На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


монография Предпринемательство в эру динозавров

Информация:

Тип работы: монография. Добавлен: 27.10.2012. Сдан: 2011. Страниц: 21. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


     Глава 1. Характеристика видов  бирж
      История возникновения биржи
 
     Би?ржа— юридическое лицо, обеспечивающее регулярное функционирование организованного рынка товаров, валют, ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Раньше биржей называли место или здание, где собираются в определённые часы торговые люди и посредники, биржевые маклеры для заключения сделок с ценными бумагами или товарами.
     До  эпохи компьютеризации о сделках  стороны договаривались устно. Сейчас торги большей частью проходят в  электронном виде с использованием специализированных программ. Брокеры  в своих интересах или интересах  клиентов выставляют в торговые системы  заявки на покупку или продажу  ценной бумаги (валюты, товара). Эти  заявки удовлетворяются встречными заявками других торговцев. Биржа ведёт  учет исполненных сделок, реализует, организует и гарантирует расчёты, обеспечивает механизм взаимодействия«поставки против платежа» (Delivery Versus Payment, DVP).
     Обычно  биржи получают комиссионный сбор с каждой заключённой с помощью их сделки, и это основной источник их (биржи) доходов. Другими источниками могут быть членские взносы, плата за доступ к торгам, продажа биржевой информации.
     Первые  советские биржи появились в  СССР летом 1921 года - Саратовская, Пермская, Вятская, Нижегородская и Ростовская. Они были кооперативными, но с появлением в конце декабря 1921 года Московской Центральной товарной биржи ВСНХ и Центросоюза кооперативная биржа была заменена «смешанной» с органами ВСНХ, и в первом полугодии 1922 года все биржи были реформированы в соответствии с уставом Московской биржи. Перед советскими биржами ставились задачи выявления спроса и предложения, регулирования торговых операций, а также контроля за правильностью и экономической целесообразностью сделок.
     2 января 1922 года ВСНХ выпустил  приказ об участии государственных  предприятий и организаций в  биржевых операциях и открыл  школы «торговой грамотности», но поначалу предприятия избегали участия в биржевых сделках. Котировка на Московской бирже началась спустя 10 месяцев со дня ее образования; до лета 1922 года котировка производилась лишь на 24 из 39 существующих бирж. Частные лица не могли быть членами советских бирж, хотя допускались на биржевые собрания, если были постоянными посетителями и уплачивали ежегодный взнос. В результате доля участия частного капитала при совершении биржевых сделок значительно уступала удельному весу государственных структур. В 1923 году средний годовой процент частного капитала в биржевом обороте не превышал 15,5%, и темпы его роста были значительно меньше государственных оборотов: 11% против 45%.
     В 1923 году в СССР насчитывалось уже 70 бирж. Но государство рассматривала  их как инструмент для «овладения рынком» и вытеснения частника из экономической сферы. В сентябре 1922 года СТО обязал госорганы обязательно оформлять на бирже сделки, совершенные вне биржи. Поскольку биржи взимали более высокие сборы за регистрацию внебиржевых сделок по сравнению с биржевыми, то данное постановление способствовало искусственному увеличению биржевых оборотов.[3]
     В начале 1927 года Совет народных комиссаров и Совет Труда и Обороны приняли решение, ограничивающее работу бирж, и в результате из 70 бирж осталось 56, а в 1929-1930 гг. и они были закрыты. 

