На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Формирование портфеля ценных бумаг

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 21.05.2012. Сдан: 2011. Страниц: 14. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


 
  
 
 
 
Специальность «Финансы и кредит» 
 
 
КУРСОВАЯ  РАБОТА 
 
 

          По дисциплине Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски 

         На  тему Формирование портфеля ценных бумаг 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 
 

        Содержание
 

       
      Введение
       В настоящее время в условиях современной  российской экономики широкое распространение  в качестве средств инвестирования получили ценные бумаги. Они позволяют  диверсифицировать направления инвестирования, снизить общие риски вложения свободных денежных средств и получить дополнительный доход. Но вложение в ценные бумаги тоже имеет свои риски, и поэтому сразу же возникает вопрос, как правильно сформировать инвестиционный портфель из всего разнообразия представленных на рынке ценных бумаг, чтобы получить оптимальное сочетание риска и доходности.
       Проблемы формирования портфеля ценных бумаг и его оценки занимают одно из ведущих мест в современной экономической теории и практике. Однако условия российской экономики не позволяют в полной мере применять общие положения теории портфельного инвестирования и сформированный в развитых странах инструментарий инвестиционных стратегий.
       В связи с этим при определении основ формирования фондового портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной теории, которые могут быть в какой-то степени адаптированы к российской действительности, и учитывать специфические формы проявления различных факторов, воздействующих на выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования в российской экономике.
       Целью данной курсовой работы будет раскрытие сущности инвестиционного портфеля ценных бумаг, особенностей его формирования и оценки по критерию риска. В практической части будет проведена оценка рисков конкретного инвестиционного портфеля, и рассмотрены методы их снижения.
       Для достижения цели поставлены определенные задачи:
      определение сущности портфеля ценных бумаг и методов его оценки;
      изучение теории оценки портфеля по критерию риска;
      проведение оценки примерного портфеля ценных бумаг по критерию риска;
      поиск возможных путей снижения риска инвестиционного портфеля на конкретном примере.
 

      Теоретические аспекты оценки портфеля ценных бумаг
        Сущность  портфеля ценных бумаг
       В сложившейся мировой практике фондового  рынка под инвестиционным портфелем  понимается набор различных ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающий как целостный объект управления.
       Формирование портфеля ценных бумаг связано с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности. Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта (ценной бумаги одного эмитента), а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное сочетание интересов инвестора. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.
       Одним из показателей портфеля ценных бумаг  выступает соотношение риска и доходности. Доходность и риск  являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являются следующие:
      более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;
      при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.
 
