Здесь можно найти образцы любых учебных материалов, т.е. получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ и рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Экономическая сущность, классификация, и структура капитала и факторы ее определяющие

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 13.08.2012. Сдан: 2011. Страниц: 12. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Федеральное Агентство по образованию
Казанский государственный технический университет  им А. Н. Туполева
Инженерно-экономический  институт
                                                                        
 
 
 

УДК 330
  
 

Курсовая  работа 

По дисциплине:
 «Управление  финансовой деятельностью»
на тему:
«Экономическая  сущность, классификация, и структура  капитала и факторы ее определяющие» 
 
 
 

Исполнитель: студентка гр.№31405
                         Сагиева  Р. 

                   Руководитель: Романова Е. А. 
           
           
           
           
           
           
           
           

Зеленодольск 2006г. 

Содержание:
Введение…………………………………………………………………………...3
I. Глава «Экономическая сущность, классификация, и структура капитала и факторы ее определяющие»……………………………………………………...4
1.Понятие и классификация капитала…………………………………………...4
2.Структура капитала……………………………………………………………11
3.Теории оптимизации структуры капитала…………………………………...15
4.Оценка стоимости капитала…………………………………………………..18
II. Глава «Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала»………………………………………………………………….……..24
Заключение………………………………………………………………………31
Список литературы……………………………………………………………...32 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение
     В современных реалиях рыночных отношений  одним из основных проблем отечественных  предприятий является проблема рационального  соотношения различных источников финансирования хозяйственной деятельности предприятий.  
     Как известно, капитал предприятия любой  формы собственности и вида деятельности по источникам формирования подразделяется на собственный и заемный. Составляющими  собственного капитала являются: уставный капитал и нераспределенная прибыль. Заемный капитал формируется из банковских кредитов и выпущенных облигаций. Под структурой капитала понимают соотношение собственного и заемного капитала фирмы. Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования представляет собой “королевскую проблему” (das Konigsproblem) финансового менеджмента.
     Под величинами собственного и заемного капитала чаще всего понимают значения сальдо соответствующих счетов правой части баланса. Такой “бухгалтерский” подход к структуре капитала является традиционным среди большинства отечественных экономистов и управляющих. Однако существует другое направление анализа капитала, которое является составной и важнейшей частью современной теории финансов. Данное направление связано с теоретическим исследованием структуры капитала фирмы и поиском оптимального соотношения собственного и заемного капитала.
     В современных условиях структура  капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия – его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности.  
 

