На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Инвестиции и их сущность

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 24.06.2012. Сдан: 2011. Страниц: 14. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


     Введение
     Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется  различными факторами: видом инвестиций, стоимостью инвестиционного проекта, множественностью доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риском, связанным с принятием того или иного решения.
     Нередко решения должны приниматься в  условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
     Весьма  существенен, при инвестиционном проектировании фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно  варьировать.
     Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином, конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.
     Целью данной работы является рассмотрение методов оценки эффективности в инвестиционном проектировании для конкретного предприятия. Одним из направлений эффективности инвестиционного проектирования является учет рисков, при котором можно будет делать более качественную оценку текущих инвестиционных проектов. Эта проблема является действительно актуальной не только для представленного в данной работе предприятия, но и для большинства российских предприятий.
     В курсовой работе поставлены следующие  задачи.
     Провести  сравнительный анализ существующих утвержденных методик оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Изучить альтернативные подходы к определению эффективности инвестиционных проектов.
     Исследовать и обобщить законодательные и  нормативные акты, регулирующие вопросы  инвестиционного анализа, рассмотреть основные экономические модели инвестирования.
     Провести  комплексный анализ объекта исследования с определением установок инвестиционной деятельности, дать характеристику текущей  инвестиционной деятельности на примере  одного реального проекта, реализуемого на данном предприятии.
     Рассмотреть методику оценки инвестиционных проектов и  методов, которые повысят эффективность  расчетов в инвестиционном анализе.
     При написании курсовой работы был использован  обширный библиографический материал: монографии, статьи, переводная литература, нормативно-правовые акты. 
 
 
 
 
 
 

     Глава 1. Теоретические  аспекты инвестиционного  анализа
      Сущность и классификация инвестиций
     Инвестиции – относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось только одно понятие “капитальные вложения”, под которым понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт.
     Согласно  ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»1 инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта, в том числе:
     – движимое и недвижимое имущество и имущественные права, право удержания и другие, кроме товаров, импортируемых и предназначенных для реализации без переработки;
     – акции и иные формы участия в коммерческих организациях;
     – облигации и другие долговые обязательства;
     – требования денежных сумм, товаров, услуг и любого иного исполнения по договорам, связанным с инвестициями;
     – право на результаты интеллектуальной деятельности, включая авторские права, патенты, товарные знаки, промышленные образцы, технологические процессы, ноу-хау;
     - нормативно-техническую, архитектурную, конструкторскую и технологическую проектную документацию;
     – любое право на осуществление деятельности, основанное на лицензии или в иной форме, предоставленное государственным органом.
     Под инвестициями в широком смысле понимаются денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридические и физические лица, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих, приобретение недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и активов с целью получения прибыли и (или) иного положительного эффекта.
     Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших функций, без которых немыслимо нормальное развитие экономики любого государства. Инвестиции на макроуровне являются основой:
    для осуществления политики расширенного воспроизводства;
    для ускорения НТП, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;
    для структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
    для создания необходимой сырьевой базы промышленности;
    для гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры, высшей и средней школы, а также для решения других социальных проблем;
    для смягчения или решения проблемы безработицы;
    для охраны природной среды;
    для конверсии военно-промышленного комплекса;
    для обеспечения обороноспособности государства и решения многих других проблем.
     В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.
     Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией и играют значимую роль, как на макро, так и на микроуровне, в первую очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.
     Инвестиции можно классифицировать по целому ряду признаков. Различают прямые и косвенные, стратегические, портфельные, реальные, валовые и чистые инвестиции.
     Прямые инвестиции - предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования и вложении средств, при этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, включая прединвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также производство конечной продукции; фонды и компании.
     Косвенные инвестиции – осуществляемые через различного рода финансовых посредников.
     Портфельные (финансовые) инвестиции – вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий.
     Реальные инвестиции (капиталообразующие) – вложения в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. В этом случае предприятие – инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал – основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.
     Валовые внутренние инвестиции включают производство всех инвестиционных товаров, предназначенных для замещения машин, оборудования и сооружений, которые потреблены в ходе производства в текущем году, плюс любые чистые добавления к объему капитала в экономике.
