На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Дивидендная политика организации

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 04.09.2012. Сдан: 2011. Страниц: 10. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


    Содержание 

ПРИЛОЖЕНИЕ
 

     ВВЕДЕНИЕ 

    Устойчивому финансовому положению предприятия  во многом способствует предварительная  работа по планированию всех его доходов  и направлений расходования средств. Жизнь по средствам -  это один из главных принципов рациональной организации финансов на предприятии. В зависимости от целей и задач разрабатываются и составляются финансовые планы разнообразного назначения и содержания. Необходимость планирования продиктована многочисленными причинами, но представление о деятельности и ее результатах, вмещаемое в план, продиктовано прежде всего тем, что в сам процесс хозяйственного развития заложен значительный элемент неопределенности. Направленность плана задается общей стратегией предприятия, и именно поэтому он выступает руководством к действию. В настоящее время планированию на предприятии уделяется все большее внимание. Для успешного управления разрабатываются бизнес-планы, учитывающие задачи текущего и перспективного развития. В этих документах находит отражение стратегия финансирования. Здесь анализируются и прогнозируются разнообразные ситуации и варианты, оцениваются возможности предприятия на рынке. На этой основе предполагаются наиболее квалифицированные варианты решений, что позволяет надеяться на устойчивое финансовое положение предприятия в будущем.
    Перспективный финансовый план содержит важнейшие  показатели и целевые установки  развития и поведения предприятия  на рынке, им задаются пропорции и  темпы, стратегия инвестиционной деятельности, формирования накоплений, ценовая и дивидендная политика. Такие планы разрабатываются на несколько лет и могут уточняться по мере реализации основных задач.
    Цель  курсовой работы - рассмотреть существующие виды дивидендной политики.
    Задачи:
    1. С позиций перспективного планирования проанализировать дивидендную политику предприятия.
    2. Рассмотреть результирующий эффект вышеназванной политики.
    Объект  исследования ОАО «Мидос».
    Предмет исследования дивидендная политика предприятия. 

 

     1. Понятие дивидендной политики
    1.1. Основные вопросы, решаемые в процессе реализации дивидендной политики 

    Дивидендная политика акционерного общества включает выбор по следующим вопросам:
    1. Следует ли корпорации выплачивать  всю или часть чистой прибыли  акционерам в текущем году  или инвестировать ее в целях будущего роста. Это означает выбор соотношения в чистой прибыли той части, которая идет на выплату дивидендов (d), и той части, которая реинвестируется в активы корпорации. Рассматривая модель ценообразования на акции корпорации с постоянным темпом прироста g (модель Гордона)
    pq = da1/(ks — g),
    где da1 — ожидаемый дивиденд на акцию года t = 1,
    ks — ожидаемая доходность акции,
    Можно видеть, что выбирая политику высокого значения дивидендного выхода (d/?) величина da1 возрастет, и это повлечет, исходя из формулы, рост цены акции. Однако на цену акции влияет и прогнозируемый темп прироста. Если корпорация будет инвестировать незначительные средства в активы, то возможности роста будут невелики и цена акции упадет. Таким образом, выбор значения дивидендного выхода имеет альтернативные результаты:
    1) высокие текущие дивиденды и  рост цены на краткосрочном  периоде или 2) будущий рост  дивидендов и рост цены в  перспективе.
    В мировой практике все эти вопросы  касаются обыкновенных акций, так как  только по ним возможны альтернативные формы распределения чистой прибыли. Выплаты по привилегированным акциям относятся к обязательным фиксированным платежам, решения по которым увязываются с выбором структуры капитала. Российское законодательство допускает невыплату дивидендов по привилегированным акциям даже при наличии чистой прибыли. Поэтому решения по дивидендным выплатам российских предприятий затрагивают и привилегированные и обыкновенные акции. В уставе АО по привилегированным акциям могут фиксироваться:
    размер дивиденда в денежных единицах;
    процентная величина дивиденда к номиналу привилегированной акции;
    порядок определения величины дивиденда (расчет по прибыли после налогообложения или иные способы);
    очередность выплаты дивидендов по привилегированным акциям разных типов.
    На  значение дивидендного выхода влияет большое количество факторов, основные из которых:
    1) инвестиционные возможности корпорации;
    2) предпочтения акционеров между  текущим и будущим доходом;  сложившаяся структура собственников данной корпорации (состоятельные инвесторы, институциональные инвесторы, бывшие работники данной корпорации и т. п.);
    3) выбранная структура капитала;
    4) стоимость капитала других источников, кроме нераспределенной прибыли. 

