Здесь можно найти образцы любых учебных материалов, т.е. получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ и рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Оценка финансового левериджа предприятия

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 02.07.2012. Сдан: 2011. Страниц: 12. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Оглавление 

Введение 3
Глава 1. Сущность и понятие  финансового  левериджа 5
1.1 Понятие левериджа  в финансовом менеджменте 5
1.2  Оценка и границы  применения финансового  левериджа 7
1.3 Концепции расчета  финансового левериджа 9
Глава 2. Оценка финансового  левериджа предприятия (на примере ТОО «Сласть») 18
2.1    Оценка финансового    левериджа   организации 18
2 .2   Анализ эффекта  финансового левериджа  для ТОО «Сласть» 19
Заключение. 23
Список  использованной литературы 24 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

 
    Прибыль – наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая  категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой  рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников  и персонала предприятия. Поэтому  одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием  прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.
    Грамотное эффективное управление формированием  прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих  организационно-методических систем обеспечения  этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование  современных методов ее анализа  и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж или в переводе с английского – рычаг.
    По  словам А.М. Гинзбурга, написанным ещё  в 1925 году: «Промышленное производство находится в зависимости от целого ряда факторов: состояния техники, рабочей  силы, рынка капитала и т.п. Между  всеми этими факторами должно существовать определенное равновесие, но в каждой данной комбинации производственных факторов всегда есть слабейший элемент, задерживающий развитие всех остальных. В данное время для промышленности таким слабейшим элементом является капитал».
    В наше время это утверждение как  нельзя лучше подходит к ситуации, в которую попадает любое предприятие, вдохнув немного рыночной свободы. Главной задачей финансового  управления на предприятии является формирование рациональной структуры  источников средств предприятия, т.е. капитала.
    Производственный леверидж – количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными затратами и вариабельностью показателей прибыли до вычета процентов и налогов.
    Финансовый леверидж – количественно характеризуется соотношением между заемным и собственным капиталом.
    Объектом  данной курсовой работы являются предприятия, которые  пытаются использовать современные  методы анализа и планирование прибыли, предусматривают грамотное построение на предприятии соответствующих  организационно-методических систем обеспечения  этого управления.
          Предмет курсовой работы  -  это изучение понятия финансового  левериджа, его различных концепций расчета, понятия эффекта финансового левериджа.
          Целью данной курсовой работы является научиться правильно  рассчитывать и использовать на практике такое понятие как финансовый леверидж ,  определить  эффективность операционного и финансового рычагов, определить понятие порога рентабельности.
    Основываясь на целях  работы, были установлены  следующие задачи:
    - выявить определение финансового  рычага и показать возможности  расчета его эффективности;
    - установить определение операционного  рычага и показать возможности  расчета его эффективность;
    - установить определение порога  рентабельности.
    Актуальность  данной работы заключается в важности понятий операционного и финансового  рычагов для любого коммерческого  субъекта.
    Курсовая  работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
    В первой главе освещаются теоретические  аспекты финансового левереджа, сущность и понятие, способы измерения, оценка и границы. Во второй главе рассматриваются    оценка и анализ финансового левериджа на примере ТОО «Сласть». В работе приведен ряд цифровых примеров по наиболее сложным вопросам. В приложении представлены  диаграммы и таблицы облегчающие восприятие  и понимание описанной информации. Теоретической основой для написания курсовой работы послужили учебные пособия по финансовому менеджменту, менеджменту, финансам, бухгалтерскому учёту и аудиту, анализу и мн.др..
    В своей курсовой  работе мы постараемся  не только излагать точки зрения уже  зарекомендовавших себя экономистов, но и строить свои логические цепочки, показывать взаимосвязь, и делать заключения. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 1. Сущность и понятие  финансового  левериджа

1.1 Понятие левериджа в финансовом менеджменте

 
    Термин  «леверидж» представляет собой варваризм, т.е. прямое заимствование американского термина «lеvеrage», уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе; отметим, что в Великобритании для той же цели применяется термин «Gearing». В некоторых монографиях используют термин «рычаг», что вряд ли следует признать удачным даже в лингвистическом смысле, поскольку в буквальном переводе в английском рычагом является «lever», но никак не «1еverege».
    В экономике, а точнее в менеджменте  под словом леверидж понимают – процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание (увеличение) прибыли [1].
    Основным  результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая  зависит от многих факторов, и потому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно  представить как разницу между  выручкой и расходами двух основных типов: производственного характера  и финансового характера. Они  не взаимозаменяемы, однако величиной  и долей каждого из этих типов  расходов можно управлять. Такое  представление факторной структуры  прибыли является исключительно  важным в условиях рыночной экономики  и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся  по предлагаемым ими процентным ставкам.
    C позиции финансового управления деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит; во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.
    Первый  момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных  средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости  продукции являются переменные и  постоянные расходы, причем соотношение  между ними может быть различным  и определяется технической и  технологической политикой, выбранной  на предприятии. Изменение структуры  себестоимости может существенно  повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением  переменных расходов. Однако зависимость  носит нелинейный характер, поэтому  найти оптимальное сочетание  постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется  категорией производственного, или  операционного, левериджа, уровень, которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с компанией производственного риска.
    Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей.
    В финансовом менеджменте различают  следующие виды левериджа [2]:
    финансовый
    производственный (операционный)
    производственно-финансовый
      Итак, финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов.
          Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.
          Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.
    Всякое  предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового  характера. Эти факторы формируют  расходы предприятия. Расходы производственного  и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной  и структурой затрат производственного  и финансового характера можно  управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных  источников финансирования складывается определенное соотношение между  собственным и заемным капиталом. Заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала.

