На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Международные экономические отношения

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 10.05.2012. Сдан: 2011. Страниц: 17. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


 
 


     СОДЕРЖАНИЕ
Введение…………………………………………………………………………...3
Глава 1. Основные особенности международного экономического сотрудничества……………………………………………………………………4
      Современное международное экономическое пространство………………4
      Преимущество международных экономических отношений……………...9
      Особенности инвестирования за рубеж…………………………………....11
      Цели и методы валютного контроля……………………………………….14
Глава 2. Управление финансовыми рисками………………………………….16
2.1 Характеристики  финансовых рисков……………………………………....16
2.2 Валютные  риски……………………………………………………………..19
2.3 Способы  компенсации валютных рисков………………………………….22
2.4 Валютные  займы, компенсационные кредиты  и соглашения о валютном обмене…………………………………………………………………………….25
Глава 3. Форвардные операции с иностранной  валютой……………………..27
3.1 Основные  определения……………………………………………………...27
3.2 Прогнозирование  обменных курсов………………………………………..32
3.3 Валютные  фьючерсы………………………………………………………...34
3.4 Хеджирование  валютного риска……………………………………………36
Заключение……………………………………………………………………….39
Список  использованной литературы…………………………………………...40
 


     ВВЕДЕНИЕ
     Будущее России будет определяться ее способностью интегрироваться в мировое экономическое  пространство, отстоять и развивать  конкурентные технологии наукоемкой продукции.
     Успешное  освоение мирового экономического пространства потребует гармонизации отечественного и зарубежного менеджмента коммерческих организаций, овладения искусством сотрудничества с западными компаниями.
     В условиях глобализации мирохозяйственных  связей отечественным менеджерам придется осваивать существующие приемы и  управленческие технологии, принятые в западных корпорациях.
     Цель  моей курсовой работы рассмотреть важнейшие разделы международного финансового менеджмента: управление финансовыми рисками и налоговое планирование международных компаний.
     Объектом  рассмотрения выступали компании, осуществляющие международные экономические операции.
     В первой части курсовой работы «Основные особенности международного сотрудничества» рассмотрены характеристики мирового экономического пространства, преимущества международных экономических отношений и их особенности. Изложенный в этой части материал характеризует среду окружения международных компаний.
     Во  второй части курсовой «Управление финансовыми рисками компании» показана эволюция международных валютно-финансовых отношений, характеристики финансовых рисков и основные способы их компенсации.
     Третья  часть работы освещает основные подходы  к налоговому планированию внешнеэкономической  деятельности международных компаний, созданию корпоративных структур по принципу минимизации налогообложения  компании. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 1. Основные особенности международного экономического сотрудничества 

