Наименование:

Информация:

Описание (план):

Современные теории фирмы
Идеальные и эффективные рынки капитала
Агентские отношения и теория асимметричной информации
Теории структуры капитала и дивидендной политики
Концепция управления на основе стоимости
Теория человеческого капитала

Традиционный подход. Фирма представляется как совокупность самостоятельных элементов, функционирование которых подчиняется общим закономерностям:

главной характеристикой деятельности фирмы является цель;

главной целью выступает максимизация прибыли;
достижение этой цели возможно при реализации принципа равенства предельных издержек предельному доходу (маржиналистский подход).

Данный подход определяет предприятие как абстрактный условный объект. Реальные условия управления породили новые теории.

Управленческая теория фирмы. Представители: У. Баумоль, О. Уильямс.

Возникла в связи с разделением функций собственности и управления в современной корпорации.

Современный управляющий (менеджер) не обременен объектом присвоения и риском потери. Главный мотив его деятельности: карьерный рост, статус, престиж и максимизация собственного дохода.

Вместе с тем, профессиональный менеджер имеет большие возможностей (потому что он профессионал) и условий, чтобы обеспечить реализацию интересов собственника более эффективно, чем сам владелец компании.

Профессиональный менеджер – Собственник

Поведенческая теория. Работы Г. Саймона, Р. Сайерта и Дж. Марча.

Согласно ей, в основе характеристики фирмы лежит анализ не цели, а поведения и особенностей принятия решений управленческим составом корпорации.

Поскольку фирма сложная система – в ней все имеют различные интересы и цели. Менеджмент различные интересы должен в чем-то концентрировать, выразить, чтобы достичь выполнения стратегической цели.

множественность покупателей и продавцов:
информация доступна всем одновременно и без затрат;
отсутствуют налоги на корпорации и финансовые издержки; (–)
все стремятся получить максимальную выгоду; (+)
сверхдоходы для всех участников рынка невозможны.

слабая форма – текущие цены на акции отражают динамику цен предшествующих периодов, следовательно, нельзя извлечь для себя дополнительные выгоды, анализируя тренды;
умеренная форма – текущие цены отражают всю равнодоступную всем участникам информацию и она немедленно отражается на курсе ценных бумаг;
сильная форма – текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Если эта гипотеза верна, то никто не сможет получить сверхдоход от игры на акциях, даже инсайдеры.

между акционерами и менеджерами;
кредиторами и акционерами.

на осуществление контроля (например, аудиторская проверка);
на создание организационной структуры, ограничивающей возможности действий менеджеров;
стимулирование.

Принципы управления:

Организация.
Планирование.
Координация.
Регулирование.
Активизация (мотивация).
Учет.
Контроль.

Кредиторы – Акционеры

Традиционное направление, согласно которому:

стоимость капитала фирмы зависит от его структуры;
существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение средневзвешенной стоимости капитала и максимизирующая рыночную стоимость компании.

Теория структуры капитала Модильяни – Миллера. Они в одной из первых работ пришли к выводу, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами (денежными потоками) и не зависит от структуры капитала. Теория основывалась на концепции идеальных рынков.

В 1963 году опубликовали вторую работу, введя в первоначальную модель налоги на корпорации. С учетом данного фактора было доказано, что цена акции фирмы непосредственно связана с использованием заемного капитала, и чем выше его доля, тем выше цена акции.

Далее в теорию структуры капитала включается фактор финансовых затрат и появляется компромиссная теория: фирма должна привлекать заемный капитал до тех пор, пока финансовые издержки не будут уравновешиваться «налоговым щитом».

Как фирму оценивают клиенты?
Какие процессы могут обеспечить фирме исключительное конкурентное преимущество?
Каким образом можно достичь дальнейшего улучшения состояния фирмы? (Инновации, обучение.)
Как оценивают предприятие акционеры? ? EVA

Понятие структуры капитала. Цена источников капитала и средневзвешенная цена
Эффект финансового рычага (леверидж). Критерии оптимизации структуры капитала
Дивидендная политика предприятия

Уменьшается налогооблагаемая база.

б) Облигационный займ.

для определения оптимальной структуры капитала;
стоимость капитала является мерой прибыльности операционной деятельности (это непосредственно то, чем занимается предприятие) – это нижняя граница при планировании прибыли;

Например, прибыль 14% < 14,93% предприятие работает в убыток.

используется при оценке принятия инвестиционных проектов;
используется при определении рыночной стоимости компании.

ставка процента на финансовом рынке;
доступность источников финансовых ресурсов;
уровень риска в деятельности предприятия;
имидж руководства.

максимизация рентабельности акционерного капитала;
оптимизация структуры капитала.

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно 2/3 экономической рентабельности.

Предприятие, привлекающее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве, от величины процентной ставки и величины налоговых изъятий. Поэтому может возникнуть «плюс» или «минус».

где ЭФР – эффект финансового рычага,

ЭР – экономическая рентабельность,

СРСП – средняя расчетная ставка процента (долго-, краткосрочные кредиты, разные ставки),

ЗС – заемные средства,

СС – собственные средства;

– дифференциал,

– плечо рычага.

