На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Формирование портфеля инвестиций и ценных бумаг и методы управления

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 15.09.2012. Сдан: 2012. Страниц: 12. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


 
МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ
Российской федерации
ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
«ТЮМЕНСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»
ФИЛИАЛ в г. НАДЫМЕ
 
 
 
 
Формирование портфеля инвестиций и ценных бумаг и методы управления
 
 
Курсовая  работа
по дисциплине «Деньги, кредит, банки»
студент III  курса, ОЗО
специальность  «Финансы и кредит»
Демидов Олег Петрович
 
Проверил: ст. преподаватель Данкина Т. И.
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Надым, 2012
 


Содержание
 
ВВЕДЕНИЕ 3
Глава 1. Методика формирования портфеля инвестиций и ценных бумаг 6
1.1. Основные принципы формирования портфеля инвестиций 6
1.2. Стратегия инвестирования 7
1.3. Модели портфельного инвестирования 12
1.4. Риски портфеля инвестиций. Классификация инвесторов 20
Глава 2. Управление портфелем ценных бумаг 26
2.1. Мониторинг инвестиционного портфеля 26
2.2. Стратегия управления портфелем ценных бумаг 30
2.3. Оптимизация портфеля ценных бумаг на основе современной теории портфеля 34
2.4. Оценка эффективности портфеля ценных бумаг 46
Заключение 49
Список использованной литературы: 51
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 


ВВЕДЕНИЕ

 
 
Функционирование  рыночной экономики невозможно без  развития финансового рынка, регулирующего  инвестиционные потоки и обеспечивающего  оптимальную для предприятий  и общества в целом структуру  использования ресурсов [10, стр. 1].
В Концепции  национальной безопасности Российской Федерации отмечено, что в сфере  экономики одной из наиболее существенных угроз является снижение инвестиционной, инновационной активности и научно-технического потенциала [1; стр. 437].
Инвестиции  – вложения финансовых средств в различные виды экономической деятельности с целью сохранения и увеличения капитала. Различают реальные (капитальные) и финансовые (портфельные) инвестиции. Реальные инвестиции – вложения средств в физический капитал предприятий, например в создание новых основных фондов, реконструкцию старых фондов или их техническое перевооружение. Финансовые инвестиции – вложения в покупку акций, других ценных бумаг и использование иных финансовых инструментов с целью увеличения финансового капитала инвестора [2; стр. 53].
Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику, тактику и стратегию своих действий, а также определить основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер), состав инвестиционного портфеля, приемлемое число ценных бумаг, вероятные и неизбежные риски, качество бумаг, диверсификацию и т.д.
Настоящая курсовая работа посвящена проблеме формирования портфеля инвестиций и ценных бумаг и методам управления. Цель работы - выявить наиболее закономерные процессы при формировании и управлении портфеля инвестиций и ценных бумаг. Для освещения выбранной темы были поставлены следующие задачи:
    выявить основные теоретические предпосылки формирования портфеля ценных бумаг;
    раскрыть методику формирования и управления портфеля ценных бумаг;
    сконструировать портфель ценных бумаг и рассчитать его доходность;
    проанализировать основные тенденции фондового рынка с точки зрения портфельного инвестора.
В первой части курсовой работы рассмотрена  методика формирования портфеля инвестиций и ценных бумаг и освещены основные принципы его формирования, стратегии инвестирования, модели и риски и другие факторы, которые необходимо учитывать при формировании инвестиционного портфеля. Во второй части описано управление инвестиционным портфелем: мониторинг портфеля (непрерывный детальный анализ: фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг), стратегия управления портфелем и оптимизация и эффективность портфеля ценных бумаг.
 При формировании оптимального портфеля инвестиций и ценных бумаг необходимо разработать инвестиционную стратегию, которая основывается на анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе возникающих при этом рисков. Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам его держателя.
Под управлением  понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют сохранить первоначально инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля. Для успешного владения и управления необходима непрерывная текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля. Эти факторы также будут рассмотрены в настоящей работе.
 

