На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


Лекции Лекции по "Предпринимательству"

Информация:

Тип работы: Лекции. Добавлен: 15.09.2012. Сдан: 2011. Страниц: 22. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


    Тема 1. Предпринимательский  проект, его структура  и реализация 

    1. Предпринимательский проект.
    2. Классификация предпринимательских  проектов.
    3. Жизненный цикл предпринимательского  проекта.
    4. Инвестиции – важнейшее условие  реализации предпринимательского  проекта. 

      Предпринимательский проект.
 
    На  всех этапах развитие человеческого  общества сопровождалось широким внедрением достижений научно-технического прогресса  во все сферы жизни общества –  в производство, обучение, быт, обеспечивая  увеличение объемов производства материальных ценностей и услуг, улучшение  их качества, повышение производительности труда, его безопасность.
    В основе движения человечества по пути прогресса лежит постоянное стремление людей усовершенствовать ту или  иную сторону общественной жизни. Усилиями людей многих поколении, продуктом  их умственной и физической деятельности на протяжении нескольких тысячелетий  создавались разнообразные товарно-материальные ценности, отличающиеся от своих предшественников потребительской и производственной новизной, осваивались новые географические районы, разрабатывались месторождения  полезных ископаемых.  Все это  можно назвать одним емким  термином – новации.
    Однако  никакие новации не проникнут  в общественную жизнь, не станут достоянием людей, если в каждом конкретном случае не появится человек или группа лиц, объединенных общим интересом, которые  на свой страх и риск не возьмутся  за реализацию новой идеи. Следовательно, первое и важнейшее условие общественного  развития есть наличие особой группы людей, способной претворить в жизнь  различные идеи и открытия. Теперь таких людей называют предпринимателями.
    Появление любого новшества обычно проходит несколько  стадий: научные исследования, инженерная практика, производство и использование  нового продукта на практике. При этом предприниматель присутствует на каждой из перечисленных стадий. Без него ни одно новшество не имеет шансов стать реальностью, когда люди смогут воспользоваться его плодами  с пользой для себя. Совокупность указанных стадий объединяется понятием проект. Любое новшество – простое или сложное – реализуется посредством проекта.
    В условиях планово-директивной экономики, когда роль предпринимателя выполняло  государство, принимая, по существу, все  его функции на себя, под проектом понимался комплекс документации (включая  рабочие чертежи), в которой отражался  план сооружения или проект конструкции  какого-то объекта. На этом, собственно, проект и заканчивался. Роль такого проекта была хоть и очень важной, но весьма ограниченной.
    В рыночной экономике под проектом понимается не только документация, но и все, что связано с реализацией  новшества на практике, т.е. выполнение всех работ, которые обычно имеют  место, когда нужно начать какое-то дело и довести его до конца, завершив весь комплекс в строгом соответствии с проектом.
    Таким образом, под предпринимательским проектом в условиях рыночного хозяйствования понимается система сформулированных в его рамках целей, комплекс организационно-технической и нормативной документации, совокупность всех используемых ресурсов (трудовых, материальных, финансовых и пр.) для реализации и создания физических объектов, а также управленческих решений по их выполнению.
    Вот несколько примеров предпринимательских  проектов различной степени сложности  и характера:
    • проект проведения научно-исследовательских  работ в области экологической  безопасности применения конкретных строительных материалов;
    • проект создания, запуска и освоения производства, изготовления и продажи новых моделей продукции;
    • проект строительства и эксплуатации новой ветки железной дороги между двумя намеченными пунктами;
    • проект строительства и эксплуатации жилого дома на 100 квартир в заданном районе города;
    • проект стратегии и тактики маркетинговой  политики предприятия в отношении  конкретного товара;
    • проект полета и высадки на Марсе  космической экспедиции из трех человек с последующим ее возвращением на Землю.
    Приведенный перечень возможных проектов дает представление как об их большом разнообразии, так и о том, что каждый из них собой представляет.
    Классификация предпринимательских  проектов. Огромное разнообразие ежегодно создаваемых в мире физических объектов предопределяет различия типов проектов. Их можно дифференцировать по ряду классификационных признаков, к числу которых можно отнести:
    • масштаб (размеры) проекта;
    • сроки реализации проекта;
    • качество исполнения проекта;
    • ограниченность используемых ресурсов;
    • место и условия реализации проекта.
    По  масштабам различают малый проект и мегапроект. Малые проекты невелики по масштабу, просты, ограничены объемами и предполагают: создание опытно-промышленных установок, строительство небольших зданий, сооружений и предприятий небольшой мощности, модернизацию действующих производств, разработку коллекции одежды к сезону и др. Мегапроекты – целевые программы, содержащие множество взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным временем реализации. Это могут быть международные проекты (строительство и эксплуатация нефтепровода из Азербайджана через Чечню в порт Новороссийск), государственные (строительство железной дороги между Москвой и С.-Петербургом), национальные (освоение месторождения алмазов в Якутии), региональные (проведение мелиоративных работ в заболоченной местности Архангельской области), межотраслевые (создание холдинга по выращиванию овощей и дальнейшей их переработке на консервных заводах), отраслевые (разработка и постановка на производство картофелеуборочного комбайна).
    По  срокам реализации проекты бывают краткосрочные (скоростные) и прочие. К первым относятся проекты по производству различного рода новинок, созданию опытных установок для проведения исследований и производства конкурентных новинок, проведению восстановительных работ после различных аварий, стихийных бедствий или работ по спасению людей и т.п. На таких объектах заказчик и исполнитель проекта идут на увеличение фактической стоимости проекта против аналогичных проектов, выполняемых в нормальном временном режиме.
    По  качеству выделяются так называемые бездефектные проекты, где доминирующим фактором является его повышенное качество. К таковым можно отнести, например, проекты создания атомной электростанции, космической ракеты, полета космонавтов на другую планету, создания вакцины против инфекционной болезни и т.д.
    По  степени ограниченности ресурсов выделяют проекты, по которым: заранее не устанавливаются ограничения по ресурсам (проекты стратегического характера); устанавливаются ограничения по некоторым ресурсам (по времени исполнения проекта); устанавливаются ограничения по многим ресурсам (по времени, стоимости проекта, его трудоемкости и др.).