       В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:
      максимизация роста капитала;
      максимизация роста дохода;
      минимизация инвестиционных рисков;
      обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.
       Цели формирования инвестиционного портфеля в существенной степени являются альтернативными. Рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением текущего дохода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимости и увеличение дохода ведут к повышению уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности может препятствовать включению в состав инвестиционного портфеля объектов, которые обеспечивают рост капитальной стоимости или получение высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью. В связи с альтернативностью рассмотренных целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя из направленности разработанной инвестиционной политики.
       Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, которые служат критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия, например, предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков или ликвидности. Вместе с тем в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.
       Портфель ценных бумаг характеризуется рядом особенностей. К положительным особенностям можно отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным - отсутствие в ряде  случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.
       В соответствии с целью инвестирования формирование портфеля ценных бумаг может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска. В зависимости от выбранного соотношения осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами. Портфели ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода).
       Следует отметить, что поскольку в реальной хозяйственной практике предприятия функционируют в рамках одной хозяйственной системы с присущими ей закономерностями и взаимосвязями, при моделировании возможно более безрискового портфеля следует анализировать не только качества отдельных видов ценных бумаг, но и корреляцию между ними. При этом в соответствии с портфельной теорией наименьший риск достигается в случае формирования портфеля из акций, движение курсов которых демонстрирует отрицательную корреляцию.
       Эффективный инвестиционный портфель - портфель, который обладает максимальной ожидаемой доходностью при заданном уровне риска. Или наоборот: обеспечивает минимальный риск при заданной доходности.
       Оптимальный портфель - это лучший для инвестора портфель из нескольких эффективных портфелей.
       Принципы формирования инвестиционного портфеля:
      определение целей инвестирования, стратегии и типа портфеля;
      достижение приемлемой для инвестора доходности;
      обеспечение ликвидности;
      страхование от рисков и стабильность в получении дохода;
      достижение оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем диверсификации и обновления структуры портфеля.
       Диверсификация - использование в инвестиционном портфеле нескольких доходных финансовых инструментов.
        Методы  оценки портфеля ценных бумаг
       Оценка инвестиционных решений может осуществляться на основе различных методов. Выбор того или иного метода оценки инвестиционных объектов и формирования инвестиционного портфеля определяется конкретной целевой установкой инвестора. Сформированный с учетом всех рассмотренных факторов портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности, которая должна показать, соответствуют ли его основные характеристики заданному типу портфеля. При необходимости усилить целевую направленность портфеля по отдельным критериям в него вносятся определенные коррективы.
       Отбор объектов инвестирования по критерию доходности. Отбор объектов инвестирования по критерию доходности (эффективности) играет наиболее существенную роль в процессе инвестиционного анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценок. Оптимизация инвестиционного портфеля сводится к задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов, которая обеспечила бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях. В качестве показателя доходности следует использовать показатель суммарного чистого приведенного дохода портфеля ценных бумаг, отражающий совокупный эффект инвестиций. В качестве ограничений могут быть заданы показатели, существенные для инвестора.
       Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности. Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности осуществляется, исходя из оценки двух параметров: времени трансформации инвестиций в денежные средства и размера финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией. Оценка ликвидности по времени трансформации измеряется, как правило, количеством дней, необходимых для реализации того или иного инвестиционного объекта.
       Для оценки ликвидности инвестиционных объектов по времени трансформации инвестиционного портфеля в целом следует осуществить классификацию инвестиций по степени ликвидности, выделив:
      реализуемые инвестиции, включающие быстро реализуемые и средне реализуемые инвестиции
      слабо реализуемые инвестиции, включающие медленно реализуемые и трудно реализуемые.
       Оценка ликвидности производится на основе расчета  доли реализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций, доли слабо реализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабо реализуемых инвестиций.
       Оценка  инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска, затем рассчитывается совокупный риск инвестиционного портфеля.
       Инвестиционные портфельные риски делятся на два вида:
      систематический (недиверсифицируемый) риск;
      несистематический (диверсифицируемый) риск.
       Систематический риск обусловлен внешними причинами, не зависящими от конкретных ценных бумаг. Его невозможно уменьшить путем диверсификации. Основными составляющими систематического риска являются:
      риск вложения средств в страну с неустойчивой экономической политикой, низким инвестиционным рейтингом;
      риск падений на крупнейших мировых биржах может привести к падению национальных биржевых индексов;
      экономические риски, колебание цен на сырьевые ресурсы или возможные затруднения с их реализацией вызывают кризисные явления в экономике России;
      региональный риск вложения средств в регионе с низким инвестиционным рейтингом и неустойчивой экономикой;
      процентный риск – риск потерь инвесторов в связи с изменением процентных ставок на рынке;
      политический риск – риск политической нестабильности;
      валютный риск – риск изменения курса иностранной валюты;
      операционный риск связан с потерями из-за сбоя в информационных сетях.
       Несистематический риск - риск, связанный с конкретными ценными бумагами. Этот вид риска может быть снижен за счет диверсификации, он включает:
      селективный риск неверного выбора ценных бумаг;
      риск ликвидности - затруднение с реализацией ценных бумаг по адекватной цене;
      отзывной риск связан с правом на отзыв облигаций;
      риск эмитента зависит от финансового состояния эмитентов ценных бумаг, включенных в портфель. В его составе:
        бизнес - риск отражает неопределенность будущего потока доходов из-за неопределенности экономического и финансового положения компании-эмитента вследствие изменения условий ведения бизнеса;
        временной риск - неподходящее время покупки/продажи ценной бумаги;
        портфельный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг.
       Более подробно оценка инвестиционного портфеля по критерию риска будет рассмотрена в следующем разделе.
        Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска
       В качестве меры риска используют вариацию (дисперсию) случайной величины или стандартное отклонение, равное корню квадратному из вариации. Обе характеристики измеряют колебания дохода. Чем выше колебания дохода относительно среднего значения, тем больше эти параметры.
       Средняя или ожидаемая доходность R i-ого актива равна:
               (1)1
       где rj – возможное j-ое значение доходности актива;
       pj – вероятность реализации значения доходности j-ого актива;
       m – число возможных значений доходности.
       Вероятность реализации значения доходности актива определяется как отношение временного промежутка, в течение которого наблюдается данное значение доходности, ко всему времени наблюдения.
       Ожидаемая доходность портфеля равна средневзвешенному значению ожидаемых значений доходностей ценных бумаг, входящих в портфель:
                       (2)
       где Rp - ожидаемая норма доходности портфеля Р за период;
       Ri – доходность актива i за период;
       Wi – вес актива i в портфеле;
       м – число активов в портфеле.
       Вариация - мера разброса случайной величины вокруг ее среднего значения. В математике - математическое ожидание квадрата отклонений случайной величины Х от ее среднего значения Е(Х), равная:
                         (3)
       Формула для определения вариации доходности i-ого актива имеет вид:
                         (4)
       Стандартное отклонение, имеющее ту же размерность, что и доходность, равно:
                         (5)
       Стандартные отклонения доходности по каждой из акций отражают степень рискованности инвестиции в данную акцию. Для того чтобы сравнить степень риска различных акций с различной средней (ожидаемой) доходностью и различным стандартным отклонением доходности, используется понятие коэффициент вариации:
                          (6)
       Ковариация и коэффициент корреляции являются мерами взаимозависимости двух случайных величин. Отражают степень согласованности в поведении доходностей активов. Положительная ковариация означает, что в движении доходности двух ценных бумаг имеется тенденция изменяться в одних и тех же направлениях: если доходность одной акции возрастает (или уменьшается), то и доходность другой акции также возрастет (уменьшится). Если же имеет место обратная тенденция, т.е. увеличению (уменьшению) доходности акций одной компании соответствует снижение (увеличение) доходности акций другой компании, то считается, что между доходностями акций этих двух компаний существует отрицательная ковариация.
       Ковариация двух активов равна:
          (7)
       С ковариацией связана корреляция, равная ковариации двух активов, деленной на произведение их стандартных отклонений.
       Коэффициент корреляции между двумя случайными величинами равен:
                          (8)
       Коэффициент корреляции лежит в пределах от -1 до +1. При этом (+1) означает полное совпадение направления движения, а (-1) - полное несовпадение.
       В общем случае для портфеля из M активов вариация доходности равна:
                        (9)
       Т.е. для нахождения дисперсии портфеля, надо заполнить матрицу, в ячейке (i; j) которой находятся значения (wiwj cov(ri,rj) ), где wi - доля акции i в портфеле2. 

