На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Процентные опционы. Опционы на индекс

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 23.09.2012. Сдан: 2011. Страниц: 13. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И  НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Факультет Финансов  
 
 
 
 
 
 

курсовая  работа

     На тему

Процентные  опционы. Опционы  на индекс.

      
      
 
 
 
 
 
Работу выполнила  студентка
группы  
специальности Финансы и кредит
специализации Инвестиционная  деятельность
Долгова В.В.
(Ф.И.О.)
Научный руководитель
 
(Ф.И.О.)
 
 
 
 
 
 
 
 
 
МОСКВА 2009г. 
 

     Оглавление
     Введение……………………………………………………...……………..3
     Глава 1. Рынок опционов……………………………………….………….5
     Глава 2. Опцион на индексы……………………………………….............7
     2.1. Опцион на биржевые индексы………………………………………..7
     2.2. Опцион по фьючерсным контрактам  на биржевые индексы……….7
     2.3. Опцион на фондовые индексы………………………………………..8
     Глава 3. Процентный опцион…………………………………………….10
     3.1. Опцион кэп……………………………………………………………13
     3.2. Опцион флор………………………………………………………….15
     3.3. Коллары на процентные ставки……………………………………..15
     3.4. Коридоры на процентные ставки……………………………………16
     3.5. Опционы на срочные сделки  с процентной ставкой……………….17
     3.5.1. Опционов на стерлинговые срочные контракты с процентными ставками…………………………………………………………………………..17
     Заключение………………………………………………………………...18
     Список  используемой литературы……………………………………….21
     Приложение……………………………………………………..................22 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Введение
       В настоящее время «портфолио» любого опытного инвестора может включать не только акции. Существуют также дополнительные финансовые инструменты, о которых мы не так часто слышим, но которые очень популярны у определенного круга инвесторов.
       Один  из таких инструментов – опционы.
       Основное  предназначение опционов – дать возможность инвестору адаптировать свою позицию к любой ситуации, которая может возникнуть. Естественно, такая возможность не обходится даром.
       Опционы являются очень сложным финансовым инструментом и сопряжены с большим  риском, особенно если вы не достаточно компетентны в этом вопросе. Именно поэтому многие люди советуют держаться подальше от опционов или же вообще забыть об их существовании.
       Держаться подальше от какого-либо финансового  инструмента означает лишать себя дополнительных знаний, которые могли бы помочь лучше понять мир финансов.
       Сегодня существует много типов опционов, торгуемых на биржах. Основные из них  – опционы на акции, опционы на индексы и опционы на фьючерсы.
       Цель  данной работы – исследовать использование  опционов и дать практические знания, которые помогут заработать деньги.
       Основная  задача – изучить применение опционов.
       Применение  опционов полезно во многих областях. Их можно использовать для создания стратегий, в качестве заменителей  других инструментов, задействовать для усиления или защиты позиции по базовому инструменту, будь то акция, индекс или фьючерс.
       По  ходу изучения данной темы откроется  значительно больше полезных применений опционов.
       Для чего может, понадобится опцион?
       В первом случае - для того же для чего и обычная страховка. Но, если я обычно покупаю страховой полис, которые гарантирует мне, например, покрытие убытков от автомобильной аварии, то в случае, если я купила апельсиновый сок, меня будет интересовать полис, гарантирующий мне покрытие убытков при падении цены на этот товар. Иначе говоря, я могу использовать опцион как страховку (хеджирование) от неблагоприятного для меня изменения цен на рынке.
       Во  втором случае, меня интересует другой аспект опциона. Меня интересует изменение  цены на опцион. Спекулятивные сделки, это также возможный вариант использования опционов. 
 