     Чистые инвестиции представляют собой добавочные инвестиции, имевшие место в течение текущего года.  Если из общего объема инвестиций, или “Валовых инвестиций”, вычесть амортизационные отчисления, то полученные “Чистые инвестиции” будут представлять собой вложения средств во вновь создаваемые производственные фонды и обновляемый производственный аппарат.
     На величину чистых инвестиций влияют два основных фактора:
     - ожидаемая норма прибыли, которую предприниматели рассчитывают 
получать от расходов на эти инвестиции;

     - ставка процента.
     Наиболее комплексная классификация инвестиций приводится в работе Н.А.Бланка, в которой все инвестиции классифицируются по следующим признакам: по объектам вложения, характеру участия в инвестировании, периоду инвестирования; формам собственности инвестиционных ресурсов, региональному признаку.
     Портфельные инвестиции классифицируются:
     - оказывающие существенное влияние (приобретение более 20%, но менее 50% акций, имеющих право голоса;
     - обеспечивающие контроль (владение инвестором более 50% акций с правом голоса);
     - не позволяющие установить контроль и не оказывающие существенного влияния (владение менее 20% акций с правом голоса);
     - не позволяющие установить контроль, но оказывающие существенное влияние (владение более 20%, но менее 50% акций с правом голоса);
     - обеспечивающие контроль (владение более 20%, но менее 50% акций материнской компании и 100% акций дочерней компании).
     Данная классификация важна для формирования оптимальной структуры портфельных инвестиций на предприятии.
     Классификация капитальных вложений:
     - по признаку целевого назначения будущих объектов – это их распределение по отраслям народного хозяйства – отраслевая структура, которая в свою очередь образует два подразделения – вложения в объекты производственного назначения и объекты непроизводственного назначения.
     - по формам воспроизводства основных фондов – на новое строительство, на расширение и реконструкцию действующих предприятий, и на техническое перевооружение.
     - по источникам финансирования – централизованные и децентрализованные.
     - по направлению использования – производственные и непроизводственные.
     - по объектам их приложения – инвестиции в имущество (материальные инвестиции) – инвестиции в здания, сооружения, оборудование, запасы материалов.
     финансовые инвестиции (приобретение акций, облигаций, и других ценных бумаг).
     нематериальные инвестиции (инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу).
     В некоторые частные структуры включаются следующие виды структур капитальных вложений: технологическая, воспроизводственная, отраслевая и территориальная.
     Под технологической структурой – понимаются состав затрат на сооружение какого-либо объекта по видам затрат и их доля в общей сметной стоимости, т.е. показывается, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на строительно-монтажные работы (СМР), на приобретение машин, оборудования и их монтаж, на проектно-изыскательские и другие затраты. Технологическая структура капитальных вложений оказывает самое существенное влияние на эффективность их использования. Совершенствование этой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального уровня. По сути, технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между активной и пассивной частями основных производственных фондов будущего предприятия.
     Воспроизводственная структура -  также оказывает существенное влияние на эффективность их использования. Под воспроизводственной структурой капитальных вложений понимаются их распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов. Можно определить, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на: новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства.
     Под отраслевой структурой – понимается их распределение и соотношение по отраслям промышленности и экономики в целом. Ее совершенствование заключается в обеспечении пропорциональности и в более быстром развитии тех отраслей, которые обеспечивают ускорение НТП во всем народном хозяйстве.
     Под структурой инвестиций по формам собственности понимаются их распределение и соотношение по формам собственности в общей их сумме, т. е. кому они принадлежат: государству, муниципальным органам, частным юридическим или физическим лицам, или к смешанной форме собственности. Под структурой инвестиций  по источникам финансирования  соответственно понимаются их распределение и соотношение в разрезе источников финансирования.