                А        В        С
       А        w12 var(r1)        w1w2 cov(r1,r2)        w1w3 cov(r1,r3)
       В        w2w1 cov(r2,r1)        w22 var(r2)        w2w3 cov(r2,r3)
       С        w3w1 cov(r3,r1)        w3w2 cov(r3,r2)        w32 var(r3)
 
       cov(ri,ri)=var(ri)
       Заполнив матрицу, надо просто сложить полученные в ней величины и найти дисперсию портфеля:
       
       Если коэффициент корреляции двух активов равен (-1), то вес wi (при известных ?1, ?2) можно подобрать так, чтобы стандартное отклонение доходности портфеля из этих активов было равным нулю:
                            (10)
       Таким образом, из двух активов с полной отрицательной корреляцией доходности можно, в принципе, составить полностью безрисковый портфель. На практике подобрать такие активы вряд ли возможно. Но основная тенденция ясна: для снижения риска портфеля необходимо выбирать активы с отрицательной корреляцией. В этом случае падение доходности одного актива, как правило, частично компенсируется ростом доходности другого актива, что повышает эффективность портфеля в части роста отношения доходность/риск.
       Теория портфеля содержит анализ, который показывает, что существуют портфели, интегральный риск которых меньше риска каждого отдельного актива. Причем добавляя к выбранному активу второй актив с большей доходностью и риском, можно увеличить доходность формируемого портфеля и одновременно снизить его риск.
       Совокупный риск инвестиционного портфеля в существенной мере зависит от уровня риска ценных бумаг. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.
       Вместе с тем следует учитывать, что это положение справедливо лишь для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа. 
       Существуют три основные меры риска:
       - вариация доходности;
       - стандартное отклонение доходности;
       - коэффициент вариации доходности.
 

