На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Особенности развития фондовой биржи ММВБ в Российской Федерации

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 11.08.2012. Сдан: 2011. Страниц: 12. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Федеральное агентство по образованию Российской Федерации
Государственное образовательное учреждение
Высшего профессионального образования
«Сибирский  государственный технологический  университет» 
 

Факультет: Гуманитарный
Кафедра: Экономики и менеджмента 
 
 
 
 
 

Курсовая  работа
«Особенности  развития фондовой биржи ММВБ в Российской Федерации» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                                                                                       Руководитель:
                                                Погорелов И.З.
                                 (подпись)                   (К.Э.Н., доцент)
                                               
                              (оценка, дата) 

                         Разработал:
                Студент группы 77-2
                                                Демин О.В.
                                     (подпись)

                                                                                               (дата) 

Красноярск, 2011 г.
 

Содержание 
 
 

 

Введение 

    Рынок ценных бумаг это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
    Гражданский кодекс РФ (ст. 142) определяет ценную бумагу как документ, удостоверяющий с соблюдением  установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
    На  рынке ценных бумаг осуществляется обращение ценных бумаг, заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги.
      Цель  курсовой работы – исследовать деятельность и перспективы развития ММВБ России на основе анализа основных аспектов работы фондовых бирж
      Задачи  курсовой работы:
      - рассмотреть понятие и особенности биржевой торговли;
      - проанализировать развитие фондового рынка Российской Федерации.
      Рынок ценных бумаг можно подразделить по месту оборота ценных бумаг. В этом случае выделяется биржевой и внебиржевой рынок. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в основном по каналам внебиржевого рынка. Вторичная продажа ценных бумаг может происходить как на биржевом, так и внебиржевом рынке.
      На  биржевом (или организованном) рынке в развитых странах реализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг. Однако влияние этой части рынка на процессы, про исходящие на всем фондовом рынке, значительно больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции их изменения, складывающиеся на организованном рынке, во многом определяют уровень и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом обороте. Кроме того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах объем сделок на биржевом рынке намного превышает внебиржевой оборот.
      Организованный  рынок ценных бумаг представлен сетью фондовых бирж, поэтому необходимо рассмотреть теоретически механизм функционирования биржи, а также исследовать деятельность одной из фондовых бирж РФ - Московской межбанковской валютной биржи.  
 

 

1 Понятие и особенности биржевой торговли
1.1 Особенности деятельности фондовых бирж в России 