     Процесс инвестирования зависит от таких важных факторов, как ожидаемой нормы прибыли, или рентабельности предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены.  Кроме того, инвестор при выработке решений всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложений и решающим здесь будет уровень процентной ставки. Инвестор может вложить деньги в строительство нового завода или фабрики (любого предприятия), а может и разместить свои денежные ресурсы в банке. Если норма процента оказывается выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут осуществлены, и, наоборот, если норма процента ниже ожидаемой нормы прибыли, предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений. Ставка процента - это цена, которую фирма должна заплатить, чтобы занять денежный капитал, необходимый для приобретения реального капитала. Если ожидаемая норма чистой прибыли от инвестиций превышает ставку процента, то инвестирование будет прибыльным, в противном случае инвестирование будет не выгодным. Существенную роль в принятии инвестиционных решений играет не номинальная, именно реальная ставка процента, которая получается из номинальной за вычетом уровня инфляции. Инфляция самым существенным образом влияет на инвестиционную деятельность, которая в свою очередь, зависит от состояния экономики – при стабилизации и подъеме экономики – она снижается. При этом следует иметь в виду, что с процессом инфляции тесно связана ставка банковского кредита. Чем выше ставка банковского процента, тем ниже спрос на инвестиции; такая же связь существует между спросом на инвестиции и ожидаемой нормой чистой прибыли. Выгодно вкладывать инвестиции в том случае, если норма чистой прибыли превышает ставку банковского процента.  И наоборот, если ставка процента превышает ожидаемую норму чистой прибыли, то в этом случае для предприятия инвестиции невыгодны. Известно, что существует номинальная и реальная ставка процента.
     Реальная ставка отличается от номинальной на уровень инфляции.
     Следует подчеркнуть, что именно реальная ставка процента, а не номинальная играет существенную роль в принятии инвестиционных решений.
     В условиях инфляции, особенно гиперинфляции, когда банковский процент за кредит очень высокий, инвестиции для предприятия будут выгодны только в том случае, если ожидаемая норма прибыли будет выше этого банковского процента, но такие проекты найти для предприятия очень трудно. Отсюда напрашивается вывод, что гиперинфляция является самым существенным тормозом для оживления инвестиционной деятельности. Финансовая стабилизация, как свидетельствует мировой опыт, наступает тогда, когда годовой рост цен не превышает 40%, а среднемесячный – 2,8 %. Если он выше, инвестиции в производство резко сокращаются, как рост экономики и жизненный уровень населения. При высокой ставке процента будут осуществляться лишь самые выгодные инвестиции, обеспечивающие высокую норму прибыли, а значит, уровень инвестиций будет небольшим; при снижении ставки процента становятся выгодными инвестиции, обеспечивающие более низкую норму прибыли и уровень инвестиций возрастает.
      Инвестиционные проекты, их классификации
     Инвестиционный  проект (ИП) - обоснование экономической  целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)2. Это официальная трактовка, которая определяет государственное понимание термина инвестиционный проект. Однако некоторые экономисты придерживаются другого мнения.
     Одни  считают, что ИП – это замысел, требующий для своей реализации инвестиций, т.е. вложений средств в  реальные активы либо ценные бумаги с целью получения прибыли и достижения любого другого желаемого успеха. Другие считают, что ИП – это оформленная программа осуществления инвестиций.
     Тем не менее, можно сказать, что все  экономисты считают общим для  всех инвестиционных проектов временной лаг между моментом начала инвестиционного проекта и моментом начала его окупаемости. Срок жизни инвестиционного проекта определяется временем, в течение которого этот инвестиционный проект реализуется. В зарубежной практике оперируют, как правило, временным сроком не более десяти лет, так как, чем дольше действует инвестиция, тем более ненадежным становится процесс прогнозирования.
     Срок  жизни инвестиционного проекта  можно представить тремя фазами развития проекта: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Выделяют три вида прединвестиционных исследований: исследование возможностей, предпроектные исследования и оценку осуществимости проекта.
Исследование  возможностей включает:
    маркетинговое исследование (возможности сбыта, конкурентная среда);
    исследование обеспеченности материально-сырьевыми ресурсами (обеспеченность, цена, потребность);
    кадровые исследования (обеспеченность, потребность).
Предпроектные исследования могут быть следующими:
    выбор технологии производства;
    разработка перспективной программы продаж и номенклатуры продукции;
    выработка ценовой политики;
    исследование места размещения с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов.
Оценка  осуществимости проекта может выглядеть  следующим образом:
    оценка объемов строительства;
    разработка конструкторской и технологической документации;
    спецификация оборудования, выбор поставщиков и условий поставки;
    разработка организации управления производством и сбытом продукции;
    разработка графика работы предприятия;
    оценка необходимости обучения работников (если это новое производство);
    выбор поставщиков и условий поставки сырья, материалов, энергоносителей;
    разработка условий оплаты труда;
    разработка условий и графика амортизации оборудования;
    определение условий аренды помещений, оборудования;
    разработка графика осуществления проекта (строительства, монтажа, пуско-наладочных работ и функционирования проекта;
    коммерческая оценка проекта;
    переговоры с потенциальными участниками проекта;
    юридическое оформление проекта (регистрация, оформление контрактов);
    эмиссия ценных бумаг.