     1.2Классификация бирж
     В зависимости от торгуемых активов (инструментов) биржи подразделяются на:
     товарные
     фондовые
     валютные
     фьючерсные
     опционные
     Однако, всегда существовали и универсальные биржи — биржи, совмещающие организацию торгов различными инструментами в рамках одной организационной структуры (зачастую в разных секциях).
     Товарная  биржа
     Товарная  биржа (англ. commodity exchange) — постоянно действующий оптовый рынок чистой конкуренции, на котором по определенным правилам совершаются сделки купли-продажи на качественно однородные и легко взаимозаменяемые товары.
     Товарные  биржи появились значительно  раньше фондовых бирж. Первая товарная биржа была основана в Брюгге в 1409 г. Первая организованная товарная биржа была создана в Антверпене - ок. 1460 году. В 1531 году было возведено здание биржи, до этого сделки проводились на специальной площади. После разгрома Антверпена испанцами в 1576 года, биржа была перемешена в Амстердам. Позднее товарные биржи появились в других городах Европы (Лондон, Лион, Тулуза и др.).
     В Соединенных Штатах Америки первые биржи появились в начале XIX в. По мере развития капитализма бурно развивались и биржи. Так, только в США их насчитывалось в тот период около 500.[1]
     По  мере развития рыночной экономики, совершенствования транспорта, создания современных средств связи число товарных бирж сокращалось. Одновременно происходил процесс сокращения количества видов товаров, продаваемых и покупаемых на биржах. Если в период расцвета бирж на них обращалось более 200 видов товаров, то в настоящее время — около 100.
     В России первая биржа была создана  в 1703 г. на основании указа Петра I, который познакомился с работой биржи будучи в Голландии. В течение социалистического периода с плановой, командно-административной экономикой бирж в СССР и России не было, за исключением краткосрочного периода НЭПа.
     С переходом к рынку в России стали появляться и биржи, число  которых росло очень быстро. В  краткосрочный период число зарегистрированных бирж в России превышало общее  число действующих бирж в мире. Однако далеко не все из них реально  работали.
     В настоящее время на товарных биржах в мире продаётся около 100 так  называемых биржевых товаров. На их долю приходится около 20 % международной торговли[1]. Эти товары можно условно объединить в следующие группы:
     энергетическое  сырье: нефть, дизельное топливо, бензин, мазут, пропан;
     цветные и драгоценные металлы: медь, алюминий, свинец, цинк, олово, никель, золото, серебро, платина и др.:
     зерновые: пшеница, кукуруза, овёс, рожь, ячмень, рис;
     маслосемена и продукты их переработки: льняное и хлопковое семя, соя, бобы, соевое масло, соевый шрот;
     живые животные и мясо: крупный рогатый  скот, живые свиньи, бекон;
     пищевкусовые  товары: сахар-сырец, сахар рафинированный, кофе, какао-бобы, картофель, растительные масла, пряности, яйца, концентрат апельсинового сока, арахис;
     текстильное сырье: хлопок, джут, натуральный и искусственный шёлк, мытая шерсть и др.
     промышленное  сырье: каучук, пиломатериалы, фанера. 

     В зависимости от номенклатуры товаров, продаваемых и покупаемых на бирже, их можно разделить на универсальные и специализированные.

     Универсальные биржи

     Самые крупные по объему совершаемых сделок международные товарные биржи (МТБ) являются универсальными. Например на Чикагской торговой палате (Chicago Board of Trade) торгуют пшеницей, кукурузой, овсом, соевыми бобами, соевым шротом, соевым маслом, золотом, серебром, ценными бумагами. На Чикагской товарной бирже (англ. Chicago Mercantile Exchange) — крупным рогатым скотом, живыми свиньями, беконом, золотом, пиломатериалами, ценными бумагами, иностранной валютой. На Токийской товарной бирже сделки совершаются по золоту, серебру, платине, каучуку, хлопковой пряже, шерстяной пряже. Кроме того, универсальными биржами являются Сиднейская и Сянганская (Гонконгская) биржи.

     Специализированные  биржи

     Для специализированных бирж характерна более  узкая товарная специализация, в  основном по группам товаров. К таким биржам относятся, например, Лондонская биржа металлов (ЛБМ) «Лондон Металл Эксчейндж» (группа цветных металлов: медь, алюминий, никель, олово, свинец, цинк, серебро и с марта 2005 года пластмассы), Нью-йоркская «Коммодити Эксчейндж» — «КОМЭКС» (группа драгоценных и цветных металлов: золото, серебро, медь, алюминий). Нью-Йоркская биржа кофе, сахара и какао «Кофе, шуга энд кокоа Эксчейндж», Нью-Йоркская биржа хлопка (хлопок, концентрат апельсинового сока), Нью-Йоркская «Нью-Йорк Мёркентайл Эксчейндж» (нефть, дизельное топливо, бензин, пропан, а также платина и палладий), биржи сельскохозяйственных товаров — «Зерновая биржа» в Миннеаполисе (США), Лондонская международная нефтяная биржа, Парижская товарная биржа МАТИФ. Центрами биржевой торговли являются также следующие города применительно к товарам:
     хлопок — Александрия, Сан-Паулу, Бомбей, Сидней;
     рис — Милан, Амстердам, Роттердам;
     шерсть — Антверпен, Мельбурн, Сидней, Рубе (Франция);
     джут — Калькутта, Карачи;
     кофе — Париж, Роттердам, Гавр, Гамбург, Амстердам

