На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


Лекции Лекции по "Управлению инвестициями"

Информация:

Тип работы: Лекции. Добавлен: 04.09.2012. Сдан: 2011. Страниц: 11. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


Фирсова Анна Александровна 

Управление  инвестициями 

1. Инвестиции как объект управления
     Понятие инвестиций и инвестиционной деятельности. Сущность, классификация и  виды инвестиций. Этапы  инвестиционного  процесса. Субъекты и объекты инвестирования. Инвестиционная политика и инвестиционный климат. Инвестиционный менеджмент.  

     Инвестиции — от лат. «investio» (одевать, вкладывать) — долгосрочные вложения капитала или его эквивалента в экономику с целью получения дохода. Инвестиции рассматриваются как процесс, отражающий движение стоимости, и как экономическая категория – экономические отношения, связанные с движением стоимости, вложенной в основные активы.
     Инвестициями  являются денежные средства, целевые  банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) или достижения положительного социального эффекта.
     Инвестиционная  деятельность — это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций.                                                       
     Объектами инвестиций являются вновь создаваемые и модернизируемые основные и оборотные активы во всех отраслях и секторах экономики.
     Субъектами  инвестиционной деятельности являются физические и юридические лица, в том числе иностранные, государственные и международные организации. Они в процессе реализации инвестиционных проектов могут выступать в качестве инвесторов, заказчиков, подрядчиков и пользователей.
     Инвестор – юридическое или физическое лицо, осуществляющее вложение собственных средств и иных привлеченных им ценностей в инвестиционный проект с учетом их строго целевого использования, а также принимающее все решения по реализации проекта. Выделяют следующие типы инвесторов:
    государство – в лице органов управления государственной и муниципальной собственностью, имуществом, правами активно участвует в формировании инвестиционного рынка, осуществляет регулирование инвестиционной деятельности;
    корпоративные инвесторы - предприятия, объединения, включая иностранные;
    финансовые посредники – представлены составом институциональных инвесторов и банковского сектора;
    население - граждане, в том числе иностранцы;
    стратегические инвесторы – осуществляют прямое инвестирование;
    портфельные инвесторы – инвестируют в ценные бумаги, формируя оптимальную структуру портфеля, рассчитывая на рост курсовой стоимости ценных бумаг;
    хеджеры – это инвесторы, которые вкладывают свои ресурсы, надеясь на получение прибыли, при этом страхуя свои риски вложений;
    спекулянты – инвесторы, которые активно инвестируют, надеясь получить максимальную прибыль на спекулятивных операциях.

     Классификация инвестиций:

     1) по объекту вложений: реальные, финансовые, интеллектуальные;
     2) по срокам вложений: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные;
     3) по цели инвестирования: прямые, портфельные;
     4) по сфере вложений: производственные, непроизводственные;
     5) по формам собственности: частные, государственные, иностранные, смешанные;
     6) по регионам: внутри страны, за рубежом;
     7) по рискам: агрессивные, умеренные, консервативные;
     8) по срокам вложений: кратко-, средне- и долгосрочные инвестиции;
     Виды  инвестиций
    реальные – долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства;
    финансовые – покупка ценных бумаг;
    интеллектуальные - в подготовку специалистов, лицензии и инновации, совместные научные разработки;
    прямые – сделанные юридическими и физическими лицами, имеющими право на участие в управлении предприятием и полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10 % акций или акционерного капитала предприятия;
    портфельные – не дающие право инвесторам влиять на работу фирм и компаний, вкладываемые в долгосрочные ценные бумаги, покупку акций;
    капиталообразующие – затраты на капитальный ремонт, приобретение земельных участков;
    тезаврационные – осуществляемые с целью накопления сокровищ (вложения в золото, серебро, другие драгоценные металлы и камни, предметы коллекционного спроса).
       Инвестиционная  политика – часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в выборе и реализации наиболее выгодных путей расширения и обновления его активов с целью обеспечения основных направлений его экономического развития, нацелена на обеспечение рационального использования накоплений, оптимальное сочетание различных источников финансирования, необходимых для эффективной деятельности предприятия.
       Инвестиционный  климат – это условия, влияющие на приток капитала в страну или организацию, складываются из широкого комплекса факторов, включающих идеологию, политику, экономическое положение, культуру, социальную и политическую стабильность и другие аспекты, которые оценивает инвестор, принимая решение о капиталовложениях, и которые позволяют ему сделать вывод об уровне инвестиционного риска.

