На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Оптимизация структуры источников финансирования инвестиционной деятельности

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 21.06.2012. Сдан: 2011. Страниц: 11. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


 
 
План

    Введение

    Реализация  инвестиционного процесса связана  с поиском решений в области определения возможных источников финансирования инвестиций, способов их мобилизации, повышения эффективности использования. Соотношение и структура финансовых активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования экономическими субъектами, во многом определяются господствующими формами и механизмом хозяйствования. Рыночной экономике присущ определенный механизм формирования источников финансирования инвестиционной деятельности, распределения инвестиционных ресурсов в обществе.
    Актуальность  изучения различных аспектов совершенствования управления финансами обусловлена влиянием многочисленных факторов, требующих соответствующего решения, в связи с тем, что они оказывают существенное влияние на результативность деятельности предприятия.
    Поэтому, применяемые ресурсы следует использовать таким образом, чтобы они вносили наиболее ценный вклад в общий объем продукции, производства услуг и одновременно увеличивали прибыль. С точки зрения экономического смысла прибыли, представляет интерес авторов, которые рассматривают финансовые ресурсы «не только как финансовый результат хозяйственной деятельности предприятия, но и как задолженность компании перед своими учреждениями»1.
    Финансовое  состояние характеризуется системой показателей, отражающих реальные и  потенциальные финансовые возможности фирмы как объекта по бизнесу, объекта инвестирования капитала, налогоплательщика. Хорошее финансовое состояние – это эффективное использование ресурсов, способность полностью и в сроки ответить по своим обязательствам, достаточность собственных средств для исключения высокого риска, хорошие перспективы получения прибыли и др. Плохое финансовое положение выражается в неудовлетворительной платежной готовности, в низкой эффективности использования ресурсов, в неэффективном размещении средств, их иммобилизации. Пределом плохого финансового состояния предприятия является состояние банкротства, т. е. неспособность предприятия отвечать по своим обязательствам, и в конечном итоге, прекращения его экономической деятельности.
    Целью работы является определение теоретических основ и понятия структуры источников финансирования инвестиционной деятельности в России, а также критерии их оценки. Проведен анализ финансирования инвестиций в России. Рассмотрены основные проблемы и возможные пути решения проблем формирования инвестиционных ресурсов.
    Работа  состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    1. Понятие и общая характеристика структуры источиков финансирования инвестиционной деятельности

    1.1. Понятие структуры  источников финансирования ивестиционной деятельности

    Источники финансирования инвестиционной деятельности – это денежные средства, которые  могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов.
    Инвестиционные  ресурсы представляют собой все виды финансовых активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования. Источники формирования инвестиционных ресурсов в рыночной экономике весьма многообразны. Это обусловливает необходимость определения содержания их инвестирования и уточнения классификации.
    В экономической литературе при анализе источников финансирования инвестиций выделяют внутренние и внешние источники. Следует различать источники финансирования инвестиций на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций можно отнести: государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов, страховых фирм и т.д. К внешним — иностранные инвестиции, кредиты и займы. На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования являются: прибыль, амортизация, инвестиции собственников предприятия; внешними — государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг.
    Проблема  анализа формирования финансовых ресурсов предприятия рассмотрена многими современными учеными и экономистами, на эту тему написан ряд книг и учебных пособий.
    При анализе структуры источников формирования инвестиций на микроэкономическом уровне все источники финансирования инвестиций делят на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные (рис. 1) по мнению автора Игониной Л. Л2.
Рис. 1. Основные источники  формирования инвестиционных ресурсов фирмы
     
    При этом собственные средства предприятия  выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства - как внешние источники финансирования инвестиций.
    Немного иначе представляет структуру источников финансирования инвестиционной деятельности профессор Семенюта О.Г. Структура источников
    и механизмы их вовлечения в инвестиционную деятельность представлены в таблице 13.
Табл. 1. Структура источников финансирования инвестиционной деятельности в системе отношений рыночной экономики
 
