На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Взаимосвязь риска и доходности

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 12.05.2012. Сдан: 2011. Страниц: 6. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


     1 Риск и его виды 

     1.1 Понятие риска, его учет в  управлении финансами
     Риск  и доходность рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Они могут быть ассоциированы как с каким-либо отдельным видом финансовых активов, так и с их комбинацией
     Цель  предпринимательства заключается в получении максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация этой цели требует соизмерения размеров вложенного (авансированного) в производственно- торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности.
     Вместе  с тем при осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объективно существует опасность (риск) потерь, масштаб которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск — это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли. Потери, возможные в 
предпринимательской деятельности, можно разделить на материальные, трудовые, финансовые. 

     Риск  является весьма сложной и многоаспектной категорией. Не случайно в научной литературе приводятся десятки видов риска (производственный, валютный, инвестиционный, экологический, политический и др. — мы специально перечисляем разнородные виды риска, чтобы подчеркнуть их многообразие), при этом основным классификационным признаком чаще всего является объект, рисковость которого пытаются охарактеризовать и проанализировать.
     Категория риска связана с неопределенностью  в соотношении выигрыша и потерь, шансов на удачу и неуспех. На практике риск можно представить как совокупность вероятных экономических, политических, нравственных и других позитивных и негативных последствий реализации выбранных решений. Хозяйствующий субъект постоянно находится в ситуации риска. Особенно это свойственно рыночной экономике, где существует постоянная потребность выбора одного из нескольких вариантов, обладающих различными вероятностями осуществления, и, в частности, инновационной деятельности.
     Наиболее  подвержены влиянию риска два  фактора деятельности организации:
      1) уровень доходности финансовых операций организации;
      2) финансовый риск является основой формирования угрозы банкротства, так как финансовые потери, связанные с этим риском, являются наиболее ощутимыми.
     Риск  и доходность организации находятся  в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему «доходность — риск».
     В практике финансового анализа под  предпринимательским риском понимают вероятность (угрозу) потери организацией части своих ресурсов, недополучения  доходов или появления дополнительных расходов в результате деятельности. Исходя из этого, можно сказать, что риск — это неопределенность, изменчивость величины прибыли, отдачи на вложенный капитал.
     Риск  дает шанс получить сверхприбыль, и  в то же время означает вероятность  оказаться в убытке.
     Высокая норма доходности по сравнению со сложившейся средней доходностью в отрасли или на финансовом рынке достигается, как правило, ценой рискованных действий. Так, высокая рентабельность активов может достигаться минимизацией запасов, что может привести к производственным срывам и означает риск потери ликвидности и получения убытков.
     Риск  присущ любым видам вложений капиталов, но можно выделить капитал, который  напрямую связан с риском. Это венчурный  капитал, или рисковые инвестиции, т.е. инвестиции в форме выпуска новых  акций, производимых в новых сферах деятельности, связанный с большим риском.
     Венчурный капитал инвестируется в не связанные  между собой проекты в расчете  на быструю окупаемость вложенных  средств. За рубежом создаются компании, привлекающие средства множества инвесторов и создающие фонд венчурного капитала. Фонд имеет форму партнерства, в него фирма - организатор фонда вносит обычно 1% капитала, но несет полную ответственность за управление фирмой.
     Центральное место в оценке риска и последующем  управлении риском занимают анализ и  прогнозирование возможных потерь ресурсов, снижения доходности. Это многоступенчатый процесс, целью которого является уменьшение или компенсация ущерба для объекта при наступлении нежелательных событий. При этом необходимо помнить, что минимизация ущерба и снижение риска — неадекватные понятия. Второе означает либо уменьшение возможного ущерба, либо понижение вероятности наступления неблагоприятных событий.
     Процесс управления осуществляется исходя из ряда основополагающих принципов (Рисунок 1). 