     Этапы инвестиционного  процесса

     Инвестиционный  цикл начинается задолго до начала действий, предусмотренных проектом, и заканчивается много позже его завершения – в этом смысле он значительно шире понятий «жизненный цикл проекта» и «цикл капиталовложений». Существует две фазы инвестиционного цикла:
     1. Прединвестиционная фаза - разрабатываются маркетинговые исследования, выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с будущими поставщиками, проводится юридическая регистрация предприятия, оформление контрактов. На этом этапе формируются постоянные активы предприятия, производятся затраты на повышение квалификации персонала и проведение рекламных компаний. На инвестиционной фазе осуществляется инвестирование и происходит закупка оборудования, строительство и прочее, требующие гораздо больших затрат и имеющие необратимый характер. При последующих фазах проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств. В конце прединвестиционной фазы должен быть представлен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.
     2. Эксплуатационная фаза – начинается с момента приведения в действие основного оборудования, приобретения недвижимости и др. На этой фазе начинается запуск в действие предприятия, производство продукции или оказание услуг. Продолжительность этой фазы сказывается на общей характеристике проекта. Чем она дольше, тем больше совокупная величина дохода. Общим определением срока жизни проекта является существенность денежных доходов с точки зрения участника проекта.
     Инвестиционный  менеджмент – это совокупность методов, принципов управления инвестиционным процессом, управления движением инвестиционных ресурсов в целях получения прибыли в будущем при минимизации затрат и издержек.
     Инвестиционный  менеджмент направлен на выполнение следующих задач: обеспечение роста экономического и производственного потенциала хозяйствующего субъекта, максимизация доходности инвестиционного объекта, минимизация рисков инвестиционной деятельности.
     Инвестиционный  менеджмент предполагает анализ, выбор  и оценку инвестиционных объектов с  учетом риска и доходности. Цель инвестиционного менеджмента заключается в выборе такой инвестиции, которая давала бы наибольшую выгоду (доход) и сопровождалась бы с наименьшим риском.  

    2. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов
     Правила и принципы инвестирования. Методы экономической  оценки инвестиций. Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций. Индекс доходности инвестиций, период окупаемости инвестиций, внутренняя норма рентабельности инвестиций, чистая дисконтированная стоимость инвестиций.  

    Факторы, осложняющие принятие решений по инвестированию: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных альтернативных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием решения.
     Среди правил и принципов инвестирования одним из главных является т.н. «золотое банковское правило»: использование и получение средств должно происходить в установленные сроки, а поэтому долгосрочные инвестиции должны финансироваться за счет долгосрочных средств. Также следует существуют следующие принципы инвестирования:
     - платежеспособности: планирование  инвестиций должно обеспечивать  платежеспособность предприятия  в любое время;
     - рентабельности: для всех инвестиций  необходимо выбирать самые дешевые  способы финансирования;
     - сбалансированности рисков: самые  рискованные инвестиции должны  финансироваться за счет собственных средств;
     - приспособления к потребностям  рынка: необходимо учитывать конъюнктуру  рынка и свою зависимость от  предоставления заемных средств;
     - предельной рентабельности: следует  выбирать те инвестиции, которые максимально рентабельны.
     Концепция временной стоимости денег для использования в оценке инвестиционных проектов заключается в том, что деньги и финансовые ресурсы имеют временную ценность вследствие покупательной способности денег и инфляции, а также обращения денежных средств как капитала и получения доходов от этого оборота. Предполагается, что любая имеющаяся сегодня сумма денег может быть инвестирована и принести доход. Т.е. изменение стоимости денег происходит под влиянием ряда факторов, важнейшими из которых:  инфляция и способность денег приносить доход при условии их инвестирования в альтернативные проекты. Для определения временной стоимости денег используются операции компаундинга и обратого ему процесса дисконтирования.
     Компаундинг (наращение, увеличение, капитализация) – это процесс перехода от сегодняшней (текущей) стоимости капитала к его будущей стоимости и используется для определения величины наращенной суммы в будущем (см. рис. 6).

