдан: 2011. Страниц: 16. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 
ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ 
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ 
УФИМСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ ЭКОНОМИКИ И СЕРВИСА 
(УГАЭС)
 
 
 

Кафедра гуманитарных, естественнонаучных, математических и
социально-экономических  дисциплин 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА 
 

          по  дисциплине: «Инвестиции» 

      на  тему: «Инвестиционная политика коммерческих банков» 
       

                                     Выполнил: студент  группы 2ФЗП-31
                                     шифр 2-09.07.134
                         Муллагулова Р.Р.
                                     Проверил: доцент   
                                     Калимуллина Э.Р.
                                                           
 
 
 

2011 

 

     Содержание
Введение…………………………………………………..…………...…….…….3
1. Портфельное инвестирование…………………………………………..……..5
1.1. Характеристика основных видов ценных бумаг и оценка их доходности………………………………….………………………………......…6
1.2.Акции………………………………………………………………….…….....8
1.3. Облигации……….…………………………………………………………..11
1.4. Высоколиквидные банковские ценные бумаги…………….……………..14
2. Управление и оптимизация инвестиционного портфеля…………...…...…17
2.1. Основы формирования портфеля ценных бумаг……………….…….…...17
2.2. Управление портфелем ценных бумаг………….…………………………27
2.3. Формирование оптимальной структуры портфеля.………………………33
Расчетная часть……………………………………………………..……………44
Заключение…………………………………………………………..…………..48
 

     Введение 

     Под инвестиционной деятельностью коммерческих банков на рынке ценных бумаг понимают его деятельность по вложению средств в ценные бумаги с целью получения прямых и косвенных доходов и обеспечения ликвидности. Прямые доходы банк получает в форме дивидендов, процентов или прибыли от перепродажи. Косвенные доходы образуются за счет расширения доли рынка контролируемой банком через дочерние зависимые общества и усиления их влияния на клиентов путем участия в корпоративном управлении на основе владения пакетом их акций. Цели инвестиционной политики – включение операции по след видам услуг; покупка продажа ценных бумаг, привлечению кредитов под залог приобретаемых ценных бумаг и получению доходов; участие в процедуре банкротства в качестве кредитора или акционера и т.д.
     Инвестиционный  портфель коммерческого банка включает в себя реальные и финансовые инвестиции. В данной работе рассмотрен один из видов инвестирования - это портфельное инвестирование. Цель работы: выявить наиболее важные и закономерные процессы формирования и управления портфелем ценных бумаг.
     В наиболее широком смысле слово «инвестировать» означает расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем. Два фактора обычно связаны с этим процессом – время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее не известна.
     Нередко проводят различие между инвестированием  и сбережениями. Сбережения определяются как «отложенное потребление». В свою очередь под инвестированием понимается настоящее вложение средств, которое увеличивает национальный продукт в будущем. Кроме того, целесообразно провести различие между реальными (капитальными) и финансовыми инвестициями.
     Реальные  инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, недвижимость, оборудование, заводы. Финансовые же инвестиции представляют собой вложения в ценные бумаги: акции, облигации и т.д. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.
     Приняв  решение о целесообразности инвестирования денежных средств в финансовые активы, предприятие-инвестор чаще всего работает не с отдельным активом, а с  некоторым их набором, называемым портфелем ценных бумаг, или инвестиционным портфелем.
     В ходе выполнения курсовой работы были поставлены следующие задачи:
      рассмотреть виды и оценку доходности ценных бумаг,
      рассмотреть сущность портфельного инвестирования,
      определить основные методики формирования оптимальной структуры портфеля,
      проанализировать особенности управления инвестиционным портфелем. 

     1. Портфельное инвестирование 

     Инвестиционный  портфель (англ. portfolio) — набор реальных или финансовых инвестиций. В узком смысле — совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.[9, 56 с.]
     Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.
     Как правило, портфель представляет собой  определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
     Теоретически  портфель может состоять из бумаг  одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.
     Основная  задача портфельного инвестирования —  улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые  недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации. [8, 34 с.]
     Только  в процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.
     Принципы формирования инвестиционного портфеля. [10,  116 с.]
     При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:
      безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала),
      стабильность получения дохода,
      ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.
     Ни  одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто  предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума. 