Может быть ЭР – СРСП = 30 – 32 < 0.

а. Финансовому менеджеру важно не допустить положения, чтобы дифференциал был отрицательным. В этом случае эффект финансового рычага будет работать во вред.

б. Плечо рычага должно быть оптимальным.

в. Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен половине – двум третям (1/2 – 2/3) уровня экономической рентабельности.

По критерию средневзвешенной: оптимальная структура представляет собой такое соотношение заемных и собственных средств, при котором показатель средневзвешенной имеет минимальное значение, следовательно, рыночная стоимость компании будет максимальной.
По максимальному уровню финансовой рентабельности: компания должна брать займы до тех пор, пока налоговые льготы от суммы долга не станут равными издержкам, связанным с увеличением заимствований, т.е. оптимальная структура капитала должна уравновешивать выгоду от левериджа и финансовые издержки по займу. (М&М)
По минимальному уровню финансового риска, который повышается с ростом доли заемного капитала.

платить или не платить дивиденды,
в какой форме выплачивать дивиденды и т.д.

Традиционная теория. Согласно ей, дивидендная политика – это политика разделения прибыли на распределяемую посредством дивидендов и капитализируемую.

Она оказывает влияние на многие финансовые показатели фирмы, такие как дивиденд на акцию, норму накопления и на рыночную стоимость фирмы. (Каким образом?)

Теория Модильяни – Миллера. Цена акций компании не зависит от дивидендной политики. Инвесторам безразлично: получать доход в виде прироста стоимости акций или в виде дивидендов. Согласно их теории, стоимость компании определяется способностью приносить прибыль и степенью риска.
Теория «синицы в руках». Представители Гордон, Линтнер. По этой теории рубль ожидаемых дивидендов стоит больше, чем рубль ожидаемого прироста капитала, поскольку ожидаемая доходность является более рисковой по сравнению с дивидендами.

Остаточная политика дивидендных выплат. (+, –)
Политика стабильного размера дивидендных выплат.

Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.

Политика стабильного уровня дивидендов. (+, –)
Политика постоянного возрастания размера дивидендов.

Интеллектуальная собственность как основа интеллектуального капитала: ее сущность, нормативно-правовая база
Понятие и формы интеллектуального капитала (КОПРы)
Интеллектуальные ресурсы в статическом и динамическом аспектах
Методы оценки интеллектуального капитала
Оценка стоимости, добавленной интеллектуальным капиталом (КОПРы)

литературные, художественные произведения и труды;
исполнительская деятельность, фонограммы, радиопередачи;
изобретения во всех областях человеческой деятельности (например, на карандаш было подано 2 тыс. заявок, патентов выдано, конечно, меньше);
научные открытия;
промышленные образцы;
товарные знаки;
пресечение недобросовестной конкуренции.

Отсутствует обобщающий нормативно-правовой акт по интеллектуальной собственности и определяющий само понятие интеллектуальной собственности.
Не работает законодательство о защите против недобросовестной конкуренции.
Отсутствует концепция государственной политики в области охраны интеллектуальной собственности.

И другие проблемы.

систематизация и анализ использования объектов интеллектуальной собственности;
выявление избыточных и необходимых объектов интеллектуальной собственности;
определение доминирующего объекта интеллектуальной собственности;
правовая охрана;
коммерциализация;
пресечение нарушений исключительных прав.

Первым признаком интеллектуальной компании является ее рыночная капитализация, превышающая бухгалтерскую стоимость.
Следующим признаком является объем инвестиций, направленных на исследования и разработки. Если они превысили объем инвестиций в основные фонды, то это тоже служит характеристикой интеллектуальной компании.
Средний уровень образования.
Какой институт закончили работники.
Количество патентов, защищающих интеллектуальную продукцию.

Рыночные активы, или маркетинговые активы, – это тот потенциал, который связан с рыночными операциями (марочное название товара, повторяемость сделок, портфель заказов, контракты, соглашения).

Их значимость в том, что они обеспечивают конкурентное преимущество во внешней среде.

Данный вид интеллектуального капитала классифицируется как потребительский.

Рыночные активы легче поддаются учету и оценке.

Например, торговая марка. Ее оценка осуществляется подсчетом надбавки, которую покупатели согласны платить на фирменный продукт.

Интеллектуальная собственность как активы включает ноу-хау, торговые секреты, патенты, авторские права и др. (на 20 лет) Торговые секреты защищаются договором о неразглашении.
Человеческие активы, или человеческий капитал, – совокупность коллективных знаний сотрудников, их творческие способности, умение решать проблемы, лидерских качеств, управленческих и предпринимательских навыков, здоровья.

Задача хорошего руководителя состоит в «запуске» необходимых механизмов, дающих каждому работнику (или сотруднику) возможность реализоваться.

Человеческий капитал прирастает двумя способами:

компания использует максимальный объем знаний своих сотрудников;
максимальное число сотрудников владеет знаниями и способностями принести пользу компании.

