На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Сущность и принципы арбитражных операций

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 29.05.2012. Сдан: 2011. Страниц: 9. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ИНСТИТУТ 
 
 
 
 
 
 
 

   КУРСОВАЯ РАБОТА
   по  дисциплине «Теория инвестиций»
   на  тему «Сущность и принципы арбитражных операций»
   вариант №5 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   Москва 
   2010 г.
   Содержание 

Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
Теоретическая часть. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
Глава I. Сущность, принципы и виды арбитражных операций. . . . . . . . . . . . 4
Глава II. Сущность теории арбитражного ценообразования . .. . . . . . . . . . . . 9
Глава III. Общий вид модели арбитражного ценообразования. . . . . . . . . . . . 15
Заключение. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
Расчетная часть . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
Список  литературы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение
    Резкие  колебания котировок на фондовом рынке не только затрудняют выбор  объекта для инвестирования. Возникающая  в результате таких колебаний  разница между стоимостью одних  и тех же ценных бумаг на различных фондовых биржах позволяет инвестору заработать с помощью арбитражных операций.
    Основу  множества операций на фондовом рынке  составляет арбитраж - извлечение доходов  путем перепродажи ценных бумаг  по более выгодным ценам. Однако арбитражные  операции не ограничиваются только операциями на фондовом рынке. Арбитраж в чистом виде предполагает приобретение какого-либо товара на одном рынке по низкой цене, одновременную реализацию его на другом рынке по высокой цене и получение, таким образом, прибыли.
    Целью данной курсовой работы является изучение особенностей фондового арбитража, осуществляемого на рынке производных  инструментов. Главенствующую роль здесь  играют так называемые срочные контракты, представленные тремя видами: форвардные, фьючерсные и опционные.  Хеджевые операции на срочном рынке направлены на ограничение риска неблагоприятного изменения цены при торговле реальными активами. Хеджерам, производителям и потребителям, рынок фьючерсов позволяет ограничить ценовой риск при реализации и приобретении товаров; экспортерам и импортерам - риск изменения валютных курсов; владельцам финансовых активов - риск падения курсовой стоимости; заемщикам и кредиторам - риск изменения процентных ставок.
    Задачами  курсовой работы являются:
    -    раскрытие понятия и сущности арбитража;
    - изучение основных разновидностей  срочных контрактов, используемых  при фондовом арбитраже;
    - рассмотрение основных принципов  арбитражных операций с форвардными  и фьючерсными контрактами.
       Теоретическая часть
       Глава I. Сущность, принципы и виды арбитражных операций.
    Арбитражная деятельность является важной составляющей современных эффективных  рынков ценных бумаг.
    Арбитраж  – получение безрисковой прибыли  путем использования разных цен  на одинаковую продукцию или ценные бумаги. Арбитраж, являющийся  широко распространенной инвестиционной тактикой, обычно состоит из продажи ценной бумаги по относительно высокой цене и одновременной покупки такой же ценной бумаги (или ее функционального эквивалента) по относительно низкой цене. Поскольку арбитражные доходы являются  безрисковыми по определению, то все инвесторы стремятся получать доходы при каждой возможности. Однако некоторые инвесторы имеют большие ресурсы и наклонности для участия в арбитраже, чем другие. Для реализации и исчерпания арбитражных возможностей (вследствие покупок и продаж акций) достаточно меньшего числа инвесторов, чем имеется желающих принять участие в этих операциях.
    Арбитражные операции путем продажи фондов по более высокой цене там, где они  переоценены, с тем, чтобы купить их по более низкой цене там, где они недооценены, приносят прибыль. В этом заключается важнейшее отличие арбитражных операций от спекуляций, цель которых состоит только в получении максимальной прибыли. Арбитражные операции могут быть использованы для немедленного или будущего получения эффекта. Примером является наличный «портфельный арбитраж», который состоит в обмене одних активов, содержащихся в определенном банковском портфеле, на, другие более доходные или более надежные. Особенности арбитражного портфеля:
    Для составления портфеля арбитража не требуется привлечения дополнительных ресурсов.
    Не чувствителен к базовым факторам.
    Ожидается положительная доходность портфеля арбитража.