     Перечень  и порядок проведения работ на прединвестиционной фазе проекта имеют  ориентировочный характер и могут  меняться в зависимости от цели проекта, его организации, экономического состояния  фирмы и ее окружения.
     Заключительным  документом прединвестиционного исследования является инвестиционный бизнес-план. Инвестиционный бизнес-план содержит всю необходимую информацию о  проекте. В тоже время для осуществления  переговоров с потенциальными участниками  проекта он может содержать только его финансовую часть.
     От  степени проработанности инвестиционного  проекта зависит результат его  реализации, как в техническом  плане, так и финансовом. Вторая фаза инвестиционного цикла связана  с формированием производственных активов долгосрочного характера. Особенностью данной фазы является необратимый характер затрат, принимающих значительный размер. Затраты по формированию производственных активов долгосрочного характера (строительство, закупка оборудования, его монтаж, пуско-наладка) капитализируются, а расходы на обучение персонала, проведение рекламных мероприятий относятся на себестоимость. Начало производства продукции означает начало третьей фазы жизни инвестиционного проекта – эксплуатационной. Она характеризуется соответствующими издержками производства и поступлениями от реализации продукции, являющейся результатом осуществления ИП. Доход, получаемый при этом, обеспечивает окупаемость инвестиционного проекта.
     Так как финансирование является ресурсоограничивающим  фактором реализации инвестиционных проектов, их отбор проводится с соблюдением следующих правил3:
    составляется исчерпывающий список вариантов инвестиций;
    обеспечивается сравнимость альтернативных вариантов.
     Привлекательность инвестиционных проектов, включенных в список вариантов инвестиций, оценивается по их эффективности и финансовой состоятельности.
     В современной экономической литературе можно встретиться с различными определениями понятия «эффективность инвестиционного проекта». Некоторые  специалисты трактуют его как соотношение затрат и результатов, другие определяют эффективность инвестиционного проекта, как категорию отражающую степень соответствия инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества валовой внутренний продукт, который затем делится между участвующими в проекте субъектами. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.
     Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов выделены следующие виды эффективности проектов: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Эффективность участия в проекте определяется для проверки его финансовой реализуемости, а также заинтересованности в нем всех его участников4.
Таким образом, для реализации того или  иного инвестиционного проекта и расчета его эффективности и доходности необходимо учесть множество факторов. Учет всех факторов особо важен в принятии решений по выбору ИП, т.к. тот или иной проект влияет как макроэкономическую среду (экономику, экологию, государство в целом и т.д.), так и на микроэкономическую (участники проекта). Особо важно выбрать тот ИП, который будет соответствовать требованиям абсолютного большинства участников проекта (а в идеале-всем участникам проекта). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Методы оценки инвестиционных проектов
2.1.     Статические методы
     На  практике статические (традиционные, простые) методы оценки инвестиций используются довольно часто, и они применимы  к инвестиционным проектам, имеющим  относительно короткий период их функционирования (обычно не более года), либо для оценки более долгосрочных проектов, в которых затраты и результаты (расходы и доходы) различаются по периодам времени несущественно.
     Такие методы оценки использовались в отечественной  и зарубежной практике еще до того, как всеобщее признание получила концепция, основанная на дисконтировании денежных поступлений (приведения экономических показателей разных лет к сопоставимому по временному периоду виду). Доступность для понимания, относительная простота и несложность выполнения расчетов сделали их популярными даже среди работников, не обладающих специальной экономической подготовкой. И сегодня инвестор (коммерческие банки, другие финансовые институты и физические лица), сообщая потенциальным заемщикам условия выделения инвестиционных ресурсов, ограничиваются обычно такими параметрами, как прибыль, срок окупаемости, уровень рентабельности.
