Здесь можно найти образцы любых учебных материалов, т.е. получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ и рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


дипломная работа Лизинг в системе источников финансирования основного капитала организации

Информация:

Тип работы: дипломная работа. Добавлен: 18.09.2012. Сдан: 2011. Страниц: 4. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


 
 
 
 
 
 
   Дипломная работа
  Лизинг  в системе источников
  финансирования
  основного капитала организаций

                                                                      

 

          
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Содержание 
 

    Введение  ……………………………………………………………………..3
    1. Лизинг в системе источников финансирования организации……….…6
    1.1. Система источников финансирования  основного капитала 
    организации………………………………………………………………….6
    1.2. Экономическая сущность лизинга  и его виды…………………..…..12
    1.3. Экономико-правовые аспекты лизинговой деятельности: субъекты, объекты и особенности договорных отношений………..………………..........22
    2. Лизинг как один из перспективных  источников финансирования предприятия……………………………………………………………………….…..37
    2.1. Об экономической эффективности  лизинга………………………….37
    2.2. Преимущества и недостатки лизинга по сравнению с другими способами финансирования основного капитала организации…………….…….…45
    Современное состояние и тенденции развития рынка
    лизинговых  услуг………………………………………………………...…56
    3.1. Актуальные проблемы и перспективы применения лизинга в России………………………………………………….……………………………..56
    3.2. Новые направления использования  лизинга в современных российских условиях…………………………………………………………………….72
    Заключение………………………………………………………..….……..86
    Список  использованных источников……………………………..……….94 
 
 
 
 
 
 
 

    Введение

 
    Актуальность, цели и задачи настоящего дипломного исследования обусловлены следующими теоретическими и практическими положениями.
    Одной из ключевых проблем социально-экономического развития современной России является восстановление и развитие экономического потенциала, способного обеспечить выпуск продукции и создание услуг производственного и потребительского назначения на уровне мировых стандартов, ориентированного при этом на деятельность в условиях современных рыночных отношений.
    Одним из важнейших факторов развития отечественной  экономики служит реновация основных средств на промышленных предприятиях и в торговых организациях посредством лизинговых услуг и операций. В свою очередь, сравнительная новизна лизинга как вида предпринимательской деятельности в Российской Федерации требует разработки экономических аспектов его использования.
    Освоение  лизинга как особой формы арендных отношений в России происходит в  условиях низкой инвестиционной активности. Несмотря на это, существуют определенные предпосылки для решения этой проблемы. Для этого, в условиях, когда обращение к банковскому кредиту затруднительно, особенно для малого бизнеса, необходимо активнее переходить от традиционного механизма обновления основных средств к поиску иных источников финансирования.
    В условиях большой потребности в  модернизации средств труда особую значимость приобретает развитие новых видов кредитования как в денежной, так и в товарной форме. Лизинговая деятельность как раз и относится к одному из таких видов. Анализ состояния дел в российской экономике показывает, что использование этой формы кредитования будет способствовать формированию лизингового рынка, который может оказать существенное влияние на возрождение и развитие экономического потенциала нашей страны.
    Лизинг  как вид предпринимательской  деятельности остается в России
сравнительно  новым. В нашей стране лизинг начал  развиваться совсем недавно, с начала 90-х годов ХХ века, и уже в скором времени получил достаточно широкое распространение. Специалисты в области российского рынка инвестиций прогнозируют в ближайшее время значительное увеличение объемов лизинговых сделок. При активном его внедрении лизинг в силу присущих ему возможностей может стать мощным импульсом не только технического перевооружения производства, но и структурной перестройки российской экономики. Использование лизинга как особого инвестиционного инструмента существенно упрощает процесс осуществления капиталовложений и получения соответствующих доходов, что особенно актуально для развития малого и среднего предпринимательства в современной России.
    Цель  работы – комплексное изучение экономической категории лизинга в системе источников финансирования основного капитала организаций.
    В соответствии с поставленной целью, в работе решаются следующие задачи:
    - рассмотрение системы источников  финансирования основного капитала организации, определение места и роли лизинга;
    - определение экономической сущности  лизинга и его видов;
    - изучение экономико-правовых аспектов  лизинговой деятельности, в частности, субъектов, объектов и специфики договорных отношений;
    - изучение основных показателей  экономической эффективности лизинга в деятельности организации (предприятия);
    - систематизация и анализ преимуществ  и недостатков лизинга по сравнению с другими способами финансирования основного капитала организации;
    - выделение актуальных проблем  и перспектив развития лизинга  в России в современных условиях;
    - рассмотреть влияние текущего глобального экономического кризиса на рынок лизинга;
    - описание новых перспективных направлений использования лизинга в современных российских условиях.
            Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе осуществления организациями (предприятиями) лизинговой деятельности.
            Объектом  исследования является лизинговая деятельность российских предприятий и рынок лизинговых услуг России в целом.
     Теоретическую базу исследования составили труды отечественных и зарубежных экономистов в области финансовых отношений, в частности, финансового менеджмента.
     Информационной  базой работы послужили законодательные акты и нормативные документы государственных органов власти Российской Федерации, данные Федеральной службы государственной статистики РФ и сети Интернет, а также финансово-экономические показатели деятельности российских лизинговых компаний.
     Дипломная работа состоит из трех глав, введения и заключения. Список использованной литературы содержит 57 источников. В работе представлены 3 таблицы и 18 рисунков. Объем дипломной работы составляет 98 страниц.
 
 
 
 
 
 
 
 
    1. Лизинг в системе  источников финансирования  организации
    1.1. Система источников  финансирования основного  капитала организации 

    Для детального исследования экономической  сущности лизинга (финансовой аренды) необходимо определить место и роль данной категории в системе источников финансирования основного капитала организации (предприятия). В финансовом менеджменте под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации источников средств. Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рис 11.
            Система источников финансирования     
    
      

      

      

    
    
      

    
      
 
 
 