      Истоки  происхождения слова "биржа" находились в крупнейшем торговом пункте Фландрии - Брюгге. Здесь торговые сборища обосновывались возле гостиницы "Бурсе". Ван дер Бурсе - так звали хозяина гостиницы. Он построил дом для приезжих, фронтон которого украсил своим гербом - изображением трех кошелей. [4, с. 47]
      Понятие "биржа" как место встречи деловых людей распространилось довольно быстро по всему свету, но во многих городах сохранились прежние названия. [7, с. 56]
      Так, в Лионе биржа именовалась  Площадью обменов, в ганзейских городах - купеческой коллегией, в Барселоне - Лохией.
      Вот как описывает очевидец работу Барселонской биржи в 1393 г.: "Целая команда  маклеров снует там между колонн и небольших групп (торговцев), это  посредники уха, чья миссия - слушать, докладывать, сводить между собой  заинтересованных лиц".
      Первое специальное здание для биржи было сооружено в 1531 г. в Антверпене, конкуренте города Брюгге. Стройный ряд колонн этой постройки в течение многих столетий был символом биржи. На его фронтоне была высечена надпись: "Для торговых людей всех стран и наречий". Дегтярев О.И. Биржевое дело: Учебник .- М.: ЮНИТИ, 2002
      В начале XVII столетия центр торговой и финансовой деятельности переместился в Амстердам. Именно здесь в 1608 г. была создана одна из знаменитых бирж мира. Некоторое время спустя она  справила новоселье в большом здании на площади Дам (плотина) напротив банка и резиденции Ост-Индской компании.
      Почти вся Европа пребывала в должниках  Амстердама. Без денег здешних  богатеев практически не начиналась ни одна война. Так, шведский король Густав-Адольф для вмешательства в 30-летнюю войну занял необходимые денежные средства у амстердамских банкиров.
      Амстердам считается также и родоначальником  рынка ценных бумаг. Здесь в том  же XVII в. возникла первая фондовая биржа. Хотя ещё раньше облигациями государственных  займов торговали в Венеции и Флоренции. В Генуе существовал активный рынок расписок и платежных обязательств, а в ганзейских городах - рынок рент.
      На  лейпцигских ярмарках котировались "доли" (акции) германских рудников. Для амстердамской же биржи новыми признаками стала большая открытость и свобода сделок с ценными бумагами.
      К началу XVIII в. центром торговли становится Лондон (не без поддержки амстердамского капитала). Дело в том, что ещё  в 1625 г. драгоценности британской короны были заложены в Амстердаме с целью получения кредита в 3000 тыс. фунтов. С 1695 г. лондонская Королевская биржа начала осуществлять сделки с государственными бумагами и акциями. Биржа стала местом встречи тех, кто, уже имея деньги, желал их иметь ещё больше.
      Как амстердамская, так и лондонская биржи создали свой собственный жаргон: "быки" и "медведи" - покупатели и продавцы, спекулирующие на бирже, "верховая езда" - спекуляция билетами государственной лотереи и т.д.
      Главная заслуга названных бирж в том, что они обеспечивали быстрый  переход от ценных бумаг к деньгам, и наоборот. [4, с. 50]
      История биржи в России насчитывает более  двух столетий. Первая биржа в России возникла по инициативе Петра I в начале XVIII в. Она была общей - товарно-сырьевой с элементами торговли фондами. Она  была создана по образцу Амстердамской.
      Практически целое столетие Санкт-Петербургская  биржа оставалась единственной во всем государстве. Такое положение объяснялось  незначительностью торгового оборота, примитивностью форм организации торговли.
      Биржа представляет собой организационно оформленный рынок, где в соответствии с установленными правилам и совершаются сделки с определенными видами товаров. В качестве биржевых товаров могут выступать:
      - продукция производственного или  потребительского назначения, которая обладает определенными, хорошо известными для продавцов и покупателей свойствами (зерно, кофе, какао, сахар, нефть и нефтепродукты, цветные и драгоценные металлы и др.);
      - ценные бумаги;
      - иностранная валюта. [5, с. 87]
      В зависимости от вида продаваемых товаров могут быть, соответственно, товарные, фондовые или валютные биржи. Если на бирже продается не один вид ценностей, то такая биржа считается универсальной.
