На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


реферат Анализ источников долгосрочного финансирования

Информация:

Тип работы: реферат. Добавлен: 13.05.2012. Сдан: 2011. Страниц: 8. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


               План 

Введение..................................................................................................2
1. Источники  долгосрочного финансирования....................................3
2. Классификация  источников долгосрочного финансирования.......4
3. Оценка рисков, связанные с долгосрочным финансированием….7
4. Выбор источника долгосрочного финансирования……………….7
5. Упраления  источниками долгосрочного финансирования...........15
Заключение............................................................................................17
Список  использованной литературы.................................................17 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                 Введение 

   Для стабильного роста и развития предприятие нуждается в долгосрочном финансировании. Постоянное развитие необходимо для обеспечения конкурентоспособности предприятия. При этом требуются значительные финансовые ресурсы для финансирования следующих долгосрочных целей:
    модернизация технологии производства продукции (разработка или приобретение новых технологических линий и современного оборудования),
    совершенствование продукции (разработка новой, улучшение существующей продукции, расширение продуктового ассортимента),
    создание и экспансия дистрибьюторской сети,
    совершенствование информационных систем, системы отчетности и многие другие мероприятия, направленные на получение прибыли в долгосрочном аспекте.
   Поскольку инвестиционные проекты, требуют значительных финансовых ресурсов, а получение  прибыли предполагается только в  долгосрочном аспекте, то долгосрочное финансирование требует согласования с акционерами и всеми заинтересованными лицами.
   Привлечение финансовых ресурсов из источников долгосрочного  финансирования гарантирует стабильное поступление денежных средств для  предприятия, и в этом смысле оно  более надёжно, чем краткосрочное финансирование, при котором у предприятия нет уверенности в получении ресурсов в ближайшем будущем.
   Однако  это преимущество долгосрочных источников с избытком компенсируется тем обстоятельством, что получить долгосрочное финансирование в Кыргызстане крайне сложно. Как правило, долгосрочным финансированием считается предоставление финансовых ресурсов на срок более года, но в случае финансирования кыргызскими банками процентная ствка слишком высокая.
   Кроме того, к недостаткам долгосрочного финансирования можно отнести следующие:
    Почти всегда оно требует обеспечения в виде основных активов и/или гарантий акционеров.
    Требует предоставления вспомогательной информации: например, бизнес плана, финансовых расчетов, подтверждающих способность обслуживать и выплачивать долг.
    Не обладает гибкостью - может оказаться дорогостоящим при падении процентных ставок, если условия не будут пересмотрены.
    Как правило, обходится дороже краткосрочного финансирования, так как является более рискованным кредитом или инвестициями для банка/инвестора.
 