    В практике встречаются также мультипроекты  и монопроекты. К мультипроектам относятся несколько взаимосвязанных проектов, выполняемых разными подрядчиками для одной производственной фирмы. К монопроектам обычно относят выполнение отдельных проектов в рамках одной проектной команды фирмы.
    Особой  специфичностью обладают международные проекты. Это сложные, дорогостоящие проекты, которым отводится важная роль в экономике и политике тех стран, для которых они разрабатываются. Для реализации таких проектов зачастую создаются совместные предприятия, объединяющие двух или более партнеров.
    Рассмотренная классификация проектов позволяет  в каждом случае более конкретно  подойти к решению задачи об оценке эффективности производственных инвестиций.
    Жизненный цикл предпринимательского проекта. Каждый проект независимо от сложности, объема работ, ограничений по ресурсам и т.п. проходит в своем развитии от состояния, когда «проекта еще нет», до состояния, когда «проекта уже нет», характеризующих начало и конец проекта.
    Промежуток  времени между  моментом появления  проекта и моментом его ликвидации называется жизненным циклом проекта (или проектным циклом).
    В процессе жизненного цикла выполняются  различные виды работ, которые можно  подразделить на два крупных блока: основная деятельность по проекту и обеспечение проекта.
    К основной деятельности по проекту относятся:
    • предынвестиционные исследования;
    • планирование проекта;
    • разработка проектно-сметной документации;
    • проведение торгов и заключение контрактов;
    • строительно-монтажные работы;
    • выполнение пусконаладочных работ;
    • сдача проекта заказчику;
    • эксплуатация проекта и выпуск продукции;
    • ремонт оборудования и развитие производства;
    • демонтаж оборудования;
    • продажа оставшегося имущества (закрытие проекта).
    Обеспечение проекта охватывает организационно-экономическое, правовое, кадровое, финансовое, материально-техническое, коммерческое (маркетинг) и информационное обеспечение.
    Основная  деятельность по проекту в течение  жизненного цикла может быть разбита  на фазы и этапы.
    1. Предынвестиционная  фаза проекта.
    1.1. Анализ инвестиционных возможностей.
    1.2. Предварительное технико-экономическое  обоснование (ТЭО).
    1.3. Технико-экономическое обоснование  и расчет эффективности инвестиционных вложений.
    1.4. Доклад об инвестиционных возможностях  и резюме о целесообразности  перехода к следующей фазе.
    2. Инвестиционная фаза проекта.
    2.1. Переговоры и заключение контрактов.
    2.2. Проектирование.
    2.3. Строительство.
    2.4. Маркетинг.
    2.5. Обучение кадров.
    2.6. Закупка материальных ресурсов  и создание их запасов. 
    3. Эксплуатационная фаза проекта.
    3.1. Приемка и запуск проекта.
    3.2. Производство и реализация продукции.
    3.3. Ремонт, модернизация и замена  оборудования.
    3.4. Развитие производства, совершенствование  выпускаемой продукции (инновация).
    4. Ликвидация проекта.
    4.1. Прекращение производственной деятельности.
    4.2. Демонтаж оборудования.
    4.3. Продажа и утилизация не использованных  до конца средств проекта.
    4.4. Завершение и прекращение проекта.
    Первые  две фазы проекта – предынвестиционная и инвестиционная, как наиболее ответственные при его создании, предполагают следующие этапы.
    Разработка  концепции проекта направлена на установление конечных целей проекта  и выбор оптимальных путей  их достижения. На этом этапе в первом приближении устанавливаются количественные оценки степени достижения целей.
    Оценка  жизнеспособности проекта  включает предварительное технико-экономическое обоснование проекта. Обычно рассматриваются одна – две альтернативы, разработанные на предыдущем этапе. Каждая альтернатива оценивается по показателям издержек, прибыли, валового дохода (вновь созданной стоимости), заработной платы трудового коллектива, рентабельности производства, эффективности капитальных вложений, степени риска вложений, производственной программы самоокупаемости и т.п. Все это вместе представляет собой предварительную экспертизу проекта с позиций оценки эффективности будущего бизнеса. После обоснования преимуществ одной альтернативы перед другой выносится решение о начале работ по проекту.
    Планирование  проекта представляет собой определение структурной последовательности этапов работ, ведущих к достижению всего комплекса целей. План проекта служит инструментом для работы и предпосылкой для составления подробного календарного графика работ и точной оценки их стоимости.
    Разработка  технических требований охватывает процесс установления важнейших эксплуатационных характеристик объектов проекта (объем работ, производительность труда, материалоемкость производства, экологические показатели и др.).
    Выбор и оформление земельного участка включает проведение геодезических и инженерно-геологических изысканий, подготовку технических условий на инженерное обеспечение участка и получение разрешительных свидетельств на ведение работ.
    Эскизное  проектирование предполагает определение состава работ по рабочему проектированию, начиная от проектно-конструкторской деятельности, корректировки и утверждения ТЭО, уточнения оценки затрат по проекту.
    Контрактный этап включает отбор потенциальных исполнителей проекта и проведение торгов. На основе конкурсного отбора исполнителя оформляется контракт на выполнение проекта, в котором отражаются задание на проектирование, график выполнения работ, их стоимость. Затем осуществляется выбор подрядных организаций, отношения с которыми также оформляются контрактами.
    Этап  реализации проекта  состоит из рабочего проектирования и собственно строительства. На этот этап приходится наибольший удельный вес как по затратам, так и по времени в общих показателях первых двух фаз проекта (предынвестиционной и инвестиционной), о чем можно судить исходя из следующих среднестатистических данных об удельном весе каждого этапа проекта:
    • концептуальный этап – 3%;
    • этап планирования – 5%;
    • этап проектирования – 20%;
    • этап строительства – 60%;
    • завершающий этап – 12%.
    Познания  в области структуры жизненного цикла проекта способствуют грамотной  оценке его перспективности, целесообразности, построению системы управления проектами на основе их строгой экономической значимости для конкретного предпринимателя и государства в целом.
    При выполнении первых двух фаз проекта  особое внимание должно уделяться тщательному  экономическому обоснованию его  реализации как на стадии предварительной  экспертизы, так и на заключительной стадии точных расчетов, подтверждающих или опровергающих целесообразность внедрения данного проекта в жизнь. Только в случае безусловной положительной экономической эффективности и целесообразности рассматриваемого проекта можно приступать к выполнению следующих его этапов.
    Инвестиции  – важнейшее условие  реализации предпринимательского проекта. Реализация любого предпринимательского проекта требует значительных ресурсов.
    Говоря  о ресурсах, следует различать  их по фазам предпринимательского проекта. В первых двух фазах нужны ресурсы  для создания нового дела, а в  последующих – ресурсы для  эксплуатации этого дела.
