Здесь можно найти образцы любых учебных материалов, т.е. получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ и рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Оценка эффективности использования инвестиций

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 10.05.2012. Сдан: 2011. Страниц: 21. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


 
СОДЕРЖАНИЕ 

Введение                3
1. Основы  оценки инвестиционных и финансовых  решений       5
2. Экономическое  обоснование инвестиций на предприятии     15
3. Оценка  состоятельности инвестиционного  проекта развития предприятия   26
4. Финансово-экономическая оценка использования инвестиций на предприятии             29
5. Расчетная  часть            39
Заключение             45
Список  использованной литературы         47
Приложения             48 
 
 

 

ВВЕДЕНИЕ 

     Актуальность  темы курсовой работы очевидна, так как инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.
     Эффективная деятельность предприятий в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких  темпов их развития и повышения конкурентоспособности  в условиях перехода к рыночной экономике в значительной мере определяются уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности. Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности предприятия, требует достаточно глубоких знаний теории и практических навыков принятия управленческих решений в области обоснования инвестиционной стратегии, выбора эффективных ее направлений и форм разработки целенаправленной программы реального инвестирования и формирования сбалансированного портфеля финансовых инвестиций. Этот комплекс вопросов является предметом специализированного направления знаний, получившего название «инвестиционный менеджмент».
     Формирование  благоприятного инвестиционного климата, углубление сегментации инвестиционного  рынка, расширение круга инвестиционных товаров и технологий, а также возрастающие инвестиционные возможности предприятий предоставляют инвестиционным менеджерам обширное поле деятельности для принятия стратегических и оперативных инвестиционных решений. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления инвестиционной деятельностью позволяет обеспечить переход предприятий к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.
     Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.
     Таким образом, цель данной курсовой работы – рассмотреть особенности оценки эффективности использования инвестиций на примере НГДУ «Альметьевнефть».
     Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:
     1. Рассмотреть основы оценки инвестиционных  и финансовых решений;
     2. Выявить экономическое обоснование  инвестиций на предприятии;
     3. Выполнить оценку состоятельности инвестиционного проекта развития предприятия;
     4. Выполнить финансово-экономическую оценку использования инвестиций на предприятии.
     Предметом исследования являются инвестиции предприятия.
     Объектом  исследования выступает НГДУ «Альметьевнефть».
     В процессе выполнения курсовой работы использованы следующие методы: абстрактно-логический; монографический; балансовый; метод  сравнения.
     Методологическую  основу работы составляют труды таких  авторов, как И.А.Бланк, Н.В.Колчина, Б.А.Колтенюк, Э.И. Крылов, Я.С.Мелкумов, Г.В.Савицкая, И.В.Сергеев.
     Курсовая  работа состоит из введения, 4 глав, расчетной части, заключения и списка использованной литературы
 

