На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


Лекции Лекции по теории инвестиций

Информация:

Тип работы: Лекции. Добавлен: 03.06.2012. Сдан: 2010. Страниц: 6. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


    Теория  инвестиций. Обзорная лекция

           
     
    Вашему  вниманию предлагается обзорная (установочная) лекция профессора Лукасевича И.Я. по дисциплине "Теория инвестиций" для студентов пятого курса специальности "Финансы и кредит" специализации "Финансовый менеджмент".
    Вы  приступаете к изучению одной  из важнейших дисциплин специализации  – "Теория инвестиций". 
    Центральная роль инвестиционных процессов в  современной экономике обусловливает необходимость глубокого и всестороннего изучения теоретических и прикладных аспектов управления ими.
    В настоящее время проблемы управления инвестиционными процессами составляют предмет исследования широко распространенной в развитых странах, однако, сравнительно новой для России научной дисциплины – теории инвестиций ( investment theory).          
    Эта дисциплина призвана дать ответы на следующий  вопрос: как “индивидуумы” и  “фирмы” должны распоряжаться своими финансовыми ресурсами с учетом факторов времени, риска и изменений (детерминированных или случайных) внешней среды, чтобы добиваться наиболее оптимальных результатов.
    Следует отметить, что само понятие "инвестиции" является достаточно широким и, в  различных областях экономической  науки, его содержание имеет свои особенности. В этой связи дать его  исчерпывающую, универсальную трактовку не представляется возможным.   
    Существует  множество определений, более или  менее точно отражающих сущность инвестиций. Вместе с тем, за их рамками  остается ряд важнейших характеристик  данной категории. Попробуем разобраться  в них, используя следующий пример.
    Пример 1.
    Предположим, что неким инвестором (предприятием, страховой компанией, частным лицом) было принято решение поместить на банковский депозит определенную сумму денег.
    Нетрудно  заметить, что здесь мы имеем дело как с действием (помещение средств), так и с его конечным результатом или объектом, которым является приобретение финансового актива в виде депозита. Таким образом, «инвестиции» можно трактовать и как действие (процесс), и как его результат. Продолжим наши рассуждения по примеру.
    Решение о помещении денежных средств на депозит  одновременно исключает  любое другое их использование, например, распределение  среди собственников, вознаграждение персонала, изъятие для личного потребления, покупку иных активов и т.д.
    По  сути, принятое решение означает отказ от удовлетворения текущих потребностей в пользу ожидаемого в будущем результата от объекта вложения средств. Другими словами, данный инвестор ценит прочие возможности использования денежных средств меньше, чем будущий результат от депозитной операции. 
    Из  рассмотренного примера следует  ряд ключевых характеристик инвестиций:
    ·            наличие некоторого объекта, способного в силу своих свойств обеспечить получение каких-то благ, выгод или пользы в будущем;
    ·            наличие субъекта, принимающего решение относительно целесообразности владения или применения в своих целях того или иного объекта;
    ·            существование альтернативных издержек, связанных с отказом использования инвестируемых средств в других целях;
    ·            временной аспект (между вложением средств и получением результата лежит определенный период времени);
    ·            вероятностный характер конечных результатов или риск, поскольку точно предсказать будущее невозможно, а оценку последствий принятых решений необходимо осуществлять с позиции текущего момента.
    В дальнейшем мы будем рассматривать  инвестиции как действие, т.е. объектом изучения будет выступать инвестиционный процесс.   
    С точки зрения финансового менеджмента  инвестиции – это обмен определенной сегодняшней стоимости на некоторую, часто неизвестную заранее, будущую стоимость. Другими словами, это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих доходов, благ, выгод.
    Не  менее разнообразными в условиях рынка являются объекты инвестиций, в качестве которых могут выступать материальные и нематериальные активы хозяйственного назначения, знания и продукты интеллектуальной деятельности, инструменты финансовых рынков, драгоценные металлы, произведения искусства, предметы коллекционирования, исторические ценности и т.п.
    Предметом настоящей дисциплины являются процессы, связанные с инвестициями в финансовые активы – банковские и фондовые инструменты. При этом основное внимание будет уделено активам, свободно обращающимся на рынке, т.е. фондовым инструментам.
    Выбор финансовых активов в качестве основного  объекта исследования в данной дисциплине не является случайным. 
    Во-первых, в экономически развитых странах  большая часть инвестиций осуществляется в финансовые активы. Высокое развитие процессов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных и прочих инвестиций, а также эффективности расширенного воспроизводства в целом.
