На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


контрольная работа Анализ процессов слияний и поглощений компаний на российском рынке

Информация:

Тип работы: контрольная работа. Добавлен: 12.06.2012. Сдан: 2011. Страниц: 6. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Федеральное агентство по образованию
Государственное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
«Челябинский  государственный университет»
Миасский  филиал 
 

Контрольная работа
По дисциплине: «Рынок ценных бумаг»
На тему: Анализ процессов слияний и поглощений
компаний  на российском рынке» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

г. Миасс
2009/10 уч. год 
 

Содержание 

Введение…………………………………………………………………………..3
    Теоретические основы сделок по слиянию и поглощению (M&A)…………………………………………………………………….4
    Этапы становления и количественная динамика рынка M&A………………………………………………………………………8
    Анализ слияний и поглощений  за 2008-2009 гг. на российском рынке…………………………………………………………………….11
    Перспективы развития рынка M&A в 2009-2010 гг. на российском рынке……………………………………………………...16
Заключение………………………………………………………………………18
Список литературы……………………………………………………………...20 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение
     Существуют  два принципиальных варианта роста  компаний: приобретение внешней структуры  либо собственное развитие. Внутренние потенциалы роста реализуются через  увеличение прибыльности существующих активов, повышение операционной эффективности и инноваций, внешние – в основном за счет слияний и поглощений.
     Актуальность оценки эффективности этих процессов связана с процессами глобализации, которые на микроуровне проявляются в мощных интеграционных процессов.
     Необходимость изучения тенденций на рынке слияний и поглощений, подходов к их классификациям, анализа мотивов сделок и выявления российских особенностей заключается в определении эффективности предстоящих и уже произошедших сделок, поскольку неверная оценка неизбежно приводит к неудаче при осуществлении объединения предприятий.
     Объектом исследования работы является процессы слияний и поглощений.
     Цель исследования - анализ рынка слияний и поглощений. Реализация цели связана с решением следующих задач:
      определить сущность сделок в России и за рубежом
      проследить этапы формирования и изменения рынка слияний и поглощений за последние годы
      сравнить текущее состояние рынка с предыдущим периодом и выявить причины  изменений
      выявить динамику развития
     В работе использованы материалы периодических  изданий, нормативно-правовая документация, ресурсы интернета. 

    Теоретические основы сделок по слиянию  и поглощению (M&A)
     Подходы к определению и классификации  процессов слияний и поглощений  в российском законодательстве существенно  отличаются от принятых в международной  практике. Рассмотрим их в широком  и узком смысле, характерном для  отечественного и зарубежного рынка.
     В широком понимании процесс слияний и поглощений связан с переходом контроля деятельности компании, который может носить как формальный, так и не формальный характер. В соответствии с общепринятыми за рубежом подходами под слиянием подразумевается любое объединение хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более существовавших структур.
     В узком смысле слова под слиянием подразумевается прекращение деятельности объединяющихся компаний, в более широком – и поглощение. Поглощение представляет собой объединение двух или нескольких самостоятельных экономических единиц. При котором одно (поглощающее) лицо сохраняется и к нему переходят активы и обязательства поглощаемых юридических лиц. При этом поглощаемые юридические лица прекращают свое существование, либо контролируются путем участия в капитале            [2, с.85].
     Международная практика применения терминов «слияние»  и «поглощение» основывается на документе  «Кодекс Сити по слияниям и поглощениям». Который был опубликован в 1968 году в Великобритании и содержит свод правил проведения слияний и  поглощений компаний. Хотя Кодекс не обладает силой закона, однако законодательство большинства стран в области  слияний и поглощений основывается именно на его постулатах [2, с.85].
     В российской практике термины «слияние»  и «поглощение» тесно связаны с определением «реорганизация юридического лица». Согласно статье 57 Гражданского кодекса РФ (ГК РФ), реорганизация юридического лица (слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование) пожжет быть осуществлена по решению его учредителей (участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на то учредительными документами [3, с. 63].
       Однако определения каждой из форм реорганизации юридического лица не в ГК РФ, а в статье 16-20 Федерального закона от 26 декабря 1995г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» [2, с.86].
     Юридическое лицо может изменять свой юридический  статус только одним законодательно установленным образом. Поэтому  формы реорганизаций компаний в  соответствии с российским законодательством  можно разделить на две группы:
      без привлечения уже существующих организаций (реорганизация путем выделения, разделения, преобразования);
      при участии уже существующих юридических лиц (реорганизация путем слияний или присоединения компаний).
       В  иностранной литературе также встречаются еще два определения близких к слиянию и поглощению - это дивестиция и выкуп долговым финансированием [2, с.86].
       Дивестиция обратна слиянию – это процесс избавления от активов, не относящихся к основному стратегическому направлению бизнеса. Главный механизм технологии корпоративного преобразования – выкуп долговым финансированием. Выкуп долговым финансированием характеризуется следующими особенностями:
      корпорация-покупатель является абсолютно новой компанией без какой-либо предыдущей деятельности и создается специально для проведения выкупа;
      выкуп производится на 90% за счет долгового финансирования.
     Таким образом, в российском законодательстве существует пять форм реорганизации юридического лица, а в международной практике четыре   (рис. 1).
                 Рисунок 1
     
