На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Управление портфелем ценных бумаг на примере ОАО "Транс Кредит Банка"

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 12.07.2012. Сдан: 2011. Страниц: 18. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2010г 

Содержание 

ВВЕДЕНИЕ. 3
1. Методика формирования и управления портфелем ценных бумаг 3
1.1 Основные принципы формирования портфеля инвестиций. 5
1.2 Стратегия инвестирования 6
1.3 Модели портфельного инвестирования 11
1.4 Риск портфеля ценных бумаг при его формировании 18
2. Анализ системы управления портфелем ценных бумаг на примере ОАО «Транс Кредит Банка» 24

2.1 Общая характеристика Транс Кредит Банка…………………………...24

2.2 Анализ динамики и структуры портфеля ценных бумаг……………...25
2.3 Стратегия управления портфелем ценных бумаг 29
2.4 Взаимосвязь риска, дохода и доходности. 32
2.5 Выбор оптимальных стратегий инвестора на основании анализа доходности ценных бумаг 33
3. Оптимизация портфеля ценных бумаг и его эффективность 35
Заключение 47
СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ 49
Приложения………………………………………………………………..51
 

     

     ВВЕДЕНИЕ

 
   Развитие  экономики на современном этапе  зависит от уровня развития корпоративных  финансов, которые составляют основу деятельности любого предприятия, снабжая  его необходимыми финансовыми и  капитальными ресурсами. В последнее  время среди основных источников особо начал выделяться фондовый рынок, на котором предприятие посредством  ценных бумаг аккумулирует необходимые  ему ресурсы.
   Для достижения максимальной эффективности  на фондовом рынке его участники  создают портфели ценных бумаг, тем  самым, уменьшая риск своих операций, а также повышая их рентабельность и прибыльность.
     Данная  курсовая работа посвящена актуальной для нашей экономики проблеме - проблеме управления портфелем ценных бумаг. Цель работы – совершенствовать процесс управления портфелем ценных бумаг. Для полного освящения выбранной темы были поставлены следующие задачи:
    Выявить основные теоретические предпосылки формирования портфеля ценных бумаг;
    Раскрыть методику управления портфеля ценных бумаг;
    Сконструировать портфель ценных бумаг и рассчитать его доходность;
    Проанализировать основные тенденции фондового рынка с точки зрения портфельного инвестора.
     В первой части курсовой работы рассмотрена  методика управления портфелем ценных бумаг и освещены основные принципы его формирования, стратегии инвестирования, модели и риски (по различным классификациям) и некоторые другие факторы, которые необходимо учитывать при формировании инвестиционного портфеля. Во второй части описывается управление портфелем ценных бумаг на примере банка: анализ динамики и структуры портфеля ценных бумаг (непрерывный детальный анализ: фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг), стратегия управления портфелем и т.д. И наконец, в третьей части данной курсовой роботы – оптимизация и эффективность портфеля ценных бумаг.
       Для того чтобы сформировать  оптимальный портфель ценных  бумаг необходимо разработать  инвестиционную стратегию, которая  основывается на анализе доходности  от вложения, времени инвестирования  и анализе возникающих при  этом риске. Чем выше риски  на рынке ценных бумаг, тем  больше требований предъявляется  к качеству управления портфелем.  Процесс управления направлен  на сохранение основного инвестиционного  качества портфеля и тех свойств,  которые соответствуют интересам  его держателя. Далее приведена  методика формирования и управления  ценных бумаг, а также принятие  оптимальных решений при формировании  инвестиционного портфеля.
     Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:
      сохранить первоначально инвестированные средства;
      достигнуть максимального уровня дохода;
      обеспечить инвестиционную направленность портфеля.
     Иначе говоря, процесс управления направлен  на сохранение основного инвестиционного  качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам  его держателя.
     Поэтому для успешного владения и управления необходима непрерывная текущая  корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля, все эти факторы и будут рассмотрены в данной работе.

    1. Методика формирования и управления портфелем ценных бумаг

    1.1. Основные принципы формирования портфеля инвестиций

 
     