Глава 1. Методика формирования портфеля инвестиций и ценных бумаг

 

1.1. Основные принципы формирования портфеля инвестиций

 
Инвестиционная  деятельность реализуется путём  вложения инвестиций и осуществления  практических действий в целях получения  прибыли и (или) достижения иного  полезного эффекта.
Предприятия и организации, осуществляя инвестиционную деятельность, сталкиваются с проблемой  определения наиболее выгодных направлений  вложения инвестиций. Выработка текущих  и перспективных направлений  инвестиционных вложений осуществляется в процессе разработки инвестиционной политики предприятия. Особенности  инвестиционной политики предприятия  определяются рядом факторов, среди  которых наиболее значимы: форма  собственности; этап жизненного цикла  предприятия; вид экономической  деятельности; стратегические приоритеты; технический уровень производства; финансово-экономическое состояние.
Инвестиционная  политика в первую очередь устанавливает  инвестиционные приоритеты предприятия  по объекту вложений. В соответствии с объектом вложения инвестиции подразделяются на реальные (в нефинансовые активы) и финансовые; капиталообразующие и портфельные [1; стр. 438].
При формировании инвестиционного портфеля необходимо руководствоваться некоторыми принципами: безопасность вложений (стабильность дохода, поиск неуязвимости на рынке инвестиционного капитала); доходность вложений; рост вложений; ликвидность вложений.
Методом снижения серьезных потерь в инвестировании служит диверсификация финансовых вложений (10-15 финансовых активов).
Существует  определенная зависимость между  риском и диверсификацией портфеля. Общий риск портфеля состоит из двух частей:
    Диверсифицированный риск (не систематический), поддающийся управлению;
    Не диверсифицированный, систематический, не поддающийся управлению.
Портфель, состоящий из столь разноплановых  направлений, обеспечивает стабильность получения положительного результата.
Для того чтобы подсчитать норму дохода при  наличии определенного портфеля, применяется следующая формула:
РП1Р12Р2+...+ДnРn , (1)
где — РП норма доходности всего портфеля, Р1 , Р2 , Рn — нормы доходности отдельных активов, Д1, Д2 , Дn — доли соответствующих активов в портфеле. Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск в инвестиционном деле, но не отменяет его полностью. Существует портфельная теория: т.е. теория финансовых инвестиций, в рамках которой осуществляется наиболее выгодное распределение риска портфеля и оценка его доходности.
Основные  элементы реализации: оценка финансовых активов; инвестиционные решения; оптимизация  портфеля; оценка результатов. Вырабатывается модель взаимосвязи системного риска, дохода и доходности.
 