    1.2. Результирующий эффект  дивидендной политики 

    Поскольку основной критерий оценки финансовых решений — увеличение рыночной цены капитала, то важно понять, как различные  факторы, влияющие на дивидендную политику, повлияют в результате выбора на оценку капитала. Существуют различные взгляды  на результирующий эффект дивидендной политики. Чтобы понять основные аргументы в защиту той или иной позиции, рассмотрим две крайние (альтернативные) позиции:
    1) выбор дивидендной политики оказывает  влияние на цену капитала и  обществу следует искать оптимальное значение дивидендного выхода. В рамках этой позиции существует взгляд, что:
    а) возрастание дивидендных выплат увеличивает цену капитала (консервативная или традиционная теория);
    б) в интересах акционеров низкое значение дивидендного выхода, высокий коэффициент дивидендного выхода сокращает цену капитала (радикальная теория) из-за налоговых платежей;
    2) сторонники альтернативной позиции  утверждают, что дивидендная политика  не влияет на цену капитала.
    Таким образом, второй взгляд на дивидендную  политику утверждает, что отсутствует проблема оптимизации дивидендного выхода и форм выплат. 

    1.3. Виды дивидендной  политики 

    Реально корпорация выбирает конкретный вид  дивидендной политики с учетом низкого  или высокого дивидендного выхода, стабильных или меняющихся дивидендов на акцию.
    1. Остаточная дивидендная политика. Эта политика строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей корпорации, ограниченности внешних источников финансирования или их высокой стоимости. Дивидендный выход определяется следующим образом:
    1) определяется количество денежных  средств, которыми может располагать  корпорация без дополнительной  эмиссии акций. Например, если  получена чистая прибыль 100 млн.  рублей и корпорация не выплачивает  дивиденды, то максимальный рост  капитала за счет собственных внутренних источников составит 100 млн. рублей. Если структура капитала сохраняется неизменной (например, финансовый рычаг D/V равен 0,33), чтобы максимизировать рыночную оценку капитала, то корпорация должна привлечь заемный капитал (облигационный заем или банковский кредит) в размере 50 млн. рублей (50/(100 + 50) = 0,33).
    В этом случае возможный размер нового капитала возрастет до 150 млн. рублей;
    2) возможный размер нового капитала  сравнивается с инвестиционными  возможностями через сравнение относительной ожидаемой величины дохода (внутренней нормы доходности проекта) и стоимости капитала. Если денежные средства, необходимые для реализации выгодных проектов (по которым внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала), превышают размер располагаемого нового капитала, то дивиденды не выплачиваются, вся чистая прибыль реинвестируется, а недостаток денежных средств по проекту покрывается через дополнительную эмиссию акций или через возможное растяжение сроков осуществления проекта. Если денежные средства, необходимые по инвестиционной программе, меньше, чем располагаемый размер нового капитала, то дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. Дивидендные выплаты (d) года t определяются как разница между чистой прибылью года t и нераспределенной прибылью, необходимой для финансирования инвестиционной программы данного года. Например, если ожидаемая чистая прибыль в следующем году 100 млн. рублей, структура капитала (которая максимизирует рыночную цену) включает 50% заемного капитала и 50% собственного и по инвестиционной программе на следующий год предполагается затратить 140 млн. рублей, то исходя из целевой структуры капитала 70 млн. рублей следует привлекать в виде заемного капитала и 70 млн. рублей собственного (прежде всего нераспределенная прибыль). Остаток чистой прибыли 30 млн. рублей следует направить на выплату дивидендов. Дивидендный выход составит 30/100 = 30%.