       Начальный этап оценки эффективности  инвестиций включает, как правило,  составление альтернатив и обеспечение  их сопоставимости (сравнимости) по временным рамкам, объемах инвестирования, объему работ (услуг), выполняемых с помощью новой техники или по прогрессивной технологии, других направлений научно-технического прогресса, социальным факторам производства и использования продукта, включая влияние на окружающую среду, уровню риска и др. Альтернативные (допускающие одну из двух или нескольких возможностей) инвестиции могут быть независимыми, для которых порождаемые ими денежные потоки не перекрываются (финансирование одной из них не изменит денежные потоки от другой), и зависимыми, когда порождаемые ими денежные потоки взаимозависят.
       Если в качестве альтернативного  варианта рассматривать вложение  планируемых инвестиционных денежных средств в банк, то общая формула расчета будущего значения депозита (формула сложного процента) примет вид:
      ,
       где FV (Future Value) - будущая величина депозита;
       PV (Present Value) - текущая, или современная, величина вложений;
       К - прибыльность на инвестиции(%);
       n - число стандартных периодов.
     Формула связи между номинальной и  реальной банковскими ставками имеет  вид:
     N= (1+I)*(1+R)-1 - зависимость номинальной ставки от реальной
     R= (N-I)/(1+I) - зависимость реальной ставки от номинальной
       где I - уровень инфляции
     Если  рентабельность инвестиций (она описана ниже) выше процентной ставки банка, то это свидетельствует о целесообразности осуществления данного проекта, в противном случае деньги лучше положить в банк и ожидать дивиденды.
     В случае получения денежных средств  в кредит, полученная расчетная экономическая прибыль должна быть уменьшена на величину уплачиваемых процентов, определяемых по формуле:
      
     где - сумма погашенного долга и уплачиваемых процентов в году t, t =1,2.… Т;
       К - сумма кредита
       T - срок, на который предоставлен кредит
       Е - процент кредита
     Правая  часть формулы с точки зрения кредитора не должна быть меньше, чем  левая, иначе ему не выгодно отдавать свой капитал в кредит, а с точки  зрения заемщика (в данном случае предприятия) - правая часть не должна быть больше левой, поскольку в противном случае ему придется отдавать больше денежных средств, чем он их получил. Их интересы удовлетворяются, если выполняется равенство и обеспечивается обмен суммы кредита на эквивалентные этой сумме платежи.
     Простой срок окупаемости инвестиций заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.
     Известны  два подхода к расчету срока окупаемости. Первый заключается в том, что сумма первоначальных инвестиций делится на величину годовых (лучше среднегодовых) поступлений. Его применяют в случаях, когда денежные поступления равны по годам.
     Второй  подход расчета срока окупаемости предполагает нахождение величины денежных поступлений (дохода) от реализации инвестиционного проекта нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины (срок окупаемости подсчитывается суммированием годичных денежных поступлений до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций).
     Период  окупаемости инвестиций Ток определяют и как отношение величины начальных инвестиций (капитальных вложений) Кк ожидаемой чистой прибыли П или разности между годовыми доходами Д и затратами 3 (без амортизации), т.е.:
       Ток = К/(Ц-3 +, А) = К/(П + А),
     где А - сумма амортизационных отчислений на полное восстановление.
     Основные  преимущества этого метода (кроме  простоты понимания и расчетов) - определенность суммы начальных  инвестиций, возможность ранжирования проектов по срокам окупаемости, а, следовательно, и по степени риска, так как чем короче период возврата средств, тем больше денежные потоки в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, лучше условия для поддержания ликвидности предприятия. А чем больший срок нужен для возврата инвестиционных сумм, тем больше риска из-за неблагоприятного развития ситуации.
     Метод окупаемости отражает период ожидания инвестором, пока его вложения полностью  не окупятся. Он дает представление, в  течение какого периода времени инвестор будет рисковать своим капиталом. И это важно, поскольку предсказать более или менее точно будущие результаты невозможно. Здесь неопределенность тем больше, чем длительнее период отдачи от вложенного капитала, а относительно небольшой срок окупаемости означает более низкую степень риска и быструю отдачу.
     К недостаткам данного метода окупаемости следует отнести то, что он игнорирует период освоения проекта (период проектирования и строительства), отдачу от вложенного капитала, т.е. не оценивает его прибыльность, а также не учитывает различий в цене денег во времени и денежные поступления после окончания возврата инвестиций. Иными словами, этот показатель не учитывает весь период функционирования проекта и, следовательно, на него не влияют доходы, полученные за пределами срока окупаемости. Однако недоучет различий цены денег во времени (лага времени) легко устраним. Для этого необходимо лишь рассчитать каждое из слагаемых кумулятивной суммы денежных доходов с использованием коэффициента дисконтирования.