        в российской               соответствие           в международной           практике                     и взаимосвязь               практике
     
     
     

     Формы реорганизации юридического лица в российской и международной  практике 
 
 
 
 
 
 

     Источник: [2, с.86].
     Интенсивность процесса слияний и поглощений возрастала как в рамках отдельных сегментов  финансового сектора, так и между  учреждениями разных сегментов, а основная их часть приходилась на операции между кредитно-финансовыми учреждениями. Основные мотивы этих учреждений были: повышение эффективности, привлечение  новых клиентов, за счет расширения географических масштабов своей деятельности. Основная причина сделок слияния и поглощения (Mergers & Acquisitions) – это конкуренция.
     Наряду  с вышеуказанными видами сделок существуют также  недружественные поглощения. Возможности недружественных поглощений в России и за рубежом представлены в рис. 2.
     Рисунок 2
     Возможности реализации рейдерства в разных странах
Страна Отношение общества и бизнеса  к рейдерам Распространенность  рейдерства
1 США и Великобритания Двоякое: - позитивное, поскольку рейдеры являются «санитарами», заставляющими организации повышать  свою эффективность и конкурентоспособность;
- негативное, т.к. организации начинают заботиться, прежде всего, о повышении курса  акций и текущих прибылей
Широко распространено
2 Европа  Недружественные поглощения отвергаются и осуждаются Менее распространено, чем в США
3 Япония Недружественные поглощения отвергаются и осуждаются Ограничено  жесткими социальными и институциональными барьерами
4 Россия Двоякое: - позитивное, поскольку рейдеры являются «санитарами», заставляющими организации повышать  свою эффективность и конкурентоспособность;
- негативное, поскольку захвату подвергается  предприятие любой организационно-правовой  формы и в любом экономическом  состоянии. 
Широко распространено
     Источник: [9,  с.121]
     Процессы  недружественных поглощений в России эволюционируют в сторону цивилизованных, называя себя девелоперами, другие продолжают заниматься привычным делом, однако все еще остаются одной из острых проблем отечественной экономики [9,  с.124].
     Вывод: слияния и поглощения является институтом конкурентного рынка, имеет ряд неоспоримых достоинств: они служат инструментом внешнего роста, улучшают положение компаний на товарных кредитных и фондовых рынках, повышают ее финансовую устойчивость, делают бизнес более конкурентоспособным. 

    Этапы становления и  количественная динамика рынка M&A
     В России к началу XXI в. Закончился процесс постприватизационного перераспределения собственности, тогда как экономика США более чем столетний период прошла пять волн слияний и поглощений. Тем не менее, уже в 2003 г. Россия была названа главной движущей силой рынка слияний и поглощений в Центральной и Восточной Европе. В относительно короткой истории развития российского рынка слияний и поглощений с некоторой долей условности можно выделить несколько главных этапов.
       Первый этап (1993 - кризис 1998 г.) относится преимущественно к периоду массовой приватизации государственного имущества. Если учитывать приватизационные сделки, то для данного периода наиболее характерными были «поглощения через приватизацию». Этот способ был актуален и как самостоятельный механизм. Многие банки (финансовые группы) и фонды портфельных инвестиций практиковали поглощения компаний в паяных отраслях для собственных нужд и для последующей перепродажи нерезидентам или стратегическим инвесторам [6, с.23].
     Одна  из характерных особенностей заключалась  в том, что эти процессы географически были относительно равномерно расположены по территории России. С 1999 г. они в основном сосредоточивались в центральных регионах России и в регионах концентрации основных  промышленных активов.
     Второй  этап («посткризисный бум» 1999-2002г) был связан с перераспределением собственности после кризиса. Он характеризовался существенной активностью на рынке недружественных поглощений и высокой долей спекулятивных сделок слияний и поглощений в общем объеме рынка. Главным стимулом их активизации стала дальнейшая консолидация акционерного капитала. В качестве разновидности слияния можно рассматривать переход нефтяных компаний на единую акцию.
     Именно  на втором этапе, когда многие, в  том числе и крупные компании оказались жертвами кризиса 1998 г. началось масштабное применение технологий российских враждебных поглощений («корпоративные захваты», «рейдерство»), которые использовали пробелы в законодательстве, регулирующем деятельность юридических лиц и  коррумпированность административного аппарата. На рынке появляются компании-рейдеры, целью которых при поглощении было не развитие деятельности предприятия, а «вывод» и реализация наиболее ценных активов, и объемы такого рода операций были огромны [6, с.24].
     Третый  этап (этап экономического роста с 2003г. до начала кризиса 2008г.) характеризуется высокой долей участия государства (крупнейших компаний и банков) в процессах слияний и поглощений, возрастанием форм цивилизованных форм сделок, положительной динамикой использования прозрачных механизмов реструктуризации собственности и том числе инструментария фондового рынка при проведении сделок [6, с.25].
     Для этого периода характерен стабильный рост активности на рынке слияний и поглощений как по количеству проводимых сделок так и по их стоимостным объемам (рис.3)
     Рисунок 3
     Количество  сделок на рынке слияний  и поглощений
     и их суммарная годовая стоимость, 2003- 2009г.г.