     
Рисунок 1 – Принципы управления рисками 

     Как было сказано выше, процесс управления риском сложный и многоступенчатый. Он включает такие этапы, как:
     1) анализ риска;
     2)  выбор   методов воздействия на риск при оценке их сравнительной
 эффективности;
     3) принятие решения;
    4) непосредственное воздействие на риск;
    5) контроль и корректировка результатов процесса управления.
     Рассмотрим  содержание перечисленных этапов.
     Анализ  риска — начальный этап, цель которого — получение необходимой  информации о структуре, свойствах  объекта и возможных рисках. Собранной информации должно быть достаточно для принятия адекватных решений на последующих этапах.
     Последовательность  проведения анализа следующая:
     1) выявление внутренних и внешних факторов, увеличивающих или уменьшающих конкретный вид риска;
     2) анализ и оценка выявленных факторов риска;
     3) оценка конкретного вида риска с финансовой стороны с использованием двух подходов: определение финансовой состоятельности (ликвидности) и экономической целесообразности проекта;
     4) определение допустимого уровня риска;
     5) анализ отдельных операций по выбранному уровню риска;
     6) разработка мероприятий по снижению риска.
     В процессе анализа не только выявляются отдельные виды рисков, но и определяется вероятность их появления, а также  дается количественная и качественная их влияния. В процессе оценки рассчитывается возможный ущерб и формируется набор сценариев развития неблагоприятных ситуаций. Для различных рисков могут быть построены функции распределения вероятности наступления ущерба в зависимости от его размера.
     Часто анализ идет в двух противоположных  направлениях — от оценки к выявлению  и наоборот. В первом случае уже  имеются (зафиксированы) убытки и необходимо выявить причины. Во втором случае на основе системы обнаруживаются риски  и возможные их последствия. Следующий этап – выбор метода воздействия на риски с целью минимизировать возможный ущерб в
будущем. Каждый вид риска допускает два-три традиционных способа его уменьшения. Поэтому возникает проблема оценки сравнительной эффективности методов воздействия на риск для выбора наилучшего из них. Сравнение происходит на основе различных критериев, в том числе экономических.
     Выбор оптимальных способов воздействия  на конкретные риски дает возможность  сформировать общую стратегию управления всем комплексом рисков организации. Это этап принятия решений, когда определяются требуемые финансовые и трудовые ресурсы, происходят постановка и распределение задач среди менеджеров, проводятся анализ рынка соответствующих услуг, консультации со специалистами.
     Заключительным  этапом управления риском являются контроль и корректировка результатов  реализации выбранной стратегии  с учетом новой информации. Контроль состоит в получении информации об убытках и принятых мерах по их минимизации. Он может выражаться в выявлении новых обстоятельств, изменяющих уровень риска, наблюдении за эффективностью работы систем обеспечения безопасности и т.д. Затем может происходить пересмотр данных об эффективности используемых мер по управлению рисками с учетом информации о происшедших за этот период убытках.
     Разрабатывая  стратегию, организация выбирает форму  управления риском на данном этапе. В  практике анализа различают следующие  формы управления рисками:
     1) активная — использование имеющейся информации, прогнозирование развития событий, активное воздействие на деятельность организации, максимальное предупреждение негативных последствий;
     2) адаптивная форма управления факторами риска строится как бы на принципе выбора «меньшего из зол», адаптации к сложившейся обстановке. При этой форме управления управляющие воздействия осуществляются в ходе хозяйственной операции. В этом случае предотвращается лишь часть ущерба;
     3) консервативная форма управления факторами риска означает, что
управляющие воздействия запаздывают. Рисковое событие наступило, ущерб от него неотвратим и поглощается хозяйствующим субъектом. В данном случае управление направлено на локализацию ущерба, нейтрализацию его влияния на другие события. 

     1.2 Количественное измерение риска
     Декларирование  риска, идентификация различных его видов и их 
)бальное описание не представляют особого труда — гораздо более 
сложным является разработка методики его оценки1. Логика стандарт- 
ного подхода к алгоритмизации оценки риска базируется на понимании 
рисковости через вариабельность возможных исходов. Действительно, 
если ожидаемой событие с определенностью имеет единственный ис- 
ход, говорить о риске не приходится. Напротив, если исходов много, 
причем из них можно выбрать наиболее желаемый, но он не является 
предопределенным, то в этом случае как раз и возникает риск, а именно 
риск неполучения этого желаемого исхода. Отсюда напрашивается оче- 
видная мера риска — степень вариации возможных исходов. Как извест- 
но, в статистике для этой цели разработаны специальные индикаторы — 
показатели вариации.

     Рассмотрим  ряд статистических величин (это  могут быть как абсолютные, так и относительные величины). Размахом вариации называется разность между максимальным и минимальным значениями признака данного ряда:
     R = xmax – xmin
где, R – размах вариации,
        xmax, xmin – максимальное и минимальное значение ряда.
       Этот показатель имеет много недостатков, выделим без комментариев лишь три из них. Во-первых, он дает грубую оценку степени вариации значений признака. Во-вторых, он является абсолютным показателем и потому его применение в сравнительном анализе весьма ограничено. В – третьих, его величина слишком зависит от крайних значений ряда.
     Дисперсия является средним квадратом отклонений значений признака от его средней и рассчитывается по формуле:
     


