Здесь можно найти образцы любых учебных материалов, т.е. получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ и рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Методы разработки и принятия инвестиционных решений

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 26.08.2012. Сдан: 2012. Страниц: 23. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Введение 

         В отечественной экономической литературе до 80-х годов XX в. термин «инвестиции» практически не использовался для анализа воспроизводственных процессов. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие «капитальные вложения». Таким образом, категория «инвестиции» по существу отождествлялась с категорией «капитальные вложения», под которыми понимались затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. Инвестиции трактовались как долгосрочные вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства. То есть не только отождествлялись инвестиции с капитальными вложениями, но и подчеркивался долгосрочный характер этих вложений.
     Данный  период экономического развития России ознаменовался интенсификацией  инвестиционной деятельности. Привлечение внешних и внутренних инвесторов и создание благоприятного инвестиционного климата, являются важнейшими приоритетами экономической политики государства в сложных кризисных условиях и зачастую являются определяющими развитие новых отраслей.
     Разработка  и принятие инвестиционных решений  связано с использованием различных  методов их оценки. Для инвестора  необходимо на основе многокритериальности выбора решить какое вложение наиболее привлекательно для него в каждом отдельном случае из множества альтернативных вариантов. В отечественной и  зарубежной практике используется целый  ряд методов, которые могут служить  основой для принятия инвестиционных решений, они учитывают разные показатели и в зависимости от того что  на данный момент является приоритетным для инвестора и определяют его  решение.
     Актуальность  темы курсовой работы, продиктована необходимостью определения эффективности инвестиционных проектов, для разработки и принятия инвестиционных решений.
     Цель  работы изучить методы разработки и  принятия инвестиционных решений. Исходя из цели данной работы, сформулированы следующие задачи:
    - Рассмотреть принципы принятия инвестиционных решений;
    - Изучить жизненный цикл инвест. решений;
    - Раскрыть методы разработки и принятия инвестиционных решений;
    - Показать структуру инвестиционного проекта;
     Курсовая  работа состоит из двух глав, введения и заключения, списка литературы и приложений, первая  глава включает теоритическую часть, в ней рассматривается сущность инвестиционных решений, их жизненный цикл, методы оценки инвестиционных решений. Вторая глава содержит практическую часть, в ней дается общая характеристика инвестиционной деятельности в ХМАО-Югре, а так же рассмотрен как пример, инвестиционный проект.
     При написании работы использовались учебные  пособия Малиновская О.В., Скобелева  И.П., Легостаева Н.В. Инвестиции, Иванов Н. И. Экономическая оценка инвестиций, Ткаченко И.Ю Инвестиции, позволившие  основательно изучить природу инвестиций, особенности разработки и принятия инвестиционных решений и сущность инвестиционных проектов. Различного рода публикации использовались для всестороннего изучения проработанности данного вопроса, анализа общероссийских и мировых тенденций. Так же использовалась федеральная и региональная нормативно-правовая база регулирования инвестиционной деятельности, позволившая проанализировать методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов и изучить правовую защищенность инвесторов и особенности поддержки данного вида деятельности.
 