Источник  формирования
 
Название
 
Способы и механизмы формирования
1.Средства  бюджета  Бюджетные - гос ассигнования; - гос. инвестиции
- гос.кредитование;
- инвест. налоговый  кредит;
-государственные  гарантии;
2.Внебюджетные  источники формирования, в том  числе;    
2.1.Предложение  инвестиционных ресурсов, образующееся  в сфере производства Собственные - отчисления  от прибыли в фонды накопления - отчисления в фонд амортизации
- внутренние  ресурсы, формируемые в строительстве
2.2.Предложение  инвестиционных ресурсов, образующееся  на рынке ценных бумаг  1.привлеченные  средства -----------------
2. заемные
Акционирование 
-----------------------------------------------
Эмиссия  облигаций
2.3.Предложение  инвестиционных ресурсов, образующееся  на кредитном рынке Кредитные - банковское  инвестиционное кредитование -лизинговое  кредитование
- ипотечное кредитование
3.Предложение  инвестиционных ресурсов, образующееся на мировых финансовых рынках Иностранные инвестиции 1.Межгосударственные: - межгосударственные  займы  и займы международных  финансовых институтов;
- межгосударственная  финансовая помощь
-----------------------------------------------
2. Частные:
- владение пакетом акций (портфельные и прямые инвестиции);
- международный  лизинг 
- и др.
    Г.З. Ахмятжанов в журнале «Экономический анализ: теория и практика» определил схему источников в рис. 24.
    Анализ  структуры источников финансирования инвестиций на уровне фирм в странах с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что доля внутренних источников в общем объеме финансирования инвестиционных затрат в различных странах существенно колеблется в зависимости от многих объективных и субъективных факторов.
 

     
     Рис. 2. Структура источников финансирования инвестиционной деятельности

    В экономической литературе содержатся различные оценки соотношения между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций в западных странах. Ряд экономистов считает, что в послевоенный период в развитых странах наблюдается формирование двух типов соотношений между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций нефинансовых корпораций; один из них, характеризующийся высокой долей собственных средств в общем объеме финансирования, имеет место в США и Великобритании, другой, отличающийся высоким удельным весом привлеченных и заемных средств, - в ФРГ и Японии.
    Как правило, структура источников финансирования инвестиций изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита.  