 
 
 

    Глава 1. Рынок опционов
       Опцион - это контракт между двумя сторонами, который дает покупателю право купить или продать определенное количество товаров или ценных бумаг по согласованной цене в определенный момент времени. Покупатель опциона платит продавцу премию за право купить или не купить (продать, не продать) по своему усмотрению инструмент торговли по заранее установленной цене.
       Существует  два вида опционов:
    опцион на покупку, или, если пользоваться англоязычной терминологией, опцион «колл» (call option), который дает его держателю право купить актив;
    опцион на продажу, или опцион «пут» (put option).
       Выплата дивидендов по опционам в отличие  от денежных выплат акционерам осуществляется не в денежной форме, а в виде дополнительных акций.
       В зависимости от рынка базисных активов различают:
    Валютный опцион (Foreign currency option; Currency option; Option of exchange) - опцион, дающий право на покупку или продажу определенного объема иностранной валюты по определенной цене в течение определенного периода времени.
    Фондовый опцион (Stock option) - опцион, в основе которого лежат обыкновенные акции корпорации.
    Товарный опцион (Commodity option) - опцион, предоставляющий покупателю право купить или продать определенное количество товара по цене использования опциона до определенного срока.
    Опцион на индекс  - опцион, объектом которого является величина кратная определенному фондовому индексу.
    Опциона на процентную ставку - опцион, который должен быть оплачен заранее по определенной процентной ставке.
    Опционы на наличные товары (Options on physicals) - процентные опционы, на ценные бумаги с фиксированной доходностью.
    Опцион на фьючерсный контракт (Futures option; Option of futures contract) - опцион, дающий право на покупку или продажу фьючерсного контракта с заданным месяцем поставки и определенным базисным активом. Обычно срок базисных фьючерсных контрактов заканчивается вскоре после даты истечения опционного контракта.
       Опционы, как и все другие подобные сделки, могут быть использованы либо для хеджирования, либо для торговли, когда участники сделок рискуют в надежде получить прибыль. Опционы на процентные ставки отличаются от всех других контрактов — свопов и срочных сделок — большей свободой, предоставляемой покупателю.
       Основное  различие между опционом и другими сделками в том, что он дает право, но не налагает обязательств. Владелец опциона не берет на себя обязательства, подобные тем, которые берет на себя покупатель срочного контракта или свопа. К тому же опционы — это единственная сделка, которая может быть использована как для хеджирования, торговых операций, так и для страхования различных финансовых активов.
       Опционы на финансовые активы существуют уже много лет. Однако только в течение последних десятилетий рынок опционов расширился и распространился на биржи.
       До 1973 г. опционы были приспособлены к потребностям индивидуального клиента, чтобы отвечать определенным требованиям. Это были главным образом опционы на товары, а не на финансовые активы. В 1973 г. на Чикагской бирже опционов были представлены стандартные опционы на ценные бумаги. К 1984 г. данный рынок вырос и стал вторым в мире рынком ценных бумаг с точки зрения стоимости этих бумаг в американских долларах.
       В настоящее время на всех биржах мира можно торговать опционами на любые ценные бумаги, индексы ценных бумаг, товары, процентные ставки, иностранные валюты и некоторые срочные контракты. В конце 80-х гг. опционы появились на биржах в различных частях света. С 2001 г. на фондовой бирже Санкт-Петербурга можно проводить торговые операции с опционами на фьючерс по акциям РАО «ЕЭС России». Несмотря на то что объемы сделок здесь незначительны и период действия опциона ограничен одним месяцем, интерес к данному торговому инструменту постоянно возрастает.
    В моей работе будут рассмотрены такие  опционы как:
    - процентные опционы;
    - опционы на индексы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Глава 2. Опцион на индексы
       Опцион  на индекс - опцион, объектом которого является величина кратная определенному  фондовому индексу.
       Непрекращающееся  введение новых продуктов на американскую фондовую биржу (АМЕХ) с 1920-х годов — таких как фьючерсы и опционы на индексы, а также финансовые фьючерсы — и последовавший за этим рост и оживление соответствующих бирж непосредственно связаны с успехами Чикагской биржи опционов. Старый внебиржевой рынок практически исчез, за исключением опционов на акции, не включенные в листинги бирж, торгующих опционами. Следующая крупная инновация на рынках акций — введение индексной торговли. Этот исторически важный тип торговли начался в 1982 году, когда Канзасский городской совет по торговле включил в листинг фьючерсы на Индекс Вэлью Лайн.