    Рис. 1. Структура источников финансирования предприятия 

    Основным  элементом приведенной схемы  является собственный капитал. Источниками собственных средств являются:
- уставный  капитал (средства от продажи  акций и паевые взносы участников);
- резервы,  накопленные предприятием;
- прочие  взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.).
    К основным источникам привлеченных средств  относятся: 
     - ссуды банков;
     - заемные средства;
     - средства от продажи облигаций  и других ценных бумаг;
     - кредиторская задолженность.
    Принципиальное  различие между источниками собственных  и заемных средств кроется  в юридической причине — в  случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.
    Внешнее финансирование – использование  средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Внешнее финансирование за счет собственных средств предполагает использование денежных ресурсов учредителей (участников) предприятия. Финансовое обеспечение предпринимательской деятельности данного вида часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает условия получения банковских кредитов (в случае дефицита ликвидных средств).
    Финансирование  за счет заемного капитала – это  предоставление денежных средств кредиторами на условиях возвратности и платности. Содержание данного способа состоит не в участии своими денежными средствами в капитале предприятия, а в обычных кредитных отношениях между заемщиком и заимодавцем.
    Предоставление  предприятию кредита предполагает дополнительные затраты заемщика на его погашение и уплату процентов, а также понижение налогооблагаемой прибыли за счет включения в издержки производства и обращения суммы процентов за кредит (в пределах учетной ставки Центрального банка РФ).
    Финансирование  за счет заемных средств подразделяется на два вида:
    за счет краткосрочного кредита;
    за счет долгосрочного кредита.
    Краткосрочный привлеченный капитал служит источником финансирования оборотных активов (товарно-материальных запасов, заделов незавершенного производства, сезонных затрат и др.) Предоплата заказчиком товаров генерирует неплатежи в хозяйстве и может рассматриваться как беспроцентный кредит поставщику. В отличие от России предоплата редко применяется западными фирмами, которые работают на отсрочках платежа за товары (коммерческом кредите) или на системе скидок с цены изделий (спонтанном финансировании).
    Краткосрочный привлеченный капитал предоставляется  банками на условиях кредитного договора с заемщиком под реальное обеспечение его имущества.
    Долгосрочный  привлеченный капитал (в форме кредита) направляется на обновление основных фондов и приобретение нематериальных активов.
    Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (в основные средства) включают затраты на новое строительство, на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, на приобретение машин, оборудования, на проектно-изыскательные работы и др. Финансирование капитальных вложений осуществляется как за счет собственных (чистая прибыль и амортизационные отчисления), так и за счет привлеченных средств (средств инвесторов)2.
    По  сравнению с финансированием  через займы, получаемые с фондового  рынка (эмиссия корпоративных облигаций), использование долгосрочных ссуд под долговое обязательство обеспечивает заемщику следующие преимущества:
    - не расходуются средства на  печатание ценных бумаг или  их учет на электронных носителях,  на эмиссию, рекламу и размещение;
    - правовые отношения между заемщиком  и кредитором известны ограниченному кругу лиц;
    -  условия предоставления кредита  определяются партнерами по каждой  сделке;
    - короче период между подачей  заявки и получением ссуды  по сравнению с поступлением средств с фондового рынка;
    - ограничения на выпуск облигаций  акционерного общества. Так, выпуск  облигаций без обеспечения имуществом  допускается не ранее третьего  года его существования и при  условии надлежащего утверждения  к этому времени двух годовых бухгалтерских балансов и полной оплаты уставного капитала. Общество не в праве эмитировать облигации, если количество объявленных акций определенных категорий и типов меньше количества категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют данные ценные бумаги.
    Среди заемных источников финансирования - главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Условия финансирования в банках различны. Например, в зарубежном банке процентная ставка может составлять LIBOR + 2%. Однако российское предприятие, претендующее на получение кредита в зарубежном банке, должно не только иметь высокую платежеспособность и ликвидность, но и представить финансовую отчетность, соответствующую международным стандартам, подтвержденную одной из ведущих международных аудиторских фирм. При этом самым важным фактором при принятии банком решения о предоставлении займа было и остается наличие ликвидного обеспечения или надежных гарантий. Необходимо также учитывать то, что российские банки практически не располагают дешевыми ресурсами, которые они могут представить предприятиям на относительно длительный срок 3-5 лет. В последнее время появились примеры успешного финансирования долгосрочных промышленных проектов, например Сбербанком. Таким образом, если предприятие располагает ликвидным обеспечением и условия предоставления займа приемлемы с экономической точки зрения, то можно прибегнуть к банковским займам. Однако они вряд ли могут быть единственным инструментом долгосрочного финансирования. Обычно используется комбинация акционерного и заемного капитала.
    В настоящее время имеет место  исключительно низкий вес банковских кредитов в финансирование инвестиций - 3,5% (без кредитов иностранных банков только 2,9%). При этом немногим более 70% предоставленных кредитов приходится на ссуды сроком более 1 года и их сумма составляет порядка 20% по отношению к величине прямых инвестиций. Подавляющая их часть идет, судя по всему, на кредитование оборотных средств и иные операции. Трансформация сбережений в инвестиции и межотраслевое перераспределение по банковской линии чрезвычайно малы.
    Привлечение капитала посредством размещения облигаций  на финансовом рынке, безусловно, привлекательный способ финансирования предприятия. Особенно с точки зрения владельцев бизнеса, так как в этом случае не происходит перераспределения собственности. Однако предприятие, планирующее выпуск и размещение облигаций, должно иметь устойчивое финансовое положение, хорошие перспективы развития, а облигационный заем должен быть обеспечен активами предприятия. Опыт двух последних лет показывает, что реальные шансы на успешное размещение своих облигаций имеют крупнейшие российские компании, хорошо известные на рынке, демонстрирующие высокие темпы развития и действующие в привлекательных для инвестора отраслях, например таких, как энергетика и телекоммуникации. Существует очень высокий риск, что размещение облигаций на рынке будет безуспешным, если нет уверенности уверены в том, что облигации предприятия будут восприняты финансовым рынком как ликвидный и привлекательный инструмент; в этом случае следует воздержаться от использования данного способа финансирования.
    Среди привлеченных источников финансирования инвестиций необходимо отметить возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами (дочерними фирмами), создаваемыми в форме акционерных обществ. Многое компании уже сейчас широко используют возможности привлечения акционерного капитала к инвестиционной деятельности (для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов).
    Для предприятий иных организационно-правовых форм (кроме акционерных обществ) основной формой дополнительного привлечения капитала является расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и зарубежных инвесторов.
    Основную  часть сторонних инвестиций от других предприятий и организаций составляют вложения крупных финансово-промышленных групп (ФПГ). У ФПГ есть солидные средства, которые они и вкладывают в крупные предприятия, как правило, относящиеся к двум-трем смежным отраслям экономики и связанные в единую технологическую цепочку. Примером тому может служить "Сибирский алюминий", МИКОМ, ЮКОС, "Сибнефть", "ЛУКойл". Но им интересны именно смежные отрасли, а значит, на инвестиции от них могут рассчитывать только предприятия нефтехимической отрасли и металлургии (и то только алюминиевая отрасль).
    Инвестиционный  лизинг является одной из наиболее перспективных форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку.
    Приобретение  активов в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее финансовое состояние и позитивные тенденции развития. При этом в качестве обеспечения служит приобретаемый предприятием актив, который переходит в полную собственность предприятия только после того, как будет полностью оплачена его стоимость. Предприятие должно располагать суммой для оплаты начального взноса, составляющего от 10 до 50% от стоимости приобретаемого актива. Данный способ финансирования в основном используется при приобретении оборудования. Обычно лизинговые компании отдают предпочтение тем видам оборудования, которое может быть легко демонтировано и подвергнуто транспортировке. Именно поэтому лизинговые операции очень распространены при приобретении транспортных средств (кораблей, самолетов, грузовиков и т.п.).
    Финансирование поставщиками оборудования (Vendor Financing) также очень широко распространено. Многие производители в качестве механизма стимулирования спроса предлагают своим клиентам приобретение оборудования в рассрочку, после оплаты первоначального авансового взноса. При этом они также отдают предпочтение надежным и динамично развивающимся предприятиям. Также необходимо принимать во внимание, что наличие авторитетного частного инвестора (например, известного инвестиционного банка или фонда), который пошел на риск и приобрел акции предприятия, является значимым положительным фактором для производителей при принятии решения о поставке оборудования в рассрочку. 