      Характеристика  основных видов ценных бумаг и  оценка их доходности
 
     Ценные  бумаги являются документами имущественного содержания, которые связаны с  имущественными правами таким образом, что последние без этих документов не могут быть ни осуществлены, ни переданы другим лицам. В зависимости от выраженных на бумаге прав, можно выделить несколько видов ценных бумаг:
    денежные бумаги (облигации, векселя, казначейские обязательства, чеки и т.д.);
    товарные бумаги, закрепляющие права владения имуществом – чаще всего это права собственности или залога на товары (коносаменты, деливери-ордера, складские свидетельства и т.д.);
    бумаги, закрепляющие право участия в какой-либо компании – акции, сертификаты на акции, пользовательские свидетельства и т.д.
     В зависимости от способа легитимации  лица ((лат. legitimus — законный) — признание или подтверждение законности государственной власти, какого-либо социального института, статуса, полномочий, опирающихся на принятые в данном обществе ценности) в качестве владельца права различают:
    ценные бумаги на предъявителя, когда собственником признается лицо, предъявившее документ;
    именные бумаги, содержащие обозначение собственника на самой ценной бумаге;
    ордерные бумаги, которые предусматривают возможность передачи другим лицам путем совершения специальной передаточной записи (индоссамента) на оборотной стороне документа.
     Важными качествами ценной бумаги является ее доходность и ликвидность. Как правило, эти характеристики находятся в обратно пропорциональной зависимости: чем выше ликвидность ценной бумаги, тем меньше ее доходность. Ликвидные (легкореализуемые бумаги) образуют часть оборотного капитала компании-владельца и могут быть в случае необходимости легко реализованы на рынке ценных бумаг (превращены в наличные деньги). Их разновидности:
    краткосрочные свидетельства (коммерческие бумаги, казначейские векселя, соглашения о перекупке, депозитные сертификаты, евродоллары и т.д.);
    долговые обязательства (облигации государства и крупных устойчивых предприятий);
    ценные бумаги, дающие право собственности – легкореализуемые ценные бумаги, дающие право на основной капитал.
     В отличие от высоколиквидных бумаг, которые приобретаются с целью выгодного помещения временно свободных денежных средств, покупка доходных ценных бумаг крупными инвесторами производится с целью поглощения рынков сбыта. 

      Акции
 
     Акцией  признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении делами АО и на часть имущества, оставшегося после ликвидации АО. Как правило, это право возникает при внесении средств на цели развития АО (определенного пая в уставный капитал АО). Право на выпуск акций имеют только АО (в мировой практике – предприятиями и организациями, основанными на коллективной собственности либо на полном хозяйственном ведении государственной собственности). Акции выпускаются без установленного срока обращения.[13, 94 с.]
     Основной  характеристикой акций является ее курсовая стоимость (курс акций). Под  курсом акций понимается относительная  величина, показывающая во сколько  раз текущая стоимость акций (по которой ее можно приобрести в настоящее время на рынке) больше номинала. Курс акций находится в прямой зависимости от получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от приемлемой для покупателя нормы прибыли, которая определяется как норма ссудного процента с надбавкой за риск. Кроме этого на курс акций влияет величина спроса и предложения на рынке ценных бумаг.
     Важным  свойством акции, отличающим ее от других ценных бумаг, является то, что акция  дает ее владельцу право на управление обществом, которое реализуется на общем собрании акционеров. Степень влияния акционера на ход дел в акционерном обществе прямо пропорциональна размеру средств, которые он вложил в уставный капитал акционерного общества.
     В целом обыкновенные акции дают их обладателям права трех видов:
    право на получение дивидендов в зависимости от размеров прибыли акционерного общества;
    право на участие в управлении акционерным обществом;
    право на получение части имущества после расплаты с кредиторами в случае ликвидации акционерного общества.
     Основной  характеристикой акции, характеризующей ее инвестиционную ценность, является ее совокупная доходность. Она находится по формуле: (4, стр. 48)
      (руб.), где
      - ставка дивиденда (%), которая  зависит от суммы выплаченного по итогам года дивиденда – ДК (руб.);
      - изменение курсовой стоимости  (разница между курсом на текущий  момент К2 и курсом, по которому акция была приобретена К1) – в долях единицы;
     Н – номинал акции (руб.).
     Иногда  доходность находится для конкретного года, в этом случае изменение курсовой стоимости находится по формуле:
      (%), где
     РС1 – рыночная стоимость на начало года;
     РС2 – рыночная стоимость на конец года.
     Курс  акции – это капитализированный дивиденд, он равняется сумме денежного капитала, которая, будучи вложенной в банк или отданной в ссуду, даст доход, равный дивиденду, получаемому по акции. Поэтому действительная стоимость акции (курс) может быть найдена по формуле:
      ,  где
     Д – ставка дивиденда за последний год (%);
     Сб – ставка учетного банковского процента (%).
     Однако  реальный курс акций различных эмитентов  в каждый момент времени обычно отличается от действительной стоимости акции, так как на него дополнительно  влияют факторы спроса и предложения фондового рынка.
     Для оценки инвестиционной ценности акций  используются и другие показатели, например: [3, 120 с.]
    курс/чистая прибыль – (К/П);
    дивиденд на акцию – (ДВ/А);
    прибыль на акцию – (П/А).
     Оценка  акций может также производится с помощью другого параметра – требуемого уровня прибыльности. В этом случае действительная стоимость акции находится по формуле:
      , где
     Д – ставка дивиденда, выплаченного по итогам прошлого года;
     УП  – уровень прибыльности по данной акции.
     Величина УП оценивается, исходя из рискованности покупки данной акции:
      , где
     БУ  – безопасный уровень прибыльности (обычно определяется по учетной банковской ставке: БУ = Сб*100);
     В – коэффициент «бета», рассчитываемый для каждого вида акций по статистическим данным за прошлые годы (находится по биржевым сводкам);
     РУ  – общерыночный средний уровень  прибыльности в настоящее время, при котором коэффициент В=1.
     Как следствие успешной деятельности компании, иногда вполне естественно ожидать  роста дивидендов в будущем. Оценки по увеличению дивидендов с подробным обоснованием часто содержатся в публикуемых проспектах эмиссии. 

