На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Методы оценки предприятия как имущественного комплекса

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 24.05.2012. Сдан: 2011. Страниц: 15. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


 
 
     Содержание 

     Введение………………………………………………………………….…5
     Глава 1. Особенности стоимостной оценки кризисного предприятия
    1.1.Оценка стоимости предприятия в системе антикризисного       управления…………………………………………………………….……7
    1.2 Виды стоимости  предприятия, применяемые для целей      антикризисного управления………………………………………………
    Глава 2 Методы оценки предприятия как имущественного комплекса………………………………………………………………….13
    2.1. Общая характеристика  доходного подхода к оценке  предприятия…
    2.2.  Общая  характеристика затратного подхода к оценке предприятия.................................................................................................19
      Общая характеристика сравнительного подхода к оценке
    предприятия…………………………………………………………..…...25
    Глава 3. Оценка стоимости предприятия в разных процедурах арбитражного управления………………………………………………..34
    Заключение………………………………………………………………..38 
     Список  литературы……………………………………………………….39 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ВВЕДЕНИЕ
     В период финансово-экономического кризиса  главным критерием принятия управленческих решений является стоимость бизнеса.  При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.
       Предприятие, организация является  объектом гражданских прав (ст. 132 ГКРФ), вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных операциях. В результате возникает потребность в оценке его стоимости. В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды имущества, предназначенного для реализации его целей, для осуществления хозяйственной деятельности, для получения прибыли, в том числе недвижимость (земельные участки, здания, сооружения), машины, оборудование, транспортные средства, инвентарь, сырье, продукция, а также имущественные обязательства, ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности, в том числе фирменное наименование, знаки обслуживания, патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки. Поэтому при оценке бизнеса оценивается предприятие в целом, определяя стоимость, как его собственного капитала, так и отдельные части имущественного комплекса (активы и обязательства).
     Особенно  актуальным в современных условиях становится оценка бизнеса в системе  антикризисного управления. На каждой процедуре антикризисного управления должны применяться особенные методы оценки бизнеса, позволяющие оценить потенциальную стоимость предприятия или ликвидационную стоимость. Например, в условиях введения на предприятии процедуры внешнего управления, необходимость оценки текущей стоимости предприятия и потенциального ее изменения в результате применения той или иной антикризисной стратегии возникает уже на стадии составления плана внешнего управления.
     Так же на различных процедурах банкротства  используются различные методы и  подходы к оценке. Одно и то же предприятие может быть оценено на абсолютно разные суммы, в зависимости от выбора метода и стоимости.
     Таким образом, целью курсовой работы является освещение вопросов оценки предприятия. Рассматриваются различные методы и подходы. Дается обоснование применения различных методов на определенных стадиях антикризисного управления. Механизм оценки бизнеса рассматривается, как неотъемлемая часть в принятии управленческих решений на всех стадиях жизненного цикла предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      ОСОБЕННОСТИ СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ КРИЗИСНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
      Оценка стоимости предприятия в системе антикризисного управления
     Одной из основных целей оценки предприятия  в процессе антикризисного управления является получение информации о его стоимости.
     Оценивая  рыночную стоимость предприятии, можно  с достаточно высокой степенью точности определить, насколько успешно оно  в соей деятельности. Так, увеличение рыночной стоимости предприятия  означает, что предприятие находится  на стадии роста; и напротив, снижение рыночной стоимости предприятия является главным индикатором неблагополучия положения дел.
     Оценка  бизнеса, проводимая при антикризисном  управлении, выполняет ряд специфических  функций, в частности позволяет  определить соотношение между стоимостью имущества и размеров задолженности по денежным обязательствам с обязательным платежом. Знание этого соотношения необходимо для принятия управленческих и судебных решений во всех процедурах арбитражного управления.
     Например, конкурсный управляющий при продаже  имущественного комплекса организации в соответствии со ст.130 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» должен определить стоимость этого имущественного комплекса и только после этого выставлять его на торги.
