Здесь можно найти образцы любых учебных материалов, т.е. получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ и рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 21.10.2012. Сдан: 2011. Страниц: 14. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


 ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ 

ФИНАНСОВО-КРЕДИТНЫЙ  ФАКУЛЬТЕТ 

Кафедра "Финансовый менеджмент"

 
 
 
 
КУРСОВАЯ  РАБОТА ПО ДИСЦИПЛИНЕ
«ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ» 

НА ТЕМУ "Анализ и оценка эффективности  инвестиционных проектов" 
 

Выполнил:
№ группы: 
№ личного  дела:
Руководитель: Комаров Николай Николаевич 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Москва  - 2010
Содержание 

1. Введение………………………………………………………………………….. 3
2. Теоретическая  часть:
Сущность инвестиционного  проекта………………………………………………. 5
Оценка эффективности  инвестиционного проекта………………………………..10
Анализ инвестиционного  проекта в условиях риска и  неопределенности……… 22
3. Заключение………………………………………………………………….. ……32
4. Расчетная часть (вариант 4)……………………………………………………… 34
5. Список использованной литературы……………………………………............. 40 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение
    Инвестиционная  деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость  инвестиций, являются обновление имеющейся  материально-технической базы, наращивание  объемов производства, освоение новых  видов деятельности.
    Процесс инвестирования играет важную роль в  экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость  населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому  проблема, связанная с эффективным  осуществлением инвестирования, заслуживает  серьезного внимания.
    Значение  экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При  этом особую важность имеет предварительный  анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и  способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
    Главным направлением предварительного анализа  является определение показателей  возможной экономической эффективности  инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены  по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной  аспект стоимости денег.
    Весьма  часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд  альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость  в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них  по каким-либо критериям.
    В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и  обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно  варьировать.
    Современная экономика – это, сообщество независимых  и стремящихся к экономической  самостоятельности людей, которые  готовы собственными усилиями строить  свое материальное обеспечение. С желания  стать такими людьми начинается переход  к цивилизованной, эффективной рыночной экономике. Именно такая экономическая  революция в общественном сознании сегодня более всего необходимо. Амортизация – это, плановый процесс  накопления денежных средств для  возмещения выбывших основных фондов, на протяжении нескольких лет.
    Актуальность  темы исследования и ее значимость связаны с необходимостью разработки модели управления инновационной политикой, с целью достижения более высоких  результатов хозяйствования.
    Цель  данной работы  является общее представление  об инвестиционном проекте, его основных показателей оценки,  а также риски которым он может быть подвергнут. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Сущность инвестиционного  проекта.
     Инвестиции играют ключевую роль в хозяйственной деятельности, так как являются одним из важнейших факторов экономического роста. Практика мирового развития показывает, что эффективная инфляционная деятельность, осуществляемая на принципах самоокупаемости и рентабельности, служит основным рычагом подъема как национальной экономики в целом, так и благополучия отдельного предприятия и его владельцев.
     В финансовом менеджменте инвестиции – это обмен определенной текущей стоимости на некоторую, часто неопределенную, будущую стоимость. Другими слова, это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих доходов, благ.
     Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой  в форме капитальных вложений» дает нормативно-правовое определение рассматриваемого понятия.
     Инвестиции – средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные и иные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. [1,c.462-463]
    В экономической литературе понятие «инвестиционный проект» применяется в двух значениях:
1) как деятельность, мероприятия, которые предполагают осуществление комплекса действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов);
2) как комплекс, набор организационно-правовых, расчетно-финансовых, конструкторско-технологических документов, необходимых для осуществления определенных действий и описывающих такие действия.
 