     I.Теоретическая часть
     1.Понятие  и классификация капитала.
     В экономической системе государства процесс формирования и использования финансового капитала предпринимательскими структурами находится под влиянием как объективных экономических законов рыночного способа хозяйствования, так и субъективных проявлений со стороны менеджеров предприятий и государственных органов управления.
     Действия  объективных экономических законов  находит свое воплощение в формировании необходимых предпосылок и условий, а также их реализация в процессе финансовой деятельности, т.е. в результате движения различных фондов финансовых ресурсов, за счет которых происходит образование и расширенное воспроизводство финансового капитала предпринимательских структур. Создание финансового капитала обуславливается объективной необходимостью его для развития предпринимательства, существованием товарного производства и денежных отношений, постоянной потребностью в финансовых средствах  для нормального осуществления воспроизводственного процесса, как на уровне отдельных фирм, так и всей экономической системе государства.
     Одновременно  необходимо подчеркнуть, что реальное осуществление формирования и использования  финансового капитала находится под влиянием субъективных факторов, проявления не только экономических, но и политических, социальных  и иных аспектов развития современного общества и отдельных субъектов предпринимательства. Именно субъективный процесс осуществления финансовой деятельности вызывает необходимость разработки научной классификации финансового капитала, чтобы иметь возможность использовать ее для повышения эффективности управления бизнесом.
     Среди совокупности субъективных факторов, влияющих на финансовую деятельность предприятий, ведущую роль играет общегосударственное  регулирование финансовых отношений, которые возникают в результате образования и использования финансового капитала. С целью создания единых условий для всех предпринимательских структур, реализации стратегии и тактики развития общества, разработки и воплощения в жизнь национальной экономической и социальной политики государство формирует соответствующую законодательно-нормативную базу, выступающую правовой основой для предприятий в процессе финансовой деятельности. Учет действующего законодательства является необходимой предпосылкой не только для разработки классификации финансового капитала, но и способствует более эффективному его формированию и использованию всеми субъектами хозяйствования независимо от их организационно-правовых форм и отраслевой принадлежности.
     Предпринимательские структуры независимо от формы собственности и организационно-правового статуса являются субъектами финансово-правовых отношений. Это находит свое отражение в возможностях на законных основаниях формировать, распределять и использовать прибыль – основной источник материального благополучия не только отдельного предприятия и его собственников, но и всего общества; осуществлять реальное управление финансовыми ресурсами в процессе их движения и на этой основе образовывать и накапливать финансовый капитал; разрабатывать и реализовывать собственную финансовую политику; проводить необходимые операции по обеспечению нормального процесса финансирования своих активов.
     Изменение и уточнение законодательства является объективным процессом, который  вытекает из диалектичной сути развития самого общества, познания им основных законов и закономерностей, определяющих потребности общественного производства, роли государства и человека в нем. Законодательная база формируется не только на основе объективных законов познания развития общества, но и на основе компромисса между различными политическими силами, которые участвуют в законотворческом процессе. В результате такого компромисса большинство законодательных актов не в полной мере соответствуют потребностям современного этапа рыночных преобразований.
     Важнейшей частью финансовой деятельности предприятий является процесс образования и использования финансового капитала.
     Капитал – это средства, которыми располагает  субъект хозяйствования для осуществления  своей деятельности с целью получения  прибыли. Термин "капитал" происходит от латинского "саpitalis", что означает основной, главный.
       Сформировать финансовый капитал  – это обеспечить такой его  объем, состав элементам и их  структуру, которые удовлетворяли бы трем условиям: во-первых, позволяли финансировать активы в размерах, необходимых для выполнения операционной и финансово-инвестиционной деятельности; во-вторых, требовали минимальных затрат на привлечение различных источников финансовых ресурсов; в-третьих, оптимизировали соотношения между отдельными элементами финансового капитала.
     Ведущим процессом в финансовой деятельности предприятия является формирование финансового капитала, что должно найти отражение  при проведении его классификации.
     По  нашему мнению, в основу систематизации финансового капитала предприятия  должны быть положены единые подходы и принципы, которые отвечали бы экономической сущности рассматриваемого понятия и были бы увязаны с особенностями финансовой деятельности различных организационных форм хозяйствования.
     Основными принципами систематизации финансового капитала предприятий являются:
     Принцип обоснованности выбора классификационных  признаков заключается в том, что все признаки, по которым систематизируются термины, связанные с понятием "финансовый капитал предприятия" должны соответствовать его экономической сущности и механизму функционирования.