     Если  же стоимость имущественного комплекса определяется без использования оценочных методов, то возникает большая вероятность искажения реальной стоимости, в результате чего кредиторы предприятия-должника, как правило, недополучают денежные средства в счет погашения своих требований.
     Например, если стоимость производственного комплекса, полученная без использования оценочных методов, будет слишком высокой по сравнению с реальной рыночной стоимостью, то потенциальные покупатели откажутся от заключения сделки по покупке указанного актива. Конкурсному управляющему придется продавать активы по отдельности (сроки конкурсного производства не позволяют бесконечно проводить торги), что в итоге приведет к физической ликвидации производственного комплекса и сделает невозможным его переход в руки эффективного собственника.
     Необоснованно заниженная стоимость имущественного комплекса предприятия-должника также  «ударит по карману кредиторов», так как в этом случае использование  оценочных методов помогло бы определить реальную стоимость и  соответственно увеличить конкурсную массу.
     1.2 Виды стоимости  предприятия, применяемые  для целей антикризисного  управления
     Оценка  имущества предприятия в целях  антикризисного управления предполагает расчет различных видов стоимости, в том числе рыночной стоимости, стоимости при существующем использовании, ликвидационной и утилизационной стоимости, инвестиционной, стоимости с ограниченным рынком. Таким образом, один и тот же объект в конкретной момент  времени может быть оценен по-разному и иметь неодинаковую стоимость.
     Так, величина рыночной стоимости действующего предприятия будет значительно отличаться от величины ликвидационной стоимости того же предприятия (если оцениваемое предприятие успешно функционирует на рынке). В первом случае стоимость компонентов предприятия определяется на основе их вклада в общий бизнес, т.е. предприятие оценивается как единое целое, потенциально прибыльное в будущем. Во втором случае происходит реализация отдельных видов активов (или имущественного комплекса) предприятия по цене значительно ниже рыночной, поскольку в большинстве случаев использование метода ликвидационной стоимости подразумевает продажу активов в сжатые сроки.
     Антикризисное (арбитражное) управление в силу своей  специфики ограничивает оценщиков  в выборе некоторых видов стоимости (таблица 1.1.).
     Балансовая  и остаточная стоимости в силу особенностей расчета (в основе их определения  лежат только данные баланса) не показывают реальной стоимости предприятия (или  отдельных активов) на рынке и  не могут использоваться в качестве критерия эффективности антикризисного управлении.
     Таблица 1.1 – Использование видов стоимости для целей антикризисного и арбитражного управления
Виды  стоимости в соответствии с российскими  стандартами Виды  стоимости, применяемые  в оценочной деятельности Использование в антикризисном управлении Использование в арбитражном  управлении
Рыночная  стоимость Обоснованная  рыночная стоимость + +/-
Стоимости, отличные от рыночной Стоимость объекта  оценки с ограниченным рынком + +
  Стоимость замещения +/-  
  Стоимость воспроизводства +/-  
  Стоимость при  существующем использовании + +/-
  Инвестиционная  стоимость + +
  Стоимость для  целей налогообложения +/-  
  Утилизационная  стоимость   +
  Ликвидационная  стоимость +/- +
  Специальная стоимость  объекта оценки + +
  Стоимость действующего предприятия + +/-
  Балансовая  стоимость +  
  Остаточная  стоимость +  
  Нормативно-расчетная  стоимость +/-  
  Страховая стоимость +/-  
 
     Расчет  стоимости воспроизводства или  стоимости замещения представляется возможным, но не слишком целесообразным, поскольку главной целью антикризисного (арбитражного) управления являются  эффективное управления существующим предприятием, а не строительство нового (данные виды стоимости широко используется в страховом бизнесе).
     Обоснованная  рыночная стоимость  предприятия – один из самых широко используемых в оценочной практике, а также в антикризисном управлении видов стоимости, так как антикризисный управляющий должен начинать свою деятельность на кризисном предприятии с выяснения реальной рыночной стоимости данного имущественного комплекса в целом и с определения рыночной стоимости отдельных активов и пассивов предприятия.