    Инвесторы предпочитают фирму, которая реинвестирует  прибыль вместо выплаты дивидендов, если доходность активов фирмы (рентабельность), полученная в результате реинвестирования, превышает ту доходность, которую инвесторы могут получить самостоятельно, инвестируя с аналогичным уровнем риска. Например, если фирма может реинвестировать в проект, обеспечивающий 30%-ную рентабельность, а наивысшая доходность среднего акционера на рынке по дивидендным выплатам составит 20%, то акции корпорации будут расти в цене.
    Таким образом, даже если инвестор оценивает  будущий рост более рискованно, чем  получение текущей дивидендной  доходности, высокая ожидаемая доходность по новым проектам компенсирует этот риск.
    2. Политика фиксированного дивидендного выхода. Корпорации могут устанавливать оптимальное значение дивидендного выхода и придерживаться его. Но так как величина чистой прибыли варьируется по годам, то денежное выражение дивидендных выплат тоже будет различно. Колебания дивидендов могут вызвать падение цен акций. В чистом виде политика фиксированного дивидендного выхода не максимизирует цену акции. На практике в первые годы своего существования корпорация использует остаточную дивидендную политику, затем с учетом влияния различных факторов устанавливает оптимальное значение дивидендного выхода, но не следует ему слепо, а придерживается как ориентира. В конкретные годы дивидендный выход может отличаться от оптимального, но в среднем за рассматриваемый период — близок к нему.
    Линтнер предложил простую модель, которая  отражает полученные выводы и позволяет найти значение дивиденда при фиксации дивидендного выхода. Предполагается, что корпорация имеет оптимальное значение дивидендного выхода ? и стремится не менять его. Это означает, что дивиденд на акцию da в текущем году t равен фиксированной доле от чистой прибыли ?а года t
    d = (?)(?) и da = (?)(?а),
    где ?а — чистая прибыль на акцию.
    Прирост дивиденда равен
    dat - (dat - 1) = (?/)(?at) - (dat - 1).
    При неизменности дивидендного выхода изменение  дивиденда (прирост) будет происходить при изменении прибыли. Но изменение прибыли может иметь временный характер и не отражать долгосрочной тенденции роста. Корпорация будет увеличивать дивиденды только при уверенности в возможности и далее поддерживать рост прибыли. Уменьшение дивиденда на акцию нежелательно и, следовательно, по модели Линтнера
    dat — dat - (dat - 1) = (?/)(?at) - (dat - 1) > 0.
    Из-за этого менеджеры устанавливают  рост дивидендов не в той же пропорции  как рост прибыли
    dat — (dat — 1) = h ((?)(?at) - (dat - 1)),
    где h — коэффициент дивидендного роста (в интервале от 0 до 1).
    Коэффициент h показывает инерционный эффект изменения дивиденда при изменении прибыли. Для текущего года предполагается, что изменение прибыли на одну единицу приведет к изменению дивиденда на ?h единиц. Чем более консервативна корпорация, тем ниже будет значение коэффициента h.
    Выразив дивиденд текущего года dat, получаем по модели Линтнера, что дивиденд данного года частично зависит от текущей чистой прибыли и частично от дивиденда прошлого года:
    dat = h?(?cat) — (1 — h) dat — 1.
    Выразив аналогичным образом дивиденд прошлого года (t — 1) и подставив в выражение для года t (как предложено Брели), получаем
    dat = h? (?at) + h?(l — h)(?at — 1) + (1 — h)2 dat — 2
    и, следовательно,
    dat = h ? ((pat) + (1 — h)(?at — 1) + (1 — h)2 (?at — 2) + ...+ + (1 - h)n(?at - n) + ...).
    Таким образом, на текущее значение дивиденда оказывает влияние динамика прибыли прошлых лет. Степень влияния разных периодов зависит от выбора коэффициента h. Если h = 1, то немедленная и длительная ответные реакции дивиденда на изменение прибыли равны и реальный дивидендный выход соответствует оптимальному. Если значение h близко к нулю, то корпорация большее внимание уделяет учету длительной ответной реакции. Если величина прибыли сохраняется на новом уровне (нет падения прибыли за рассматриваемые n лет), то дивидендный выход является оптимальным:
    da, = h? (?t)(l + (1 - h) + (1 - h)2 + ... (1 - h)n > 0, при h > 0;