    Определить, подходит ли ценная бумага или портфель для арбитражных операций, можно различными способами. Одним из них является анализ общих факторов, которые влияют на курс ценных бумаг. Факторная модель подразумевает, что ценные бумаги или портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам ведут себя одинаково, за исключением внефакторного риска. Поэтому ценные бумаги или портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам должны иметь одинаковые ожидаемые доходности, в противном случае имелись бы «почти арбитражные» возможности. Но как только такие возможности появляются, деятельность инвесторов приводит к их исчезновению.
    Арбитраж  заключается  в одновременном  осуществлении  двух или более  сделок на одном или нескольких рынках с целью использования расхождения  цен на товары, ценные бумаги или  финансовые инструменты  кредитно-банковской системы (титулы). Если на фондовом рынке существует возможность арбитража, то любой титул, т.е. в данном случае акцию, можно продублировать с помощью соответствующих других титулов и цена дублирующего портфеля будет отличаться от цены дублируемого титула. В этом случае, продавая (или покупая) соответствующий портфель и покупая (или продавая) соответствующий титул, арбитражер получает арбитражную прибыль за счет расхождения цен между ними. Если арбитражер осуществляет обе сделки в момент времени  t = 0, то такой вариант арбитража является для него более привлекательным, поскольку он почти не связан с риском. Риск здесь заключается лишь в вероятности неисполнения одного или двух контрактов купли-продажи.
       На  реальном рынке капитала всегда существует возможность арбитража. Поэтому, формируя для каждого финансового титула соответствующий дублирующий портфель, можно определить, операция с какими портфелем и титулом принесет максимум прибыли. Оценивая таким способом различные альтернативы, находим, с каким титулом сопряжен наибольший риск, который мы будем называть риском перелива капитала.
    Риск  перелива капитала всегда обусловлен возможностью изменения цен одних  титулов под давлением цен  других титулов рынка. Причем цены титулов  могут как расти, так и падать, следовательно, хозяйствующий субъект может в этом случае либо выиграть, либо проиграть. Когда цена одного титула под давлением цен других титулов растет, происходит перелив капитала именно к этому титулу. В противном случае, т.е. когда цена титула падает, происходит отток капитала к другим титулам, чья цена выше. Указанные процессы будут происходить лишь с титулами, обладающими сходными характеристиками будут обладать дублируемый титул и дублирующий портфель.
       Добиться  максимальной прибыли с минимальным риском – мечта любого трейдера. К сожалению, данная мечта не достижима, однако приблизиться к ней возможно. Существуют рыночные операции, проведение которых характеризуется высокой доходностью при незначительном риске. Речь идет об операциях прямого и обратного арбитража, которые можно реализовать, в частности, на рынке нефти. На сегодняшний день нефтяной рынок – один из самых оживленных среди всех товарных рынков.
       Одним из наиболее распространенных видов  арбитражных операций является операция прямого арбитража между срочным рынком и спот-рынком (рынком наличного товара). Суть данной операции заключается в том, что в один и тот же момент времени цена фьючерсного контракта в некоторых случаях превосходит аналогичные цены на спот-рынке, что позволяет практически без риска зафиксировать прибыль. Иными словами, при покупке нефти на спот-рынке и одновременной продаже на срочном рынке (продаже фьючерсного контракта) получившаяся разница цен составляла прибыль игрока. При этом, безусловно, следует иметь в виду, что в случае, если цены на фьючерсном рынке ниже, чем цены на спот-рынке данная операция заведомо убыточна. В такие дни оказывается выгодно проведение операций обратного арбитража.
      Суть  операции обратного арбитража заключается  в одновременной продаже нефти на спот-рынке и заключению фьючерсного контракта на покупку на срочном рынке, при этом разница цен составляет прибыль игрока.
       Следует учитывать, что одновременное проведение операций прямого и обратного  арбитража бессмысленно, более того, учитывая некоторые издержки при проведении подобных операций на практике (биржевые сборы, комиссии, налоги, начальную и вариационную маржу) оно будет заведомо убыточно для игрока.