1.2  Оценка и границы применения финансового левериджа

 
    Уровень финансового левериджа,  может измеряться несколькими показателями,  наибольшую известность получили два из них:
    • соотношение заемного и собственного капитала (DFLp)
    • отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения  прибыли до вычета процентов и  налогов (DFLr).
    Первый  показатель, имеющий достаточно простую  интерпретацию чаще всего используется для характеристики компании, а также  в сравнительном анализе, поскольку  он не только легко вычисляется, но и обладает пространственно- временной  сопоставимостью.
    Второй  показатель более сложен в расчетах и интерпретации; его лучше применять  в динамическом анализе. Относительно изменения этих показателей для  конкретной компании можно сделать  вывод: при прочих равных условиях их рост в динамике неблагоприятен (в  смысле увеличения финансового левериджа, т.е. повышения финансового риска).
    Как следует из определения, значение DFLr может быть рассчитано по формуле:
    DFLr = TNI
    TGI
    TNI—  темп изменения чистой прибыли  (в процентах); где TGI— изменения  прибыли до вычета процентов  и налогов (в процентах).
    Используя вышеприведенные обозначения и  схему взаимосвязи доходов и  левериджа, формулу можно преобразовать в более удобный в вычислительном плане вид:
    DFLr = GL
    GL-In
    Коэффициент DFLr имеет весьма наглядную интерпретацию — он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица.
    Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем  больше выплачиваемая по ним сумма  процентов, выше уровень финансового левериджа, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию уровня финансового левериджа, при прочих равных условиях приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в определенной непредсказуемости величины чистой прибыли.
    Поскольку выплата процентов в отличие, например, от выплаты дивидендов является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового левериджа  даже незначительное снижение маржинальной прибыли может иметь весьма неприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень финансового левериджа невысок.
    Как и в случае с затратами, взаимосвязь  здесь имеет более сложный  характер, а именно, эффект финансового  левериджа состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Одно очевидно — незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.
    Пространственные  сравнения уровней финансового  левериджа возможны лишь в том случае, если базовая величина валового дохода сравниваемых коммерческих организаций одинакова.
    Из  приведенных рассуждений понятно, почему понятие финансового риска  тесно переплетается с категорией финансового левериджа.
      Финансовый риск — это риск, связанный с возможным недостатком  средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данной коммерческой организации. Это проявляется в том, что для двух организаций, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, будет неодинакова — она будет больше у коммерческой организации, имеющей более высокое значение уровня финансового левериджа.
      Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
          Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал  при различной доле использования  заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.  
    Определяя чистую рентабельность собственного капитала, получим:
    Рчс = Пч/Кс = (1-n)Р + (Р(1-n) – СП) * Кз/Кс, где
    Первое  слагаемое полученной формулы –  чистая рентабельность всего капитала;
    Второе  слагаемое – финансовый рычаг  или леверидж.
          Финансовый леверидж – один из показателей, применяемый для оценки эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага или левериджа (ЭФР), представлен формулой:
                         ЭФР = [Р(1- n) - СП] * Кз/Кз, где                                                    
    Р – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала);
    n – ставка налогообложения (отношение  суммы налогов к сумме прибыли);
    СП  – ставка ссудного процента предусмотренного контрактом;
    Кз – заемный капитал;
    Кс  – собственный капитал.
          Эффект финансового  рычага показывает, на сколько процентов  увеличивается рентабельность собственного капитала (Рс)  за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.
          Эффект финансового  рычага состоит из двух компонентов:
          а) разностью между  рентабельностью совокупного капитала после уплаты      налога и ставкой процента за кредиты:
    [Р(1- n) - СП];
          б) плеча финансового  рычага:  Кз/Кс.
    Положительный эффект финансового рычага наступает, если Р(1- n) - СП > 0.
          Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время  как процентная ставка за кредитные  ресурсы равна 10%. Разность между  стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких  условиях выгодно увеличивать плечо  финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.
          Если  Р(1- n) – СП < 0. Создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