         1. Источники долгосрочного финансирования1 

     Балансовое  уравнение однозначно определяет связь между активами субъекта и источниками этих активов. По мере развития субъекта возникает необходимость в дополнительных активах, которые необходимо профинансировать неким дополнительным капиталом. Структура капитала позволяет классифицировать все источники финансирования:
a) собственный  капитал;
b) другие  источники (привлеченные средства).
     Активы, позволяющие зарабатывать прибыль в течение длительного промежуткавремени, обычно финансируются за счет долгосрочного привлеченного капитала. Этот вариант предпочтительнее, потому что при финансировании краткосрочными источниками, нет полной уверенности в том, что к сроку погашения кредита из прибыли можно будет извлечь достаточно средств для его погашения.
Существует  несколько способов привлечения  долгосрочного капитала извне.
               1.1. Эмиссия ценных  бумаг
     Понятие "ценные бумаги" объединяет в себе большую группу финансовых документов, которые гарантируют их владельцу получение определенной (фиксированной или плавающей) прибыли на вложенные средства: облигации, векселя, акции. Каждый тип ценных бумаг имеет свои преимущества и недостатки. Так, у облигаций и векселей срок погашения определен, кроме того, их держатели имеют право на часть активов в случае ликвидации субъекта. Доход по ним фиксирован и не зависит от доходов компании. Это снижает степень риска для инвестора, но налагает дополнительные обязательства на субъект. Доход от облигаций и векселей ниже, чем процентная ставка по акциям. Это выгодно для эмитента. Держатели облигаций и векселей не имеют возможности участвовать в управлении, поэтому не происходит рассеивания контроля над субъектом.
                   Акции
     Обыкновенная  акция – ценная бумага, подтверждающая право держателя на часть уставного капитала. Уставом определяется количество акций, которое субъект может выпустить без внесения поправок в устав.
Привилегированная акция – акция, по которой держатель получает, как правило, гарантированный дивиденд. Этот вид акций должен рассматриваться как смешанная форма финансирования, имеющая черты обязательства.
           Размещение  акций среди внешних акционеров:
•  продажа  путем проспекта эмиссии (продажа  по фиксированной цене всем
желающим);
•  продажа  через торги (цена на акции не устанавливается, а определяется
спросом);
•  размещение (небольшие объемы эмиссий, размещаемые  у нескольких
инвесторов);
•  представление  через биржу (имеет место при  сформировавшейся котировке
акций).
     При размещении акций необходимо учитывать, что различные способы
размещения  имеют различные издержки, в которые входят затраты на подписку, налоги на капитал, зарплата бухгалтеров и пр.
         1.2. Банковские кредиты  и арендное финансирование
     Привлечение капитала при помощи ценных бумаг  не всегда приемлемо для малых предприятий и некорпоративных объединений. Коммерческие банки -один из источников внешнего капитала. При получении банковского кредита кредитор обеспечивает заемщика свободными средствами на длительный период. Для обеспечения возврата средств составляется кредитный договор, в котором кредитор может потребовать от заемщика гарантийных обязательств: поддержка финансового положения на определенном уровне; ограничение на оборотные средства, ограничения на выплату дивидендов и продажу акций и залоговое обеспечение и других.
Оборудование  – вид активов, который может  быть заложен для обеспечения
гарантий  кредита. Если у субъекта имеется  оборудование, пригодное для
продажи или он хочет приобрести такое  оборудование, то имеется обеспеченное финансирование.
Возможно  внешнее финансирование субъекта при  помощи аренды (лизинг). 

2. Классификация источников долгосрочного финансирования 

     Долгосрочное  финансирование международной компании осуществляется в двух основных видах: 

¦          от инвесторов (через покупку ими акций и облигаций); 

¦          от кредиторов (в форме банковского  кредита или размещения долгосрочных ценных бумаг — облигаций).
     В свою очередь, международное финансирование подразделяется на иностранное и  евровалютное, в зависимости от типа взаимоотношений резидент — нерезидент и той валюты, которая предоставляется.2 

     По  источникам долгосрочное финансирование компании подразделяется на внутреннее и внешнее. Долгосрочные источники финансирования делятся на внутренние и внешние ресурсы.3 
 
 

           Внутренние  долгосрочные источники  финансирования
     Внутренними источниками долгосрочного финансирования компании являются накопленные чистые денежные потоки (net cash flow), возникающие при осуществлении международных операций.4
     Такими  источниками финансирования деятельности компаний становятся накопленные ими резервы - нераспределенная прибыль и накопленные амортизационные отчисления. Однако использование внутренних средств для долговременного финансирования возможно лишь в очень крупных компаниях, финансово-промышленных группах, которые располагают необходимым объемом временно свободных собственных средств. Также к внутренним источникам долгосрочного финансирования относятся средства, полученные из бюджета на безвозвратной основе в рамках различных программ, а также страховые возмещения.5
           Внешние долгосрочные источники  финансирования
В роли таких источников выступают:
    банковские кредиты;
    небанковские инструменты, когда необходимые средства компании получают путем размещения облигаций и акций;
    средства, предоставленные из бюджета на возвратной основе;
    средства, полученные от других юридических лиц.
   Структура долгосрочного финансирования различна для фирм разных стран. Так, опора  на самофинансирование традиционно  характерна для крупных американских и японских компаний. 