      1. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений 

     Инвестиции - одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий, как на макро -, так и на микро уровне. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребностям, как теории, так и практики, а также бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осуществления - государства, предприятия, домашнего хозяйства. [22,9]
     В основу оценок эффективности инвестиционного  проекта положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:
     - рассмотрение проекта на протяжении  всего его жизненного цикла  (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
     - моделирование денежных потоков,  включающих все связанные с  осуществлением проекта денежные  поступления и расходы за расчетный  период с учетом возможности  использования различных валют;
     - сопоставимость условий сравнения  различных проектов (вариантов проектов);
     - принцип положительности и максимума  эффекта. Для того чтобы инвестиционный  проект, с точки зрения инвестора,  был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего проекта был положительным, при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением;
     - учет фактора времени. При оценке  эффективности проекта должно  учитываться различные аспекты  фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономическое окружение; разрыв во времени между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; не равноценность разновременных затрат или результатов;
     - учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчете показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта; сравнение "с проектом" и " без проекта". При определении эффективности инвестиционного проекта должна производиться сопоставлением ситуации не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";
     - учет всех наиболее существенных  последствий проекта. При определении  эффективности инвестиционного  проекта должны учитываться все  последствия его реализации, как  непосредственно экономические,  так и внеэкономические. В тех  случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести;
     - учет наличия разных участников  проекта, несовпадение их интересов  и различных оценок стоимости  капитала, выражающихся в индивидуальных  значениях нормы дисконта;
     - много этажность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
     - учет влияния на эффективность  инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;
     - учет влияния инфляцией (учет  изменения цен на различные  виды продукции и ресурсов  в период реализации проекта) и возможность использования при реализации проекта нескольких валют;
     - учет (в количественной форме)  влияния неопределенностей и  рисков, сопровождающих реализацию  проекта.
     Чистый  приведенный доход (NPV) - сумма текущих  эффектов за весь расчетный период, приведенных к начальному шагу, или превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если за расчетный период не происходят инфляционные изменения цен, или расчет производиться в базовых ценах, то NPV для постоянной нормы дисконта определяется:
     PV =  S P k / (1+r) k      (1.1)
     NPV = S (P k / (1+r) k) - IC,      (1.2)
     Где NPV - сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при  единовременном осуществлении инвестиционных затрат;
     Р k  — сумма чистого денежного  потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;
     IС  - сумма единовременных инвестиционных  затрат на реализацию инвестиционного  проекта;
     R - дисконтная ставка, выраженная  десятичной дробью.
     Очевидно, что если:
     NPV > 0, то проект следует принять;
     NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
     NPV = 0, то проект не прибыльный, не  убыточный.
     Имея  в виду выше основную целевую установку, на достижение которой направлена деятельность любой компании, можно дать экономическую  интерпретацию трактовки критерия NPV с позиции ее владельцев, которая, по сути, и определяет логику критерия NPV:
     - если NPV<0, то в случае принятия  проекта ценность компании уменьшится;
     - если NPV=0, то в случае принятия  проекта ценность компании не  изменится;
     - если NPV>0, то в случае принятия проекта ценность компании увеличатся.
     При расчете NPV, как, правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, могут использоваться индивидуальные по годам коэффициенты дисконтирования.
     Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен в пространственно-временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
     Чистый  дисконтированный доход - ключевой показатель оценки эффективности инвестирования. Чистый дисконтированный доход - превышение интегральных дисконтированных денежных поступлений над интегральными дисконтированными денежными выплатами, обусловленными реализацией инвестиционного проекта.
     ЧДД = S (Р к -IС) х а t      (1.3)
     a t = (l + E) – t ,      (1.4)
     где ЧДД - чистый дисконтированный доход  за расчетный период времени;
     IС  - денежные выплаты, осуществляемые  в том же интервале; 
     a t, Е - коэффициент и норма дисконтирования. 
     Поскольку в основе методики определения интегрального эффекта лежит концепция дисконтированных потоков реальных денег, возникает необходимость разграничения отдельных видов затрат, относимых на себестоимость производимой продукции, и фактических оттоков денежных средств. В частности, в экономической литературе, посвященной изложению теории оценки эффективности инвестиций, как правило, оговаривается необходимость отказа от учета в составе оттоков денежных средств амортизационных отчислений и так называемых издержек финансирования.
     Более удобной к решению практический задач является модифицированная форма записи расчетной формулы определения чистого дисконтированного дохода, основанная на выделении из состава затрат суммы дисконтированных инвестиций в основной капитал:
     ЧДД = S (R K - IC) x a t - SK k x a t   (1.5)
     К недостаткам рассмотренного показателя "чистый дисконтированный доход " обычно относят то обстоятельство, что он не показывает точной прибыльности проекта и сложен для понимания  предпринимателей, привыкших принимать  инвестиционные решения по величине отдачи на единицу авансированного капитала.
     Этот  метод является, по сути, следствием предыдущего. Индекс рентабельности (РТР) рассчитывается по формуле:
     ИР= ЧП И  / ИЗ, где     (1.6)
     ЧП  И - среднегодовая сумма чистой прибыли  за период эксплуатации проекта;
     ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.
     Очевидно, что если:
     ИР > 0, то проект следует принять,
     ИР < 0, то проект следует отвергнуть,
     PIP = 0, то проект не является ни  прибыльным, ни убыточным.
     В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий ИР очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.
     Показатель  индекс рентабельности вычленить в чистом совокупном денежном потоке важнейшую ее составляющую - сумму инвестиционной прибыли. Кроме тог, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и оперативной деятельности. Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из критериев принятия инвестиционного решения.
     Под внутренней нормой прибыли инвестиций (внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение коэффициента дисконтирования г, при котором NPV проекта равен нулю: IRR = г, при котором NPV = f(r) = О
     Иными словами, если обозначить 1С = CF0, то IRR находиться из уравнения:
     S CF k / (l + IRR) = 0     (1.7)
     Для наиболее наглядного понимания природы  критерия IRR воспользуемся графическим  методом. Рассмотрим функцию:
     Y = f (t) = S CF k / (l + IRR)     (1.8)
     Эта функция обладает рядом примечательных свойств; некоторые из них носят абсолютный характер, т.е. не зависят от вида денежного потока, другие проявляются лишь в определенных ситуациях, т.е. характерны специфическим потокам.
     Во-первых, из вида зависимости видно, что y = f (r) - нелинейная функция; как будет показано ниже, это свойство может иметь очень серьезные последствия при расчете критерия IRR.
     Во-вторых, очевидно, что при г=0 выражена в  правой части преобразуется в  сумму элементов исходного денежного  потока, график NPV пересекает ось ординат  в точке, равной сумме всех элементов не дисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций.
     В-третьих, из формулы, видно, что для проекта, денежный поток которого с позиции  логики инвестирования и с определенной долей условности можно назвать классическим в том смысле, что отток сменяются притоками, в сумме превосходящими этот отток, соответствующая функция y=f(r) является убывающей, т.е. с ростом г график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, как раз и являющейся IRR.
     В-четвертых, ввиду нелинейности функции у = f (r), а также возможных в принципе различных комбинаций знаков элементов  денежного потока, функция может  иметь несколько точек пересечения  с осью абсцисс.
     В-пятых, вновь благодаря тому, что у = f (r) нелинейная, критерий IRR не обладает свойствами аддитивности.
     Смысл расчета внутренней нормы прибыли  при анализе эффективности планируемых  инвестиций, как правило, заключается  в следующем: IRR показывает ожидаемую  доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
     Экономический смысл критерия IIR заключается в  следующем: коммерческая организация  может принимать любые решения  инвестиционного характера, уровень  рентабельности которых не ниже текущего значения показателя "цена капитала", под последним понимается цена ценового источника. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
     Если IIR > СС, то проект следует принять;
     IIR < СС, то проект следует отвергнуть;
     IRR = СС, то проект не является  ни прибыльным, ни убыточным.
     Практическое  применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет  специализированного финансового  результата. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбирается два значения коэффициента дисконтирования rl < r 2 таким образом, чтобы в интервале (rl,r2) функция NPR = f (г) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу:
     IRR = r1 + ((f rl  / (f  rl –f r2) x (r2-r1),    (1.9)
     где r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором, f (r)>0 (f rl < 0);
     r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f (г2) < 0 (f (г2) > 0).
     Рассмотренная методика подходит лишь к акционерным  обществам. В организациях, не являющихся акционерным, некоторым аналогом показателя является уровень издержек производства и обращения в процентах к общей сумме авансированного капитала (итог баланса-нетто).
     Этот  метод, являющийся одним из самых  простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической  практике, не предлагает временной  упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получение дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которого инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
     РР = min n, при котором SР k > IС
     Нередко показатель РР рассчитывается более  точно, т.е. рассматривается и дробная  часть года; при этом делается молчаливое предложение, что, денежные потоки распределены равномерно в течение каждого года.
     Некоторые специалисты при расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать  временной аспект. В этом случае в расчет принимается денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC , а  соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости, DPP, имеет вид:
     DPP = min n, при котором S Р k (1 / 0+ r) > IС
     Очевидно, что в случае дисконтирования  срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP> PP. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.
     Показатель  срока окупаемости инвестиции очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, которые  необходимо учитывать в анализе.
     Он  не учитывает влияние доходов  последних периодов.
     Поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между  проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам
     Данный  метод не обладает свойством аддитивности.
     Существует  ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, является целесообразным. В, частности это ситуация, когда руководство коммерческой организации в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений. Таким образом, в отличие от критериев NPV, IRR и PI критерий РР позволяет получить оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рисковости проекта. Понятие ликвидности проекта здесь условно: считается, что из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости.
     Этот  метод имеет две характерные  черты: в - первых он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; во - вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности, называемой также учетной нормой прибыли (IRR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиций, коэффициент берется в процентах. Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Иными словами, существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, достаточно рассмотренным является следующий:
     ARR = PN / 1\2 (IC + RV)    (1.10)
     Данный  показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого  делением общей чистой прибыли коммерческой организации на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность. В принципе возможно и установление специального порогового значения, с которым будет сравниваться ARR, или даже их системы, дифференцированной по видам проектов, степени риска, центрам ответственности и др.
     Метод, основанный на коэффициенте эффективности  инвестиций, также имеет ряд недостатков, обусловленных в основном тем, что  он не учитывает временной компоненты денежных потоков. В, частности метод  не делает различия между проектами  с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. 
 