Источник: [6, с.25; 7, с.65]
     В качестве отраслей - лидеров по объему сделок (до 2008г) выделились нефтегазовый сектор, металлургия и связь. Среди специфических черт российского рынка слияний и поглощений в этот период, которые отличают его от западной практики процессов консолидации капиталов, можно назвать:
    слабость прямого контроля регулирующих государственных органов за происходящими процессами слияний и поглощений;
    низкую вовлеченность инструментов вовлеченного фондового рынка в процесс слияний и поглощений (большинство сделок происходит не с акциями публичных компаний, а с частными компаниями, хотя и наблюдается отмеченная выше положительная динамика);
    невозможность существенного влияния акционеров на деятельность компании;
    ситуацию, когда в большинстве случаев основной собственник компании является и ее высшим менеджером;
    отсутствие прозрачной структуры собственности формально публичных компаний (конечных бенефициаров);
    концентрацию в одних руках в среднем значительно большего пакета акций, чем в западных публичных компаниях;
    высокую долю сделок слияний и поглощений, совершаемых in пользованием оффшоров [6, с.26].
     С началом финансового кризиса  в 2008г. можно говорить о четвертом этапе в развитии российского рынка слияний и поглощений. Отношение этого рынка к ВВП в 2008г. составило около 7% (в 2007г. - 10%) [6, с.29]. 
 

    Анализ  слияний и поглощений  за 2008 – 2009гг. на российском рынке
 
     В последние годы рынок  слияний  и поглощений (M&A) демонстрировал впечатляющую динамику своего развития, причем наиболее бурные подъем наблюдался в сырьевых отраслях экономики, таких как нефтегазовая угольная и горняя промышленность, черная и цветная металлургия. Основными драйверами роста данных сегментов являлись высокие цены на сырьевой ресурс на мировом рынке, что позволило российским компаниям консолидироваться в отрасли, а также сделать ряд крупных приобретений для выхода на мировой рынок. С началом развития экономического кризиса в стране начался новый этап – интенсивное снижение рынка [7, с 64].
     Объемы  слияний и поглощений (M&A) в мире по итогам за 9 месяцев 2008г. сократилось на четверть, составив 2,5 млн. долл. Доля финансового сектора в общем объеме  M&A снизилась до 8,5%, стоимость сделок в банковском секторе за 9 месяцев 2008г. составила всего 214 млрд. долл., а комиссионные доходы финансовых и юридических советников упали на 28% [1, с.44].
     Количество  сделок M&A с участием российских компаний в 2008 году по сравнению с 2007 уменьшилось почти на 100 - с 486 до 380. Соотношение показателя с объема ранка M&A к ВВП России в 2007 г. составило более 10% - рост в 2,2 раза по сравнению с 2006г., в 2008г. - около 7% (в развитых странах отношение объемов 6-7% считается нормальным) [2, с.90].
     Абсолютным  лидером 2008 года по количеству и объему сделок M&A стал финансовый сектор. Причиной этой тенденции стал мировой финансовый кризис. Учитывая сложившийся настрой властных и регулирующих органов, а также объективные экономические причины в 2009 г. следует ожидать сокращение российских банков до 700-800 [2, с.90].
     Из-за кризиса рынок слияний и поглощений в России сначала обрушился, а  затем замер. Четыре года подряд российский рынок слияний и поглощений рос (рис 3). После рекордного показателя 2007 г. -122,16 млрд. долл.- в прошлом году этот рынок упал на 36,5 % - до 77,55 млрд. долл. Между тем вплоть до августа показатели 2008 года превосходили показатели 2007г. В частности емкость рынка вновь достигла рекордной отметки по сравнению с аналогичным периодом прошлых лет - 61 млрд. долл.  [13, с. 46]
     Многие  сделки заключались поспешно, не окупались и не давали ожидаемого эффекта. Решения о покупках принимались в контексте бурно растущего рынка. Значительная долговая нагрузка оказалась не подкреплена реальными показателями работы компаний. Последствия мирового финансового кризиса отразились на рынке M&A. Несмотря на фондовую панику, сентябрьский рынок M&A по сравнению с августом вырос на 106,2% до 5,69 млрд. долл. На этот рост повлияло открытие нового делового сезона, когда бизнесмены завершали запланированные транзакции. Но уже в октябре 2008г. его объем снизился на 12,1% до 5 млрд. долл., а в ноябре еще на 52,6% по сравнению с октябрем, но в декабре вновь увеличился на 47,3% от предыдущего показателя до 3,49 млрд. долл., что укрепляет позитивные надежды на будущее [13, с. 46].
     Рассмотрим  динамику изменений рынка M&A в Уральском федеральном округе.
     Большинство сделок на Урале мелкие, более половины – до 10 млн. долларов     (рис 4).
     Рисунок 4