    Безопасность  вложений (стабильность дохода, неуязвимость на рынке инвестиционного капитала).
    Доходность вложений.
    Рост вложений.
    Ликвидность вложений.
     Методом снижения серьезных потерь в инвестировании служит диверсификация финансовых вложений (10-15 фин. активов). Существует определенная зависимость между риском и диверсификацией портфеля. Общий риск портфеля состоит из двух частей: диверсифицированный риск (не систематический), поддающийся управлению; не диверсифицированный, систематический – не поддающийся управлению. Портфель, состоящий из акций столь разноплановых компаний, обеспечивает стабильность получения положительного результата.
     Для того чтобы подсчитать норму дохода при наличии определенного портфеля, применяется следующая формула:
                                        РП1Р12Р2+...+ДnРn                                        (1.1)
     где — РП норма доходности всего портфеля, Р1 , Р2 , Рn — нормы доходности отдельных активов, Д1, Д2 , Дn — доли соответствующих активов в портфеле. Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск в инвестиционном деле, но не отменяет его полностью. Существует портфельная теория: т.е. теория финансовых инвестиций, в рамках которой осуществляется наиболее выгодное распределение риска портфеля и оценка его доходности.
     Основные  элементы реализации: оценка финансовых активов; инвестиционные решения; оптимизация  портфеля; оценка результатов. Вырабатывается модель взаимосвязи системного риска, дохода и доходности.

    1.2. Стратегия инвестирования

 
     Разработка  инвестиционной стратегии преследует цель максимизации дохода от вложения средств на основе минимизации расходов, на инвестирование и затрат на проведение и выбора варианта инвестирования, с наибольшей из альтернатив доходность. Эффективность инвестирования зависит от того, используются ли для вложений собственные средства или привлекаются и заемные ресурсы.
     Инвестирование  в самый доходный (на момент осуществления  анализа) выпуск, как правило, дальней  серии, и хранение его до погашения. Эта схема является наиболее простым  вариантом. Однако имеет серьёзные  риски, связанные с необходимостью отвлечения средств на весь период инвестирования и формированием  так называемых «длинных» пассивов. Обычно не используется профессионалами фондового рынка: его практикуют корпоративные небанковские инвесторы, используя для вложений собственные средства.
     Краткосрочные спекуляции. Стратегия рисковых вложений в наиболее доходные облигации за день-два до аукциона или покупка  облигаций на аукционе и продажа  их через несколько дней, когда  скорость роста их цены приблизится к остальным выпускам. Она удобна для коротких денег, эффективность использования которых во многом зависит от качества прогноза. Поэтому реализация данного варианта инвестирования требует определенной аналитической работы для прогнозирования уровня цен на аукционе и направления их изменения после аукциона, а также выбора лучшего момента продажи облигаций. Высокий риск неправильно угаданного направления движения цен после аукциона или при проведении краткосрочных спекуляций предопределяет возможность использования этого метода лишь профессионалами, имеющими аналитические структуры.
     Портфельное инвестирование с пассивным управлением. Основополагающий принцип в таком  управлении: «купил и храни». Однако его реализация предполагает формирование широко диверсифицируемого портфеля, включающего в себя выпуски с разными сроками погашения (короткими — для обеспечения ликвидности и дальними — для обеспечения доходности), и замену выпусков по мере их погашения. Однако если рыночные изменения приводят к неадекватности его инвестиционным целям, состав портфеля изменяется. Для обеспечения своевременной ревизии осуществляется мониторинг фондового рынка. Пассивное управление портфелем требует издержек: снижение риска сопровождается увеличением затрат на его сокращение и поэтому данная инвестиционная стратегия применяется банковскими и крупными корпоративными инвесторами.
     Портфельное инвестирование с активным управлением. Основано на постоянном переструктурировании портфеля в пользу наиболее доходных в данный момент облигаций. Эта схема  наиболее сложна, так как требует  не только большой аналитической работы на основе постоянно получаемой и обрабатываемой информации с биржи, но и дорогостоящих технических систем и технологий, обеспечивающих поступление и обработку информации с рынка в режиме реального времени. Активное управление — самый затратный вариант инвестирования, и ограничивается комиссионными, взимаемыми дилерами. Поэтому эту схему, используют крупные инвестиционные компании, банки-дилеры и другие профессионалы, располагающие специальными аналитическими отделами и достаточными средствами.
     Чтобы в каждом конкретном случае добиться эффективной стратегии инвестирования, моделирование операций с ценными  бумагами должно обеспечивать: оптимальный  портфель инвестиций в фондовые ценности; информацию для управляющих по согласованию движения внутренних финансовых потоков.
     Решение первой задачи невозможно без применения методов технического анализа. Он основывается на широком использовании той предпосылки, что цены на фондовые инструменты определяются спросом и предложением на рынке ценных бумаг. Технический анализ занимается исследованием итогов сделок на рынке ценных бумаг, главным образом, по таким параметрам, как цена и объем сделки. Техническая движение рынка отслеживается путем составления графиков, они служат и основой для прогноза цен. Используя инструментарий технического анализа, можно, по мнению его сторонников, осуществить прогноз цен финансового рынка, а также определить возможные размеры покупок, продаж и их сроки.
     По  сложившейся практике технический  анализ является инструментом реализации инвестиционной стратегии на рынке ГКО, ОФЗ. Следует сразу оговориться, что одни модели технического анализа используют для прогнозирования будущих цен различных инструментов фондового рынка, другие — для движения рыночных индексов, третьи — для совокупности отдельных активов.
     В основе анализа лежат следующие  рациональные предположения:
    рыночный доход есть результат взаимодействия спроса и предложения;
    спрос и предложение зависят от множества факторов как рациональных, так и нерациональных, исследованием которых технический анализ в противоположность фундаментальному не занимается;
    цены на фондовом рынке изменяются согласно тренду, имеющему определенную продолжительность по времени;
    изменение тренда происходит под воздействием изменения соотношения спроса и предложения;
    любые изменения внешних факторов, случайные или нет, рано или поздно будут отражены в изменении соотношения спроса и предложения, а, следовательно, на графике цен рыночных сделок;
    отдельные участки графиков повторяют друг друга, так как динамика цен подчинена определенным закономерностям, и они носят устойчивый характер.
     В сущности, технический анализ утверждает, что: Анализ рынка будет достоверным, эффективным и достаточным, если он основывается на изучении графиков движения рынка, в котором отражаются все факторы.
     Любое движение рынка является трендовым  и может быть: «бычьим» — движение цены вверх; «медвежьим» — движение цены вниз; «горизонтальным» или «боковым» — цена не имеет четко выраженного движения вниз или вверх и колеблется около некой величины. Рыночные ситуации повторяются, и это позволяет предсказывать будущие цены.
     Основоположник  школы технического анализа Чарльз Доу. Его теория основывается на исследовании трендов по рынку в целом и  по отдельной ценной бумаге. При  этом движение рынка всегда исследуется в трех временных интервалах.
     Самый длинный из них носит название первичного и определяет главное движение цены в течение нескольких лет, иногда года. Однако в любом случае его размер может быть ограничен сроком существования ценной бумаги. Также рассматривается короткий шаг — изменения, происходящие за две недели и более; он корректирует основное движение. Кроме того, анализируются колебания цены сделок изо дня в день — колебания узкого интервала. Каждый из линейных графиков создается путем проставления в торговые для данной ценной бумаги дни какой-либо цены: цены открытия или цены закрытия, высшей, низшей или усредненной цены. Технически возможно впоследствии объединить их в единую кривую.  
 