    da, = ? (?at), так как (1 + (1 - h) + (1 - h)2 + ... + ... (1 - h)n + ...) = 1/h.
    3. Политика неснижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нераспределенной прибыли. Суть политики — никогда не снижать ежегодный размер дивиденда на акцию. Политика может выражаться
    1) в постоянном или слабо увеличивающемся  размере дивиденда на акцию;
    2) в стабильных выплатах невысоких  дивидендов и процентных надбавок  в удачные годы.
    Политика  стабильных дивидендов означает низкий риск инвестирования и невысокую требуемую доходность. Акции корпораций, придерживающихся такой политики, высоколиквидны, так как имеют постоянный спрос на них со стороны финансовых компаний (страховых компаний, пенсионных фондов).
    Политики  стабильных дивидендов придерживаются многие российские корпорации. Например, Владимирский электромеханический завод с момента преобразования в открытое акционерное общество ежегодно выплачивает дивиденд на акцию в размере 5 тысяч рублей (номинал акции 1 тысяча). Дивидендный выход составляет не более 30% (колеблется по годам). Нераспределенная прибыль реинвестируется.
    4. Политика выплаты дивидендов акциями. Эта политика может проводиться как при неблагополучном финансовом состоянии, так и при временном недостатке финансовых средств для реализации инвестиционных программ при общей финансовой устойчивости.
    Если  инвестиционные возможности и ограниченность других источников финансирования диктуют реинвестирование прибыли, но в прежние годы дивиденды выплачивались и часть акционеров рассчитывает на текущий доход, то, чтобы не обмануть ожидания акционеров, руководство может предложить им выплату дивидендов акциями. Общее число акций в обращении будет увеличено.
    Выплата дивидендов акциями диктуется не отсутствием денежных средств в данный момент, а либо невозможностью их концентрации к моменту выплаты дивидендов, либо альтернативными вариантами использования чистой прибыли. Руководство, принимая решение об объявлении дивидендов, должно четко оценивать возможности изменения структуры активов и нахождения необходимых денежных средств. В соответствии с российским законодательством выплата объявленных дивидендов обязательна, и если АО не имеет свободных денежных средств на выплату, то через суд может быть признано неплатежеспособным и ликвидировано.
    Для руководства выплата дивиденда  акциями имеет смысл, так как  не размывается число акционеров, как при публичном размещении дополнительного количества акций. Не все акционеры будут продавать дополнительно полученные акции и предложение акций на рынке будет небольшим. Реально корпорация получит капитал стоимостью, как нераспределенная прибыль, но в виде акционерного. Увеличенные по сравнению с вариантом денежных дивидендов средства могут быть направлены для текущей и инвестиционной деятельности.
    Другой  причиной использования неденежной выплаты дивиденда являются цели реинвестирования прибыли с желанием не раскрывать объект инвестирования. Например, если ставится цель поглощения без объявления другой фирмы, то ни эмиссия акций, ни привлече-ние заемных средств не подходят для этой цели. В данном случае менеджер считает, что нераспределенная прибыль является единственным источником увеличения капитала и отказывается от денежной выплаты дивидендов с надеждой обеспечить рост прибыли, цены акции и денежных дивидендов в будущем. Выплата дивиденда акциями является попыткой поддержать акционеров до лучших времен. Если прогнозируемый рост реально возможен и превышает процент дивиденда акциями, то цена акции может возрасти.
    Еще одна цель может преследоваться руководством, принимая решение о выплате дивиденда  акциями, — повышение ликвидности  акций через снижение рыночной цены вместо дробления. Выплата дивидендов акциями имеет здесь тот же результат, что и дробление акций. Однако дробление обычно используется, как разовая процедура после резкого скачка цены. Выплата дивидендов акциями может проводиться как среднесрочная дивидендная политика, по которой процент дивиденда устанавливается на уровне ежегодного темпа прироста прибыли и цены акции. Например, если ожидается ежегодный темп прироста прибыли 15% и аналогичный рост цены акции, что через некоторое время сделает ее низко ликвидной, то установление ежегодного 15%-ного дивиденда позволит зафиксировать цену акции.