    В процессе эксплуатации созданного дела используются разнообразное сырье, материалы, комплектующие, топливо, энергия, оборудование, рабочая сила, рабочее время и денежные средства. Все они расходуются непосредственно при производстве продукции, выполнении каких-то работ или оказании конкретных услуг. Их особенность состоит в постоянном потреблении и возобновлении в каждом новом производственном цикле. Таких циклов в течение существования проекта может быть очень много. Расход различных ресурсов в их полной совокупности в течение реализации предпринимательского проекта составляет текущие затраты на производство.
    Иначе характеризуются ресурсы, используемые при создании нового дела. Это тоже разнообразные сырье, материалы  и прочие ресурсы, необходимые предпринимателю для открытия нового дела, но потребность в них носит разовый характер. Это единовременные затраты, которые впоследствии в данном проекте не повторяются, однако их значимость по сравнению с текущими затратами нисколько не ниже. Без названных затрат последующий производственный процесс невозможен. В отличие от текущих затрат эти затраты называются единовременными вложениями или инвестициями.
    Инвестиции  – необходимое условие реализации любого предпринимательского проекта. Обычно (за малым исключением) они выступают в денежной форме, ибо, чтобы приобрести потребные для создания нового дела ресурсы, предпринимателю нужны прежде всего деньги, и порой немалые.
    Денежные  средства при создании и формировании нового дела в первую очередь расходуются  на:
    • покупку земли (при наличии законодательства о ее возможной продаже), на которой будет располагаться будущее новое дело;
    • оплату стоимости построек необходимых  производственных площадей, расположенных на данном участке земли;
    • оплату стоимости незавершенных  построек, находящихся на покупаемой территории;
    • осуществление геолого-изыскательских работ и разработку проектно-сметной  документации;
    • проведение строительно-монтажных  работ по возведению объекта;
    • приобретение технологического, транспортного, энергетического и прочего оборудования;
    • монтаж, наладку и пуск оборудования;
    • приобретение лицензий на технологию, на право производства конкретного товара;
    • покупку и оплату различных ноу-хау;
    • создание мощностей по охране окружающей среды;
    • приобретение информации;
    • затраты на создание или пополнение потребных оборотных средств.
    Расходы по указанным направлениям и их удельный вес в общей стоимости инвестиционных вложений называется технологической структурой инвестиций. Естественно, что технологическая структура инвестиций цивилизованного рынка существенно отличается от той, что действовала в условиях плановой экономики, так как в последнем земля является предметом купли-продажи.
    В плановой экономике наибольший удельный вес занимали расходы на строительно-монтажные  работы (60—70%). Следующая наиболее весомая статья затрат – покупка оборудования, инструмента и инвентаря – от 20 до 25%. Остальные затраты приходились на прочие направления расходования денежных средств.
    Разумеется, технологическая структура по отдельным  видам предпринимательской деятельности может и должна отличаться от среднестатистических данных. Очевидно, что развертывание  пивоваренного бизнеса потребует  значительно меньших вложений в строительно-монтажные работы и приобретение различного оборудования, чем, например, при создании нового дела в машиностроительном производстве, а вложения при создании консалтингового бизнеса будут отличаться и от вложений в первый и второй виды предпринимательства, и от среднестатистических данных технологической структуры.
    Однако  не надо думать, что технологическая  структура консервативна и не зависит от хозяйственного механизма. Можно с уверенностью утверждать, что структура вложений в России будет видоизменяться по мере совершенствования  действующего законодательства. Во всяком случае, как только будет принят закон о купле-продаже земли, удельный вес вложений в земельные угодья будет повышаться. Чтобы начать свое дело, нужны немалые денежные средства. Для предпринимателя решение данной проблемы определяет возможность иметь или не иметь свой бизнес, поскольку недостаточно просто доказать высокую эффективность инвестиций, нужно еще найти деньги, чтобы покрыть расходы, связанные с организацией нового дела.
    В планово-директивной экономике источниками  финансирования инвестиционных вложений были:
    • централизованные (государственные) капитальные  вложения;
    • кредиты государственных банков;
    • вложения из прибыли предприятий;
    • используемые для целей инвестирования амортизационные отчисления предприятия.
    Нет смысла доказывать крайнюю ограниченность инвестирования новых производств, вложений в научно-технический прогресс, в повышение качества продукции и в охрану окружающей среды при плановой экономике.
    В рыночной экономике источниками  финансирования инвестиций предпринимательской деятельности выступают:
    • государственные, региональные и муниципальные  вложения;
    • вложения зарубежных инвесторов;
    • заемные средства (кредиты коммерческих банков, займы инвестиционных фондов, пенсионных частных фондов, акционерных обществ, частных лиц и др.);
    • собственные источники предпринимателя (свободные денежные средства, эмиссия ценных бумаг, прибыль, дивиденды от акций других компаний, амортизационные отчисления и т.п.).
    Как показывает производственный опыт, доля каждого источника финансирования инвестиций разнообразна и зависит от конкретных условий организации нового дела, от его характера, масштабов и т.д.
    На  рынке каждый предприниматель пользуется всеми возможностями, которые ему предоставляются и которые, на его взгляд, являются наиболее предпочтительными. Однако это происходит на развитом и цивилизованном рынке, где у предпринимателя имеется богатый арсенал возможностей.
    В российской экономике переходного  периода с ее политической нестабильностью, неуверенностью в завтрашнем дне, рискованностью большинства предпринимательских проектов, экономической и финансовой неустойчивостью государства, бедностью и низкими доходами большинства населения страны все обстоит иначе. Этот период оказался неблагоприятным для массовых инвестиций, когда в экономике наблюдается стагнация, накопления отсутствуют, собираемость налогов низкая, имеют место массовые неплатежи заработной платы. Естественно, в таких условиях нет внутренней базы для инвестирования и дальнейшего развития производства. На долю зарубежных инвесторов по отношению к внутренним источникам инвестирования приходится всего 10—12%.
    Для дальнейшего развития экономики  России следует шире использовать существующий производственный потенциал. За многие годы существования СССР были созданы  огромные производственные мощности, и хотя их износ достигает 50– 60%, это все-таки некий фундамент, который  может быть использован в рыночной экономике. Можно развивать бизнес, создавать новые рабочие места, несмотря на ограниченные инвестиционные возможности. В этом заложены определенные резервы роста российской экономики  в переходный период, которые надо задействовать. 
 