 
 
 
 
 
 

     
     Рис. 1.1.  График цены закрытия 

     Пояснения: Со дня t начинается построение первоначального тренда, который обычно определяет рынок «быков» (восходящий тренд) или рынок «медведей» (нисходящий тренд). Восходящий тренд характеризуется тем, что все точки локального максимума идут по восходящей, т. е. каждая из последующих имеет большее значение, чем предыдущая.
     На  графике видно, что до дня t все подъемы идут по восходящей, т. е. наблюдается типично «бычий» тренд, затем наблюдается поворот тренда и рынок «быка» сменяет рынок «медведя». Он характеризуется понижающимся — «медвежьим» трендом, включающим совокупность точек локального минимума, где каждая из последующих точек имеет меньшее значение, чем предыдущая. Иногда формируется горизонтальный или боковой тренд, не имеющий в долгосрочном плане четко выраженной общей тенденции ни к повышению, ни к понижению.
     Выбор технических элементов при построении графиков зависит от инвестиционной стратегии. Так, при первом из рассмотренных  ранее вариантов инвестирования целесообразны недельная или месячная шкала времени, а вот второй вариант требует построения часовых или дневных отрезков. Анализ изменений цен в каждую биржевую сессию необходим и при выборе наиболее доходных и активно растущих облигаций.