1.Сущность  инвестиционных решений

1.1.Инвестиционное решение и принципы его принятия

 
      Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется  различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или  иного решения. В целом, все решения  можно классифицировать следующим  образом.
      Классификация распространенных инвестиционных решений:
    обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:
    – решения по уменьшению вреда окружающей среде;
    – улучшение условий труда до государственных норм.
    решения, направленные на снижение издержек:
    – решения по совершенствованию применяемых технологий;
    – по повышению качества продукции, работ, услуг;
    – улучшение организации труда и управления.
    решения, направленные на расширение и обновление фирмы:
    – инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);
    – инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);
    – инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);
    – инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).
    решения по приобретению финансовых активов:
    – решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);
    – решения по поглощению фирм;
    – решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.
    решения по освоению новых рынков и услуг;
    решения по приобретению НМА.
      Степень ответственности за принятие инвестиционного  проекта в рамках того или иного  направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято  достаточно безболезненно, поскольку  руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые  основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных  с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность  изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и  финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.
      Очевидно, что важным является вопрос о размере  предполагаемых инвестиций. Так, уровень  ответственности, связанной с принятием  проектов стоимостью 100 тыс. $ и 1 млн. $ различен. Поэтому должна быть различна и глубина  аналитической проработки экономической  стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений  инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в  рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные  решения.
      Нередко решения должны приниматься в  условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать  выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев  может быть несколько, а вероятность  того, что какой-то один проект будет  предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
      Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение  о принятии другого.
      Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут  быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически  означает, что второй проект должен быть отвергнут.
      В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому  встает задача оптимизации инвестиционного  портфеля.
      Весьма  существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в  условиях неопределенности, степень  которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых  основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический  эффект этой операции. Поэтому решения  нередко принимаются на интуитивной  основе.
      Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных формализованных и  неформализованных методов и  критериев. Степень их сочетания  определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся  аппаратом, применимым в том или  ином конкретном случае. В отечественной  и зарубежной практике известен целый  ряд формализованных методов, с  помощью которых расчёты могут  служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все  же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные  решения.
      Критерии  принятия инвестиционных решений:
    критерии, позволяющие оценить реальность проекта:
    – нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;
    – ресурсные критерии, по видам:
    – научно-технические критерии;
    – технологические критерии;
    – производственные критерии;
    – объем и источники финансовых ресурсов.
    количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.
    – соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;
    – риски и финансовые последствия (ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж);
    – степень устойчивости проекта;
    – вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.
    количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна (критерии приемлемости):
    – стоимость проекта;
    – чистая текущая стоимость;
    – прибыль;
    – рентабельность;
    – внутренняя норма прибыли;
    – период окупаемости;
    – чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.
      В целом, принятие инвестиционного решения  требует совместной работы многих людей  с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который  придерживается некоторым правилам.
      Правила принятия инвестиционных решений:
    инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;
    инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;
    инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.
      Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет  следующим критериям:
    – дешевизна проекта;
    – минимизация риска инфляционных потерь;
    – краткость срока окупаемости;
    – стабильность или концентрация поступлений;
    – высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;
    – отсутствие более выгодных альтернатив.
      На  практике выбираются проекты не столько  наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся  в стратегию фирмы.
 


1.2.Жизненный  цикл инвестиционного  проекта и характеристика  его стадий

 
      Разработка  и реализация инвестиционного проекта (в первую очередь производственной направленности) проходит длительный путь от идеи до выпуска продукции. Каждый проект независимо от сложности  и объема работ, необходимых для  его выполнения, проходит в своем  развитии определенные состояния: от состояния, когда проекта “еще нет”, до состояния, когда проекта “уже нет”.
      Под началом проекта можно понимать момент рождения идеи, особенно если этому  предшествовал поиск этой идеи. Для  деловых людей начало проекта  чаще связано с началом вложения денежных средств в его выполнение.
      Сложнее обстоит дело с определением срока  окончания проекта. Ранее окончанием существования проекта считалось  завершение работ над его реализацией, то есть ввод в действие запланированных  объектов, начало их эксплуатации и  использования результатов выполнения проекта. Однако в последнее время  точка зрения на данную проблему изменилась. Организацию, выполняющую работу над  проектом, интересует не сам проект как таковой, а результат его  выполнения - продукт, который будет  выпускаться, и прибыль, которую  она будет получать от реализации этого продукта. Для других организаций, участвующих в проекте в качестве исполнителей отдельных этапов или  работ, завершением проекта чаще всего является прекращение этих работ.
      Факт  начала работ по проекту и факт его завершения (ликвидации) оформляются, как правило, официальными документами.
      Промежуток  времени между началом (моментом появления идеи) проекта и моментом его ликвидации принято называть жизненным циклом инвестиционного  проекта. Иногда его также называют инвестиционным или проектным циклом.
      Жизненный цикл проекта является исходным понятием для исследования проблем финансирования работ по проекту и принятия решения  по капиталовложениям (инвестициям) на его реализацию. Инвестиционный цикл охватывает фазы[2,59]:
      а) предварительную (предынвестиционную),
      б) инвестиционную,
      в) эксплуатационную.
      Такое деление жизненного цикла на фазы отражает общепринятый подход и заимствовано из практики Всемирного банка и организации  по промышленным проектам ООН (UNIDO). Оно не является единственным, так как выделение подлежащих рассмотрению фаз конкретного проекта зависит от условий его реализации, опыта и знаний специалистов, работающих над проектом, действующего законодательства и традиций разных стран. Однако такое деление жизненного цикла позволяет разделить и оценить весь комплекс работ по проекту с позиций завершенности главных элементов инвестиционного цикла. В свою очередь эти фазы подразделяются на стадии и этапы, которым соответствуют свои цели, методы и механизмы реализации.
      Предынвестиционная  фаза проекта предусматривает проведение работ от изучения и анализа возможностей вплоть до принятия окончательного инвестиционного решения по проекту, разработки плана реализации и принятия решения по его финансированию. Она включает комплекс работ для обоснованного принятия всех необходимых решений по инвестированию в конкретный проект, включая формирование самой инвестиционной идеи. Как правило, на этом этапе заказчик (инвестор или организатор проекта) определяет руководителя проекта (проектного менеджера). В рамках этой фазы проект проходит стадии: исследования возможностей, разработки концепции и подготовки технико-экономического обоснования, оценки и принятия решения об инвестировании. [Рис.1]
      Инвестиционная  фаза объединяет комплекс работ по реализации согласованных инвестиций в виде готового к эксплуатации проекта (объектов проекта). Она включает стадии создания юридического, финансового, организационного, материального базиса осуществления проекта и контрактации работ по его реализации, инженерно-техническое проектирование (в том числе приобретение и передачу технологии), строительство, предпроизводственный маркетинг, набор и обучение персонала. Завершается инвестиционная фаза вводом проекта (объектов проекта) в эксплуатацию. В рамках этой фазы определяется генеральный подрядчик и менеджер по строительству, обеспечивается надзор за строительством и вводом объектов проекта в эксплуатацию, проводится финансирование работ по реализации проекта. [Рис.1]
      Эксплуатационная фаза включает хозяйственную (производственно-сбытовую) деятельность организации, эксплуатирующей проект, развитие производства (если это предусмотрено проектной документацией) и завершение проекта по достижению его целей. Она определяет получение выгод от осуществления проекта при его эксплуатации с учетом затрат на его завершение.[Рис.1]
      Итак, осуществление инвестиционного  проекта включает в себя три фазы, включающие свои стадии и этапы, которым соответствуют свои цели, методы и механизмы реализации, что позволяет разделить и оценить весь комплекс работ по проекту с позиций завершенности главных элементов инвестиционного цикла. 

