На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Выход предприятия на рынок ценных бумаг как способ привлечения дополнительных инвестиций

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 21.08.2012. Сдан: 2011. Страниц: 19. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Оглавление 

 

Введение
     России  на современном этапе развития необходимы новые источники экономического роста. Многие эксперты полагают, что решению данной задачи в значительной степени может способствовать ускорение роста в финансовом секторе, в частности, рост фондового рынка. Являясь инструментом трансформации сбережений в инвестиции, фондовый рынок решает проблему привлечения долгосрочного и относительно «дешевого» капитала.
     Предприятия, в поисках новых возможностей роста, все чаще обращаются к инструментам фондового рынка, которые способны вывести бизнес на качественно иной уровень развития. Фондовый рынок - новое экономическое явление для России, у предприятий нет опыта работы на нем и сам объем рынка пока невелик в сравнении с финансовыми рынками развитых стран, поэтому развитие и появление новых инструментов происходит достаточно медленно. Сам институт реального привлечения средств с помощью фондового рынка только начинает зарождаться, поэтому анализ существующей небольшой практики становится особо ценным и актуальным. Для более быстрого роста числа эмитентов регулирующим органам необходимо реализовать комплекс мероприятий, которые сделают фондовый рынок инвестиционно привлекательным для предприятий. Ценные бумаги, будучи надёжными и ликвидными активами, применяются для поддержки ликвидности баланса финансово-кредитных учреждений.
     Актуальность  исследования обусловлена и тем, что в условиях изменения социально-экономических отношений в стране одной из важных проблем, требующих решения, является организация эффективного взаимодействия предприятий с участниками фондового рынка.
     Объектом  исследования работы является фондовый рынок России на современном этапе его развития и деятельность предприятий как эмитентов на нем.
     Цель  работы: исследование возможностей выхода на фондовый рынок предприятия, объем рынка, этапы выхода и участники рынка, анализ уже имеющегося опыта, а также рассмотрение возможных проблем предприятий при взаимодействии с участниками фондового рынка.
     Теоретическую базу исследования составили монографии и журнальные статьи, инернет-публикации ведущих экспертов и финансовых консультантов, занимающихся вопросами функционирования рынка ценных бумаг и проблемами появления на рынке новых эмитентов.
     Информационную  основу работы составила информация, содержащаяся в статистических сборниках  и ежегодниках Госкомстата РФ, законодательно-нормативные акты РФ и субъектов РФ, аналитические материалы Российских бирж ММВБ и РТС, открытые для публичного просмотра.
 

    Рынок ценных бумаг
      Рынок ценных бумаг: структура, сущность, функции
     Рыночная  экономика представляет собой совокупность различных рынков. Одним из них  является финансовый рынок. Финансовый рынок - это рынок, который опосредует распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Образно его можно сравнить с сердцем экономики, так как с его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее эффективно распорядиться. Главным образом на финансовом рынке изыскиваются средства для развития сферы производства и услуг. Одним из сегментов финансового рынка выступает рынок ценных бумаг (РЦБ) или фондовый рынок.
     РЦБ - это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Особенностью привлечения финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому лицо, вложившее свои средства в какое-либо производство посредством приобретения ценных бумаг, может вернуть их (полностью или частично), продав бумаги. В то же время его действия не затрагивают и не нарушают сам процесс производства, так как деньги не изымаются из предприятия, которое продолжает функционировать. Возможность свободной купли-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной хозяйственный проект..
     Ценные  бумаги – это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении. Данные имущественные права по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куплей-продажей, залогом имущества и т.п. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода.
     Появление ценной бумаги как инструмента привлечения  финансовых ресурсов позволяет вкладчику  в определенной степени решать проблему риска, связанного с хозяйственной деятельностью, посредством приобретения такого количества ценных бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения. Если какое-либо лицо готово пойти на значительный риск, оно купит большой пакет ценных бумаг, в противном случае - ограничится одной или несколькими бумагами. Данное качество ценной бумаги играет большую роль в финансировании венчурных (рискованных) предприятий, занимающихся новыми разработками. Получить кредит в банке не всегда представляется возможным.
     Цель  рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.
Задачами  рынка ценных бумаг  являются:
    мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
    формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
    развитие вторичного рынка;
    активизация маркетинговых исследований;
    трансформация отношений собственности;
    совершенствование рыночного механизма и системы управления;
    обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;
    уменьшение инвестиционного риска;
    формирование портфельных стратегий;
    развитие ценообразования;
    прогнозирование перспективных направлений развития.
     К основным функциям рынка ценных бумаг  относятся: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая.
     Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.
     Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка.
     Стимулирующая функция заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставления права на участие в управлении предприятия (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или  права стать владельцем имущества (облигации).
     Перераспределительная функция состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании дефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг и их реализации осуществляется перераспределение свободных финансовых средств предприятий и населения в пользу государства.
     Регулирующая  функция означает регулирование (посредством конкретных фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в обращении.
     Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играет важную роль. К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.
     Рынок ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны  с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью рынка. Он должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов.