    1.2. Экономическая сущность  лизинга и его  виды 

      Как и у любого сложного экономического понятия у лизинга есть множество определений. Прежде всего, лизинг – слово английского происхождения, производное от глагола «брать» и «сдавать» имущество во временное пользование. Лизинг представляет собой соглашение между собственником имущества (арендодателем) и арендатором о передаче имущества в пользование на оговоренный период по установленной ренте, выплачиваемой ежегодно, ежеквартально или ежемесячно.
      Наиболее точно отражающим сущность  термина «лизинг», на наш взгляд, является следующее определение:  лизинг – это соглашение, посредством которого арендодатель, то есть собственник имущества, передает арендатору право использовать его в течение оговоренного срока и за согласованную между сторонами величину арендной платы, причем, при совершении последнего платежа имущество переходит в собственность арендатора3.
    Любое определение лизинга является ограниченным и не может учесть всех форм проявления этого нового кредитного инструмента, но все-таки можно привести еще одно - определение Европейской федерации  национальных ассоциаций по лизингу оборудования (Leaseurope): “Лизинг - это договор аренды завода, промышленных товаров, оборудования, недвижимости для использования их в производственных целях арендатором, в то время как товары покупаются арендодателем, и он сохраняет за собой право собственности”.
    Согласно  российскому законодательству существуют две основные формы лизинга: внутренний лизинг и международный лизинг.
      При осуществлении внутреннего  лизинга лизингодатель, лизингополучатель и продавец (поставщик) являются резидентами Российской Федерации. Внутренний лизинг формируется законодательством Российской Федерации.
       При осуществлении международного  лизинга лизингодатель или лизингополучатель является нерезидентом РФ. Если лизингодателем является резидент РФ, т. е. предмет лизинга находится в собственности резидента РФ, то договор международного лизинга регулируется законодательством РФ. Если лизингодателем является нерезидент РФ, т. е. предмет лизинга находится в собственности нерезидента РФ, то договор международного лизинга регулируется ФЗ в области внешнеэкономической деятельности.
   Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)»  регулирует 3 основных типа лизинга4.
      Долгосрочный лизинг – лизинг, осуществляемый в течение трёх  и более лет.
     Среднесрочный лизинг – лизинг, осуществляемый в течение от полутора до трёх лет.
     Краткосрочный лизинг – лизинг, осуществляемый в течение менее  полутора лет.
    В настоящее время в хозяйственной  практике развитых стран применяются различные виды лизинга, каждая из которых характеризуется своими специфическими особенностями. Наиболее распространёнными являются:
      оперативный (сервисный) лизинг
      финансовый (капитальный) лизинг
      возвратный лизинг
      долевой лизинг (с участием третьей стороны)
      прямой лизинг
      сублизинг
    Все существующие виды подобных соглашений являются разновидностями двух базовых форм лизинга – оперативного либо финансового. В России ФЗ «О лизинге» регулирует три основных вида лизинга: оперативный, финансовый и возвратный ( по сути, является разновидностью финансового лизинга). Но, тем не менее, я предлагаю рассмотреть наиболее распространённые виды лизинга более подробно.
    Оперативный (сервисный) лизинг – это соглашение о текущей аренде, подразумевающее передачу в пользование имущества многоразового использования на срок по времени короче его экономического срока службы. Он характеризуется небольшой продолжительностью контракта (до 3 - 5 лет) и неполной амортизацией оборудования за время аренды. После истечения срока оборудование может стать объектом нового лизингового контракта или возвращается арендодателю. Обычно в оперативный лизинг сдается строительная техника (краны, экскаваторы и т. д.), транспорт, ЭВМ и т. д.
    Как правило,  срок такого соглашения меньше периода полной амортизации арендуемого актива. Таким образом, предусмотренная контрактом арендная плата не покрывает полной стоимости актива, что вызывает необходимость сдавать его в лизинг несколько раз.
    Важнейшая отличительная черта оперативного лизинга – право лизингополучателя (арендатора) на досрочное прекращение контракта. Подобные соглашения также могут предусматривать оказание различных услуг по установке и текущему техническому обслуживанию сдаваемого в аренду оборудования. Отсюда и второе, часто употребляемое название этой формы лизинга – сервисный. При этом стоимость оказываемых услуг включается в арендную плату либо оплачивается отдельно5.
    К основным объектам оперативного лизинга  относятся быстро устаревающие виды оборудования (компьютеры, различные виды оргтехники,…) и технически сложные, требующие постоянного сервисного обслуживания (грузовые и легковые автомобили, железнодорожный и морской транспорт).
    Нетрудно  заметить, что в целом условия  оперативного лизинга более выгодны для арендатора. В частности, возможность досрочного прекращения аренды позволяет своевременно избавиться от морально устаревшего оборудования и заменить более высокотехнологичным и конкурентоспособным. Кроме того, при возникновении неблагоприятных обстоятельств арендатор может быстро прекратить данный вид деятельности, досрочно возвратив соответствующее оборудование владельцу, и существенно сократить затраты, связанные с ликвидацией и реорганизацией производства.
    В случае реализации разовых проектов или заказов оперативный лизинг освобождает от необходимости приобретения  и последующего содержания оборудования, которое в дальнейшем не понадобится.
    Использование различных сервисных услуг, оказываемых  лизингодателем либо производителем оборудования, часто позволяет сократить расходы на текущее техническое обслуживание и содержание соответствующего персонала.
    Недостатки  оперативного лизинга: более высокая, чем при других формах лизинга, арендная плата; требования о внесении авансов и предоплаты; наличие в контрактах пунктов о выплате неустоек в случае досрочного прекращения аренды; прочие условия, призванные снизить и частично компенсировать риск владельцев имущества.