1.3.Методы  принятия инвестиционных  решений

 
     При выработке долгосрочных инвестиционных решений необходимо знать, какую  отдачу принесут инвестиции, и сопоставить  прибыль от инвестирования в различные  проекты.
     Выполняя  функцию всеобщего эквивалента, при помощи которого осуществляется стоимостная оценка любых активов  и пассивов предприятия, деньги имеют  и собственную стоимость. Тот, кто  не любит рисковать, может например, вложить деньги в безрисковые  ценные бумаги (государственные ценные бумаги), которые будут приносить  постоянный доход. Доходность по инвестициям  в такие бумаги представляют собой  альтернативные издержки по инвестициям. Концепция альтернативных издержек составляет методическую основу непосредственной оценки величины денежных потоков.
     Стоимость денег, которыми обладает субъект инвестиционной деятельности, определяется для него той потенциальной выгодой, которую он упускает, не вкладывая деньги в приносящие доход операции. Предприятие должно рассматривать только такие инвестиционные проекты, прибыль от которых выше альтернативных издержек по инвестициям.
     При рассмотрении инвестиционных проектов необходимо решить, будет ли инвестирование капитала более прибыльным, чем простое помещение средств в безриcковые ценные бумаги или в банк под проценты при данной банковской процентной ставке. Кроме того, необходимо выбрать тот инвестиционный проект, который принесет максимальную выгоду.
     Процесс удешевления денег с течением времени моделируется посредством  дисконтирования первоначальной суммы  по заданной процентной ставке.
     Процентная  ставка, под которую инвестор может  с абсолютной надежностью и безопастностью для своих денег разместить их на определенный срок, представляет собой  альтернативные издержки владения денежными  средствами, а процедура дисконтирования  позволяет определить реальную стоимость  денег на любой момент времени.
     В целом основными критериями целесообразности вложения денег, как в производство, так и в ценные бумаги можно  считать следующие:
    Чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения на банковский депозит;
    Рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;
    Рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше альтернативных проектов;
    Рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;
    Рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и.т.д
     Инвестиции  – это протяженный во времени  процесс, поэтому при анализе  инвестиционных проектов необходимо учитывать:
    привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов владельцев предприятия при приемлемой степени риска, поскольку именно эта цель является главной для финансового менеджмента;
    –  рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;
    – временную стоимость денег, так как с течением времени деньги изменяют свою ценность.
     В теории и практике инвестиционно-финансового  менеджмента наиболее часто применяются следующие методы[4,C46]:
    Простые, статистические:
    – Срок окупаемости инвестиций
    – Простая норма прибыли
    Динамические (Дисконтированные критерии):
    – Чистый доход
    – Чистый дисконтированный доход
    – Внутренняя норма доходности
    – Потребность в дополнительном финансировании (другие названия – ПФ, стоимость проекта, капитал риска)
    – индексы доходности затрат и инвестиций
    – дисконтированный срок окупаемости
    – группу показателей характеризующих финансовое состояние предприятия
         Таким образом, при принятии инвестиционных решений необходимо учитывать целый  комплекс критериев, сопоставляя сроки, доходность и возможные риски  инвест. проекта.