     1.3. Облигации 

     В переводе с латинского «облигация»  буквально означает «обязательство». Имеется в виду обязательство  возмещения взятой в долг суммы, то есть долговое обязательство. Организация, выпустившая облигации (эмитент) выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор) выступает в роли кредитора. Строго говоря, облигация – ценная бумага, удостоверяющая внесения ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска).
     Основные отличия облигации от акции: [2, 116 с.]
    облигация приносит доход только в течение строго определенного, указанного на ней срока;
    в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от нарицательной стоимости (номинала облигации, указанного на ней самой);
    облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, то есть не дает права голоса на собрании акционеров.
     Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике. Поэтому облигации являются более привлекательными ценными бумагами для многих категорий людей, заботящихся не только о доходности, но и о надежности своих вкладов.
     По  сроку действия облигации условно  разделяются на несколько видов: (14, стр.67)
     Таблица 1
            Российская  традиция      Англосаксонская традиция
     краткосрочные      от 1 до 3 лет      от 1 до 5 лет
     среднесрочные      от 3 до 7 лет      от 6 до 15 лет
     долгосрочные      от 7 до 30 лет      свыше 15 лет
     Сегодня в России можно встретить несколько  типов этих ценных бумаг: облигации  внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации  предприятий и акционерных обществ.
     Облигации бывают следующих типов: [3, 38 с.]
    именные – владельцы таких облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные;
    «на предъявителя» - имеет специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующих сроков;
    кроме этого, облигации могут быть свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя. Облигации акционерных обществ и предприятий выпускаются как именными, так и на предъявителя.
     Нарицательная или номинальная цена облигации  служит базой при дальнейших перерасчетах и при начислении процентов. Кроме  нее, облигации имеют выкупную цену, которая может совпадать, а может и отличаться от номинальной в зависимости от условий займа. По ней облигация выкупается (погашается) эмитентом после истечения срока займа. Кроме этого облигация имеет рыночную цену, определяемую условиями займа и ситуацией, сложившейся в текущий момент на рынке облигаций. Курс облигаций – это значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу. Если облигации продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, говорят, что продажа производится «с дисконтом». Если облигации продаются по номиналу, а погашаются с начислением дополнительных процентов, говорят, что облигации погашаются «с премией».[3, 46 с.]
     Если  по облигации предполагается периодическая  выплата доходов, то он обычно производится по купонам. В зависимости от условий  выпуска облигации – купонный доход может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода или ежегодно. Чем чаше производится выплата купонного дохода, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с поквартальной выплатой при равном годовом дивиденде всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только раз в год.
     Средний курс облигаций колеблется под влиянием изменения спроса и предложения, а также нормы ссудного процента. Иначе говоря, чем больший процент  в текущий момент гарантируют  своим вкладчикам банки, тем ниже цена облигации с фиксированным процентом. Курс (настоящая цена) облигации находится по формуле: (5, 88 с.)
      (руб.), где
     Ск – годовой процент по облигации (купонный процент);
     Сб – ссудный (банковский) процент;
     То - срок, на который выпущена облигация (число лет);
     Н – номинал облигации (руб.).
     При изменении учетной ставки меняется и курс облигации:
      (руб.), где 
     Т – число лет, оставшихся до погашения  облигации;
     Сб1 – старая учетная ставка (%);
     Сб2 – новая учетная ставка (%).
     Купонный  доход (реализованный доход) всегда определяется по отношению к номиналу:
      (руб.), где
     Ск – купонная ставка.
     Ставка  текущего дохода, как правило, определяется по отношению к цене приобретения облигации:
      , где
     РС  – рыночная стоимость (цена приобретения) облигации. 