     Для целей арбитражного управления данный вид стоимости можно применять  на стадиях наблюдения и внешнего управления, при этом методы сравнительного подхода используются ограниченно. В условиях же конкурсного производства определить рыночную стоимость достаточно сложно в силу:
      продажа имущества не может рассматриваться в качестве добровольной сделки, так как конкурсный управляющий реализует имущество оп решению суда;
      реализуемое имущество чаще всего продается в сжатые сроки, которые ограничены периодом конкурсного производства;
      при продаже имущества не учитывается рыночная конъюнктура, что не позволяет конкурсному управляющему реализовать активы по максимально возможной цене.
     Инвестиционная  стоимость может быть рассчитана арбитражными управляющими преимущественно на стадии внешнего управления. В такой ситуации предприятие чаще всего продается конкретному инвестору, который в данном случае покупает не набор активов, а будущие доходы, которые предприятие сможет принести ему через определенный период времени.
     Налогооблагаемая  стоимость для целей антикризисного управления может использоваться антикризисным (арбитражным) управляющим при разработке финансового плана и программа финансового оздоровления, а также при анализе возможностей использования «налогового щита».
     Утилизационная  стоимость – это стоимость утилизируемых активов предприятия, которые полностью утратили свою первоначальную полезность вследствие полного износа. Данный вид стоимости также может быть полезен антикризисному управляющему в процессе работы на кризисных предприятиях. Утилизационная стоимость должна рассчитываться, например, для определения цены реализации полностью изношенного оборудования.
     Стоимость действующего предприятия для целей антикризисного управления целесообразно рассчитывать в том случае, если предприятие находится в начальной фазе развития кризиса, поскольку предприятие реально функционирует на рынке и приносит собственнику доход.
     Если  же предприятие находится в режиме сокращенного воспроизводства или  в его отношении осуществляется процедура наблюдения или внешнего управления, то стоимость действующего предприятия можно определить с  большей долей условности, поскольку  такое предприятие является, как правило, убыточным.
     Если  предприятие находится на стадии конкурсного производства (заключительная стадия процедуры банкротства), целесообразно  сразу рассчитывать ликвидационную стоимость предприятия.
     Ликвидационная  стоимость, по мнению большинства зарубежных и российских экономистов и специалистов в области оценочной деятельности, представляет собой денежную сумму, которая может быть получена собственником от продажи имущества в сжатые сроки. В этом случае предприятие может быть продано либо как единый имущественный комплекс, либо в виде отдельных активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо, во-первых, определить выручку от продажи активов предприятия, а во-вторых рассчитать затраты на ликвидацию (юридические услуги, связанные с владением активами до их ликвидации и т.д.). разность между этими двумя компонентами и представляет собой величину ликвидационной стоимости предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЯ КАК ИМУЩЕСТВЕННОГО КОМПЛЕКСА.
    2.1. Общая характеристика доходного подхода к оценке предприятия
     Оценка  стоимости предприятия методами доходного подхода основана на предположении  о том, что потенциальный инвестор не заплатит за него сумму большую, чем текущая стоимость будущих  доходов фирмы. Соответственно, и собственник  не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Данный подход наиболее приемлем с точки зрения инвестиционных мотивов, так как инвестора интересует компания не как набор активов, а как источник дохода. Доход, гарантируемый предприятием, может быть представлен в виде прибыли, денежного потока, выручки, дивидендных выплат.
     В рамках доходного подхода применяют  два основных метода:
      метод капитализации дохода;
      метод ДДП.
     Метод капитализации дохода применяется для оценки предприятия, приносящего стабильный доход. Процесс определения рыночной стоимости компании методом капитализации дохода проводят в несколько этапов:
      выбор вида дохода, который будет использоваться в качестве базы для оценки, а также определение длительности прогнозного периода;
      анализ и прогнозирование доходов и расходов предприятия;
      определение ставки капитализации;
      капитализация доходов;
      внесение заключительных поправок.
