На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Методы оценки финансовых инструментов с фиксированным доходом

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 18.07.2012. Сдан: 2011. Страниц: 39. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Федеральное агентство по образованию
ГОУ ВПО
ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ 
 
 

Кафедра: финансовый менеджмент 

Факультет: финансово-кредитный
Специальность: финансы и кредит 
 

      КУРСОВАЯ  РАБОТА
По  дисциплине «ТЕОРИЯ  ИНВЕСТИЦИЙ»
Тема: « Методы оценки финансовых инструментов с фиксированным доходом»
Задача: 1, 6, 12, 18 
 
 
 
 
 

                                                                                      Студент                                                                 Курс
                                                                                      Личное дело:                                                                                      Преподаватель:  

Краснодар, 2010 
 

Содержание 

Введение…………………………………………………………………………..3
Глава 1. Понятие и виды финансовых интсрументов с фиксированным доходом……………………………………………………………………………6
           1.1. Ценные бумаги как объект инвестирования…………………..…….6
         1.2. Понятие и виды облигаций…………………………………………...8
         1.3. Сущность и типы акций……………………………………………..11
Глава II. Методы оценки финансовых инструментов с фиксированным доходом…………………………………………………………………………...14

            2.1. Оценка стоимости облигаций………………………………………14

       2.2 Определение доходности акций…………………………………….21
Глава III.  Финансовые инструменты с фиксированным доходом, представленные на Российском рынке…………………………………………25

             3.1. Государственные облигации………………………………………25

             3.2. Муниципальные облигации……………………………………….26

            3.3.Еврооблигации………………………………………….……………27

Заключение……………………………………………………………………….30
Практическая  часть……………………………………………………………...32
Список  используемой литературы……………………………………………...38 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение 

     В инвестиционной деятельности, в особенности на рынке ценных бумаг, в число ключевых входит понятие финансового инструмента. Это одна из новых и весьма неоднозначно трактуемых экономических категорий, пришедших к нам с Запада с началом распространения элементов рыночной экономики. Сейчас эта категория не только активно используется в отечественной монографической литературе, но и упоминается в ряде нормативных документов.
     Существуют  различные подходы к трактовке  понятия «финансовый инструмент». Изначально было распространено достаточно упрощенное определение, согласно которому выделялись три основные категории финансовых инструментов:
          1) денежные средства (средства в  кассе и на расчетном счете,  валюта);
          2) кредитные инструменты (облигации,  кредиты, депозиты);
          3) способы участия в уставном  капитале (акции и паи).
     По  мере развития рынков капитала и появления новых видов финансовых активов, обязательств и операций с ними (форвардные контракты, фьючерсы, опционы, свопы и др.) терминология все более уточнялась, в частности, появилась необходимость ограничения собственно инструментов от тех предметов, с которыми  этими инструментами манипулируют, или которые лежат в основе того или иного инструмента, то есть от финансовых активов и обязательств. Более того, в области финансов сформировалось новое направление, получившее название финансового инжиниринга (financial engineering), в рамках которого и дается систематизированное описание традиционных и новых финансовых инструментов. Согласно определению одного из ведущих специалистов в этой области Дж. Феннери «финансовый инжиниринг включает в себя проектирование, разработку и приложение инновационных финансовых инструментов и процессов, а также творческий поиск новых подходов к решению проблем в области финансов» (Маршал, Бансал, с. 33)1.
     Позднее финансовые инструменты стали разрабатываться  в целях получения прибыли от спекулятивных операций на срочных рынках, а также содействия операциям на рынках капитала, то есть операциям по мобилизации источников финансирования.
     Несмотря  на обилие монографической литературы по финансовым инструментам, наиболее систематизировано они изложены в международных стандартах финансовой отчетности (МСФО).
     Согласно  МСФО-32 под финансовым инструментом понимается любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент – у другой. Основополагающим в определении финансового инструмента является понятие договора. 
     Среди огромного разнообразия финансовых инструментов особое место занимают инструменты с фиксированным доходом. Примерами финансовых инструментов с фиксированным доходом являются большинство банковских вкладов, различные виды облигаций, сертификатов, векселей и других обязательств. К классу ценных бумаг с фиксированным доходом когут быть отнесены и привилегированные акции, если по ним выплачивается фиксированный дивиденд.
     Актуальность  темы курсовой работы обусловлена разработкой  вопроса о финансовых инструментах с фиксированным доходом.
     Цель  курсовой работы заключается в исследовании финансовых инструментов с фиксированным  доходом. Для достижения поставленной цели решаются следующие задачи:
     1. Рассмотреть понятия и видов  финансовых инструментов с фиксированным  доходом.
     2. Проанализировать финансовые активы  с фиксированным доходом.
     3. В третьей главе рассмотрены финансовые инструменты с фиксированным доходом, представленные на российском рынке.
     Объектом  исследования являются методы оценки финансовых инструментов.  Наиболее характерным представителем финансовых активов с фиксированным доходом является облигация. Поэтому основное внимание будет уделено облигациям, как одному из наиболее типичных и широко распространенных в мире виду подобных активов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Глава 1. Понятие и виды финансовых интсрументов с фиксированным доходом
1.1. Ценные бумаги как объект инвестирования 

