На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


контрольная работа Торговые стратегии на основе форвардов

Информация:

Тип работы: контрольная работа. Добавлен: 23.08.2012. Сдан: 2011. Страниц: 6. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


 
ОГЛАВЛЕНИЕ 
 

Введение  …………………………………………………………………….3
Глава 1. Рынок  производных ценных бумаг и его  участники…………….5
          1.1. Сущность производных ценных  бумаг  ………………………..5
          1.2. Основные тенденции рынка производных  финансовых         
                  инструментов …………………………………………………….7
Глава 2. Торговые стратегии на основе форвардов ……………………….8
           2.1. Понятие форвардного контракта ……………………………….8
           2.2. Форвардные стратегии …………………………………………10
           2.3. Процентные форварды …………………………………………12
Заключение ………………………………………………………………….15
Список использованной литературы и источников ………………………17 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение 

      Появление и распространение производных  ценных бумаг связано с поиском  таких инвестиционных стратегий, которые обеспечивали бы не только получение дохода, но и страхование от рисков при неблагоприятном изменении цен, т.е. с решением проблемы оптимального размещения свободных денежных средств.
      В настоящее время рынок производных  финансовых инструментов является одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка в мире.1 Мощный импульс развитию валютного и фондового международных рынков дали такие факторы, как переход к плавающим валютным курсам, ослабление государственного регулирования в финансовой сфере, продолжающийся быстрый рост международной торговли товарами и услугами, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы. Инвестиционные операции стали действительно международными, а зарубежное инвестирование связано с повышенными рисками – риском изменения курса валюты, риском роста/падения процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций и т.п. Следовательно, возникла потребность в развитии рынка производных финансовых инструментов, который бы обеспечивал страхование таких рисков.
      Многообразие  форм операций с производными финансовыми  инструментами, постоянное совершенствование  практики биржевой и внебиржевой  торговли создают основу для эффективного функционирования рыночного механизма, сбалансирования рынка, снижения затрат на приобретение и реализацию продукции. Даже в условиях заметных колебаний рыночных цен операции с производными ценными бумагами позволяют фирмам планировать свои издержки и прибыль на достаточно большие периоды, разрабатывать стратегию развития компаний с регулируемым риском, гибко сочетать различные формы инвестиций, снижать свои расходы на финансирование торговых операций.
      Рынок производных ценных бумаг в России имеет короткую историю и, по сравнению  с западным, развит недостаточно. К основным проблемам применения производных финансовых инструментов в России относят:
      - правовые и налоговые проблемы, проблемы бухгалтерского учета;
      - проблемы регулирования профессиональной  деятельности на рынке;
      - несовершенство инфраструктуры рынка;
      - состояние рынка и спектр торгуемых  инструментов.2
      На  уровне конкретных компаний появляются и частные причины, такие, как  слабое представление о свойствах  и механизме различных производных  инструментов, основах организации  ведения и сопровождения сделок, трудности в оценке результата хеджирования, начального и остаточного риска и, наконец, отсутствие одобрения и понимания руководства.
      Целью работы является изучение современного состояния торговых стратегий не основе форвардов.
      Для реализации поставленной цели в работе решаются следующие задачи:
      - рассматривается сущность и участники  производного рынка ценных бумаг;
      - характеризуются форвардные контракты;
      - исследуются торговые стратегии  на основе форвардов.
      Работа  состоит из введения, двух глав, заключения и списка литературных источников.
      При написании работы использовалась учебная  и публицистическая литература отечественных  и зарубежных авторов. 
 
 
 
 