   Банковское  финансирование преобладает, в основном, как источник долгосрочного финансирования в Германии, Франции, других странах  континентальной Европы и в Японии. Это связано, в первую очередь, с  исторически сложившимися здесь  тесными связями банков и промышленных предприятий, и, кроме того, с меньшей активностью фондового рынка. Банковское финансирование осуществляется, в основном, в форме евровалютных синдицированных займов, предоставляемых на базе ролловерной ставки. Их характеристики были рассмотрены ранее. В настоящее время роль этого источника финансирования снижается из-за большей привлекательности финансирования с рынка ценных бумаг. Финансовые инструменты, представленные на международных финансовых рынках, довольно многочисленны. Они варьируются в зависимости от потребностей клиентов, тенденций изменения курсов и ставок, ситуации на рынке. Небанковское финансирование с рынка ценных бумаг предполагает использование иностранных облигаций, еврооблигаций и евроакций.
   Небанковским  источником финансирования с иностранных рынков является выпуск иностранных облигаций. Традиционно наибольшие рынки иностранных облигаций находятся в США и Швейцарии; иностранное облигационное финансирование активно используется также в Японии и Люксембурге.
   Примером выпуска иностранных облигаций является вариант, когда канадская корпорация заимствует капитал на рынке облигаций в США. При получении разрешения от Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку США она может продавать собственные облигации, деноминированные в долларах США, американцам. Кроме иностранного происхождения заемщика, эта облигация ничем не отличается от облигаций, выпущенных в обращение аналогичными корпорациями США. Но так как канадская корпорация является иностранной корпорацией, эти облигации будут называться иностранными. 

   Чаще  всего доступ иностранных компаний к местному рынку капитала ограничивается. Так, существуют правительственные  ограничения относительно сроков и  сумм, которые могут получить иностранцы, и направлений их использования. Полученный капитал может быть ограничен лишь локальным использованием посредством введения валютного контроля. Но крупные компании имеют возможности переводить фонды даже при существовании подобных ограничений и готовы идти на риск, тем не менее постоянно отслеживая регулятивные, налоговые и рыночные условия получения денежных средств в зарубежных странах.6
   Долгосрочное  финансирование предполагает, что компания отказывается от части прибыли сегодня, вкладывая ее в собственное развитие, в расчете на то, что эти вложения дадут гораздо большую окупаемость. С этой особенностью долгосрочного финансирования связаны некоторые его риски.
   Для того, чтобы оценить рискованность  вложений на длительный срок, используется понятие операционного и финансового  левереджа, а также различные коэффициенты фондового рынка.
   Насколько эффективны долгосрочные источники  финансирования, насколько велик  риск недостаточной окупаемости  долгосрочных вложений в деятельность компаний - ответы на эти вопросы  может дать финансовый анализ работы вашей компании и прогнозирование ее развития на ближайшие несколько лет. Подобный анализ, который предоставляет вообще компания, не может иметь 100-процентной точности, поскольку требует учета множества факторов, в том числе и непредсказуемых, однако позволяет с определенной степенью приближения повысить эффективность долгосрочных вложений в развитие компании.  
 
 
 

3.Оценка  рисков, связанные  с долгосрочным  финансированием7 

     Долгосрочное  финансирование означает отказ от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Инвестиционное решение должно оцениваться в соответствии с тем, даст оно прибыль равную или большую, чем необходимо инвесторам. Кроме оценки потенциальной прибыли необходимо учитывать финансовое состояние субъекта и его способность нормально функционировать в течение всего срока действия инвестиций.
             Левередж
Для долгосрочного  финансирования чаще всего используется внешний капитал, поэтому соотношение между заемными и собственными средствами может служить хорошей характеристикой структуры капитала. Это отношение называется левередж. Доходы от финансовых вложений неразрывно связаны с финансовым риском, который включает в себя возможный риск неплатежеспособности и возможность изменения доходов акционеров по обыкновенным акциям. Для определения риска неплатежеспособности используется финансовый левередж, который определяет взаимосвязь акционерного капитала, резервов, привилегированного капитала и заемных средств.

Необходимо  постоянно отслеживать это отношение. Оптимальным будет
вариант, когда для финансирования краткосрочных активов используются
частично  краткосрочные обязательства и  частично долгосрочные.