    Инвестиционные проекты различаются по многим параметрам. Эти параметры определяют специфику последовательности действий инвесторов и иных участников проекта, источников финансирования, участие государства, масштабность действий. [5,c.15].
    На начальном этапе инвестиционного проекта разрабатывается его концепция. Основная идея проекта, как правило, возникает в голове предпринимателя. Предвидение предпринимателя позволяет в общих чертах интуитивно разработать схему проекта.
     После определения основной идеи проекта переходят к анализу. Это уже не интуитивное решение задач, а рациональное решение проблем.
Анализ распадается, как правило, на три части:
    Конкурентный анализ;
    Внешний анализ;
    Внутренний анализ.
     Конкурентный анализ в данном случае выделяется из внешнего, так как его результаты тесно связаны с внутренним анализом.
     В результате проведения анализа снимаются проблемы реализации целей. При этом находят наилучшее или оптимальное решение, выбирают, например, тип технологического процесса, определяются с поставщиками и потребителями и т.д.
     Выявление наиболее важных проблем в современной экономике становится необходимым, так как окружающая среда становится все более сложной. Важнейшие проблемы вытекают из следующих моментов:
    Наиболее важных факторов развития окружающей среды;
    Наиболее важных сильных и слабых сторон;
    Предпринимательского предвидения.
     После разработки проблем переходят к действиям и принятию решений. Процесс принятия решений основан на трех моментах:
    Формулирование целей;
    Составления плана действий;
    Составление финансового плана.
      После выполнения анализа формулируют цели, основанные на проектных целях компании. Корпоративные цели вытекают из задач корпорации. Цели, формулирующие задачи корпорации, строятся на основе следующих параметров:
    Заданные показатели финансовой деятельности;
    Желаемое поведение компании (репутация компании);
    Границы действия компании и ее отделений (категория клиентов, география рынков, виды продуктов и услуг, виды технологий);
    Цели, касающиеся сфер бизнеса;
    Цели, касающиеся социальной ответственности компании.
      В качестве целей компании могут быть поставлены, например, высокая эффективность и качество, производство дешевых качественных продуктов или услуг, доля на рынке. Доходность, товарооборот и рост прибыли, финансовые показатели и т.д.
     Большое значение для инвесторов имеет качество инвестиционного проекта. Это довольно широкое понятие. В него входит, например. Качество продукции и соответствие этого качества стандартам, например международным стандартам управления качеством ISO - 9000 .
     Международная организация по стандартам  ИСО ( International standard organization – ISO) создана решением комитета по координации стандартов ООН в 1946 году ИСО является неправительственной организацией и пользуется консультативным статусом ООН. Ее основная цель – содействие стандартизации в мировом масштабе.
    Другим важным примером качества инвестиционного проекта является обеспечение качественного управления проектом. И наконец, качество инвестиционного проекта определяется его финансовыми характеристиками, которые, в свою очередь, существенным образом зависят от потоков платежей проекта.
  Классификация инвестиционных  проектов.
  Инвестиционные  проекты классифицируются по  следующим признакам:
    Размер проекта;
    Срок реализации;
    Ресурсы;
    Условия реализации.
      Размер проекта, как правило, определяют по количеству инвестиций.
Инвестиции в  малые проекты не превышают 300 млн. руб. к таким проектам можно отнести модернизацию действующих производств, создание небольших предприятий.
    В противоположность малым проектам выделяют мегапроекты. Инвестиции в такие проекты достигают миллиарда и более долларов. Обычно мегапроекты включают в себя несколько проектов, связанных общей целью и общими ресурсами. Примерами мегапроектов могут служить проекты нефтегазовых комплексов.
     По срокам реализации выделяют краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные. Сроки создания инвестиционных объектов краткосрочных проектов составляет мене года. Особенности таких проектов заключается в том, что из-за срочности выполнения работ обычно идут на увеличение инвестиций. Это связано с тем, что инвестор заинтересован в скорости выполнении работ.
    К долгосрочным проектам относятся, например, мегапроекты. Инвестиционные объекты таких проектов вводятся, как правило, по частям. Например, строительство газовых трубопроводов может занимать до семи лет. Сооружение отдельных очередей газопровода составляет 2-3 года.
    По ресурсам проекты подразделяют на мультипроекты, монопроекты и модульные проекты.
     Мультипроект -  это множество проектов в рамках программы предприятия, ограниченной его ресурсными возможностями. К таким возможностям относят производственные, финансовые, временные ресурсы.
     От мультипроектов отличаются монопроекты. Здесь производственные, финансовые и временные ресурсы четко определены.
     Модульные проекты включают в себя, прежде всего модульное строительство. Модульное строительство служит также примером классификационного признака, связанного с условиями реализации. Суть этих проектов состоит в том, что большая часть инвестиционного объекта изготавливается на специализированных заводах, а не на месте создания этого объекта. Это характерно для объектов, создаваемых в отдаленных, труднодоступных районах. [3, c.71-74]
   В зависимости от целей инвестирования или типа ожидаемого результата выделяют следующие виды, обеспечивающие:
    Прирост объема выпуска товаров и услуг;
    Расширение и обновление ассортимента товаров и услуг;
    Сокращение затрат и снижение себестоимости товаров и услуг;
    Решение социальных, экологических и других задач.
    По степени зависимости инвестиционные проекты принято делить на взаимоисключающие или альтернативные (осуществление одного из них делает невозможным реализацию других), независимые (принятие или отказ от реализации одного из проекта не оказывает влияние на целесообразность или эффективность осуществления других проектов), взаимодополняемые (могут быть приняты или отвергнуты только совместно) и взаимовлияющие (реализация одного проекта оказывает положительное или отрицательное влияние на ход выполнения других).
     По типу генерируемых потоков платежей проекты делятся на обыкновенные, или стандартные (выплаты предшествуют поступлениям), и сложные, или нестандартные (чередование выплат и поступлений).
     Финансовый и экономический анализ инвестиций взаимодополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации. Во втором акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную способность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.
Общая схема  процесса принятия инвестиционных решений  приведена на рис.1 [1,c. 467-468]

