На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти готовые бесплатные и платные работы или заказать написание уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов по самым низким ценам. Добавив заявку на написание требуемой для вас работы, вы узнаете реальную стоимость ее выполнения.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Быстрая помощь студентам

 

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Международный финансовый менеджмент

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 25.06.2012. Сдан: 2011. Страниц: 9. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Введение 

    Международный финансовый менеджмент — система экономических решений, возникающих по поводу реализации финансового менеджмента в условиях интернационализации хозяйственной деятельности фирмы. При этом фирма должна исходить из постулата о том, что ее коммерческая деятельность на иностранных рынках принесет прямо или косвенно большую прибыль, чем на национальном рынке.
    Все решения, которые принимаются в  различных подразделениях фирмы, должны быть просчитаны с финансовых позиций. В противном случае успех функционирования данного подразделения сомнителен. Анализом возможности проведения в жизнь тех или иных решений в фирме занимается финансовый менеджер или главный бухгалтер.
    Финансовый  менеджер фирмы или банка, участвующих  во внешнеэкономической деятельности, многонациональной корпорации или международного банка, практически решает те же вопросы, что и финансовый менеджер фирмы и банка, работающих на внутреннем рынке. Сущность его деятельности сводится к поиску ответов на три основных вопроса: где найти источники финансирования для фирмы (банка), куда направить финансовые потоки для максимизации прибыли и как нейтрализовать риски, возникающие при проведении операций. Однако круг проблем, возникающих при решении этих вопросов, значительно шире, чем при работе менеджера в условиях внутреннего рынка. При этом и арсенал средств, доступных международному финансовому менеджеру, отличается большим разнообразием.
    В данной работе последовательно рассмотрены особенности валютно-финансовой среды, в которой функционирует компания, и показаны возможные направления поиска финансового менеджера при решении вопросов «Где найти источники финансирования для фирмы?» и «Куда направить денежные средства для максимизации прибыли компании?».
    В частности, в своей работе, связанной с реализацией задач финансового менеджмента, менеджер должен постоянно анализировать валютно-курсовые, страновые, политические риски, возникающие при осуществлении фирмой (банком) внешнеэкономической деятельности.
    Для этого рассмотрим валютные риски, а также проанализируем инструментарий международного менеджера, позволяющий ему хеджировать эти риски на уровне отдельных контрактов, и стратегии, которые могут быть использованы высшим руководством компании для минимизации валютных рисков. Данные решения связаны с изменениями в организационном поведении компании и существенно влияют на проводимую фирмой маркетинговую стратегию. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава I. Валютно-финансовая среда международного менеджмента

      Особенности современной валютно-финансовой среды
    Международный менеджер, принимая решения, должен ориентироваться  в особенностях международной валютно-финансовой среды, в которой работает международная фирма, представляя, как она влияет на процесс принятия решений в международной компании, зачастую заставляя менеджера менять способы, которыми оценивают и сравнивают альтернативные способы действий.
    Особенностями современной валютно-финансовой среды, влияющими на рост неопределенности при принятии решений международным менеджером, являются:
    Многообразие валют.
    Валютный риск.
    Политический риск.
    Разнообразие экономических и юридических систем.
    Функционирование евровалютного рынка.
    Роль государственных органов.