       2.1. Опционы на биржевые индексы

       Большинство фьючерсных сделок заканчивается не реальной передачей ценных бумаг от продавца к покупателю, а выплатой разницы в цене на момент заключения и исполнения сделки. То есть участников сделки интересуют не сами ценные бумаги как таковые, а изменение курсов ценных бумаг. Это обстоятельство привело к тому, что с недавних пор вместо конкретных акций той или иной компании стали использоваться биржевые индексы. Сделки по ним заключаются как с целью спекуляции, так и хеджирования.
       Впервые операции с опционами на биржевые индексы начались в 1983 г. на Нью-йоркской фондовой бирже, а затем они сосредоточились  на Чикагской товарной бирже. Наиболее популярными опционами являются опционы на индекс «SP-500», «SP-100» и индекс Нью-йоркской фондовой биржи.
       Допустим, покупатель приобрел опцион на покупку  индекса «SP-500» со сроком действия опциона 3 месяца. Цена опциона 5000 долл. Индекс «SP-500» в момент покупки был равен 490 пунктам. Каждый пункт этого индекса «стоит» 500 долл. Следовательно, в момент покупки опциона индекс стоил 245000 долл. (500 • 490). Покупателю, купившему опцион на индекс, остается только ждать развития событий. Допустим, что к концу срока действия опциона индекс «SP-500» вырос до 506 пунктов. Значит, «стоимость» индекса выросла до 253000 долл. (500 • 506), то есть на 8000 долл. (253000 -245000). В этой ситуации покупатель реализует свое право, и продавец выплатит ему разницу в размере 8000 долл. Но поскольку покупателю опцион обошелся в 5000 долл., то его выигрыш составит 3000 долл. (8000 - 5000). Если бы величина индекса упала ниже 490 пунктов, то держатель опциона потерял бы стоимость опциона — 5000 долл.
       2.2. Опционы по фьючерсным  контрактам на биржевые индексы
       В отличие от опционов на биржевые индексы  такие опционы выписываются не на сам индекс, а на фьючерсный контракт, на индекс. Наибольшее распространение в США имеют опционы по фьючерсным контрактам на биржевой индекс «SP-500».
       Что касается российского фондового  рынка, то ситуация здесь развивается следующим образом. Как известно, биржевые спекулянты «играют» на нестабильности того или иного финансового инструмента. До введения «валютного коридора» наиболее привлекательным инструментом для «игры» являлись фьючерсные контракты на иностранную валюту. После введения «валютного коридора», когда возможности для валютных спекуляций значительно сократились, появились фьючерсы на процентные ставки по ценным бумагам, в частности, например, фьючерсные контракты на индекс купонной ставки по облигациям федерального займа. Однако осуществление курса на финансовую стабилизацию в стране привело к снижению процентных ставок по всем финансовым инструментам и сокращению диапазона их колебаний, что значительно снизило интерес биржевых спекулянтов к фьючерсам на процентные ставки. В силу этого, биржи начали проводить операции с фондовыми индексами.
       Так, в январе 1997 года Санкт-Петербургская  фьючерсная биржа начала проводить  торги фьючерсными контрактами на фондовый индекс, названный MAI-5/7. В расчет индекса включены семь наиболее ликвидных обыкновенных акций российских предприятий: РАО «ЕЭС России», «Иркутскэнерго», «Мосэнерго», «ЛУКойл», «Сургутнефтегаз», «Ростелеком» и «Норильский никель». В условиях кризиса российского фондового рынка в 1998 году сделки с фондовыми индексами были прекращены, однако, можно с уверенностью утверждать, что торговля фьючерсными контрактами на фондовые индексы в России будет возобновлена, так как это полностью соответствует общемировым тенденциям развития фондового рынка.
       2.3. Опцион на фондовые  индексы