     Принцип полноты отражения используемых терминов заключается в том, что  основные термины, которые связаны с понятием "финансовый капитал" должны быть распределены по классификационным признакам и включены в разрабатываемую классификацию.
     Принцип соответствия механизму функционирования финансового капитала состоит в  том, что построение классификации, систематизация терминов по отдельным  признакам должна учитывать процесс  формирования и использования финансового капитала, последовательность их реализации.
     Принцип учета особенностей финансовой деятельности в зависимости от форм хозяйствования состоит в том, что в различных  типах предприятий формирование финансового капитала имеет свои особенности, которые должны быть учтены в обязательном порядке.
     Принцип достоверности применяемых терминов заключается в том, что включаемые в классификацию термины действительно соответствуют понятию "финансовый капитал", связанны с ним, используются в научной и практической деятельности.
     Принцип методического единства построения классификации состоит в том, что разрабатываемая классификация финансового капитала предприятия базируется на единых подходах и применяемых понятиях.
     Принцип практической применимости разрабатываемой  классификации предполагает, что классификационные признаки и используемые термины можно будет применить как в научных исследованиях сущности финансового капитала, так и в процессе осуществления финансовой деятельности предприятия.
     В соответствие с содержанием процесса функционирования финансового капитала, основными принципами классификации, выбранными классификационными признаками систематизация терминов, связанных с понятием "финансовый капитал" может быть следующей (табл. 1).
     Таблица №1
     Классификация финансового капитала предпринимательских структур в процессе его формирования и использования
Содержание  процесса функционирования финансового капитала Группировка классификационных  признаков в соответствии с процессом функционирования финансового капитала Выбранные классификационные признаки финансового капитала Подразделение терминов и понятий  в соответствии с  выбранными классификационными признаками финансового капитала
Формирование  финансового капитала       По периоду  и источникам образования финансового  капитала По периоду  образования
    первоначальный (стартовый) финансовый капитал;
    функционирующий финансовый капитал.
              По срокам привлечения
    бессрочный финансовый капитал;
    долгосрочный финансовый капитал;
    краткосрочный финансовый капитал.
              По источникам используемых финансовых ресурсов
    финансовый капитал, формируемый за счет внешних источников финансовых ресурсов;
    финансовый капитал, формируемый за счет внутренних источников финансовых ресурсов.
              По источникам собственности на финансовые ресурсы
    финансовый капитал, образующийся за счет частных вкладов физических лиц;
    финансовый капитал, образующийся за счет вкладов юридических лиц;
    финансовый капитал, образующийся за счет вкладов государства;
    финансовый капитал, образующийся за счет смешанного вложения.
       По принадлежности и уровню иерархии финансового капитала По принадлежности предприятию
    собственный финансовый капитал;
    заемный финансовый капитал;
    привлеченный финансовый капитал.
              По связи  с финансовой отчетностью предприятия
    уставный капитал;
    дополнительный капитал;
    резервный капитал;
    неоплаченный капитал;
    изъятый капитал.
              По организационно-правовому  статусу предприятия
    государственный неделимый финансовый капитал;
    индивидуальный финансовый капитал;
    акционерный финансовый капитал;
    паевой финансовый капитал
              По иерархии финансового капитала
    финансовый капитал предприятия;
    финансовый капитал конкретной отрасли экономики;
    финансовый капитал, образованный предприятиями региона;
    финансовый капитал, образованный в народнохозяйственном комплексе страны.
       По направлениям и формам образования финансового капитала По направлениям привлечения
    финансовый капитал, образующийся за счет национальный источников финансовых ресурсов;
    финансовый капитал, образующийся за счет иностранных источников финансовых ресурсов;
    финансовый капитал, образующийся за счет смешанных источников финансовых ресурсов.
              По формам привлечения
    финансовый капитал в денежной форме;
    финансовый капитал в неденежной форме.
              По отношению  к системе государственной регистрации
    номинальный финансовый капитал;
    оплаченный финансовый капитал.
              По динамике изменения
    накапливаемый финансовый капитал;
    неизменяющийся финансовый капитал;
    "проедальный" финансовый капитал.
     Использование финансового капитала        По направлениям использования
    финансовый капитал, предназначенный для финансирования внеоборотных активов;
    финансовый капитал, предназначенный для финансирования оборотных активов.
              По качеству использования финансового капитала
    финансовый капитал, используемый в операционной деятельности предприятия;
    финансовый капитал, неиспользуемый в операционной деятельности предприятия
     Формирование  и использование финансового  капитала        По соответствию правовым нормам существования
    разрешенный (легальный) финансовый капитал;
    "теневой" финансовый капитал;
    "криминальный" финансовый капитал
              По уровню риска
    финансовый капитал с высокой степенью риска;
    финансовый капитал со средней степенью риска;
    финансовый капитал с низкой степенью риска.
 