 

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  
 

 
 


 


 
 
 
 
 


 
 

Рис. 1. Схема процесса принятия инвестиционных решений.
 
2. Оценка эффективности инвестиционных проектов.
      Как уже было показано, суть инвестирования с точки зрения владельца заключается в отказе от получения прибыли или других выгод «сегодня» во имя прибыли «завтра». Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предложения:
    Вложенные средства должны быть полностью возмещены;
    Прибыль, полученная в результате данной операции. Должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.
    Совокупность методов и соответствующих им критериев, применяемых для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, условно можно разбить на три группы: динамические (учитывающие факторы времени), статические (учетные) и альтернативные.
     В настоящее время в финансовом менеджменте используются преимущественно динамические критерии, отражающее наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций. Их применение позволяет учесть и увязать в процессе принятия решений такие важнейшие факторы, как цена капитала, требуемая норма доходности, стоимость денег во времени и риск проекта.
     Динамические методы часто называют дисконтными (DCF- methods),  поскольку они базируются на определении современной величины денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционных проектов. При этом делаются следующие допущения:
    Потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;
    Все положительные денежные потоки, полученные в соответствующих периодах, реинвестируются;
    Определенная оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект.
В качестве такой  оценки обычно используется:
    Средняя или предельная стоимость  капитала для предприятия;
    Процентные ставки по долгосрочным кредитам или финансовым инструментам;
    Доходность альтернативных вложений с подобным уровнем риска;
    Требуемая инвестором норма доходности на вложенные средства и др.
    [1, c. 473].
     Оценку  эффективности рекомендуется проводить  по системе следующих взаимосвязанных показателей:
     - чистый доход (ЧД);
     - чистый дисконтированный доход  (ЧДД) или интегральный эффект (другое, довольно широко используемое  за рубежом название показателя  – чистая приведенная (или  текущая) стоимость, net present value (NPV));
     - индекс доходности (или индекс  прибыльности, profitability (PI));
     - срок окупаемости (срок возврата  единовременных затрат РВ);
     - внутренняя норма дохода (или внутренняя норма прибыли, рентабельности, intemal rate of retum (IRR)).
     В осуществлении и реализации инвестиционного  проекта принимают участие ряд  субъектов: акционеры (фирмы, компании), банки, бюджеты разных уровней. Поступающий  в распоряжение общества доход (валовой  внутренний продукт) от реализации эффективных  проектов затем делится между  ними.
     Наличие нескольких участников инвестиционного  процесса предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к  приоритетности различных вариантов  проекта. Поступлениями и затратами  этих субъектов определяются различные  виды эффективности инвестиционного  проекта с позиций каждого  участника. При этом следует иметь  в виду, что позиции участников проекта находят воплощение в  исходной информации и формировании специфических потоков денежных средств для расчета показателей  эффективности. Поэтому у них  могут не совпадать результаты оценки, а, следовательно, и решения об их участии в проекте.
     В настоящее время можно считать  общепризнанным выделение следующих  видов эффективности инвестиционных проектов (рис. 2).