    1.2. Характеристика источников  финансирования инвнстиционной деятельности

    Источники инвестиционных ресурсов обладают преимуществами и недостатками их использования (Таблица 2).
Таблица 2. Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов
Источники финансирования Достоинства Недостатки
Внутренние  источники (собственный капитал) Легкость, доступность  и быстрота мобилизации. Снижение риска  неплатежеспособности и банкротства. Более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости выплат по привлеченным и заемным источникам. Сохранение собственности и управления учредителей Ограниченность  объемов привлечения средств. Отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота. Ограниченность  независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов
Внешние источники (привлеченный и заемный  капитал) Возможность привлечения  средств в значительных масштабах. Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов
Сложность и  длительность процедуры привлечения  средств. Необходимость предоставления гарантий финансовой устойчивости. Повышение риска  неплатежеспособности и банкротства. Уменьшение прибыли в связи с  необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам.
Возможность утраты собственности и управления компанией 
    Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов, предоставления гарантий и субсидий.
    В России финансирование инвестиционных проектов в рамках целевых программ связано с осуществлением федеральных, ведомственных и муниципальных целевых инвестиционных программ.
    «Бюджетные средства, предусмотренные для финансирования инвестиционных программ, включаются в состав расходов бюджета соответствующего уровня. Процедура предоставления бюджетных инвестиций предполагает подготовку пакета документов, состоящего из технико-экономического обоснования инвестиционного проекта, проектно-сметной документации, плана передачи земли и сооружений, проекта договора между соответствующим органом исполнительной власти и субъекта инвестиций об участии в собственности последнего. Только при наличии указанных документов инвестиционный проект может быть включен в проект соответствующего бюджета»5.
    Предоставление  государственных бюджетных инвестиций юридическим лицам, не являющимся государственными унитарными предприятиями, влечет за собой  одновременное возникновение права собственности государства на долю в уставном (складочном) капитале такого юридического лица и его имущества.
    К собственным средствам относятся денежные накопления, включающие отчисления от прибыли и амортизационные отчисления; средства, мобилизуемые в самом строительстве; внутрихозяйственные резервы и прочие средства. Главным источником формирования собственных средств инвестиционной деятельности является прибыль предприятия. После осуществления возмещения  себестоимости продукции, уплаты налогов, а также ряда других отчислений, прибыль может быть направлена на расширенное воспроизводство, т. е. может расходоваться в качестве инвестиционного капитала.
    Другой  не менее важный источник инвестиционных ресурсов  — амортизационные отчисления. В классической формуле хозяйствования нормативы отчисления на амортизацию носят равномерный характер. Однако в практике стран с рыночной экономикой наблюдается устойчивое преобладание тенденции к ускорению переноса стоимости элементов основного капитала. В итоге осуществление амортизации отрывается от процесса реального износа активной части основных фондов, и амортизационный фонд принимает собственную форму движения, становясь источником накопления ресурсов (капитала).
    Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:
    проведение дополнительной эмиссии акций действующего предприятия, являющегося по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;
    привлечение дополнительных средств (инвестиционных взносов, вкладов, паев) учредителей действующего предприятия для реализации инвестиционного проекта;
    создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта.
    К достоинствам акционерной формы  принадлежит то, что дивиденд находится  в непосредственной зависимости  от эффективности работы предприятия, привлечение капитала не ограничивается сроком возврата, акционерное общество по типу открытого способствует повышению ликвидности акций и другие. К недостаткам — доход дробится между участниками акционерного капитала; рост числа акционеров затрудняет управление, что может привести к потере контроля над капиталом; законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, ставит условия максимально возможной прозрачности финансовой информации о эмитенте; эмиссия и размещение акций требует больших расходов и другие.
    Для компаний иных организационно-правовых форм привлечение дополнительных средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, осуществляется путем инвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей или приглашаемых сторонних соучредителей в уставный капитал. Этот способ финансирования характеризуется меньшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако в то же время более ограниченными объемами финансирования.
    Одной из форм финансирования инвестиционных проектов путем создания нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, является венчурное финансирование. Понятие «венчурный капитал» (от англ. venture — риск) означает рисковый капитал, инвестируемый, прежде всего, в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Венчурное финансирование позволяет привлечь средства для осуществления начальных стадий реализации инвестиционных проектов инновационного характера (разработка и освоение новых видов продукции и технологических процессов), характеризующихся повышенными рисками, но вместе с тем возможностями существенного возрастания стоимости предприятий, созданных в целях реализации данных проектов.
    Привлекательность вложений капитала в венчурные предприятия обусловлена следующими обстоятельствами:
    приобретение пакета акций компании с вероятно высокой рентабельностью;
    обеспечение значительного прироста капитала (от 15 до 80% годовых);
    наличие налоговых льгот.
    Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевые облигационные займы.
    Инвестиционные  кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:
    возможностью разработки гибкой схемы финансирования;
    отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;
    использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;
    уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость.
    Инвестиционные  кредиты являются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлечения  инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного  проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.
    Одной из разновидностей срочных ссуд, используемых для финансирования инвестиционных проектов, является ссуда под залог недвижимости (ипотечная ссуда).
    Система ипотечного кредитования предусматривает  механизм накоплений и долгосрочного  кредитования под невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды.
    Важной  составляющей ипотечного кредитования является оценка имущества, предлагаемого  в качестве обеспечения. В случае неплатежеспособности заемщика погашение  задолженности будет происходить за счет стоимости залога, поэтому точность оценки залога при ипотечном кредитовании имеет особое значение. Оценка недвижимости определяется рядом факторов, основными из которых являются: спрос и предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальное расположение, доход от использования объекта.
    Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием — инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта.
    Выпуск  и размещение корпоративных облигаций  дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению  с банковским кредитом условиях.
    Преимущества  облигаций проявляются лишь в  случае значительных объемов заимствования, которые могут позволить себе лишь достаточно крупные компании. Это объясняется не только значительными эмиссионными затратами и тем, что при небольших объемах эмиссии облигации являются недостаточно ликвидными. Между тем именно высокая ликвидность корпоративных облигаций является одной из наиболее привлекательных для инвесторов характеристик. Функционирование вторичного рынка позволяет определить объективные параметры облигационных выпусков, на которые ориентируется эмитент при разработке условий облигационного займа, выявить объективные значения процентных ставок по привлечению и размещению денежных ресурсов для эмитентов с различным уровнем кредитного риска.
    Лизинг (от англ. lease — аренда) — это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.
    Выступая  как разновидность кредита в  основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием состоят в следующем:
    компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;
    лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;
    оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;
    лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя.

    2. Анализ динамики финансирования инвестиционных процессов в России

    Российская  экономика постепенно эволюционирует в сторону западной модели финансирования роста. Так, еще в начале 2000-х гг. примерно половина инвестиций в основной капитал представляла собой собственные средства и еще столько же — заемные. Во второй половине текущего десятилетия это соотношение стало уверенно смещаться в сторону привлеченных средств — 40:60 % (во многих западных компаниях доля привлеченного капитала достигает 80% и выше). До начала финнсового кризиса ограничения по источникам финансирования развития бизнеса постепенно снимались, однако в настоящее время, очевидно, произошел откат к жестким финансовым ограничениям прошлых лет.
    Однако, инвестиции в основной капитал в РФ, по оценке Росстата, в апреле 2011 года составили 590,1 млрд. рублей, что на 2,2% больше чем за аналогичный период прошлого года и на 10,1% по сравнению с мартом 2011 года. За январь-апрель 2011 года объем инвестиций в основной капитал вырос на 0,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За январь-апрель 2010 года сокращение объема инвестиций по сравнению с аналогичным периодом 2009 года составляло 2,9%. В апреле 2010 года рост инвестиций в основной капитал составлял 7,4% по отношению к марту 2010 г. и рост на 1,7% по отношению к апрелю 2009 года. Изменение данных показателей показано в рис. 3.
    В 2011г. 56% руководителей организаций  планируют увеличение объема инвестиций в основной капитал, 23% - его сокращение. Также 59% респондентов не ожидают изменения экономической ситуации в организации, 38% - предполагают ее улучшение, 3% - предполагают ухудшение их экономического положения. 
 