     1.1.Современное  международное экономическое  пространство 

     В 1499 году Васко да Гама вернулся из Индии, обогнув Африку. Огромные денежные капиталы пришли в Европу из Америки, начиная с 1500 годов. Испания и  Португалия за счет грабежей колоний  и пиратства пополняли казну. Их владычество длилось весь 16 век. Весь 17 век известные, приближенные к власти люди и даже короли, на паях снаряжали корабли, получали корсарские (не пиратские и не рейдерские) патенты (нужен залог и поручатели) и грабили на морях (доля в добыче и убежище). Англичане и голландцы кроме того рейдерствовали против испанцев и португальцев. Синдикат получал 9/10 добычи, 1/10 – в пользу короны.
     К началу 18-го века уже возник мировой  рынок и произошел первый, черновой раздел Востока.
     Зарождался  капитализм. В 1600 г. в Лондоне была создана Ост-Индская компания, получившая монополию на торговлю с Азией. Она  снаряжала корабли в экспедицию. В 1602 году основана голландская Ост-Индская  компания. Эти компании выдавали корсарские патенты. Грабили галионы (тихоходные, неповоротливые), перевозившие раз  в год все накопленное в  колониях с ярмарок шелка, которые  в Китае проходили 2 раза в год  – весной и осенью (прототипы  аукционов). Спекулятивный капитал  в наши дни в руках авантюристов и любителей легкой наживы.
     Король  Индии ввел порядок компенсации  с европейских купцов за грабежи  пиратов, запрещал на срок до возмещения ущерба их торговлю. Купцы жаловались в Англию, на свои средства нанимали борцов с пиратами, но последние  переходили в пираты.
     Коммерческие  дома ссужали деньги на захват колоний. Страховые компании страховали суда.
     Но  империи, основанные на грабительстве, недолговечны. Испания, Португалия на научились работать внутри собственной  страны на национальных ресурсах.
     В начале 19 века первенство в Азии (в  эпоху войны Наполеона) получила Англия. Она захватила Бирму, о.Борнео, Сингапур и вывозила огромные ценности (шелк, драгоценные камни, тиковое  дерево, пряности). Одновременно они  воевали в Индии и с Афганистаном. Английский флот защищал своих торговцев, а также морские силы Ост-Индийской  компании. Технология захвата территорий была следующей. Провокация местных  властей на неповиновении. Применение военной силы. Установление марионеточного режима или привлечение генерал-губернатора  Великобритании. Так зарождалась  глобализация мировой экономики.
     Глобализация  мировой экономики – саморазвивающийся  процесс формирования экономического и политического неолиберального  рыночного пространства. Либерализм стал идеологией глобализации.
     Основная  пружина развития мировой экономики  – это борьба двух величайших институтов, созданных людьми: государства и  рынка за расширение власти либо через  государство, либо через рыночные механизмы  и деньги.
     В результате этой борьбы между национальными  государствами и транснациональным  капиталом в планетарном масштабе в начале 70-х гг. ХХ века начала формироваться  мегаэкономика. Идеологией мегаэкономики выступает либерализм, свободное перемещение факторов производства (труд, капитал, информация) в планетарном масштабе.
     К началу ХХ1 века транснациональный  капитал освободился от государственного регулирования и практически  свободно перемещается по планете в  поисках прибыли. Объем этого  капитала оценивается в 8 трлн. долл. евроденег. В 1990 г. межбанковские операции составляли 0,6 трлн. долл. Ежедневно, а в 1999 г. – уже свыше 1,5 трлн. долл., что в 30 раз превышает стоимость продаваемых за день товаров и услуг. На каждый доллар, обращающийся в реальном секторе мировой экономики, приходится 50 долл. В финансовой сфере. Объем рынка вторичных ценных бумаг оценивается в 100 трлн. долл. Объединенный фонд центральных банков 23 развитых стран не превышает 550 млрд. долл. Поэтому даже согласованная политики всех крупнейших стран по обороту денег не в силах препятствовать тенденциям финансовых рынков и либеральное финансовое пространство расширяется в планетарном масштабе.
     Главными  представителями финансовой сферы  мегаэкономики выступает около 200 транснациональных банков (ТНБ), обеспечивающих свободное перемещение денежных капиталов и международные платежи и расчеты. ТНБ и их филиалы расположены в основных центрах Европы и тех стран, где не ограничиваются права банков по проведению операций в иностранной валюте с нерезидентами. На средства привлекаемые с еврорынков не распространяются резервные требования центральных банков, а доходы по вкладам освобождаются от подоходного налога. Поэтому эти рынки успешно привлекают частные вклады,  обеспечивая инвесторам и кредиторам повышенную доходность.
     Другим  элементом финансовой сферы мегаэкономики  являются оффшорные зоны (налоговые  гавани). В современном мире существует более 100 оффшорных зон, крупнейшими  из которых являются Панама (337 тыс. оффшорных компаний), британские Виргинийские острова (208 тыс. компаний) и Ирландия (150 тыс. компаний). Через оффшорные компании осуществляются практически все транснациональные финансовые схемы, направленные на оптимизацию международного налогообложения. Оффшорные компании обслуживают внутрикорпоративный оборот ТНК, которые манипулируя внутренними ценами и процентными ставками по займам, перераспределяют прибыль туда, где она облагается меньшими налогами.
     Важнейший участник мегаэкономики – транснациональные корпорации (ТНК), которые контролируют до половины мирового промышленного производства, 63% внешней торговли и около 4/5 патентов и лицензий на новую технику, технологии, «ноу-хау».
     В современном мире функционирует  около 60 тыс. материнских ТНК и  более 500 тыс. их зарубежных филиалов и  аффинированных компаний. Эти компании контролируют 90% мирового рынка пшеницы, кофе, кукурузы, лесоматериалов, табака, джута, железной руды. 85% - меди и бокситов; 80% - чая и олова; 75% - сырой нефти, каучука, бананов. В США ТНК обеспечивают более 50% экспорта, в Великобритании – 80%.
     Ядро  мирохозяйственной системы составляют около 500 ТНК, из которых пять крупнейших контролируют более половины мирового производства товаров длительного  пользования: самолетов, электроники, автомобилей и др. Валовый доход  таких ТНК сопоставим с ВВП  средних государств. Например, объемы продаж «General Motors» превышает ВВП Швейцарии, Австрии и Швеции вместе взятых.
     Общий объем накопленных прямых иностранных  инвестиций составляет 4 трлн. долл. ТНК создают предпосылки для организации международного производства с единым рыночным и информационным пространством, международного рынка капиталов, рабочей силы, научно-технических и информационных услуг. Они создают каркас мировой экономики и расширяя рынки сбыта в международном масштабе обеспечивают усиление конкуренции, что требует постоянных инноваций, обновления технологий, ускорения НТП. Сегодня, усилиями ТНК, половина мировой экономики функционирует в условиях свободного рынка. Другая половина, составляющая внутрикорпоративный оборот ТНК, действует в своеобразной «плановой» системе, где внутренние цены определяются не рыночными силами, а стратегией корпораций.
     ТНК и ТНБ обладают самостоятельным  и самодостаточным транснациональным капиталом, движение которого способно сводить на нет попытки регулирования внутренних финансовых рынков. В современных условиях перемещение 1-2% массы частных денег способно изменить паритет любых двух национальных валют. Глобальные стратегии ТНК, направленные на формирование интегрированной международной торгово-финансовой системы, по сравнению с которой экономики отдельных государств выступают как второстепенные величины, способны диктовать свою волю национальным правительствам. Такой новый фактически уже существующий мировой экономический порядок слабо изучен экономической наукой.
     Следующий важнейший элемент мегаэкономики  – это население крупнейших городов. Население мегаполисов вырабатывает новую интернациональную субкультуру, поскольку живут в ускоренном ритме, смотрят одни и те же всемирные информационные программы, воспитаны в единых стандартах образования и поведения, участвуют в международных контактах и деятельности международных организаций. Крупные города являются самостоятельной экономической и политической силой поскольку их доходы сопоставимы с доходами средних государств. Например, Токио продает товаров и услуг в два раза больше, чем Бразилия; Чикаго сопоставим по этому показателю с Мексикой. Население крупных городов представляет ТНК ресурсы рабочей силы и выступают основными потребителями новой продукции. Крупные мегаполисы образуют с ТНК союзы и предоставляют им места для размещения центров корпораций. Сегодня транснациональный капитал концентрируется в 13 крупных мировых центрах: Нью-Йорк, Лондон, Токио, Гонконг, Франкфурт и др. Эти центры сосредотачивают основные финансовые, интеллектуальные и информационные ресурсы планеты. Страны периферии в своем большинстве обеспечивают массовое производство стандартных товаров, сельскохозяйственной продукции, добычей и переработкой полезных ископаемых.
     В настоящем на долю государств «семерки» («золотого миллиарда»), с их численностью 20% населения планеты, приходится 83% мирового дохода и 90% высокотехнологических  производство. Средний житель США  за свою жизнь потребляет 700 т минерального сырья, 4000 баррелей нефти, 25 т растительной и 28 т животной пищи, одновременно выделяя 1 тыс.т атмосферных, 1 тыс.т твердых  и 10 тыс.т жидких отходов. Такой уровень  потребления для большинства  жителей планеты невозможен по ресурсным  и экологическим ограничениям. Поэтому  улучшение жизни населения развивающихся  стран возможно только, если развитые страны уступят ему часть доходов, которыми обладают. Если процессы глобализации сохранят существующую структуру распределения  мирового богатства, то для миллиардов граждан будут подорваны их материальное благосостояние и привычный образ  жизни.
     Совокупный  доход страны является функций трех основных факторов производства: труда  наемных работников, капитала (включая  предпринимательский доход) и ренты (доход от использования земли, территории страны, природных ресурсов и других монопольных видов деятельности). Например, для России основной вклад  в прирост нераспределенной (чистой) народнохозяйственной прибыли вносит рента – 75%, а уже затем труд – 15% и капитал – 10%. Другими словами, ? чистого дохода, оцениваемого в 60-80 млрд. долл. Страна получает от использования природоресурсного потенциала.
     Рентный доход должен принадлежать всему  обществу. Однако на практике казна  контролирует не более 45-60 млрд. долл. Этой прибыли. Остальные 15-20 млрд. долл. Оседают: а) в теневом и криминальном секторах экономики; б) у посредников, встроенных в товаропроводящую сеть; в) в сфере  внешнеэкономической деятельности (оффшорные зоны и др.) и сосредотачивается у околовластной финансовой и преступной элиты, сотрудничающей с транснациональной элитой.
     На  протяжении нескольких столетий технологический  уклад стран «золотого миллиарда» опережал уклад других стран. Основным фактором обогащения развитых стран  в эпоху  промышленной революции  и господства рынка выступал диспаритет цен на экспортируемые (промышленные товары, услуги) и импортируемые  ими товары (рабочую силу, сельскохозяйственные товары, сырье). Развитые страны в  процессе  товарообмена присваивают себе часть ренты от использования национального богатства других стран, занижая цены на товары этих стран. В 90-х годах при снижении цен на сырьевые товары развивающихся стран цены на наукоемкую продукцию развитых стран увеличились почти в 1,5 раза.
     Реализация  диспаритета цен, господство развитых стран обеспечивается тем, что они  обеспечивают практически полный контроль над планетарными финансовыми потоками. Доверие к доллару дает США  огромное преимущество, позволяющее  им печатать доллары и обменивать их на любые товары и услуги других стран. Через механизм эмиссии долларов США ограничивают инфляцию у себя в стране и могут индуцировать ее в другие страны, поскольку реальный рыночный обменный курс валют не соответствует  паритету покупательской способности (ППС). Развитые государства могут  завышать обменные курсы своих валют  относительно валютных курсов, установленных  по ППС. Такой порядок позволяет  развитым странам приобретать товары по ценам внутреннего рынка развивающихся  стран, уменьшая уплаченную сумму валюты развитых стран. Другими словами  часть ренты, принадлежащей развивающимся  странам, присваивается развитыми  странами через механизмы контроля обменных курсов валют.
     Существующий  экономический миропорядок не позволяет  развивающимся странам погасить задолженность перед развитыми  странами, которая оценивается в  сумму около 2 трлн. долл.  Средства от закупки новых товаров и передовых технологий подпитывают капиталы ТНК, которые  выступают инициатором существующей либеральной модели мирового капитализма.
     Современное устройство мегаэкономики – это  результат эволюционных процессов, по которым развивается жизнь  человечества. Движущей силой этих процессов выступает борьба за власть. Эволюция – постоянная комбинация составляющих частей.
            