       Все вышеперечисленные операции предполагали наличие у игрока в начальный  момент времени некоторого собственного капитала (будь то денежные ресурсы или некоторый объем нефти), однако, как будет показано ниже, в некоторых случаях арбитраж между срочным рынком нефти и спот-рынком позволяет получать прибыль с нулевым стартовым капиталом, используя только заемные средства. В этом случае мы имеем дело с чистым арбитражем.
      Суть  операции чистого арбитража заключается  в проведении операции прямого арбитража, но при этом в качестве стартового капитала, на который собственно производится покупка нефти на споте, выступают заемные средства, взятые в кредит под некоторую процентную ставку. В этих условиях игрок получит прибыль только в том случае, если процентная ставка кредита окажется меньше, чем норма прибыли, обеспечиваемая операцией прямого арбитража.
       Рыночная  цена любого товара может различаться  в зависимости от:
      • времени. В этом случае различают  текущую цену, или цену спот, и  будущую цену, или форвардную цену, ценной бумаги. Это есть основа временного арбитража. Временной арбитраж —  это арбитраж, основанный на различиях рыночной цены во времени;
       • рынка. Одна и та же ценная бумага может  обращаться на разных биржах и даже на рынках в разных странах. Это есть основа пространственного арбитража. Пространственный арбитраж — это  арбитраж, основанный на различиях рыночной цены одного и того же инструмента на разных, или пространственно обособленных, рынках этого же инструмента;
       • рыночного инструмента. Одна и та же ценная бумага часто существует сама по себе. Кроме того, на ее основе может быть выпущена вторичная ценная бумага, например, опцион эмитента на акцию или американская депозитарная расписка, или могут развиваться производные инструменты и т.д. Это есть основа межрыночного арбитража. Межрыночный арбитраж — это арбитраж, основанный на нарушениях в объективных соотношениях рыночных цен инструментов, базирующихся на одной и той же ценной бумаге.
       Временной арбитраж на фондовом рынке практически  не существует, так как на нем  отсутствуют общепринятые котировки  по форвардным контрактам на ценные бумаги, а имеются лишь котировки цен спот. На рынке ценных бумаг на разнице в ценах во времени в основном базируются спекулятивные операции. 
       Теоретически  в основе временного арбитража лежит  принцип единства рыночной цены на один и тот же рыночный актив во времени, если таковой имеет место применительно к этому активу. 
       Пространственный  арбитраж становится возможным, если имеет  место временное нарушение того правила, что одна и та же ценная бумага должна иметь одну и ту же цену независимо от того, где она  пространственно обращается. Если цена материального товара обычно различается в зависимости от рынка его реализации, хотя бы потому, что товар необходимо доставить в место потребления, то цена ценной бумаги не зависит от того, на какой бирже она котируется.
       Нарушение единства цены ценной бумаги на разных рынках делает возможным и необходимым проведение арбитражных операций, которые вновь приводят к восстановлению этого единства. 
       Межрыночный арбитраж проистекает из взаимосвязи  цены ценной бумаги с ценами всех производных от нее рыночных инструментов. Если материальный товар не может иметь никакой потребительной стоимости, отличной от его собственной, то ценная бумага как фиктивный товар может иметь множество рыночных форм существования, так как у нее вообще нет присущей ей материальной формы. Например, акция может существовать в форме и американской депозитарной расписки, и фьючерсного контракта на нее, и опционного свидетельства и т.д. Поскольку в основе всех других ее рыночных форм лежит одна и та же акция, постольку рыночные цены на все эти инструменты обычно имеют в каждый данный момент времени определенную внутреннюю взаимосвязь. Если последняя вдруг нарушается, то вступают в действие арбитражные операции, и эта рыночная взаимосвязь восстанавливается.
    Нарушение единства цены ценной бумаги во всех ее рыночных проявлениях, т. е. в рыночных инструментах, является основой межрыночного арбитража. 

    Глава II. Сущность теории арбитражного ценообразования 

     Доходность акций, как и риск получения доходов по ним, зависит от многих факторов. В связи с этим Стивен Росс предложил метод учета влияния нескольких факторов на доходность и риск получения дохода от акций, названный теорией арбитражного ценообразования.