    Рис.2.Виды эффективности инвестиционных проектов
    [6,c.39].
     Определение ставки дисконтирования. В отношении инвестиционных проектов процентная ставка (ставка дисконтирования) называется барьерной. Она определяет ту финансовую отдачу, которую инвестор ожидает от своих инвестиций. В соответствии с теорией финансового менеджмента эта отдача включает два компонента: свободную от риска ставку и страховую премию. В общем виде эта формула выглядит следующим образом:
     Требуемая отдача = Свободная  от риска ставка + Страховая премия.
     Свободная от риска ставка представляет собой  минимально приемлемый доход от инвестиций в отсутствие практически всех рисков. Также инвесторы требуют страховую премию в качестве платы за финансирование фирмы, подвергающейся рискам в процессе реализации инвестиционных проектов. Числовое выражение уровня риска предприятия получается комбинацией среднего значения стоимости акционерного капитала и стоимости долга, которое определяется как средневзвешенная стоимость капитала. [4, c.461].
     Чистый доход (ЧД). Если принять, что притоки – достигнутые результаты реализации проекта (R), а оттоки – затраты (З), то разность этих величин будет составлять экономический эффект или чистый доход.
Таким образом, в изначальном виде экономический  эффект может быть выражен следующей  формулой:
. (1)

Здесь t указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному t - му шагу расчета.
В развернутом  виде эта формула включает:
(2)

(3).

где – объем продаж;
– поступления от продаж активов;
операционные издержки;
  Д – проценты по кредитам;
  Н – налоги.
[6,c.40].
Чистая  приведенная  стоимость
Чистая приведенная  стоимость проекта определяется по формуле 
(4) 

Где  r – норма дисконта;
        n – число периодов реализации проекта;
- свободный денежный  поток от операций  проекта в периоде 
- суммарные поступления  от проекта в  периоде t
  - суммарные выплаты  по проекту в  периоде t. 

Общее правило NPV: если NPV > 0 , то проект принимается, иначе его следует отклонить
 
      Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0),  это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты , обеспечит получение прибыли согласно требуемой норме доходности r, а также ее некоторую дополнительную величину, равную NPV. Другими словами, NPV является мерой добавочной, или вновь созданной, стоимости проекта, которую фирма получит в случае его успешной реализации.
      Отрицательная величина  NPV показывает, что заданная норма доходности не обеспечивается и проект является убыточным, т.е. не создает новой стоимости. При NPV=0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит доход.
 Внутренняя норма доходности
     Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return – IRR) является наиболее широко используемым критерием эффективности инвестиций.
      Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость денежного потока инвестиционного проекта NPV равна нулю.
Внутренняя норма  доходности определяется решением уравнения
  (5) 

      Это уравнение решается относительно IRR каким-либо итерационным методом. Нетрудно заметить, что при NPV=0  чистые приведенные стоимости поступлений и выплат проекта равны между собой. Следовательно, проект окупается.
       В общем случае, чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций. В процессе принятия решения величина IRR сравнивается с некоторой барьерной ставкой r (hurdle rate), отражающей требуемую инвесторами доходность либо стоимость капитала для фирмы.     При этом если IRR> r, проект обеспечивает положительную NPV и чистую доходность, равную IRR – r. Если IRR<r , затраты превышают доходы, и проект будет убыточным. 