1.3 Концепции расчета финансового левериджа

 
    Современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления  результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования. Другой формой проявления основного  философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма  заинтересована и в росте экономической  рентабельности активов, и рентабельности собственных средств. Последнее  представляет собой отношение нетто-результат  эксплуатации инвестиций к собственным  активам. Экономически рентабельность собственных средств — это  эффективность использования фирмой собственных средств.
    Замечено, что фирма, которая рационально  использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую  рентабельность собственных средств. Этому можно дать объяснение, исходя из финансового механизма функционирования фирмы.
    Рассмотрим  простой пример. У нас два предприятия. Первое имеет актив 200, в пассиве - те же 200, и все средства собственные. У второго предприятия актив  тоже 200, но в пассиве — 100 собственных  и 100 заемных средств (в форме банковских кредитов). НРЭИ (для простоты) у обоих  предприятий одинаков - 50. Введение в анализ налогов на прибыль ничего не меняет для наших предприятий, так как налоги нужно платить, а с одной величины НРЭИ они также будут одинаковы. Поэтому мы откажемся от налогов (представим, что предприятия работают в «налоговом раю»). У первого предприятия рентабельность собственных средств равна. Другое же предприятие должно выплатить проценты за кредит, только после этого мы сможем определить рентабельность собственных средств. Пусть ставка процента равна 10% годовых. Следовательно, при расчете РСС у второго предприятия будут следующие цифры: . Таким образом, РСС у второго предприятия будет выше (хотя оно и использует заемные средства). Это происходит потому, что экономическая рентабельность больше ставки процента (25% и 10% соответственно). Данное явление получило название эффекта финансового рычага. Следовательно, эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.
    Для финансового менеджера, принимающего решения о структуре капитала, важно оценить численно выгоды и  риски, связанные с финансовым рычагом.  Существуют два подхода к такой  оценке. Первый подход (европейский) акцентирует  внимание на росте доходности собственного капитала по сравнению с доходностью  активов при привлечении заемного капитала. Другой подход (американский) заключается в выделении влияния  финансового рычага на чистую прибыль: насколько чувствительна чистая прибыль к изменению операционной прибыли. Получаемая оценка выражается в процентном изменении чистой прибыли.
    В европейском подходе значение эффекта  финансового рычага зависит от ставки налога на прибыль и налоговых льгот по заемному капиталу. Но рассмотрим все по порядку.
    Введем  в расчеты для примера, приведенного ранее, налогообложение прибыли  по условной ставке одна треть (Приложение 1).
    Таким образом, видим, что у предприятия Б чистая рентабельность собственных средств выше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Налогообложение «срезало» эффект финансового рычага на одну треть, то есть на единицу минус ставка налогообложения прибыли. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности:.
    

    Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага:
    

    ЭФР существует (с положительным знаком) только потому, что экономическая  рентабельность активов больше ставки процента. В нашем примере речь шла об одном кредите, поэтому  мы не акцентировали внимание на этой стороне проблемы. В действительности же фирма регулярно прибегает  к банковским кредитам, причем норма  процента, которую она платит, колеблется от одной кредитной сделки к другой. Следовательно, мы должны вести речь не о ставке процента как таковой, а о средней расчетной ставке процента (СРСП):
      

    И в числителе, и в знаменателе  у нас величины за определенный период, которые рассчитываются как среднехронологические значения. Полученные цифры будут отличаться от условий каждой конкретной сделки (если показатель рассчитывается за год, то и издержки по кредитам, и размер получаемых кредитов стоит разнести на год).
    Следует отметить, что финансовый менеджер для определения СРСП должен ознакомиться с условиями всех кредитных сделок, заключенных в данном периоде, а  также с теми кредитными сделками, выплаты по которым приходятся на этот период.
    Теперь  можно выделить первую составляющую эффекта финансового рычага: это  так называемый дифференциал – разница  между экономической рентабельностью  активов и средней расчетной  ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала  остаются только две трети (1 – ставка налогообложения прибыли (Т)), то есть:
     .
    Вторая  составляющая – плечо финансового  рычага – характеризует силу воздействия  финансового рычага. Это соотношение  между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим:
    Уровень эффекта финансового рычага = 2/3 диферринциала * плечо финансового рычага
    Первый  способ расчета уровня эффекта финансового  рычага:
    
    Этот  способ открывает широкие возможности  по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условийкредитования, а в сочетании с формулой
    
    и по облегчению налогового бремени для предприятия. Эта формула наводит на мысли о целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча финансового рычага и уровня эффекта финансового рычага в целом.
    Налоговый корректор финансового рычага (1 – Т) практически не зависит от деятельности предприятия, так как  ставка налога на прибыль устанавливается  законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:
    а) Если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
    б) Если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые  льготы по прибыли;
    в) Если отдельные дочерние фирмы предприятия  осуществляют свою деятельность в свободных  экономических зонах своей страны, где действует льготный режим  налогообложения прибыли;
    г) Если отдельные дочерние фирмы предприятия  осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения  прибыли.
    В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли  по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения  прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового рычага на его  эффект (при прочих равных условиях).
    Дифференциал  финансового рычага является главным  условием, формирующим положительный  эффект финансового рычага. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний  размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
    В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.
    Прежде  всего, в период ухудшения конъюнктуры  финансового рынка стоимость  заемных средств может резко  возрасти, превысив уровень валовой  прибыли, генерируемой активами предприятия.
    Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения  доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его  банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в  нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).
    Наконец, в период ухудшения конъюнктуры  товарного рынка сокращается  объем реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли предприятия  от производственной деятельности. В  этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового рычага может формироваться даже при  неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой  рентабельности активов.
    В свете вышесказанного можно сделать  вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала  финансового рычага по любой из вышеперечисленных  причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование  предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.