    Тема 3. Анализ эффективности  производственных инвестиций 

    1. Основные критерии.
    2. Метод чистой современной стоимости.
    3. Индекс рентабельности и коэффициент  эффективности инвестиций.
    4. Внутренняя норма доходности.
    5. Определение срока окупаемости  инвестиций.
    6. Другие статические методы оценки  экономической эффективности инвестиций.
    7. Анализ альтернативных проектов. 

    3.2. Метод чистой современной  стоимости. 

    В последнее время в качестве основного  измерителя эффективности инвестиционных проектов чаще всего используется метод  чистой современной стоимости (NPV). Суть этого метода состоит в определении  разницы между инвестиционными  затратами и будущими доходами, выраженной в денежной величине, скорректированной  во времени.
    При разовой инвестиции чистую современную  стоимость рассчитывают по формуле:
    
    PV – будущие доходы;
    IC – инвестиционные затраты.
    Инвестиционные  затраты – это чистые денежные оттоки, связанные с принятием  проекта, направленные на приобретение и установку необходимых основных фондов и на увеличение собственных  оборотных средств для обеспечения  нормального процесса производства и реализации продукции.
    Величину PV можно определить по формуле:
    
    CFt – чистый поток платежей в периоде t.
    Чистые  денежные потоки определяются как сумма  прибыли (после уплаты налогов), амортизации  и других неденежных затрат (отсроченных  платежей без добавлений к оборотному капиталу в течение изучаемого периода  времени).
    В таком случае получим:
    
    Если NPV > 0, в течение своей жизни  проект возместит первоначальные затраты (инвестиции) IC и обеспечит получение дохода; NPV < 0 показывает, что заданная сумма дохода не обеспечивается и проект убыточен. При NPV = 0 проект лишь окупает произведенные затраты, не принося дохода.
    При прогнозировании доходов по годам  необходимо учитывать все виды поступлений  и выплат по проекту как производственного, так и непроизводственного характера: амортизационные отчисления, высвобождение  оборотных средств, поступления  от ликвидации либо продажи оборудования по окончании проекта, которые должны включаться в доходы соответствующих  периодов.
    В тех случаях, когда денежный поток  поступает равномерно в течение  периода реализации проекта, величину PV определяют так:
    