     4. Выбор источника долгосрочного финансирования8
     Источники долгосрочного финансирования отличаются друг от друга по гибкости, доступности, стоимости и другим критериям (см. табл.2).
Прежде, чем рассматривать внешние источники  долгосрочного финансирования предприятию  следует проанализировать возможности  финансирования за счёт "внутренних", которые значительно дешевле.  
Предприятие может обеспечить себя внутренним долгосрочным финансированием посредством:
    реинвестирования прибыли
    амортизационной политики
    оптимизации управления основными фондами (реструктуризация, продажа вспомогательных производств, убыточных направлений деятельности и неэффективно используемых основных фондов)
Существуют  два типа внешнего долгосрочного финансирования: кредитование и акционерное финансирование.
Таблица 1. Типы внешнего долгосрочного финансирования
Кредитование
    источник финансирования с фиксированной стоимостью, не зависящей от доходности активов
    погашение основной суммы и выплата процентов в отличие от дивидендов требуется по закону
    сроки погашения можно совместить по времени с поступлением средств, но они должны быть определены заранее
    стоимость привлечения средств относительно низка
    как правило, требует обеспечения в виде основных средств или гарантий
Акционерное финансирование:
    отсутствует обязательство направления средств на выкуп акций
    по закону отсутствует обязательство выплаты дивидендов
    увеличивает финансовую базу и кредитную емкость предприятия
    является самым дорогостоящим источником финансирования, так как дивиденды не снижают налогооблагаемую базу, а стоимость привлечения средств высока
    инвесторы ожидают высокий доход на свои вложения, так как риск и неопределенность, связанная с акционерным капиталом, высоки
    расширение акционерного капитала размывает владение и контроль со стороны существующих акционеров
На основании  анализа табл. 1 можно сделать следующий вывод: Кредитование для предприятия является менее надёжным источником получения финансовых ресурсов, а акционерное финансирование требует больших затрат
   Выбор источника финансирования следует  начать с рассмотрения следующих  вопросов:
    Какого размера финансирование требуется?
    Каковы размеры юридического лица, получающего средства?
    Какую часть контроля вы готовы отдать?
    Какова степень риска проекта?
1. Количество  требуемых средств ограничивает  выбор источников финансирования  следующим образом:
    Для финансирования в крупных размерах приоритетными источниками являются: иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации.
    Финансирование в средних и малых размерах вполне возможно осуществить из следующих источников: коммерческие банки КР, частные инвестиционные фонды (зависит от фонда), фонды "помощи", лизинг.
Различные источники имеют широкий диапазон размеров предлагаемого финансирования
Приблизительные диапазоны источников финансирования:
    Коммерческие банки: $20.000 - $30 млн.
    Иностранные банки: $5000.000 - $100 млн.
    Частные инвестиционные фонды: $500.000 - $100 млн.
    Фонды "помощи": $25.000 - $100 млн.
    Стратегические инвесторы: $10млн. - $200 млн.
    Публичная эмиссия акций:. $10млн. - $300 млн.
    Публичная эмиссия облигаций: $50млн. - $300 млн.
    Публичная эмиссия конвертируемых облигаций: $30млн.- $300 млн.
    Частное размещение облигаций: $5млн.- $100 млн.
    Лизинг: $10.000 - $20 млн.
2. Размер  предприятия определяет источник  финансирования, исходя из следующих  предпосылок:
    некоторые источники финансирования требуют, чтобы предприятие было хорошо известно, для того, чтобы добиться успеха (публичная эмиссия, выпуск облигаций, выпуск конвертируемых облигаций);
    акции более крупных предприятий обычно бывают более ликвидными; это является предметом внимания некоторых источников финансирования (портфельные инвесторы - частные фонды);
    некоторые фонды "помощи", наоборот, имеют мандат на инвестирование в малые и средние предприятия.
3. Различные  источники краткосрочного финансирования  требуют различные виды обеспечения:
    Стратегические инвесторы хотят осуществлять контроль над оперативными и другими решениями.
    Частные фонды и фонды "помощи" могут захотеть иметь представителя в совете директоров.
    Иностранные банки могут иметь строгие условия предоставления кредитов.
    Коммерческие банки меньше заинтересованы в осуществлении контроля.
    Публичные эмиссии акций, облигаций, и т.д. стремятся диверсифицировать состав акционеров, противодействуя получению крупного пакета акций одним акционером.
Общая тенденция инвесторов - это получение контроля над предприятием взамен предоставляемых финансовых ресурсов. Поэтому большинство предприятий имеет ограниченный перечень вариантов финансирования, если оно не желает уступить хотя бы часть контроля.
4. Степень  риска проекта снижает круг потенциальных источников финансирования:
    Фонды помощи, имеющие политические мотивы для инвестирования в различные проекты в КР, больше склонны рассматривать рискованные инвестиции.
    Стратегические инвесторы, знающие бизнес и имеющие связи, которые могут снизить риски конкретных проектов, могут также рассматривать финансирование проектов, которые другие источники отказываются рассматривать, или за финансирование которых они требуют чрезмерно высокий уровень дохода.
    Коммерческие банки чрезвычайно опасаются риска, но понимают политические и специфические для КР риски.
    Иностранные банки обычно являются наиболее опасающимися риска источником долгосрочного финансирования.
   Проанализируем  каждый из источников долгосрочного  финансирования, описанных в табл. 2. 
 