      Особенностью  биржевой торговли является то, что сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное время во время проведения биржевой сессии (или биржевого сеанса) и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок.
      В мировой практике существуют различные организационно-правовые формы организации бирж. В основном биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо акционерных обществ (или товариществ с ограниченной ответственностью), либо действуют как публично-правовой (т.е. государственный) институт. В случае организации биржи в форме ассоциации или государственного учреждения с самого начала ее создатели не ставят своей целью получение прибыли. Если же биржа существует в форме акционерного общества, то и в этом случае в уставе биржи может быть прямо указано, что биржа не преследует цели получения прибыли, и дивиденды по акциям не выплачиваются. Кроме того, в члены правления бирж могут включаться представители эмитентов и инвесторов, а иногда и государственных органов. Государство же с помощью нормативных актов, регламентирующих деятельность бирж, принимает меры, направленные на осуществление полной гласности деятельности бирж.
      Деятельность фондовых бирж в России до принятия Федерального закона «О рынке ценных бумаг» регулировалась «Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР», утвержденным Постановлением Правительства РФ 28 декабря 1991 г. № 78. После принятия Федерального закона «О рынке ценных бумаг» в апреле 1996 г. деятельность фондовых бирж была приведена в соответствие с положениями данного Закона. Приведем некоторые выдержки из этого документа [11, с. 45].
      Фондовой  биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг. Фондовая биржа может быть создана в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг.
      В соответствии с Законом фондовая биржа может совмещать свою деятельность только с такими видами деятельности, как деятельность валютной биржи, товарной биржи, клиринговой организации, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также деятельности по сдаче имущества в аренду.
      Ценные  бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут  быть допущены на биржу. Практически  во всех странах, в соответствии с  принятыми нормативными актами, вопрос о допуске ценных бумаг на биржу решает сама биржа. И именно от биржи, а не от какого-либо другого органа зависит, будут те или иные ценные бумаги продаваться на данной бирже. Если ценные бумаги какого-либо эмитента принимаются для продажи на бирже, значит они приняты к котировке и включаются в котировочный список (или лист) и именуются «списочными» или «листинговыми». А сама процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом.
      Компания, желающая включить свои акции в биржевой список, подает на биржу заявку определенной формы и сообщает о себе довольно подробную информацию. Объем и характер этих сведений определяет сама биржа, поэтому требования к ценным бумагам на разных биржах могут быть различными. Ценные бумаги, не включенные в биржевой список на одной бирже, могут быть приняты другой биржей, где требования более мягкие.
      В качестве примера можно рассмотреть правила допуска ценных бумаг на самой крупной в мире Нью-йоркской фондовой бирже (НЙФБ), на которой котируются акции наиболее крупных компаний и осуществляется около 3 / 4 всех операций с акциями в США [8, с. 100].
      НЙФБ  устанавливает, прежде всего, минимальные количественные показатели к акционерным обществам для допуска их ценных бумаг на биржу. Эти требования следующие:
      1. Число лиц, владеющих не менее чем 100 акциями, должно составлять не менее 2000 человек; или общее число акционеров должно быть не менее 2200.
      2. Среднемесячный оборот торговли  акциями должен составлять не менее 100 тыс. долл.
      3. Число акций, находящихся в обращении, - не менее 1,1 млн.
      4. Рыночная стоимость акций - не менее 18 млн.долл.
      5. Стоимость активов компании - не  менее 18 млн.долл.
      6. Прибыль до уплаты налогов: 
       - за последний балансовый год - не менее 2,5 млн.долл.;
       - за каждый из 2 предшествующих последнему - 2,0 млн.долл.;
       - или суммарная прибыль за 3 последних года - не менее 6,5 млн.долл. (причем каждый из трех лет должен быть прибыльным).