 
 
 
 
 

1.2 Преимущества международных  экономических операций. 

  В разных странах вознаграждение за труд и капитал - неодинаковое. Это обстоятельство обуславливает различие прибыли и цен на одни и те же товары (разные условия производства).
  Международный обмен обусловлен разницей в относительных  издержках производства отдельных  товаров. За счет сравнительных преимуществ  в производстве отдельных товаров (относительно низкие издержки ) и выручки  от их экспорта страна получает возможность  ввозить другие товары.
  Международная торговля наиболее эффективный способ использования труда и капитала 2-х стран. Таким образом, международная торговля - это серьезное удешевление производства, которое приносит выгоду потребителю.
  Кроме чисто стоимостного эффекта международная  торговля обеспечивает:
    тенденции к совершенствованию  производства,
    появлению новых незнакомых потребностей,
    развитие умственных и нравственных  качеств народа.
     Анализ  риска инвестирования. Для уменьшения риска компании относительно ожидаемого дохода международная диверсификация часто оказывается более эффективной, чем диверсификация внутри страны. Отечественные инвестиционные проекты имеют тенденцию к взаимосвязанности, причем большая часть из них сильно зависит от состояния экономики, зарубежные инвестиции в этом отношении имеют преимущества. Экономические циклы различных стран обычно не полностью синхронизированы по времени, поэтому можно уменьшить риск относительно предполагаемого дохода, проводя инвестирование в другие страны.
     Когда существуют валютные и таможенные ограничения, инвестиционные барьеры (рынки не эффективные), акционеры компании, диверсифицированной за рубеж, получают прибыль. Несовершенство рынка капиталов позволяет международной компании проводить операции, недоступные отдельным акционерам. Когда акции приобретаемой зарубежной компании продаются, открыто, акционеры могут добиться такой же диверсификации собственного риска через инвестирование непосредственно в приобретаемую компанию. Если же рынки капиталов разделены, то приобретая компанию за рубежом, покупающая компания может сделать для акционеров то, чего они не смогут сделать сами.
     Анализ  доходности. Ожидание более высокого дохода при заданном уровне риска другой довод в пользу инвестирования за рубеж.
    В стране, где стоимость рабочей силы и другие издержки меньше, компания может зарабатывать доход с излишком (сверх обычной нормы прибыли). 
    Относительная слабость конкурентного давления на зарубежном рынке позволяет получить прибыль сверх обычной нормы.
    Инвестиции часто осуществляют, чтобы получить необходимое сырье.
     Во  всех перечисленных случаях следует  смотреть как смогут ли денежные потоки переводиться в головную компанию. Международные операции следует  исследовать не только на доходность, но и на риск. 