     Рынок ценных бумаг может быть условно  разделен на отдельные сектора, часть из которых нам наиболее интересна в рамках курсовой работы:
     На  рынке ценных бумаг различают  три основные формы деятельности: государственную, профессиональную и частную. Государственной деятельностью на рынке ценных бумаг занимаются Президент РФ, Правительство, Центробанк, Министерство финансов и др. К профессиональной деятельности относится работа фондовых бирж, инвестиционных фондов, брокеров, дилеров, маклеров. Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны иметь квалификационный аттестат и лицензию. Частной деятельностью на рынке ценных бумаг занимаются остальные участники рынка, которые не относятся к профессиональным участникам и не имеют лицензии на право ведения профессиональной деятельности на рынке.
     Участники рынка ценных бумаг могут осуществлять различные виды деятельности (брокерская, дилерская, траст, клиринг, консалтинг, хранение, залог и др.)
      Сделки  на рынке ценных бумаг
     Под сделкой с ценными  бумагами следует понимать взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах.
     Содержание  сделки включает в  себя:
     - объект сделки, т.е. те ценные бумаги, которые покупаются или продаются;
     - объем сделки (количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки);
     - цена, по которой будет заключена сделка;
     - срок исполнения сделки (когда продавец должен представить, а покупатель принять ценные бумаги);
     - срок расчёта по сделке (когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги) Сидоров Д.В. Виды биржевых правонарушений // Банковское право, 2005, №4..
     В зависимости от способа заключения сделки с ценными бумагами делятся на утвержденные и неутвержденные.
     К утвержденным относятся сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные (электронные), имеющие взаимное согласование условий сделки.
     Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним.
     Сделки  с ценными бумагами могут заключаться  напрямую, непосредственно между  продавцом и покупателем, и через  посредника.
     Сделки  напрямую могут иметь место на стихийном (уличном) и организованном рынках, когда они заключаются между дилерами, а также при внебиржевом компьютерном (электронном) торге.
     Сделки  с участием посредников могут  иметь достаточно сложные схемы.
     Например, в качестве посредника выступает  брокер, функции которого выполняет  банк или какая-нибудь крупная компания. Тогда он находит лишь продавца для покупателя или покупателя для продавца, а исполнение сделки осуществляется между продавцом и покупателем. Такие сделки характерны для внебиржевого рынка.
     Для биржевого рынка наиболее характерны сделки: между брокерами, представляющими интересы продавца и покупателя; между брокерами и дилером, который выступает в качестве покупателя и продавца ценных бумаг по заказам этих брокеров; между дилером, продавцом и покупателем, когда дилер заключает сделки с тем и другим поочередно Жилинский, С.Э. Предпринимательское право: Учебник для вузов. - Издание 5-е. - М., 2004..
     Сделки  делятся на оптовые, которые совершаются для институциональных инвесторов и по их поручению; на розничные, совершающиеся для физических лиц, т.е. индивидуальных инвесторов.
     Сделки  могут быть биржевыми и внебиржевыми. При этом биржевыми или внебиржевыми могут быть как кассовые, так и  срочные сделки.
     На  фондовых биржах сделки с ценными  бумагами делятся на кассовые и срочные.
     Кассовые сделки совершаются с фондовыми ценностями и подлежат немедленному исполнению или в течение 3 дней с момента заключения. По сделкам на ГКО расчет производится в тот же день.
     Срочные сделки заключаются с условием предоставить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, когда и будет произведен расчет или в другое время, обусловленное договором.
      Первичный рынок ценных бумаг
        Сущность, участники, цели субъектов  первичного рынка  ценных
     Как уже было описано выше, предприятия  впервые решившие выпустить ценные бумаги для привлечения дополнительных инвестиций оказываются на первичном рынке. Более детальный процесс организации процесса выхода предприятия на данный рынок будет рассмотрен во 2 главе. Здесь же освещены основные понятия и функции первичного рынка, как части всего рынка ценных бумаг.
     Первичный рынок ценных бумаг – рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям.
     Следовательно, первичный рынок ценных бумаг  является фактическим регулятором  рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным  средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной, экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты. Значение этих эмитентов на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития. Хронические дефициты государственных бюджетов большинства стран обусловливают преобладающую роль государства на рынке ценных бумаг.
     И если перечень участников первичного рынка ценных бумаг выступающих  на нём в роли эмитентов ограничен, то инвестором может быть каждый.
     Инвесторы делятся на два  больших класса:
     ·        Индивидуальные;
     ·        Институциональные.
     Индивидуальные (individuals investors) инвесторы вкладывают свои денежные средства на рынок ценных бумаг самостоятельно или через  институциональных (institutional investors) инвесторов, которые выступают в роли посредников.
     При этом соотношение между ними зависит как от уровня развития экономики, уровня сбережений, так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. К институциональным инвесторам относятся: коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды.

Рис. 1 Индивидуальные и институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг. 

     Инвестиционный  потенциал России на фондовом рынке  и его структура оцениваются следующим образом:
     Ежегодные валовые сбережения в России составляют 125 – 140 млрд. руб., из них 28% – сбережения населения.