     Среднее    квадратическое    отклонение   показывает среднее  отклонение
значений  варьирующего признака относительно центра распределения, в
данном  случае средней арифметической. Этот показатель 
рассчитывается по формуле:


     Все вышеприведенные показатели обладают одним общим недостатком - это абсолютные показатели, значение которых существенно зависит от абсолютных значений исходного признака ряда. Поэтому большее применение имеет коэффициент вариации, рассчитываемый по формуле:
     

     В отношении оценки риска финансовых активов необходимо сделать три замечания. Во-первых, как отмечалось выше, количественно 
риск может оцениваться вариабельностью либо дохода, либо доходности. Поскольку доход в абсолютной оценке может существенно варьировать при сравнительном анализе различных финансовых активов, то принято в качестве базисного показателя, характеризующего результативность операции с финансовым активом, использовать не доход, а доходность. Очевидно, что, вложив ту или иною сумму денежных средств в акции, можно получать разный доход по абсолютной величине, однако доходность не зависит от размера инвестиции и потому сопоставима в пространственно-временном разрезе.

     Во-вторых, основными показателями оценки риска на рынке капитала являются дисперсия и среднее квадратическое отклонение. 
Распространенность и пригодность в сравнительном анализе этих статистик. в данном случае объясняется тем обстоятельством, что 
базисным показателем при расчетах является доходность, т.е. относительный показатель, сопоставимый как в динамике, так и по различным видам активов. Поэтому независимо от анализируемых активов соответствующие им показатели доходности и дисперсии одвопорядковы, и нет острой необходимости применять в оценке коэффициент вариации.

     В-третьих, приведенные формулы рассчитаны на дискретные ряды. В приложении к финансовым активам они могут применятся в ретроспективном анализе. Однако, как уже неоднократно подчеркивалось, при работе на рынке капитала гораздо более ценен перспективный  анализ, в рамках которого большинство величин, представляющих интерес для инвестора, оценивается в вероятностных терминах. Именно поэтому при оценке риска используют модификации формул, в которых весами значений ожидаемой (или требуемой) доходности являются вероятности их появления.
     Необходимо отметить еще одну очень важную особенность анализа риска и доходности. Как и любая вероятностная категория, риск может быть оценен по-разному. Однако речь должна идти не только и не столько о различии в алгоритмах и критериях оценки, приведенных выше, сколько о том, рассматривается ли данный финансовый актив изолированно или как составная часть набора активов.
     При рассмотрении актива изолированно никаких особых проблем теоретического характера в принципе не возникает, а его рисковость может быть измерена с помощью одной из рассмотренных статистик. Тем не менее, как и в любом перспективном анализе инвестор в этом случае сталкивается с одной проблемой, а именно с проблемой оценки ожидаемых значений исходных параметров. В частности, какой бы мерой инвестор ни пользовался, ему необходимо оценить ожидаемую доходность актива. Чаще всего делают три оценки: пессимистическую, наиболее вероятную и оптимистическую. Безусловно, число исходов может быть увеличено, однако степень разумной достоверности ожидаемых значений доходности и вероятностей их осуществления при этом, естественно снизится. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2 Доходность финансового  актива: виды и  оценка 

     2.1 Показатели доходности
     Доходность  финансового актива  — это  годовая процентная ставка, отражающая отдачу на капитал, вложенный в данный актив. В литературе используется также синоним данного термина — норма прибыли. Это относительный показатель, выражаемый в терминах годовой процентной ставки и рассчитываемый соотнесением некоторого относимого к году дохода (INC), генерируемого данным активом, с величиной исходной инвестиции (IС) в него, т. е. в наиболее общем виде этот показатель может быть представлен следующим образом:
     

     В операциях на финансовых рынках именно доходность (а не доход, генерируемый активом) является наиболее востребованной характеристикой финансового актива. Дело в том, что любой доход (а в этом качестве может выступать дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости), который можно было бы использовать как индикатор целесообразности и эффективности операции с данным активом, обладает одним весьма существенным недостатком — он является абсолютным показателем, а потому практически не пригоден для пространственно-временных сопоставлений. Иное дело доходность — это уже относительный показатель, разумный коридор изменения которого в устойчиво развивающейся экономике, не подверженной экстремальным колебаниям, не только поддается оценке, но и является инвариантным для ценных бумаг любых эмитентов.
     Для понимания логики вычислительных алгоритмов введем следующие обозначения (Рисунок 1). В отношении приведенных на схеме показателей считается, что цена финансового актива, приобретенного (или возможного к приобретению по желанию инвестора) в некоторый момент времени t0, когда и проводится   анализ,   определенно  известна  и  равна  P0;  известен  и регулярный
     