                           
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   1.3 Особенности инвестирования  за рубеж 

  Налогообложение.
  Зарубежные  филиалы осуществляют материнской компании следующие выплаты:
    дивиденды,
    процентные платежи и возврат долга материнской компании,
    платежи за использование торговой марки и патентов,
    комиссионные за управленческие услуги, оказанные центральными службами,
    платежи за товары, поставляемые материнской компанией.
  Из-за действия различного налогового законодательства и различных режимов иностранных  инвестиций налогообложение транснациональных  компаний достаточно сложное. Доходы компании облагаются местными налогами. Кроме  этого она обязана уплатить налог  на дивиденды, переводимые в страну от ее зарубежных дочерних компаний.
  Многие  страны имеют соглашения о двойном налогообложении. Это означает, что уплатой местных налогов компания может перекрыть свои налоговые обязательства перед страной по переводимым туда дивидендам. В табл. 1.1. представлен пример расчета налогообложения голландской дочерней компании, переводящей дивиденды материнской компании в США.
                                                        Таблица 1.1.
Расчет  налога на дивиденды голландской  дочерней компании, переводимые в  США.

   Правая часть таблицы показывает, что если ставка налога на прибыль в стране дочерней компании ниже, чем в США, то компания уплачивает в США только превышение налога относительно Голландии. Поэтому, если дочерняя компания работает в стране с высоким налогообложением, то соглашение о двойном налогообложении позволит ей избежать дополнительного налогообложения в стране материнской компании.
  Если  бы голландское предприятие было филиалом , а не дочерней компанией, то его прибыль рассматривалась, как часть доходов материнской  компании, которые облагаются налогом  сразу по получении не дожидаясь  их репатриации. Это ставит материнскую  компанию в невыгодное положение, если она демонстрирует прибыли, но дает преимущества, если она несет убытки. В случае дочернего предприятия  налог отсрочивается до тех пор, пока головное предприятие не получит  доход в виде денежных средств. Например, в США 80% дивидендов отечественных компаний освобождены от налогов, в то время как дивиденды от зарубежных дочерних фирм полностью подлежат налогообложению. В менее развитых странах для поощрения иностранных инвестиций применяются более низкие ставки налогов и предоставляются налоговые льготы. В Европе наиболее распространенный способ налогообложения взимание налога на добавленную стоимость.
  Другой  способ увода доходов из зон высокого налогообложения в зоны с низкими  налогами предоставление займов дочерним компаниям. В этом случае компании в США придется платить налог по процентным доходам.
  Однако, зарубежная дочерняя компания сможет удержать эти процентные платежи  из доходов до уплаты местных налогов.
  Взимание  гонораров и комиссионных за управленческие услуги еще один способ увода доходов из зон с высоким налогообложением.
  И наконец за счет изменения трансфертных цен на товары, продаваемые внутри корпорации можно уменьшить налогооблагаемую базу (завысить затраты) в стране с высокими ставками налогов. Налоговые органы следят за тем, чтобы все внутрифирменные платежи международных компаний были обоснованы.
  Политические  риски иностранных  инвестиций это угроза, что иностранное правительство изменит правила игры после того, как инвестиции уже осуществлены (риск экспроприации, свободы репатриации прибылей). Этот вид риск следует исследовать перед инвестированием.
  Материнские компании снижают политические риски  следующими методами.
    Отсекают дочерние компании от ,,ноу-хау,,, рынков и/или поставок материнской компании. Например, компания  «Форд,, рассредоточила производство комплектующих автомобиля так, что ни один завод не представляет ценности сам по себе, а компания может переместить производство с одного завода на другой , если политический климат в одной из стран ухудшается. Иностранное государство неохотно экспроприирует предприятие, которое не обеспечивает само себя.
    Любое соглашение бессильно перед мощью суверенитета. Но можно так организовать финансирование проекта, чтобы для правительства было болезненно несоблюдение условий контракта. В договор о финансировании проекта включают статью о перекрестном невыполнении обязательств, согласно которой, нарушение обязательств перед любым кредитором автоматически ведет к нарушению обязательств перед Мировым банком. Мало найдется правительств, способных противостоять Мировому банку. Или можно организовать финансирование так, чтобы правительство заимствовало средства на международных рынках капиталов и предоставило дочерней компании. Тогда компания согласна обеспечить возврат ссуды при условии, что правительство выполняет свои обязательства. Тогда, если правительство не выполняет обязательств перед компанией, то обязательства по займу становятся обязательствами правительства. Но, в этом случае, правительство сильно зависит от надежности компании, как партнера
     В таких случаях важно существование  законов о разделе продукции, который определяет принципы взаимоотношений  с иностранным капиталом, привлекаемым в промышленность.
     Предельным  политическим риском является экспроприация ( в 1971 году чилийское правительство овладело компаниями по производству меди ), международным инвестициям препятствует практика дискриминации иностранных компаний. Такая практика выражается в:
    более высоких налогах и ставках за коммунальные услуги,
    требованиями выплаты более высокой заработной платы.
                                   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   1.4 Цели и методы валютного контроля.
    