     Хотя  основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок, и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, его объем в развитых капиталистических странах в настоящее время относительно невелик. Выпуск акций с целью финансирования инвестиций в производственную деятельность связан с учреждением новых компаний и реорганизацией частных компаний в отраслях «высокой технологии», использующих рисковый или венчурный капитал. При этом источник венчурного капитала – средства институциональных и индивидуальных инвесторов, которые, имея крупные активы, могут позволить себе «рискнуть». Для большинства мелких фирм, тысячами возникающих в традиционных отраслях экономики, реальной возможности достичь размеров, позволяющих выпускать акции, не существует.
     В России рынок ценных бумаг находится  на этапе своего становления. В условиях массового акционирования государственных предприятий, создания новых акционерных структур, которые остро нуждаются в средствах для инвестирования, постоянного заимствования средств государством, первичный рынок служит основным сегментом рынка ценных бумаг.
     Однако  в силу слабого развития рыночных отношений, инфляции, общей неустойчивости первичный рынок России не выполняет  сегодня функций регулирования  экономики.
     Первичный рынок ценных бумаг – понятие, в общем-то, абстрактное: не существует какого то места в пространстве, где бы он располагался. Ежедневно сотни предприятий производят размещение новых ценных бумаг. Поэтому можно говорить о том, что первичный рынок существует в распределённой форме. На первичный рынок ценные бумаги поступают большими сериями или траншами.
     Субъекты (участники) первичного рынка ценных бумаг:
     1.      Физические лица;
     2.      Юридические лица – промышленные  компании, фирмы  коммерческие  банки, страховые общества, пенсионные  фонды, паевые инвестиционные  фонды;
     3.      Государство, органы регионального и муниципального управления.
     На  первичном рынке также активно  действуют инвестиционные банки  и компании, помогающие остальным  участникам рынка осуществлять грамотные  вложения; можно утверждать, что  эти институты выполняют сервисные функции. Кроме того, инвестиционные банки и компании, работая одновременно с несколькими эмитентами, связывают первичный рынок ценных бумаг в единое целое.
     На  первичном рынке размещаются  в основном акции и облигации. О первичном рынке векселей не говорят, так как в настоящее время они практически не выпускаются серийно. Исключение составляют финансовые векселя, размещаемые коммерческими банками, государством, регионами и органами муниципального управления; эти векселя представляют из себя, по сути, бескупонные облигации.
     Цель  эмитента акций на первичном рынке ценных бумаг – размещение запланированного транша по максимально возможной цене. Разница между фактической совокупной ценой размещения серии новых акций и их совокупной номинальной стоимостью называется учредительской прибылью. Эмитент вправе рассчитывать на учредительскую прибыль, если инвесторы проявят повышенный интерес к траншу, и, таким образом, спрос превысит предложение.
     Цель  эмитента облигаций на первичном рынке ценных бумаг – размещение запланированного транша по максимально возможной цене. Чем выше будет цена покупки облигаций инвесторами, тем дешевле обойдётся заем эмитенту. Размещая облигации, эмитент обязан предусмотреть конкретный механизм выплаты процентов по ним и их погашения. Объём выпуска надо сделать оптимальным: на облигации должен сохраняться спрос со стороны инвесторов, следовательно, объём эмиссии не должен быть большим. Кроме того, чем больше компания занимает на рынке, тем больше ей придётся отдавать! – Перед выходом на первичный рынок необходимо специальное исследование. В проведении таких исследований эмитентам помогают инвестиционные банки и компании.
     Некоторые заёмщики финансируют погашение  предыдущих выпусков облигаций за счёт новых серий; хотя в отдельных  случаях это допустимо, в целом этот метод порочен.
     Цель  покупателя акций (инвестора) на первичном рынке – купить подешевле надёжные акции наиболее перспективных предприятий, чтобы затем получить обильные дивиденды и выиграть в дальнейшем от роста стоимости ранее купленных ценных бумаг.
     Цель  покупателя облигаций (инвестора) на первичном рынке – купить подешевле надёжные облигации наиболее перспективных эмитентов, чтобы затем получить доход в виде разницы между ценой покупки и продажи (погашения) облигации, а также в виде купонных процентов.
     Цели  эмитентов и инвесторов на первичном  рынке ценных бумаг противоположны: между эмитентами и инвесторами  существует противоречие. Конкретная цена размещения акций или облигаций  – плод компромисса между ними.
     Кроме того, каждый конкретный эмитент и инвестор по-разному оценивают цену акции или облигации. Поэтому на рынке ценных бумаг имеет место также конфликт представлений.
     В настоящее время существует тенденция  к расширению объёма первичного рынка  ценных бумаг; всё больше предприятий прибегает к эмиссии акций и облигаций. Государство и органы местного самоуправления практически во всех промышленно развитых странах также постоянно увеличивают объём заимствований, что не всегда благоприятно сказывается на функционировании экономики и финансов.
     Первичный рынок ценных бумаг можно также  рассматривать как альтернативный источник финансирования экономики.
        Механизм  функционирования первичного рынка ценных бумаг
     Рассмотрим  упрощённую модель функционирования первичного рынка ценных бумаг на примере трёх предприятий – металлургического комбината «Норильский никель», нефтяной компании «ЛУКойл» и волжского автомобильного завода («АвтоВАЗ»).