     Предложенная  классификация финансового капитала позволяет учесть различные аспекты его формирования и использования. Она является основой для дальнейшего научного анализа этого понятия, разработки рекомендаций по его рациональному функционированию. 
 
 
 
 
 

     2.Структура капитала
     Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.
     В составе собственного капитала могут  быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в предприятие, и накопленный капитал, т.е. созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.
     Инвестированный капитал в акционерных обществах включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе акционерных предприятий уставным капиталом, вторая – добавочным капиталом (в части эмиссионного дохода). В унитарных предприятиях инвестированный капитал отражен в балансе лишь уставным капиталом (фондом).
     Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный фонд, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи).
     Теоретически  величина собственного капитала характеризуется показателем чистых активов. Следует предостеречь от буквального понимания сказанного в том смысле, что величина чистых активов и есть та величина средств, которую могли бы получить собственники в случае действительной ликвидации предприятия. Дело в том, что расчет чистых активов осуществляется по балансу на основании балансовой стоимости активов и пассивов, которая может не совпадать с их рыночной стоимостью. Так, оценка запасов по методу ЛИФО приводит к занижению величины стоимости чистых активов, метод ФИФО, напротив, обеспечивает максимально приближенную к текущим рыночным ценам величину; оценка готовой продукции и незавершенного производства в объеме сокращенной себестоимости (за вычетом общехозяйственных расходов) также связана, как правило, с занижением величины чистых активов и т.д
     Размер  собственного капитала, или чистого  имущества (чистых активов), предприятия, по существу, представляет собой счетную  величину, получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств).
      На  основании показателя стоимости  чистых активов оценивается структура  капитала (соотношение собственных  и заемных средств). Снижение доли собственного капитала влечет за собой ухудшение кредитоспособности предприятий.
     В составе собственного капитала необходимо выделить долю его отдельных составляющих, а также отразить динамику его  состава и структуры за последние  годы.
     Уставный  капитал – стоимостное отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании.
     Добавочный  капитал – составляющая собственного капитала в его настоящей трактовке – объединяет группу достаточно разнородных элементов: суммы от дооценки внеоборотных активов предприятия; безвозмездно полученные ценности; эмиссионный доход акционерного общества и др.
     Резервы формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и принятой на предприятии учетной политикой. Основным источником формирования резервов (фондов) является чистая прибыль.
     Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики резервный капитал выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для целей возмещения убытков и обеспеченности защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли предприятия.
     Фонды накопления характеризуют сумму чистой прибыли, направленную на производственное развитие и расширение предприятия. Суммы по данной статье баланса показывают приращение чистых активов предприятия за весь период его функционирования.
     Нераспределенная  прибыль представляет собой прибыль, остающуюся после выплаты налогов и других платежей и формирования резервов (фондов). По экономическому содержанию нераспределенная прибыль настолько близка к резервам, что ее рассматривают в качестве свободного резерва.
     Деление собственного капитала на капитал и  резервы носит не столько теоретическое, сколько практическое значение: по соотношению и динамике этих групп оценивают деловую активность и эффективность деятельности предприятия. Тенденция к увеличению удельного веса второй группы (резервы) характеризует способность наращения средств, вложенных в активы предприятия.
     Теперь  обратимся к характеристике заемного капитала.
     Величина  заемных средств характеризует возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязательствами. К основным видам обязательств предприятия относятся: долгосрочные и краткосрочные кредиты банков; долгосрочные и краткосрочные займы; кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей или потребления услуг и датой их фактической оплаты; задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа; долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда; задолженность органам социального страхования и обеспечения; задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам.
     Заемные средства обычно классифицируют в зависимости от степени срочности их погашения и способа обеспеченности.
По  степени срочности погашения обязательства подразделяют на долгосрочные и текущие. Средства, привлекаемые на долгосрочной основе, обычно направляют на приобретение активов длительного использования, тогда как текущие пассивы, как правило, являются источником формирования оборотных средств.
     Уравнение для расчета стоимости долгосрочной задолженности (kd) (предполагается, что  уплата %% осуществляется один раз в год):
где I- современная  стоимость долга, Qi - сумма ежегодных  платежей, Q* - окончательный платеж, n – продолжительность срока заимствования. 

     Для оценки структуры обязательств весьма существенно их деление на необеспеченные и обеспеченные. Важность такой группировки связана с тем, что обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия и объявления конкурсного производства погашаются из конкурсной массы. Чем больше покрытых (обеспеченных) долгов в противоположность необеспеченным, тем лучше кредиторам, имеющим обеспеченные требования, но хуже остальным кредиторам, которые в случае объявления конкурса должны удовлетвориться остающейся имущественной массой. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3.Теории оптимизации структуры капитала.
Существует 4 теории формирования оптимальной структуры капитала:
        Традиционная теория.
        Теория Модильяни и Миллера.
        Теория компромисса.
        Теория иерархии.
     Традиционная  теория только констатирует существование  оптимальной структуры капитала, но не дает каких - либо четких рекомендаций к поиску данной структуры.
     В период с 1958 по 1963 года Ф.Модильяни и  М.Миллер (далее ММ) исследовали эффект влияния выбора фирмой способа финансирования на ее рыночную стоимость. В результате данная теория стала основной теорией  финансирования корпораций.
     В основе теории ММ лежат ряд достаточно жестких предположений, на основании  которых ММ и сделали свои заключения. Данные предположения перечислены  ниже:
    Все инвесторы имеют одинаковое поведение на рынке и имеют одинаковые ожидания относительно одинаковых видов активов.
    Модель рассматривается в условиях совершенного рынка капиталов, т.е. индивидуумы и фирмы (корпорации) могут заимствовать на одинаковых условиях и отсутствуют транзакционные затраты.
    Стоимость долга в модели постоянна и равна безрисковой процентной ставке.
    Все фирмы в модели имеют нулевой рост, т.е. подразумевается, что годовые доходы фирмы постоянны и бесконечны во времени. Все доходы фирмы выплачиваются в виде дивидендов.
    В модели полностью отсутствуют налоги.
     Правило ММ №1.: Стоимость фирмы не зависит от ее стратегии финансирования (т.е. от ее структуры капитала).
     Правило ММ №2. Ожидаемая норма отдачи на акции левереджированной ( ) фирмы равна ожидаемой норме отдачи на акции нелевереджированной фирмы ( ) плюс премия, связанная с финансовым риском, которая равна отношению долга (D) фирмы к ее собственному капиталу (Е), умноженному на разницу между ожидаемой нормой отдачи на акции нелевереджированной фирмы и на долг:
     Достаточно  широкое распространение получила теория компромисса (статического компромисса), которая объясняет, почему различные компании выбирают различные соотношения “долг - собственный капитал”. Суть данной теории заключается в том, что менеджеры принимают решение о выборе структуры капитала фирмы как компромисс между налоговой защитой по процентным платежам и издержками финансовых трудностей. Балансируя между положительной стоимостью налоговой защиты и различными потерями от ухудшения финансового состояния, финансовых кризисов и банкротства, фирма ищет оптимальное соотношение “долг - собственный капитал”(рис 1).
 