     Организация товарной биржи

     Большинство бирж представляют собой добровольное объединение физических и юридических лиц, зарегистрированных в стране местонахождения биржи, которое, не ставит целью своей деятельности извлечение прибыли. Организационно-правовой статус, как правило, — акционерное общество закрытого типа. В России по законодательству биржи могут иметь статус некоммерческого партнёрства или акционерного общества
     Часто устав биржи предполагает разный статус членов биржи.
     На  Чикагской торговой бирже, например, члены со статусом GIM могут совершать  операции по всем фьючерсным контрактам, указанным в правительственном  каталоге рынка фьючерсных контрактов на ценные бумаги. Привилегированные  члены этой биржи со статусом IDEM пользуются преимуществами в торговле по всем фьючерсным контрактам по индексам, долговым обязательствам и драгоценным  металлам. Члены этой же биржи со статусом СОМ имеют право торговли по контрактам, представленным в списке товарных опционов на бирже[1].
     Высшим  органом управления биржей (после  общего собрания членов-учредителей) является специальный выборный орган (совет директоров, совет управляющих), которому подчиняются комитеты, исполнительная дирекция, наемный персонал.[1]
     Функции товарной биржи
     Международные товарные биржи (МТБ), являющиеся признанными  центрами мировой торговли тем или  иным товаром, выполняют следующие  основные функции.[1]
    Ежедневное установление цены на товар (Pricing). Результаты торгов на МТБ становятся моментально известны во всем мире благодаря современным средствам связи и информации. Таким образом, цены МТБ являются индикатором соотношения спроса и предложения на конкретный товар в данный момент в мире.
    Хеджирование (Hedging). Это форма страхования цены, по которой продается или покупается товар в будущем. Хеджирование является одной из первейших функций биржи уже более ста лет.
    Гарантия поставки товара (гарантия исполнения обязательств по контракту) (Delivery). Гарантия поставки реального товара, купленного или проданного на бирже, обеспечивается наличием достаточного количества товара, имеющегося на складах биржи, а также созданием специальной системы расчетов, принятием законодательства о биржах и разработкой правил совершения сделок на бирже, контролем за деятельностью бирж со стороны государственных органов.
     Наряду  с выполнением своих основных функций, имеющих очень важное значение для мировой торговли конкретными товарами, биржи являются институтом рыночной экономики, который предоставляет следующие возможности для участников рыночных отношений:
    игра на разнице цен (спекулятивные операции);
    возможность инвестирования капитала в биржевые активы;
    арбитражные операции;
    финансирование.

     Виды биржевых сделок и их цели

     Все сделки, которые совершаются на биржах, предполагают использование стандартных контрактов. Поскольку эти контракты не предполагают немедленную и обязательную поставку товара, они получили название фьючерсных контрактов (фьючерсов). Этот вид контрактов строго единообразен, стандартизован в соответствии с биржевыми правилами и содержит конкретное требование по качеству товара, его количеству, срокам и месту поставки и т. п. Единственной переменной величиной при заключении контракта является цена, которая определяется в момент заключения сделки между продавцом и покупателем (или их представителями — брокерами) на бирже.
     Таким образом, сделка купли-продажи совершается  без осмотра товара на определенное количество фьючерсов. Фьючерсы в отличие от контрактов на поставку реального товара могут быть исполнены двумя способами: путем заключения противоположной сделки на равное количество товара в любой день в соответствии с условиями поставки (так называемый офсет), либо поставкой обусловленного товара.
     Хотя  на сделки, завершающиеся поставкой  товара, приходится чрезвычайно малая  часть биржевого оборота (например, на американских биржах их доля составляет: по металлам — 1,2 %; кофе, какао, сахару — 0,7 %; пшенице и кукурузе — в среднем 0,6 % общего объема сделок), возможность поставки товара на биржевой склад или получения товара с биржевого склада выполняет важную функцию связи фьючерсного рынка с рынком реального товара.
     Таким образом, на товарной бирже всегда существует возможность покупки или продажи  реального товара, несмотря на то, что  современные биржи в основном представляют собой рынок фьючерсов и опционов.
     Все фьючерсные контракты в обязательном порядке должны быть зарегистрированы в расчетной палате биржи (Clearing House). При регистрации фьючерса заключающий контракт вносит в расчетную палату гарантийный задаток в форме депозита (первоначальный задаток обычно в размере 10-15 % стоимости контракта) и маржи (дополнительный задаток в случае изменения цены товара). После регистрации контракта в расчетной палате биржи он может быть в одностороннем порядке ликвидирован любой стороной путем заключения офсетной сделки. При этом сторона, ликвидирующая контракт, либо выигрывает (получает в расчетной палате сумму выигрыша), либо проигрывает (вносит в расчетную палату сумму проигрыша).
     Фондовая  биржа
     Фо?ндовая би?ржа — организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг. 