    1.3. Модели портфельного инвестирования

 
     Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих действий и определить:
    основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер);
    состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг;
    качество бумаги, диверсификацию портфеля и т. д.
     На  развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг — это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Также это некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено. Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
     Например, банки исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирают его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг  около 70 процентов — государственные ценные бумаги, около 25 процентов — муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов — прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли — 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90 процентов и более государственных и муниципальных ценных бумаг. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.
     Основная  задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.
     Доходы  по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот  или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых в соответствии с пожеланиями инвесторов. Данная проблема относится к тем, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.
     Другим  преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.
     Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых  будет собственный баланс между  существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов.
     Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей, входящие в данную группу.
     Портфель  агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.
     Портфель  консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.
     Портфель  среднего роста представляет собой  сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на тигельный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.
     Портфель  дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.
     Портфель  регулярного дохода формируется  из высоконадежных ценных бумаг и  приносит средний доход при минимальном  уровне риска.
     Портфель  доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.
     Портфель  роста и дохода. Формирование данного  типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.
     Портфель  двойного назначения. В состав данного  портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.
     Сбалансированный  портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который  сопровождает операции с ценными  бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.
     При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими признаками могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретет совокупность ценных бумаг, помещенная в данный портфель. При всем их многообразии из них можно выделить некоторые основные: ликвидность или освобождение от налогов, отраслевая региональная принадлежность.
     Такое инвестиционное качество портфеля, как  ликвидность, означает возможность  быстрого превращения портфеля в  денежную наличность без потери его  стоимости. Лучше всего данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка.
     Портфели  денежного рынка. Эта разновидность  портфелей ставит своей целью  полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы.
     Следует отметить, что одно из «золотых»  правил работы с ценными бумагами гласит: «нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги – необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно». Инвестор, вкладывая часть средств в денежную форму, обеспечивает требуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность может быть конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств достигается увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы.
     Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных  фондов» Они формируются из инструментов, обращающихся на денежном рынке.
     Портфель  ценных бумаг, освобожденных от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечественный рынок позволяет получить по этим ценным бумагам и самый высокий доход, который, как правило, освобождается от налогов. Именно поэтому портфель государственных ценных бумаг — наиболее распространенная разновидность портфеля. Их краткосрочный характер и низкая способность к риску делают данные инструменты весьма привлекательными. Любопытно, что портфель ГКО в сущности, — это портфель роста, так как доход образуется как курсовая разница.
     Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных  структур. Эта разновидность портфеля формируется из государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю портфеля доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой и по ставкам выплаты процентов. Немаловажное значение имеет и то, что и центральные, и местные органы власти предоставляют налоговые льготы. Инвестиционная направленность вложений в региональном разрезе приводит к созданию портфелей, сформированных из ценных бумаг различных сторон; ценных бумаг эмитентов, находящихся в одном регионе; различных иностранных ценных бумаг.
     Портфель, состоящий из ценных бумаг различных  отраслей промышленности. Портфель данной разновидности формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности, связанных технологически, или какой-либо одной отрасли.
     В зависимости от целей инвестирования, в состав портфелей включаются различные  бумаги, которые соответствуют поставленной цели. Так, например, конвертируемые портфели. Они состоят из конвертируемых и привилегированных акций и облигаций, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени, когда может быть осуществлен обмен. При активном рынке — «рынке быка» это дает возможность получить дополнительный доход. К этому же типу портфелей относят портфель средне- и долгосрочных инвестиций с фиксированным доходом.
     Можно выделить портфели ценных бумаг, подобранных  в зависимости от региональной принадлежности эмитентов, ценные бумаги которых в них включены. К этому типу портфелей ценных бумаг относят: портфели ценных бумаг определенных стран, региональные портфели, портфели иностранных ценных бумаг.
     Типу  портфеля соответствует и тип  избранной инвестиционной стратегии: агрессивной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной.
     Примером  пассивной стратегии может служить  равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности (метод «лестницы»). Используя метод  «лестницы» портфельный менеджер покупает ценные бумаги различной срочности  с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля. Следует учитывать, что портфель ценных бумаг — это продукт, который продается и покупается на фондовом рынке, а, следовательно, весьма важным представляется вопрос об издержках на его формирование и управление. Поэтому особую важность приобретает вопрос о количественном составе портфеля.
     Вопрос  о количественном составе портфеля можно решать как с позиции  теории инвестиционного анализа, так  и с точки зрения современной практики. Согласно этой теории простая диверсификация, т. е. распределение средств портфеля по принципу — «не клади все яйца в одну корзину» — ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т. д. Кроме того, увеличение различных активов, т. е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, до восьми и более не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно. Излишняя диверсификация может привести к таким отрицательным результатам, как: невозможность качественного портфельного управления; покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг; рост издержек, связанных с поиском ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т. д.); высокие издержки по покупке небольших мелких партий ценных бумаг и т. д.