 
 
 

 
 
 

 
 
 
 

 
 
 

Рисунок 1. 

     Однако  необходимо отметить, что задача определения  оптимальной величины долга не определена, т.к. не установлены точные зависимости потерь при финансовом кризисе.
     Существует  альтернативная теория поиска оптимальной  структуры капитала фирмы - теория иерархии (теория сложившихся предпочтений методов финансирования). Данная теория не предполагает какого-то определенного планового (оптимального) соотношения долга и собственного капитала. Менеджеры компании при выборе источников финансирования всегда стремятся выбрать источник высшей иерархии, т.е. источник с наименьшими затратами по привлечению и наименьшим риском. В этой связи менеджеры сначала используют полностью внутренние источники финансирования, а лишь затем начинают прибегать к внешним. При выборе же внешних источников менеджеры опять стремятся выбрать источник высшей иерархии - займ (менее рисковый, наиболее доступный и наиболее дешевый в странах с развитой рыночной экономикой), и лишь затем будут рассматривать вопрос о размещении каких - либо ценных бумаг.
           Теория скорее является попыткой описать реальное поведение  финансовых менеджеров, при решении вопросов с финансированием, чем научным обоснованием такового выбора структуры капитала, которая бы максимизировала бы стоимость фирмы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     4.Оценка стоимости капитала.
           В связи с тем, что капитал по своей природе  неоднороден и имеет различные  характеристики, при оценке его структуры  возникает необходимость использовать тот или иной показатель, в качестве которого обычно используется показатель стоимости капитала. Под стоимостью капитала понимается уровень расходов, связанный с обладанием капиталом, выраженный в виде годовой процентной ставки. Причиной этого является тот факт, что стоимость капитала непосредственно связана с затратами на получение капитала и способами его учета.
           При неоднородной структуре  капитала его совокупную стоимость  обычно оценивают путем взвешивания цен отдельных компонент, т.е. определяют средневзвешенную стоимость капитала (weighted average cost of capital - WACC):
     где m – количество отдельных компонентов капитала,
     ki – цена отдельной i – ой  компоненты капитала,
     qi – доля i – ой компоненты капитала.
Стоимость капитала в условиях определенности.
     В мире совершенных рынков стоимость  капитала всегда определяется однозначно и равна величине ставки процента, используемую для обмена между сегодняшними и будущими деньгами. Поскольку риск отсутствует, нет разницы между долгом и собственным капиталом фирмы. Доходность любого проекта, реализуемого фирмой, зависит от условий рынка капитала, определяющих ставку процента, которая отображает взаимосвязь спроса и предложения средств.
     Ставка  процента продолжает выполнять функцию  оценки стоимости капитала и в  условиях неопределенности, когда одна ставка процента заменяется рядом ставок, каждая из которых связана с различной степенью неопределенности.
Стоимость капитала в условиях неопределенности.
           В условиях неопределенности будущие доходы фирмы (гарантия возврата привлеченных средств) становятся неопределенными, и поэтому стоимость фондов на рынке отражает не только стоимость денег с учетом доходов будущих периодов, но и риск, связанный с их использованием в конкретной форме.
           В условиях неопределенности возникает ряд проблем при  определении стоимости капитала. Одна из задач это определение  стоимости капитала для каждого типа финансирования. Однако стоимость различных финансовых инструментов не следует рассматривать изолированно, поскольку наличие различных типов фондов в пассивах у фирмы оказывает различное влияние на благосостояние акционеров и определяющим образом воздействуют на возможность фирмы привлекать новые фонды. На первом этапе рассмотрим подходы к определению стоимости капитала различного типа, игнорируя любое влияние, которое использование этого капитала может оказать на цену других фондов.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.