   Центральная задача валютного контроля защита национальной валюты административными мерами. Однако, эти меры не должны препятствовать проведению текущих операций и конвертируемости национальной валюты для нерезидентов (ст. 8. Устава МВФ).
   Валютный  контроль вынужденная мера, которую  проходили все развитые страны после 2-й мировой войны. Например, в  Италии с 1945-1990 годы фирмы, нарабатывающие капитал быстрее прочих, в течение первых 5-ти лет, не имели права инвестировать его за границу, кроме отдельных случаев приобретения новых технологий. В Японии необходимо разрешение на прямое инвестирование за границу. Обязательная продажа валютной выручки от экспорта за национальную валюту существует во многих странах Европы.
   Валютный  контроль действует на финансовые потоки между резидентами и нерезидентами  при текущих операциях, движении капиталов и обязательств и долгов. Регламентация может сокращать  предложение и спрос на иностранную  валюту и приводить платежный  баланс и валютный рынок в более  благоприятное равновесное состояние  за счет:
   а) ускорения поступлений валюты от нерезидентов (увеличивается предложение валюты – растут кредитовые операции),
   б) за счет отсрочки платежей резидентов в валюте за границу (сокращается предложение рублей на валютном рынке – уменьшаются дебетовые операции).
   Вместе  с тем, валютный контроль препятствуя  свободе действий фирм и физических лиц требует существенных затрат и удорожает их внешнеэкономическую  деятельность. Он поощряет протекционизм  и препятствует международной интеграции, действуя в направлении противоположном  либерализации движения капиталов. Валютный контроль определяет сдерживающий психологический эффект по отношению  к иностранной валюте. Например, во Франции в 1983 году на 9 месяцев  была введена индивидуальная валютная книжка
   К методам валютного контроля относят.
   - регламентацию сроков расчетов  по импорту и экспорту,
   - ускорению расчетов по продаже  и обращению иностранной валюты  в национальную,
   - ограничение возможностей досрочных  расчетов по импорту и валютному  покрытию.
   - запрет на прямые инвестиции  за границу и покупку иностранных  ценных бумаг.
   - различные правила валютного  обмена по текущим операциям  и движению капитала.
   - контроль за иностранными инвестициями  в России (доля иностранного капитала  в акционерном капитале), целью  которого является не защита  национальной валюты, а независимости  страны.
   - запрет на создание резидентами  авуаров за границей (банкноты, банковские  счета, портфели ценных бумаг,  здания и др.).
   Перечисленные меры могут обеспечить существенное перераспределение денежных потоков  в платежном балансе.
     Глава 2. Управление финансовыми рисками
 
2.1   Характеристики финансовых рисков 

   Если придерживаться классификации  рисков по источникам их возникновения,  то к финансовым рискам будем  относить события  в сфере  финансов, имеющие неблагоприятные  последствия для субъектов хозяйствования.
     Эти события могут возникать во внешней  и внутренней среде относительно действующего субъекта.
     К наиболее значимым событиям внешней  финансовой среды можно отнести  изменения валютных курсов,  процентных и налоговых ставок, дебиторской  задолженности, цен на факторы  производства и продаваемую продукцию.
     Во  внутренней среде к событиям, в  области финансов субъекта, отрицательно влияющим на его позиции на рынке  следует отнести  увеличение кредиторской задолженности, займов, издержек производства, в той части, которая определяется действиями субъекта, дивидендных выплат сверх установленного уровня, принятого за безопасный.
     Последствия возникновения перечисленных событий, т.е. последствия проявления финансовых рисков, постараемся сводить к изменениям потоков денежных средств, субъектов хозяйствования. Конечным отображением риска и его последствий будет являться изменение чистого потока денежных средств. Такой подход  оправдан тем, что потоки денег наиболее информативные показатели, лежащие в основе планирования финансов субъектов хозяйствования. Отклонения от запланированных значений чистого потока денег может характеризовать ущерб, как результат проявления  рисков. Значение ущерба будем определять относительно ожиданий субъектов хозяйствования, выраженных в его финансовых планах, в виде отклонений от плановых  значений денежных потоков.
     Срок, возникновения каждого из перечисленных рисков следует устанавливать в зависимости от точности расчетов в виде даты или интервала, на которых он возник. Например, за дату возникновения операционного валютного риска принято считать дату опубликования прейскуранта на импортируемые товары. От момента возникновения до проявления риска в виде тех или иных последствий может пройти определенное время. Ответственный финансист должен предвидеть сроки возникновения рисков и заблаговременно компенсировать его отрицательные последствия. Не следует откладывать принятие решений до момента возникновения ущерба. Как нам представляется, при управлении рисками наиболее оправдано использование принципов упреждающего воздействия. Уже на этапе финансового планирования следует предусматривать возможность проявления наиболее значимых  рисков определенной интенсивности и продолжительности, а также способов их компенсации. При таком подходе уже при планировании можно предусмотреть схемы, модели и приемы, ресурсы, предназначенные для сокращения ущерба от проявления рисков.
Следующей важной характеристикой риска является его продолжительность. Продолжительность риска определяется временем, в течение которого он действует. Способ компенсации и связанные с предотвращением риска расходы во многом  зависят от длительности действия риска. Например, изменения процентных, налоговых ставок, как следствие перехода к новой бюджетной и денежно-кредитной политике распространяются на продолжительный горизонт и могут потребовать изменения стратегии приспособления к окружающей среде и существенных дополнительных расходов. Для краткосрочных внезапных рисков существенной интенсивности предприятия должны предусматривать определенный запас прочности, поскольку не успеют застраховать такие риски.
     Под интенсивностью риска будем понимать среднее за интервал планирования отклонение показателя, принятого для измерения риска, от его планового значения. Если принять такое определение продолжительности риска, то для сопоставимости интенсивности следует использовать единые интервалы для всех видов риска.
  Самостоятельной задачей является определение показателей  измерения рисков. Многие виды рисков, процентный и валютный, например, имеют  общепринятые измерители процентная ставка, обменный курс. Для других рисков общепринятых измерителей нет.
    Кроме этого принципиальное значение  для прогнозирования надежности  хозяйственных решений имеет  выбор показателей, к которым следует сводить последствия рисков. Мы называем такие показатели переменными среды окружения Риск, как событие, может изменять сразу несколько показателей, определяющих потоки денежных средств. Например, изменение обменного курса может приводить к изменениям цен и объемов продаж. При анализе последствий проявления рисков следует выявить наиболее значимые переменные среды окружения, к изменениям которых чистый поток денежных средств субъекта наиболее чувствителен. Такие показатели назовем критическими переменными среды окружения. Единичные изменения критических переменных, например на 1% вызывают наибольшие отклонения чистого потока денежных средств. Критические переменные - это показатели среды, для которых прослеживается  высокая эластичность чистого потока денежных средств рассматриваемого субъекта. При анализе рисков обычно стараются выстроить следующую цепочку причинно следственных связей: риск – критические переменные – чистый поток денег. Для действующих предприятий состав критических переменных и их пороговые значения и продолжительность проявлений, за которыми следуют потеря платежеспособности и кредитоспособности оценивается индивидуально.
  Отдельно  следует рассмотреть вопрос о  том, какова будет вероятность изменения  показателей, измеряющих последствия  рисков, при принятой вероятности  исследуемого риска. В большинстве  работ по рискам вероятность риска  и вероятность его последствий принимают тождественно. Так можно делать, если совпадает показатель риска и соответствующая переменная среды, к которой сводят последствия риска. Но вероятность для тех же последствий одного риска разной интенсивности не будет оставаться постоянной. Поэтому следует говорить о величинах вероятности последствий различных уровней интенсивности для принятой величины вероятности риска. Например, целесообразно говорить, что снижение обменного курса до 20 рублей за доллар США с вероятностью 0,8 может привести к увеличению цен на импорт продукта А до 1000 рублей с вероятностью 0,5 и до уровня 1200 рублей с вероятностью 0,8, и, одновременно сократить объем продаж до уровня 1000 изделий в неделю с вероятностью 0,5 и до уровня 800 изделий с вероятностью 0,8. Прогнозирование вероятностей определенных видов рисков принятой интенсивности следует отображать изменением показателей последствий рисков (критических переменных) в заданном диапазоне для принятых уровней вероятности.
     При таком подходе следует для  принятых уровней вероятности определить значения показателей, отображающих последствия  каждого из исследуемых рисков. При  этом  каждый риск должен быть задан  интенсивностью, продолжительностью и  вероятностью. Принятые единые уровни вероятности показателей последствий  для разных видов рисков позволяют  сводить их действие к тождественным  уровням вероятности изменения  денежных потоков. Появляется возможность  прогнозировать коечный результат  проявления разнообразных рисков для  принятых уровней вероятности изменения  потоков денежных средств (рис.1). 