1.2. Стратегия инвестирования

 
Инвестиционная  – составная часть общей экономической  политики предприятия [3, стр. 442].
Разработка  инвестиционной стратегии преследует цель максимизации дохода от вложения средств на основе минимизации расходов, на инвестирование и затрат на проведение и выбора варианта инвестирования, с наибольшей из альтернатив доходность. Эффективность инвестирования зависит от того, используются ли для вложений собственные средства или привлекаются и заемные ресурсы.
Рассмотрим  основные виды стратегий инвестирования.
Инвестирование  в самый доходный (на момент анализа) выпуск, как правило, дальней серии, и хранение его до погашения. Эта схема является наиболее простым вариантом, но имеет серьёзные риски, связанные с необходимостью отвлечения средств на весь период инвестирования и формированием так называемых «длинных» пассивов и обычно не используется профессионалами фондового рынка: его практикуют корпоративные небанковские инвесторы, использующие для вложений собственные средства.
Краткосрочные спекуляции. Стратегия рисковых вложений в наиболее доходные облигации за день-два до аукциона или покупка  облигаций на аукционе и продажа  их через несколько дней, когда  скорость роста их цены приблизится к остальным выпускам. Она удобна для коротких денег, эффективность использования которых во многом зависит от качества прогноза. Поэтому реализация данного варианта инвестирования требует определенной аналитической работы для прогнозирования уровня цен на аукционе и направления их изменения после аукциона, а также выбора лучшего момента продажи облигаций. Высокий риск неправильно выбранного направления движения цен после аукциона или при проведении краткосрочных спекуляций предопределяет возможность использования этого метода лишь профессионалами, имеющими аналитические структуры.
Портфельное инвестирование с пассивным управлением. Основополагающий принцип в таком  управлении: «купил и храни». Однако его реализация предполагает формирование широко диверсифицируемого портфеля, включающего в себя выпуски с разными сроками погашения (короткими — для обеспечения ликвидности и дальними — для обеспечения доходности), и замену выпусков по мере их погашения. Однако если рыночные изменения приводят к неадекватности его инвестиционным целям, состав портфеля изменяется. Для обеспечения своевременной ревизии осуществляется мониторинг фондового рынка. Пассивное управление портфелем требует издержек: снижение риска сопровождается увеличением затрат на его сокращение и поэтому данная инвестиционная стратегия применяется банковскими и крупными корпоративными инвесторами.
Портфельное инвестирование с активным управлением. Основано на постоянном переструктурировании портфеля в пользу наиболее доходных в данный момент облигаций. Эта схема  наиболее сложна, так как требует  не только большой аналитической работы на основе постоянно получаемой и обрабатываемой информации с биржи, но и дорогостоящих технических систем и технологий, обеспечивающих поступление и обработку информации с рынка в режиме реального времени. Активное управление — самый затратный вариант инвестирования, и ограничивается комиссионными, взимаемыми дилерами. Поэтому эту схему, используют крупные инвестиционные компании, банки-дилеры и другие профессионалы, располагающие специальными аналитическими отделами и достаточными средствами.
Чтобы в  каждом конкретном случае добиться эффективной  стратегии инвестирования, моделирование  операций с ценными бумагами должно обеспечивать: оптимальный портфель инвестиций в фондовые ценности; информацию для управляющих по согласованию движения внутренних финансовых потоков.
Решение первой задачи невозможно без применения методов технического анализа. Он основывается на широком использовании той предпосылки, что цены на фондовые инструменты определяются спросом и предложением на рынке ценных бумаг. Технический анализ занимается исследованием итогов сделок на рынке ценных бумаг, главным образом, по таким параметрам, как цена и объем сделки. Техническая движение рынка отслеживается путем составления графиков, они служат и основой для прогноза цен. Используя инструментарий технического анализа, можно, по мнению его сторонников, осуществить прогноз цен финансового рынка, а также определить возможные размеры покупок, продаж и их сроки.
По сложившейся  практике технический анализ является инструментом реализации инвестиционной стратегии на рынке ГКО, ОФЗ. Следует сразу оговориться, что одни модели технического анализа используют для прогнозирования будущих цен различных инструментов фондового рынка, другие — для движения рыночных индексов, третьи — для совокупности отдельных активов.
В основе анализа лежат следующие рациональные предположения:
    рыночный доход есть результат взаимодействия спроса и предложения;
    спрос и предложение зависят от множества факторов как рациональных, так и нерациональных, исследованием которых технический анализ в противоположность фундаментальному не занимается;
    цены на фондовом рынке изменяются согласно тренду, имеющему определенную продолжительность по времени;
    изменение тренда происходит под воздействием изменения соотношения спроса и предложения;
    любые изменения внешних факторов, случайные или нет, рано или поздно будут отражены в изменении соотношения спроса и предложения, а, следовательно, на графике цен рыночных сделок;
    отдельные участки графиков повторяют друг друга, так как динамика цен подчинена определенным закономерностям, и они носят устойчивый характер.
В сущности, технический анализ утверждает, что анализ рынка будет достоверным, эффективным и достаточным, если он основывается на изучении графиков движения рынка, в котором отражаются все факторы.
Любое движение рынка является трендовым и может  быть: «бычьим» - движение цены вверх; «медвежьим» - движение цены вниз; «горизонтальным» или «боковым» — цена не имеет четко выраженного движения вниз или вверх и колеблется около некой величины. Рыночные ситуации повторяются, и это позволяет предсказывать будущие цены.
Основоположник  школы технического анализа Чарльз Доу. Его теория основывается на исследовании трендов по рынку в целом и  по отдельной ценной бумаге. При  этом движение рынка всегда исследуется в трех временных интервалах.
Самый длинный  из них носит название первичного и определяет главное движение цены в течение нескольких лет, иногда года. Однако в любом случае его размер может быть ограничен сроком существования ценной бумаги. Также рассматривается короткий шаг - изменения, происходящие за две недели и более; он корректирует основное движение. Кроме того, анализируются колебания цены сделок изо дня в день - колебания узкого интервала. Каждый из линейных графиков создается путем проставления в торговые для данной ценной бумаги дни какой-либо цены: цены открытия или цены закрытия, высшей, низшей или усредненной цены. Технически возможно впоследствии объединить их в единую кривую.
Рисунок 1. Построение графике по цене закрытия.