      Высоколиквидные банковские ценные бумаги
 
     Наиболее  распространенным видом высоколиквидных  банковских бумаг в России являются депозитные сертификаты. Депозитным сертификатом признается письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по ней в любом учреждении данного банка. При этом сумма депозита отражается кредитовой записью на счете депонента в банке-эмитенте. Условия, при которых владелец депозита может получить свои средства назад, зависят от вида открываемого ему счета. Различаются три основных вида банковских депозитов: [6, 117 с.]
    условный депозит, содержащий перечень условий, при которых средства депозита могут быть получены обратно, а также размер причитающегося владельцу депозита процента;
    депозит до востребования (бессрочный депозит), при котором клиент может объять всю сумму депозита или ее часть при предъявлении депозитного сертификата (т.е. деньги возвращаются банком по первому требованию вкладчика);
    срочный депозит с заранее установленным сроком возврата депозита.
     Процент срочного депозита (обычно выражается в виде нормы годового процента на номинальную сумму вклада) прямо пропорционален сроку, в течение которого депонент обязуется не изымать вклад. Чем дольше это срок, тем выше годовой процент. Как правило, даже при минимальном сроке этот процент выше, чем для депозита до востребования. Если владелец срочного депозита требует выплаты депонируемых средств раньше срока, то ему выплачивается пониженный процент, уровень которого определяется на договорной основе при внесении депозита.
     Выплата процентов по сертификатам производится с использованием простых и сложных ставок. Чаще всего доход выплачивается в момент погашения сертификата. Текущая стоимость сертификатов (с использованием метода простых процентов) находится по формулам:
     Если  сертификат продавался по номиналу, то его стоимость (рыночная стоимость РС) на момент погашения:
      , где   
     Н – номинал (цена продажи);
     Сс – объявленная ставка по сертификату (в долях единицы).
     Промежуточная стоимость сертификата (без учета  возможных штрафных санкций за преждевременную  продажу):
      (руб.), где
     d2 – количество дней до погашения;
     D – число дней между датами выпуска и погашения.
     При продаже сертификата с дисконтом, его начальная цена устанавливается  по формуле:
      (руб.) 
     Промежуточная стоимость в этом случае:
      (руб.)  
     Маржа на цену начисляется дополнительно.
     Метод сложных процентов предполагает начисление процентов на проценты, которые накапливаются по мере приближения  срока погашения. Например, текущая  курсовая стоимость сертификата, купленного по номиналу, будет находится в этом случае по формуле: [6,  160 c.]
         
     Разница в расчетах с использованием простых  процентов тем больше, чем больше срок.
     Банковские  депозитные сертификаты, как новый вид ценных бумаг, возникли в США. В течение 60 - 70 годов они широко распространились и в Европе, особенно на так называемом рынке евродолларов, центром которого является Лондон. В отличие от облигаций, банковские сертификаты являются высоколиквидными ценными бумагами.
 

     2. Формирование, управление и оптимизация портфеля ценных бумаг
    2.1.  Основы формирования портфеля ценных бумаг 

    Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка, прежде всего, специфическим характером своего товара. Ценная бумага – товар особого рода. Это одновременно и титул собственности и долговое обязательств, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать.
    Владелец  ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость.[12,45 c.]
    Доход от владения ценной бумагой может  быть получен различными способами. К ним относятся:
      установление фиксированного процентного платежа;
      применение ступенчатой процентной ставки;
      использование плавающей ставки процентного дохода;
      индексирование номинальной стоимости ценных бумаг;
      реализация долговых обязательств со скидкой (дисконтом) против их номинальной цены;
      проведение выигрышных займов;
      использование дивидендов.
    Фиксированный процентный платеж – это самая  простая форма платежа. Однако в  условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход  потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечению которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает. Плавающая ставка процента дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости.
    Владелец  ценных бумаг должен постоянно анализировать  их движение на фондовом рынке. По результатам  анализа принимается решение  о возможной продаже какой-либо ценной бумаги. Ценная бумага, как правило, продается, если:
      она не принесла ожидаемый доход и нет надежды на его рост в будущем;
      она выполнила возложенную на нее функцию;
      появились более эффективные пути использования капитала, чем вложение его в данную ценную бумагу.
      Ценные бумаги являются документами имущественного содержания, которые связаны с имущественными правами таким образом, что последние без этих документов не могут быть ни осуществлены, ни переданы другим лицам. В зависимости от выраженных на бумаге прав, можно выделить несколько видов ценных бумаг:
      денежные бумаги (облигации, векселя, казначейские обязательства, чеки и т.д.);
      товарные бумаги, закрепляющие права владения имуществом – чаще всего это права собственности или залога на товары (коносаменты, деливери-ордера, складские свидетельства и т.д.);
      бумаги, закрепляющие право участия в какой-либо компании – акции, сертификаты на акции, пользовательские свидетельства и т.д.
    В зависимости от способа легитимации  лица в качестве владельца права  различают:
      ценные бумаги на предъявителя, когда собственником признается лицо, предъявившее документ;
      именные бумаги, содержащие обозначение собственника на самой ценной бумаге;
      ордерные бумаги, которые предусматривают возможность передачи другим лицам путем совершения специальной передаточной записи (индоссамента) на оборотной стороне документа.
    Важными качествами ценной бумаги является ее доходность и ликвидность. Как правило, эти характеристики находятся в  обратно пропорциональной зависимости: чем выше ликвидность ценной бумаги, тем меньше ее доходность. Ликвидные (легкореализуемые бумаги) образуют часть оборотного капитала компании-владельца и могут быть в случае необходимости легко реализованы на рынке ценных бумаг (превращены в наличные деньги). Их разновидности:
      краткосрочные свидетельства (коммерческие бумаги, казначейские векселя, соглашения о перекупке, депозитные сертификаты, евродоллары и т.д.);
      долговые обязательства (облигации государства и крупных устойчивых предприятий);
      ценные бумаги, дающие право собственности – легкореализуемые ценные бумаги, дающие право на основной капитал.
    В отличие от высоколиквидных бумаг, которые приобретаются с целью  выгодного помещения временно свободных  денежных средств, покупка доходных ценных бумаг крупными инвесторами производится с целью поглощения рынков сбыта.
    Акцией  признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие  в управлении делами АО и на часть  имущества, оставшегося после ликвидации АО. Как правило, это право возникает при внесении средств на цели развития АО (определенного пая в уставный капитал АО).[14, 138 c.]
    Основной  характеристикой акций является ее курсовая стоимость (курс акций). Под  курсом акций понимается относительная величина, показывающая во сколько раз текущая стоимость акций (по которой ее можно приобрести в настоящее время на рынке) больше номинала. Курс акций находится в прямой зависимости от получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от приемлемой для покупателя нормы прибыли, которая определяется как норма ссудного процента с надбавкой за риск. Важным свойством акции, отличающим ее от других ценных бумаг, является то, что акция дает ее владельцу право на управление обществом, которое реализуется на общем собрании акционеров. Степень влияния акционера на ход дел в акционерном обществе прямо пропорциональна размеру средств, которые он вложил в уставный капитал акционерного общества.
    В целом обыкновенные акции дают их обладателям права трех видов:
      право на получение дивидендов в зависимости от размеров прибыли акционерного общества;
      право на участие в управлении акционерным обществом;
      право на получение части имущества после расплаты с кредиторами в случае ликвидации акционерного общества.
    Основной  характеристикой акции, характеризующей  ее инвестиционную ценность, является ее совокупная доходность. Она находится  по формуле:
     (руб.),   
    где
     - ставка дивиденда (%), которая  зависит от суммы выплаченного по итогам года дивиденда – ДК (руб.);
     - изменение курсовой стоимости  (разница между курсом на текущий  момент К2 и курсом, по которому акция была приобретена К1) – в долях единицы;
    Н – номинал акции (руб.).
    Иногда  доходность находится для конкретного года, в этом случае изменение курсовой стоимости находится по формуле:
      (%), 
    где
    РС1 – рыночная стоимость на начало года;
    РС2 – рыночная стоимость на конец года.
    Курс  акции – это капитализированный дивиденд, он равняется сумме денежного капитала, которая, будучи вложенной в банк или отданной в ссуду, даст доход, равный дивиденду, получаемому по акции. Поэтому действительная стоимость акции (курс) может быть найдена по формуле:
     ,     
    где
    Д – ставка дивиденда за последний  год (%);
    Сб  – ставка учетного банковского процента (%).
    Однако  реальный курс акций различных эмитентов  в каждый момент времени обычно отличается от действительной стоимости акции, так как на него дополнительно  влияют факторы спроса и предложения фондового рынка.
    Для оценки инвестиционной ценности акций  используются и другие показатели, например:
      курс/чистая прибыль – (К/П);
      дивиденд на акцию – (ДВ/А);
      прибыль на акцию – (П/А).
    Оценка  акций может также производится с помощью другого параметра – требуемого уровня прибыльности. В этом случае действительная стоимость акции находится по формуле:
     ,    
    где
    Д – ставка дивиденда, выплаченного по итогам прошлого года;
    УП  – уровень прибыльности по данной акции. 
    Величина  УП оценивается, исходя из рискованности  покупки данной акции:
    