    5. Политика выкупа собственных акций. Выкуп собственных акций означает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала и, следовательно, может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивиденда. Многие корпорации проводят активные компании по выкупу своих акций (например, IBM, General Electric). Выкуп акций как регулярная дивидендная политика может осуществляться следующими способами:
    1) покупка на фондовом рынке,  если акции котируются на бирже,  или через брокерские конторы покупка у держателей;
    2) скупка по фиксированной цене  в объявленный период времени  (тендер). Если предложение акций  превышает намеченное к выкупу  количество, то акционеры получают  возможность продать пропорционально  имеющемуся пакету;
    3) аукционная скупка. Акционеры, предложившие на аукционе наименьшую цену за акцию, имеют преимущества в продаже. Такой вариант наиболее предпочтителен оставшимся акционерам;
    4) прямой выкуп пакета акций  у одного крупного акционера  по договорной цене. Если цена не завышена, то оставшиеся акционеры не теряют капитал.
    6. Политика автоматического реинвестирования дивидендов. Многие корпорации предлагают своим акционерам программу автоматического реинвестирования дивидендов (automatic dividend reinvestment plans ADR или DRIP). Программа является опционом на реинвестирование части или всей суммы, причитающейся в качестве денежного дивиденда. Акционер имеет выбор между получением дивиденда в денежной форме и покупкой на указанную сумму дополнительного количества акций. В ряде случаев акционеры получают возможность приобрести новые акции с дисконтом, то есть ниже рыночной цены, что повышает популярность этих программ. По налоговому законодательству многих стран акционеры платят подоходный налог с реинвестируемых сумм, как и с сумм, полученных в виде денежных дивидендов.
    7. Политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отдельным акционерам. Эта политика проводится многими российскими корпорациями и имеет основную цель — удержание контроля. Так как при объявлении дивидендов все акции одного вида (обыкновенные, различные типы привилегированных) имеют одинаковые права и должны иметь одинаковую дивидендную доходность, то руководство корпорации в целях сохранения нынешнего состава акционеров и недопущения перехода контрольного пакета к стороннему инвестору проводит политику косвенных высоких выплат из чистой прибыли отдельным группам акционеров, в большинстве случаев неконсолидированных. Политика строится на констатации факта покупки акций в России только двумя группами лиц:
    институциональными инвесторами;
    инвесторами, желающими иметь контроль и управление.
    Индивидуальный  инвестор отсутствует. Поэтому появление  предложения акций на рынке рассматривается  руководством как сигнал опасности  поглощения или потери контроля. Эта политика может проводиться под обоснованием необходимости материальной помощи бывшим работникам, а ныне акционерам. Такие выплаты обеспечивают низкий дивидендный выход и малую ликвидность акций. Для приватизированных предприятий или тех, где большая часть акционеров являются работниками, занижение чистой прибыли и отсутствие дивидендов являются предпочтительной политикой. Рост текущего дохода достигается выплатами в виде страховых поступлений, процентов по банковским депозитам, натуральными выплатами продукцией предприятия. Такая политика минимизирует налоговые платежи и не снижает оценку капитала. С другой стороны, акционер оказывается привязанным к данной корпорации и при смене места работы теряет не только текущие доходы, но и возможность получения прироста капитала. 