     Инвестиции могут осуществляться в виде вложений в ценные бумаги (финансовые инвестиции)2.
     Ценная  бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной  формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление  и передача которых возможная  только при его предъявлении
     Любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, характеризуется одновременно следующими признаками:
     - закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
     - размещается выпусками;
     - имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
     К ценным бумагам с фиксированным доходом относят финансовые средства, которым присущи три свойства:
           а) для них вводится определенная дата погашения - день, когда заемщик должен выплатить инвестору, во-первых, занятую сумму, что составляет номинальную стоимость ценной бумаги, и, во-вторых, процент (если он предусмотрен условиями выпуска ценной бумаги);
           б) они имеют фиксированную или заранее определенную схему выплаты номинала и процентов;
           в) как правило, котировка их цены указывается в процентах специальной величины - доходности к погашению.
     Существуют  различные способы классификации ценных бумаг с фиксированным доходом, однако в самом общем виде они делятся на три категории:
     1) бессрочные (до востребования) депозиты  и срочные депозиты 
     2) ценные бумаги денежного рынка 
     3) облигации 
     1) Бессрочные и срочные депозиты. В странах с развитыми рынками ценных бумаг наиболее распространенными бессрочными и срочными депозитами являются: чековые счета; сберегательные счета; депозитные сертификаты; сертификат денежного рынка; индексированные депозиты; евродолларовые депозиты.
     В настоящее время в России из ценных бумаг данной категории встречаются  в основном депозитные и сберегательные сертификаты3. Депозитный сертификат и сберегательный сертификат - это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика («бенефициара») или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процента по нему. Депозиты могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями, бывают именными или на предъявителя. Оба депозита являются срочными - срок погашения депозитных сертификатов ограничивается одним годом, а сберегательных - тремя годами. Депозитные сертификаты могут быть выданы только организации, являющейся юридическим лицом, а сберегательные сертификаты - только физическим лицам.
     2) Ценные бумаги денежного рынка  имеют отличительные особенности: 
     - обычно их срок погашения не  превышает 12 месяцев; 
     - они обладают довольно высокой  ликвидностью, поскольку могут свободно  продаваться и покупаться инвесторами на вторичном рынке ценных бумаг;
     - как правило размещаются эмитентом  по дисконтной цене.
     3) Облигациями называются ценные  бумаги с фиксированным доходом,  по которым эмитент обязуется  выплачивать владельцу облигации  по определенной схеме сумму  процента и, кроме того, в день погашения - номинал облигации. Существуют два основных отличия облигаций от ценных бумаг денежного рынка. Во-первых, практически все облигации продаются по номиналу с последующей выплатой процента. Во-вторых, срок погашения облигаций превышает год и может иметь протяженность в несколько десятков лет. 