    БУ  – безопасный уровень прибыльности (обычно определяется по учетной банковской ставке: БУ=Сб*100);
    В – коэффициент «бета», рассчитываемый для каждого вида акций по статистическим данным за прошлые годы (находится по биржевым сводкам);
    РУ  – общерыночный средний уровень  прибыльности в настоящее время, при котором коэффициент В=1.
    Как следствие успешной деятельности компании, иногда вполне естественно ожидать роста дивидендов в будущем. Оценки по увеличению дивидендов с подробным обоснованием часто содержатся в публикуемых проспектах эмиссии.
    В переводе с латинского «облигация»  буквально означает «обязательство». Имеется в виду обязательство  возмещения взятой в долг суммы, то есть долговое обязательство. Организация, выпустившая облигации (эмитент) выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор) выступает в роли кредитора. Строго говоря, облигация – ценная бумага, удостоверяющая внесения ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска).
    Основные  отличия облигации от акции:
      облигация приносит доход только в течение строго определенного, указанного на ней срока;
      в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от нарицательной стоимости (номинала облигации, указанного на ней самой);
      облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, то есть не дает права голоса на собрании акционеров.
    Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике. Поэтому облигации являются более привлекательными ценными бумагами для многих категорий людей, заботящихся не только о доходности, но и о надежности своих вкладов.
    По  сроку действия облигации условно  разделяются на несколько видов:
    Таблица 1
  Российская  традиция Англосаксонская традиция
краткосрочные от 1 до 3 лет от 1 до 5 лет
среднесрочные от 3 до 7 лет от 6 до 15 лет
долгосрочные от 7 до 30 лет свыше 15 лет
    Сегодня в России можно встретить несколько  типов этих ценных бумаг: облигации  внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации  предприятий и акционерных обществ.
    Облигации бывают следующих типов:
      именные – владельцы таких облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные;
      «на предъявителя» - имеет специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующих сроков;
      кроме этого, облигации могут быть свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя. Облигации акционерных обществ и предприятий выпускаются как именными, так и на предъявителя.
    Если  по облигации предполагается периодическая  выплата доходов, то он обычно производится по купонам. В зависимости от условий  выпуска облигации – купонный доход может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода или ежегодно. Чем чаше производится выплата купонного дохода, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с поквартальной выплатой при равном годовом дивиденде всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только раз в год.
    Средний курс облигаций колеблется под влиянием изменения спроса и предложения, а также нормы ссудного процента. Иначе говоря, чем больший процент  в текущий момент гарантируют  своим вкладчикам банки, тем ниже цена облигации с фиксированным  процентом. Курс (настоящая цена) облигации находится по формуле:
     (руб.),  
    где
    Ск – годовой процент по облигации (купонный процент);
    Сб – ссудный (банковский) процент;
    То - срок, на который выпущена облигация (число лет);
    Н – номинал облигации (руб.).
    При изменении учетной ставки меняется и курс облигации:
     (руб.),  
    где
    Т – число лет, оставшихся до погашения  облигации;
    Сб1 – старая учетная ставка (%);
    Сб2 – новая учетная ставка (%).
    Купонный  доход (реализованный доход) всегда определяется по отношению к номиналу:
     (руб.),   
    где
    Ск – купонная ставка.
    Ставка  текущего дохода, как правило, определяется по отношению к цене приобретения облигации:
     ,    
    где
    РС  – рыночная стоимость (цена приобретения) облигации.
        Наиболее распространенным видом  высоколиквидных банковских бумаг  в России являются депозитные  сертификаты. Депозитным сертификатом  признается письменное свидетельство  банка о вкладе денежных средств,  удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по ней в любом учреждении данного банка. Различаются три основных вида банковских депозитов:
      условный депозит, содержащий перечень условий, при которых средства депозита могут быть получены обратно, а также размер причитающегося владельцу депозита процента;
      депозит до востребования (бессрочный депозит), при котором клиент может объять всю сумму депозита или ее часть при предъявлении депозитного сертификата (т.е. деньги возвращаются банком по первому требованию вкладчика);
      срочный депозит с заранее установленным сроком возврата депозита.
    Выплата процентов по сертификатам производится с использованием простых и сложных  ставок. Чаще всего доход выплачивается  в момент погашения сертификата. Текущая стоимость сертификатов (с использованием метода простых процентов) находится по формулам:
    Если  сертификат продавался по номиналу, то его стоимость (рыночная стоимость  РС) на момент погашения:
        
    Н – номинал (цена продажи);
    Сс – объявленная ставка по сертификату (в долях единицы).
    Промежуточная стоимость сертификата (без учета  возможных штрафных санкций за преждевременную  продажу):
     (руб.),   
    где
    d2 – количество дней до погашения;
    D – число дней между датами выпуска и погашения.
    При продаже сертификата с дисконтом, его начальная цена устанавливается  по формуле:
     (руб.) 
    Промежуточная стоимость в этом случае:
     (руб.)  
    Маржа на цену начисляется дополнительно.
    Метод сложных процентов предполагает начисление процентов на проценты, которые накапливаются по мере приближения  срока погашения. Например, текущая  курсовая стоимость сертификата, купленного по номиналу, будет находится в  этом случае по формуле:
         