Риск (событие)
Вероятность
Интенсивность
Продолжительность
Изменение Критических переменных объекта
и среды  окружения
Вероятность
Интенсивность
Продолжительность
Изменение чистого  денежного потока объекта оценки
Вероятность
Интенсивность
Продолжительность
 
                                      Рис.1 Последовательность оценки  рисков  
 
 
 
 
 
 

  2.2 Валютные риски
  Валютные  риски - это риски, связанные со сделками, предполагающими обмен валют. Изменения  валютных курсов при обмене могут  рассматриваться, как события, определяющие убытки субъектов хозяйствования.
                     ОПЕРАЦИОННЫЙ   ВАЛЮТНЫЙ   РИСК
     Операционный риск – это убыток  от снижения потоков денежных  средств из-за изменения обменного  курса иностранной валюты.
  Экспортер проигрывает от снижения курса, получая  за тоже количество иностранной валюты меньше рублей. Импортер выигрывает от снижения курса, затрачивая меньшее  количество рублей, на приобретение той  же суммы иностранной валюты. Неопределенность стоимости экспорта и импорта  в случаях, когда счета-фактуры выписывают в иностранной валюте, препятствуют международной торговле.
  Другим  последствием операционного валютного  риска, является неопределенность спроса на продукцию, из за изменений ее цены вследствие курсовых колебаний. Рост курса национальной валюты делает экспортируемые товары менее привлекательным, поскольку цены в иностранной валюте на них увеличатся. Валютная выручка может уменьшиться, особенно если спрос чувствителен к изменениям цены. Такую же неопределенность испытывают импортеры при прогнозировании спроса на товары, продаваемые за национальную валюту. Если спрос эластичен по цене, то импортируемые товары становятся менее конкурентоспособными по отношении товаров отечественных производителей.
  Источником  операционного валютного риска  является валюта цены, которая зафиксирована  в контракте.
Изменение стоимости валюты платежа определяется курсом валюты цены.
      За дату возникновения операционного  валютного риска принимают дату  опубликования прейскуранта. До  публикации прейскуранта повышение  курсов иностранных валют может  компенсироваться снижением цен.  Риск этого вида возникает  в момент установления цены  заказа или контракта. 
Интенсивность этого вида риска, на наш взгляд, следует измерять значением обменного  валютного курса. 

                          ТРАНСЛЯЦИОННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РИСК 

Этот  риск называют также расчетным или  балансовым. Риск этого вида заключается  в убытках от несоответствия активов  и пассивов компаний, выраженных в  валютах разных стран, если компания имеет филиалы в этих странах.
          Если российская компания имеет  филиал на Украине, то у нее  есть активы, выраженные в гривнах.  Если у компании нет достаточных  пассивов в гривнах, то она подвержена риску. Обесценение гривны относительно рубля приведет к снижению балансовой стоимости материнской компании, выраженной в рублях. Особую опасность данный риск имеет для активов материнской компании, если неблагоприятное движение курсов прогнозируется на долгосрочную перспективу, а будущие поступления в иностранной валюте не способны компенсировать потерь По аналогии российская компания с чистыми пассивами в долларах подвержена риску ,если курс доллара будет расти.
     Балансовый  валютный риск особо опасен для  краткосрочных пассивов. Так как  сроки погашения могут совпасть с периодом неблагоприятных уровней  обменных курсов. Если долговые обязательства  не имеют права пролонгации, то при  росте курса валюты, в котором  они выражены,  компания окажется в сложной ситуации Краткосрочные  активы, выраженные в падающих валютах, не могут рассматриваться как  надежное покрытие обязательств.
     Трансляционный  валютный риск обычно понимают, как  риск убытков при составлении  балансового отчета. Основной вопрос  при измерении этого риска  сводится к определению методики перевода отчетов зарубежных филиалов в консолидированные отчеты материнских  компаний. Эти методики зафиксированы  в национальных стандартах бухгалтерского учета. Для многонациональных корпораций по вопросам трансляционных рисков принимаются  в целом одинаковые стандарты.
       В качестве базы пересчета  балансовых отчетов зарубежных  филиалов в валюту материнской  компании используют либо итоговый  курс (курс закрытия баланса) или  временной курс (курс на момент заключения сделки).
     В случае применения метода итогового  курса результаты работы зарубежного  филиала в виде прироста чистых активов  в местной валюте переводятся  по среднегодовому курсу для включения  в  консолидированный балансовый отчет, в виде основных средств и  учитываются, как изменения нераспределенной прибыли. Если же прибыли или убытки, полученные в результате курсовой разницы, влияют на изменение денежных потоков  и рассматриваются, как деловые  операции филиала, то они будут отражены в виде изменения чистой прибыли  филиала в местной валюте, а  затем отражены в консолидированном  отчете компании о прибылях и убытках.
     Временной метод неденежные активы учитывает  по, историческому курсу, (текущей  стоимости) или по курсу когда  они были впервые занесены в баланс. Денежные активы переводятся по курсу  на дату составления баланса. По этим статьям возникает курсовая разница  при изменении обменных курсов между  датами составления балансов. Таким  образом, этот метод распространяет курсовые разницы не на все элементы активов. Трактовка курсовых прибылей и убытков тоже несколько иная.
     Интенсивность этого вида риска следует  прогнозировать диапазоном изменения обменного  курса валют. 