     «Норильский никель» выходит на первичный  рынок ценных бумаг с целью  эмиссии обыкновенных акций: заводу необходимы дополнительные денежные средства для реконструкции основного производства.

Рис. 2. Промышленные предприятия и инвестиционные компании на первичном рынке ценных бумаг
     «ЛУКойл»  также выпускает новую серию  акций, так как программа освоения новых месторождений нефти в Западной Сибири требует добавочных инвестиций.
     А вот у «АвтоВАЗа» проблемы несколько  иного характера. Руководству завода требуется покрыть локальный  дефицит бюджета, попросту говоря, перезанять на полгода некоторую сумму денег.
     «Норильский никель» и «ЛУКойл» решили воспользоваться услугами инвестиционного банка «Никойл»; «АвтоВАЗ» действует в одиночку.
     «Норильский никель» хочет разместить на рынке 100 000 новых акций номиналом 200 руб. каждая, рассчитывая привлечь, таким  образом, 20 000 000 руб. инвестиций. Инвестиционный банк «Никойл» проводит исследование рынка и устанавливает, что инвесторы готовы купить этот транш, причём спрос превысит предложение на 5 000 000 руб. Перед руководством «Норильского никеля» встаёт дилемма: либо добавочно разместить 25 000 акций, либо, ограничив предложение первоначально заявленной суммой, попытаться продать акции инвесторам по повышенной цене, получив, таким образом, учредительскую прибыль.
     Первый  вариант привлекателен тем, что  дополнительные 5 000 000 руб. попадут на счета комбината наверняка, однако в дальнейшем придётся выплачивать дивиденды владельцам этих дополнительных акций. Кроме того, вырастет степень участия новых акционеров в управлении компанией, что не всегда желательно.
     Второй  же вариант обладает большей степенью риска: если руководство попытается заломить слишком большую цену за акцию, их просто не купят. Однако взамен эмитент не обременяет себя обязательствами по выплате дополнительных дивидендов.
     «Норильский никель» останавливается на втором варианте и обращается за консультацией в «Никойл». В конце концов, эмитент и акционеры сошлись на том, что весь транш продаётся по цене 240 руб. за акцию. Учредительская прибыль «Норильского никеля» составила, таким образом:
     100 000 * (240 –  200) = 4 000 000 руб.
       «Никойл» за свои услуги он  получит комиссионное вознаграждение.
     Возникает ряд вопросов: «А почему инвесторы купили серию по ценам выше номинала? И почему эта цена 240 руб., а не, скажем 210 или 250 руб.»?
     Во-первых, на уровень цены влияет информация фундаментального характера: «Норильский никель» успешно продаёт металл на Запад, прибыль комбината увеличивается год от года. Поэтому многие инвесторы заходят вложить свой капитал в акции именно этого завода.
     Во-вторых, на уровень цены влияет объём предполагаемых инвестиций, то есть совокупный капитал инвесторов, предназначенный для покупки акций. Если, скажем, спрос составил бы 50 000 000 руб., то, скорее всего, цена акций при первичном размещении сильно подскочила бы.
     И, наконец, в третьих, на уровень цены влияет курс акций эмитента на вторичном рынке (если же, конечно, они там торгуются). Предположим, что в нашем примере этот курс равен 220 руб.
     При поверхностном рассмотрении кажется, что инвесторы переплатили  20 руб. за акцию, однако неизвестно, почём бы они брали ценные бумаги на вторичном рынке, если бы вышли на него со своим объёмом заказов! – Можно предположить, что цены они «взвинтили» бы основательно. В любом случае, цена дополнительного размещения оказывается как бы «привязанной» к цене вторичного рынка; она может быть несколько ниже её, или, наоборот, несколько выше. В некоторых случаях две цены почти полностью совпадают.
     Однако  иногда на первичном рынке происходит размещение акций по ценам, значительно  отличающимся от цен вторичного рынка. В этом случае, скорее всего, речь идёт о каких то договорных сделках. Информация о них может просочиться на вторичный рынок, на котором после этого может наблюдаться бурный рост или падение (drop); здесь мы видим как уже первичный рынок увлекает за собой вторичный.
     «ЛУКойл»  также хотел бы получить учредительскую прибыль при размещении. Однако после  консультаций со специалистами «Никойла», руководство нефтяного гиганта  понимает: полностью размесить новый  выпуск из 5 000 000 акций номиналом 500 руб. в настоящее время вряд ли удастся. Виной тому иск налоговой полиции: инвесторы вряд ли заходят покупать ценные бумаги компании, в отношении которой власти ведут официальное расследование. Да и на вторичном рынке курс акций упал до 475 руб. за штуку. Поэтому новый транш уходит подешёвке – всего по 460 руб. за акцию.
     Отметим интересный момент: руководство «ЛУКойла»  знает, что «Норильский никель»  тоже размещает акции. Однако информация, касающаяся предполагаемого спроса на акции металлургического комбината, остаётся под завесой секретности: ею владеет лишь инвестиционный банк «Никойл». Он может использовать эти данные в своих целях. А вот «ЛУКойл» и «Норильский никель» навряд ли договорятся между собой о проведении какой-то согласованной политики – на первичном рынке каждый сам за себя. Эмитенты изолированы друг от друга географически, отсутствием объективной информации о деятельности друг друга, а также тем обстоятельством, что локальные цели у них не совпадают. – Хотя идея своеобразного инвестиционного картеля очень привлекательна: на правах монополиста диктовать инвесторам цену покупки выпускаемых ценных бумаг!