 

      2 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ  НА ПРЕДПРИЯТИИ 

     На  основании рассмотренной в первой главе системы оценки инвестиционных проектов, оптимальнее всего  будет  воспользоваться методом оценки чистого приведенного дохода - NPV-метод, а так же  внутренняя норма  прибыли – IRR.
     Рассчитаем NPV по лизингу. Инвестиционный проект по покупке оборудования состоит из следующего движения денежных средств: -200(IC); 100; 150. Годовая ставка процента (r) составляет 10% (предполагается неизменной на весь период).
     NPV=-210+(100/(1+0,10))+(150/(1+0,10)2)=- 4,9
     Показатель NPV больше нуля, проект при заданной ставке дисконта прибылен. IRR - Internal Rate of Return - внутренняя норма прибыли - это относительный показатель, который представляет собой такое значение ставки дисконта, при котором NPV равен нулю. В нашем случае NPV=0 при r ? 11,6%. Рассмотрим, какую долю в выручке занимает лизинговый платеж, так как платежи являются ежемесячными и равномерными, то за год эта сумма составит=102921*12=1235052 руб. Данные представлены в таблице 2.1.
     ТАБЛИЦА 2.1.
     РАСЧЕТ  ДОЛИ ЛИЗИНГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ В ВЫРУЧКЕ НГДУ «АЛЬМЕТЬЕВНЕФТЬ»
Наименование 2006 год 2007 год 2008 год
1 2 3 4
Выручка, руб. 4480670 4482410 5132730
Лизинговые  платежи за год, руб. 1235052 1235052 1235052
 
     Из  таблицы 2.1 видно, что в результате увеличения выручки доля лизинговых платежей в выручке уменьшается, за 2007 год это уменьшение составило 3, 49%.
     