1.3.1.Метод  расчета срока  окупаемости инвестиций

 
     Метод расчета срока окупаемости инвестиций (Payback Period, PP) заключается в определении необходимого периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Причем применяется два подхода при расчете срока окупаемости[1,C81]:
           Первый подход заключается в  том, что сумма первоначальных  инвестиций делится на величину  годовых поступлений. Этот подход  применяют в случаях, когда  денежные поступления равны по  годам.
Например: проект предполагает объем инвестирования в сумме 100 млн. рублей, а затем  ожидается получение ежегодного дохода в размере 20 млн. рублей в  течение 10 лет. В этом случае период окупаемости составит 5 лет (100 : 20), т.е. ожидается, что сумма первоначальных инвестиций будет возвращена за 5 лет, а следующие 5 лет инвестор будет  получать чистый доход от этих инвестиций.
          Второй подход расчета срока  окупаемости предусматривает нахождение  величины денежных поступлений  от реализации инвестиционного  проекта нарастающим итогом.
Например: проект предполагает объем инвестирования 100 млн. рублей, а поступление доходов  от его реализации по годам составляет:
1 год  -10 млн. рублей;
2 год  - 25 млн. рублей;
3 год  -30 млн. рублей;
5 год  -35 млн. рублей;
6 год  -40 млн. рублей;
и т.д.
В этом случае срок окупаемости подсчитывается путем суммирования годичных поступлений  до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций и составит 5 лет (10 +25 + 30+ 35 +40).
     К достоинствам данного метода следует  отнести в первую очередь простоту расчетов: отсекая наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых  основные денежные потоки приходятся на конец периода, он иногда используется как самый простой метод оценки инвестирования. Такой подход может  быть выгоден для оценки проектов, касающихся тех продуктов, спрос  на которые нестабилен. Кроме того, метод PP удобен для небольших предприятий с маленьким денежным оборотом, а также для быстрого оценивания проектов в условиях нехватки ресурсов.
     К недостаткам метода следует отнести  то, что он игнорирует период освоения проекта, отдачу от вложенного капитала, а также не учитывает различий в цене денег во времени и денежные поступления после возврата инвестиций.

1.3.2.Метод  расчета средней  нормы прибыли  (метод бухгалтерской  рентабельности инвестиций)

 
     Простым методом оценки инвестиционных проектов является метод расчет бухгалтерской рентабельности инвестиций1 (Return on Investments - ROI), называемый также расчетной нормой прибыли (Accounting Rate of Return - ARR). Он заключается в определении средней нормы прибыли путем деления прибыли, полученной от бухгалтерской отчетности, к средней величине инвестиций  и сравнении ее с расчетной нормой прибыли, или средней по отрасли. При этом может рассчитываться норма прибыли на основе чистой прибыли или валовой прибыли. Чаще используется величина чистой прибыли, т.к. она лучше характеризует ту выгоду, которую получат владельцы предприятия и инвесторы. Что же касается величины инвестиций, по отношению к которой находят рентабельность, то ее определяют как среднюю между стоимостью активов на начало и конец расчетного периода.
                                      
где: П  –прибыль предприятия;
Сан –  стоимость активов на начало года;
Сак –  стоимость активов на конец года.
          Для оценки инвестиций часто  используются еще две нормы  прибыли:
– на полный используемый капитал;
                                          
– на акционерный капитал.
                                          