     Итак, мы видим, что разнообразная информация, поступающая от внешних источников управляет первичным рынком ценных бумаг; в то же время информация от самого первичного рынка также влияет на состояние некоторых объектов, находящихся вне его. Всё это даёт нам право рассматривать первичный рынок ценных бумаг как кибернетическую систему, то есть систему, управляемую информационными потоками. Эти потоки связывают первичный рынок ценных бумаг с остальным миром.

Рис. 3. Первичный рынок ценных бумаг как кибернетическая система
     Проблемы  «АвтоВАЗа» сходны с проблемами «ЛУКойла»  – нужно найти покупателей  на транш облигаций суммарной  стоимостью по номиналу 50 000 000 рублей. Вопрос осложняется тем обстоятельством, что процентная ставка на банковские депозиты в последнее время растёт – она уже достигла 16% годовых! – То есть инвестор, решивший положить деньги в банк получит через полгода сумму, превышающую первоначальную на 8%.

Рис. 4 Конкуренция на первичном рынке ценных бумаг
     Значит  необходимо каким-то образом заинтересовать инвестора, сделать так, чтобы он вместо того, чтобы положить деньги в банк или купить акции «Норильского никеля» или «ЛУКойла» купил  именно облигации «АвтоВАЗа»! В этой ситуации придётся снижать цену продажи облигаций, искусственно делая их более доходными, так чтобы инвестор, получил за полгода доход в размере не 8%, а 9% или даже 10%. Однако при этом придётся поступится, так сказать, принципами: выручка от продажи ценных бумаг упадёт – чем выше доходность облигации, тем её цена ниже.
     На  этом примере мы видим, что, во-первых, первичный рынок ценных бумаг  конкурирует с рынком банковских депозитов, а во-вторых, что внутри самого первичного рынка существует скрытая  конкуренция между эмитентами.
     Но  не только между эмитентами идёт конкуренция, но и между инвесторами: каждый инвестор старается разместить временно свободные  денежные средства наилучшим, наиболее эффективным способом. Его интересуют надёжные и в то же время доходные ценные бумаги. – Первичный рынок ценных бумаг полон противоречий.
     Очевидно, что инвесторы будут стремиться покупать акции и облигации наиболее перспективных и доходных компаний, так как, с одной стороны, велика вероятность роста курса ценных бумаг на вторичном рынке, а с другой – велика вероятность получения крупных дивидендов и купонных процентов.
     Субъективная  оценка инвестором перспектив того или  иного объекта вложений детерминирует  поток инвестиций.
     На  первый взгляд такая ситуация выгодна обществу: инвестиционный капитал, проходя через первичный рынок ценных бумаг вливается, как это ранее было сказано, в наиболее перспективные, быстроразвивающиеся отрасли экономики.
        Функции первичного рынка  ценных бумаг
     Из  вышесказанного вытекает, что:
     Основная  функция первичного рынка ценных бумаг – направление инвестиционных потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся сферы  общественного производства.
     Однако  интересы предпринимателей не всегда совпадают с интересами общества в целом: иногда требуется финансировать проекты, имеющие огромную социальную значимость, но совершенно неприбыльные или малодоходные. В таком случае первичный рынок ценных бумаг, с его развитым механизмом привлечения и размещения инвестиций, оказывается бесполезным.
     Покупая на первичном рынке акцию, инвестор становится совладельцем предприятия-эмитента, которое делится с ним властными  полномочиями. Если доля какого-либо акционера  в уставном фонде компании достаточно велика, то это позволяет ему влиять на процесс управления. Если же инвестор приобрёл 51% акций акционерного общества, то тогда мы говорим, что он стал владельцем контрольного пакета акций, позволяющего ему полностью контролировать ход дел в компании; такой инвестор на общем собрании имеет перевес над всеми остальными акционерами. – На практике для контроля над той или иной фирмой бывает достаточно владеть и 20-30% акций.
     Первичный рынок – это «поле битвы», на котором сталкиваются крупные компании в борьбе за контроль над тем или  иным предприятием.
     Следовательно, мы можем рассматривать первичный  рынок как легальный рыночный механизм перераспределения собственности и властных полномочий.
     Однако  это не означает, что в борьбе за власть и собственность участники  первичного рынка строго соблюдают  закон; история знает немало примеров, когда передаче акций в чью-то собственность предшествовала долгая и изнурительная борьба с использованием самых разнообразных методов, часто не вполне законных.
       Покупая ценные бумаги какой  либо компании на первичном  рынке, инвестор вкладывает в неё свой капитал.
Пример: В 2001 году немецкая компания «Рургаз» приобрела пакет акций российского концерна «Газпром», который поставляет природный газ в Германию при посредничестве «Рургаза».
     Таким образом, европейская фирма, во-первых, получила способность влиять на управление делами своего крупнейшего партнёра по бизнесу, а во-вторых, инвестировала некоторую сумму в дальнейшее развитие газодобывающей отрасли в России. Такие вложения называются прямыми инвестициями (direct investments).