     Метод ДДП наиболее часто применяется в российской практике, поскольку рассчитан на предприятия с нестабильным потоком доходов. Оценка рыночной стоимости основана на расчете суммарной текущей стоимости будущих денежных потоков, включая остаточную стоимость. В этом случае денежный поток прогнозируется на период, в течении которого темпы развития компании предположительно будут неравномерными.
     Основные  этапы расчета стоимости предприятия  методов дисконтированных денежных потоков:
      определение длительности прогнозного периода;
      выбор модели денежного потока;
      расчет денежного потока для каждого прогнозного года;
      определение ставки дисконтирования;
      расчет остаточной стоимости;
      расчет суммарной дисконтированной стоимости денежных потоков предприятия в прогнозном и постпрогнозном периодах;
      внесение заключительных поправок.
     Оценка предприятия методов дисконтирования денежных потоков.
     1-й  этап. Определение  длительности прогнозного  периода.
     Весь  срок функционирования компании делят  на два периода: прогнозный, когда  оценщик с достаточной точностью  определяет динамику развития компании, и постпрогнозный (остаточный), когда рассчитывается некий средний умеренный темп роста.
     Важно правильно определить продолжительность  прогнозного периода, при этом учитываются  возможность составления реалистичного  прогноза денежных потоков и динамика доходов в первые годы.
     2-й  этап. Выбор модели  денежного потока.
     При оценке предприятия применяется  либо модель денежного потока для  собственного капитала, либо модель денежного  потока для инвестированного капитала.
     Денежный  поток (ДП) для собственного капитала рассчитывается следующим образом:
     ДП = Чистая прибыль + Амортизация +(-)Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала – Капитальные вложения +(-) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности.
     Денежный  поток для инвестированного капитала определяется по формуле:
     ДП = Прибыль после налогообложения + Амортизационный отчисления +(-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала – Капитальные вложения.
     Денежный  поток можно прогнозировать как  на номинальной основе (в текущих  ценах), так и с учетом фактора инфляции.
     3-й  этап. Расчет денежного  потока для каждого  прогнозного года.
     На  этом этапе анализируется информация о планах руководства по развитию компании в ближайшие годы и динамике стоимостных и натуральных показателей работы предприятия за два-четыре года, предшествующих дате оценки. Эта информация сопоставляется с отраслевыми тенденциями для определения реалистичности планов и стадии жизненного цикла компании.
     Существует  два основных подхода к прогнозированию  денежного потока: поэлементный и целостный. Поэлементный подход  допускает прогнозирование каждой составляющей денежного потока. Целостный подход предполагает расчет величины денежного потока в ретроспективный период и его дальнейшую экстраполяцию, которая может проводиться на два-три года вперед.
     4-й  этап. Расчет ставки  дисконтирования.
     Ставка  дисконтирования – это ставка, используемая для пересчета будущих  доходов в текущую стоимость, (стоимость на дату оценки). Основное ее предназначение – учесть возможные  риски, с которыми может столкнуться инвестор при вложении капитала в оцениваемый бизнес. Под инвестиционным риском понимают вероятность того, что фактический доход предприятия в будущем не совпадает с прогнозным.
     Выбор ставки дисконтирования определяется видом спрогнозированного денежного потока.
     При использовании денежного потока для собственного капитала ставка дисконтирования  должна быть определена для собственного капитла либо по модели оценки капитальных  активов, либо методом кумулятивного  построения. Если составляется прогноз денежного потока для инвестированного капитала, то ставка определяется методом средневзвешенной стоимости капитала.
     5-й  этап. Расчет остаточной  стоимости.