Где : НПпк - норма прибыли на полный капитал;
НПак  - норма прибыли на акционерный  капитал;
ЧП –  чистая прибыль;
К, Ка –  соответственно полный и акционерный  капитал.
        Однако норма прибыли зависит  не только от величины авансированного  капитала, но и от его строения. Она будет выше там, где больше  удельный вес переменного капитала  во всем авансированном капитале. Тем не менее предприятие не  отказывается от внедрения новых  машин и оборудования, но при  этом стремится всемерно экономить  на постоянном капитале. На норму  прибыли оказывает влияние и  скорость оборота капитала: чем  больше оборотов совершает капитал  в течение года, тем выше норма  прибыли.
        Полученные расчетные показатели  нормы прибыли сопоставляются  с установленными для фирмы.  Проект считается приемлемым, если  расчетный уровень нормы прибыли  превышает величину , принятую инвестором  за базу сравнения ( стандартную).
     К преимуществам метода ROI относится простота для понимания и наглядность расчета, доступность информации, несложность вычисления, возможность сравнения альтернативных проектов по одному показателю.
Недостатки  метода обусловлены тем, что он не учитывает неравноценность денежных средств во времени, не устанавливает  различия между проектами с одинаковой среднегодовой, но в действительности, изменяющейся по годам величиной  прибыли, не учитывает возможности  реинвестирования получаемых доходов, а также не учитывает различия между проектами, приносящими одинаковую средегодовую прибыль, но в течении  разного числа лет. Кроме того, следует принимать во внимание и  тот факт, что метод ROI не учитывает неденежный характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанную с этим налоговую экономию.

1.3.3.Чистый  дисконтированный  доход

 
     Показатели  народнохозяйственной экономической  эффективности отражают эффективность  проекта с точки зрения интересов  всего народного хозяйства в  целом, а также для участвующих  в осуществлении проекта регионов (субъектов Федерации), отраслей, организаций  и предприятий. Сравнение различных  проектов (вариантов проекта), предусматривающих  участие государства, выбор лучшего  из них и обоснование размеров и форм государственной поддержки  проекта производится по наибольшему  значению показателя интегрального  народнохозяйственного экономического эффекта - чистый дисконтированный доход (ЧДД, метод определения чистой текущей стоимости, Net present value – NPV,).
     Он  определяется как сумма текущих  эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

    где Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;
    Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);
    Эt = (R - Зt) - эффект, достигаемый на t-м шаге;
Е –  норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал;
Dt – денежные доходы по шагам расчетного периода;
Иt – инвестиции по шагам расчетного периода.
       Если ЧДД инвестиционного проекта  положителен, проект является  эффективным (при данной норме  дисконта) и может рассматриваться  вопрос о его принятии. Чем  больше ЧДД, тем эффективнее  проект. Если инвестиционный проект  будет осуществлен при отрицательном  ЧДД, инвестор понесет убытки, т. е. Проект неэффективен.
        С ЧДД тесно связан индекс  доходности. Он строится из тех  же элементов и его значение  связано со значением ЧДД: если  ЧДД положителен, то ИД>1, и  наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1- неэффективен.
     Определение чистого дисконтированного дохода в условиях рыночных отношений –  самый распространенный и точный инструмент анализа эффективности  инвестиций. Однако он все же дает лишь на вопрос о том, способствует ли анализируемый  вариант инвестирования росту ценности предприятия или богатства инвестора  вообще, но никак не говорит об относительности  такого роста.
     Выбор ставки дисконтирования при подсчете NPV оказывает значительное влияние не только на итоговый результат расчета, но и на его интерпретацию.

1.3.4.Индексы  доходности

 
          Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который в свою очередь определяется величиной инвестиций, объемом производства , и продаж. Поэтому большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать индексы доходности (profitability index — PI).
         В методическом отношении индекс  доходности напоминает показатель «простой нормы прибыли» («коэффициент эффективности капитальных вложений»). Но по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток.
       Критерия PI (ИД) характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объема инвестиций.
        Индексы доходности характеризуют  относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков.
Виды  индексов доходности
1. Индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам):

2. Индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков:

3. Индекс доходности инвестиций — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности:

4. Индекс доходности дисконтированных инвестиций — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы дисконтированных элементов денежного потока от инвестиционной деятельности:
                                           
Эти показатели позволяют определить, в какой  мере возрастает доход инвестора  в расчете на 1 руб. инвестиций.
Критерий  эффективности инвестиций по ИД:
— если ИД > 1 — инвестиционный проект эффективен;
— если ИД < 1 — инвестиционный проект неэффективен;
— если ИД - 1 — аналогично ЧДД.
        Сравнивая показатели PI и NPV, следует обратить внимание на то, что результаты оценки эффективности инвестиций с их помощью находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения NPV возрастает и значение ИД, и наоборот. Более того, при NPV = О ИД = 1. Это означает, что любой из них может быть использован как критерий целесообразности реализации инвестиционного проекта. При сравнительной оценке следует рассматривать оба показателя, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.