     Задачи  фондовой биржи
    Предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;
    Выявление равновесной биржевой цены;
    Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности;
    Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;
    Обеспечение арбитража;
    Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;
    Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.
     Членство  в фондовой бирже
      Торговля  на бирже осуществляется только между  членами биржи. Совершение торговых операций с ценными бумагами на бирже  другими участниками рынка возможно исключительно при посредничестве членов биржи. Порядок принятия в  члены биржи и прекращения  членства определяется собственными внутренними  документами биржи.
      Например, количество членов Амстердамской фондовой биржи ограничено числом 255 в соответствии с установлениями Союза для фондовой торговли, объединяющего банки и  маклерские фирмы. Это могут быть только банки или маклерские конторы.
      Служащие  биржи не вправе быть учредителями или сотрудниками юридических лиц - профессиональных участников рынка  ценных бумаг. Самостоятельное участие  служащих биржи в торгах в качестве сторон сделок купли-продажи ценных бумаг и других финансовых инструментов не допускается.
      Внутренними документами биржи могут устанавливаться  ограничения по количеству ее членов. Временное членство, условия, нарушающие равноправие членов, сдача в аренду или передача в залог членских мест посторонним лицам запрещены.
      Фондовой  биржей самостоятельно устанавливаются  размеры отчислений в ее пользу, уплачиваемых ее членами из суммы  вознаграждения за участие в биржевых сделках, а также сборов за услуги, оказываемые биржей, и штрафов  за нарушение утвержденных правил биржевой торговли, положений устава биржи  и других внутренних документов. В  то же время биржа не может устанавливать  требования к размеру вознаграждения, причитающегося ее членам за посреднические услуги.
      Российское  законодательство не предусматривает  каких-либо ограничений, связанных  с участием определенных категорий  лиц (физических и юридических) в  уставном капитале биржи, созданной  в форме акционерного общества. Например, акционерами ОАО "Фондовая биржа  РТС" могут быть любые физические и юридические лица, которые приобрели  право собственности на акции  биржи законным образом.
      Фондовые  биржи вправе самостоятельно вводить  ограничения по категориям и характеристикам  своих акционеров. Так, приобрести в  собственность акции ЗАО "Московская межбанковская валютная биржа" могут  только юридические лица.
      В международной практике существуют различные подходы относительно юридического статуса лиц, допускаемых  к членству в фондовой бирже.
      В некоторых государствах членами  бирж являются преимущественно физические лица (США).
      Ряд стран (Япония, Канада) отдает предпочтение юридическим лицам.
      Третья, наиболее многочисленная, категория  не предусматривает какой-либо дифференциации в этом отношении.
      В России членами фондовых бирж становятся обычно юридические лица.
      Иностранные физические и юридические лица, удовлетворяющие  определенным требованиям, допускаются  к участию в деятельности фондовых бирж в большинстве стран. Однако в некоторых государствах (например, Франции и Канаде) иностранные лица не могут быть приняты в члены биржи либо объем их доли в уставном капитале биржи ограничен.
     Валютная  биржа
     Валю?тная би?ржа — это элемент инфраструктуры валютного рынка, деятельность которой состоит в предоставлении услуг по организации и проведению торгов, в ходе которых участники заключают сделки с иностранной валютой. Валютная биржа организует работу базовых элементов инфраструктуры валютного рынка: торговой системы (механизм поиска контрагента), клиринговой и расчётной систем (механизм исполнения сделки).
     Существуют  валютные биржи, специализирующиеся на срочной торговле валютой и финансовыми  активами, — Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange), Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange), Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Terminboerse), Сингапурская биржа (Singapore International Monetary Exchange), биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange), Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Oesterreichische Termin Option-sboerse). С экономической точки зрения валютная биржа — это организованный участник на биржевом организованном валютном рынке. В правовом смысле валютная биржа представляет собой юридическое лицо, формирующее оптовый рынок путём организации и регулирования биржевой торговли иностранной валютой.