    А – величина единовременного платежа;
    ?n,r – коэффициент приведения годовой ренты.
    Тогда:
    
    Коэффициент приведения ?n,r  показывает величину ренты (аннуитета) с позиции текущего момента при регулярных равных денежных поступлениях в течение n лет с заданной процентной ставкой r.
    Если  проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование ресурсов в течение нескольких лет, формула расчета NPV примет следующий  вид:
    
    m – число лет инвестирования.
    Чистая  современная стоимость потока платежей зависит от временных параметров инвестиционного проекта: начала отдачи от инвестиций и продолжительности  периода отдачи. Отсрочка начала отдачи уменьшает величину современной  стоимости потока доходов пропорционально  дисконтному множителю Vn. В этих случаях расчет NPV ведут, используя формулу приведенных величин рент. Если инвестиции и поступления равномерные и дискретные, то величина NPV находится как разность современных величин двух рент по формуле:
    
    Vn – коэффициент дисконтирования;
    n1 – продолжительность периода инвестиций;
    n2 – продолжительность получения дохода от инвестиций.
    В тех случаях, когда вложения и  отдачу можно рассматривать как  непрерывные процессы чистую современную  стоимость можно определить по формуле:
    
    ?n,? – коэффициент приведения непрерывной ренты.
    Сила  роста ? определяется как ln1,1 = 0,09531.
    Зарубежные  исследования свидетельствуют, что  в целом показатель NPV реально  отражает соотношение между притоками  и оттоками денежных средств в  период существования проекта, давая  представление о возмещении произведенных  инвестиций и получении от них  дохода.
    При этом величина чистой современной стоимости  зависит от различных значений параметров инвестиционных проектов. Чем больше притоки наличности в первые годы существования проекта, тем больше конечная величина NPV и тем скорее произойдет возмещение производственных затрат.
    На  величину NPV оказывает также влияние  размер ставки дисконтирования как  величины условной. При анализе инвестиционных проектов лучше определять NPV в некотором  диапазоне ставок.
    Показатель NPV считается наиболее важным и объективным  измерителем эффективности инвестиций. Вместе с тем применение абсолютных показателей при анализе проектов с различными исходными условиями (размером инвестиций, сроками экономической  жизни и др.) не позволяет однозначно выделить лучший вариант и принять  обоснованное управленческое решение. Поэтому наряду с ним используются также и относительные показатели – индекс рентабельности и коэффициент  эффективности инвестиций. 

    3.3. Индекс рентабельности  и коэффициент  эффективности инвестиций. 

    Индекс  рентабельности (PI) проекта представляет собой отношение суммы всех дисконтированных денежных доходов от инвестиций к сумме всех дисконтированных инвестиционных расходов.
    Если  индекс рентабельности равен или  меньше 1, то проект следует отклонить; среди проектов, у которых индекс больше 1, следует отдать предпочтение проекту, имеющему наибольший индекс рентабельности. Однако не всегда проект с самым  высоким индексом рентабельности будет  иметь и самую высокую чистую современную стоимость. В таких  случаях более важным критерием  эффективности является NPV.
    Таким образом, индекс рентабельности не является однозначным критерием эффективности  проекта, поэтому его использование  при оценке взаимоисключающих проектов может привести к ошибочным результатам. Обычно расчет индекса рентабельности дополняет расчет чистой современной  стоимости с целью выбора проектов, дающих максимальную стоимость доходов  на единицу затрат.
    Для расчета индекса рентабельности при разовом вложении средств  используются следующие формулы:
    
    
    Если  проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное вложение финансовых ресурсов в течение нескольких лет, формула расчета PI модифицируется следующим  образом:
    
    Использование индекса рентабельности бывает полезным, когда существует возможность финансирования нескольких проектов, но инвестиционные ресурсы предприятия ограничены. В подобных условиях оптимальный  портфель инвестиций можно получить путем последовательного включения  проектов в порядке убывания индексов рентабельности. 

    Показатель  бухгалтерской (учетной) нормы рентабельности (ARR) называемый коэффициентом эффективности инвестиций, имеет две характерные черты:
    он не предполагает дисконтирования показателей дохода и инвестиций;
    доход характеризуется показателем чистой прибыли.
    Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) рассчитывается как отношение среднегодовой  суммы чистой прибыли к средней  величине инвестиций.
    Средняя величина инвестиций составляет 50% исходной суммы капитальных вложений, если по истечении срока реализации проекта  все капитальные затраты будут  списаны; если же допускается наличие  остаточной или ликвидационной стоимости, то эту величину исключают.
    Формула расчета коэффициента эффективности  инвестиций имеет следующий вид:
    
    Ptч – чистая прибыль после налогообложения в t-м году;
    RV – остаточная или ликвидационная  стоимость оборудования.
    Методика  расчета коэффициента эффективности  инвестиций достаточно проста, что  обусловливает широкое использование  этого показателя на практике. Однако ARR имеет определенные недостатки: учетная  норма рентабельности игнорирует временную  оценку денежных вложений; она основывается на учетной прибыли вместо денежных потоков. 