     Рис.2.1. Доля лизинговых платежей в выручке за 2006-2008гг., % 

     Таким образом, рассмотрев  долю лизинговых платежей в выручке в динамике за 2006-2008 года, можно сделать вывод о том, что в общем, объеме выручке она уменьшается (за 2007 год уменьшение произошло на 3,49%).
     Это говорит о положительных изменениях и о том, что внедрение нового оборудования дало положительные результаты, в результате чего произошло увеличение выручки.
     Рассмотрим, какую долю в себестоимости занимает лизинговый платеж, так как платежи  являются ежемесячными и равномерными, то за год эта сумма составит=102921*12=1235052 руб.
     Из  таблицы 7 видно, что в результате увеличения себестоимости доля лизинговых платежей уменьшается, за 2007 год это уменьшение составило 3, 49%.
     ТАБЛИЦА 2.2.
     РАСЧЕТ  ДОЛИ ЛИЗИНГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ В СЕБЕСТОИМОСТИ  НГДУ «АЛЬМЕТЬЕВНЕФТЬ» ЗА 2006 – 2008 ГГ.
Наименование 2006 год 2007 год 2008 год
1 2 3 4
Себестоимость, руб. 3795170 3444560 3815450
Лизинговые  платежи за год, руб. 1235052 1235052 1235052
 
     Таким образом, рассмотрев  долю лизинговых платежей в себестоимости в динамике за 2006-2008 годы, можно сделать следующие  выводы:
     - за 2007 год произошло увеличение доли лизинговых платежей на 3,32%;
     - за 2008 год произошло уменьшение  доли лизинговых платежей на 3,39%. Все это говорит об увеличении  эффективности производства.
     Проведя анализ эффективности лизинговых операций, был сделан вывод об эффективности  лизинга при приобретении необходимого оборудования для предприятия НГДУ «Альметьевнефть».