       Опционы на фондовый индекс, особый вид опционов "колл" и "пут", основанный на значениях фондовых индексов. Такие опционы продаются и покупаются не на определенные акции, а на определенные индексы. По своим характеристикам они в целом сходны с опционами на акции, однако не могут быть исполнены путем приобретения или продажи ценных бумаг. Если опцион на индекс не был "закрыт" (т.е. продан или выкуплен) до истечения срока его действия, он ликвидируется следующим образом: держатель опциона "колл" получает от продавца сумму, на которую индекс на момент закрытия торгов в день ликвидации опциона превысил цену исполнения опциона, а держатель опциона "пут" получает от продавца сумму, на которую цена исполнения опциона превысила индекс.
       Опционные контракты могут заключаться  на фондовые индексы. Такие индексы, как S&Р 100 (символ ОЕХ) и S&Р 500 (символ SPX), отражают состояние акций широкого круга компаний или отраслей, в то время как более специализированные индексы, будут показывать состояние лишь некоторых экономических секторов.
       Опцион  на основе фондового индекса —  это возможность продать или купить портфель акций различных компаний, стоимость которых представлена фондовыми индексами. В главе, посвященной интегральным показателям рынка, мы уже рассматривали пример анализа эффективности вложений в акции с помощью индексов. Эта же идея используется и при торговле опционами на фондовые индексы. Цена исполнения определяется по значениям индексов, а каждое значение индекса имеет свою стоимость. Все индексные опционы являются опционами с денежным зачетом. Эти опционы не соотносятся с каким-то конкретным количеством акций. Вместо слова «размер» для индексного опциона с денежным зачетом лучше использовать слово «множитель» (multiplier) опциона. Если Комиссия по корректировкам того опционного рынка, на котором торгуется опцион, принимает решение уменьшить множитель опциона — вся эта серия опционов корректируется соответствующим образом. Премия по индексным опционам выражается в пунктах и дробных долях пункта. В настоящее время один пункт равен 1 доллару США. Для того чтобы определить совокупную премию по одному опциону, текущая котировка должна быть умножена на множитель.
       Пример. Инвестор покупает декабрьский индексный 110 call-опцион по 2 1/8. Множитель этого опциона — 100, следовательно, совокупная премия за этот опцион равна 2 1/8 • 100 = 212,50 долл. Если бы рынок использовал множитель 200, то совокупная премия была бы — 425 долл.
       Стоимость денежного зачета может определяться разными способами. Для некоторых  индексов эта стоимость базируется на стоимости индекса, основанной на последних ценах закрытия составляющих индекс ценных бумаг в день исполнения опциона. Для других индексов, вместо цен закрытия берутся, наоборот, цены открытия составляющих ценных бумаг в день исполнения опциона. Если опцион исполняется в день, когда торговля составляющими подлежащий индекс акциями не производится, то стоимость денежного зачета базируется на значении индекса, рассчитанного на основе цен открытия или закрытия (в зависимости от серии опциона) предыдущего торгового дня. Если не торгуется какая-то отдельная составляющая индекс акция, то используется значение цены ее последней сделки.
       Пример. Инвестор полагает, что цены на рынке будут расти, но не уверен, вырастут ли цены тех акций, которые его интересуют, кроме того, он не имеет достаточно средств для формирования хорошо диверсифицированного портфеля акций. Поэтому он решает приобрести опционы на основе индекса «S&Р 100», которые по его расчетам должны возрасти в цене вместе с общим ростом цен на рынке. Он покупает на основе индекса 510 в феврале по цене 2долл. и выплачивает 200 долл. Индекс в дальнейшем возрастет до 550, и он сможет продать свой контракт за 2.4 (240 долл. всего), получив доход 40 долларов. 
 