    1.4. Риск портфеля ценных бумаг при его формировании

 
     Все операции на рынке с ценными бумагами сопряжены с рисками: снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной  выгоды.
     Систематический риск - риск падения ценных бумаг  в целом. Представляет собой общий  риск на все вложения в ценные бумаги. Анализ этого риска сводится к  оценке того, стоит ли вкладываться в этот портфель или же лучше обратиться к альтернативам(прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту).
     Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой. Такой риск диверсифицируемый, понижаемый, может осуществляться выбор  той ценной бумаги (по виду, эмитенту, условиям выпуска и т.д.), которая  обеспечивает приемлемые значения этого  риска.
     Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования.
     Временный риск - риск эмиссии, покупки или  продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой  потери.
     Существуют  и более общие закономерности на развитых и наполненных фондовых рынках, например сезонные колебания (ценные бумаги торговых, с/х и других сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ценных бумаг в  различных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов).
     Риск  законодательных изменений - например, необходимость перерегистрации  выпусков, вызывает существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия  ценных бумаг рискует оказаться  недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус посредников  по операциям с ценными бумагами и т.п.
     Риск  ликвидности - возможность потерь при  реализации ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества - один из самых распространенных на рынке рисков.
     Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, окажется не в состоянии выплачивать  процент по долговым обязательствам и (или) основную сумму долга.
     Инфляционный  риск - доходы, получаемые инвесторами, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут.
     Процентный  риск - рост рыночной ставки процента ведет  к понижению курсовой стоимости  ценных бумаг, особенно облигаций с  фиксированным процентом. При повышении  процентной ставки может начаться также  массовый “сброс” ценных бумаг, эмитированных  под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший  свои средства в средне - и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Процентный риск несет эмитент, выпускающий средне - и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем.
     Отзывной  риск - риск потерь для инвестора  в случае, если эмитент отзовет  отзывные облигации в связи с  превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим  рыночным процентом.
     Политический, социальный, экономический и т.п. риски. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи  с изменением политической системы, расстановки политических сил в  обществе, политической нестабильностью.
     Региональный  риск - риск, особенно свойственный моно продуктовым районам.
     Отраслевой  риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С позиции  этого вида риска все отрасли  можно подразделить на подверженные циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро растущие.
     Риск  предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с отраслевым и  во многом производный от него. Связан с: типом поведения предприятия (стратегии). Валютный риск - риск, связанный с  вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса  иностранной валюты.
     Капитальный риск - риск существенного ухудшения  качества портфеля ценных бумаг, что  приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к значительным убыткам и может  затронуть капитал банка, вызывая  необходимость его пополнения путем  выпуска новых ценных бумаг.
     Риск  поставки - риск невыполнения продавцом  обязательств по своевременной поставке ценных бумаг.
     Операционный  риск - неполадки в работе компьютерных систем по обработке информации, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ценным бумагам, компьютерным мошенничеством и т.д.
     Риск  урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ценными бумагами, связанный с недостатками и нарушениями  технологий в платежно- клиринговой системе.
     Для эффективного ведения инвестиционной деятельности необходим капитал, достаточный для осуществления диверсификации вложений, в противном случае ведение операций на фондовом рынке лучше поручить специализированным компаниям (например, фондам), способным аккумулировать средства многих мелких инвесторов для рационального составления инвестиционного портфеля; степень риска конкретной ценной бумаги целесообразно определять по отношению к другим ценным бумагам, а лучше всего — по отношению к степени риска фондового рынка в целом, т.е. как частное от деления показателя рискованности данного вида ценных бумаг к показателю рискованности фондового рынка. На практике для этого пользуются методами оценки степени статистической связи между доходом на единицу капитала, приносимым данной ценной бумагой и. средним доходом всех ценных бумаг фондового рынка на единицу вложений. Если относительная цена риска больше единицы, значит, данный вид ценных бумаг характеризуется большей рискованностью по сравнению с фондовым рынком в целом и наоборот.
     Зная  средний доход на единицу вложенного капитала по гарантированным и по рискованным ценным бумагам, а также зная величину среднего отклонения фактически полученного дохода по рискованным ценным бумагам от среднего дохода, можно посчитать «цену риска».
      (1.2)
     Инвесторов также можно классифицировать на: консервативных, умеренно-агрессивных, агрессивных, опытных и изощренных (игроков). Консервативные инвесторы - главная задача для них: надежность вложений, минимизация возможного риска, пусть даже ценой скромной отдачи на авансированные средства. Среди всех видов ценных бумаг этот тип инвесторов предпочитает облигации и преференциальные акции высшего и высокого качества (активы, имеющие надежную защиту), а среди инвестиционных институтов - государственные организации и компании с солидной репутацией.
     Умеренно-агрессивные  инвесторы — более склонны к риску, хотя также предпочитают его ограничивать. Их цель защита инвестиций, обеспечение их безопасности, высокая доходность (проценты, дивиденды) ценных бумаг, которым они владеют. При формировании инвестиционного портфеля допускается вхождение ценных бумаг более низкого качества (менее защищенных) и специальных ценных бумаг, предполагающий дальнейшие операции с ними в зависимости от конъюнктуры рынка (например, с ордером или конвертируемые в другие виды ценных бумаг).
     Агрессивный тип инвесторов характеризуется  лояльным отношением к риску, включением его в свою инвестиционную стратегию, предполагающую как высокую доходность вложений, так и перспективный рост курса ценных бумаг, входящих в портфель инвестора. Этим объясняется ставка на ценные бумаги среднего и низкого качества, а также на акции роста, высоко рискованные ценные бумаги динамично развивающихся отраслей. Опытные инвесторы обладают богатой практикой инвестиционной деятельности, знают и умеют прогнозировать конъюнктуру фондового рынка. Поэтому вложенные ими средства в ценные бумаги с объективно высоком уровнем риска обеспечивают им высокий доход, стабильный рост вложенного капитала наряду с высокой ликвидностью, т.е. возможностью легко реализовать ценные бумаги на вторичном рынке в случае непредвиденного развития ситуации в нежелательном направлении.
     Изощренные  инвесторы - не боящиеся пожертвовать своим капиталом ради получения максимальной выгоды. Формируют свой инвестиционный портфель спекулятивными ценными бумагами низкого качества с колеблющимся курсом, пытаются играть на изменении курса национальной валюты.
 