    3.4. Внутренняя норма  доходности. 

    Важным  показателем для оценки эффективности  производственных инвестиций является внутренняя норма доходности (IRR), представляющая процентную ставку, при которой чистая современная стоимость инвестиционного  проекта равна нулю. Это означает, что современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям (IC) следовательно, они окупаются.
    Реализация  любого инвестиционного проекта  требует привлечения финансовых ресурсов из различных источников, за которые необходимо платить. Например, за заемные средства платят проценты, за привлеченный капитал – дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е.: предприятие  всегда несет определенные расходы  при осуществлении инвестиционного  проекта. Показатель, характеризующий  относительный уровень этих расходов, определяет «цену» использованного (авансированного) капитала (СС). При финансировании проекта  из различных источников этот показатель определяют как среднюю арифметически  взвешенную величину.
    Экономический смысл этого показателя заключается  в том, что предприятие может  принимать любые решения инвестиционного  характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя СС. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного  проекта.
    Если IRR > СС, то проект следует принять, если IRR < СС, то проект следует отклонить, если IRR = СС, то проект не прибыльный, не убыточный.
    Практическое  применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью  которой находится ставка дисконтирования, обеспечивающая равенство между  суммами дисконтированных доходов  и инвестиций (NPV = 0). Для этого  с помощью расчетов или таблиц выбирают два значения коэффициента дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале между r1 и r2 функция NPV = ?(r) меняла знаки на противоположные. Для расчета показателя используют формулу:
    
    r1 – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором ?(r1) < 0, ?(r1) > 0;
    r2 – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором ?(r2) < 0, ?(r2) > 0;
    Точность  вычислений обратно пропорциональна  длине интервала (r1, r2), поэтому наилучший результат достигается, когда она минимальна (равна 1%), т.е. когда r1 и r2 – ближайшие друг к другу значения.
    Показатель IRR, рассчитываемый в процентах, позволяет  выявить разницу между прогнозируемой внутренней нормой окупаемости проекта  и требуемой доходностью. Эта  разница представляет запас прочности, позволяющий сопоставить доходность инвестиций и риск.
    Вместе  с тем показатель внутренней нормы  доходности имеет ряд недостатков. В отличие от NPV он предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что  вряд ли осуществимо в реальной практике. Кроме того, этот показатель может  иметь несколько значений при  чередовании притоков и оттоков  денежных средств по одному инвестиционному  проекту, например, в случае капитального ремонта или модернизации оборудования. 

    3.5. Определение срока  окупаемости инвестиций. 

    Срок  окупаемости инвестиций (РР) определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат.
    Срок  окупаемости может определяться в двух вариантах: на основе дисконтированных членов потока платежей (пок), т.е. с учетом фактора времени, и без дисконтирования (пу). Величина пок характеризует число лет, необходимое для того, чтобы сумма дисконтированных на момент окончания инвестиций чистых доходов была равна размеру инвестиций. Показатель пу не учитывает фактора времени, т.е. равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные. В этом случае срок окупаемости определяется как отношение суммы инвестиций к средней ожидаемой величине поступаемых доходов:
    
    Такой расчет оправдан при незначительных колебаниях годовых доходов относительно средней. Если же поступления заметно  меняются во времени, срок окупаемости  определяется последовательным суммированием  дохода до тех пор, пока сумма чистого  дохода не окажется равной величине инвестиций.
    Более обоснованным является метод определения  срока окупаемости с учетом фактора  времени. Для данного метода под  сроком окупаемости понимается продолжительность  периода, в течение которого происходит полная компенсация инвестиций поступающими доходами с дисконтированием обоих  потоков по определенной процентной ставке:
    
    m – срок завершения инвестиций.
    Когда капитальные вложения единовременны, а поток поступлений постоянен  и дискретен (постоянная ограниченная рента), из условий полной окупаемости  за срок пок при заданной процентной ставке r следует равенство суммы капитальных вложений и современной стоимости ренты:
    
    Откуда:
    
    Аналогичным образом находим дисконтные сроки  окупаемости для других видов  регулярных поступлений дохода. В  каждом случае капитальные вложения приравниваются к современной стоимости  соответствующих финансовых рент. Так, для р-срочной ренты постнумерандо  получим:
    
    Для непрерывного постоянного потока денежных доходов используют следующую формулу:
    
    ? – основание натуральных логарифмов;
    ? – ставка непрерывных процентов, или сила роста.
    Из  приведенного равенства следует:
    
    Основной  недостаток показателя пок как меры эффективности проектов заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет та отдача, которая лежит за пределами срока окупаемости. В связи с этим показатель срока окупаемости не должен служить критерием отбора инвестиционных проектов, а может использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Например, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльностью проекта, т.е. тем, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Этот показатель пригоден в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Если срок окупаемости больше, чем принятые ограничения длительности осуществления проекта, то его исключают из списка альтернативных. 

    3.6. Другие статические  методы оценки  экономической эффективности  инвестиций. 