Рисунок 1 – Взаимоувязка показателей, используемых для оценки  финансового
                   актива 

доход D0 в виде процентов или дивидендов, полученных за период, истекший в момент времени t0; ожидается, что за следующий период (t0, t1) регулярный доход составит величину D1; по истечении данного периода актив может быть реализован по цене Р1 (ожидаемая величина). Величина (P1 – P0) как раз и представляет собой доход от прироста капитала (или доход от капитализации). Итак, в данной схеме в отношении D0 и Р0 известны их фактические значения, D1 представляет собой исходную прогнозную оценку, а Р1 является целевым расчетным показателем. Обычно считается, что Р1 > Р0, хотя в принципе выполнение этого неравенства не является обязательным, и в этом случае говорят об убытке от капитализации и соответствующей ему отрицательной доходности. Таким образом, общий доход, генерируемый инвестицией Р0, за данный период (t0, t1) составит величину: D1 + (P1 – P0), а общая доходность (k1) будет равна:

где,  kd - текущая доходность (в приложении к акциям она называется также
            дивидендной);
         kc - капитализированная доходность.
     Из  приведенной формулs хорошо видно, что общий доход (или общая доходность) имеет два компонента, причем в зависимости от успешности работы и стратегии развития компании, эмитировавшей данный актив, весомость того или иного компонента может быть разной. Таким образом, выбирая для покупки активы, эмитированные той или иной компанией инвестор должен расставить для себя приоритеты — что важнее, доход регулярный или доход от прироста капитала. Ни один из показателей доходности в правой части не может использоваться как обобщающая характеристика эффективности инвестирования в конкретный финансовый актив, в этой роли выступает лишь показатель общей доходности.
     В общем случае показатель доходности можно трактовать как годовую  процентную ставку, уравновешивающую исходную инвестицию в актив с  генерируемым им денежным (возвратным) потоком. Это эффективная годовая процентная ставка, характеризующая экономическую целесообразность данной финансовой операции (Рисунок 2).

Рисунок 2 – Доходность как балансир   между   инвестицией   и   возвратным
                   потоком 

     В зависимости от вида финансового  актива генерируемый им возвратный поток  может быть различным. Так, для бессрочной облигации все элементы возвратного  потока одинаковы. Несложно заметить, что в зависимости от намерений  инвестора в отношении действий с активом может меняться как вид возвратного потока, так и значение показателя доходности.
     В зависимости от вида финансового  актива и абсолютных показателей, выбранных  для его характеристики, можно  исчислить несколько числовых характеристик доходности. Поскольку их значения могут существенно различаться, нельзя говорить о некой абстрактной доходности, необходимо обязательно уточнять, о чем идет речь, какой алгоритм используется для расчета.
     2.2 Доходность акций
     Доходность  акции - это относительный показатель, характеризующий эффективность инвертирования в акцию: обычно рассчитывается в терминах годовой процентной ставки соотнесением годового дохода, приносимого данной акцией, с величиной инвестиции в нее. В общем случае годовой доход состоит из двух компонентов: регулярного дохода, называемою дивидендом, и дохода от капитализации, исчисляемого как разность значений рыночной цены акции на конец и начало года. Соответственно общая доходность акции представляет собой сумму дивидендной доходности и капитализированной доходности. Значения обоих компонентов в подавляющем большинстве случаев не являются жестко предопределенными.
     Наиболее  типовые ситуации, допускающие формализованный  расчет доходности, таковы:
     1) величина дивиденда постоянна (это характерно для привилегированных акций);
     2) величина дивиденда меняется  с заданным постоянным темпом g (подобную ситуацию рассматривают  обычно в приложении к обыкновенным  акциям компаний, находящихся на  стадии устоявшегося стабильного  развития).
     Доходность  акции с постоянным доходом. Возвратный денежный поток представляет собой  бессрочный аннуитет постнумерандо, для  которого формализованное представление связи внутренней стоимости акции (Vt), выплачиваемых по ней годовых дивидендов (D) и доходности (k) выражается с помощью DCF-модели следующим образом:
     

     Интерпретация этой формулы такова: в условиях равновесного рынка (т. е. рынка, который  обладает достаточным уровнем эффективности  и на котором отсутствуют ажиотажные операции с данным активов) акция с регулярным годовым дивидендом D и годовой доходностью k теоретически должна стоить Vt. Если предлагаемая доходность устраивает инвестора, он приобретает данную акцию; возможны к обратные ситуации. При достаточной развитости рынка какие-то операции купли-продажи всегда будут иметь место. Условие равновесности означает, что текущая рыночная цена акции должна соответствовать ее теоретической стоимости, т. е. Рt - Vt. Отсюда следует, что в условиях равновесного рынка доходность акции может быть исчислена по формуле:
     