                     ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ВАЛЮТНЫЙ  РИСК 

     Экономический валютный риск – это вероятность снижения потока денежных средств из-за изменения обменного курса, как следствие ухудшения экономического положения компании. Риск возникает из-за возрастания остроты конкуренции на рынках сырья и готовой продукции. В меньшей степени этому риску подвержены компании, которые осуществляют издержки только в национальной валюте, на которые могли бы повлиять изменения валютного курса. Компании, работающие на импортном сырье подвержены не только операционному валютному риску, но и экономическому, поскольку падение курса национальной валюты может потребовать увеличения цен на конечные товары. Более дешевые отечественные товары переключат на себя часть спроса.
     Этот  вид риска, по нашему мнению, следует  сводить к изменениям цен на факторы  производства, готовую продукцию  и спроса. Эти показатели последствий  данного вида риска следует использовать в качестве критических переменных среды окружения. Прогнозируя  интенсивность, продолжительность и вероятность  этих показателей можно сводить  последствия экономических валютных рисков к изменениям потоков денежных средств. 
 

                 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

         2.3 Способы компенсации валютных рисков
                   Ценообразование и синхронизация денежных потоков
 С  помощью политики цен, включающей  установление уровней цен и  валюты цены в контрактах, можно  компенсировать потери от отклонений обменного курса от принятого в финансовых планах компаний.
        Компенсировать такие потери  можно воздействуя на сроки  получения и выплаты денег.
                    Установление валюты счета-фактуры
        Операционный риск можно сократить,  если валюта поступлений совпадает  с валютой платежей. Если экспортер  выписывает экспортные счета-фактуры  в той же валюте в какой  он оплачивает свой импорт(сырье,  комплектацию и др.), то он может  сократить валютный риск.
        Такой прием управления валютным  риском называют валютной нейтрализацией или  «мэтчинг».
     Основные  трудности использования данного  приема можно отнести к маркетинговым. Обычно покупатели предпочитают получать счета-фактуры в валюте своей  страны. Если экспортер откажется  выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться. В  таких случаях следует стремиться к тому, чтобы в той же валюте оплачивать счета своим зарубежным поставщикам.
     В развивающихся странах, где отсутствуют  форвардные рынки, на которых заключаются  сделки по поставкам иностранной  валюты к определенному сроку  по курсу, установленному в момент заключения сделки, для защиты от курсовых потерь, экспортеры могут настаивать на получении  счетов в национальной валюте. Таким  способом они переносят валютные риски на иностранных поставщиков. В подобных случаях счета могут  оформляться в той валюте, относительно которой фиксируются курсы национальной валюты (доллар США, иена, ЭКЮ)
               Ценовые «подушки»
     Экспортер, выписывая счета в иностранной  валюте, для защиты от валютного  риска может добавить маржу к  цене. Размер маржи будет соответствовать  его ожиданиям снижения курса  валюты, в которой выражены поступления  денег.
     Импортер, получающий счета-фактуры в иностранной  валюте, может добавить маржу к  продажной цене импортного товара на внутреннем рынке. Этим приемом он защитит  себя от риска повышения стоимости  иностранной валюты по отношению  к национальной.
        Использование ценовых подушек,  при управлении валютным риском, может приводить к сокращению  объемов продаж, относительно планов  реализации. Такие последствия рассмотренного  приема тем ощутимее для фирм, чем острее конкурентная борьба  в этом сегменте рынка. Спецэкспортеры  и специмпортеры, занимающие монопольное  положение на рынке в меньшей  степени подвержены отрицательным  последствиям сокращения сбыта,  вызванного надбавками к цене.
                            Валютные «коктейли»
       В настоящее время существует  две наиболее распространенные  валютные корзины: специальные  права заимствования (СДР) и ЭКЮ.
       СДР выпускаются Международным  валютным фондом (МВФ)с1969 года как реакция на ослабление основных резервных валют- доллара США и английского фунта и снижения международной ликвидности. СДР являются универсальным платежным средством стран-участниц этого фонда. СДР – искусственно созданные международные резервные средства, предназначенные для урегулирования сальдо платежных балансов и пополнения официальных резервов и расчетов МВФ. Наличие у страны СДР дает ей право обменивать их на любую конвертируемую валюту у других стран и за счет этого урегулировать сальдо платежного баланса и пополнять валютные резервы.
       Удельный вес каждой валюты  в корзине соответствует ее  значению в мировой экономике
       ЭКЮ является расчетной единицей  Европейской валютной системы  и состоит из валют стран-членов. Доля каждой валюты в корзине  определена, исходя из ее удельного веса во взаимной торговле, и подлежит пересмотру не реже одного раза в пять лет.
       Преимущество использования валютного  коктейля состоит в том, что  вероятность колебания курса  валюты относительно валютной  корзины существенно ниже, чем по отношению к отдельным валютам. Изменение курса отдельной валюты вызвано его колебаниями по отношению ко всем мировым валютам вместе взятым. Валютная корзина будет подвержена меньшим колебаниям, чем ее отдельная валюта. Составная валюта, основанная на корзине из всех валют торгового блока, будет по определению в целом стабильной относительно валют данного блока. Поэтому обменный курс отдельной валюты относительно корзины обладает большей стабильностью, чем по отношению к другой отдельной валюте.
  Установление  валюты цены в составной валюте  уменьшит риск курсовых потерь, так как колебания курсов валюты  платежа относительно составной  валюты будут меньше, чем по  отношению к отдельным валютам, выбранным в качестве валюты цены.
                     Синхронизация потоков денежных  средств
 