     Рис. 2.2. Доля лизинговых платежей в себестоимости за 2006-2008 гг., % 

     То  есть, инвестирование в основные фонды  компании НГДУ «Альметьевнефть» по средствам лизинга является эффективным, если результат превосходит аналогичное финансирование, обусловленное кредитом.
     Если  предмет лизинга имеет остаточную стоимость в конце срока лизинга, то она должна быть учтена в расчетах. Если в сумму лизинговых платежей не входят ликвидационная стоимость оборудования, его страховка, дополнительное обслуживание и прочие расходы, то они должны быть оценены отдельно и учтены в оценке эффективности лизинга.
     Далее приведем пример расчетов с линейным способом амортизации.
     Расчет  расходов по стоимости оборудования:
     Условия кредитования:
     - процентная ставка 16% годовых;
     - срок кредита 3 года;
     - сумма кредита 30 000 000 руб.;
     - ставка дисконтирования 13%
     - ставка налога на имущество  2,2%
     При кредитовании на 3 года с единовременным погашением основной суммы кредита, расчет производился следующим путем:
     1) Рассчитываем годовые выплаты  % по кредиту.
     % по кредиту = сумма кредита  * ставка кредита
     % по кредиту = 30 000 000,00 * 16% = 4 800 000,00
     Итого, выплаты за 3 года составят 14 400 000,00 руб.
     2) Рассчитываем сумму годовых налоговых  платежей на имущество с учетом  линейного способа амортизации.
     Ним = (ОСнач + ОСкон) / 2 * ставка,    (2.1)
     где ОСнач – стоимость ОС на начало отчетного периода,
     ОСкон – стоимость ОС на конец отчетного периода,
     ставка  – ставка налога на имущество
     Ним – годовой налог на имущество
     А = 30 000 000 / 10 лет = 3 000 000 руб.
     Ним = (30 000 000 + (30 000 000 – 3 000 000)) / 2 * 2,2% = 627 000 руб.
     Аналогично  рассчитываем последующие выплаты, сумма которых составит 3 300 000 руб.
     Всего годовые выплаты составили 47 700 000 руб.
     3) Рассчитываем расходы по стоимости  оборудования с учетом дисконта.
     ЧПС =     (2.2)
     где ЧПС – чистая приведенная стоимость
     значение  – годовые выплаты
     ставка  – ставка дисконтирования
     ЧПС = 34 268 032 руб.
     4) Рассчитываем сумму экономии  по налогу на прибыль.
     Рассчитываем  сумму чистого денежного потока
     Sэкономии = Н * 24%,    (2.3)
     где Sэкономии - сумма квартальной экономии налога на прибыль,
     Н-квартальные  налоговые вычеты.
     Н = % по кредиту + А + Ним   (2.4)
     Sэкономии = (4 800 000 + 750 000*4 + 627 000)  * 24% = 2 022 480 руб.
     Аналогично  рассчитываем экономию в последующие  годы, которая составит 11 448 000 руб.
     Рассчитываем  чистую приведенную стоимость:
     ЧПС =     (2.5)
     ЧПС = 7 141 262 руб.
     5) Рассчитываем приведенная стоимость  оборудования за вычетом экономии  по налогу на прибыль.
     PV = 34 268 032 - 7 141 261 = 27 126 770 руб.
     Итого, экономия составила 23,8% по отношению  к стоимости ОС.
     При кредитовании на 1 год с последующим перекредитованием и погашением основной суммы кредита в конце срока, расчет производится аналогично вышеуказанному методу.
     При кредитовании на 3 года с равномерным  ежеквартальным погашением основной суммы  кредита, расчет производился следующим путем:
     Рассчитываем  годовые выплаты % по кредиту .
     Ежеквартальная  выплата основной суммы кредита  составляет 2 500 000 руб.
     % по кредиту за 1-й кв. = (30 000 000 – 0) * 16% / 4 = 1 200 000 руб.
     % по кредиту за 2-й кв. = (30 000 000 – 2 500 000) * 16% / 4 = 1 100 000 руб.
     % по кредиту за 3-й кв. = (30 000 000 – 5 000 000) * 16% / 4 = 1 000 000 руб.
     % по кредиту за 4-й кв. = (30 000 000 – 7 500 000) * 16% / 4 = 900 000 руб.
     Итого сумма платежей по кредиту за 1-й  год составила 14 200 000 руб.:
     10 000 000 руб. – основной долг по кредиту
     4 200 000 руб. – проценты за использование кредита.
     Аналогично  рассчитываем последующие годы. Всего  сумма % по кредиту за 3 года составит 7 800 000 руб.
     2) Рассчитываем сумму годовых налоговых  платежей на имущество с учетом  линейного способа амортизации.
     Ним = (ОСнач + ОСкон) / 2 * ставка,    (2.6)
     где ОСнач – стоимость ОС на начало отчетного периода,
     ОСкон – стоимость ОС на конец отчетного  периода,
     ставка  – ставка налога на имущество
     Ним – годовой налог на имущество
     А = 30 000 000 / 10 лет = 3 000 000 руб.
     Ним = (30 000 000 + (30 000 000 – 3 000 000)) / 2 *  2,2% = 627 000 руб.
     Аналогично  рассчитываем последующие выплаты, которые составят 3 300 000,00 руб.
     Всего выплаты по кредиту за 3 года составили 41 100 000 руб.
     3) Рассчитываем расходы по стоимости оборудования с учетом дисконта.
     ЧПС =     (2.7)
     где ЧПС – чистая приведенная стоимость
     значение  – годовые выплаты
     ставка  – ставка дисконтирования
     ЧПС = 32 200 566,65 руб.
     4) Рассчитываем сумму экономии  по налогу на прибыль.
     Рассчитываем  сумму чистого денежного потока
     Sэкономии = Н * 24%,     (2.8)
     где Sэкономии - сумма квартальной экономии налога на прибыль,
     Н-квартальные  налоговые вычеты.
     Н = выплаты по кредиту – выплаты  основного долга по кредиту + А + Ним
     Sэкономии 1-й год = (14 200 000 – 10 000 000 + 750 000*4 + 627 000)  * 24% = 1 878 480 руб.
     Аналогично  рассчитываем экономию в последующие  годы, которая составит 9 864 000,00 руб.
     Рассчитываем  чистую приведенную стоимость:
     ЧПС =      (2.9)
     ЧПС = 5 968 265 руб.
     5) Рассчитываем приведенную стоимость  оборудования за вычетом экономии  по налогу на прибыль.
     PV = расходы по стоимости оборудования  – экономия по налогу на  прибыль
     PV = 32 200 567  - 5 968 265 = 26 232 302  руб.
     Итого, экономия составила 19,89% по отношению к стоимости ОС.
     Далее приведен пример расчета лизинга  с линейным способом амортизации  и имуществом на балансе лизингодателя.
     ТАБЛИЦА 2.3.
     РАСЧЕТ  ПОКУПКИ ОБОРУДОВАНИЯ В ЛИЗИНГ НГДУ «АЛЬМЕТЬЕВНЕФТЬ»
Наименование  показателя Имущество на балансе лизингодателя Имущество на балансе лизингополучателя
линейный нелинейный линейный нелинейный
1 2 3 4 5
Итого расходов по стоимости оборудования с учетом дисконта 31 734 942 31 351 665 29 836 153 28 532 044
Приведенная стоимость экономии по налогу на прибыль 7 432 656 7 227 400 7 475 943 7 251 408
Приведенная стоимость оборудования за вычетом  экономии по налогу на прибыль 24 302 286 24 124 266 22 360 210 21 280 636
Приведенная стоимость экономии по налогу на прибыль  в %% к первоначальной стоимости оборудования 24,78% 
24,09% 
24,92% 
24,17% 
 