    Во-вторых, управление финансовыми инвестициями является важнейшей задачей, возникающей на практике перед финансовым менеджером любого предприятия. Решение этой задачи требует умения правильно оценивать стоимость, доходность и риски подобных вложений, формировать инвестиционные портфели и управлять ими с максимальной эффективностью, прогнозировать возникающие при этом денежные потоки, а также состояние и возможное развитие ситуации на соответствующих рынках.   
    Наконец, будучи менее сложными и более "прозрачными" в управлении, финансовые активы, методы и модели их оценки, а также теоретические и прикладные аспекты финансового инвестирования, составляют фундамент, на котором базируются принципы принятия управленческих решений при инвестировании в другие виды активов, от отдельных видов оборудования до предприятий в целом. Можно сказать, что они выступают в качестве испытательного "полигона" для проверки научных концепций, подходов, моделей, идей, составляющих современную теорию инвестиций, а также для "оттачивания" мастерства будущего специалиста, углубления его знаний и совершенствования навыков.    
    В этой связи неслучайно, что в зарубежной литературе термин " investment theory " часто употребляется как синоним научного направления, занимающегося исследованием проблем управления финансовыми инвестициями.  
    С учетом специфики объектов инвестирования, рассматриваемых в данном курсе, целесообразно провести различия между инвестиционными и спекулятивными операциями.
    Инвестиционная  операция предполагает предсказуемость  конечного результата с большей  или меньшей вероятностью, проведение его предварительной оценки и минимизацию возникающих рисков. При этом основная часть вложений производится в форме портфельных инвестиций, когда субъект формирует комплект различных финансовых инструментов, в котором риски по более доходным инструментам компенсируются надежностью менее доходных. В результате такие инвестиции служат, по сути, интегрирующим фильтром замкнутой системы управления, который сглаживает случайные флуктуации денежных потоков и предотвращает ситуацию, когда в высокодоходные инструменты отдельных эмитентов устремляется большая часть свободных финансовых ресурсов, ставя под угрозу развитие остальных отраслей и подвергая экономику высококонцентрированному риску.
    Спекулятивная операция проводится в условиях "сознательного" риска и высокой неопределенности будущих результатов. Мотивация участников подобных операций не связана как с деятельностью предприятий, так и с экономикой в целом. По сути, единственным способом минимизации риска даже при незначительном снижении цен здесь выступает срочная продажа активов, что в условиях неэффективности рынка может привести к лавинообразному обвалу или даже финансовому кризису.    
    В отличие от реальных инвестиций, объекты  финансовых инвестиций представляют собой  контракты, существующие в бумажном или электронном виде. Примерами таких контрактов могут служить банковские депозиты, договора о предоставлении займов, а также различные виды ценных бумаг. В дальнейшем, говоря о том или ином объекте инвестирования, мы будем употреблять термин " финансовый актив".
    Содержание и сущность этого термина определяется рядом важнейших экономических характеристик и свойств.
    Во-первых, финансовые активы представляют собой  документы, удостоверяющие имущественное  право в форме титула собственности (например, акции предприятий) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его осуществившему (государственные и корпоративные облигации, банковские депозиты, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, кредитные договора и др.).
    Во-вторых, финансовые активы для их владельцев выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания инвестиционной сущности и роли финансовых активов.
    В-третьих, финансовые активы – это документы, в которых отражаются требования к реальным активам.
    В-четвертых, важным моментом для понимания экономической  сущности финансовых активов является то, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал значительно отличается от реального капитала: он не функционирует в процессе производства, а является фиктивным.
    Таким образом, финансовые активы выступают  разновидностью денежного капитала, движение которого опосредствует распределение материальных ценностей.
    К важнейшим специфическим свойствам  финансовых активов следует отнести: правовую признанность, обращаемость (способность быть объектом свободной купли/продажи на рынке) ( данное свойство относится в основном к инструментам фондового рынка ), стандартность (наличие законодательно установленного перечня обязательных реквизитов), ликвидность (способность превращаться в наличные деньги), риск (величина ожидаемого дохода не всегда точно определена) и др.
    В целом, с экономической точки  зрения финансовый актив может быть определен следующим образом.
    Финансовый  актив это документ, который имеет денежную стоимость, отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи или иных сделок, а также служит источником получения дохода, выступая разновидностью денежного капитала.
    Классификация финансовых активов достаточно обширна  и зависит от положенного в  ее основу признака.
    По  выполняемой рыночной функции их разделить на две большие группы: инструменты денежного рынка и инструменты рынка капиталов.