       Концепция предусматривает возможность включения  любого количества факторов риска. Факторами могут быть  фондовый индекс (как в САРМ рыночный портфель), валовой национальный продукт, цены на энергоносители, процентная ставка и др. Ряд исследований выявил наиболее значимые факторы. Например, расчеты по американскому рынку выявили в числе значимых макроэкономических  факторов такие, как изменения в отраслевом производстве, инфляция, индивидуальное потребление, предложение денег и процентная ставка. Обобщенно можно выделить три группы факторов, обязательно  включаемых в арбитражную модель:
    1) показатели общей экономической  активности (это может быть темп  роста промышленного производства, темп роста усредненных продаж, темп роста ВНП);
    2) показатели, отражающие инфляцию;
    3) показатели процентной ставки (разница между долгосрочной и краткосрочной ставками, ставка доходности фондового (рыночного) индекса).
    Акции различных компаний неодинаково  подвержены влиянию этих факторов.
      В основе модели арбитражного ценообразования  лежит утверждение о том, что  фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной, или ожидаемой, доходности и рисковой, или неопределенной доходности. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, инфляцией, динамикой процентных ставок и др.
      В модели рассматриваются портфели из имеющихся на рынке  акций и  выводится условие существования  арбитражных портфелей. Построение арбитражного портфеля  означает отсутствие  дополнительного инвестирования (деньги для покупки ценных бумаг образуются через продажу других ценных бумаг) и отсутствие риска. Например, пусть индивид имеет  портфель акций и хочет заработать на арбитражных операциях. Инвестор не предполагает инвестировать в изменение доли акций в имеющемся портфеле.
      Некоторые акции более чувствительны к конкретному фактору, чем другие. Например, акции ОАО «Метан» более чувствительны к изменению цен на газ,  чем акции кондитерской фабрики «Красный Октябрь».
       В наиболее общем виде модель арбитражного ценообразования описывается следующей  зависимостью:
      r = rf + b1k1 + b2k2 + … + bnkn,  
      где r - требуемая инвестором ставка дохода;
      rf - безрисковая ставка дохода;
      b1,…,bn – чувствительность актива к каждому фактору риска в сопоставлении со средней чувствительностью рынка к данному фактору;
      k1,…,kn – премия за риск, связанный с фактором k для среднего актива.
       Арбитражная теория – это альтернатива САРМ, где доходность акции является линейной функцией одного общего фактора –  доходности рыночного портфеля. Идея компенсации  большего риска по сравнению с безрисковыми активами остается неизменной. Если есть безрисковый вариант  займа и инвестирования (этот вариант  обеспечивает доходность или стоимость капитала при займе денег в размере kf ), то :
       1) за больший риск инвесторы  требуют  большую доходность;
       2)  получение повышенной доходности  означает наличие факторов риска. 
       Инвесторы на рынке стремятся  увеличить  доходность портфелей  без увеличения риска. Такая возможность может  быть реализована  через арбитражный  портфель, т.е. через формирование  портфеля путем  одновременной продажи акций по относительно высокой цене и покупки этих же акций в другом месте по относительно низкой цене. Такая операция позволит инвестору, не вкладывая средства, получить безрисковый доход.
       Арбитражные возможности появляются, если по акциям или портфелям с одинаковой чувствительностью к факторам ожидается различная доходность. Инвесторы устремляются к получению безрискового дохода, и возможность арбитража исчерпывается. Таким образом, в равновесии акции и портфели с одинаковой чувствительностью к факторам имеют одинаковые значения ожидаемой доходности (с поправкой на специфический риск).
       В основу арбитражной теории ценообразования  заложено одно утверждение: в условиях равновесного рынка арбитраж (любого вида) невозможен. Если такая возможность есть, рынок быстро её "ликвидирует".
       Дальнейшие  рассуждения по поводу невозможности  создания арбитражного портфеля приводят к основному уравнению ценообразования  активов, которое и может рассматриваться  как практический результат теории. Интересно отметить тот факт, что уравнение АРТ является обобщением уравнения САРМ, хотя арбитражная теория строилась как её альтернатива.