 
 
 

       Глава 3. Процентный опцион
       Процентный  опцион - это соглашение, которое  предоставляет держателю опциона  право купить или продать некоторый  финансовый инструмент (краткосрочную  ссуду или депозит) по фиксированной цене до или по наступлении определенной даты в будущем.
       В основе процентного опциона лежит  кредитный финансовый инструмент, по которому выплачивают проценты: вексель, облигация, депозит и т.п.
       При помощи опционов хеджеры получают право брать (или давать) взаймы под конкретную процентную ставку на определенный период времени, начиная с установленной даты в будущем, или в течение периода, начиная с настоящего момента. Хеджеры, однако, не обязаны брать (давать) взаймы под эту ставку.
       Опционы на процентные ставки могут использоваться по следующим причинам:
       - Регулирование риска, связанного  с изменением процентной ставки (хеджирование)
       - Опцион покупателя или опцион  заемщика может использоваться  для установления максимального  процента, который начисляется на заем. Опцион продавца или опцион кредитора может использоваться для установления минимального процента, получаемого на депозит. 
       Главное преимущество использования опциона  для хеджирования состоит в том, что он дает владельцу возможность получить прибыль при любых благоприятных изменениях процентной ставки, в отличие от свопа или соглашения по форвардной ставке, которые устанавливают твердую процентную ставку. Другим преимуществом опциона является то, что, расходы владельца опциона ограничены премией, уплачиваемой за него.
       Владельцы облигаций или каких-либо других ценных бумаг, чувствительных к изменению процентной ставки, могут, купив соответствующий опцион, защитить себя от колебаний курсов ценных бумаг, вызванных изменением процентной ставки. Опционы на срочные контракты здесь особенно уместны и они будут детально рассмотрены в этой книге позднее.
       Теоретически  для рынка опционов не существует внутренних барьеров. Очень многие организации могут использовать и используют опционы на процентные ставки. В то время как каждый, имеющий возможность заплатить премию, может купить на бирже опционы, ограничения на их продажу становятся более строгими по мере возрастания связанного с этим риска, и нужно вносить гарантийный взнос. Только очень большие, кредитоспособные организации могут выходить на внебиржевые рынки, т.к. объем опционов, продаваемых на внебиржевых рынках существенно больше объема опционов, продаваемых на биржах и поэтому риск неплатежа по ссуде существенно выше.
       Участниками рынка опционов на процентные ставки являются:
       1) Банки
       Банки могут использовать опционы:
       - для регулирования актива и  пассива;
       - при проведении торговых операций. Они могут вести книгу опционов и продавать опционы клиентам, что будет являться частью банковского обслуживания.
       2) Наднациональные и независимые компании
       Все эти эмитенты долговых обязательств зависят от изменения процентных ставок, которые нужно регулировать.
       3) Международные компании
       Международные компании и их филиалы зависят  от изменения процентных ставок в различных странах.
       4) Корпорации
       Большинство компаний имеет краткосрочные займы, которые чувствительны к повышению  процентных ставок, если эти займы  взяты под плавающий процент. Компании, имеющие кассовую наличность или доходы от инвестиций чувствительны к падению процентных ставок.
       5) Частные лица с высоким доходом
       Такие частные лица могут использовать покупаемые (продаваемые) на бирже опционы для игры на бирже.
       6) Владельцы ценных бумаг
       Владельцы ценных бумаг могут использовать опционы на процентные ставки для того, чтобы гарантировать минимальное возмещение убытков в случае падения процентных ставок.
       Рассмотрим, например, компанию, намеренную заимствовать 1 млн. ф. ст. в какой-то момент в будущем. Текущая ставка процента может быть 10% годовых, и потенциальный заемщик может опасаться, что к моменту взятия ссуды процентные ставки возрастут. Тогда покупается процентный опцион со ставкой исполнения 10% годовых. Это значит, что компания приобретает право взять взаймы на определенный период под 10% годовых. Другая сторона, выписывающая опцион, принимает на себя обязательство предоставить ссуду под 10% годовых, если заемщик решит исполнить опцион. Если в тот день, когда должна быть предоставлена ссуда, процентная ставка равна 10% годовых или ниже, то заемщик может предпочесть не исполнять опцион. Если ставка будет выше 10% годовых, то опцион будет исполнен, и деньги ссужены под 10% годовых. Опцион оставляет за заемщиком право устанавливать верхний предел процентной ставки и брать взаймы под более выгодные проценты, в случае если процентные ставки снизятся.