     

2. Анализ системы управления портфелем ценных бумаг на примере ОАО «Транс Кредит Банка»

      2.1. Общая характеристика Транс Кредит Банка

 
   ОАО «ТрансКредитБанк» зарегистрировано 4 ноября 1992 года. Лицензия Банка России № 2142 получена 2 декабря 1992 года. 13 июля 2009 года Банком России выдана новая Генеральная лицензия  (№ 2142 от 13.07.2009 г.) в связи с указанием наименования банка в соответствии с его написанием на титульном листе Устава. Первоначальные учредители - крупные промышленные предприятия топливно-энергетического и металлургического комплексов.
   В 1999 году основными акционерами банка  стали структуры Министерства путей  сообщения России. В настоящее  время ТрансКредитБанк - стратегический партнер ОАО «Российские железные дороги», выделенного из состава  МПС России в 2003 году. Клиентами банка  являются 17 железных дорог России, имеющие  статус филиалов ОАО «РЖД», и большая  часть отечественных предприятий  и организаций железнодорожного транспорта.
   Банк  поэтапно реализует меры по диверсификации деятельности в рамках всей транспортной отрасли экономики. Особое внимание уделяется развитию сотрудничества с компаниями, имеющими постоянные производственные и партнерские  связи с ОАО «РЖД».
   Региональная  сеть ТрансКредитБанка включает 276 офисов банка и дочернего ООО КБ "Востокбизнесбанк", действующих в 187 городах и населенных пунктах России.
   По  объемам основных финансовых показателей  ТрансКредитБанк стабильно входит в число двадцати крупнейших российских кредитных организаций.
   По  объемам основных финансовых показателей  ТрансКредитБанк стабильно входит в число двадцати крупнейших российских кредитных организаций. 

   2.2. Анализ динамики и структуры управления портфеля ценных бумаг Транс Кредит Банка 