        Финансовый (капитальный) лизинг  – долгосрочное соглашение, которое характеризуется длительным сроком контракта (от 5 до 10 лет), предусматривающее полную амортизацию арендуемого оборудования за счет платы, вносимой арендатором. Поскольку подобные соглашения не допускают возможности досрочного прекращения аренды, правильное определение величины периодической платы обеспечивает владельцу полное возмещение понесённых затрат на приобретение и содержание оборудования, а также требуемую норму доходности. При этой форме лизинга все расходы по установке и текущему обслуживанию имущества возлагается, как правило, на арендатора. Часто подобные соглашения предусматривают право арендатора на выкуп имущества по истечении срока контракта по льготной или остаточной стоимости, (такая стоимость может быть чисто символической, например, один доллар).
     В отличие от оперативного финансовый лизинг существенно снижает риск владельца имущества. По сути, его условия во многом идентичны договорам, заключаемым при получении долгосрочных банковских кредитов, т. к. предусматривают полное погашение стоимости оборудования (займа); внесение периодической платы, включающей стоимость оборудования и доход владельца (выплата по займу – основная и процентная части); право объявить арендатора банкротом в случае его неспособности выполнить соглашение и т. д.
     К объектам финансового лизинга относятся  недвижимость (земля, здания и сооружения), а также долгосрочные средства производства.
     Финансовый  лизинг служит базой для образования  двух других форм долгосрочной аренды – возвратной и долевой (с участием третьей стороны).
Возвратный  лизинг (lease-back) - представляет собой  систему из двух соглашений, при которой владелец продаёт оборудование в собственность другой стороне с одновременным заключением договора о его долгосрочной аренде у покупателя. В качестве покупателя здесь обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные, страховые или лизинговые компании. В результате проведения такой операции меняется лишь собственник оборудования, а его пользователь остаётся прежним, получив в своё распоряжение дополнительные средства финансирования. Инвестор же, по сути, кредитует бывшего владельца, получая в качестве обеспечения права собственности на его имущество. Подобные операции часто проводятся в условиях делового спада в целях стабилизации финансового положения предприятий. Такая сделка дает возможность предприятию получить денежные средства за счет продажи средств производства, не прекращая их эксплуатацию, и использовать их для новых капитальных вложений. Рентабельность данной операции будет тем выше, чем доходы от новых инвестиций больше суммы арендных платежей. Операции возвратного лизинга вызывают уменьшение баланса предприятия, т. к. они ведут к изменению собственника имущества. К такой сделке можно прибегать и тогда, когда у предприятия довольно низкий уровень доходов, и, следовательно, оно не может полностью воспользоваться льготами по ускоренной амортизации и налогообложению прибыли. Оно совершает сделку, и лизинговая компания получает его налоговые льготы. В ответ она снижает ставку арендной платы.
         Долевой лизинг (с участием третьей  стороны). Долевой лизинг – ещё  одна разновидность финансового  лизинга, предусматривающая участие в сделке третьей стороны – инвестора, в качестве которого  обычно выступает банк, страховая или инвестиционная компания. В этом случае лизинговая фирма, предварительно заключив контракт на долгосрочную аренду некоторого оборудования, приобретает его в собственность, оплатив часть стоимости за счёт заёмных средств. В качестве обеспечения полученного займа используются приобретённое имущество (как правило, на него оформляется закладная) и будущие арендные платежи, соответствующая часть которых может выплачиваться арендатором непосредственно инвестору. При этом  лизинговая фирма  пользуется преимуществами налогового щита, возникающего в процессе амортизации оборудования и погашения долговых обязательств. Основные объекты этой формы лизинга – дорогостоящие активы, такие, как месторождения полезных ископаемых, оборудование для добывающих отраслей и т. д.
    Прямой  лизинг. При прямом лизинге арендатор  заключает с лизинговой фирмой соглашение о покупке требуемого оборудования и последующей сдачей ему в  аренду. Часто соглашение об аренде может быть заключено непосредственно с фирмой – производителем (т. е. напрямую). Крупнейшими производителями, предоставляющими свою продукцию на условиях лизинга, являются такие известные фирмы, как IBM, Xerox, GATX, а также многие авиационные, судостроительные и автомобильные компании. Например, лидеры мирового автомобильного рынка – концерны «Даймлер – Крайслер» и BMW состоят учредителями ряда ведущих лизинговых компаний, через которые осуществляют сбыт своей продукции во многих странах мира.
         Сублизинг – особый вид отношений,  возникающих в связи с переуступкой прав пользования предметом лизинга третьему лицу, что оформляется договором сублизинга.
    При сублизинге лицо, осуществляющее сублизинг, принимает предмет лизинга у лизингодателя по договору лизинга и передаёт его во временное пользование лизингополучателю по договору сублизинга. Согласно ФЗ «О лизинге» переуступка лизингополучателем третьему лицу не допускается. При передаче предмета лизинга  в сублизинг обязательным должно являться согласие лизингодателя в письменной форме.
    Международный сублизинг, являющийся разновидностью международного лизинга, также регулируется ФЗ. Отличительной особенностью международного сублизинга является перемещение предмета лизинга через таможенную границу РФ только на срок действия договора сублизинга.
    При сублизинге основной арендодатель получает преимущественное право на получение  арендных платежей. В договоре обычно обуславливается, что в случае банкротства третьего звена арендная плата поступает основному арендодателю.