Таблица 2. Сравнительный анализ источников долгосрочного финансирования

Публичная эмиссия акций. Решение о публичной эмиссии акций зависит от ситуации на рынке. Предприятие может рассматривать вопрос о публичной эмиссии акций либо на кыргызском рынке, либо на иностранном рынке. Комбинирование средств из различных источников может дать возможность предприятию получить больше средств.
Преимущества  публичной эмиссии акций, в том, что она:
    приводит в результате к диверсификации состава акционеров при том, что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций;
    увеличивает ликвидность продаваемых акций, дает возможность определить рыночную стоимость акций;
    отличная реклама для предприятия в случае успеха.
Однако  публичная эмиссия акций имеет  и недостатки:
    высокая стоимость - подготовка, издержки на эмиссию, на рекламу и т.д.;
    заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции не размещены предварительно у одного или нескольких покупателей;
    публичные эмиссии акций характеризуются большим сроком подготовки (необходимо подготовить проспект эмиссии и инвестиционный меморандум) и требуют кратчайших сроков осуществления (от 3-х недель до 3 месяцев).
Публичная эмиссия требует выполнения следующих  задач, не нужных для закрытого размещения акций:
    Создание структуры, занимающейся продажей акций, где может потребоваться содействие инвестиционных консультантов.
    Отношения с общественностью, где также может потребоваться содействие профессиональных консультантов.
    Презентации для групп потенциальных инвесторов.
    Организация системы "банков-получателей" для получения средств за акции.
    Печать и распространение проспекта, меморандума, форм заявок…
Принимая решение  о публичной эмиссии на кыргызском рынке следует ответить на вопрос: кто купит акции?
    Частные лица обычно покупают очень небольшой процент акций, размещаемых публично.
    Большинство акций продается кыргызском и иностранным портфельным инвесторам, хотя значительная часть может быть продана заранее - либо портфельным инвесторам, либо стратегическим инвесторам.
    Публичная эмиссия в КР включает продажу акций иностранным инвесторам, инвестирующим в КР.
Публичная эмиссия  на иностранном рынке дает возможность  доступа к источнику капиталов  во всем мире, оценки стоимости акций  на международных рынках и является отличной рекламой для предприятия в случае успеха. К сожалению, она дороже публичной эмиссии на кыргызском рынке, и возможна только для крупных, хорошо известных предприятий.
Эмиссия акций на зарубежных рынках для большинства  предприятий представляет собой весьма отдалённую перспективу
Эмиссия облигаций. Выпуск облигаций в настоящее время также возможен только для крупных предприятий. Выпуски облигаций чрезвычайно редки в КР и очень дороги - требуется выплачивать высокие проценты для того, чтобы покрыть риски инвестора.
Потенциальные покупатели облигаций и риски, сопряжённые  с их приобретением представлены в таблице 3. 
Эмиссия конвертируемых облигаций. Конвертируемые облигации - представляют собой нечто среднее между облигацией и акцией.

    Конвертируемые облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило, на обыкновенные акции эмитента.
    Таким образом, держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если работа предприятия будет признана успешной и конверсия будет выглядеть привлекательной; в то же время за ним сохраняются специальные права кредитора.
    Облигации могут погашаться поставкой товарной продукции, такой как нефть или драгоценные металлы.
     Таблица 3. Потенциальные покупатели облигаций
Покупатели
    Портфельные инвесторы, которые нуждаются в руглярном доходе и дивесификации портфеля
    и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.