      1. Рынок производных ценных бумаг  и его участники 

      1.1. Сущность производных ценных бумаг 

      Ценные бумаги можно разделить на два класса – основные и производные, или деривативы.3 К последнему классу относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежат основные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения цен на базисные активы. То есть, если изменяются цены на нефть, изменяются цены на фьючерсные, форвардные, опционные и т.д. контракты, в основе которых лежит нефть.
      По  сравнению с основными ценными  бумагами, производные ценные бумаги являются более гибкими инструментами. Согласно определению Комитета по разработке международных стандартов бухгалтерского учета, производным финансовым инструментом является финансовый инструмент:
      а) истинная стоимость которого изменяется в ответ на изменение определенной процентной ставки, стоимости ценной бумаги, цены торгуемого на бирже товара, курса валюты, ценового или процентного индекса, кредитного рейтинга или кредитного индекса и прочих подобных показателей;
      б) приобретение которого не требует первоначально  никаких или требует значительно  более низких инвестиций по сравнению с прочими инструментами, которые имеют подобную доходность и подобную реакцию на изменение рыночных условий;
      в) который будет реализован в будущем;
      Основываясь на данном определении, можно выделить следующие свойства производных инструментов4:
      1. Цены производных инструментов  основываются на ценах базисных  активов.
      2. Операции с производными финансовыми  инструментами позволяют получать  прибыль при минимальных инвестиционных  вложениях.
      3. Производные инструменты имеют  срочный характер. Теоретически деривативные контракты можно ввести на каждый продукт так же, как и выписать страховой полис на любое событие жизни. Это и происходит в реальности. Есть деривативы на сельскохозяйственную продукцию, валюту, индексы, результаты спортивных событий, поставки электроэнергии. Среди последних нововведений – контракты на погоду, пользователям которых, например, являются поставщики и потребители топливной нефти.
      Мировой рынок  производных инструментов является неотъемлемой частью глобального финансового рынка. Существуя более 150 лет, этот рынок стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70-х годов   ХХ в. после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. Будучи ранее исключительно биржевым, рынок деривативов в настоящее время развивается в двух формах – биржевого и внебиржевого рынков. Конкуренция биржевого и внебиржевого секторов послужила дополнительным стимулом к развитию рынка производных инструментов. Создание, наряду со стандартными биржевыми контрактами, рынка внебиржевых контрактов с индивидуальными условиями существенно расширило возможности участников рынка и финансовых менеджеров по страхованию рисков.
      Развитие  рынка деривативов во многом определяется происходящими изменениями на рынках базовых активов, изменением их относительной роли. Так, 20-кратный рост объема торгов на фондовом рынке за последние 10 лет повлек за собой столь же бурное развитие рынка стандартных контрактов на акции и фондовые индексы. 
 
 
 
 
 
 

1.2. Основные тенденции рынка производных финансовых инструментов 

    Основными тенденциями рынка производных  финансовых инструментов являются:
    - глобализация и связанное с  ней резкое обострение конкуренции;
    - существенный рост рынка и  либерализация его регулирования;
    - расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а также существенное расширение состава участников;
    - переход к системам электронной  торговли;
    - преобладание в целом внебиржевого  рынка над биржевым;
    - доминирование валютных контрактов  в обороте внебиржевого рынка;
    - доминирование процентных контрактов  на биржевом рынке (фьючерсов и опционов на государственные облигации и депозитные ставки).
    Производные инструменты в настоящее время  используются:
    - индивидуальными инвесторами, для  которых инструменты рынка деривативов, в частности, опционы, привлекательны из-за малого объема требуемых инвестиций;
    - институциональными инвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынку вложений капитала;
    - государственными финансовыми учреждениями и частными предприятиями с целью хеджирования вложений;
    - банками и другими финансовыми  посредниками, а также частными  предприятиями для стратегического  риск-менеджмента и спекуляций;
    - инвестиционными фондами для  увеличения эффективности вложений;
    - хедж-фондами для увеличения дохода  путем использования инструментов  с большим «плечом» и с высоким  потенциальным доходом;
    - трейдерами по ценным бумагам  для получения дополнительной  информации о рынках базовых  активов5.
    Основа  для существования производных инструментов – будущая неопределенность.
    2. Торговые стратегии на основе  форвардов 