    Разновидностью  лизинга стали сделки “дабл дин”, применяемые в международной сфере. Их смысл заключается в комбинации налоговых выгод в двух и более странах. Например, в начале 80-х годов приобретение ряда самолетов было кредитовано через “дабл дин” между США и Великобританией. Выгоды от налоговых льгот в Великобритании больше, если арендодатель имеет право собственности, а в США - если арендодатель имеет только право владения. Лизинговая компания в Великобритании покупает самолет, отдает его в аренду американской лизинговой компании, а та, в свою очередь - местным авиакомпаниям. Такого рода сделки могут осуществляться между Францией и Германией, Францией и США, Японией и США и т. д.
    В последнее время получила распространение практика заключения соглашения между производителями оборудования и лизинговыми компаниями. В соответствии с этими соглашениями производитель от лица лизинговой компании предлагает клиентам финансирование поставок своей продукции с помощью лизинга. Таким образом, лизинговая компания использует торговую сеть поставщика, а поставщик расширяет границы сбыта продукции. Эти сделки, получившие название “помощь в продаже” (sales-aid).
    При постоянном и тесном сотрудничестве предприятий с лизинговыми компаниями возможно заключение соглашений по предоставлению “лизинговой линии” (lease-line). Эти соглашения аналогичны банковским кредитным линиям и позволяют арендатору брать дополнительное оборудование в лизинг без заключения каждый раз нового контракта.
    Также лизинг можно подразделить:
    1. По объектам сделок лизинг  подразделяется на лизинг движимого  и недвижимого имущества. При лизинге недвижимости арендодатель строит или покупает недвижимость по поручению арендатора и предоставляет ему использование в коммерческих и производственных целях. Так же, как и в сделках с движимым имуществом, контракт заключается обычно на срок меньший или равный амортизационному периоду объекта; арендатор несет все риски, расходы и налоги во время действия контракта.
    2. По отношению к арендуемому имуществу можно выделить договор чистого лизинга, когда дополнительные расходы по обслуживанию арендуемого имущества берет на себя арендатор, и договор полного лизинга, по которому арендодатель берет на себя техническое обслуживание и другие расходы, связанные с использованием объекта сделки.
    3. По методу финансирования различается  срочный лизинг, при котором осуществляется одноразовая аренда, и возобновляемый (револьверный), при котором договор лизинга продолжается по истечении первого срока контракта.
    4. Так как часто лизинговой компании  не хватает собственных средств  для осуществления лизинговых  операций, то она может привлекать их. Такая операция получила название лизинга с дополнительным привлечением средств. Подсчитано, что свыше 85% всех лизинговых сделок являются лизингом с привлечением средств. Арендодатель берет долгосрочную ссуду у одного или нескольких кредиторов на сумму до 80% стоимости сдаваемых в аренду активов (без права регресса на арендатора), причем арендные платежи и оборудование служит обеспечением ссуды6.
       Лизинг - операция, отличающаяся довольно сложной организацией. Во многих сделках имеют место как минимум три контракта:
    - между арендатором и арендодателем;
    - между поставщиком и арендодателем;
    - между арендодателем и его банком.
    Обычно  перед началом сделки производится тщательный анализ клиента, в который входит:
    - оценка клиента по его способности  выплатить арендные платежи и  по его предварительным доходам  от использования арендуемого  оборудования;
    - оценка товаров (спрос на них с точки зрения возможной перепродажи).
    Если  это международный лизинг, то особенно важны: выбор валюты контракта, оценка риска изменения курса валюты, таможенный режим арендатора, налог на фирму, применяемый к арендодателю, наличие соглашений о неприменении двойного налогообложения между странами, защита права собственности иностранного арендодателя в стране арендатора.
    При лизинге с дополнительным привлечением средств особенно остро встают вопросы  залогового права, страхования, различного рода гарантий. Важны также вопросы предоставления технических гарантий производителем.
    Существуют  три варианта приобретения оборудования при лизинге:
    1)  арендодатель платит поставщику  и передает арендатору право  пользования;
    2)  арендатор может договориться  о поставке оборудования и тут же продать его арендодателю (но поставщику платит арендатор);
    3)  арендодатель назначает арендатора  своим агентом по заказу товара у поставщика.
    В первом варианте арендодатели часто  не хотят, чтобы поставщик был  поставлен в известность о переуступке, так как они опасаются, что это может сказаться на их взаимоотношениях. Во втором варианте арендодатель должен быть уверен, что покупка сделана правильно, т. е. что товар нигде не заложен, не обложен комиссиями и т. д. В третьем случае надо учитывать, что если арендатор действует как агент, то он будет отвечать в случае банкротства арендодателя.
    Арендодатель  должен быть уверен, что как только поставщик поставит товар, арендатор  будет готов принять его, следить  за ним и платить за него аренду. Поэтому лизинговая компания особенно заинтересована в тесном сотрудничестве с арендатором и в заключении так называемых “генеральных соглашений” с ним. На протяжении всего контракта лизинговая компания осуществляет контроль за правильным использованием оборудования.
    В лизинге очень важна гарантия того, что к концу контракта  оборудование будет иметь определенную остаточную стоимость. Для этого существует система страхования остаточной стоимости.
    Погашение лизинговых обязательств может происходить  как в денежной, так и в другой форме. Так, при лизинге в развивающихся странах часто используются элементы бартерной сделки. В счет арендных платежей идет товар, производимый арендатором (нефть, алмазы, кожа и т. д.). Но здесь нужно привлекать третью сторону, которая будет заниматься продажей этих товаров за свободно конвертируемую валюту. 