    Инструменты денежного рынка – это коммерческие и финансовые векселя, краткосрочные депозиты, сберегательные и депозитные сертификаты банков, государственные и муниципальные облигации и другие инструменты, срок обращения которых не превышает 1 года.
    Эта группа включает различные с точки зрения назначения, формы, эмитентов и держателей виды активов, общей чертой которых является выражение отношений заимствования денег на сравнительно короткие сроки. Некоторые из них, например, векселя, могут использоваться как средство платежа, т.е. вместо наличных денег.
    Экономическая роль финансовых активов данной группы состоит в обеспечении непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капитала, бесперебойности бюджетных расходов, в ускорении процесса реализации товаров и услуг и т.п. Существование подобных инструментов также позволяет участникам хозяйственной деятельности использовать высвобождающиеся на короткое время денежные средства в качестве капитала, приносящего доход.
    Инструменты рынка капиталов составляют акции, облигации, долгосрочные займы, депозиты, депозитные и сберегательные сертификаты, ипотечные и закладные бумаги и др., срок обращения которых больше года. Средства, полученные путем выпуска и продажи этих активов, предназначены для образования или увеличения капитала коммерческих предприятий, а также для поддержания эффективной структуры государственного долга и финансирования долгосрочных федеральных и региональных программ. Финансовые инструменты рынка капиталов играют важную роль в экономике, так как с их помощью осуществляется формирование и привлечение капитала для среднего и крупного производства.
    В зависимости от сущности выражаемых экономических отношений различают долговые (облигации, депозиты и депозитные сертификаты, векселя, банковские кредиты), долевые (обыкновенные и привилегированные акции) и производные (фьючерсы, опционы, форварды, свопы, варранты) финансовые активы.
    По  физической форме выпуска они делятся на документарные (т.е. отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов, договоров и т.д.) и бездокументарные (существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на магнитных носителях).
    По  сроку обращения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные финансовые активы.
    По  механизму формирования и выплаты дохода можно выделить активы с фиксированным (различные виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, банковские депозиты и займы) и плавающим доходом (обыкновенные акции, облигации с плавающим купоном, фьючерсы, опционы и др.).
    По  степени риска различают безрисковые (риск неполучения дохода и потери вложенного капитала формально отсутствует), среднерисковые (риск соответствует среднерыночному) и высокорисковые финансовые активы.
    По  характеру обращения финансовые активы делятся на рыночные (т.е. свободно обращающиеся и являющиеся объектом купли/продажи на фондовых рынках) и нерыночные (не являющиеся объектом свободной купли/продажи, например – банковские депозиты и займы).
    Более детальные классификации финансовых активов можно найти в соответствующей литературе.
    Как уже отмечалось, изучаемая дисциплина посвящена процессам финансового  инвестирования. 
    Можно дать следующее определение процесса финансового инвестирования. 
    Определение . Под процессом финансового инвестирования понимается последовательность этапов подготовки, принятия и реализации управленческих решений при помещении денежного капитала в финансовые активы (инструменты).
    Как следует из приведенного определения, реализация процессов финансового инвестирования предполагает выполнение ряда этапов. Основными этапами данного процесса являются:
    1.     Постановка целей инвестирования.
    2.     Анализ объектов инвестирования.
    3.     Формирование инвестиционного портфеля.
    4.     Управление инвестиционным портфелем.
    5.     Оценка эффективности принятых решений.
    Первый  этап включает определение целей инвестирования, способных обеспечить их достижение объектов (активов) и необходимого объема помещаемых средств. Следует отметить, что, являясь отражением многообразия и сложности современных экономических отношений, цели инвестирования могут быть самыми различными. Наиболее часто в качестве цели финансового инвестирования указываются:
    ·          получение разового или многократного дохода;
    ·          прирост денежного капитала;
    ·          и то и другое.
    Помимо  наиболее общих, на практике финансовые инвестиции часто преследуют следующие  цели:
    ·          поддержка ликвидности;
    ·          балансировка активов и обязательств;
    ·          выполнение будущих обязательств;
    ·          получение налоговых или иных льгот;
    ·          смена собственников или перераспределение собственности;
    ·          участие в управлении деятельностью эмитента;
    ·          стратегические (завоевание места на рынке) и др.   
    Независимо  от конкретных целей инвестирования, при их формулировке необходимо учитывать такие важнейшие факторы как продолжительность операции (временной горизонт), ее ожидаемую доходность, ликвидность и риск.