Многообразие  валют

    Национальные  денежные единицы, опосредующие международные  экономические отношения, называются валютой. В более широком смысле под валютой понимают банкноты, монеты, являющиеся законным платежным средством на территории данного государства, а также требования, выраженные в валюте в виде банковских вкладов, векселей и чеков.
    Финансовый  менеджер фирмы, вовлеченной во внешнеэкономическую  деятельность, имеет дело со множеством валют государств, куда осуществляется экспорт товаров или услуг, где  работают зарубежные отделения, филиалы, дочерние компании. Потоки наличности, поступающие в головную компанию МНК из разных государств, выражены в разных валютах. Поэтому анализ обменных курсов, а также влияния колебаний стоимости валют должны быть включены в финансовый анализ. Эти факторы важны и для фирмы, осуществляющей только экспортно-импортные операции.
    Помимо  национальных валют, на международном  финансовом рынке используются фидуциарные денежные единицы, эмитируемые международными организациями, выполняющие роль международных денег, например, СДР.
СДР ( Special Drawing Rights ) — специальные права заимствования — эмитирует Международный валютный фонд (МВФ). Валютная помощь МВФ часто выражается в СДР, также в СДР ведется статистика этого фонда. СДР являются средневзвешенной комбинацией нескольких наиболее устойчивых мировых валют, составляющих его корзину. В настоящее время корзина СДР строится на базе доллара США, немецкой марки, японской иены, английского фунта стерлингов и французского франка. Ежедневные котировки СДР в долларах США дает Лондонская биржа. СДР существует в виде записей по счетам стран-участниц МВФ в этом фонде.

Валютный  риск

    При совершении операций, связанных с  несколькими валютами, хозяйствующему субъекту необходимо знать стоимость  обмена валют — валютный курс, который меняется во времени, что затрудняет процесс принятия решений для международного менеджера.
    Валютный  курс может быть фиксированным и плавающим. Фиксированный курс национальной валюты предполагает ее привязку к другой валюте или определенной комбинации валют. Основой фиксированного курса является официально установленное соотношение денежных единиц разных стран. При плавающем валютном курсе курс национальной валюты определяется игрой спроса и предложения на международном валютном рынке.
    Как в условиях свободного плавания валют, так и при фиксированном валютном курсе существует валютно-курсовой риск всех операций, проводимых хозяйствующим субъектом на внешнем рынке.
    Валютно-курсовой риск — это вероятность потерь или недополучения прибыли по сравнению с планируемыми величинами, связанных с колебанием валютного курса.
    Валютно-курсовой риск может как отрицательно, так  и положительно отразиться на нетто-стоимости фирмы (банка) и является одним из основных параметров, учитываемых международным менеджером при принятии финансовых решений.
    Потоки  денежной наличности, генерируемые филиалами и дочерними компаниями головной фирмы МНК, должны быть конвертированы в валюту страны происхождения материнской компании, и, таким образом, они также подвержены изменениям валютных курсов. Изменение курса валюты может привести к ухудшению экспортно-импортных позиций фирмы и государства в целом.
    Валютный  риск существует и при твердой  фиксации валютного курса. Изменения  в экономическом положении страны в мире, политические изменения приводят к необходимости официального изменения валютного курса в сторону его увеличения (ревальвации) или уменьшения (девальвации). Эти изменения могут существенно повлиять на финансовое положение компании, осуществляющей экспортно-импортную деятельность.
    Финансовый  менеджер должен уметь идентифицировать возникающие валютные риски, прогнозировать их величину и выбирать оптимальную стратегию хеджирования.
    Хеджирование — любая процедура, с помощью которой устраняется или уменьшается нестабильность денежных поступлений компании в будущем.
    В целом, существование валютного риска вносит дополнительный элемент неопределенности в финансовое планирование компании и делает процесс принятия решения более сложным.

Политический  риск

    Политический  риск связан с любыми действиями правительства  принимающей страны, которые уменьшают стоимость инвестиций компании. Как крайность они включают экспроприацию активов компании без выплаты компенсации. Но и такие действия, как повышение налогов, валютный контроль или контроль за репатриацией прибыли, ограничения на изменения цен и процентные ставки, уменьшают ценность инвестиций материнской компании в зарубежное дочернее предприятие. Политический риск зависит от страны и прямо включается в любой финансовый анализ.