    1.3. Экономико-правовые  аспекты лизинговой  деятельности: субъекты, объекты и особенности договорных отношений
 
     Гражданский кодекс Российской Федерации (Статья 665, ГК РФ) определяет финансовую аренду следующим образом: «По договору финансовой аренды (договору лизинга) лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей»7. Лизингодатель в этом случае не несет ответственности за выбор предмета лизинга и продавца. Договором финансовой аренды может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется лизингодателем.
     Лизинг  в соответствии со ст. 2 Федерального закона "О финансовой аренде (лизинге)" - совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи  с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга8. Лизинговая сделка представляет собой совокупность договоров, необходимых для реализации договора лизинга между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом предмета лизинга. Договор лизинга - это такой договор, в соответствии с которым арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучателем) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Договором лизинга может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется лизингодателем. Лизинговая деятельность - это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в лизинг.
     Лизинг  представляет собой соглашение между собственником имущества (арендодателем) и арендатором о передаче имущества в пользование на оговоренный период по установленной ренте, выплачиваемой ежегодно, ежеквартально или ежемесячно. Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, используемые для предпринимательской деятельности, кроме земельных участков и других природных объектов.
     Упомянутый  Закон в ст. 3 конкретизирует, что  предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности, т.е. виды имущества, которые образуют основные средства производства, а также имущественные комплексы, но без оборотных средств (сырья, материалов, продукции).
     Объектом  лизинга является как новое, так  и бывшее в употреблении имущество, т.е. обращающееся на вторичном рынке средств производства. Если объектом лизинга является недвижимое имущество, в договоре лизинга предусматривается передача лизингополучателю права той части земельного участка, которая занята этой недвижимостью и необходима для ее использования.
     Субъектами  лизингового рынка являются: лизингодатели, лизингополучатели, продавцы имущества, банки и другие кредитно-финансовые учреждения, а также брокерские и консалтинговые фирмы, которые хотя и не являются непосредственными участниками лизинговых операций, но оказывают участникам рынка посреднические, информационные и консалтинговые услуги.
     Основными субъектами лизинга, то есть сторонами  договора лизинга, являются лизингодатель  и лизингополучатель. При финансовом лизинге участником сделки является также продавец имущества - объекта  договора лизинга, хотя стороной непосредственно в договоре лизинга он не является.
     Лизингодатель - это юридическое лицо, приобретающее  имущество у производителя, продавца и передающее его по договору лизинга  лизингополучателю. По закону лизингодателем может быть и физическое лицо, т.е. гражданин, зарегистрированный в качестве предпринимателя без образования юридического лица (но на практике такое вряд ли возможно). Функции лизингодателей на рынке лизинговых услуг, как правило, выполняют специализированные коммерческие организации - лизинговые компании в виде хозяйственных товариществ и акционерных обществ. Чаще всего лизингодателями являются непосредственно производители лизингового имущества. Юридическое право осуществлять лизинговую деятельность дает лицензия.
     Лизингополучатель - это юридическое лицо или гражданин, зарегистрированные в качестве предпринимателя без образования юридического лица, принимающие (или получающие) по договору лизинга во временное владение и пользование лизинговое имущество.
     Продавец - это юридическое или физическое лицо, являющееся владельцем имущества, выбранного лизингополучателем (а при оперативном лизинге - лизингодателем), и заключающее с лизингодателем договор купли-продажи этого имущества. Функции продавца на рынке лизинговых услуг чаще всего выполняют предприятия - изготовители имущества, но это могут быть и фирмы, осуществляющие оптовую торговлю. Банки и другие кредитно-финансовые учреждения, даже если они не являются непосредственно лизингодателями, также относятся к участникам рынка лизинговых услуг, так как обеспечивают лизингодателей заемными средствами, необходимыми для приобретения имущества.
     При международном лизинге субъектами российского лизингового рынка  могут быть иностранные юридические  лица, выполняющие функции лизингодателя, лизингополучателя или поставщика.
     Лизинговые  операции приравниваются к кредитным и регулируются теми же правовыми нормами, что и кредитные. Однако лизинг отличается от кредита тем, что после окончания срока лизинга (договора) и выплаты всей обусловленной договором суммы объект лизинга остается собственностью лизингодателя (если в договоре не предусмотрен выкуп объекта лизинга по остаточной стоимости или передача в собственность лизингополучателю). При кредите банк оставляет за собой право собственности на объект как залог суммы.
    Необходимо  отметить, что в области лизинга движимого имущества за последние годы были выработаны, хотя и с некоторыми нюансами, стандартные типы контрактов, в то время как в области лизинга недвижимого имущества отдельные пункты контрактов составляются, как правило, в индивидуальном порядке с учетом величины объектов и более продолжительных сроков действия заключаемых контрактов. Однако практически любой лизинговый контракт должен включать в себя следующие элементы: объект; срок поставки; срок аренды; право собственности арендодателя; риски, ответственность, техгарантии; использование оборудования; уход, ремонт и модификации; убытки и несчастные случаи; страхование; арендные платежи, комиссии; пени за просрочку платежей;  возможность покупки; условия расторжения договора; возврат оборудования; налоги, пошлины; появление новых обстоятельств; дополнительные права сторон; улаживание споров и арбитраж. А также контракт должен включать:  задерживающие условия (контракт вступает в силу лишь по получении гарантий и т. д.); обязательства предоставить необходимую информацию (например, баланс);  подписи сторон и тех, кто впоследствии будет правопреемником; адрес нахождения сторон; гарантия остаточной стоимости; гарантия банка.
    В зависимости от конкретных условий  лизинговая сделка может обеспечиваться целым комплексом взаимосвязанных и взаимообусловленных хозяйственных договоров, обладающим внутренним единством и дифференциацией отношений. Центральное место в нем занимают обязательные договора, опосредующие передачу имущества.
    Все деловые связи между субъектами лизинга регламентируются законодательством и теми условиями, которые они предусмотрели в своих соглашениях с партнерами. Многие предприниматели, особенно начинающие дело в малом бизнесе, применяют различные формы типовых договоров. Они значительно облегчают процесс составления конкретного договора. Но следует иметь в виду, что каждый договор имеет сугубо индивидуальный характер и типовая форма никогда не может учесть всех особенностей конкретной ситуации.

Рис. 2. Система хозяйственных  договоров по лизинговой сделке

Рис. 3. Функции лизингового  договора
    Лизинговое  соглашение, как и любой хозяйственный  договор, выполняет сложные и  многообразные функции, которые  можно объединить в две основные группы: общие и специфические. В самом общем виде лизинговые сделки могут быть охарактеризованы с помощью общепринятой системы признаков.
    Любая лизинговая сделка прежде всего должна быть действительной, что определяет следующая совокупность условий:
    законность содержания — соответствие требованиям закона и нормативных актов;
    способность физических и юридических лиц, участвующих в сделке;
    соответствие воли и волеизъявления сторон;
    соблюдение формы сделки.
    Все остальные сделки, не отвечающие указанным  требованиям, считаются недействительными. Они подразделяются на две группы: ничтожные и оспоримые.
    Учитывая  необходимость создания одинаково благоприятных условий для распространения лизинговых отношений в различных сферах производства, при разработке и заключении лизинговых сделок, целесообразно руководствоваться определенными принципами (рис. 4).
    По  договору финансового лизинга арендодатель обязуется приобрести в собственность выбранное лизингополучателей имущество у определенного продавца и предоставить его лизингополучателю во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Обязательными признаками лизингового договора являются:
    указание на наличие инвестирования денежных средств в предмет лизинга;
    передача предмета лизинга непосредственно лизингополучателю;
    соответствие содержания договора законодательству РФ о лизинге;
    ссылка на договор купли-продажи, по которому передача предмета международного финансового лизинга должна производиться не позднее чем через 6 месяцев с момента пересечения предметом лизинга таможенной границы РФ, кроме случаев транспортировки его по территории России свыше этого срока.

Рис. 4. Основные принципы договорных отношений в лизинговых сделках
    Договор не будет считаться международным, если он заключен между предприятиями  разных стран, находящихся на территории одного государства. В то же время договор признается международным, если он заключен между предприятиями одного государства, которые находятся на территориях разных стран. 
    Условия лизингового договора, как и любого контракта, принято делить на существенные, дополнительные (обычные) и прочие.
    Субъекты  лизинга сами свободно устанавливают  условия договора с учетом соответствия их императивным — абсолютно обязательным — нормам закона. Они прямо предписывают сторонам направление действий, от которых отступать нельзя (ст. 422 ГК РФ, ст. 15 Закона «О лизинге»). Например, в отношении лизинга в ГК РФ установлен ряд императивных норм, среди которых можно напомнить следующие:
    лизинговое имущество используется только для предпринимательских целей (ст. 666 ГК РФ);
    объектом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные комплексы;
    обязательное уведомление продавца о передаче приобретаемого имущества в аренду определенному лицу (ст. 667);
    арендатор имеет права, предусмотренные для покупателя имущества и др.