 

     2. АНАЛИЗ ПРЕДПРИЯТИЯ  И ОСОБЕННОСТЕЙ  ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
    2.1. Общая характеристика  организации 

    Юридический адрес ОАО «Мидос»: 603089, г.Н.Новгород, ул. Белинского, 61.
    Предприятие ОАО «Мидос» имеет собственный баланс, расчетный и другие счета в банках.
    Предприятие за последние годы стало крупнейшим в отрасли  производителем промышленной продукции. Технология изготовления товаров  совершенствуется постоянно.
    Целью деятельности Общества является  осуществление  рыночных взаимоотношений  и получение прибыли на основе удовлетворения потребностей граждан, предприятий,  учреждений  и  организаций  в производимой продукции и товарах, оказываемых услугах и выполняемых работах в сферах определяемых предметом деятельности.
    Основной  целью деятельности предприятия является производство товаров промышленного назначения.
    В соответствии с уставными целями предприятие осуществляет следующие  виды деятельности:
    производство  и реализация продукции  производственно - технологического назначения, главным  образом для перерабатывающих отраслей  агропромышленного  комплекса;
    производство  и реализация научно-технической  продукции (работ и  услуг), выполнение  проектных  и тому подобных работ, главным образом в области  технологий и производства для перерабатывающих отраслей    агропромышленного   комплекса;
    производство  и реализация товаров бытового назначения и другой  продукции народного  потребления;
    выполнение  работ и оказание сервисных услуг  по предоставлению информации, монтажу, наладке, ремонту сложной продукции;
    выполнение различного рода строительных, монтажных, транспортных и других тому подобных работ и услуг  по  заявкам (заказам) юридических и физических лиц;
    предоставление  посреднических услуг по реализации продукции (работ и  услуг)  как  собственного  так  и не собственного производства;
    осуществление  с производимой продукцией бартерных, таможенных, торгово-закупочных и тому подобных операций, в  том  числе  на иностранную валюту  в  порядке, установленном действующим законодательством;
    предоставление  гражданам услуг социально-бытового характера, в том числе в сфере организации досуга  и  отдыха;
    осуществление других видов  работ  и услуг, не запрещенных действующим законодательством  Российской Федерации;
    ОАО «Мидос» функционирует на рынке достаточно долгое время, и за это время продукция, выпускаемая предприятием, зарекомендовала себя с наилучшей стороны. В частности качество ее лучше, чем у конкурентов, что объясняется постоянным усовершенствованием технологии производства. За время хозяйствования предприятия (а это более чем 10 лет) накоплен богатейший опыт, подобран персонал соответствующей квалификации, имеется необходимое производственное оборудование. Привлекательность продукции также объясняется и тем фактом, что все оборудование производится с применением новых современных синтетических материалов. Этот факт, конечно, не удешевляет продукцию, однако гарантирует ее качество и соответствие не только государственным, но и зарубежным стандартам.
    Предприятие конкурирует с фирмами-производителями  промышленной продукции, разработчиками новых технологий в данной области, которых насчитывается более 12 (такого же масштаба), также есть конкуренты в сфере услуг (некоторые конструкторские бюро).  

    2.2. Анализ финансовой деятельности организации 

    Основным  информационным источником анализа финансового состояния является бухгалтерский баланс (форма № 1), а также отчет о прибылях и убытках (форма № 2). Исходные данные для проведения практического анализа приведены в приложении 1.
    На  первом этапе анализа осуществим построение агрегированного аналитического баланса. С этой целью сгруппируем статьи так, как это показано в табл. 2.1, 2.2.
    Рекомендуется провести горизонтальный и вертикальный анализ агрегированного баланса.
    Сравнить  темпы прироста выручки от продаж продукции (К) с тем темпами прироста валюты (итога) баланса (К):
    
    
    Таблица 2.1
    Анализ  статей актива баланса
АКТИВ На начало года
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.