   Управление  портфелем ценных бумаг — это  некоторым образом перераспределение  инвестиций между набором финансовых активов, причем по окончании срока  жизни составляющие портфель финансовые активы должны быть конвертированы в  денежные средства. Оптимальным является такое управление, при котором  перераспределение активов максимизирует  возможную доходность при сохранении или увеличении уровня ожидаемой  доходности. Проще говоря, выводить денежные средства из операций с государственными краткосрочными облигациями (ГКО) для  работы с акциями приватизированных  предприятий (АПП) целесообразно только при том условии, что при появляющейся возможности получить более высокую  доходность инвестор получит в худшем случае доходность не ниже доходности по ГКО.
   Принципиально задача управления отличается от задачи формирования портфеля только наличием ненулевых начальных величин  инвестиций в каждый финансовый актив  из допустимого набора.
   Для формирования портфеля АКБ  Транс  Кредит Банком выделены денежные средства в размере 2500000 млн. руб. и банковский вексель на сумму 606860,96 млн. под 105% годовых до 2 января 2009 г. Работы по портфелю начаты 1 ноября 2009 г., а день окончания работ — 3 мая 2010 г. Таким образом, срок жизни портфеля составляет 183 календарных дня.
   Управление  портфелем представляет собой принятие решений по управлению двухуровневой  иерархической структурой. Первый уровень  управления — распределение и  перераспределение инвестиций между  финансовыми инструментами, а второй — управление активами внутри конкретного финансового инструмента. Например, инвестиции в акции приватизированных предприятий рассматриваются как сумма для формирования и управления портфелем из акций различных эмитентов, естественно, используя изложенный выше метод.
   Для операций на рынке ГКО выделено 2500000 млн. руб. Период инвестирования составил 178 календарных дней. За отчетный период было проведено 18 операций купли-продажи  облигаций.
   Текущая стоимость показывает величину денежных средств, которую можно получить на текущую дату при продаже всех ценных бумаг.
   В итоге доход портфеля от операций с ГКО составил 6065370,4 млн. руб., а  доходность — 242,61% годовых без учета  налоговых льгот.
   Банковский  вексель был приобретен 1 ноября 2009 г. на сумму 868600 млн. руб. по ставке 105% годовых со ставкой налога 15% и датой погашения 2 января 2009 г. Срок инвестирования — 62 календарных дня. На дату погашения доход по векселю составил 154500 млн. руб., чистый доход — 131300 млн. руб., доходность портфеля — 89% годовых чистой прибыли.
   При погашении векселя было решено перевести  все денежные средства с этого  финансового инструмента на операции с казначейскими обязательствами (КО).
   Сумма инвестирования составила 1000000 млн. руб. Сделки с казначейскими обязательствами  начались 2 января 2009 г. и закончились 28 апреля. Срок инвестирования — около 3 месяцев.
   В результате 56 операций купли-продажи  КО был получен доход в размере 1841200 млн. руб., что соответствует  доходности 202% годовых чистой прибыли.
   При формировании портфеля акций приватизированных  предприятий было решено выделить на спекулятивные операции с корпоративными акциями 1000000 млн. руб.
   В 2009 году инвестиционная политика Банка была направлена на формирование инвестиционного портфеля, максимально устойчивого к изменениям экономической и политической ситуации в стране, а также обеспечивающего рост доходов Банка при соблюдении принципов диверсификации риска и ликвидности баланса.
   За  отчетный период объем инвестиций Банка (без учета векселей) увеличился на 37% и на конец года составил 1809,3 млрд. руб. Их удельный вес в активах  вырос за 2008 год с 21% до 24%. По состоянию на 01.01.09 инвестиции в различные инструменты финансового рынка, номинированные в рублях, составили 87% всех инвестиций Банка, увеличившись по сравнению с началом года в 1,6 раза.
   Представление о динамике инвестиций Банка в  рублях в 2009 году и изменениях в их структуре даёт следующая таблица.
   Таблица 2.1
   Динамика  инвестиций Транс Кредит Банк в 2009 г. по операциям в рублях (в млрд. руб.)
   
Вид ценных бумаг 1.01.09     1.04.09     1.07.09     1.10.09     1.03.10     Увеличение  за год, раз    
          Акции        0,3    0,3        1,2 49,7    6,4      21,3    
   Долговые  обязательства субъектов федерации 16,6  
57,6    
  7,8  
24,2    
40,7  
   2,5    
   Негосударственные долговые обязательства        0,6  
   0,6    
   0,6    -    -  
      -    
Государственные долговые обязательства  
970,1
 
749,6
 
798,2
 
898,9
 
1378,3
 
   1,4    
 
   Векселя    
   9,8 34,2 31,0  
85,7    
 
182,6
 
   18,6    
   Итого  
997,4    
842,3 838,8  
1058,5    
 
1608,0    
 
   1,6    
       Подавляющая часть инвестиций Банка в рублях (более 83%) была сосредоточена на рынке  государственных краткосрочных  облигаций и облигаций федерального займа (ГКО—ОФЗ). С момента выпуска  этих государственных ценных бумаг  Транс Кредит Банк является одним  из крупнейших его операторов. Высокая  активность Банка на рынке ГКО—ОФЗ  в 2009 году была обусловлена высокой доходностью, надежностью и ликвидностью этих инструментов финансового рынка.
     В 2009 году Транс Кредит Банк по объему вложений в государственные долговые обязательства входил в первую десятку крупнейших операторов данного рынка, что обусловило получение им статуса первичного дилера.
Таблица 2.2
Вложения в государственные долговые обязательства
   
        до 45 дней        45-90 дней        90-180 дней 
   
   свыше 180 дней
   ГКО        177,5        395,4    186,4        553,2    
   ОГСЗ        -    -    2,0    63,8    
   МКО        -    -    15,9    24,8
    
   На  конец 2009 года структура срочной задолженности ГКО, ОГСЗ, МКО имела следующий вид (в млрд. руб.):
   Банкнотные  операции.
   Таблица 2.3
   Динамика  объема ввоза Транс Кредит Банком наличной валюты из-за границы характеризуется  следующими данными:
   Год    2006        2007    2008    2009
   Млн. долл. США    270        1000    1746    2200    
         Банком установлены  долговременные партнерские отношения  со всеми ведущими западными банками, специализирующимися на рынке оптовых  поставок наличной валюты. Несмотря на жесткую конкуренцию на этом сегменте денежного рынка с другими  финансовыми институтами России, Банк за последние четыре года постоянно  увеличивал количество своих зарубежных банков-партнеров. 