          Рис. 5. Общая классификация  условий лизингового  контракта
    Большинство же статей Закона «О лизинге» и шестого  параграфа ГК РФ, регулирующего лизинговые отношения, носят диспозитивный характер и стороны могут решать многие вопросы по своему усмотрению при условии, что это не противоречит закону. В отличие от императивной, диспозитивная норма применяется лишь постольку, поскольку соглашением сторон не предусмотрено иное. Стороны могут установить условие, отличное от предусмотренного в указанной норме, либо вообще исключить ее применение. Только при отсутствии такого соглашения условие договора определяется диспозитивной нормой. Так, закон допускает диспозитивное решение сторонами лизинговых отношений таких вопросов, как:
   - выбор  продавца и объекта лизинга  (ст. 665);
   - передача продавцом предмета  лизинга непосредственно арендатору  в месте его нахождения (ст. 668);
   - переход риска случайной гибели или порчи имущества к арендатору в момент передачи ему объекта лизинга (ст. 22 Закона и ст. 669 ГК РФ) и др.
    Существенными считаются условия, которые необходимы и достаточны для заключения договора лизинга и выражают его природу. При отсутствии хотя бы одного из них договор не признается заключенным, а если имеются все существенные условия — он вступает в силу, если даже не содержит никаких других условий (ст. 432 ГК РФ, ст. 15 Закона).
    Дополнительные  условия определяют отдельные частные  вопросы лизинговых отношений, вытекающие из специфики вида лизинга или действующих законов и иных нормативных актов. Прочие условия приобретают юридическую силу только при включении их в договор (рис. 6).

Рис. 6. Дополнительные (частные) условия лизингового  договора

Рис. 7. Прочие условия договора лизинга
    В зависимости от вида лизинга, субъектов сделки и других особенностей содержание конкретного лизингового договора может варьироваться и детализироваться в разной степени. Но наиболее важные параметры имеют место во всех лизинговых контрактах. Любой объект лизинга в реальном исполнении имеет ряд характеристик: качество, набор свойств, название, внешнее оформление, упаковку и др. (рис. 8).

Рис. 8. Структура лизингового  соглашения
    В договоре по каждому объекту лизинга должно быть дано достаточное полное его описание: точное наименование, исключающее подмену, модель, марка и другие параметры, определяющие целевое назначение имущества в соответствии с техническими условиями или спецификациями, в которых указывается производительность, мощность, расход энергии (топлива) и др. показатели (рис. 9, 10).

Рис. 9. Качественные уровни объекта лизинга  как товара 


Рис. 10. Предмет лизингового  договора
    Качество  объекта лизинга, т. е. совокупность свойств, определяющих пригодность  его для использования по назначению, фиксируется различными способами, иначе договор считается незаключенным (рис. 11).

Рис. 11. Способы определения  качества имущества, передаваемого в  лизинг
    Сроки поставки объекта лизингополучателю могут быть установлены в договоре одним из следующих способов:
    определением конкретного календарного дня;
    установлением приемлемого промежутка времени между соответствующими датами;
    путем указания числа дней, недель, месяцев со дня предварительного осмотра имущества и т. д.;
    указанием приблизительного срока, например, — «своевременно», «в разумный срок», «без промедления» после подписания договора и т. д.
    Датой поставки, т. е. передачи объекта пользователю, считается дата подписания приемо-сдаточного акта представителями поставщика, лизингодателя и арендатора, который должен быть оформлен в течение 30 суток с момента доставки (см. формы первичных документов).
    При обнаружении в ходе приемки оборудования устранимых дефектов они отражаются в акте с указанием срока их устранения поставщиком. Невыполнение требований поставщиком дает основание лизингодателю расторгнуть договор купли-продажи.
    Если  получатель не принимает оборудование из-за неустранимых дефектов, он обязан письменно известить лизингодателя, это позволяет ему потребовать у поставщика замены оборудования или объявить о расторжении договора купли-продажи.
    Но  если пользователь оборудования не представил лизингодателю акт в 2-недельный  срок со дня прибытия оборудования и не заявил о неустранимых дефектах, то оборудование считается принятым. Иначе говоря, при подписании акта пользователь принимает на себя права и обязанности лизингодателя по отношению к поставщику, в том числе предъявление рекламаций по качеству и претензий по срокам поставки.
    После подписания акта приемки лизингодатель  не несет ответственности ни за обязанности  поставщика по гарантийному обслуживанию, ни за качество и пригодность объекта, ни за ущерб, возникающий при его эксплуатации. В случае если имущество не передано лизингополучателю в установленный в договоре срок (а если он не определен, то — в разумный), арендатор может потребовать расторжения договора и возмещения убытков (ст. 668 ГК РФ).
    Место поставки оборудования и другого движимого имущества установлено законом по месту нахождения получателя. А объектов недвижимости по своему фактическому расположению.
    При обнаружении недостатков в объекте  лизинга, полностью или частично препятствующих пользованию им, стороны могут предпринять следующие действия:
    лизингополучатель сообщает перечень дефектов лизингодателю;
    лизингодатель требует от поставщика устранения недостатков в 10-дневный срок либо замены оборудования;
    о неустранимых недостатках, исключающих нормальную эксплуатацию объекта. Пользователь письменно извещает лизингодателя;
    лизингодатель объявляет поставщику о расторжении договора купли-продажи.
    Срок  лизинга в зависимости от особенностей имущества устанавливается по соглашению сторон, а для финансового лизинга он определен не менее трех лет.
    Условия поставки включают в себя: упаковку и маркировку, погрузку, разгрузку, страхование объекта, гарантии, а также возможное оказание сервисных услуг по монтажу, наладке, ремонту оборудования и обучению персонала.
    В первой главе мы изучили систему  источников финансирования основного капитала организации, определили в ней место и роль лизинга. Далее была изучена экономическая сущность лизинга и его возможные классификации, значительное внимание было уделено особенностям договорных отношений. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2. Лизинг как один из перспективных источников финансирования предприятия
    2.1. Об экономической  эффективности лизинга 