Разнообразие  экономических и  юридических систем

    Каждая  страна имеет свои неповторимые политические и экономические институты, и институциональные различия между странами могут создать определенные трудности при координации операций дочерних компаний по всему миру. К примеру, различия в налоговом законодательстве между странами могут привести к тому, что экономическая сделка будет иметь совершенно неодинаковые экономические результаты после уплаты налогов в зависимости от того, где эта сделка произошла.
    Так, налоговое бремя как мера экономических ограничений, создаваемых отчислением средств на уплату налогов, в зарубежных странах варьируется от 52% в Швеции, 30% в США, Турции и Японии, до 5% в Непале.
    Налоги  взимаются как в стране—источнике капитала, так и в стране-реципиенте (получателе платежа). При этом чистый эффект налогообложения зависит от того, налоговые органы какой страны взимают налог первыми и как реагируют налоговые органы второй страны на факт изъятия налога. По общему правилу первым налог взимается в стране-реципиенте. Страна-источник капитала затем может прибегнуть к одной из следующих стратегий:
    освободить от налогов доход по зарубежным инвестициям, налог на который был уплачен за границей. Такая политика государства реализуется в международных договорах об избежании двойного налогообложения;
    налоговый кредит: страна-донор может облагать доход инвестора по зарубежному проекту по ставке налога для внутренних проектов, предоставляя при этом кредит в размере уплаченных за границей налогов, т. е. налогооблагаемая база плательщика формируется с учетом доходов, полученных за границей, а затем из рассчитанной суммы налогов вычитаются налоги, уплаченные за границей;
    вычет налогов или налоговая скидка: налоговые органы страны-источника капитала рассматривают налоги, уплаченные инвестором на прирост своего капитала за границей в качестве расходов, вычитаемых из доходов, подлежащих налогообложению внутри страны. Здесь инвестированный за границу капитал подпадает под двойное налогообложение, а совокупная налоговая ставка составляет величину:
t = t H ( l - t F ) + t F
где t H и t F — ставки налога в стране-реципиенте и в стране-источнике капитала соответственно.
    Таким образом, выгодность зарубежных инвестиций для фирмы будет неодинаковой в каждом конкретном случае.
    Различия  в юридических системах принимающих стран (например, система общего права в Великобритании и Гражданский кодекс во Франции) предполагают разночтение многих действий, начиная с записей о заключении контракта, до роли, которую играет суд в разрешении споров. В итоге такие различия могут ограничить гибкость МНК в размещении ресурсов по ее усмотрению и привести к незаконности процедур, выполняемых одной частью такой компании для другой ее части. Эти различия могут создать затруднения для исполнителей, обученных в одной стране, при совершении операций в другой стране.

Функционирование  евровалютного рынка

    Государство и крупные компании активно используют в своей кредитной и инвестиционной деятельности евровалюты.
    Евровалюта — это национальная валюта, переведенная на счета в иностранные банки и используемая ими для операций во всех странах, исключая страну-эмитента этой валюты.
    Исторически первыми появились рынки евродолларов в Европе в 1960-х гг., и с тех пор рынок евровалют активно развивается во всем мире. Крупнейшие центры евровалютной торговли — Лондон, Нью-Йорк, Токио, Сингапур, столицы европейских государств. Особенностью операций с евровалютами является то, что они не подлежат контролю и регламентации со стороны национальных валютных органов страны-эмитента данной валюты. Поэтому ресурсы на рынке евровалют предоставляются под более низкую процентную ставку, чем среднерыночная. Вместе с тем, большая доходность операций на еврорынке сопряжена с высокой их рискованностью.
    Наиболее  широко распространены операции с евродолларами. Используются также еврофунты, евроиены, еврофранки, евромарки и другие евровалюты.
    Появление евровалютного рынка привело  к тому, что государство и крупные  фирмы могут получить более дешевое финансирование на еврорынке, если иностранное или внутреннее кредитование оказывается невозможным по каким-либо причинам.
Роль  государственных  органов
    Основные  денежные потоки от иностранных отделений  МНК — дивиденды и роялти —  обычно облагаются налогами как иностранными правительствами, так и местными правительствами. Кроме того, иностранное правительство может ограничить размер денежных доходов, которые можно репатриировать в страну происхождения материнской компании МНК. Например, может быть установлен предел, выраженный в процентах от чистой стоимости собственного капитала дочерней компании, на размер выплат наличными деньгами дивидендов, которые может выплатить дочерняя компания своей материнской компании. Обычно эти ограничения нацелены на то, чтобы заставить МНК реинвестировать доходы в иностранном государстве, но иногда они навязываются для предотвращения оттока крупных капиталов, который может повлиять на курс национальной валюты.
    Правительство может приветствовать приток иностранных  капиталов в страну или сдерживать его, создавая неблагоприятный инвестиционный климат. Могут регламентироваться импортные поступления в страну, что должно учитываться международным менеджером при принятии финансовых решений.  