     Источник: [14, с.11]
     В стоимостном объеме преобладают M&A в металлургии и энергетике, по количеству -  в сфере услуг и торговли. Это практически не отличается от российского рынка M&A  (рис.5). 
 
 
 
 
 
 

     Рисунок 5

     Источник: [14, с.10]
     Лидерами  на Урале, как и в целом по России оставались сферы торговли и услуг (13), на втором месте, металлургия и  финансы (10 сделок).
     Большинство сделок на рынке M&A приходится на второе полугодие (рис.6)
     Рисунок 6

Источник: [14, с.10]
     В последние годы российский рынок  M&A активно толкали вперед мегасделки, которые становились следствием особенностей, либо ситуаций (в 2007г – продажа активов ЮКОСа, в 2008г. – реорганизация РАО ЕЭС), либо развитие отдельных отраслей. Рынок M&A во многом зависел от энергетических и топливных компаний, которые вынуждены, расти за счет привлечения иностранных партнеров в капитал, или наоборот, покупки зарубежных активов. В новых условиях созрела новая мотивация, прежде всего у продавцов, наиболее распространенной целью, которых является продажа бизнеса за долги. Изменился и ход сделок, на этапе переговоров происходит резкое понижение цены. Произошел разрыв между ожиданиями, продавцу сложно осознать, что его компания стоит меньше в 2,5 раза, чем в полгода назад. Также упал уровень активности частных капиталов, чаще применяется обмен акциями, использование векселей.
     В конце 2008г. российская экономика в  полной мере ощутила последствия  мирового кризиса. Уменьшился потребительский  спрос, значительно сократились  объемы кредитования и темпы промышленного  производства, резко упал рубль. Кроме того, снижение цен на энергоносители подорвало позиции России на мировом рынке. Вместе с тем, кризис, начавшийся в конце 2008г. не успел существенно «подкорректировать» основные макроэкономические показатели: по итогам увеличение реального ВВП составило 5,6%, инфляция - 13%. Поэтому фактор ослабления российской экономики в 2008г. оказал неопределяющее влияние на отечественный рынок M&A. Снижение активности на M&A связано прежде всего с падением потребительского рынка и замедлением роста мировой экономики [7, с. 65].
     Вывод: с наступлением финансового  кризиса российский рынок слияний и поглощений вступил в новую фазу своего развития благодаря уменьшению его емкости относительно предыдущего года, а наиболее привлекательными отраслями станут финансовая, пищевая и телекоммуникационная отрасли которые сменят энергетику.  
 