Общее правило IRR: если IRR>r, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
 
     Показатель IRR может иметь несколько полезных интерпретаций. Во первых, он может рассматриваться в качестве максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при котором последний остается безубыточным.
   Во-вторых, значение IRR может трактоваться как нижний уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если он превышает среднюю стоимость капитала или норму доходности в данной отрасли, проект может быть рекомендован к осуществлению.
    Наконец,  третий вариант интерпретации  состоит в трактовке внутренней  нормы прибыли как предельного  уровня окупаемости инвестиций, что может быть критерием целесообразности  дополнительных капиталовложений  в проект.
Существуют также  недостатки этого показателя.
      К одному из наиболее существенных из них следует отнести нереалистичное предположение о ставке реинвестирования.
   Практикующие  специалисты часто отождествляют  показатель IRR с годовой нормой рентабельности инвестиции. Эта простая, но ошибочная аналогия и делает метод столь привлекательным. На самом деле IRR отражает средний годовой доход по инвестиции только в тех случаях, когда проект:
    Не генерирует промежуточные денежные потоки;
    Денежные притоки можно реинвестировать по ставке, равной самой IRR.
       Таким образом, в отличие от NPV, критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR.
   Для преодоления  указанного недостатка был разработан  производный от IRR критерий, получивший название модифицированной нормы доходности ( Modified Internal Rate of Return – MIRR) , определяется по формуле:
(6). 

        Рассчитываемый по формуле критерий MIRR предполагает, что поступления от проекта реинвестируются по ставке r, в качестве которой обычно используется средняя цена капитала для предприятия. Однако в качестве нормы реинвестирования могут рассматриваться и другие ставки. Например, осторожные инвесторы могут использовать в качестве нормы реинвестирования безрисковую ставку либо ставки по депозитам в надежных банках. В этом случае формула имеет вид: 

(7)
 предполагаемая  ставка реинвестирования. 

      В целом MIRR -  далеко не идеальный метод, но он позволяет установить более реалистичные ставки реинвестирования и подсчитать реальный годовой эквивалент дохода.
 Индекс рентабельности
       Индекс рентабельности (Profitability Index – PI)  показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат. Для расчета показателя используется формула:
(8) 

     Если величина критерия PI>1, то денежные поступления от потока проекта превышают необходимые затраты, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. При PI=1 величина NPV=0  и инвестиции не приносят дохода. В случае, если PI<1, проект не покрывает связанных с ним издержек и его следует отклонить.  

Общее правило PI: если PI>1, то проект принимается иначе его следует отклонить.
 
       Следует отметить, что индекс рентабельности не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, и проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высоким NPV. В частности, использование индекса рентабельности может привести к ошибочным результатам при оценке взаимоисключающих проектов.
Дисконтированный  срок окупаемости.
       Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback  Period – DPP) представляет собой число периодов (как правило – лет), в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции. Этот критерий характеризует ликвидность и косвенно – риск проекта. Его можно рассматривать в качестве точки безубыточности, т.е. момента времени, к которому окупаются все затраты по финансированию проекта с учетом заданной норм доходности (стоимости капитала) r. Данный показатель определяется путем решения относительно t уравнения 

  (9) 

      Таким образом, в математическом отношении дисконтированный срок окупаемости представляет собой период времени, когда NPV проекта становится равной 0.
      В общем случае, чем меньше срок окупаемости, тем более эффективный является проект. На практике величину DPP сравнивают с некоторым заданным периодом времени n. 