  1.2. Понятие и виды  облигаций 

     Облигации (bonds) являются долговыми ценными бумагами и могут выпускаться в обращение государственными или местными органами управления, а также частными предприятиями4.
     Облигация – это ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ее номинальную стоимость  в оговоренный срок и выплатить  причитающийся доход.
     По  сути, облигация является контрактом, удостоверяющим:
     - факт предоставления ее владельцем денежных средств эмитенту;
     - обязательство эмитента вернуть долг в оговоренный срок;
     - право инвестора на получение регулярного или разового вознаграждения за предоставленные средства в виде процента от номинальной стоимости облигации или разницы между ценой покупки и ценой погашения.
     Покупая облигацию, инвестор становится кредитором ее эмитента и получает преимущественное, по сравнению с акционерами, право  на его активы в случае ликвидации или банкротства. Как правило, облигации приносят владельцам доход в виде фиксированного процента от номинала, который должен выплачиваться независимо от величины прибыли и финансового состояния заемщика.
     Российский  рынок облигаций в настоящее  время находится в стадии формировании и представлен, в основном, государственными и муниципальными обязательствами.
     Классификация облигаций достаточно разнообразна и зависит от положенного в  ее основу признака.
     В зависимости от эмитента, выделяют государственные, муниципальные (местных  органов управления), корпоративные (предприятий и акционерных обществ) и иностранные (зарубежных заемщиков) облигации5.
     По  физической форме выпуска облигации  делятся на :
     1) документарные - отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов;
     2) бездокументарные - существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на магнитных носителях.
     По  сроку обращения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные облигации.
     По  форме выплаты дохода облигации делятся на:
     1)  купонные - с фиксированной или плавающей ставкой
     2) дисконтные - без периодических выплат доходов.
     Последние так же часто называют облигациями с нулевым купоном. В ряде развитых стран имеют хождение облигации с выплатой процентов в момент погашения.
     В общем случае, любая облигация  имеет следующие основные характеристики:
    номинальная стоимость;
    купонная ставка доходности;
    дата выпуска;
    дата погашения;
    сумма погашения.
     Номинальная стоимость – это сумма, указанная  на бланке облигации, или в проспекте эмиссии. Облигации могут иметь самые различные номиналы.
     Номиналы  российских облигаций, обращавшихся в  разное время на внутреннем рынке, варьируют  от 10 до 1 млн. руб.
     Как правило, облигации выкупаются по номинальной  стоимости. Однако текущая цена облигации может не совпадать с номиналом и зависит от ситуации на рынке.
     Если  цена, уплаченная за облигацию ниже номинала, говорят, что облигация  продана со скидкой или с дисконтом, а если выше – с премией.
     Для удобства сопоставления рыночных цен облигаций с различными номиналами в финансовой практике используется специальный показатель, называемый курсовой стоимостью или курсом ценной бумаги. Под ним понимают текущую цену облигации в расчете на 100 денежных единиц ее номинала, определяемую по формуле:
     K = ( P / N ) ? 100, (1)
     где K - курс облигации; P – рыночная цена; N – номинал.
     Пример 
     Определить  курс облигации с номиналом в 1000,00, если она реализована на рынке  по цене:
     а) 920,30
     (920,30 / 1000,00) ? 100 = 92,3;
     б) 1125,00
     (1125,00 / 1000,00)?  100 = 112,5.
     В рассмотренном примере в первом случае облигация приобретена с  дисконтом (1000 - 920,30 = 79,70), а во втором – с премией (1000 - 1125 = -125), означающей снижение общей доходности операции для инвестора.
     Рыночная цена P, а следовательно и курс облигации К, зависят от целого ряда факторов, которые будут рассмотрены ниже.
     Купонная  норма доходности – это процентная ставка, по которой владельцу облигации  выплачивается периодический доход. Соответственно сумма периодического дохода равна произведению купонной ставки на номинал облигации и, как правило, выплачивается раз в год, полугодие или квартал. 