    2.1. Понятие форвардного контракта 

    Форвардная  сделка – это сделка между двумя  сторонами, условия которой предусматривают  обязательную взаимную одномоментную  передачу прав и обязанностей в отношении базисного актива с отсроченным сроком исполнения договоренности от даты договоренности. Такая сделка, как правило, оформляется в письменном виде.6
    Предметом соглашения могут выступать различные  активы – товары, акции, облигации, валюта и т.д. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе для страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Форвардный контракт может  заключаться с целью игры на разнице курсов базисного актива.
    При заключении форвардного контракта  стороны согласовывают цену, по которой  будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.
    В связи с форвардным контрактом возникает  еще понятие форвардной цены. Для  каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива – это цена поставки, зафиксированная  в форвардном контракте, который  был заключен в этот момент. При определении форвардной цены актива исходят из посылки, что вкладчик в конце периода должен получить одинаковый финансовый результат, купив форвардный контракт на поставку актива или сам актив. В случае нарушения данного условия возникает возможность совершить арбитражную операцию. Если форвардная цена выше (ниже) спот-цены актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и покупает (продает) актив.
    При заключении форвардной сделки сторона, открывшая длинную позицию, надеется на дальнейший рост цены базисного актива. При повышении цены базисного актива покупатель форвардного контракта выигрывает, а продавец проигрывает, и наоборот. Выигрыш и потери по форвардной сделке реализуются только после истечения срока контракта, когда происходит движение денежных средств и активов.
    Отсутствие  гарантий исполнения форвардного контракта  в случае возникновения соответствующей  конъюнктуры для одной из сторон является недостатком форвардного  контракта. Другим недостатком форвардных контрактов является их низкая ликвидность.7
    Форвардные  сделки заключаются вне бирж на неорганизованных рынках. Все условия сделки –  сроки, цена, гарантии, санкции –  оговариваются сторонами: поскольку  форвардная сделка, как правило, преследует действительную поставку соответствующего актива, то контрагенты согласовывают удобные для них условия. Таким образом, форвардный контракт не является  стандартным по своему содержанию. Считается, что вследствие этого вторичный рынок для форвардных контрактов или очень узок, или вовсе отсутствует, так как трудно найти какое-либо третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта, изначально заключенного в рамках потребности первых двух лиц.
    Заключение  форвардного контракта не требует  от контрагентов каких-либо расходов за исключением возможных комиссионных, связанных с оформлением следки, если она заключается с помощью посредников. Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обязательств со стороны своего партнера в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому, прежде чем заключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга.
    Заключение обычного форвардного контракта не связано с какими-либо предварительными затратами сторон, но оно опирается на устойчивые доверительные отношения между участниками сделки, так как гарантия ее исполнения – это дело договаривающихся сторон, которые должны иметь необходимую платежеспособность и т.п.
    Главное достоинство обычного  форвардного  контракта – это возможность  его приспособления к индивидуальным запросам сторон контракта по любым  параметрам заключаемой сделки ( по цене, срокам, размерам, формам расчетов и поставки).8      
    Но  в этом же и его слабое место, ибо  обязательство по такому контракту  очень трудно ликвидировать досрочно, если одна из сторон контракта не захочет  его исполнять. Поэтому по обычным  форвардным контрактам вторичный рынок, т.е. рынок, на котором можно было бы совершить обратную сделку, практически отсутствует. 
 

    2.2. Форвардные стратегии 

    На  самом деле степень ликвидности  форвардного рынка напрямую зависит  от степени ликвидности базового актива. Для некоторых базисных активов  – для небиржевых товаров, для непрошедших  листинг корпоративных ценных бумаг – он будет узким и неликвидным, для других, наоборот, ликвидным, например, для валюты, государственных ценных бумаг. При ликвидности базисного актива договоренность, оформленная форвардным контрактом, также может быть ликвидной. Для этого стороны предусматривают возможность передачи контракта третьим лицам в течение срока действия договоренности.
    Таким образом, можно говорить о купле-продаже  форвардных контрактов, в основе которой все же лежит купля-продажа базисного актива.9 Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает некоторую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой. Форма форвардной кривой – зависимости цен срочных контрактов от их срока – значительно влияет при этом на поведение участников спот-рынка.10
    Когда цены контрактов с более дальним  сроком исполнения выше цен ближних  контрактов, рынок находится в  состоянии contango. Форма кривой цен  в этом случае позволяет сделать вывод об ожидаемом повышении цен на базисный актив в будущем, а прибыльность стратегии покупок и удержания товара стимулирует покупателей и приводит к росту запасов, при этом величина межвременного спрэда должна быть сопоставима со  стоимостью хранения товара.
    Если  цены дальних контрактов ниже цен  ближних, т.е. кривая срочных цен  является инвертированной, рынок находится  в состоянии backwardation. Такая форма кривой приводит к тому, что накопление запасов становится убыточным для компаний, что ведет к их сокращению.
    В качестве разновидности краткосрочного форвардного контракта выступают  пролонгационные сделки «репорт» (репо) и «депорт» (обратного репо).
    Гораздо реже на рынке встречается депорт – операция, обратная репорту.   К этой сделке прибегает «медведь» - профессионал, играющий на понижение, - когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных бумаг нет в наличии. Тогда он прибегает к депорту для выполнения своих обязательств.
    Обратное  репо – это соглашение о покупке  бумаг с обязательством продажи  их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.11
    Ликвидность форвардного контракта превышает его в производный инструмент рынка, т.е. позволяет получать с его помощью дифференциальную прибыль, или, иначе говоря, использовать для целей хеджирования и спекулирования.
    Основными видами ликвидных форвардных контрактов являются валютные форварды и форвардные контракты на ставку процента.
    В обоих случаях рыночными посредниками (дилерами или маркет-мейкерами) являются крупные банки, обслуживающие мировой  рынок (валют и кредитов). Они устанавливают  форвардные курсы купли-продажи валют с любым сроком исполнения и заключают форвардные сделки как на покупку, так и на продажу валют с участниками рынка – клиентами между собой. Масштабы валютного обмена таковы, что не представляет труда в случае необходимости погасить обязательства по ранее заключенной сделке путем совершения обратной сделки с тем же дилером.
    Форвардные  контракты на валюту, или валютные форварды, как контракты ничем  не отличаются от форвардов, например, на товары.
    Однако  в отличие от последних они  одновременно являются производными инструментами рынка, так как представляют собой ликвидные контракты по причинам масштабов валютного рынка ( это самый большой по объему рынок в мире, превосходящий все рынки вместе взятые) и дилерской формы организации его торговли. 
 