Пояснения: со дня t начинается построение первоначального тренда, который обычно определяет рынок «быков» (восходящий тренд) или рынок «медведей» (нисходящий тренд). Восходящий тренд характеризуется тем, что все точки локального максимума идут по восходящей, т. е. каждая из последующих имеет большее значение, чем предыдущая.
На графике  видно, что до дня t все подъемы идут по восходящей, т. е. наблюдается типично «бычий» тренд, затем наблюдается поворот тренда и рынок «быка» сменяет рынок «медведя». Он характеризуется понижающимся — «медвежьим» трендом, включающим совокупность точек локального минимума, где каждая из последующих точек имеет меньшее значение, чем предыдущая. Иногда формируется горизонтальный или боковой тренд, не имеющий в долгосрочном плане четко выраженной общей тенденции ни к повышению, ни к понижению.
Выбор технических  элементов при построении графиков зависит от инвестиционной стратегии. При первом из рассмотренных вариантов инвестирования (длинном, первичном) целесообразны недельная или месячная шкала времени, а вот второй вариант требует построения часовых или дневных отрезков. Анализ изменений цен в каждую биржевую сессию необходим и при выборе наиболее доходных и активно растущих облигаций.
 

1.3. Модели портфельного инвестирования

 
Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих действий и определить: основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер); состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг; качество ценной бумаги, диверсификацию портфеля и т. д.
Перечень  экономически обоснованных целей позволяет разработать  долгосрочную  многовариантную  стратегию  развития предприятия.
Особое  место  в разработке инвестиционной политики предприятия отводится выбору приоритетных направлений и инвестиционных ресурсов обеспечения. Результаты обоснования приоритетных направлений с учетом
представленных  вариантов инвестиционных проектов позволяют установить очередность  их реализации, что является основанием для разработки инвестиционного плана с дальнейшей детализацией в разрезе инвестиционных программ, каждая из которых включает определенную совокупность инвестиционных проектов [10, стр. 373].
На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг — это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Также это некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением "Риск/Доход", которое в процессе управления портфелем может быть улучшено. Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
Например, банки (исходя из зарубежного опыта), формируя инвестиционный портфель, набирают его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70 процентов - государственные ценные бумаги, около 25 процентов - муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов - прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли - 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90 процентов и более государственных и муниципальных ценных бумаг. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.
Основная  задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. Важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей, входящие в данную группу.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.
Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала.
Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на тигельный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.
Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.
Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.
Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.
Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.
Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.
Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.
При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими признаками могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретет совокупность ценных бумаг, помещенная в данный портфель. При всем их многообразии из них можно выделить некоторые основные: ликвидность или освобождение от налогов, отраслевая региональная принадлежность. Связь между типом инвестора и типом портфеля отражена в таблице 1.
 
Таблица 1. Связь между типом инвестора и типом портфеля.
Тип инвестора
Тип ценной бумаги
Консервативный
Защита от инфляции
Низкая
Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов
Высоконадежный, но низко доходный
Умеренно-агрессивный
Длительное вложение капитала и его  рост
Средняя
Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с тигельной рыночной историей
Диверсифицированный
Агрессивный
Спекулятивная игра, возможность быстрого роста итоженных средств
Высокая
Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.
Рискованный, но высокодоходный
Нерациональный
Нет четких целей
Низкая
Произвольно подобранные ценные бумаги
Бессистемный