    В отечественной практике до последнего времени используются следующие  показатели оценки эффективности инвестиционных проектов, исчисляемые без учета  фактора времени (недисконтированные).
    1. Коэффициент сравнительной  экономической эффективности  (КЭ), определяемый по формуле:
    
    S1, S2 – себестоимость продукции до и после осуществления капитальных вложений;
    IC1, IC2 – старые и новые капитальные вложения.
    Этот  показатель применяется для обоснования  нового строительства. В качестве базы сравнения используются данные аналогичного производства. Коэффициент сравнительной  экономической эффективности используется также в случае замены старого  оборудования (IC1) более производительным новым оборудованием (IC2). При этом предполагается, что себестоимость продукции на старом оборудовании больше, чем на новом (S1 > S2), а стоимость старого инвестирования меньше новых капитальных вложений (IC1 < IC2).
    Принято сравнивать значение КЭ с нормативной величиной эффективности (ЕН), которая меньше или равна коэффициенту сравнительной эффективности (ЕН < КЭ). Если решается проблема выбора альтернативных инвестиционных проектов, то принимается вариант с наибольшим КЭ, превышающим норматив. 

    2. Показатель минимума  приведенных затрат (ПЗ), представляющих сумму начальных инвестиционных затрат и текущих расходов, приведенных к одинаковой размерности в соответствии с нормативным показателем эффективности:
    
    S – текущие затраты.
    
    3. Показатель максимума  приведенной прибыли  (Р) исчисляется по формуле:
    
    Комплексное использование традиционных российских и аналитических дисконтных показателей  позволяет свести к минимуму инвестиционный риск и снизить ошибки в принятии решений. Оптимизация управленческих решений, связанных с долгосрочным инвестированием, основана на анализе  капитальных вложений с учетом влияния  инфляции на эффективность инвестиций. 

    3.7. Анализ альтернативных  проектов. 

    При изучении альтернативных проектов в  зависимости от метода их оценки можно  получить несопоставимые, и даже противоречивые результаты, используя установленные  взаимосвязи между показателями NPV, PI, IRR, CC.
    если NPV > 0, то IRR > CC и PI > 1;
    если NPV = 0, то IRR = СС и PI = 1;
    если NPV < 0, то IRR< СС и РК < 1.
    Решение вопроса о выборе критерия является в таком случае определяющим.
    Исследования  показали, что предпочтение должно быть отдано критерию NPV: он характеризует  возможную величину прироста капитала в инвестиционном проекте и обладает свойством аддитивности, позволяя суммировать  значения в различных проектах и  использовать агрегированную величину чистого дохода для оптимизации  инвестиционного портфеля.
    При анализе альтернативных инвестиционных проектов использование показателя IRR имеет второстепенный характер из-за следующих недостатков:
    IRR является относительным показателем, не позволяющим судить об увеличении капитала при рассмотрении альтернативных проектов, различающихся величиной чистого дохода.
    IRR не обладает свойством аддитивности и его нельзя использовать в случае нескольких проектов, которые могут быть осуществлены одновременно.
    Если «цена» инвестиций в альтернативных проектах меньше значения IRR для них, для выбора необходимы дополнительные критерии.
    IRR непригоден для анализа проектов с чередованием притоков и оттоков капитала.
 
    Тема 4. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции 

    В современных отечественных условиях изучение влияния инфляции на окупаемость  капитальных вложений является серьезной  задачей, решение которой способствует эффективному управлению финансовой деятельностью  предприятия. Игнорирование фактора  инфляции может негативно отразиться на оценке эффективности долгосрочных инвестиций и привести к серьезным  ошибкам вследствие принятия убыточных  инвестиционных проектов.
    Влияние инфляции на эффективность инвестиционных проектов можно учитывать путем  корректировки составных частей денежных потоков или пересчетом коэффициента дисконтирования.
    Более правильной, но и более трудоемкой является методика корректировки всех факторов, влияющих на денежные потоки, особенно объема выручки от реализации продукции и текущих затрат (без  амортизации). Для корректировки  денежных потоков используют различные  индексы в связи с тем, что  различные элементы текущих расходов находятся в неодинаковой зависимости  от инфляции, и, кроме того, индексы  цен на продукцию предприятия  и потребляемые им материальные ресурсы  могут существенно отличаться от индекса инфляции. При таких пересчетах исчисляются новые денежные потоки, которые и сравнивают между собой  с помощью показателя NPV.
    Более простой является методика корректировки  коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.
    Существует  зависимость между обычной ставкой  доходности (r), стаdкой доходности в условиях инфляции (i) и показателем инфляции (j), которая в упрощенном виде выглядит как:
    
    Отсюда  ставка доходности с учетом инфляции (номинальная годовая процентная ставка) составит:
    
    Значением r?j ввиду малой величины можно пренебречь, тогда для практических расчетов формула примет вид:
    
    Коэффициент дисконтирования в условиях инфляции можно рассчитать по формуле:
    
    Рассмотренные формулы расчета номинальной  процентной ставки позволяют осуществлять расчеты как будущей, так и  настоящей стоимости денежных потоков  с учетом инфляции.
    При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула:
    
    или
    
    При оценке современной величины будущей  стоимости денежных средств с  учетом фактора инфляции используется формула:
    