     2.3. Стратегия управления портфелем ценных бумаг 

     Стратегия управления портфелем может содержать  элементы двух основных подходов: традиционного  и современного.
     Начинающему инвестору целесообразно использовать традиционный подход в формировании портфеля. Он характеризуется широкой диверсификацией по отраслям, приобретением ценных бумаг известных компаний, которые имеют хорошие производственные и финансовые показатели. Предполагается, что и в будущем их показатели будут не хуже. Кроме того, принимается во внимание высокая ликвидность этих ценных бумаг, что позволяет покупать и продавать их в больших количествах, экономя, на комиссионных.
     С приобретением опыта на фондовом рынке целесообразно постепенно переходить к более эффективному современному методу формирования портфеля, основанному на статистических и  математических методах. Его отличительной  чертой является поиск взаимосвязи  между рыночным риском и доходом, формирование относительно рискованного портфеля, дающего повышенный доход. Этот метод требует серьезного компьютерного  и математического обеспечения.
     Традиционные  схемы управления портфелями ценных бумаг имеют три основных разновидности:
     1) Схема дополнительной фиксированной суммы (крайне пассивная). Принцип: инвестирование в ценные бумаги фиксированной суммы денег через фиксированные интервалы времени. Т.к. курсы ценных бумаг испытывают постоянные колебания, то при их повышении приобретается меньше ценных бумаг, а при понижении - больше. Такая стратегия позволяет получать прибыль за счет прироста курсовой стоимости вследствие циклического колебания курсов.
     2) Схема фиксированной спекулятивной суммы. Портфель делится на 2 части: спекулятивную и консервативную. Первая формируется из высокорискованных бумаг, обещающих высокие доходы. Вторая - из низкорискованных (облигации, государственные бумаги, сберегательные счета). Величина спекулятивной части все время поддерживается на одном уровне. Если ее стоимость возрастает на определенную сумму или процент, изначально установленный инвестором, то на полученную прибыль приобретаются бумаги для консервативной части портфеля. При падении стоимости спекулятивных бумаг ее аналогично восстанавливают за счет ценных бумаг другой части портфеля.
     3) Схема фиксированной пропорции. Портфель также делится на две части как в предыдущей схеме. При этом задается некоторая пропорция, при достижении которой производят восстановление первоначального соотношения между двумя частями по стоимости.
     Если  к традиционному подходу управления портфелем добавить элементы современного, получится схема плавающих пропорций. Она требует определенного искусства инвестора, выражающегося в способности уловить характер циклического колебания курсов спекулятивных бумаг. Заключается в том, что устанавливается ряд взаимосвязанных соотношений для регулирования стоимости спекулятивной и консервативный частый портфеля.
     Рассмотренные выше схемы могут быть и более  детализированными: портфель, например, может делиться на три части (корзины): акции, облигации, краткосрочные ценные бумаги. Стратегия управления портфелем в этом случае заключается в поддержании постоянной пропорции между суммарной рыночной стоимостью каждой корзины по одной из рассмотренных выше схем. В том числе, может быть использована гибкая шкала весов корзин, зависящая от ожидаемой рыночной конъюнктуры и т.д.
     С целью страхования от резкого  изменения рыночной конъюнктуры для больших портфелей ценных бумаг используется схема фьючерсных контрактов с индексами. Если инвестор считает, что необходимо увеличить в портфеле долю облигаций, он продает фьючерсный индексный контракт с акциями и покупает фьючерсный индексный контракт с облигациями, и наоборот.
     Современный метод управления портфелем ценных бумаг предполагает, что фиксированная  изначально структура портфеля через  некоторые интервалы времени может пересматриваться. Изменение состава портфеля происходит главным образом, при смещении инвестиционных целей. Оно производится после взвешивания доходности и риска входящих в портфель бумаг.
     Ценные  бумаги могут продаваться по следующим  причинам:
    если они не приносят дохода и не дают надежд на него в будущем;
    если ценные бумаги выполнили возложенную на них функцию;
    если появились более эффективные пути использования денежных средств.
 
     2.4. Взаимосвязь риска, дохода и доходности 

     Риск  и доход рассматриваются как  две взаимосвязанные категории. В наиболее общем виде под риском понимается вероятность возникновения  убытков или недополучение дохода по сравнению с прогнозируемым вариантом.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.