     Расчет  расходов по стоимости погружного центробежного насоса:
     Условия лизинга:
     - коэффициент ускоренной амортизации  3
     - срок амортизации оборудования 10 лет
     - норма амортизации по окончанию  срока лизинга 14,29%
     - стоимость оборудования 30 000 000,00 руб.
     - выкупная (остаточная) стоимость 3 000 000,00 руб.
     - вознаграждение лизингодателя 1,5%
     - процентная ставка по привлеченным  кредитам 16%
     - ставка дисконтирования 13%
     - ставка налога на имущество  2,2%
     - страховка 0,2% в год
     Рассчитываем  сумму амортизационных отчислений.
     Акв. = сумма ОС/кол-во лет службы / 4*коэффициент ускорения (2.10)
     А кв. = 30 000 000 / 10 / 4 * 3 = 2 250 000 руб.
     Аналогично  рассчитывается сумма амортизации  за остальной срок, которая в течении 3-х лет составила 27 000 000 руб.
     Страховка
     С кв. = стоимость ОС * 0,2% / 4= 30 000 000 * 0,2% / 4 = 15 000 руб.
     Страховка за весь срок лизинга составляет 180 000 руб.
     Рассчитываем  сумму % по привлеченным кредитным ресурсам.
     % по кр. за 1-й кв. = стоимость ОС * процентную ставку / 4 = 30 000 000 * 16% / 4 = 1 200 000 руб.
     % по кр. за 2-й кв.  = (стоимость  ОС – А за 1 кв.) * процентную  ставку / 4 = (30 000 000 – 2 250 000) * 16% / 4 = 1 110 000 руб.
     % по кр. за 3-й кв.  = (стоимость  ОС – А за 1 кв. * 2) * процентную ставку / 4 = (30 000 000 – 2 250 000 * 2) * 16% / 4 = 1 020 000 руб.
     % по кр. за 2-й кв.  = (стоимость  ОС – А за 1 кв.*3) * процентную  ставку / 4 = (30 000 000 – 2 250 000 * 3) * 16% / 4 = 930 000 руб.
     Итого, сумма % по привлеченным кредитам за 1-й год составила 4 260 000 руб. Аналогично рассчитываем % на весь оставшийся срок, сумма которых составит 8 460 000 руб.
     Рассчитываем  сумму налога на имущество.
     Ним в кв. = (ОСнач + ОСкон) / 2 * ставка / 4,    (2.11)
     где ОСнач – стоимость ОС на начало отчетного периода,
     ОСкон – стоимость ОС на конец отчетного  периода,
     ставка  – ставка налога на имущество
     Ним в кв. – квартальный налог на имущество
     Ним в кв. = (30 000 000 + (30 000 000 – 2 250 000)) / 2 *  2,2% / 4= 158 813 руб.
     Аналогично  рассчитываем последующие выплаты, которые составят 1 089 000 руб. за 3 года.
     Рассчитываем  сумму вознаграждения лизингодателя.
     Sвознагр  в кв. = 30 000 000 / 10 / 4 * 3 * 1,5% = 33 750 руб.
     Вознаграждения  лизингодателя не меняется в течении  всего срока лизинга и составляет в течении всех 3-х лет 33 750,00 руб. в квартал. Сумма за весь срок лизинга составит 405 000,00 руб.
     Рассчитываем  лизинговый платеж.
     ЛП  в кв. = А + Страх. + % по кред. + Ним в кв.+ Sвознагр в кв.  (2.12)
     ЛП  в кв. = 2 250 000 + 15 0000 + 1 200 000 + 158 812 + 33 750 = 3 657 562 руб.
     Лизинговые  платежи на протяжении всего срока  лизинга составят 37 134 000 руб.
     Рассчитываем  платежи по налогу на имущество после окончания срока лизинга.
     А = сумма ОС * коэф. А   (2.13)
     А = 3 000 000 * 14,29% = 428 571 руб.
     Ним. = (ОСнач + ОСкон) / 2 * ставка   (2.14)
     Ним. = (3 000 000 + 3 000 000 – 428 5713) / 2 * 2,2% = 61 285 руб.
     Сумма налога на имущество в течении  последующих лет рассчитывается по той же схеме и составит в течении всего срока 231 000,00 руб.
     Итого сумма платежей по покупке ОС составит 40 365 000,00 руб.
     8) Рассчитываем расходы по стоимости  оборудования с учетом дисконта.
     ЧПС =     (2.15)
     где ЧПС – чистая приведенная стоимость
     значение  – годовые выплаты
     ставка  – ставка дисконтирования
     ЧПС = 31 734 941 руб.
     9) Рассчитываем сумму экономии  по налогу на прибыль.
     Рассчитываем  сумму чистого денежного потока
     Sэкономии = (ЛП + Ним + А’) * 24%,    (2.16)
     где Sэкономии - сумма квартальной экономии налога на прибыль,
     ЛП- лизинговый платеж,
     А’ - амортизационные отчисления, начисленные  лизингополучателем с выкупной стоимости  имущества после окончания срока  лизинга,
     Ним – налог на имущество, подлежащий уплате в бюджет лизингополучателем после окончания срока лизинга  и оприходывания имущества на свой баланс
     Sэкономии 1-й год = 14 016 000,00  * 24% = 3 363 840 руб.
     Sэкономии 2-й год = 12 378 000,00  * 24% = 2 970 720 руб.
     Sэкономии 3-й год = 10 740 000,00  * 24% = 2 557 600 руб.
     Sэкономии 4-й год = (61 285,71 + 107 142,86*4) * 24% = 117 565 руб.
     Sэкономии 5-й год = (51 857,14 + 107 142,86*4) * 24% = 115 302 руб.
     Sэкономии 6-й год = (42 428,57 + 107 142,86*4) * 24% = 113 040 руб.
     Sэкономии 7-й год = (33 000,00 + 107 142,86*4) * 24% = 110 777 руб.
     Sэкономии 8-й год = (23 571,43 + 107 142,86*4) * 24% = 108 514 руб.
     Sэкономии 9-й год = (14 142,86 + 107 142,86*4) * 24% = 106 251 руб.
     Sэкономии 10-й год = (4 714,29 + 107 142,86*4) * 24% = 103 988 руб.
     Аналогично  рассчитываем экономию в последующие  годы, которая составит 9 687 600 руб.
     Рассчитываем  чистую приведенную стоимость:
     ЧПС =     (2.17)
     ЧПС = 7 432 656 руб.
     10) Рассчитываем приведенная стоимость  оборудования за вычетом экономии  по налогу на прибыль.
     PV = расходы по стоимости оборудования  – экономия по налогу на  прибыль
     PV = 31 734 942 - 7 432 656 = 24 302 285 руб.
     Итого, экономия составила 24,78% по отношению  к стоимости основных средств.
     Как видно из результатов расчетов, наиболее экономически эффективными для НГДУ «Альметьевнефть» являются варианты приобретения оборудования в лизинг, в особенности его учета на балансе лизингополучателя.
     В этом случае приведенная стоимость  оборудования с учетом налоговой  экономии составит 22 360 209 руб. и 21 280 635  руб. при начислении амортизации  линейным и нелинейным способом соответственно.
     При этом наиболее низкая стоимость оборудования приобретаемого в кредит, составит 25 506 554 руб. при использовании кредита сроком на три года с единовременным погашением основной суммы долга в конце срока кредитования и равномерным погашением процентов по кредиту ежеквартально при начислении амортизации в целях налогообложения нелинейным способом. Ставки были подобраны, основываясь на показатели приведенной стоимости оборудования за вычетом экономии по налогу на прибыль. 
 