     Подобного рода отношения очень часто встречаются  в современном деловом мире.
     В настоящее время паутина взаимопроникающего капитала опутывает большинство  субъектов рыночной системы хозяйствования. Это позволяет им во-первых, контролировать друг друга, во-вторых помогать друг другу, а в-третьих, синхронизировать ритм своей производственной деятельности, учитывая при составлении плана потребности своих деловых партнёров. В результате вся система рыночного капитализма работает как единый организм.
     Следовательно, первичный рынок ценных бумаг – это инструмент интеграции рыночной системы хозяйствования.
      Государственное регулирование рынка  ценных бумаг в  России.
 
     Рынок ценных бумаг как составная часть  финансово-кредитной системы является объектом государственного регулирования, основная цель которого - защитить интересы инвесторов от противоправных действий со стороны эмитентов или посредников.
     В этой области государство осуществляет такие функции как выработка  определенных правил, регулирующих эмиссию  и обращение ценных бумаг и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующих в стране соответствующих нормативных актов; органы государственной власти также выдают лицензии на право заниматься каким-либо видом деятельности на рынке ценных бумаг. Согласно Федеральному закону лицензированию подлежит деятельность всех профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также фондовых бирж.
     Кроме лицензирования, государственный контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг осуществляется также путем аттестации специалистов, работающих с ценными бумагами. В России согласно действующему в настоящее время положению руководители и специалисты профессиональных организаций - участников рынка ценных бумаг - должны иметь квалификационный аттестат, установленный актами соответствующего органа государственной власти.
        Функции государства на рынке  ценных бумаг
     Государство выполняет ряд  важнейших функций  на рынке ценных бумаг, среди них можно  выделить следующие основные:
    разработка программы и стратегии развития рынка ценных бумаг, наблюдение и регулирование исполнения этой программы, выработка законодательных актов для реализации стратегии;
    установление требований к участникам рыночного процесса, установка различных стандартов;
    контролирование финансовой безопасности и устойчивости рынка, надзор за выполнением распоряжений по безопасности;
    обеспечение информированности всех без исключения инвесторов о состоянии рынка;
    формирование государственных систем страхования на рынке ценных бумаг;
    контроль и предупреждение чрезмерного вложения инвестиций в государственные ценные бумаги;
    создание, функционирование и совершенствование развитой инфраструктуры рынка ценных бумаг;
    обеспечение устойчивого применения рыночных механизмов на рынке ценных бумаг;
    обеспечение развития профессиональной деятельности;
    защита прав и законных интересов инвесторов и иных участников рынка ценных бумаг, предотвращение нарушений стороны профессиональных участников рынка.
        ФКЦБ, как главный государственный орган, регулирующий российский рынок ценных бумаг
     Федеральная комиссия по рынку  ценных бумаг - федеральный орган исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечению прав инвесторов, акционеров и вкладчиков.
     ФКЦБ  России создана в соответствии с  Федеральным законом «О рынке  ценных бумаг» (1996) по Указу Президента «О Федеральной комиссии по рынку  ценных бумаг» от 1 июля 1996 № 10097 и является правопреемником Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ, осуществлявшей свою деятельность в соответствии с Указом Президента РФ «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» от 4 ноября 1994 № 2063. Полномочия ФКЦБ не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов Федерации.
     ФКЦБ  России выполняет  следующие функции:
    разрабатывает основные направления развития рынка ценных бумаг и координирует деятельность федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка;
    утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг эмитентов, в т. ч. иностранных эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории РФ, и порядок регистрации эмиссии и проспектов эмиссии ценных бумаг;
    разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами;
    устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности (правила ведения учета и составления отчетности эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг устанавливаются ФКЦБ России совместно с Минфином РФ);
    устанавливает порядок и осуществляет лицензирование различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
    выдает генеральные лицензии на осуществление лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
    устанавливает порядок, лицензирует и ведет реестр саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг;
    определяет стандарты деятельности инвестиций, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;
    контролирует соблюдение эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг требований законодательства РФ о ценных бумагах, стандартов и требований, утвержденных Федеральной комиссией;
    обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка;
    обеспечивает создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;
    утверждает квалификационные требования, предъявляемые к лицам и организациям, осуществляющим профессиональную деятельность с ценными бумагами, к персоналу этих организаций, организует исследования по вопросам развития рынка;
    разрабатывает проекты законодательных и иных нормативных актов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг;
    разрабатывает соответствующие методические рекомендации по практике применения законодательства РФ о ценных бумагах;
    осуществляет руководство региональными отделениями ФКЦБ России;
    ведет реестр выданных, приостановленных и аннулированных лицензий;
    устанавливает и определяет порядок допуска к первичному размещению и обращению вне территории РФ ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в РФ;
    осуществляет надзор за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении;
    устанавливает соотношения между размерами объявленной эмиссии акций на предъявителя и оплаченного уставного капитала.