     Рис. 6. Операции компаундинга и дисконтирования 

     Основная  формула для определения наращенной конечной суммы, будущей стоимости денег TV (от англ. Future, Terminal  Value of  money):
       

     где:  PV — величина первоначальной суммы;
     TV — величина наращенной суммы;
      r — годовая ставка ссудного процента;
      n — продолжительность периода  начисления в годах.
     Дисконтирование – это процесс определения сегодняшней (текущей) стоимости денег, когда известна их будущая стоимость и применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента (см. рис. 6).
     Для определения современной, текущей, настоящей, приведенной стоимости  денег PV (Present Value of money) используется формула  дисконтирования:
     
     
     Коэффициент  дисконтирования                   ,  выражающий текущую стоимость одной денежной единицы, которая будет получена в будущем, используют для упрощения расчетов. Таблицы дисконтирования для равномерных денежных потоков позволяют найти подходящий сложный коэффициент дисконтирования (см. приложение Б, В). 

     Методы экономической оценки эффективности инвестиционных  и инновационных проектов подразделяются:
    Статические - основанные на учетных оценках - (без дисконтирования), которые не учитывают временной составляющей денежных потоков:
    период окупаемости pay - back period РР;
    коэффициент эффективности инвестиций - average rate of return ARR;
    коэффициент покрытия долга - debt cover ratio, DCR.
     2. Динамические - основанные на дисконтированных оценках, более точные, так как учитывают различные виды инфляции, изменения процентной ставки, нормы доходности и т.д.: 
     индекс рентабельности - profitability index PI;
     чистая приведенная стоимость - net present value NPV;
     внутренняя норма доходности - internal rate of return IRR.
      3. Формализованные - метод перечня критериев, балльный метод.
     В основе оценки эффективности инвестиционного  проекта лежит сравнительный анализ объема предлагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений от них.
      Общая логика анализа инвестиционных проектов заключается в сопоставлении показателей и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений от них. Сравниваемые величины относятся к различным временным периодам. Доходы, разнесенные по разным периодам времени, необходимо упорядочить, привести к единой сегодняшней временной оценке, поскольку величина инвестиций также имеет сегодняшнюю оценку - необходимо приведение дисконтирования.
      Существуют  следующие основные показатели, лежащие  в основе методов анализа и  оценки инвестиционных проектов:
    чистая приведенная стоимость (эффект) проекта;
    индекс рентабельности (прибыльности);
    внутренний коэффициент рентабельности проекта;
    срок окупаемости проекта.
      Метод расчета чистой приведенной  стоимости
      Данный  метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
       Например, делается прогноз, что инвестиция IС (Investment of Capital) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере Р1, Pk, …, Pn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов PV (Present Value) и чистая приведенная стоимость (эффект) NPV (Net Present Value) соответственно рассчитываются по формулам: 

                              PV = S            ;     

                           NPV = S                       ?IC;  
                         
где:  PV — накопленная величина дисконтированных доходов;
        NPV — чистая приведенная  стоимость (эффект)
          Pk  — величина годовых доходов  в k-том году, k = 1, 2, 3, …, n;
          IС — величина первоначальных  инвестиций;
          r — ставка дисконтирования.
          n — продолжительность проекта.
      Показатель  чистой приведенной стоимости используется для оценивания и ранжирования различных альтернативных вариантов инвестиций с использованием общей базы для сравнения. Инвестор должен отдавать предпочтение только тем проектам, у которых NPV положительна. Чем больше NPV, тем эффективнее проект.
      Экономическая интерпретация трактовки критерия NPV:
      NPV> 0, проект следует принять, ценность  компании увеличатся;
      NPV< 0, проект следует отвергнуть, ценность компании уменьшится;
      NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни  убыточный.
      Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NPV = 0. В этом случае, действительно, благосостояние владельцев компании не меняется, однако, как уже отмечалось выше, инвестиционные проекты нередко принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры могут руководствоваться и своими предпочтениями. Проект с NPV = 0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция (например, с позиции менеджеров аргументация такова: в крупной компании более престижно работать, кроме того, и жалование нередко выше), проект все же принимается.
      При прогнозировании доходов по годам  необходимо по возможности учитывать  все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов. 

      Метод расчета индекса  рентабельности инвестиции
      Этот  метод является следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности или прибыльности PI (Profitability Index)  рассчитывается по формуле:
                            PI = S                    : IC;          
      Если:
      PI > 1, то проект следует принять;
      PI < 1, то проект следует отвергнуть;
      PI = 1, то проект не является ни  прибыльным, ни убыточным.
      В отличие от чистой приведенной стоимости  индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой денежной единицы, инвестированной в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то более выгодным будет тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. 