2.3. Процентные форварды 

        Форвардные контракты на ставку  процента, или соглашения о будущей  процентной ставке, или просто  процентные форварды, были разработаны  в начале 80-х годов и появились  на рынке в 1983 г.12
    В качестве актива такого форвардного контракта выступает не обычный актив (товар, валюта, ценная бумага), а банковская или иная процентная ставка. Суть этого контракта как производного инструмента проявляется, в отличие от валютного форварда, в непосредственном виде, ибо доход по этому контракту есть разница между будущей (форвардной) процентной ставкой, зафиксированной в контракте, и фактической ставкой (ставкой спот) на дату расчетов по контракту.
    Одной из сторон контракта всегда является банк-дилер (или маркетмейкер).
    Тот, кто заключает контракт на условиях получения депозита (основной суммы), называется «покупателем», я процесс его заключения – «покупкой» контракта. Тот, кто заключает контракт на условиях внесения депозита (основной суммы), называется «продавцом», и говорят, что он «продает» контракт.13
    Если  процентная ставка спот на момент исполнения (расчетов) контракта превысит форвардную ставку, записанную в контракте, то покупатель получает дифференциальный доход, который выплачивает ему  банк, ибо покупатель как бы взял ссуду в банке под данный процент, а затем вернул ее в банк под более высокий процент. И наоборот, если ставка спот окажется ниже форвардной ставки по контракту.
    Размер, или номинал, контракта – это  сумма «условного депозита», или  просто условная основная сумма, по отношению к которой и рассчитывается разность между форвардной процентной ставкой и процентной ставкой спот на дату расчета (исполнения контракта).
    Процентные  форварды обычно заключаются на трех-, шести- и девяти-месячные депозиты, но они могут быть заключены и на любые другие сроки, не кратные трем месяцам.
    Процентные  форварды заключаются со сроками  исполнения от одного месяца и далее.
    Их  обозначение состоит из двух цифр: первая показывает срок исполнения, а  вторая – срок окончания депозита, так что разность этих цифр и составляет временной период депозита в месяцах. Например, процентный форвард «3-9» (три умножить на девять) означает, что он представляет собой контракт на шестимесячный депозит, вносимый (или предоставляемый) через три месяца от даты заключения контракта, а срок закрытия депозита отстает от этой даты на девять месяцев.
    Поскольку расчет (исполнение) по процентному  форварду производится в начале внесения (предоставления) депозита, а дифференциальный доход относится к будущему периоду  действия депозита, поскольку этот доход должен быть приведен (дисконтирован) на дату расчета по контракту.
    Сумма платежа по данному контракту  определяется по формуле14:
    Д = N (Пс – Пф) . t / 360,
    где Д – дифференциальный доход (убыток);
    N – сумма депозита (номинал контракта);
    Пс  – процентная ставка спот на рынке  на момент исполнения контракта (обычно это ставка LIBOR);
    Пф  – форвардная процентная ставка, зафиксированная  в контракте;
    t _ число дней, на которые открывается депозит.
    Процентный  форвард используется как для получения спекулятивной прибыли, так и для хеджирования операций, осуществляемых банком или компаниями, вступающими в кредитные отношения между собой или со своими клиентами.
    Развитие  посреднических (прежде всего дилерских) услуг на рынке форвардных контрактов позволяет создавать все новые виды ликвидных форвардов или производных инструментов на основе форвардных контрактов. 
 