      Несмотря  на то, что принятие акций к котировке на бирже обходится эмитенту довольно дорого, акционерные общества стремятся попасть в котировочный список, так как включение в листинг дает им определенные преимущества:
        - больший объем информации и повышение престижа фирмы у инвесторов, так как, помимо собственной оценки качества акций инвестором, производится оценка этих качеств и фондовой биржей;
        - лучшие условия для получения фирмой кредитов, так как кредиторы могут сравнить балансовую стоимость активов компании с биржевой оценкой;
       - отличная видимость рынка; акционеры и потенциальные инвесторы могут легко следить за сделками и котировками, так как финансовая пресса дает подробный отчет о биржевой торговле акциями, тогда как внебиржевой рынок освещается гораздо меньше;
       - облегчается возможность заклада акций, так как при прочих равных условиях кредиторы более охотно примут в залог списочные акции, чем внесписочные, понимая, что их легче продать, если это будет необходимо из-за несостоятельности заемщика;
       - большая рыночность и внимание со стороны инвесторов, так как публикация данных о рынке списочных акций позволяет инвесторам и финансовым экспертам составить полное представление о рыночном «поведении» каждого списочного выпуска акций, что привлекает к этим акциям новых покупателей.
      У листинга можно отметить и ряд недостатков [2, с. 106]:
       - дополнительный контроль за деятельностью компании, так как при включении в список на бирже она принимает на себя дополнительные обязательства по информированию о дивидендах, выпуску акций и др.; эти ограничения включаются в соглашение о листинге в интересах внешних акционеров;
       - дополнительные расходы, такие, как плата за прохождение листинга, ежегодная плата за поддержание листинга, оплата аудиторских услуг;
       - возможность возникновения отрицательного отношения у потенциальных инвесторов в случае низкой «активности» акций, что могло бы оказаться менее заметным в случае продажи акций на внебиржевом рынке.
      Процедура листинга в современной России была начата в 1992 г., когда Московская центральная фондовая биржа, а затем и ряд других начали осуществлять предпродажную проверку качества предлагаемых ценных бумаг. Разные российские биржи (как, впрочем, и западные биржи) предъявляют различные требования к ценным бумагам, так что ценные бумаги, не прошедшие листинг на одной бирже, могут быть приняты к котировке на другой бирже. Кроме того, на российских фондовых биржах производится торговля как листинговыми, так и нелистинговыми акциями. Ряд бирж ввели даже предварительную процедуру листинга (так называемый «предлистинг»), заключающуюся в том, что процедура листинга растягивается во времени. Это диктуется, с одной стороны, необходимостью анализа ценных бумаг биржей, с другой стороны, недостатком ряда временных данных по параметрам включения в листинг.
      Хотя  процедура листинга ценных бумаг на разных российских биржах имеет некоторые отличительные черты, общая схема допуска ценных бумаг на биржу выглядит следующим образом [5, с. 110]:
      - эмитент подает на биржу заявление о листинге ценных бумаг и заключает с биржей договор о проведении экспертизы ценных бумаг;
      - биржа проводит экспертизу претендующих на листинг ценных бумаг и решает вопрос об их допуске на биржу;
      - при положительном решении вопроса о допуске эмитент заключает с биржей договор о листинге ценных бумаг;
      - эмитент регулярно (обычно раз в квартал) предоставляет бирже всю необходимую для поддержания листинга информацию.
      Для проведения экспертизы претендующих на листинг ценных бумаг эмитент обычно должен предоставить следующие документы:
      - устав и учредительный договор эмитента;
      - балансовый отчет и отчет о финансовых результатах за последние 3 завершенных финансовых года;
      - результаты аудиторской проверки финансовой деятельности эмитента за последние 3 завершенных финансовых года;
      - сведения о выплате доходов по ценным бумагам эмитента за последние 3 завершенных финансовых года.
      Следует отметить, что чем больше правила  листинга одной биржи соответствуют  правилам другой, тем шире возможности торговли ценными бумагами. В этом случае бумаги, принятые к котировке на одной бирже, могут продаваться и на другой бирже, что свидетельствует о повышении ликвидности данных ценных бумаг.  