     ФКЦБ  России вправе:
    выдавать генеральные лицензии на осуществление лицензирования профессиональных участников рынка ценных бумаг;
    квалифицировать ценные бумаги и определять их виды в соответствии с законодательством РФ;
    устанавливать обязательные для профессиональных участников рынка ценных бумаг (за исключением кредитных организаций) нормативы достаточности собственных средств и иные показатели, ограничивающие риски по операциям с ценными бумагами;
    организовывать и проводить проверки деятельности, назначать и отзывать инспекторов для контроля за деятельностью эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, их саморегулируемых организаций;
    направлять эмитентам и профессиональным участникам рынка ценных бумаг, а также их саморегулируемых организациям предписания, обязательные для исполнения;
    требовать от них представления документов, необходимых для решения вопросов, находящихся в компетенции ФКЦБ России;
    направлять материалы в правоохранительные органы и обращаться с исками в арбитражный суд по вопросам, отнесенным к компетенции ФКЦБ России (включая недействительность сделок с ценными бумагами);
    принимать решения о создании и ликвидации региональных отделений ФКЦБ России.
        Нормативно-правовая база, регулирующая функционирование фондового  рынка
     Основные  законодательные  акты, которыми регулируется российский рынок  ценных бумаг:
    Гражданский кодекс РФ, части 1 и 2 (1995 - 1996 гг.);
    Закон «О банках и банковской деятельности» (2003 г.);
    Закон «О Центральном банке Российской Федерации» (2002 г.);
    Закон «О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР» (1991 г.);
    Закон «О товарных биржах и биржевой торговле» (1992 г.);
    Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (2003 г.);
    Закон «Об акционерных обществах» (1996 г.);
    Закон «О рынке ценных бумаг» (1996 г.);
    Закон «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (2006 г.)
    Закон « О внесении изменений в статью 1062 части второй Гражданского кодекса Российской Федерации» (2007 г.), направленный на предоставление судебной защиты по срочным сделкам.
    Закон  «Об ипотечных ценных бумагах» (2006 г.)
    указы Президента по развитию рынка ценных бумаг;
    постановления Правительства РФ (в основном касаются регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях).
Главный документ, призванный регулировать отношения  государства с инвесторами, - Закон «О государственном внутреннем долге РФ», определяет понятие государственного долга, а также выделяет среди прочих его форм государственные займы, осуществляемые с помощью эмиссии ценных бумаг. Контроль за состоянием государственного долга был возложен на Верховный Совет РФ, затем - на Государственную Думу; управление долгом - на Правительство РФ. Обслуживание государственного долга осуществляет Центральный банк Российской Федерации.
Десять  размещений за пределами  РФ против трех на территории России в 2005 году заставили  ФСФР России принять  ряд мер, направленных на предотвращение оттока российских эмитентов за рубеж.
В Федеральный  законы:
- от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;
- от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
- от 27.12.2005 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;
а также в подзаконные акты:
Приказ ФСФР РФ от 16.03.2005 № 05-5/пз-н «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»;
Приказ ФСФР РФ от 15.12.2004 № 04-1245/пз-н «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг»;
Приказ ФСФР РФ от 16.03.2005 № 05-4/пз-н «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг»;
Приказ ФСФР РФ от 12.01.2006 № 06-5/пз-н «Об утверждении Положения о порядке выдачи Федеральной Службой по финансовым рынкам разрешения на размещение и (или) обращение эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации».
- Был внесен  ряд поправок, направленных на  сокращение процедуры IPO во времени,  а также сокращения временного периода между окончанием первичного размещения и началом вторичного обращения акций. Для российских эмитентов, проводящих IPO на территории РФ:
- появилась возможность  устанавливать цену размещения  акций после истечения действия  преимущественного права (до внесения поправок – только до начала действия преимущественного права);
- срок действия  преимущественного права теперь  может составлять не менее  20 дней (при условии определения  цены после истечения срока  действия преимущественного права);
- замена отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) уведомлением об итогах выпуска (дополнительного выпуска);
- информирование  федерального органа исполнительной  власти может происходить в  уведомительном порядке;
- вторичное обращение  ценных бумаг может начинаться уже на пятый день после окончания проведения IPO.
Это позволит сократить  срок между принятием решения  о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг и началом вторичного обращения выпуска (дополнительного  выпуска) ценных бумаг с 208 до 97 дней (с 7 до 3-4 месяцев).
Также претерпели изменения и требования к российским эмитентам, желающим провести IPO за рубежом.
Согласно Положению  о порядке выдачи Федеральной  службой по финансовым рынкам разрешения на размещение и (или) обращение эмиссионных  ценных бумаг российских эмитентов за пределами РФ разрешение на размещение и обращение за пределами РФ будет выдаваться эмитенту при выполнении им следующих условий:
1. Осуществлена  государственная регистрация выпуска  (дополнительного выпуска) эмиссионных  ценных бумаг российского эмитента.
2. Эмиссионные  ценные бумаги российского эмитента  того же вида (категории), что и  эмиссионные ценные бумаги, в  отношении которых представлено  заявление на получение разрешения  ФСФР России, включены в котировальный  список хотя бы одной Фондовой биржи.
3. Соблюдается  следующий норматив для акций:
3.1. Количество  акций российского эмитента, размещение  и (или) обращение которых предполагается  за пределами РФ, в том числе  посредством размещения депозитарных  расписок, не превышает 35% от общего количества всех размещенных акций российского эмитента той же категории, а если осуществлена государственная регистрация соответствующего выпуска (дополнительного выпуска) акций российского эмитента, или если такая государственная регистрация осуществляется одновременно с выдачей разрешения ФСФР России, – также количества размещаемых (предлагаемых к размещению) акций российского эмитента той же категории.