 
Такое инвестиционное качество портфеля, как ликвидность, означает возможность быстрого превращения  портфеля в денежную наличность без  потери его стоимости. Лучше всего  данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка.
Портфели денежного рынка. Эта разновидность портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы.
Следует отметить, что одно из «золотых»  правил работы с ценными бумагами гласит: «нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги – необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно». Инвестор, вкладывая часть средств в денежную форму, обеспечивает требуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность может быть конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств достигается увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы.
Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из инструментов, обращающихся на денежном рынке.
Портфель ценных бумаг, освобожденных от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Именно поэтому портфель государственных ценных бумаг — наиболее распространенная разновидность портфеля. Их краткосрочный характер и низкая способность к риску делают данные инструменты весьма привлекательными. Портфель ГКО, в сущности, это портфель роста, так как доход образуется курсовой разницей.
Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных структур. Эта разновидность портфеля формируется из государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю портфеля доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой и по ставкам выплаты процентов. Немаловажное значение имеет и то, что и центральные, и местные органы власти предоставляют налоговые льготы. Инвестиционная направленность вложений в региональном разрезе приводит к созданию портфелей, сформированных из ценных бумаг различных сторон; ценных бумаг эмитентов, находящихся в одном регионе; различных иностранных ценных бумаг.
Портфель, состоящий из ценных бумаг различных отраслей промышленности. Портфель данной разновидности формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности, связанных технологически, или какой-либо одной отрасли.
В зависимости  от целей инвестирования, в состав портфелей включаются различные  бумаги, которые соответствуют поставленной цели. Например, конвертируемые портфели, которые состоят из конвертируемых и привилегированных акций и облигаций, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени, когда может быть осуществлен обмен. При активном рынке - «рынке быка» это дает возможность получить дополнительный доход. К этому же типу портфелей относят портфель средне- и долгосрочных инвестиций с фиксированным доходом.
Можно выделить портфели ценных бумаг, подобранных  в зависимости от региональной принадлежности эмитентов, ценные бумаги которых в них включены. К этому типу портфелей ценных бумаг относят: портфели ценных бумаг определенных стран, региональные портфели, портфели иностранных ценных бумаг.
Типу  портфеля соответствует и тип  избранной инвестиционной стратегии: агрессивной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной.
Примером  пассивной стратегии может служить  равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности (метод «лестницы»). Используя метод  «лестницы» портфельный менеджер покупает ценные бумаги различной срочности  с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля. Следует учитывать, что портфель ценных бумаг — это продукт, который продается и покупается на фондовом рынке, а, следовательно, весьма важным представляется вопрос об издержках на его формирование и управление. Поэтому особую важность приобретает вопрос о количественном составе портфеля.
Вопрос  о количественном составе портфеля целесообразно решать согласно теории инвестиционного анализа - простая диверсификация ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т.п. Кроме того, увеличение различных активов, находящихся в портфеле, до восьми не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно. Излишняя диверсификация может привести к таким отрицательным результатам, как: невозможность качественного портфельного управления; покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг; рост издержек, связанных с поиском ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т. д.); высокие издержки по покупке небольших мелких партий ценных бумаг и т. д.
 