1.2 Разновидности сделок с ценными бумагами на фондовых биржах 

      Фондовая  биржа - это организованный, регулярно  функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.
      Она представляет собой механизм чрезвычайно важный для организации предпринимательской деятельности, и для функционирования современной рыночной экономики в целом.
      Фондовая  биржа создается в форме некоммерческого партнерства.
      Основная  цель ее деятельности в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.
      После того как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, т.е. заключать сделки купли-продажи.
      Все сделки с ценными бумагами можно разделить на два типа: кассовые сделки и сделки на срок.
      Кассовая  сделка (spot) характеризуется тем, что  она заключается на имеющиеся  у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет по кассовым сделкам, т.е. поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни. В ФРГ, например, этот срок не превышает 2 биржевых дней, в Англии и США- 5 рабочих дней [13, с. 189].
      Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязательств должно быть осуществлено в какой-то определенный момент в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а продавец может не иметь денег для их оплаты.
      Сделки на срок чаще всего называются форвардными сделками.
      Обычно  при заключении такой сделки фиксируется  количество и курс ценных бумаг. Что  касается срока исполнения форвардной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно по извещению продавца до указанной последней даты.
      В настоящее время в связи с  развитием торговли производными финансовыми  инструментами биржи практически  отказались от форвардных сделок. В основном такие сделки заключаются вне биржи. На бирже заключаются такие виды срочных сделок, как опционы на покупку и продажу фондовых ценностей, расчетные и поставочные фьючерсные контракты, а также проводятся операции с биржевыми индексами.
      Курсы ценных бумаг и прежде всего акций испытывают сильные колебания под воздействием разного рода факторов. Для того чтобы застраховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют так называемое хеджированuе (от англ. hedging - ограждение, страхование от возможных потерь). Хеджирование производится с помощью заключения срочных сделок, т.е. покупки и продажи опционов и фьючерсных контрактов. Например, инвестор через 3 месяца (именно тогда у него появятся денежные средства) собирается купить акции компании «Х», но, по его прогнозам, курс акций за это время возрастет с 45 до 50 долл. за акцию. В таком случае инвестор может заключить твердую форвардную сделку по цене сегодняшнего дня - 45 долл. за акцию со сроком исполнения сделки 3 месяца либо, если это возможно, купить опцион на право покупки акций через 3 месяца по цене, например, 45 долл. за акцию при стоимости опциона, например, 2 долл. Однако чаще всего для подобных целей используются фьючерсные контракты [10, с. 109].
      Участниками рынка ценных бумаг была установлена довольно четкая зависимость между курсами ценных бумаг по кассовым и фьючерсным сделкам - если растет курс ценных бумаг по сделкам за наличные, то растет и цена фьючерсных контрактов. Поэтому инвестор может заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании «Х» по цене 45 долл. за штуку со сроком исполнения контракта через 3 месяца. Допустим, что к моменту истечения контракта курс акций по кассовым сделкам возрастет, например, до 50 долл. за акцию. Контракт же обязывает продавца поставить владельцу контракта акции «Х» по цене 45 долл. за штуку. Однако продавец, продавая контракт, возможно и не собирался поставлять эти акции, поэтому он выплачивает покупателю разницу в цене в размере 5 долл. за акцию (50-45). То есть можно сказать, что покупатель контракта продает через 3 месяца этот контракт обратно продавцу, но уже по более высокой цене, и таким образом страхует себя от повышения цен.
      Делается  это просто с помощью гарантийных  взносов. Продавец и покупатель контракта  вносят гарантийные взносы, величина которых определяется биржей. Если покупатель ожидал, что курс акций повысится, и его ожидания сбылись, то ему возвращается его гарантийный взнос, а из гарантийного взноса продавца выплачивается сумма, на которую увеличилась цена контракта. Если же ожидания покупателя не оправдались, то из его гарантийного взноса выплачивается соответствующая сумма продавцу контракта. (Пересчет гарантийных взносов производится в конце каждого биржевого дня.)
      Если  обладатель ценных бумаг намеревается через определенное время продать ценные бумаги, а по его предположениям курс данных ценных бумаг к этому времени упадет, то чтобы уменьшить риск возможных потерь, хеджер будет стремиться приобрести опцион на продажу или продать фьючерсный контракт. Допустим, хеджер заключил фьючерсный контракт на продажу акций компании «Х» по цене 45 долл. за штуку со сроком исполнения через 3 месяца. Через 3 месяца курс акций «Х» понизился до 40 долл. за штуку. Цена фьючерсного контракта также снизится до 40 доля за штуку. Но покупатель контракта дал обязательство при заключении контракта принять эти ценные бумаги по цене 45 доля. за акцию. В таком случае покупатель выплатит продавцу разницу в размере 5 доля. за акцию (45-40). Следовательно, продавец ценных бумаг сможет возместить свои убытки от снижения курса акций.
      Операции  с фьючерсами, с одной стороны, позволяют застраховаться от возможных потерь и уменьшить риск инвесторов, с другой стороны, они создают широкий простор для деятельности разного рода биржевых спекулянтов или биржевых игроков. По своим действиям игроков условно можно разделить на две группы. Тех, которые делают ставки на повышение курса, называют «быками», а тех, кто играет на понижение, - «медведями». Наиболее опасное состояние на бирже наступает в те моменты, когда начинают паниковать «медведи».
      Сделав  ставку, например, на повышение курса  каких-либо акций, спекулянт покупает фьючерсный контракт на акции этих компаний и рассчитывает в дальнейшем получить доход от продажи этого срочного контракта за счет увеличения цены акций и, соответственно, цены срочного контракта.
      Хотя  инвестор и спекулянт покупают ценные бумаги с целью извлечения дохода, отличие инвестора от спекулянта состоит в том, что инвестор, как правило, покупает ценные бумаги на длительный срок (за исключением операций хеджирования), а спекулянты в основном покупают ценные бумаги на короткое время с целью извлечения прибыли за счет изменения курсов ценных бумаг.  