 

    2.2. Управление портфелем ценных  бумаг 

    Инвестор  выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых:
      Обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;
      Обеспечивает минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.
      Пересмотр портфеля связан с  определенными дополнительными  расходами, например, на комиссионные  брокерам, потери от изменения  цен на бумаги, разницу между  ценами покупки и продажи и  т.д. Для того чтобы пересмотр был эффективным, выгоды от пересмотра портфеля должны превышать издержки, обеспечивать увеличение ожидаемой доходности, а также уменьшение стандартного отклонения портфеля.
    Основная  цель менеджера состоит в том, чтобы подобрать такие бумаги, которые с учетом дополнительных издержек, связанных с пересмотром, позволят максимально улучшить показатели риска и доходности портфеля. Для снижения издержек многие менеджеры прибегают к стратегии пересмотра не в отношении отдельных бумаг, а целых классов активов, используя рынок свопов.[15, 69 c.]
    Свопы в чистом виде представляют собой  контракты между двумя сторонами, которые обмениваются денежными  потоками в течение определенного  периода времени. Рынок свопов не регулируется со стороны государства. Динамичность, появление новых типов и видов свопов и отсутствие гарантий надежности партнеров являются его основными характеристиками. Участвующие в свопе лица сами несут риск надежности партнера и поэтому должны обращать особое внимание на его кредитоспособность, чтобы уменьшить риск неплатежа по контракту. Нередко дилером по свопам выступает банк, который организует свопы для своих клиентов, выступая стороной контракта.
    Наиболее  распространенными являются свопы  на акции и на процентную ставку.
    В свопе на акции одна сторона соглашается уплатить другой сумму средств, величина которой зависит от изменения согласованного фондового индекса. Вторая сторона в свою очередь соглашается уплатить первой фиксированную сумму средств исходя из текущей процентной ставки. Оба потока платежей согласно контракту должны быть осуществлены в течение конкретного периода и предполагают выплату определенной ставки процента от номинала, указанного в контракте (ставка процента является плавающей для одной стороны и фиксированной для другой). По сути, с помощью свопа первая сторона продает акции и покупает облигации, а вторая сторона – продает облигации и покупает акции. Обе стороны эффективно пересматривают свои портфели с минимальным дополнительными издержками, которые определяются только размером комиссионных, уплачиваемых банку за организацию свопа.[17, 198 c.]
    В свопе на процентную ставку одна сторона  соглашается осуществить в пользу другой стороны поток платежей, величина которого устанавливается на основе представительной процентной ставки (популярной является лондонская ставка предложения по межбанковским депозитам- LIBOR). Вторая сторона соглашения осуществить в пользу первой стороны поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ставок в момент подписания контракта. Оба потока платежей должны быть осуществлены в течение конкретного периода и определяются в виде процентов от номинала контракта. Для одной стороны процент носит плавающий характер, для другой стороны – фиксированный. С помощью свопа на ставку процента первая сторона, по существу, продает краткосрочные бумаги с фиксированным доходом. В результате обе стороны эффективно и с минимальными дополнительными издержками пересматривают свои портфели.
    Обычно  эффективность управления портфелем  оценивается на некотором временном интервале (один года, два года и т.д.), внутри которого выделяются периоды (месяцы, кварталы). Этим обеспечивается достаточно представительная выборка для осуществления статистических оценок.
    Для оценки эффективность управления портфелем  необходимо измерить доходность и уровень его риска.
    Определение доходности не представляет сложности, если на протяжении всего периода  владения и управления портфелем  он оставался неизменным, т.е. не было дополнительных инвестиций или изъятия  средств. В этом случае доходность определяется на основе рыночной стоимости портфеля в начале и в конце рассматриваемого периода:
      