     Данная  стоимость (Vост) может быть определена следующими основными методами в зависимости от перспектив развития предприятия:
    методом расчета по ликвидационной стоимости, если в постпрогнозный период рассматривается возможность ликвидации компании с последующей продажей имеющихся активов;
    методами оценки предприятия как действующего:
        Vост определяется по модели Гордона как отношение величины денежного потока в постпрогнозный период к ставке капитализации, которая, в свою очередь, определяется как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста;
        Vост  определяется  по методу чистых активов, который ориентирован на изменение стоимости имущества. Размер чистых активов на конец прогнозного периода определяется путем корректировки величины чистых активов на начало первого года прогнозного периода на величину денежного потока, полученного компанией за весь прогнозный период. Применение этого метода целесообразно для предприятий фондоемких отраслей;
        прогнозируется стоимость предполагаемой продажи.
     Наиболее  применимой является модель Гордона, которая  основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.
     Формула расчета следующая:
     V = CF / (R-g),
     где V – стоимость в постпрогнозный период;
     CF – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода;
     R – ставка дисконтирования;
     g - долгосрочные темпы роста денежного потока.
     6-й  этап. Расчет суммарной  дисконтированной  стоимости дохода.
     Рыночную  стоимость бизнеса методом дисконтирования  денежных потоков можно представить  следующей формулой:
     PV = ? In/(1+R)(n-0,5) + V/(1+r)j,
     где PV – рыночная стоимость компании;
     In – денежный поток в n-ый год прогнозного периода;
     R – ставка дисконтирования;
     V – остаточная стоимость компании на конец прогнозного периода;
     j -  последний год прогнозного периода.
     Необходимо  отметить особенность процесса: дисконтирование остаточной стоимости производится на конец года; если поток сконцентрирован на иную дату, в показатель степени n в знаменателе дроби необходимо внести корректировку, например, для середины года показатель будет иметь вид n – 0,5.
     7-й  этап. Внесение заключительных поправок.
      Если использовалась модель дисконтированных денежных потоков для инвестированного капитала, то найденная рыночная стоимость включает в себя также стоимость долгосрочных обязательств компании. Поэтому для того чтобы получить стоимость собственного капитала, необходимо из найденной стоимости вычесть величину долгосрочной задолженности.
      Необходимо добавить стоимость избыточных и нефункционирующих активов, которые непосредственно не принимают участия в генерировании дохода, учтенного в предыдущих расчетах.
      В случае наличия у компании избыточного собственного оборотного капитала его величину необходимо добавить к стоимости собственного капитала компании, а дефицит, соответственно, необходимо вычесть.
     Оценка  предприятия методом капитализации дохода.
     Метод капитализации дохода применяется, когда ежегодный доход может  быть спрогнозирован и является приблизительно  одинаковым или стабильно изменяющимся. В этом случае рыночная стоимость  бизнеса определяется конвертацией годового дохода предприятия в стоимость при помощи коэффициента капитализации.
     Доходом в рамках метода капитализации могут  быть прибыль, дивиденды, денежный поток, выручка. При этом может рассматриваться  как спрогнозированный на один год  размер дохода, так и средний размер, рассчитанный на основе ретроспективных и прогнозных данных за  несколько лет.
     В процессе прогнозирования важную роль играет нормализация доходов, т.е. устранение  единовременных отклонений. Так, в доходах  за прошлые периоды могут встречаться значительные отклонения от средней величины из-за проведенных разовых сделок, например по реализации избыточного имущества, влияние которых  необходимо устранить.
     Формула для расчета стоимости методом  капитализации дохода такова:
     V = D/K,
     где V -рыночная стоимость бизнеса;
     D – годовой доход предприятия;
     K – коэффициент капитализации.
     Коэффициент капитализации для оценки предприятия  определяется методом корректировки  ставки дисконтирования на величину предполагаемых устойчивых темпов роста  доходности предприятия по формуле:
     K = R – g,
     где K – коэффициент капитализации для бизнеса;
     R – ставка дисконтирования;
     g - долгосрочные темпы роста денежного потока.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.