Общее правило DPP: если DPP ? n, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
 [1,c.473-488].
       Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа:
Первый  этап оценки. Рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она  оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рассматривается возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность инвестиционного проекта до приемлемого уровня. Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности можно не производить.
      Второй этап оценки. Осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (кроме кредиторов, эффективность для которых определяется процентом за кредит):
    Региональная эффективность;
    Отраслевая эффективность;
    Эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров;
    Бюджетная эффективность.
       Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов в первую очередь определяется региональная эффективность, и, в случае если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов.
      Потоки денежных средств при реализации проекта. Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода, как правило, определяется в задании на расчет эффективности инвестиционного проекта, например как даты начала вложения средств в проектно- изыскательские работы.
      Расчетный период разбивается  на шаги – отрезка времени, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.
       Проект, как любая финансовая операция, т.е. операция, связанная в получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки ( потоки реальных денег)
        Денежный поток инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемого для всего расчетного периода.
На каждом шаге значение денежного потока  характеризуется:
    Притоком, равных размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
    Оттоком, равным платежам на этом шаге;
    Сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
       Денежный поток обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных (трех) видов деятельности (в отдельных случаях при затруднениях разграничения по видам деятельности допускается объединение некоторых или всех потоков):
    Денежного потока от инвестиционной деятельности
    Денежного потока от операционной деятельности
    Денежного потока от финансовой деятельности.
Для  денежного  потока от инвестиционной деятельности:
    К оттокам относятся капитальные вложения, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;
    К притокам – продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.
Для денежного  потока от операционной деятельности:
    К притока относится выручка от реализации, а также прочие внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;
    К оттокам - производственные издержки, налоги.
Для денежного  потока от финансовой деятельности:
    К притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;
    К оттокам – затраты и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости – на выплату дивидендов по акциям предприятия.
       Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. [2, c.194-197].
3. Анализ эффективности  инвестиционных проектов  в условиях риска.
      В расчетах эффективности рекомендуется учитывать неопределенность, т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Показатели эффективности проекта, исчисленные с учетом факторов риска и неопределенности, именуются ожидаемыми.
   Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово-реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта. [9]
       Оценка риска может основываться на субъективных суждениях, использования экспертных оценок и приемов сравнительного анализа. Однако  в финансово-инвестиционной деятельности большинство компаний, осуществляющих долгосрочные инвестиции, в предпроектных исследованиях предпочитают процедуру количественного измерения проектного риска:
- анализа уровня безубыточности
- анализ инвестиционной  чувствительности
- оценка вероятностных распределений
- анализ имитационных моделей
- процедуру рискового регулирования
- подход с использованием эквивалентов определенности
- анализ дерева решений, стандартных отклонений и коэффициентов вариации. [7,c 88-89].
      Анализ сценариев - это прием анализа риска, который наряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые, по мнению разработчиков проекта, могут иметь место в процессе реализации. В анализе сценария, финансовый аналитик просит технического менеджера подобрать показатели при “плохом” стечении обстоятельств (малый объем продаж, низкая цена продажи, высокая себестоимость единицы товара, и т. д.) и при “хорошем”. После этого, NPV при хороших и плохих условиях вычисляются и сравниваются с ожидаемым NPV. [8]
      В общем случае процедура использования данного метода в процессе анализа инвестиционных рисков включает выполнение следующих шагов:
    Определяются несколько вариантов изменений ключевых исходный показателей.
    Каждому варианту изменений приписывают некую вероятностную оценку.
    Для каждого варианта рассчитывают вероятное значение выбранного критерия, а также оценки его отклонений от среднего значения.
    Анализируют вероятностные распределения полученных результатов.
       При прочих равных условиях проект с наименьшими стандартным отклонением считается менее рисковым.
[1, c. 548]
      Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта
      При использовании этого метода в целях обеспечения устойчивости проекта рекомендуется: 
- использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов, обменных курсов валют и иных параметров экономического окружения проекта, объема производства и цен на продукцию, сроков выполнения и стоимости отдельных видов работ и т.д. (при этом позитивные отклонения указанных параметров будут более вероятными, чем негативные); 
- предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, обусловленные возможными ошибками проектной организации, пересмотром проектных решений в ходе строительства, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и т.п.; 
- увеличить норму дисконта в расчетах коммерческой эффективности на величину поправки на риск.

       При соблюдении этих условий проект рекомендуется рассматривать как устойчивый в целом, если он имеет достаточно высокие значения интегральных показателей, в частности положительное значение ожидаемой чистой текущей стоимости
Границы безубыточности.
       Граница безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой коэффициент к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой. Одним из наиболее распространенных показателей этого типа является уровень безубыточности. Он обычно определяется для проекта в целом, чему и соответствует приводимая ниже формула.
      Уровнем безубыточности УБm на шаге m называется отношение объема продаж (производства), соответствующего «точке безубыточности» (Vкрm
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.