    где
    К – доходность портфеля;
    V1-конечная стоимость портфеля;
    V0 – начальная стоимость портфеля.
    Рыночная  стоимость портфеля вычисляется как сумма рыночных стоимостей ценных бумаг, входящих в портфель в данный момент времени.
    Если  на протяжении анализируемого периода  портфель менялся, важно, в какой  момент времени в него вносились  изменения (т.е. вкладывались или изымались  средства).
    Если  дополнительные инвестиции (или, наоборот, изъятие средств) осуществлялись непосредственно  перед концом анализируемого периода, то при исчислении доходности должна быть скорректирована конечная стоимость  портфеля. Она должна быть уменьшена  на величину дополнительно внесенной суммы или увеличена на сумму изъятых средств.
    Корректировка в расчетах доходности портфеля необходима, т.к. это делает оценки корректными. Дополнительные инвестиции (или, наоборот, изъятие средств) меняют рыночную стоимость  портфеля, следовательно, и его доходность и не имеют никакого отношения к инвестиционной активности менеджера, управляющего портфелем.
    Определение годовой доходности портфеля может  быть осуществлено двумя способами. Можно использовать обыкновенное суммирование квартальной доходности. Однако более точным значением годовой доходности будет являться ставка, исчисленная по формуле сложных процентов, так как в ней учитывается стоимость одного рубля в конце года при условии, что он был вложен в начале года, и предполагается возможность, реинвестирования как самого рубля. Так и любой прибыли, полученной на него в начале каждого нового квартала:
    
    Для оценки эффективности управления портфелем  необходимо также оценить уровень  его риска за выбранный временной интервал. Обычно оценивают два вида риска: рыночный с помощью бета-коэффициента, и общий, измеряемый стандартным отклонением. Правильный выбор анализируемого риска имеет большое значение. Если оцениваемый портфель инвестора является его единственной инвестицией, то наиболее подходящей мерой риска будет общий риск, измеряемый стандартным отклонением. Если же инвестор имеет несколько финансовых активов, то правильным будет оценка рыночного риска портфеля, измеряемого бета-коэффициентом, и его влияния на общий уровень риска.
    Для оценки общего риска портфеля за выбранный  временной интервал используется формула:
    
    где
    kpt – доходность портфеля за период t;
    akp- средняя доходность портфеля;
    T – количество периодов, на которые разбит временной интервал.
    Средняя доходность портфеля определяется по формуле:
    
    Мера  эффективности управления портфелем, основанная на учете риска, построена  таким образом, чтобы показать насколько  он эффективен по сравнению с эталонным портфелем и набором других портфелей.
    Мерой эффективного управления портфелем, построенной  на принципе учета риска, является разность между средней доходностью портфеля (?Кр) и доходностью эталонного портфеля (?К). Эта разность носит название дифференцированной доходности:
    
    Положительное значение величины ?р портфеля означает, что его средняя доходность с учетом риска превосходила доходность эталонного портфеля, а значит, управление было высокоэффективным. Отрицательное значение показывает низкоэффективное управление портфелем, так как средняя его доходность была ниже доходности эталонного портфеля.
    Эталонным называют портфель, который обычно состоит из сочетания акций, являющихся базой для определения рыночного  индекса, и безрисковых ценных бумаг. Каждая конкретная комбинация активов выбирается таким образом, чтобы риск эталонного портфеля равняется риску инвестора. Поэтому, например, портфель инвестора с бета-коэффициентом 0,8 сравнивается с эталонным портфелем, который на 80% состоит из акций выбранного рыночного индекса и на 20% из безрисковых активов.
    Существуют  две тактики управления портфелем  ценных бумаг: пассивная и активная.
    Спор  между сторонниками активного и  пассивного управления продолжается уже  более двух десятилетий без каких-либо видимых результатов. На карту поставлены миллиарды долларов комиссионных, взимаемых за управление, профессиональная репутация и даже, как утверждают некоторые, эффективное функционирование рынков капиталов.
    Пассивное управление заключается в приобретении бумаг на длительный срок. Инвестор выбирает в качестве цели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного показателя. После приобретения портфеля ценных бумаг дополнительные сделки с ними (за исключением реинвестирования доходов и некоторой корректировки портфеля для достижения точного соответствия выбранному показателю) совершаются редко. Поскольку выбранный в качестве цели показатель (хотя и не всегда) представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс, пассивное управление иногда называют индексированием, а сами пассивные портфели именуют индексными фондами.
    Активное  управление включает систематические  усилия для получения результатов, превышающих выбранный в качестве цели показатель. Существует большое разнообразие в подходах к активному управлению. Любое активное управление включает поиск неверно оцененных ценных бумаг или групп бумаг. Точное выявление и удачная покупка или продажа таких неверно оцененных бумаг открывает для активного инвестора потенциальную возможность получить лучшие результаты по сравнению с пассивным инвестором.
    Пассивное управление – это относительно новое  направление в инвестиционном бизнесе. До середины 1960-х гг. аксиомой было правило  о том, что инвесторы должны стремиться найти неверно оцененные акции. Некоторые инвестиционные стратегии имели определенные черты пассивной стратегии, такие как покупка на длительный период бумаг надежных «голубых фишек». Однако даже подобные стратегии основывались на стремлении получить лучший результат по сравнению с некоторой, нередко не имеющей достаточной четкости, рыночной целью. Для практических целей концепции широкой диверсификации и пассивного управления не использовались.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.