1.3 Механизма организации биржевой торговли и техники заключения сделок 

      Биржевые  сделки довольно многочисленны. Под  биржевой операцией понимается сделка купли-продажи с допущенными на биржу бумагами, заключенная между участниками торговли в биржевом помещении в установленное время.
      Прежде  чем фондовые ценности смогут участвовать  в сделке, они должны пройти специальную проверку. Процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Он обеспечивает надежность обращающихся на бирже бумаг.
      Допуск  фондовых ценностей после того, как они прошли проверку листинга, осуществляет специальная комиссия.
      Чтобы фондовая биржа могла выполнять  поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, обеспечивающую доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления. Они делятся на общественную и стационарную структуры.
      В зависимости от механизма организации  биржевой торговли и техники заключения сделок, факт покупки-продажи ценных бумаг в операционном зале биржи оформляется [8, с. 112]:
      - либо маклерской запиской, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале;
      - либо подписанием договора купли-продажи между брокерами;
      - либо занесением проведенной операции в компьютерную систему и выдачей сторонам соответствующей бумажной распечатки;
      - либо в какой-то иной форме.
      Одним словом, заключенные сделки должны быть зарегистрированы тем или иным способом. Однако сам факт заключения сделки и ее регистрация еще не означают, что покупатель становится собственником купленных ценных бумаг. Право собственности покупатель получает лишь в момент исполнения сделки, а до этого времени собственником ценных бумаг остается продавец. Таким образом, заключение сделки - это лишь первый этап на пути движения ценной бумаги от продавца к покупателю. В дальнейшем заключенные сделки проходят этапы сверки, клиринга и, наконец, исполнения.
      День  заключения сделки, как это принято в международной практике, будем обозначать днем «Т» (от англ. trade). Все остальные этапы сделки проходят позднее, и их принято сопоставлять с первым днем - днем «Т».
      Следующий этап сделки - это сверка всех параметров заключенной сделки. Участники сделки должны ознакомиться с условиями сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковые имеются. Особенно различного рода ошибки и случайности возможны, когда сделки заключаются в устной форме. На этапе сверки стороны обычно обмениваются сверочными документами уже в письменной форме, где воспроизводятся все условия сделки. Чаще всего обмен сверочными документами осуществляется не непосредственно между сторонами, а с помощью биржи. Если в документах, полученных брокером после заключения сделки, нет расхождений с документами, полученными от другой стороны, то сверка считается успешной. Итогом успешной сверки могут быть в зависимости от механизма организации сверки либо письменные записки, либо компьютерные распечатки от контрагентов друг другу, либо специальные листы-сверки, если сверку осуществляют органы биржи. Как свидетельствует международная практика, обычно фондовые биржи организуют работу так, чтобы сверка осуществлялась не позднее второго рабочего дня (т.е. дня «Т+l» ) [8, с. 114].
      Следует иметь в виду, что на некоторых  биржах этап сверки отсутствует. Это происходит в тех случаях, когда продавец и покупатель непосредственно в момент заключения сделки подписывают в письменной форме договор, в котором оговариваются все условия сделки.
      Иногда  этап сверки отсутствует также при заключении сделок с использованием компьютерных систем.
      После сверки производятся все необходимые вычисления по сделке. При этом прежде всего определяется общая сумма заключенной сделки путем умножения цены одной бумаги на общее количество ценных бумаг. Эту сумму можно назвать номинальной ценой сделки. Покупатель уплачивает также налог на операции с ценными бумагами, если это предусмотрено действующим законодательством, а также биржевой сбор (если таковой предусмотрен). Продавец же получает номинальную цену сделки за вычетом налога на операции с ценными бумагами и биржевого сбора, если это предусмотрено действующими нормативными актами страны и биржевыми правилами. (Для клиентов же, по поручению которых осуществляются сделки, помимо названных налогов и сборов, номинальная сумма сделки должна быть откорректирована на величину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиента-покупателя цена покупки увеличивается на размер комиссионных, а цена продажи для клиента-продавца уменьшается на размер комиссионных.)
      После того как произведены все необходимые вычисления, продавцу необходимо передать ценные бумаги покупателю, а покупателю перечислить деньги на счет продавца. Если бы каждая сделка исполнялась отдельно от других сделок, то на современных крупных биржах потребовалось бы ежедневно производить десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, и биржи просто захлебнулись бы в такой лавине документооборота. (Например, на Нью-йоркской фондовой бирже ежедневно продается более 100 млн. акций, а иногда это количество достигает полмиллиарда.) Поэтому практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачетов встречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клирингом.
      Первоначально клиринг осуществлялся расчетными палатами бирж, а в дальнейшем стали создаваться специальные клиринговые организации. Клиринговая организация может обслуживать как одну биржу, так и несколько бирж.
      Суть  клиринга состоит в том, чтобы провести так называемую «очистку» всех сделок, произведенных в определенный день, и тем самым свести к минимуму число перемещений ценных бумаг между продавцами и покупателями. Например, брокер А продал 100 «Х» брокеру В, а тот - брокеру Д. Клиринговая организация  «очищает» счет брокера Б и брокера В и дает указание брокеру А отправить 100 акций «Х» брокеру Д.