       Согласно  этому уравнению, на изменение стоимости  актива влияет не только рыночный фактор (стоимость рыночного портфеля), но и другие, в том числе нерыночные, факторы риска - курс национальной валюты, стоимость энергоносителей, уровень инфляции и безработицы и так далее. Если в качестве факторов риска рассматривать только один - стоимость рыночного портфеля, - то уравнение совпадает с уравнением САРМ.
       Что даёт многофакторность?
       Учёт  нескольких факторов позволяет строить  более строгую модель. Это приводит к:
       - более точному прогнозу изменения  цены актива;
       - уменьшению несистематического  риска даже без составления  портфеля.
       В классической модели САРМ учитывался только один фактор, и актив характеризовался двумя параметрами - коэффициентом  чувствительности "бета", характеризующим  риск, связанный с этим фактором, и средней остаточной доходностью  Е, отвечающей за специфический риск, то есть риск, не объясняющийся влиянием выбранного фактора. В модели АРТ появилась возможность учитывать несколько факторов. Теперь актив характеризуется набором показателей "бета", каждый из которых представляет собой чувствительность актива к определённому фактору и характеризует систематический риск, связанный с влиянием именно этого фактора, и, по-прежнему, остаточной доходностью Е. Только теперь величина специфического (необъяснённого факторами) риска стала гораздо меньше.
       Переход от однофакторной модели САРМ к многофакторной АРТ не только даёт преимущества, но и ставит новые проблемы, которые ранее не возникали.
          Торговля на арбитраже, также  известная как "безрисковая  прибыль", система торговли через  арбитраж производится через  одновременную покупку и продажу рыночного инструмента, чтобы получить прибыль от дифференциала в цене. Эта торговая система обычно применяется на разных биржах или торговых площадках. Инвестор может зарабатывать на различии в ценах рыночного инструмента на двух различных биржах из-за колебаний обменных курсов.
          Например, трейдер покупает акцию на иностранной бирже, которая не приспособилась к постоянно изменяющемуся обменному курсу. Он покупает недооцененную акцию и продает переоцененную акцию, таким образом, получая прибыль от разницы.
          Другой способ торговли на  арбитраже заключается в том,  что инвестор хочет продать  рыночный инструмент по определенной  цене. Он размещает ордер на  продажу по этой цене и одновременно  размещает ордер на покупку  по более высокой цене. В результате, другие инвесторы тогда могут купить инструмент по первой цене, соблазнившись более высокой ценой, предлагаемой во втором ордере. Как только первый ордер на продажу исполняется, инвестор отменяет свой второй ордер на покупку. Таким образом, он не только избавляется от своего неликвидного актива, но и делает на этом хорошие деньги.
          Торговля на арбитраже обычно  практикуется крупными институциональными  инвесторами с многомиллионными  активами. Торговля на арбитраже наиболее эффективна на низко ликвидных рынках.
         Прибыль от арбитражных операций  должна как минимум покрывать  расходы, связанные с ними, в  т.ч. оплату технических и программных  решений, задействованных человеческих  ресурсов, а также биржевых и  брокерских комиссий. Это приводит  к тому, что "арбитражеру" требуется иметь значительный объем финансовых ресурсов, наличие которых трудно предположить у частного инвестора. Поэтому, как правило, арбитраж – удел крупных финансовых структур.
       Вдобавок  к этому, арбитраж вовсе не такая  безрисковая операция, какой ее иногда представляют в учебниках. Дело в том, что на слаборазвитых финансовых рынках (а наш, российский, срочный рынок сейчас относится именно к слаборазвитым) существует еще риск ликвидности. Вы можете банально не суметь в нужный момент провести сделку из-за отсутствия нужного вам объема предложений.
       Арбитраж  и связанная с ним деятельность включает в себя как знание о разности цен, так и способность к предвиденью  динамики цен, объемов операций, возможной  прибыли и риска. Арбитраж в основном связан с международными срочными финансовыми  операциями, включая курсы иностранной валюты, краткосрочные проценты и стоимость ценных бумаг.
       Размер  максимальной прибыли в результате арбитражных сделок изменяется в  зависимости от связанного с ними риска.
       Процентным  арбитражем на денежных рынках называется перемещение ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения условий кредитования или заимствования.