    В экономической теории для оценки оптимального соотношения между риском и доходностью применяют метод кривых безразличия и функции полезности. Следует отметить, что определение формы кривой (вида функции), точно описывающей соотношение риск/доходность для конкретного инвестора, является достаточно сложной задачей, требующей применения методов математического анализа. Поэтому на практике иногда ограничиваются оценкой максимального уровня риска, на который инвестор согласен пойти при данном увеличении доходности.
    Для учета фактора времени обычно используются методы приведения потоков  платежей к требуемому моменту в настоящем (дисконтирование) или в будущем (наращение). 
    Основные  теоретические положения, методы и  инструменты, применяемые в процессе реализации первого этапа процесса финансового инвестирования содержатся в материале темы 1, представленной в КОПР.    
    Этот  этап инвестиционного процесса завершается  выбором потенциальных видов  финансовых активов в качестве кандидатов для включения в портфель.
    Обычно основными видами таких активов являются облигации надежных эмитентов и обыкновенные и привилегированные акции ведущих корпораций. Обратите внимание на следующее обстоятельство. Несмотря на схожесть принципов оценки указанных активов, ее проведение имеет определенную специфику. В этой связи следует тщательно проработать материал темы 2 и темы 3, посвященный оценке облигаций и акций соответственно. Каждый приведенный пример в этих темах, несмотря на имеющиеся решения, рекомендуется выполнить еще раз самостоятельно. При этом для вычислений целесообразно использовать табличный процессор EXCEL . Компьютерное моделирование расчетов позволит вам глубже понять и усвоить сущность используемых методов и подходов к оценке основных финансовых активов.    
    Отметим также, что несмотря на широкое распространение производных инструментов (главным образом – опционов и фьючерсов), последние характеризуются высоким уровнем риска и таким образом, относятся к объектам спекулятивных операций. Вместе с тем, подобные инструменты могут использоваться для защиты инвестиционного портфеля от возможных потерь (т.е. – для хеджирования рисков). Детальное рассмотрение сущности производных, принципов и методов их применения для хеджирования различных рисков дается в темах 5 и 6.       
    Выбор объектов должен учитывать наряду с  общими соображениями, такими как цели инвестирования и требуемый объем  средств, также и статус инвестора  как налогоплательщика.
    Сущность  второго этапа инвестиционного процесса, известного как анализ или оценка финансовых активов, заключается в определении и исследовании характеристик тех из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых целей.
    Данный  этап является одним из наиболее важных в инвестиционном процессе и в этой связи рассмотрению сущности применяемых здесь подходов следует уделить особое внимание.
    В настоящее время существуют различные  подходы к анализу финансовых активов. Однако в целом все они  являются следствием или развитием двух основных направлений: фундаментального анализа и технического анализа.
    Глубинные причины подобного разделения, а  нередко – и противопоставления, кроются в самой теории инвестиций и, в частности, в одной из ее важнейших  гипотез – об эффективности финансовых рынков ( efficient capital market hypothesis ). Следует отметить, что эффективность рынка можно рассматривать в различных контекстах. Однако в теории инвестиций обычно говорят об информационной эффективности, под которой подразумевается полное отражение рыночными ценами всей доступной в данный момент информации.  
    Гипотеза  об информационной эффективности рынка возникла в 60-х годах как попытка объяснить отсутствие статистических закономерностей в движении цен на акции, обнаруженной в процессе исследований М. Кендалла (М. Kendall ). В дальнейшем рядом исследователей была предпринята попытка увязать случайное поведение цен с воздействием поступающей информации. При этом предполагается, что поступающая информация должна мгновенно влиять на цены и быть непредсказуемой, так как в противном случае колебания цен не были бы случайными. 
    Таким образом, случайные изменения цен  являются результатом информационной деятельности инвесторов, необходимой  для анализа и оценки стоимости  финансовых активов. На рынке с высокой конкуренцией эта деятельность приводит к образованию равновесных цен, которые отражают всю имеющуюся в распоряжении инвесторов информацию. В результате на эффективном рынке нельзя получить прибыль, существенно превышающую нормальный (средний) уровень. 
    Наиболее  полно гипотеза об информационной эффективности  финансовых рынков была обоснована и  развита в трудах  Э. Фама ( E . Fama ).  В зависимости от того, какой смысл вкладывается в термин “вся доступная информация”, Э. Фама сформулировал три гипотетических уровня эффективности: слабая, средняя (“полусильная”) и сильная.
    В соответствии со слабой формой гипотезы текущая цена актива полностью содержит в себе всю информацию об ее изменениях в прошлом. Из этой гипотезы, в частности, следует невозможность систематического получения сверхприбыли путем анализа исторических данных (т.е. – ценовых трендов).
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.