    Рис.3. Динамика инвестиций в основной капитал6
    

     2.1. Собственные средства

    Собственные средства компании формируются за счет двух основных статей: прибыль и амортизация. Теоретически простое воспроизводство осуществляется за счет амортизации, расширенное — за счет прибыли. На практике в условиях быстрой смены используемых технологий, моделей основных средств и номенклатуры производимой продукции отделить одно от другого непросто. И все же примерное равенство рассматриваемых источников вызывает недоумение (Табл. 3). Если предположить, что амортизационные отчисления достаточны для осуществления простого воспроизводства (а это всего 20% инвестиционной программы отечественных предприятий), получается, что в условиях, когда 80% инвестиций направляется на расширенное воспроизводство, российская промышленность должна расти с колоссальной скоростью. Темп роста промышленности до 2010 г. действительно был довольно высок, но все же не запределен. Основные фонды растут очень скромным темпом, при этом в качестве имеющихся фондов (их обновлении) тоже никаких ярко выраженных сдвигов не происходит.
     Табл. 3. Структура инветиций  в основной капитал  по источникам финансирования (в %)7
  1995 2000 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Инвестиции  в основной капитал  - всего 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
в том числе по источникам финансирования:
собственные средства
 
49
 
47,5
 
45,2
 
45,4
 
44,5
 
42,1
 
40,4
 
39,5
 
36,3
 
41,2
из  них: прибыль, остающаяся в
распоряжении организации
20,9 23,4 17,8 19,2 20,3 19,9 19,4 18,5 14,8 14,7
амортизация 22,6 18,1 24,2 22,8 20,9 19,2 17,6 17,3 18,7 20,5
привлеченные  средства 51 52,5 54,8 54,6 55,5 57,9 59,6 60,5 63,7 58,8
их  них: кредиты банков
... 2,9 6,4 7,9 8,1 9,5 10,4 11,8 9,4 8,7
в том числе кредиты иностранных банков
... 0,6 1,2 1,1 1 1,6 1,7 3 2,8 2,0
заемные средства других организаций
... 7,2 6,8 7,3 5,9 6 7,1 6,2 10,7 5,6
бюджетные средства 21,8 22 19,6 17,8 20,4 20,2 21,5 20,9 21,5 19,4
в том числе: из федерального бюджета
10,1 6 6,7 5,3 7 7 8,3 8 10,8 10,0
из  бюджетов субъектов Российской Федерации
10,3 14,3 12,1 11,6 12,3 11,7 11,7 11,3 9,5 8,2
средства  внебюджетных фондов
11,5 4,8 0,9 0,8 0,5 0,5 0,5 0,4 0,2 0,3
прочие ... 15,6 21,1 20,8 20,6 21,7 20,1 21,2 21,9 24,8
Инвестиции  из-за рубежа 4,7 4,5 4,9 3,9 5,4 6,6 5,7 6 5,8 6,2
    Финансирование  инвестиционной программы, при которой 20% средств — амортизация, 80% — прибыль и привлеченные средства, естественно для быстро растущего бизнеса, когда предполагается за короткое время в несколько раз увеличить как свой технологический потенциал, так и объем выпуска продукции. Такая задача может стоять перед любым предприятием, но не может стоять перед всей промышленностью. Остается предположить, что либо начисляемая амортизация слишком мала для осуществления простого воспроизводства, либо в российском производственном секторе большие проблемы с использованием начисленной амортизации. Скорее всего верно и то и другое. Рассмотрим каждое из предположений подробнее.
    По-видимому, «инвариантность» доли амортизации в финансировании капитальных вложений можно объяснить тем, что и в 2000 г. и в 2010 г. помимо огромного количества предприятий, у которых амортизационные отчисления уменьшают базу по уплате налога на прибыль, но фактически основные средства в рамках этих отчислений не приобретаются, существовало множество новых, динамично развивающихся компаний, у которых никаких «не-выбранных» амортизационных фондов нет, а есть острая потребность в инвестициях, которую можно удовлетворить только за счет собственной прибыли, заемных и привлеченных средств.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.