      Метод расчета внутренней нормы прибыли  инвестиции
      Под внутренней нормой прибыли инвестиции IRR (Internal Rate of Return), синонимы: внутренняя доходность или окупаемость, понимается значение такой ставки дисконтирования r, при которой NPV проекта равна нулю: IRR = r, при котором NPV = 0.
      Смысл расчета внутренней нормы прибыли  при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. IRR - максимальная ставка дисконтирования, при которой сумма затрат равна сумме доходов при реализации проекта.
      На  практике любая коммерческая организация  финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. И за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., иными словами, несет некоторые обоснованные расходы на поддержание экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов в отношении долгосрочных источников средств, называется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC – weighed average cost of capital). Этот показатель отражает сложившийся в коммерческой организации минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.
      Таким образом, экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя стоимости капитала» (СС - cost of capital), под которым понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
      Если: IRR > СС, то проект следует принять;
      IRR < СС, то проект следует отвергнуть;
      IRR = СС, то проект не является  ни прибыльным, ни убыточным,
      Независимо  от того, с чем сравнивается IRR, проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным. Практическое применение данного метода осложнено без специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей.  

      Метод определения срока  окупаемости инвестиций
      Этот  метод, являющийся одним из самых  простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости инвестиций РР (Payback Period) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.
       Общая формула  расчета показателя РР имеет вид:
                      

      Нередко показатель РР рассчитывается более  точно, т.е. рассматривается и дробная часть года; при этом делается предположение, что денежные потоки распределены равномерно в течение каждого года.
Показатель срока  окупаемости инвестиции имеет ряд  недостатков, которые необходимо учитывать в анализе:
    не учитывает влияние доходов последних периодов;
    поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам;
    не обладает свойством аддитивности, т.е. не позволяет анализировать комбинации проектов.
     Вместе  с тем он очень прост в расчетах и успешно применяется в ситуациях, когда главным критерием является ликвидность – инвестиции должны окупиться как можно быстрее, а не прибыльность, а также когда инвестиции сопряжены с высоким уровнем риска – поскольку чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.
      Итак, сводный критерии оценки инвестиционного проекта состоит в следующем: к рассмотрению и реализации следует принимать инвестиционные проекты, у которых чистая приведенная стоимость NPV меньше нуля, индекс прибыльности PI не менее единицы, внутренний коэффициент рентабельности IRR больше процентной ставки по кредитам и срок окупаемости минимален.
    Пример  инвестиционного  проекта
    Инвестору предлагается вложить в строительство  развлекательного комплекса 12 млн. долларов. Планируемые ежегодные поступления от проекта: 1 год — 4 млн. долл.,  2 год — 6 млн. долл., 3 год — 8 млн. долл.,  
4 год — 3 млн. долл. Итого: 21 млн. долларов за 4 года

Год  К-т дисконт. 10% Приведенные поступления К-т дисконт. 20% Приведенные поступления К-т дисконт. 30% Приведенные поступления
1 0.9090 3 636 364 0.8333 3 333 332 0.7692 3 076 924
2 0.8264 4 958 676 0.6944 4 166 664 0.5917 3 550 296
3 0.7513 6 010 520 0.5787 4 629 632 0.4551 3 641 328
4 0.6830 2 049 039 0.4822 1 446 759 0.3501 1 050 384
Пост.   16 654 599   13 576 387   11 318 932
Инв.   -12 000 000   -12 000 000   -12 000 000
NPV   4 654 599   1 576 387   -681 068
    Чистая  приведенная стоимость (NPV) имела положительное значение при ставках дисконтирования 10% и 20%, а при 30% NPV является отрицательной. Значение IRR находится в диапазоне между 20 и 30 %, причем ближе к 30%. Истинная IRR = 26,98% 

3. Управление инвестиционным портфелем
     Понятие, цели и классификация  инвестиционных портфелей. Процесс формирования портфеля ценных бумаг. Риск в инвестировании. Инвестиционные качества ценных бумаг. Стратегии управления портфелем. 

     Инвестиционный  портфель – это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия, управляемая как единое целое, как самостоятельный инвестиционный объект.
    Инвестиции  представляют собой совокупность ресурсов, находящихся в определенном сочетании. Принимая решения об инвестировании средств, инвестор работает не с отдельными активами, а с некоторым их набором, называемым портфелем инвестиций или инвестиционным портфелем. Теория портфеля – теория финансовых инвестиций, в рамках которой с помощью статистических методов осуществляются наиболее выгодное распределение риска портфеля инвестиций или ценных бумаг и оценка прибыли, состоящая из четырех основных элементов: оценка активов, инвестиционные решения, оптимизация портфеля и оценка результатов.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.