 

      3 ОЦЕНКА СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ 

     Одним из источников формирования реальных инвестиций в НГДУ «Альметьевнефть» является лизинг. Лизинг обеспечивает финансирование, адекватное потребностям в активах. Множество компаний после анализа эффективности источников формирования реальных инвестиций выбирают лизинг. Эффективность финансовой аренды доказана многолетней практикой и точными расчетами.
     Предлагаемая  автором схема реализации лизинговой сделки представлена в приложении 1.
     Для повышения эффективности организации лизинговых операций  для НГДУ «Альметьевнефть» необходимо тщательно отбирать лизингодателя -страховую компанию.
     В методике отбора страховых компаний должны определяться квалифицированные  требования, предъявляемые к страховым  компаниям. Отбор предлагается осуществлять на основе метода системного анализа представленных документов путем сводной оценки финансово-экономических показателей претендентов и коммерческих условий страхования разных видов рисков, которые возникают при осуществлении основной деятельности НГДУ «Альметьевнефть».
     Технология  отбора страховых компаний на НГДУ «Альметьевнефть» должна включать в себя несколько этапов:
     - для оценки надежности и финансовой  устойчивости страховой компании  анализ должен проводиться финансово-экономическим  показателям за предыдущий год ее работы;
     - для оценки коммерческих условий  должны анализироваться предложения  компаний по страхованию различных  видов рисков;
     - комплексная оценка предложений  страховых компаний и их финансово-экономических  показателей должна осуществляться на основе системы присвоения баллов по каждому оценочному параметру.
     По  итогам проведенной оценки должен составляться рейтинг страховых компаний по общему количеству набранных ими баллов.
     Перед принятием решения о заключении договора лизинга  НГДУ «Альметьевнефть» необходимо проанализировать свою платежеспособность. Предлагается определять лизинговые платежи в зависимости от вида лизинга, формы и способа выплат, а также экономических условий.
     На  основании обобщения опыта использования  лизинга предлагаем схему дифференцированного подхода к расчету лизинговых платежей в зависимости от уровня хозяйственной деятельности НГДУ «Альметьевнефть» (таблица 3.1).
     ТАБЛИЦА 3.1
     ДИФФЕРЕНЦИАЦИЯ  РАСЧЕТОВ ЛИЗИНГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ ДЛЯ ЛИЗИНГОПОЛУЧАТЕЛЕЙ С РАЗЛИЧНЫМ УРОВНЕМ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ НГДУ «АЛЬМЕТЬЕВНЕФТЬ»
Основания расчета лизинговых платежей Группы  лизингополучателей по уровню платежеспособности
Сильные Средние Слабые
1 2 3 4
Критерии  платежеспособности: Коэффициент текущей  ликвидности
Коэффициент автономии
 