Одним из показателей реализации человеческого капитала в компании, способности к новшествам, является удельный вес новой продукции в общем объеме продаж.

Инфраструктурные активы – технологии, методы и процессы, которые делают работу предприятия вообще возможной. Например, корпоративная культура, методы управления персоналом, базы данных.

клиентский капитал ? клиентский или маркетинговый капитал;
структурный капитал – в него входит интеллектуальная собственность и документированная информация;
гуманитарные активы – сюда он относит человеческий капитал.

это товар инвестиционный, и если доходы меньше издержек, то он теряет инвестиционную привлекательность;
является системой, но продаваться может и как система, и в виде отдельных элементов;
зависит от процессов, происходящих внутри, учитывается качество управления;

и т.д.

повышения эффективности текущего управления;
купли-продажи ценных бумаг предприятия на фондовом рынке;
купли-продажи предприятия в целом;
реструктуризации предприятия (при слиянии, поглощении, ликвидации);

и т.д.

полезности;
замещения;
ожидания;
наиболее эффективного использования.

затратный;
сравнительный (или рыночный);
доходный.

определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения данного объекта с учетом его износа (затратный подход);
сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними (сравнительный подход);
определении ожидаемых доходов от объекта оценки (доходный подход).

из всего набора реализуемых цен выбирается наиболее вероятное значение, которое и принимается за рыночную стоимость;
в качестве рыночной стоимости берется математическое ожидание цен.

стоимость бизнес-единиц (отдел, цех);
дивиденды;
ставка дисконтирования;
время.

инновации;
операционный (основные задачи здесь: снижение издержек производства и поставки, качество продукции);
послепродажное обслуживание (инструкции как использовать продукт, как его утилизировать).

рентабельность продаж;
рентабельность активов;
рентабельность собственного капитала;
доходность;
стоимость бизнеса.

Рынок – удовлетворенность покупателей (объем продаж, маркетинговые исследования), удержание клиентов, приобретение новых клиентов, доля рынка в сегменте. Такая оценка рынка дает возможность усилить стратегию в области маркетинга и приведет к росту финансовых показателей.

Внутренние процессы – определяют основные бизнес-процессы, которые необходимо совершенствовать. Это позволяет достигнуть эффекта синергии через усилия всех подразделений компании на достижение стратегической цели.
Обучение и рост – непосредственно связаны с ростом и повышением качества интеллектуального капитала. Рост и развитие – это результат трех основных факторов:

человеческих ресурсов,
систем (системы коммуникации, мотивация, повышение квалификации, удержание работников),
организационных процедур.

Финансы – в качестве показателя, отражающего процесс создания стоимости, рассматривается показатель экономической добавленной стоимости (EVA). Данный показатель можно использовать для оценки предприятий, акции которых не котируются на открытом рынке.

K – инвестированный капитал (в активы).

чистой операционной прибыли;
средневзвешенной стоимости капитала;
и его инвестированной величины.

оценке стоимости компании;
оценке инвестиционных проектов, имеющих одинаковую рентабельность,
и, главное, для разработки справедливой системы премирования менеджмента компании.

Сущность, причины, основные этапы реструктуризации
Рынок корпоративного контроля
Теории слияний
Реструктуризация активов, дебиторской и кредиторской задолженностей (самостоятельно, КОПР)

сможет ли компания достичь положительных результатов деятельности;
какие условия необходимы;
и какие вложения капитала потребуются.

решение определенных экономических задач (например, финансовое оздоровление предприятия);
изменение распределения собственности и контроля над деятельностью предприятия;
привлечение инвестиций в производство;
разрешение конфликтов между собственниками и менеджерами.

повышает качество управления корпорацией, так как каждый менеджер понимает, что чем ниже качество управления, тем больше шанс поглощения;
повышает эффективность и конкурентоспособност корпоративного сектора экономики;
разрешает агентские конфликты внутри корпорации.

корпорация—покупател делает тендерное предложение корпорации—цели выкупить 95—100% акций; такое поглощение называют «дружеским поглощением»;
корпорация—покупател делает тендерное предложение акционерам корпорации—цели, минуя менеджмент; это «жесткое поглощение».

горизонтальное слияние – сливаются корпорации, работающие на одном сегменте рынка (например, одной отрасли) и имеющие сходную продукцию. Основная цель – увеличение сегмента рынка или устранение конкурентов. Могут быть проблемы с Антимонопольным Комитетом.
вертикальное слияние – когда корпорация—покупател расширяет свою операционную деятельность, ориентируясь либо на поставщиков сырья, либо на конечных потребителей.

Различают вертикальное слияние

на стадию вверх (корпорация—покупател создает источник спроса);
и на стадию назад (корпорация—цель – дешевый источник сырья, который контролирует только корпорация—покупател ).

родственное, или концентрическое, слияние – предприятия (корпорация—покупате ь и корпорация—цель) связаны базовой технологией, производственным процессом, рыночной нишей.

Скачать работу

Смотреть полный текст работы бесплатно