     Период  окупаемости может стимулировать  использование высокодоходных, но краткосрочных проектов в ущерб более рентабельным, но долгосрочным.
     Метод расчета средней нормы прибыли на инвестиции (иногда его называют методом бухгалтерской рентабельности инвестиций) (accounting rate of return,ARR), основан на использовании бухгалтерского показателя - прибыли. Определяется он отношением средней величины прибыли, полученной по бухгалтерской отчетности, к средней величине инвестиций.
     Что же касается величины инвестиций, по отношению к которой находят рентабельность, то ее определяют как среднюю между стоимостью активов на начало Сан и конец Сак расчетного периода:
     НП=100-П(1-Н)/((СанакС)/2),
       где НП - норма прибыли.
     Для оценки инвестиций часто представляют интерес еще две нормы прибыли: на полный используемый капитал К(полные инвестиции) и акционерный капитал Ка. Норма прибыли (годовая) на полный вложенный капитал НППК рассчитывается по формуле:
       НППК== 100 * ЧП/К, а норма прибыли (годовая) на оплаченный акционерный капитал НПак по формуле: НПак = 100 • ЧП/Как,
     где ЧП - чистая прибыль.
     Норма прибыли зависит не только от величины авансированного капитала, но и от его строения. Она будет выше там, где больше удельный вес переменного капитала (затрачиваемого, например, на формирование рабочей силы) во всем авансированном. На норму прибыли существенное влияние оказывает и скорость оборота капитала: чем больше оборотов он совершает в течение года, тем выше норма, и наоборот.
     Рассчитанная  этим методом величина простой нормы прибыли (рентабельности инвестиций) зависит от того, какая прибыль (валовая, подлежащая обложению налогом или чистая — без налогов) относится к капиталу, какова его структура и что учитывается в его составе. Следует также отметить, что в основе данного метода лежат инструкции и положения о бухгалтерском учете, калькулировании, текущих издержках и анализе хозяйственной деятельности предприятия, которые в разных странах имеют свои особенности и отличаются друг от друга.
     Метод простой нормы прибыли прост и очевиден при расчетах. Вместе с тем, он имеет и серьезные недостатки. Например, возникает вопрос, какой год принимать в расчетах т.к. используются ежегодные данные, трудно, а иногда и невозможно выбрать год, наиболее характерный для проекта. Кроме того, отдельные годы могут быть льготными по налогообложению.
     Этот  недостаток, являющийся следствием статичности  простой нормы прибыли, можно  попытаться устранить путем расчета  прибыльности (рентабельности) проекта по каждому году. Однако и после этого основной недостаток остается, так как не учитывается распределение во времени чистого притока и оттока капитала в течение срока эксплуатации объекта инвестиций.
     В таком случае недостаточно иметь  только ежегодные расчеты рентабельности. Необходимо также определять и общую прибыльность проекта, что возможно лишь с помощью дисконтирования средств. Поэтому данный метод для расчета рентабельности общих инвестиционных затрат целесообразно использовать в случае, если прогнозируется, что в течение всего срока функционирования инвестиционного проекта валовая продукция будет примерно одинаковой, а налоговая и кредитная системы (политика) не претерпят существенных изменений.
2.2.     Динамические методы
     Динамические  методы инвестиционных расчетов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идет о долгосрочных проектах, которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами по годам реализации проекта. В основе применения динамических инвестиционных расчетов лежат определенные исходные условия и предпосылки, выполнение которых обеспечивает как возможность осуществления самих расчетов, так и получение заслуживающих доверие результатов.  
     Среди
этих условий выделим следующие:  
1. Рассматривается долгосрочный инвестиционный проект, имеющий срок реализации или полезного использования несколько лет или периодов иной деятельности, если в качестве единицы периода выбран срок меньше года (полугодие, квартал, месяц и т.п.).  