 

  
 
 
 
 
 

Заключение 

    При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производственных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная – рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.
    Форвардный  контракт – это договор между двумя участниками о купле-продаже оговоренного количества конкретного вида базовых активов по фиксированной цене на определенную дату в будущем.
    Заключение  форвардного контракта означает, что одна из сторон (продавец) принимает  на себя обязательства осуществить поставку определенного количества базовых активов на дату, которая оговорена в контракте, но удаленная значительным промежутком времени от даты заключения контракта, а другая сторона (покупатель) обязуется принять поставку по обусловленной в договоре цене.
    Процедура предварительного определения и  фиксации цены позволяет хеджировать  риски с помощью форвардных контрактов. Определив заранее цену инструмента, который будет продан в будущем, и продавец и покупатель становятся независимыми от риска изменения рыночной цены на протяжении форвардного периода. Форвардные сделки не позволяют продавцу получить преимущества от повышения цены, а покупателю – от снижения цены в течение форвардного периода. Это иногда побуждает участников соглашения к уклонению от исполнения обязательств по форвардным контактам, поскольку становится возможным выгоднее провести сделку купли-продажи. Следовательно, возникает риск невыполнения обязательств, который является достаточно значительным по форвардным сделкам.
    Отсутствие организационной торговли форвардных контрактов, а следовательно низкая конкуренция на этом рынке позволяют банкам диктовать свои условия при заключении форвардной сделки с клиентом.
    Кроме того, успех в форвардных контрактах в значительной степени зависит  от умения предвидеть будущую цену базового актива, который положен в основу соглашения. Банки имеют преимущества по прогнозированию тенденций ценовых изменений, так как обладают значительным объемом информации и имеют в распоряжении высококвалифицированных специалистов-аналитиков. Поэтому банки активно предлагают форвардные контракты своим клиентам, создавая внебиржевой форвардный рынок.               С развитием и совершенствованием различных сегментов финансового рынка клиенты все чаще отдают предпочтение более гибким и удобным методам хеджирования рисков. Форвардные контракты могут заключаться на реальную или условную сумму. В первом случае стороны договариваются о реальной сделке купли-продажи. Во втором – выплачивается лишь ценовая разница, возникшая вследствие различия контрактной и рыночной цен базового актива, а реального обмена валютами, денежными средствами, ценными бумагами не происходит. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  использованной литературы и источников 

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Б.И. Алехин. – М.: Юнити-Дана, 2007.
2. Буренин, А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные призводные. – 2-е изд., доп. – М.: Научно-техническое общ-во им. акад. С.И.Вавилова, 2008.
3. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / В.А. Галанов, А.И. Басов. – М.: Финансы и статистика, 2008.
4. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие / Под ред.проф. Е.Ф. Жукова. – М.: Кнорус. – 2009.
5. Костин Ю.В. Методическое пособие по ценным бумагам / Ю.В. Костин. – Ангарск: Майская типография, 2007.
6. Горегляд В., Войтенко Л.В. Каким быть фондовому рынку России // Финансовый бизнес.– 2005.- № 2.– с.8.
7. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг РФ // Менеджмент в России и за рубежом. – 2004. - № 2
8. Ранверсе Ф. Рыночное посредничество и финансирование предприятий через рынок акций // Проблемы прогнозирования. – 2003. - № 5. – с. 12.
9. Семилютина Н. Проблемы совершенствования законодательства о рынке ценных бумаг // Право и экономика. – 2005. - № 6. – с. 19.
10. Современный экономический словарь. - 5-е изд., перераб. и доп. / сост.   Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. - М.: ИНФРА М, 2007.


и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.