      1.3. Сущность и типы  акций 

     Акция представляет собой инструмент, дающий право на долю собственности в  акционерном капитале компании. Обычно компания решает выпустить акции для того, чтобы привлечь средства для финансирования программ капитального строительства6. Однако в России акционирование компаний произошло в процессе ваучерной приватизации, и предприятия не получили реальных денег.
     После их первичного размещения, акции продолжают переходить из рук в руки на так называемом «вторичном» рынке, на котором действуют биржи, а также существует внебиржевой оборот. В настоящее время на организованном вторичном рынке представлены акции более 300 российских компаний.
     Существуют  два типа акций – обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции дают их владельцам право участвовать  в управлении компанией посредством  голосования на собраниях акционеров. Вкладывая средства в обыкновенные акции, инвестор рассчитывает на получение доходов в виде периодических выплат дивидендов и роста курсовой стоимости акций. Как величина дивидендов, так и перспективы роста курсовой стоимости напрямую зависят от работы компании-эмитента.
     Размер дивидендов устанавливается акционерами на годовом собрании. Некоторые, даже высокоприбыльные компании, могут не выплачивать дивиденды в течение продолжительных периодов времени, в тех случаях, когда разумно реинвестировать всю прибыль в развитие бизнеса. Это может быть выгодно акционерам, так как новые капитальные инвестиции способны вызвать рост курсовой стоимости акций компании. Многие российские компании нерегулярно выплачивают дивиденды по обыкновенным акциям.
     Помимо  обыкновенных, многие компании имеют привилегированные акции, которые не дают их владельцам права голоса и приобретаются в расчете на дивиденды и рост курсовой стоимости. Российские привилегированные акции принципиально отличаются от привилегированных акций, выпускаемых иностранными компаниями, которые обычно относят к инструментам с фиксированным доходом, так как они выплачивают фиксированные дивиденды, например, определенный процент от номинальной стоимости7. Уставы же большинства российских акционерных обществ предписывают выделение 10% чистой прибыли на выплату дивидендов по привилегированным акциям.
     При определенных обстоятельствах предусматривается  возможность конвертации привилегированных  акций в обыкновенные. Обязательная выплата дивидендов по привилегированным  акциям может становиться причиной конфликта интересов между владельцами обыкновенных и привилегированных акций. Представляется вероятным, что большинство компаний в будущем примет решение о конвертации привилегированных акций в обыкновенные. При акционировании большинства российских предприятий, привилегированные акции были выпущены в объеме 25% уставного капитала и бесплатно переданы сотрудникам этих предприятий. Часть компаний выпустила только обыкновенные акции.
     Помимо  постоянно изменяющейся, определяемой многими факторами рыночной стоимости, акции имеют также номинальную стоимость. Номинальная стоимость устанавливается при акционировании, когда уставной капитал компании разделяется на количество выпускаемых акций. Она не является какой-либо важной характеристикой свойств акции и остается неизменной, за исключением случаев дробления или консолидации, при которых изменяется количество акций в обращении. Считается, при высокой стоимости акций дробление позволяет увеличить ликвидность, делая их более доступными для мелких инвесторов.
     Инвесторов, работающих с акциями, интересует рост прибылей компании и связанный с  этим рост курсовой стоимости ее акций. Инвестиции в акции можно отнести  к разряду довольно рискованных, так как на их цену оказывают влияние  огромное количество различных факторов, далеко не все из которых хорошо поддаются прогнозированию8. Например, решение Организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК) об увеличении квот на производство и экспорт нефтепродуктов может вызвать падение мировых цен на нефть, а как следствие – снижение рентабельности и котировок акций российских нефтяных компаний.  
 
 

Глава II. Методы оценки финансовых инструментов с фиксированным доходом

2.1. Оценка стоимости  облигаций

 
     В общем случае, доход по купонным облигациям имеет две составляющие: периодические выплаты и курсовая разница между рыночной ценой и номиналом9. Поэтому такие облигации характеризуются несколькими показателями доходности: купонной, текущей (на момент приобретения) и полной (доходность к погашению).
     Купонная  доходность задается при выпуске  облигации и определяется соответствующей  процентной ставкой. Ее величина зависит  от двух факторов: срока займа и надежности эмитента.
     Чем больше срок погашения облигации, тем выше ее риск, следовательно тем больше должна быть норма доходности, требуемая инвестором в качестве компенсации. Не менее важным фактором является надежность эмитента, определяющая «качество» (рейтинг) облигации. Как правило, наиболее надежным заемщиком считается государство. Соответственно ставка купона у государственных облигаций обычно ниже, чем у муниципальных или корпоративных. Последние считаются наиболее рискованными.
     Поскольку купонная доходность при фиксированной ставке известна заранее и остается неизменной на протяжении всего срока обращения, ее роль в анализе эффективности операций с ценными бумагами невелика.
     Однако  если облигация покупается (продается) в момент времени между двумя купонными выплатами, важнейшее значение при анализе сделки, как для продавца, так и для покупателя, приобретает производный от купонной ставки показатель – величина накопленного к дате операции процентного (купонного) дохода.
     В отечественных биржевых сводках и аналитических обзорах для обозначения этого показателя используется аббревиатура НКД (накопленный купонный доход). Механизм формирования доходов продавца и покупателя для сделки, заключаемой в момент времени между двумя купонными выплатами, продемонстрируем на реальном примере, взятом из практики российского рынка ОГСЗ10.
     Для того, чтобы эта операция была выгодной для продавца, величина купонного  дохода должна быть поделена между  участниками сделки, пропорционально периоду хранения облигации между двумя выплатами.
     Причитающаяся участникам сделки часть купонного  дохода может быть определена по формуле  обыкновенных, либо точных процентов. Накопленный купонный доход на дату сделки можно определить по формуле:
                                          ,                                    (1)  