      Практические аспекты оценки портфеля ценных бумаг
        Описание  примерного портфеля ценных бумаг
     Рассмотрим оценку инвестиционного портфеля по критерию риска на примере портфеля, в состав которого входят обыкновенные акции четырех отраслей:
     - нефтегазовая (Газпром, Лукойл);
     - банковская (Сбербанк России);
     - электроэнергетика (РусГидро);
     - цветная металлургия (ГМК Норильский Никель)
     Таблица 1 Структура инвестиционного портфеля.
                Акции, обращающиеся на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ)
       N        Эмитент        Вложения, руб.        Доля акции в портфеле
       1        Газпром        156 250        0,25
       2        Сбербанк России        93 750        0,15
       3        Лукойл        93 750        0,15
       4        ГМК НорНикель        156 250        0,25
       Акции, обращающиеся в российской торговой системе (РТС)
       N        Эмитент        Вложения, долл.        Доля акций в портфеле
       5        ОАО РусГидро        4 807,7        0,2
       Итого вложений:         
       В рублях        500 000        0,8
       В долларах        4 807,7        0,2
 
     Путем внесения в портфель акций в иностранной валюте, был немного снижен валютный риск.
     Для расчета ожидаемых доходностей акций надо знать распределение вероятностей доходностей этих акций. Вероятность реализации значения доходности актива определяется как отношение временного промежутка, в течение которого наблюдается данное значение доходности, ко всему времени наблюдения. В данном случае распределение вероятностей доходности, представленное в таблице 2, определялось на основе периода январь 2010-январь 2011.
     Зная распределение вероятностей доходности акций, рассчитаем среднюю или ожидаемую доходность каждого актива нашего инвестиционного портфеля по формуле (1). Доходности каждой акции присвоим номер, соответствующий порядковому номеру акции в таблице 1. 

     Таблица 23 Распределение вероятностей доходностей акций.
Доходность акций Вероятность реализации значения доходности
 Газпром Сбербанк Лукойл НорНикель РусГидро
12 11 4 18 -3 0,35
-5 5 10 8 -8 0,25
6 0 0 3 14 0,2
0 -5 -5 -7 8 0,15
3 -10 -8 0 5 0,05
 
     Ожидаемая доходность активов:
     R1=12*0,35+(-5)*0,25+6*0,2+0*0,15+3*0,05=4,2-1,25+1,2+0,15=4,3
     R2=11*0,35+5*0,25+0*0,2+(-5)*0,15+(-10)*0,05=3,85+1,25-0,5-0,5=4,1
     R3=4*0,35+10*0,25+0*0,2+(-5)*0,15+(-8)*0,05=1,4+2,5-0,5-0,4=3
     R4=18*0,35+8*0,25+3*0,2+(-7)*0,15+0*0,05=6,3+2+0,6-0,7=8,2
     R5=(-3)*0,35+(-8)*0,25+14*0,2+8*0,15+5*0,05=-1,05-2+0,8+2,8+0,25=0,8
     Вычислим доходности акций, обращающихся на ММВБ и РТС:
     Rммвб=0,25:0,8*4,3+0,15:0,8*4,1+0,15:0,8*3+0,25:0,8*8,2=5,17
     Rртс=1*0,8=0,8
     Полученные данные о средних значениях доходности акций сведем в таблицу.
     Таблица 3. Средние ожидаемые доходности акций
Средние ожидаемые доходности акций,%
Газпром Сбербанк Лукойл НорНикель РусГидро
       4,3        4,1        3        8,2        0,8
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.