     Когда речь заходит о критериях оценок приемлемости инвестиций, одним из первых рассматривается показатель ожидаемой прибыли от реализации проекта. При этом, как правило, имеется в виду прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и обязательных отчислений в различные фонды, то есть прибыль, свободная от обязательств перед государством. Это бухгалтерский подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия чистую прибыль - ту сумму денежных средств, которой предприятие может свободно распоряжаться по своему усмотрению.
     В экономической теории утверждается иной подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия, те денежные средства, которые свободны от обязательств перед государством, а также те денежные средства предприятия, использование которых ограничено действующим законодательством.
     Экономическая прибыль отличается от бухгалтерской на величину вмененных издержек. Считается, что издержки упущенных возможностей существуют всегда. Единого метода расчета вмененных издержек экономическая теория не приводит. Есть только общее положение, согласно которому достоверная экономическая оценка, по показателю прибыли от реализации инвестиционного проекта, может быть сделана в сравнении, позволяющем определить величину вмененных издержек.
     Неполучение при капиталовложениях возможных  налоговых льгот, точно так же как и чрезмерное налоговое бремя, вызванные отказом от одного способа финансирования проекта в пользу другого, оценивается инвесторами как издержки упущенных возможностей. Если считать, что вмененные издержки возникают ввиду различных налоговых условий альтернативных вариантов финансирования проекта, то необходимо учесть налоговые льготы и выплаты каждого способа капиталовложений. Выбор одного из всех видимых способов финансирования инвестиционного проекта делается на основе сравнения по критерию прибыли. Это уже конкретная задача, для решения которой есть определенные экономические инструменты.
     Частью  общеэкономической теории, изучающей экономические основы деятельности предприятия, является финансовый менеджмент. В финансовом менеджменте широко используется категория "денежный поток" - CF (англ. Cash Flow). Расчет денежного потока предполагает определение суммы средств, которой предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют на показатель экономической прибыли предприятия. На практике такие средства могут появиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых предприятиям, осуществляющим инвестиции. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, так же учитывается в величине денежного потока, естественно снижая показатель прибыли от инвестиций.
     Будущие налоговые условия лизингового  финансирования капиталовложений учитывают в величинах денежных потоков, вызванных арендными и кредитными платежами.
     Поток арендной задолженности - LCF (англ. Lease Cash Flow) определяется собственно арендными платежами - Р, налоговыми льготами - S и налоговыми выплатами - С, соответствующими арендному финансированию:
                                                                                                  
                                                                                                        (1)
     Поток кредитной задолженности - СCF (англ. Credit Cash Flow) определяется выплатами основной суммы долга - V, величиной начисляемых и уплачиваемых процентов на непогашенную часть кредита - R, налоговыми льготами - S и налоговыми выплатами - С, соответствующими кредитному финансированию:
     
                                                                                                       (2)
     Методические  рекомендации по расчету лизинговых платежей, разработанные Министерством экономического развития и торговли РФ и предназначенные для расчетов платежей финансового лизинга, не указывают такого варианта. Общая сумма лизинговых платежей определяется как сумма платежей по периодам. Лизинговый платеж каждого периода включает: величину амортизационных отчислений, плату за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем для приобретения имущества, комиссионное вознаграждение лизингодателя, плату за предусмотренные договором лизинга дополнительные услуги, а так же налог на добавленную стоимость. Поэтому общеизвестной калькуляции затрат лизингодателя по организации и проведению лизинга, определяющей величину лизинговых платежей, не достаточно для расчета потока арендной задолженности.
     Предложениями по усовершенствованию общепринятой в  России методики, не вносящими ясности в изучаемый вопрос. Не изменили положения дел мало известные широкому кругу читателей и авторские методики оценки лизинга. В некоторых из них считается целесообразным вычитать величину налоговых льгот из общей стоимости лизинговой операции. Соответственно, при сравнении лизинга с вариантами покупок актива, величина налоговых льгот учитывается по каждому финансированию. Однако не прослеживается взаимосвязи между условиями финансирования и величиной налоговых льгот. Вычитая из общей стоимости лизинга общую величину возможных при его проведении налоговых льгот, получают разницу двух совершено не связанных между собой величин. Сумма налоговых льгот представляется как некая самостоятельная (абстрактная) величина. Между тем, взаимосвязь способа финансирования капиталовложений и будущих налоговых условий, получаемых при этом финансировании, просто очевидна. Важно понять такую взаимосвязь, чтобы корректно учесть возможные изменения налоговых условий инвестора при расчете будущих поступлений и выплат по проекту.
     Любые инвестиции связаны с затратами  на приобретение активов, от использования  которых ожидается получение  прибыли. Инвестиционные затраты включаются в себестоимость продукции (услуг), тем самым уменьшая налогооблагаемую базу для уплаты налога на прибыль. Уменьшение суммы уплачиваемого налога на прибыль через снижение налогооблагаемой базы, пожалуй, самая значительная налоговая льгота для предприятия, осуществляющего инвестиции. Для учета налоговых льгот в величине денежного потока финансовый менеджмент вводит понятие "налоговый щит". Сумма экономии на налоговых выплатах (налоговый щит) представляет собой разницу сумм уплачиваемых налогов, возникающую в виду различия налогооблагаемых баз при одной и той же ставке налога. Налоговый щит инвестиций равен инвестиционным затратам, умноженным на ставку налога на прибыль инвестора.
     
                                                                                                          (3)
где: Sinv налоговый щит инвестиций
  X налогооблагаемая  база
  T ставка налога на прибыль предприятий
  INV сумма инвестиций
 
   Используя представленный выше подход, обозначим  налоговые льготы и выплаты, имеющие место при лизинге. Осуществляя капиталовложения посредством лизинга, его участники получают три основных вида инвестиционных налоговых льгот:
    Налоговый щит арендной платы, получаемый арендатором. В системе налогообложения арендные (лизинговые) платежи рассматриваются как операционные (текущие) расходы и включаются в себестоимость продукции (услуг), тем самым, уменьшая налогооблагаемую базу арендатора. Арендатор получает налоговый щит арендных платежей. Величина этого щита определяется как сумма арендных платежей, умноженная на ставку налогов с прибыли арендатора.

                                                                                                          (4)
    Процентный налоговый щит лизингодателя, берущего кредит на приобретение сдаваемого в аренду имущества. Относя проценты по кредиту на себестоимость продукции (услуг), лизингодатель уменьшает налогооблагаемую базу налогов уплачиваемых из прибыли. Величина этого щита определяется как сумма процентов по кредиту на приобретение сдаваемого в аренду имущества - R, умноженная на ставку налогов с прибыли лизингодателя.

                                                                                                                        (5) 

    Амортизационный налоговый щит лизингодателя, как собственника объекта лизинга. Амортизационные льготы являются следствием амортизации лизингового имущества. Поскольку амортизационные отчисления включаются в себестоимость продукции (услуг), то на их величину уменьшается и налогооблагаемая база лизингодателя. Величина этого щита определяется как сумма амортизационных отчислений на восстановление арендуемого имущества - А, умноженная на ставку налогов с прибыли лизингодателя.
    и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.