      При системе многостороннего клиринга клиринговая корпорация определяет для каждого участника клиринга так называемую «позицию» - это разность (или сальдо) между всеми требованиями и всеми обязательствами данного участника по сделкам за установленный период времени (например, за один биржевой день). Процедура установления позиций участников торгов называется неттингом. Если сальдо равно нулю, то позиция считается закрытой. Если сальдо положительное, т.е. объем требований данного участника превышает его обязательства по сделкам, то говорят, что участник имеет длинную позицию. Если участник клиринга должен больше, чем должны ему (т.е. сальдо отрицательное), то это означает, что участник имеет короткую позицию. По итогам многостороннего взаимозачета выявляется, какую сумму денежных средств или ценных бумаг должен получить каждый участник на завершающем этапе сделки.
      Если  клиринговая организация ставит своей целью определить окончательных поставщиков и получателей ценных бумаг, окончательных плательщиков и получателей денежных средств, то ей остается только проконтролировать исполнение обязательств. Однако чаще всего клиринговая организация выступает не только в качестве расчетного центра, а берет на себя функцию урегулирования позиций участников сделки. То есть окончательные поставщики ценных бумаг и плательщики денежных средств рассчитываются не друг с другом, а с клиринговой организацией, а последняя рассчитывается уже с каждым участником [15, с. 25].
      Последним этапом заключенной сделки является ее исполнение, т.е. поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу.
      День  исполнения сделки фиксируется при  заключении сделки. Причем все кассовые сделки, заключенные на фондовой бирже в течение одного дня, должны исполняться также в один день. Группа представителей из 30 наиболее развитых стран, созданная для координации по вопросам унификации финансовых операций, рекомендует, чтобы исполнение кассовых сделок (сделок «спот») происходило в день «Т +3». Однако достичь этого удается далеко не всем. Так, если на фондовой бирже Франкфурта (ФРГ) кассовые сделки исполняются на второй рабочий день (день «Т +2»), то на американском фондовом рынке они исполняются на пятый рабочий день после дня заключения сделки (день «Т +5»).
      Итак, любая сделка должна завершаться поставкой ценных бумаг покупателю и переводом денег на счет продавца. Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств продавцом и покупателем. Но если одна из сторон не выполнит свое обязательство, то другая понесет убытки. Поэтому на фондовых биржах и в клиринговых организациях обычно действует принцип «поставка против платежа» (Delivery versus Payment, DVP), хотя конкретные формы организации этой системы в разных странах могут быть различными.
      Сама  поставка проданных и купленных  ценных бумаг может быть осуществлена путем их передачи из рук продавца в руки покупателя. Однако ценные бумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичный рынок, обычно хранятся в специально созданных для этих целей депозитариях. Депозитарий осуществляет ответственное хранение ценных бумаг своих клиентов (ведет так называемые счета депо), производит выплаты процентов и дивидендов и т. д. Услугами депозитариев пользуются брокерские фирмы, инвестиционные фонды, банки, производственные предприятия. На самой крупной фондовой бирже мира - Нью-йоркской фондовой бирже был создан депозитарий «Депозитори траст корпорейшн», в котором хранится 700 тыс. выпусков ценных бумаг на сумму 4 трлн. долл. Услугами этого депозитария пользуются более чем 1500 клиентов. Ежедневно здесь с помощью компьютерных систем осуществляются тысячи перемещений ценных бумаг с одного счета на другой.
      Продавец  ценных бумаг, которые хранятся в депозитарии, дает указание депозитарию перевести их на счет покупателя. Если сделки купли-продажи осуществляются с помощью клиринговой организации, то такое распоряжение в депозитарий поступает от этой организации. Депозитарий по этому поручению осуществляет перевод этих ценных бумаг на счет нового владельца. При этом сами ценные бумаги и сетификаты на них остаются без движения в хранилищах депозитария, т.е. физического движения ценных бумаг не происходит.
      Обычно  депозитарий обслуживает не одну, а несколько бирж. Это позволяет  брокерам вести торговлю ценными бумагами на разных биржах, имея один счет депо в депозитарии, обслуживающем эти биржи. На современном профессиональном фондовом рынке подавляющее большинство поставок ценных бумаг осуществляется именно способом перевода их в депозитариях по соответствующим счетам депо.
      Итак, если покупка-продажа ценных бумаг  происходит на бирже, где функционируют  клиринговая организация и депозитарий, то клиринговая организация передает в депозитарий расчетные документы, содержащие указание осуществить перевод по счетам депо участников торговли. Сделка считается исполненной, когда депозитарий осуществит перевод ценных бумаг по счетам депо и передаст клиринговой компании и участникам торговли соответствующие документы, т.е. выписки со счетов депо о произведенных переводах.
      В странах с рыночной экономикой имеется достаточно стройная система фондового рынка, хотя отдельные звенья этой системы могут выполнять разные функции в зависимости от особенностей национального фондового рынка. Так, например, в ФРГ «Немецкий кассовый союз» выполняет одновременно функции клиринговой организации и депозитария, а денежные расчеты по сделкам на профессиональном фондовом рынке осуществляются через Центральный банк Германии (Дойче Бундес Банк). Международные депозитарно-клиринговые организации Cedel (Люксембург) и Euro-clear (Брюссель) выполняют одновременно функции клирингового центра, депозитария и расчетной системы. [16, с. 51]
      В России показательным примером может  служить деятельность Московской межбанковской  валютной биржи (ММВБ), на которой с мая 1993 г. продаются государственные облигации. Все этапы прохождения сделок с ценными бумагами организует сама биржа, выполняющая одновременно функции клиринговой организации, депозитария и расчетного центра.
      Сделки  на ММВБ заключаются между официальными участниками - дилерами. Заключенные сделки сразу же считаются зафиксированными, т.е. они минуют этапы сверки. По окончании биржевой сессии вычисляется чистое сальдо каждого дилера, после чего происходит списание со счета или запись на счет участника соответствующего количества ценных бумаг в депозитарии биржи. Одновременно с этим осуществляется перевод денежных средств по счетам участников в расчетной системе ММВБ. Причем исполнение сделок организовано таким образом, что каждый участник торгов рассчитывается не друг с другом, а с биржей.  