1.4. Риски портфеля инвестиций. Классификация инвесторов

 
Все операции на рынке с ценными бумагами сопряжены  с рисками: снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды.
Систематический риск - риск падения ценных бумаг  в целом. Представляет собой общий  риск на все вложения в ценные бумаги. Анализ этого риска сводится к  оценке того, стоит ли вкладываться в этот портфель или же лучше обратиться к альтернативам (прямые денежные инвестиции, недвижимость, иностранная валюта).
Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой. Такой риск диверсифицируемый, понижаемый, может осуществляться выбор  той ценной бумаги (по виду, эмитенту, условиям выпуска и т.д.), которая  обеспечивает приемлемые значения этого  риска.
Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования.
Временный риск - риск эмиссии, покупки или  продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой  потери.
Риск  законодательных изменений - например, необходимость перерегистрации  выпусков, вызывает существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по операциям с ценными бумагами и т.п.
Риск  ликвидности - возможность потерь при  реализации ценных бумаг из-за изменения  оценки ее качества – один из самых  распространенных на рынке рисков.
Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, окажется не в состоянии выплачивать  процент по долговым обязательствам и (или) основную сумму долга.
Инфляционный  риск - доходы, получаемые инвесторами, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут.
Процентный  риск - рост рыночной ставки процента ведет  к понижению курсовой стоимости  ценных бумаг, особенно облигаций с  фиксированным процентом. Также, при повышении процентной ставки может начаться массовый "сброс" ценных бумаг, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне - и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем.
Отзывной  риск - риск потерь для инвестора  в случае, если эмитент отзовет  отзывные облигации в связи с  превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим  рыночным процентом.
Политический, социальный, экономический и т.п. риски. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи  с изменением политической системы, расстановки политических сил в  обществе, политической нестабильностью.
Региональный  риск - риск, особенно свойственный моно продуктовым районам.
Отраслевой  риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С позиции  этого вида риска все отрасли  можно подразделить на подверженные циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро растущие.
Риск  предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с отраслевым и  во многом производный от него, связанный с типом поведения (стратегии) предприятия.
Валютный  риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный  изменениями курса иностранной  валюты.
Капитальный риск - риск существенного ухудшения  качества портфеля ценных бумаг, что  приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к значительным убыткам и может  затронуть капитал банка, вызывая  необходимость его пополнения путем  выпуска новых ценных бумаг.
Риск  поставки - риск невыполнения продавцом  обязательств по своевременной поставке ценных бумаг.
Операционный  риск - неполадки в работе компьютерных систем по обработке информации, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ценным бумагам, компьютерным мошенничеством и т.д.
Риск  урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ценными бумагами, связанный с недостатками и нарушениями  технологий в платежно-клиринговой  системе.
Существуют  и более общие закономерности: сезонные колебания (ценные бумаги торговых, сельскохозяйственных и других (сезонных) предприятий), циклические колебания (движение курсов ценных бумаг в различных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов).
Для эффективного ведения инвестиционной деятельности необходим капитал, достаточный для осуществления диверсификации вложений, в противном случае ведение операций на фондовом рынке лучше поручить специализированным компаниям (фондам), способным аккумулировать средства многих мелких инвесторов для рационального составления инвестиционного портфеля.
Степень риска конкретной ценной бумаги целесообразно определять по отношению к другим ценным бумагам, а лучше всего — по отношению к степени риска фондового рынка в целом, т.е. как частное от деления показателя рискованности данного вида ценных бумаг к показателю рискованности фондового рынка. На практике для этого используют методы оценки степени статистической связи между доходом на единицу капитала, приносимым данной ценной бумагой и. средним доходом всех ценных бумаг фондового рынка на единицу вложений. Если относительная цена риска больше единицы, значит, данный вид ценных бумаг характеризуется большей рискованностью по сравнению с фондовым рынком в целом и наоборот.
Зная  средний доход на единицу вложенного капитала по гарантированным и по рискованным ценным бумагам и величину среднего отклонения фактически полученного дохода по рискованным ценным бумагам от среднего дохода, можно посчитать цену риска.
Цена риска
=
Среднее отклонение
по рискованным бумагам
Доход по рискованным ценным бумагам
-
Доход по гарантированным ценным бумагам

 
Инвесторов можно классифицировать на консервативных, умеренно-агрессивных, агрессивных, опытных и изощренных (игроков).
Консервативные  инвесторы - главная задача для них: надежность вложений, минимизация возможного риска, пусть даже ценой скромной отдачи на авансированные средства. Среди всех видов ценных бумаг этот тип инвесторов предпочитает облигации и преференциальные акции высшего и высокого качества (активы, имеющие надежную защиту), а среди инвестиционных институтов - государственные организации и компании с солидной репутацией.
Умеренно-агрессивные  инвесторы - более склонны к риску, хотя также предпочитают его ограничивать. Их цель защита инвестиций, обеспечение их безопасности, высокая доходность (проценты, дивиденды) ценных бумаг, которым они владеют. При формировании инвестиционного портфеля допускается вхождение ценных бумаг более низкого качества (менее защищенных) и специальных ценных бумаг, предполагающий дальнейшие операции с ними в зависимости от конъюнктуры рынка (например, с ордером или конвертируемые в другие виды ценных бумаг).
Агрессивный тип инвесторов характеризуется  лояльным отношением к риску, включением риска в свою инвестиционную стратегию. Этим объясняется ставка на ценные бумаги среднего и низкого качества, а также на акции роста, высокорискованные ценные бумаги динамично развивающихся отраслей. Опытные инвесторы обладают богатой практикой инвестиционной деятельности, знают и умеют прогнозировать конъюнктуру фондового рынка. Поэтому, вложенные ими средства в ценные бумаги с объективно высоком уровнем риска обеспечивают им высокий доход, стабильный рост вложенного капитала наряду с высокой ликвидностью, т.е. возможностью легко реализовать ценные бумаги на вторичном рынке в случае развития ситуации в нежелательном направлении.
Изощренные  инвесторы - не боящиеся пожертвовать своим капиталом ради получения максимальной выгоды, формирующие свой инвестиционный портфель спекулятивными ценными бумагами низкого качества с колеблющимся курсом, и играющие на изменении курса национальной валюты.
 