       Фактически  процентный арбитраж сводится к выбору страны или валюты с наиболее благоприятной  процентной ставкой кредита. В качестве финансовых инструментов при процентном арбитраже могут фигурировать срочные банковские депозиты или государственные облигации. Перемещение ресурсов из одной валюты в другую предполагает наличие валютного риска, и подобные валютные переводы относятся к категории непокрытого процентного арбитража.
       Если  валютная спекуляция оказывается оправданной, то риск, связанный с комбинированием  процентного арбитража с открытой валютной позицией дает возможность  получить дополнительную прибыль, которая  усиливает выигрыш, получаемый за счет собственно процентного арбитража.
       Эквивалентным арбитражем называется покупка или  продажа комбинаций опционов и наличных позиций, когда между теоретически эквивалентными комбинациями на практике возникает разница цен.
       Например, комбинация длинной наличной позиции  и опциона продажи создает опцион купли, а комбинация короткой наличной позиции и опциона купли создает опцион продажи.
       Валютные  фьючерсные контракты могут арбитражировать  против спот-курса и банковских депозитных ставок. Потенциальная прибыль от этого типа арбитража относительно невосприимчива к движениям процентных ставок, но чувствительна к малейшим изменениям валютных курсов.
       Арбитраж  между краткосрочными процентными  фьючерсами и валютными фьючерсами с одинаковыми сроками поставки не требует выхода на рынок наличности, однако сложно подобрать нужное количество контрактов для получения полного покрытия.
       В более сложных межрыночных арбитражных  сделках одновременно задействованы  наличные рынки валют и ценных бумаг, межбанковский рынок, рынок  форвардов, опционный рынок, рынок фьючерсных контрактов. 

       Глава III. Общий вид модели арбитражного ценообразования 

       Теория  арбитражного ценообразования родилась как альтернатива САРМ (Capital Assets Pricing Model). Многих не устраивали те допущения, которые сделаны в модели САРМ, и в 1976 году профессор Йельского университета Стефан Росс разработал свою теорию ценообразования, построенную только на арбитражных аргументах. Существует несколько видов арбитража, но общий смысл этого термина - извлечение безрисковой прибыли без каких-либо затрат. Теория базируется на одном основном утверждении - на равновесном рынке арбитраж невозможен (рынок "быстро ликвидирует" такую возможность). Механизмом, способствующим реализации данной возможности, является арбитражный портфель.
       С помощью модели ценообразования APT (Arbitrage Pricing Theory) возможно сделать более полный и качественный анализ выбранных активов, учитывая влияние на цену нерыночных факторов.
       Модель  арбитражного ценообразования базируется на существенно меньшем количестве предположений о характере фондового рынка, чем САРМ. Само понятие "арбитраж" подразумевает получение гарантированной, безрисковой прибыли от игры на рынке. Примером арбитража может служить такая ситуация, когда акции одной компании котируются на различных торговых площадках, и текущая рыночная стоимость одной и той же акции на них разная. Тогда очевидна следующая последовательность действий: нужно осуществить короткую продажу (продажа ценных бумаг, взятых взаймы) определённого количества акций на той площадке, где акции стоят дороже, и купить то же количество акций на другой площадке, где они стоят дешевле. Такая возможность действительно имеет место. Поскольку участников торгов на фондовом рынке велико, вряд ли стоит надеяться, что эту возможность больше никто не заметил, - обязательно заметят и начнут использовать. Но "неожиданное" увеличение спроса на одной торговой площадке, где акции стоят дешевле, и предложения на другой, где акции дороже, неизбежно приведут к выравниванию цен: повышенный спрос стимулирует повышение цены, а повышенное предложение - её понижение. Описанная ситуация является примером самого простого арбитража. Однако, существуют и другие, более сложные (многошаговые, распределённые во времени) виды.
       Арбитражная теория – это альтернатива САРМ, где доходность акции является линейной функцией одного общего фактора – доходности рыночного портфеля. Идея компенсации  большего риска по сравнению с безрисковыми активами остается неизменной. Если есть безрисковый вариант  займа и инвестирования (этот вариант обеспечивает доходность или стоимость капитала при займе денег в размере kf
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.