1.4 Мировой опыт развития биржевой торговли ценными бумагами 

      Торговля  ценными бумагами может быть организована самым различным образом, а встречи  продавцов и покупателей для  заключения сделок купли-продажи может  происходить на различных площадках.
      Организация фондового рынка прошла путь от так  называемого «уличного» (дикого) рынка  ценных бумаг до фондовой биржи и  современных систем торговли ценными  бумагами. [16, с. 54]
      Фондовая  биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами. Биржевой рынок представляет собой институционально организованный рынок, на котором обращаются ценными бумагами высокого качества и на котором операции совершают профессиональные участники рынка ценными бумагами.
      Внебиржевой и «уличный» рынок ценными бумагами - не тождественные понятия, поскольку внебиржевой рынок подразделяется на организованный и неорганизованный. «Уличный» может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок.
      Значение  биржевых и внебиржевых рынков в организации торговли ценными бумагами, их соотношение в различных странах неодинаково. В одних государствах торговля вне бирж не играет существенной роли, а в других - даже запрещена. В то же время в ряде стран во внебиржевом обороте находится значительная масса ценных бумаг.
      Хотя  в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи все еще  играют большую роль в организации  обращения ценных бумаг, тем не менее, значение биржи постоянно снижается. Все более решительно заявляют о  себе новые формы организации внебиржевого оборота с использованием компьютерной техники и каналов связи.
      Наибольшее  развитие внебиржевой рынок получил  в США, где преобладающее большинство  торговых сделок с государственными ценными бумагами производится через  компьютерные экраны или с помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников.
      Еще одной альтернативой биржевому  рынку в США является Система  автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам-НАСДАК, которая образовалась как междилерский рынок зарегистрированных, но не котирующихся на бирже ценных бумаг. Салин В.Н.,Добашина И.В. Биржевая статистика .- М.: Финансы и статистика, 2003.
      Под эгидой этой ассоциации в США с 1971 г. функционирует своеобразная электронная  биржа. Аналогичные процессы протекают и в других высокоразвитых странах Запада. [12, с. 57]
      Конкуренцию бирже составляют новые организационные  формы (механизмы и технологии) торговли ценными бумагами. Такой рынок  имеет в сравнении с биржевым более низкие требования к качеству ценных бумаг, включает в себя акции малых и средних компаний, но при этом поддерживает регулярность торговли, котировки, единство правил.
      Из  внебиржевого оборота возникают  системы торговли ценными бумагами, основывающиеся на современных средствах  коммуникации и компьютерных технологиях. Эти системы представляют собой подобие территориально распределенной электронной биржи. Они имеют свои правила организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора участников.
      Характерными  чертами компьютеризированного рынка являются:
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.