        В случае операционного риска  импортер, ожидающий роста курса  валюты платежа, может осуществить  предоплату. Предоплата позволит  избежать необходимости платить  большую сумму в национальной  валюте за требуемую сумму  в иностранной валюте. При таком  способе защиты от операционного  валютного риска, возможно, потребуются расходы в виде процентных платежей по кредиту, за счет которого финансируется предоплата. В таких случаях следует взвесить приобретения и потери фирмы от такого приема.
     Импортер, ожидающий девальвации валюты платежа  может задержать платеж, с тем  чтобы приобрести валюту по более  низкой цене. В этом случае следует учитывать потери в виде штрафных санкций за нарушение условий контракта.
     Опережение (Лидс) и отставание (лэгз) платежей может осуществляться разными способами.
     Прежде  всего, можно попытаться изменить сроки  покупок и продаж. Более ранние покупки уменьшают риск повышения  курса.
     Сроки поступлений и платежей можно  корректировать самостоятельно независимо от сроков покупок и продаж.
     Сроки приобретения и продажи иностранной  валюты могут не совпадать со сроками  платежей и поступлений
     Для субъектов хозяйствования, имеющих  двусторонние потоки валютных средств  в одной валюте, операционный риск можно свести к размеру сальдо поступлений и платежей. Платежи  на входе и на выходе компании в  иностранной валюте будут взаимно  компенсироваться, и потоки денег будут сведены к сальдо таких платежей. Курсовому риску будет подвержено это сальдо в иностранной валюте.
     Но  даже, если потоки хорошо поддаются  нейтрализации, возможности компенсации  будут уменьшены, если нельзя надежно  прогнозировать сроки и объемы денежных потоков. Даже внутри многонациональной компании денежные потоки трудно синхронизировать.
     Этот  привлекательный способ страхования  операционных валютных рисков ограничен  для компаний, у которых потоки платежей в одном направлении  регулярно отделены от потоков в  другом направлении. Чем этот интервал продолжительнее, тем более ограничена база для такой компенсации. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2.4 Валютные займы, компенсационные кредиты и соглашения о валютном обмене 

     Большинство методов хеджирования предполагает открытие длинных позиций для  компенсации коротких и наоборот. Применение этого подхода хеджирует  активы, выраженные в иностранной  валюте за счет приобретения обязательств в той же валюте. Уменьшение стоимости  актива из-за обесценения иностранной  валюты сбалансируется уменьшением стоимости обязательств. И, наоборот, обязательства, выраженные в иностранной валюте, могут хеджироваться активами в этой валюте.
     Валютные  займы.
     Операционный  валютный риск хеджируется за счет займов в иностранной валюте.
     Импортер, которому следует обеспечить платежи  в иностранной валюте в будущем, может купить эту валюту сегодня, инвестировать ее с целью выплаты  суммы долга и процентов за срок инвестирования.
     Экспортер, ожидающий поступлений в иностранной валюте в будущем, может хеджировать валютный риск, получив заем в иностранной валюте. Долг по займу в иностранной валюте плюс проценты будут выплачены за счет валютных поступлений от экспорта. Обязательства в иностранной валюте компенсируют изменение позиции актива в виде причитающихся валютных сумм.
     Балансовый  валютный риск хеджируется за счет займов в иностранной валюте.
     Если  у материнской компании есть дочерняя компания в США, то консолидированный  баланс компании подвержен риску  потерь от обмена валют. Падение курса  доллара приведет к уменьшению стоимости  актива в балансовом отчете. Если компания возьмет заем в долларах, то изменение  валютного курса на оценку активов  компенсируется его влиянием на пассивы (уменьшение стоимости активов компенсируется снижением стоимости пассивов).
     Валютные  овердрафты.
     Когда риск является следствием непрерывного потока поступлений в иностранной  валюте, компания может компенсировать его за счет овердрафта. Потоки будущих  поступлений являются активами, овердрафт  – пассивами. Убытки  по активам из-за обесценения иностранной валюты компенсируются уменьшением стоимости овердрафта в национальной валюте. Объем овердрафта синхронизируется с потоками поступлений в иностранной валюте с тем, чтобы полностью хеджировать операционный валютный риск. 

     Компенсационные кредиты.
    Параллельные кредиты используются многонациональными компаниями, финансирующими свои зарубежные филиалы.
     Материнская компания в стране А предоставляет  ссуду в валюте страны А филиалу  другой компании, расположенному в  стране А. Одновременно материнская  компания в стране Б дает ссуду  у валюте страны Б филиалу компании страны А, расположенному в стране Б. При такой схеме устраняется  трансляционный балансовый риск, обеспечивается соответствие зарубежных активов и  пассивов в иностранной валюте. Если бы компания страны Б перевела ссуду  в иностранной валюте своему филиалу  в страну А, то у нее оказался бы актив, выраженный в иностранной  валюте без соответствующих обязательств в этой валюте. При снижении стоимости  иностранной валюты стоимость активов  компании в стране Б уменьшится.
        Кредитные своны. Термин свон имеет три разных значения:

    и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.