     где CF – купонный платеж; t – число дней от начала периода купона до даты продажи (покупки); N – номинал; k – ставка купона; m – число выплат в год; В = {360, 365 или 366} – используемая временная база (360 для обыкновенных процентов; 365 или 366 для точных процентов).
     В процессе анализа эффективности  операций с ценными бумагами, для  инвестора существенный интерес  представляют более общие показатели – текущая доходность (current yield – Y) и доходность облигации к погашению (yield to maturity – YTM). Оба показателя определяются в виде процентной ставки.
     Текущая доходность облигации с фиксированной  ставкой купона определяется как отношение периодического платежа к цене приобретения:
                                       ,                                 (2)
     где N – номинал; P – цена покупки; k – годовая ставка купона; K –
курсовая  цена облигации.
     Текущая доходность продаваемых облигаций  меняется в соответствии с изменениями  их цен на рынке. Однако с момента покупки она становится постоянной (зафиксированной) величиной, так как ставка купона остается неизменной. Нетрудно заметить, что текущая доходность облигации приобретенной с дисконтом будет выше купонной, а приобретенной с премией – ниже.
     Показатель  текущей доходности не учитывает вторую составляющую поступлений от облигации – курсовую разницу между ценой покупки и погашения (как правило – номиналом)11. Поэтому он не пригоден для сравнения эффективности операций с различными исходными условиями.
     В качестве меры общей эффективности инвестиций в облигации используется показатель доходности к погашению.
     Доходность  к погашению представляет собой  процентную ставку (норму дисконта), устанавливающую равенство между  текущей стоимостью потока платежей по облигации PV и ее рыночной ценой P.
     Для облигаций с фиксированным купоном, выплачиваемым раз в году, она  определяется путем решения следующего уравнения:  

                                          ,                            (3)  

     где F – цена погашения (как правило F = N).
     Уравнение (3) решается относительно YTM каким-либо итерационным методом. Приблизительное значение этой величины можно определить из соотношения (4):
                                             .                                       (4)  

     Доходность к погашению YTM – это процентная ставка в норме дисконта, которая приравнивает величину объявленного потока платежей к текущей рыночной стоимости облигации.
     По  сути, она представляет собой внутреннюю норму доходности инвестиции (internal rate of return – IRR).
       Мы же рассмотрим лишь один из них – нереалистичность предположения о реинвестировании периодических платежей.
     Нетрудно  заметить, что денежный поток, генерируемый подобными ценными бумагами представляет собой аннуитет, к которому в конце  срока операции прибавляется дисконтированная номинальная стоимость облигации.
     Определим современную (текущую) стоимость такого потока:
                                               ,                           (5)
     где F – сумма погашения (как правило – номинал, т.е. F = N); k – годовая ставка купона; r – рыночная ставка (норма дисконта); n – срок облигации; N – номинал; m – число купонных выплат в году.
     Поскольку единственным источником дохода здесь  является разница между ценой  покупки и номиналом (ценой погашения), проведение операций с бескупонными облигациями порождают элементарный поток платежей. В данном случае подобный поток характеризуется следующими параметрами: ценой покупки P (современная стоимость облигации), номиналом N (будущая стоимость), процентной ставкой r (норма доходности) и сроком погашения облигации n. Напомним, что любой параметр операции с элементарным потоком платежей может быть найден по известным значениях трех остальных. Однако поскольку номинал облигации всегда известен (или может быть принят за 100%), для определения доходности операции достаточно знать две величины – цену покупки P (либо курс К) и срок погашения n.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.