      Мировая валютная система  на современном этапе  развития мирового хозяйства
 
    Все субъекты мирового хозяйства работают в рамках международной валютной системы (МВС). Особенности определенного этапа функционирования мировой валютной системы должны учитываться международным финансовым менеджером в повседневной деятельности, так как накладывают ограничения на многие его решения.
    Мировая валютная система — исторически сложившаяся форма организации валютных отношений стран, закрепленная межправительственными договоренностями.
Основными конструктивными элементами валютной системы являются:
    мера стоимости вывезенного из страны богатства;
    способ установления валютного курса;
    валютные рынки;
    международные организации, регулирующие валютную деятельность стран.
    Действующая мировая валютная система была организационно оформлена на Ямайке в 1976 г. и носит  название Ямайской.
    Современная валютная система построена на базе плавающих валютных курсов. Центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для изменения курса своих валют. Однако такое вмешательство и не запрещено. МВФ разрешил странам-участницам выбирать режим установления валютного курса самостоятельно. В настоящее время используются три таких режима: плавающий, фиксированный и смешанный.
    Плавающий валютный курс обычно выбирают развитые страны. Валюты этих стран являются свободно конвертируемыми, и их курсообразование определяется игрой спроса и предложения на валютном рынке. В свободном плавании находятся валюты США, Канады, Австралии, Японии, Швейцарии и других стран. Однако нередки случаи участия центральных банков в работе валютных рынков. Центральные банки проводят валютные интервенции для поддержания курса своих валют, для достижения целей диверсификации валютных резервов и т. п. Поэтому часто говорят о «грязном» или «управляемом» плавании этих валют.
    Валютная интервенция — покупка-продажа центральным банком иностранной валюты за национальную на валютном рынке данного государства.
    К твердой фиксации валютных курсов чаще прибегают развивающиеся страны. Фиксация курса осуществляется по отношению к свободно конвертируемым валютам, СДР, евро, специально сконструированным корзинам валют. Важной особенностью МВС в настоящее время является упразднение всех монетарных функций золота. Страны не имеют права фиксировать курс своих валют к золоту, золото перестало выполнять также и роль мировых денег.
    Смешанное плавание было характерно до начала 1999 г. для валют стран, входящих в Европейскую валютную систему. Курсы валют этих стран фиксировались по отношению к ЭКЮ, и через этот эквивалент осуществлялась фиксация курсов друг по отношению к другу. Пределы допустимых колебаний устанавливались на уровне ±15% по отношению к фиксированному паритету. На практике выдерживались более жесткие ограничения на колебание валютных курсов. Неформальная привязка курсов осуществлялась на уровне ±2,25% по отношению к фиксированному паритету. Валюты стран ЕВС совместно свободно плавают по отношению к валютам стран, не входящих в эту группировку. Сегодня на территории этих стран в хождении находится единая европейская валюта евро.
    В конце XX в. в условиях глобального  экономического кризиса начали рассматриваться варианты взаимной привязки доллара США, евро, иены и юаня, а также совместного регулирования их колебаний.
    Помимо Международного валютного фонда (МВФ), значительное место в валютном финансировании государств и крупных фирм принадлежит Международному банку реконструкции и развития (МБРР), предоставляющему дешевые валютные кредиты на структурную перестройку экономики; для центральных банков стран существенную роль играет Международный банк расчетов в Базеле.
Таким образом, современная Ямайская валютная система является системой плавающих валютных курсов, многовалютным стандартом. Все операции хозяйствующих субъектов на международном рынке подвержены валютно-курсовым рискам. Изменчивость валют и процентных ставок возрастает с течением времени, что значительно затрудняет процесс принятия решений для международного менеджера.