2. Каждый инвестиционный проект описывается платежным рядом, элементы которого представляют собой сальдо поступлений и выплат инвестора при осуществлении проекта за каждый год его реализации. Отрицательное значение компоненты платежного ряда означает, что в данном году выплаты инвестора превышают его поступления от осуществления рассматриваемого проекта, а положительное - наоборот - поступления превышают выплаты. Платежный ряд каждого инвестиционного проекта начинается с отрицательного элемента, поскольку осуществление инвестиции начинается с денежных затрат, а платежный ряд проекта финансирования начинается с положительного элемента, поскольку осуществление финансирования означает наличие собственных средств или поступление средств из внешних источников.  
3. Существование развитого рынка капитала, обеспечивающего возможности получения внешнего финансирования инвестиционных проектов, и дополнительного эффективного использования временно свободного капитала инвестора. Экономический смысл показателей, используемых в качестве критерия динамических методов инвестиционных расчетов, а также результаты оценки и обоснования инвестиционных проектов с помощью этих методов существенно зависят от наличия и специфики функционирования рынка капитала.  
4. Будущие доходы и расходы инвестора, связанные с реализацией инвестиционного проекта, предполагаются точно известными, т.е. речь идет о гарантированном вложении капитала и отсутствии неопределенности исходной информации. В условиях использования долгосрочных проектов такое предположение является достаточно жестким. Инвестор, выбирая методы обоснования инвестиционных проектов, должен отдавать себе, отчет в том, что ни один из них не может вполне соответствовать реальным хозяйственным процессам, а будущие фактические результаты могут отличаться от тех, которые были определены в процессе инвестиционных расчетов.  
5. В процессе осуществления динамических инвестиционных расчетов, как и всех других методов, учитываются только экономические факторы, определяющие будущие результаты инвестиций. При этом определенная группа факторов и условий, которая оказывает практическое влияние на эти результаты, не учитывается. В их число входят политические, социальные, правовые и т.п. факторы. Если необходимо учесть влияние подобных факторов на реализацию рассматриваемых инвестиционных проектов, то наряду с методами инвестиционных расчетов следует провести специальные исследования и обоснования, связанные с использованием качественных методов анализа и прогнозирования.  
Среди основных показателей динамических инвестиционных расчетов можно выделить следующие: 
•показатель капитализированной (настоящей) стоимости,  
•показатель внутренней нормы рентабельности (внутренней процентной ставки),  
• показатель дисконтированного срока окупаемости и индекс прибыльности.

     Метод расчета чистого  приведенного эффекта.
     В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании - повышение  ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Тем не менее, принятие решений по инвестиционным проектам чаще всего инициируется и осуществляется не собственниками компании, а ее управленческим персоналом. Поэтому здесь молчаливо предполагается, что цели собственников и высшего управленческого персонала конгруэнтны, т.е. негативные последствия возможного агентского конфликта не учитываются. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
     Допустим, делается прогноз, что инвестиция (1C) будет генерировать в течение  n лет годовые доходы в размере Р1, Р2, … , Рn- Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам:
     PV=a Pn /(1+r)?   (1)
     NPV = (a Pn /(1+r)?)-IC  (2)
     Очевидно, что если: NPV > О, то проект следует
     принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
     NPV = О, то проект ни прибыльный, ни убыточный5.
     Имея  в виду упомянутую выше основную целевую установку, на достижение которой направлена деятельность любой компании, можно дать экономическую интерпретацию трактовки критерия NPV с позиции ее владельцев, которая по сути и определяет логику критерия NPV:
     • если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании понесут убыток;
     • если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне;
     • если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся.
     Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NPV = 0. В этом случае действительно благосостояние владельцев компании не меняется, однако, как уже отмечалось выше, инвестиционные проекты нередко принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры могут руководствоваться и своими предпочтениями. Проект с NPV = 0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция (например, с позиции менеджеров аргументация такова: в крупной компании более престижно работать, кроме того, и жалованье нередко выше), проект все же принимается. Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение т лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:
     NPV= a Pn /(1+r)?- a ICn /(1+i) ? (3)
     где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.
     Расчет  с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому  для удобства применения этого и  других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные финансовые таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.
     При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, ожидается изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуализированные по годам коэффициенты дисконтирования. Если в ходе имитационных расчетов приходится применять различные коэффициенты дисконтирования, то, во-первых, формула (1) неприменима и, во-вторых, проект, приемлемый при постоянной дисконтной ставке, может стать неприемлемым.
     Метод расчета индекса  рентабельности инвестиции.
     Этот  метод является, по сути, следствием предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.