       За  данное соглашение заемщик платит продавцу опциона премию. Размер премии зависит  от соотношения между ставкой  исполнения и текущей ставкой  процента, от ожидаемой изменчивости ставок и от максимального периода времени, оставшегося до исполнения опциона. Если ставка исполнения, т. е. гарантированная контрактом процентная ставка, ниже текущей, то премия будет относительно высокой, так как существует вероятность исполнения опциона в ущерб его продавцу. Если ставка исполнения ниже текущей, то опцион идет "с выигрышем". Это означает, что премия опциона имеет высокую внутреннюю стоимость, учитывая, что под внутренней стоимостью подразумевается прибыль от немедленного исполнения опциона. Если ставка исполнения выше текущей, то опцион идет" с проигрышем", и в составе премии не будет компонента внутренней стоимости; единственным компонентом премии будет временная стоимость. Существуют обратные соотношения, когда держателем опциона является не потенциальный заемщик, а потенциальный кредитор.
       Чем больше опцион "в выигрыше", тем  выше премия. Если выбранная ставка процента делает опцион "проигрышным", то премия будет ниже, и чем больше опцион находится " в проигрыше", тем ниже премия. Возрастание изменчивости процентных ставок и более отдаленные сроки исполнения увеличивают вероятность того, что опционы будут исполнены, а, следовательно, их премии устанавливаются на более высоком уровне.
       Покупатель  опциона, будь то опцион на право давать или на право брать взаймы, может нести убытки, но они не превышают размера уплаченной премии. Говорят, что покупатель подвержен ограниченному снижающемуся риску. Возможности получения прибыли не ограничены, т. е. потенциал роста прибыли не имеет ограничений. Если будущий заемщик покупает опцион на ссуду под 10% годовых, а процентная ставка окажется ниже, он может заимствовать под более низкий процент, а понесенные им затраты ограничатся премией. Если же ставка процента окажется выше 10% годовых, то тогда разница составит прибыль заемщика; причем он получит чистую прибыль, если разница в ставках превысит премию. Процентные ставки могут в принципе подняться до любого уровня, поэтому считается, что чистая прибыль потенциально не ограничена. С другой стороны, продавец опциона имеет ограниченные возможности получения прибыли - ограниченные размером премии. Возможность убытков для него не ограничена. Очень высокая процентная ставка (например, 20% годовых) заставит его брать взаймы под 20% годовых (или отказаться от этой ставки процента на капитал, чтобы быть в состоянии предоставить ссуду по опциону под 10% годовых.
       Процентные  опционы - это широкий класс опционов, основывающихся на изменение цены различного рода долговых обязательств: краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных, обычно федерального правительства и местных органов власти, а также долговых ипотечных обязательств.
       Стандартная конструкция соответствует стандартной  конструкции индексного опциона с тем лишь отличием, что при исполнения процентного опциона осуществляется "физическая" поставка лежащих в его основе долгосрочных обязательств.
       Опционы на процентные ставки делятся на:
    Опционы кэп
    Опционы флор
 
       3.1.Опцион  кэп
       Рост  рынка опционов привел к возникновению  ряда других опционов; к их числу относятся и кэпы на процентные ставки. Это просто тип внебиржевого опциона на процентную ставку, кэпы на процентные ставки появились примерно в 1984 году и были сначала «спрятаны» в краткосрочные обязательства с изменяющимся процентом.
       Кэп на процентную ставку называется так потому, что он устанавливает максимум или кэп (потолок) на выплачиваемую процентную ставку. Сроки действия многих европейских опционов колл на процентные ставки совпадают с датами назначения процентных ставок на заем с плавающей процентной ставкой. Продавец кэпа соглашается выплатить компенсацию покупателю кэпа, если процентные ставки повысятся выше определенного уровня — сделочной цены кэпа. За это он получает премию от покупателя. Как и в случае с другими опционами, покупатель защищен от неблагоприятных колебаний процентных ставок, но может, получит прибыль в случае их благоприятного изменения. Обмена капиталом при этом не происходит, а после выплаты премии, возможно, пер отекание капитала от продавца к покупателю.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.