Инструменты срочного рынка

    Любой хозяйствующий субъект, вовлеченный  во внешнеэкономическую деятельность, имеет валютную позицию.
    Валютная позиция — соотношение требований и обязательств хозяйствующего субъекта в определенной валюте.
    Валютная  позиция может быть как открытой, так и закрытой. При совпадении требований и обязательств в данной валюте валютная позиция является закрытой, в противном случае говорят об открытой валютной позиции. Открытая валютная позиция разделяется на длинную и короткую позиции. Длинная валютная позиция предполагает, что обязательства хозяйствующего субъекта в валюте меньше, чем требования в ней. Короткая валютная позиция возникает, когда обязательства в валюте больше требований в ней на конкретную дату.
    Хозяйствующий субъект, имеющий открытую валютную позицию, подвержен валютному риску. Международный менеджер должен оценить  размеры открытой валютной позиции, величину валютного риска и приемлемые способы покрытия данного риска.
    Для нивелирования валютного риска  часто используются срочные контракты, которые обращаются на международных биржах или торгуются международными банками. К такого рода специфическим инструментам относятся форварды и свопы (банковские контракты), а также фьючерсы и опционы (в основном биржевые контракты).

Форвардные  валютные контракты

    Форвардный валютообменный контракт — это обязательное для исполнения соглашение между банком и клиентом по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты.
    В этом контракте валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Валютный курс осуществляемой форвардной сделки называется форвардным курсом . Он является срочным.
    Курс  сделки, связанной с поставкой  валюты на текущем (кассовом, наличном, немедленном) рынке называется спот-курсом. При этом стандартная спот-дата валютирования (дата, когда валютные средства непосредственно поступают в распоряжение сторон по сделке) составляет два рабочих дня после заключения контракта. Существуют и нестандартные спот-даты, например, tod и tom , которые укорачивают срок поставки валюты до текущего дня и одного рабочего дня соответственно с момента заключения контракта.
    Другие  даты валютирования (более двух дней с момента заключения контракта) называются срочными и предполагают корректировку общей суммы поставляемой на срок валюты на размер процентных ставок по депозитам в соответствующей валюте.
    Форвардный  контракт является банковским контрактом, поэтому он нестандартизирован и может быть подобран под конкретного клиента. Форвардный рынок сделок до 6 месяцев в основных валютах достаточно стабилен, на срок же более 6 месяцев — неустойчив, при этом отдельные операции могут вызывать сильные колебания обменных курсов.
    Форвардный  курс ( FR ) и курс спот ( SR ) тесно связаны  между собой.
    Если FR > SR , то говорят, что валюта котируется с «премией», если FR < SR, то валюта котируется с «дисконтом». Размер дисконта или премии по валюте определяется следующим образом:

где FR ( Pm / Dis ) — форвардная премия или дисконт; FR — форвардный курс; SR — курс спот; t — срок форвардного контракта.
    Премии и дисконты по валюте выражаются в процентах годовых, чтобы можно было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложения в векселя и другие инструменты финансового рынка.
    На  форвардном рынке банки также котируют курсы покупки ( Bid rate — BR ) и продажи валюты ( Ask rate — AR ) и, соответственно, рассчитывают кросс-курсы. При этом маржа между AR и BR больше при форвардных операциях и составляет 1/8-1/4% годовых от курса спот в пересчете на срок сделки.
    Кросс-курс — курс обмена между двумя валютами, полученный из их отношения к третьей валюте.
    В качестве третьей валюты обычно выступает  доллар США.
    Прямая котировка — выражение стоимости единицы иностранной валюты в единицах национальной.
    Обратная котировка — выражение стоимости единицы национальной валюты в определенном количестве иностранной.
    Наиболее  широко в мире применяется прямая котировка. Например, 30 рублей за 1 доллар США — прямая котировка доллара  США на российском рынке. Традиционно  обратно котируется английский фунт стерлингов. Размер ставки своп определяется исключительно различным уровнем процентных ставок участвующих стран и рассчитывается следующим образом:

где SR 0 — спот-курс ; г h — процентные ставки по национальной валюте; г f — процентные ставки по иностранной валюте; t —  срок исполнения контракта.
    Валютный  риск при осуществлении форвардных операций, особенно долгосрочных, значительно возрастает, так как возрастает вероятность непредсказуемого изменения курса валюты на дату поставки и риск неплатежеспособности партнера.
    Основное назначение форвардных операций заключается в хеджировании валютного риска. С помощью форвардных контрактов основная доля промышленных клиентов стремится закрыть открытую валютную позицию. Фиксируя для себя определенный уровень обменного курса валюты на определенную дату, такой клиент перекладывает на контрагента (банк) риск неблагоприятного изменения валютного курса сверх фиксированной в контракте величины и рассматривает стоимость данного контракта как своеобразную плату за «страховку».  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава II.  

     Валютный  курс (exсhange rate) определяет количество единиц данной валюты, на которое можно купить единицу другой валюты. Валютные курсы появляются в финансовых разделах газет каждый день. В табл.1 приведены некоторые валютные курсы на 30 апреля 2009г. Величины, показанные в графе 1, — количество долларов США, необходимое для покупки единицы иностранной валюты 29 апреля 2009г.; это называется прямой котировкой (direct quotation). Таким образом, 29 апреля 2009г. прямая котировка доллара США к марке Германии была равна 0.6031, поскольку одна германская марка могла быть куплена за 60.31 центов. Валютные курсы, приведенные в графе 2, представляют количество единиц иностранной валюты, на которые можно купить 1 дол. США, это называется косвенной котировкой (indirect quotation). Косвенная котировка для германской марки равна 1,6580. В США нормальной практикой является использование косвенных котировок (графа 2) для всех валют, кроме британского фунта стерлингов, для которого приводят прямую котировку. Таким образом, мы говорим, что фунт стерлингов «продается за 1.77 дол.». но для германской марки применяется выражение «1.65 марки за доллар».
     Существует  универсальная договоренность для  валютных бирж всех стран мира: все  валютные курсы, кроме фунта стерлингов Великобритании, выражаются на «долларовой базе», т. е. как цена 1 дол. США, выраженного в иностранной валюте (графа 2 табл.1). Таким образом, во всех торговых центрах, независимо от места, — в Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Лондоне, Токио или где-нибудь еще — 29 апреля 2009г. валютный курс германской марки был выражен как 1.65. Эта договоренность устраняет ошибки при сравнении котировок различных торговых центров друг с другом. 
 
 

     Таблица 2.1.
     Пример  валютных курсов, 29 апреля 2009г.
Валюта Прямая котировка: количество долларов США, на которое  покупается единица иностранной  валюты Косвенная котировка: количество единиц иностранной валюты, приходящихся на 1 дол. США
1 2
 
Фунт  стерлингов Великобритании Канадский доллар
Голландский гульден
Французский франк
Германская марка
Греческая драхма
Индийская рупия
Итальянская лира
Японская иена
Мексиканское  песо
Норвежская крона
Риал Саудовской Аравии
Сингапурский  доллар
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.