 

     Перспективы развития рынка M&A на 2009 – 2010 гг. на российском рынке 

     На  российском рынке слияний и поглощений можно выделить отдельные перспективные  сегменты. Основными критериями здесь  являются: емкость, темп роста, а также  индекс привлекательности – комплексный  показатель, зависящий от уровня конкуренции  в сегменте, количество конкурентов, рентабельности отрасли. При сравнении этих параметров для всех отраслей рынка становится ясно. Что наиболее привлекательными сегментами за последние 3 года были электроэнергетика и телекоммуникации. Так для электроэнергетики в 2006-2008г. значимыми являлись темпы роста, а для телекоммуникационной отрасли – высокий индекс привлекательности. Прогнозируемое ухудшение ситуации в 2009г. может привести к дальнейшему снижению промышленного производства, а темпы увеличения ВВП, по оценкам аналитиков, не превысят 1% [7, с.66].
     В этих условиях рационально предположить спад активности на рынке слияний  и поглощений, поскольку компании, прежде всего, будут ориентироваться на оптимизацию затрат. Однако неизбежный уход части компаний с рынка создаст рыночный вакуум, который должен быть заполнен более сильными участниками рыка, и это поддержит некоторую активность на рынке M&A в привлекательных секторах экономики. В наиболее сильно пострадавших от кризиса отраслях – финансовой, нефтегазовой и металлургической, активность будут проявлять крупные игроки рынка, а наибольшая привлекательность ожидается в пищевой промышленности и в секторе телекоммуникаций. В краткосрочной перспективе возможно некоторое снижение доли сделок стоимостью более 1 млрд. долл. в общем объеме. Это связано, прежде всего, с исчерпанием потенциала роста  в электроэнергетической отрасли, что обусловлено завершением в 2008г. реформы РАО «ЕЭС России», которое на протяжении 2007-2008гг., считалось одним из лидеров рынка [7, с.66].
     Предполагается  дальнейшее сокращение его емкости (до 60% уровня 2008г). Противоречивы и прогнозы качественных тенденций  - от продолжающегося сжатия рынка (из-за трудностей с оборотным капиталом и доступом к внешнему пользованию) до его активизации за счет скупки его проблемных активов и компаний. При общем спаде на рынке слияний и поглощений можно ожидать развитие следующих тенденций:
    поддержание стабильной активности рынка за счет «кризисных» сделок;
    продажа «проблемных активов» по цене ниже рыночной и начало скупки активов, не запланированных бизнес – стратегиями компаний;
    рост числа транзакций с неконтрольными долями активов – уже весной 2008г. был отмечен их количественный прирост;
    увеличение сделок с активами средних предприятий, имеющих сейчас более устойчивое финансовое положение;
    сохранение значительной доли сделок по покупке российских компаний зарубежными.
       Однако  главными факторами, определяющими, по крайней мере, среднесрочные тенденции  развития рынка слияний и поглощений, на взгляд А. Радыгина, будут политика замещения  частного капитала государственным в российской экономике, а также сопутствующие ей внерыночные методы и «двойные» стандарты в отношении экономических агентов [6, с.31].
     В. Барсукова считает целесообразным детально регламентировать процедуру  международного слияния в российском национальном законодательстве и предусмотреть  специальные льготы и преференции  для компаний, в целях повышения  инвестиционной привлекательности  Российской Федерации на рынке слияний [8, с.73]. 
 

     Заключение
     Одним из главных путей решения многих проблем, которые лежат в основе слабой конкурентоспособности российских компаний, является повышение их собственного капитала и рыночной капитализации. В качестве увеличения капитала компании используют дополнительную эмиссию своих акций, а также слияния и поглощения. Эти механизмы наиболее востребованы для указанных целей на финансовом рынке.
     В работе рассматривались процессы слияний  и поглощений компаний как наиболее действенном способе повышения  капитализации отечественных компаний. В ходе выполнения поставленных задач были выявлены проблемы на рынке M&A:
    риск недружественного поглощения;
    допущение правовых ошибок при осуществлении операций;
    отсталость законодательства;
    недооценка потенциала фирмы и др.
     Но  наряду с существующими проблемами наметились следующие положительные тенденции:
    поддержание стабильной активности рынка за счет «кризисных» сделок;
    продажа «проблемных активов» по цене ниже рыночной и начало скупки активов, не запланированных бизнес – стратегиями компаний;
    усиление государственной поддержки компаний;
    увеличение сделок с активами средних предприятий, имеющих сейчас более устойчивое финансовое положение;
    сохранение значительной доли сделок по покупке российских компаний зарубежными.
           Используя новые возможности по слияниям и поглощениям во время экономического кризиса, компании могут стать намного сильнее, захватить рынок и гарантировать не только выживание, но и дальнейший рост – как в краткосрочной перспективе, так и тогда, когда экономика войдет в период объема. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  литературы
    В.С. Шапран.  Слияния и поглощения: тенденции с поправкой на перемены. //Банковское дело. 2009, №1, с. 44-47
    и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.