    или
      

    4.6. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ  В УСЛОВИЯХ РИСКА
    При анализе эффективности долгосрочных инвестиционных проектов предполагалось, что значения возникающих потоков  платежей CFt известны и могут быть точно определены для каждого периода t. Однако в действительности подобные случаи скорее исключение, чем норма. В условиях рынка, при колебаниях цен на сырье и материалы, изменении спроса на продукцию, процентных ставок, курсов валют и акций движение денежных средств может существенно отличаться от запланированного.
    В связи с этим возникает необходимость  в прогнозировании вероятностей возможных отклонений реальных сумм от запланированных. Поскольку возможность  отклонений результатов финансовой операции от ожидаемых характеризуется  степенью риска, необходимо oценить эффективность инвестиционных проектов в условиях риска.
    В мировой практике финансового менеджмента  используются различные методы анализа  эффективности инвестиционных проектом в условиях риска. К наиболее распространенным следует отнести:
    метод корректировки нормы дисконта;
    метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности;
    анализ чувствительности критериев эффективности проектов (NPV, IRR и др.);
    метод сценариев;
    анализ вероятностных распределений потоков платежей;
    дерево решений;
    ¦ метод Монте-Карло (имитационное моделирование).
    Поскольку основными характеристиками инвестиционного  проекта являются элементы денежного  потока и коэффициент дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой  одного из этих параметров. Рассмотрим несколько наиболее распространенных подходов.
    Метод корректировки нормы  дисконта с учета риска (RAD) более простой и часто применяемый на практике. Основная идея метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным  бумагам (предельная или средняя стоимость капитала предприятии). Корректировка осуществляется путем прибавления величины премии за риск и последующего пересчета критериев эффективности инвестиционного проекта (NPV, IRR, PI) по вновь полученной норме дисконта Чем больше риск, связанный с данным проектом, тем выше величина премии, которая определяется экспертным путем или в зависимости от показателей измерения риска: дисперсии, стандартного отклонения, коэффициента вариации. Например, чем больше коэффициент вариации, тем выше премия за риск.
    Главное достоинство рассмотренного метода корректировки нормы дисконта состоит  в простоте расчетов. Вместе с тем  метод имеет существенные недостатки. Он не дает никакой информации о  степени риска, при этом полученные результаты существенно зависят  только от величины надбавки за риск. Метод  предполагает увеличение риска во времени  с постоянным коэффициентом, что  вряд ли является обоснованным, так  как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды  с постепенным снижением к  концу реализации проектов. В связи  с этим прибыльные проекты, не предполагающие со временем увеличение риска, могут  быть оценены неверно и отклонены.
    Данный  метод не дает никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку; он существенно  ограничивает возможности моделирования различных вариантов, так как все сводит к анализу зависимости критериев (NPV, IRR, PI и др.) от изменения нормы дисконта.
    Метод достоверных эквивалентов заключается в корректировке ожидаемых значений потока платежей CFt путем введения специальных понижающих коэффициентов (?t) для каждого периода реализации проекта. Теоретические значения коэффициента (?t) могут быть определены из соотношения:
    
    CCFt – величина чистых поступлений от безрисковой операции;
    RCFt– ожидаемая величина чистых поступлений от реализации проекта.
    Тогда достоверный эквивалент ожидаемого платежа может быть определен  как:
    
    Однако  на практике для определения значений коэффициента ?t, чаще всего используют метод экспертных оценок.
    Далее рассчитывают критерий NPV (IRR, PI) для откорректированного потока платежей по формуле:
    
    Предпочтение  отдается проекту, скорректированный  поток платежей которого обеспечивает получение большей величины NPV. Используемые при этом множители ?t получили название коэффициентов достоверности или определенности.
    Данный  метод не предполагает увеличения риска  с постоянным коэффициентом при  сохранении простоты расчета, что позволяет  учитывать риск более корректно.
    Анализ  чувствительности критериев  эффективности (NPV, РI и др.) сводится к исследованию зависимости результативного показателя от вариации значений составляющих его показателей. Анализ предусматривает выполнение ряда операций. Сначала задастся взаимосвязь между исходными и результативными показателями в виде математического уравнения:
    
    Q – количество продукции;
    Ц – цена за единицу продукции;
    ПРЧ - переменные расходы на единицу продукции;
    ПЗ - постоянные затраты;
    А – амортизация;
    Н – налог на прибыль.
    Далее определяются наиболее вероятные значения исходных показателей и возможные  диапазоны их изменений. Затем значения исходных показателей меняются и  определяется их влияние на конечный результат. Анализ чувствительности критериев  эффективности предполагает использование  приема элиминирования (когда меняется один из исходных показателей, в то время как значения остальных  остаются постоянными). Проект с меньшей  чувствительностью NPV считается менее рисковым.
    В процессе осуществления этого анализа, последовательно изменяя возможные  значения варьируемых исходных показателей, можно определить диапазон колебаний  избранных для оценки риска конечных показателей его эффективности, а также критические значения исходных показателей рассматриваемого проекта, которые ставят под сомнение целесообразность его осуществления. Чем выше степень зависимости  показателей эффективности проекта  от отдельных исходных показателей  их формирования, тем более рисковым он считается по результатам анализа  чувствительности.
    Определение уровня чувствительности избранного показателя эффективности проекта к изменению  каждого исходного показателя осуществляется на основе расчета коэффициента эластичности по формуле: 

    КЭ – коэффициент эластичности изменения показателя эффективности проекта от изменения исходного показателя;
    ДИЭП – диапазон изменения показателя эффективности проекта в пределах возможного диапазона изменения исходного показателя;
    ДИИ – возможный диапазон изменения исходного показателя.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.