3.2. Акции каждого  выпуска (дополнительного выпуска), размещение которых предполагается  за пределами РФ, в т. ч. посредством размещения депозитарных расписок, одновременно с их размещением за пределами РФ должны быть предложены к размещению на территории РФ через Фондовую биржу или с привлечением брокера, совершающего сделки по размещению эмиссионных ценных бумаг от имени и за счет российского эмитента или от своего имени и за счет российского эмитента на основании возмездного договора с российским эмитентом. При этом за пределами РФ может быть размещено не более 70% от общего количества размещаемых акций такого выпуска (дополнительного выпуска).
4. Договор, на  основании которого осуществляется  размещение депозитарных расписок, удостоверяющих права в отношении  акций российских эмитентов, должен  предусматривать, что право голоса  по указанным акциям осуществляется не иначе как в соответствии с указаниями владельцев депозитарных расписок;
5. Соблюдены  иные требования, установленные  федеральными законами.
В результате изменений  российского законодательства у  российских предприятий появилась  возможность проводить IPO по международным стандартам.
 

    Выход предприятия на рынок ценных бумаг как способ привлечения дополнительных инвестиций.
     Как уже говорилось выше, на первичном  рынке инструментами дополнительного финансирования предприятий на первичном рынке ценных бумаг являются облигации и акции. Упрощенная схема финансирования предприятий за счет эмиссии ценных бумаг изображена ниже.

Рис. 5 Инвестор на первичном рынке ценных бумаг.
Эмиссия – это последовательность действий эмитента по выпуску и
размещению серии ценных бумаг
Эмиссионная ценная бумага – это такая ценная бумага, которая
размещается серийно  и имеет равные объём и сроки  осуществления прав внутри
одного выпуска  вне зависимости от времени приобретения этой ценной бумаги инвестором.
Выпуская ценные бумаги, создается список их держателей, называемый также реестром.
Реестр – это список владельцев эмиссионных ценных бумаг.
В России согласно Федеральному закону РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-
ФЗ «О рынке  ценных бумаг» реестр эмиссионных ценных бумаг может вести
сам эмитент, однако, если число владельцев ценных бумаг  превысит 500,
эмитент должен поручить ведение реестра независимой  специализированной
организации, называемой держателем реестра или регистратором (registrar).
Деятельность  по ведению реестра владельцев ценных бумаг в России
относится к  профессиональной деятельности на рынке  ценных бумаг, а
держатель реестра  является профессиональным участником фондового рынка.
Регистратором может быть только юридическое лицо. 


Рис. 6 Деятельность по ведению реестра ценных бумаг.
     Профессиональная  деятельность на рынке ценных бумаг – это деятельность по оказанию разнообразных услуг участникам рынка ценных бумаг.
     Профессиональный  участник рынка ценных бумаг – это физическое или юридическое лицо, осуществляющее профессиональную деятельность на фондовом рынке.
     Следует различать профессиональных участников рынка ценных бумаг и профессионалов. Последние – это участники торгов, инвесторы, эмитенты, консультанты или профессиональные участники рынка, обладающие большими опытом и знаниями, работающие на рынке ценных бумаг на высоком профессиональном уровне. На Западе профессионалы объединяются в профессиональные корпорации, имеющие свои уставы и кодексы поведения на рынке.
     Почти все реестры представляют собой базы данных, где информация о владельцах ценных бумаг хранится в электронной форме.
      Процедура эмиссии эмиссионных  ценных бумаг
     Итак, поговорим более подробно о процедуре  эмиссии. Материал этого и последующих параграфов даётся на основании Федерального закона РФ от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Эмиссионные ценные бумаги могут  выпускаться в  одной из следующих форм:
    именные ценные бумаги документарной формы выпуска (именные документарные ценные бумаги);
    именные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска (именные бездокументарные ценные бумаги);
    ценные бумаги на предъявителя документарной формы выпуска (документарные ценные бумаги на предъявителя).
     Как мы видим, приведённая в законе типология  отражает этапы развития форм выпуска ценных бумаг.
     Процедура эмиссии эмиссионных  ценных бумаг включает следующие этапы:
     1. Принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
     2. Регистрацию выпуска эмиссионных  ценных бумаг;
     3. Для документарной формы выпуска  - изготовление сертификатов
     ценных  бумаг;
     4. Размещение эмиссионных ценных  бумаг;
     5. Регистрацию отчета об итогах  выпуска эмиссионных ценных бумаг.
     Решение о выпуске эмиссионных  ценных бумаг должно содержать:
     • Полное наименование эмитента и его  юридический адрес;
     • Дату принятия решения о выпуске  ценных бумаг;
     • Наименование уполномоченного органа эмитента, принявшего решение о выпуске;
     • Вид эмиссионных ценных бумаг;
     • Отметку о государственной регистрации  и государственный регистрационный номер ценных бумаг;
     • Права владельца, закрепленные одной  ценной бумагой;
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.