где D - ожидаемый дивиденд;
      Рм - рыночная цена на момент оценки.
     Уместно подчеркнуть, что при принятии решения  о целесообразности покупки акции на основе данной формулы неявно предполагается, что после покупки акции инвестор не предполагает продать ее в ближайшем будущем. Поэтому общая доходность, здесь совпадает с текущей дивидендной доходностью. Считается, что такой оценки, в принципе, достаточно для принятия решения; в дальнейшем при необходимости продать акцию могут быть рассчитаны фактические значения других показателей доходности.
     Доходность  акции с равномерно увеличивающимся  доходом. Поскольку одной из особенностей экономики (страны, региона, фирмы и  др.) является стремление к росту  и, кроме того, в экономике всегда имеют место инфляционные процессы, вполне естественной выглядит предпосылка о том, что одновременно с ростом ресурсного потенциала фирмы должны расти дивиденды, выплачиваемые по ее акциям. Формализации поддается ситуация, когда темп прироста дивиденда постоянен и равен некоторой величине g. В этом случае доходность акции находится путем очевидного преобразования модели Гордона kt:
     
где    D0   -   последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции.
     D1 — ожидаемый дивиденд;
     P0 — цена акции на момент  оценки
     g — темп прироста дивиденда.
     Из  формулы kt видно, что ожидаемая капитализированная доходность обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом совпадает с темпом прироста дивиденда или, чак это было показано при выводе формулы: , с темпом прироста цены акции. Таким образом, показатель g имеет несколько интерпретаций: во-первых, это капитализированная доходность; во-вторых, темп прироста дивиденда, в-третьих, темп прироста цены акции.
     Модель  kt довольно схоластична, поскольку объективно установить значение g невозможно — безусловно, можно его  задать и искусственно придерживаться в своей дивидендной политике, однако в условиях рынка подобное жесткое ограничение вряд ли реализуемо в течение длительного времени. Кроме того, здесь не учитывается фактор риска, который всегда присущ бизнесу вообще и финансовому рынку в частности: именно этот фактор существенно влияет на ценовую динамику. Жесткая предопределенность, не может быть безоговорочно распространена на столь волатильные активы, какими являются акции. Поэтому на практике значительно большее применение имеет подход к ценообразованию на рынке финансовых активов, учитывающий фактор риска и динамику среднерыночной доходности. 

     2.3 Доходность облигации
     Доходность  срочной облигации без права  досрочного погашения. Оценка стоимости подобной облигации выполняется по формуле; эта же формула, может использоваться для оценки доходности отзывной облигации. Предполагается, что в этой формуле известны все показатели, кроме r; напомним, что в левой части в этом случае берется текущая рыночная цена актива Рm:
     

где, СF – сумма регулярно выплачиваемого процентного дохода за базисный
              период;
        n — число базисных периодов погашения облигации,
        М - нарицательная стоимость облигации;
         Pm— рыночная цена облигации па момент ее приобретения (фактического
               или условного).
     Разрешая  уравнение относительно r, определяем общую доходность данной облигации. Этот показатель иногда называют доходностью к погашению и обозначают YTM - по аналогии с англоязычной терминологией. Финансовые аналитики пользуются также более простым способом расчета, позволяющим получить приблизительную оценку показателя YTM
     

где, СF— купонный доход за базисный период;
       М— нарицательная стоимость облигации.
       m - число базисные периодов оставшихся до погашение облигаций;
       Р0 - рыночная цена облигации на момент ее приобретения
     Проанализируем  формулу YTM, считая, что речь идет об облигации с годовым купонным доходом. В числителе дроби представлен годовой доход, состоящий из купонного дохода (СF) и части капитализированного дохода, приходящейся на один год, оставшийся до погашения. (М - Р0)/m. В знаменателе дроби - среднегодовая инвестиция, рассчитанная как средняя арифметическая из значений инвестиций соответственно на начало и колец финансовой операции. Таким образом, в модели YTM действительно представлен показатель эффективности - процентная ставка (в долях единицы), соответствующая длине базисного периода.
     Доходность  срочной облигации с правом досрочного погашения.
     Напомним, что отзывная облигация отличается от безотзывной наличием дополнительных характеристик:
     1) выкупной цены Р0, которая будет выплачена держателю облигации в случае досрочного ее погашения;
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.