1.3.5.Внутренняя  норма доходности

 
     Внутренняя  норма доходности - ВНД (internal rate of return, IRR — внутренняя норма прибыли) - является наиболее сложным и совершенно новым показателем для нас с позиции механизма его расчета.
     Внутренняя  норма доходности - это норма дисконта Евн, при которой величина дисконтированных доходов от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. NPV = О и инвестиции являются окупаемой операцией. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. ВНД, по существу, уровень окупаемости инвестиций  определяется из решения следующего уравнения:
                                   
          Если NPV дает ответ на вопрос, является ли инвестиционный проект эффективным при некоторой заданной норме дисконта Е, то ВНД определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Если индекс доходности показывает уровень эффективности при одном ограничении - при принятой норме дисконта, то ВНД лишена этого ограничения.
         Существует ряд трактовок понятия  ВНД. С одной стороны, показатель ВНД определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при которой проект остается безубыточным. ВНД равняется максимальному проценту за кредит, который может выплатить вместе с процентами за срок, равный горизонту расчета, при условии, что весь проект осуществляется только за счет этого кредита (без собственных средств). С другой стороны, его можно рассматривать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если ВНД превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то этот проект может быть рекомендован к реализации.        
       ВНД показывает максимальный  уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом, т.е. если цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, больше ВНД, то проект может быть выполнен только в убыток, а следовательно, его надо отвергнуть.
         Внутренняя норма доходности  обычно находится методом итерационного подбора значений ставки дисконта по формуле:
                                           
Где:
ПЗ = положительное значение ЧДД при низкой ставке процента Е1 ;
ОЗ – отрицательное значение чистой текущей стоимости при высокой норме процента Е2 ;
Область использования ВНД:
1. Критерий оценки инвестиционного проекта:
- для альтернативных проектов чем выше ВНД, тем больше эффективность инвестиций (выбирается вариант с максимальным ВНД);
- для одного инвестиционного проекта:
а) собственные  инвестиции ЕВН > Е;
б) заемные  инвестиции ЕВН > i — инвестиции эффективны;
в) Евн =I - доходы только окупят инвестиции;
г) Евн < i — инвестиции убыточны.
2. Ранжирование инвестиционных  проектов при условии  их сопоставимости > max. Проекты с максимальной величиной ВНД более привлекательны, так как потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестированный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости.
3. Индикатор степени  риска (оценка  устойчивости проекта): чем больше ВНД превышает принятую норму дисконта (чем больше разность ВНД - Е), тем больше «запас прочности проекта». Проекты с максимальной величиной ВНД более привлекательны, т.е. потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестированный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости.
       ВНД является индивидуальным  показателем конкретного проекта, представленного не только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным по величине члена потока и очередности их возникновения.
Из-за легкости понимания и наглядности IRR как меры доходности много усилий было потрачено на разработку альтернативных методов оценки проектов на основе нормы дохода. Однако все существующие методы ранжирования проектов на основе нормы дохода оказываются не полностью совместимыми с методом NPV. Поэтому метод на основе NPV считается предпочтительнее метода IRR и при оценке эффективности проектов рекомендуется использовать именно его.
     Таким образом, методы применяемые в теории и практике инвестиционно-финансового  менеджмента для оценки эффективности  инвестиционного проекта, можно  объединить в две группы: методы основанные на применении концепции  дисконтирования и методы основанные на учетных оценках. Методы оценки эффективности  инвестиционных проектов, не включающие дисконтирование, являются наиболее простыми и нетрудоемкими. При использовании  данных методов для расчета показателей  эффективности проекта нет необходимости  обладать специальными знаниями в области  инвестиций. Достаточно иметь информацию о затратах и результатах по инвестиционному  проекту, необходимую для проведения расчетов.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.