 
<2,5 
<0,5
 
 
2-2,5 
0,5
 
 
>2 
>0,5
Схема выплат лизинговых платежей регрессивные дегрессивные Прогрессивные
Условия лизингового контракта платежи «с авансом»
метод «минимальных платежей» метод с отсрочкой  первого лизингового платежа
Форма лизинговых платежей денежные смешанные Компенсационные
 
     НГДУ «Альметьевнефть» проанализировав свои коэффициенты, может отнести себя к определенной группе лизингополучателей, и соответственно выбрать наиболее приемлемую форму лизинговых платежей
     Система дифференцированного подхода к выбору графиков лизинговых платежей позволит НГДУ «Альметьевнефть» устанавливать сумму первого лизингового платежа и срок договора в зависимости от своей платежеспособности.
     Для НГДУ «Альметьевнефть»  предпочтительны регрессивные схемы выплат лизинговых платежей, платежи лизингового контракта с авансом и формы лизинговых платежей – денежные.
     Проведенный анализ использования лизинговых отношений  позволяет разделить лизинговый платеж на две части: переменной и  условно-постоянной составляющей лизингового платежа (рисунок 3.1.).
       
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Рис. 3.1. Предлагаемая схема лизингового платежа НГДУ «Альметьевнефть» 

     К переменной составляющей лизингового  платежа целесообразно отнести  комиссионное вознаграждение, которое устанавливается по соглашению лизингодателя и НГДУ «Альметьевнефть».
     Комиссионное  вознаграждение можно определить как  сумму, которую лизингодатель согласен получить, а НГДУ «Альметьевнефть» заплатить в составе лизингового платежа сверх условно постоянных его составляющих. Если условно-постоянные расходы можно определить точно, то размер комиссионного вознаграждения зависит от влияния многих факторов, исчисляется ориентировочно и в конечном итоге устанавливается соглашением субъектов сделки.
     На  размер комиссионного вознаграждения влияют объективные и субъективные факторы (таблица 3.2).
     ТАБЛИЦА 3.2
     ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА УРОВЕНЬ КОМИССИОННОГО  ВОЗНАГРАЖДЕНИЯ ЛИЗИНГОДАТЕЛЯ
Объективные факторы, влияющие на уровень комиссионного  вознаграждения Субъективные  факторы, влияющие на уровень комиссионного вознаграждения
1 2 3
Спрос на лизинговые услуги Положение лизингодателя  на рынке Требуемый уровень  рентабельности
Наличие конкурентов на рынке лизинговых услуг (предложение услуг) Стратегия развития лизингодателя и лизингополучателя Кредитная история  лизингополучателя
Государственное регулирование рынка Имидж лизингодателя Взаимоотношения субъектов лизинговой сделки
 
     Выбор одного из способов финансирования инвестиционного  проекта предлагается на основе сравнения по критерию прибыли.
     Расчет  денежного потока (Cash Flow) предполагает определение суммы средств, которой  НГДУ «Альметьевнефть» может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют на показатель экономической прибыли НГДУ «Альметьевнефть». Такие средства могут появиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых НГДУ «Альметьевнефть». Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, также учитывается в величине денежного потока, естественно, снижая показатель прибыли от инвестиций.
     Экономическую эффективность на НГДУ «Альметьевнефть» предлагается оценивать с помощью оптимума Парето. Считается, что ресурсы используются неэффективно, если можно, применяя их иным способом, улучшить положение хотя бы одного хозяйственного субъекта, не ухудшив при этом положения других. Из принципа Парето следует простое, но важное для последующего анализа положение: лизинговое финансирование экономически эффективно, если НГДУ «Альметьевнефть» и/или лизингодатель получают большую прибыль, нежели при альтернативном варианте финансирования того же проекта.
     Предлагается  выделить два основных критерия, по которым устанавливают базу для  сравнения арендного и кредитного финансирования для НГДУ «Альметьевнефть»:
     1. Структура капитала предприятия  (соотношение собственных и заемных  средств),
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.