Глава 2. Управление портфелем ценных бумаг

 

2.1. Мониторинг инвестиционного  портфеля

 
 
Под управлением  понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля, как показано на рис.2.

Совокупность  применяемых к портфелю методов  и технических возможностей, можно  характеризовать как «активный» и «пассивный» метод управления.
Первым  и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ: фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечная цель которого - выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, отвечающими данному типу портфеля.
Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.
Отечественный фондовый рынок характеризуется  резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным.
Мониторинг  является базой для прогнозирования  размера возможных доходов от инвестиций и интенсификации операций с ценными бумагами.
Менеджер, занимающийся активным управлением, должен уметь отслеживать и приобретать наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавляться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им приобретённых качеств. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.
При этом нельзя не учитывать затраты на изменение  состава портфеля, которые в определенной степени зависят от формы обмена (свопинга).
В первом случае, осуществляя инвестирование, главным образом, ориентируются на предполагаемые изменения доходности на финансовом рынке, для того, чтобы использовать в интересах инвестора будущие изменения процентных ставок. Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности находится в данный момент на относительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение курсов твердопроцентных бумаг. Поэтому, следует покупать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и реинвестироваться в более доходные активы (например, ссуды), которые служат дополнительным запасом ликвидности.
Когда же кривая доходности высока и будет  иметь тенденцию к снижению, инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат, пусть и не более высокий, но менее рискованный доход.
Если  данную операцию осуществляет банк, то он будет менее заинтересован  в ликвидности, так как ожидаемая  вялость приведет к снижению спроса на ссуды. По мере снижения процентных ставок банк будет получать выигрыш от переоценки портфеля вследствие роста курсовой стоимости бумаг. К моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст долгосрочные ценные бумаги, реализует прибыли от роста курсов и в тот же день сделает вложения в краткосрочные облигации. Разумеется, стратегия «переключения» может не оправдать себя и банк понесет убытки. Например, банк начинает скупать долгосрочные ценные бумаги в ожидании снижения процентных ставок, а они продолжают расти, банк будет вынужден удовлетворять потребность в ликвидных средствах, покупая их на рынке по повышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с убытком по курсовой стоимости. Такие ошибки могут нанести банку большой урон, поэтому часть портфеля надо хранить в краткосрочных обязательствах, чтобы обеспечить резерв ликвидности.
Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. В условиях инфляции и существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным. Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг; во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень накладных расходов.
Малоприменим  и такой способ пассивного управления как метод индексного фонда. Индексный  фонд — это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса.
Определенные  трудности могут возникнуть и  при использовании метода сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже. Однако нестабильность российского рынка не дает подобных гарантий.
Исходя  из средневзвешенной цены заемных средств  или нормативной эффективности  использования собственных средств, определяется минимально необходимая доходность портфеля. Затем на основе мониторинга осуществляется отбор ценных бумаг в портфель с гарантированной доходностью и минимальным риском.
Сигналом  к изменению сформированного  портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной.
Нельзя  утверждать, что только конъюнктура  фондового рынка определяет способ управления портфелем. Выбор тактики  управления зависит и от типа портфеля. Трудно ожидать значительного выигрыша, если к портфелю агрессивного роста применить тактику «пассивного» управления. Вряд ли будут оправданы затраты на активное управление, ориентированное, например, на портфель с регулярным доходом. И если инвестор не обладает достаточными навыками в выборе ценных бумаг или времени совершения операции, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на желаемом уровне.
Как
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.