     Валютная  биржа — это место, где осуществляется свободная купля-продажа национальных валют, исходя из курсового соотношения между ними (котировки), складывающегося на рынке под воздействием спроса и предложения. Этому типу биржи присущи все элементы классической биржевой торговли. Котировки на бирже зависят от покупательной способности обмениваемых валют, которая, в свою очередь, определяется экономической ситуацией в странах-эмитентах. Операции на валютной бирже основаны на конвертируемости валют, обмениваемых на ней.
     Задачи  и на значения валютной биржи
     Основная  задача биржи состоит не в получении  высокой прибыли, а в мобилизации  временно свободных валютных ресурсов, перераспределении их рыночными  методами из одних отраслей экономики  в другие и в установлении действительного  рыночного курса национальной и  иностранной валюты в условиях справедливой и законной торговли.
     Прямое  назначение валютной биржи — определять валютный курс, который представляет собой стоимость иностранной валюты. Однако развитие систем связи, массовый отказ от золотого стандарта в результате отмены Бреттон-Вудской валютной системы, развитие тенденций экономической глобализации привело к снижению роли национальных валютных бирж. Их место постепенно занимает глобальный круглосуточный валютный рынок Форекс.
     По  российскому законодательству валютные биржи — это юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации, одним из видов деятельности которых является организация биржевых торгов иностранной валютой в порядке и на условиях, которые установлены Центральным банком Российской Федерации.
     Фьючерсная  биржа 
     Фьючерсная  биржа (иногда Биржа деривативов) — биржа, торговля на которой ведётся фьючерсными контрактами — контрактами на поставку биржевых товаров или ценных бумаг в будущем.
     Особенности фьючерсной торговли
     Торговлю  на фьючерсной бирже по сравнению с торговлей реальным товаром на товарной бирже отличают:
    преимущественно спекулятивным характер сделок;
    косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование;
    полная унификация всех условий контракта, кроме цены;
    участие клиринговой палаты в расчётах между покупателем и продавцом.
    широкое распространение торговли с использованием кредита, предоставляемого под залог торгуемого товара (маржинальная торговля).
     Опционная биржа - биржа, специализирующаяся на торговле долговых финансовых обязательств. Источником дохода опционной биржи служат премии, уплачиваемые клиентами за покупку опционов.
     Фьючерсные  и опционные контракты  как инструменты 
срочного биржевого рынка

      В настоящее время все чаще в  торгах на биржах стали принимать  участие кредитные организации, что вполне обосновано возрастающей ролью бирж на валютном и фондовом рынках и даже на срочном рынке. Поэтому  весьма полезным представляется детальный  анализ деятельности срочных отделов  бирж по реализации и исполнению различных  производных финансовых инструментов, когда участниками торгов являются именно кредитные организации*(1).
      Фьючерсные  и опционные контракты определенного  типа допускаются к обращению  на срочных биржевых рынках путем  утверждения и введения в действие их спецификаций*(2). Такие контракты соответственно выводятся из обращения путем прекращения действия их спецификаций, причем решения о прекращении действия спецификаций принимаются биржей самостоятельно. Извещение участников торгов о прекращении действия спецификаций, а также об изменениях и дополнениях в спецификации осуществляется обычно не позднее чем за пять рабочих дней до даты прекращения действия спецификации, если биржей не установлено иное. При этом такое извещение о прекращении действия спецификаций осуществляется путем направления уведомления заказным письмом с обратным уведомлением о вручении либо иным способом, обеспечивающим подтверждение вручения корреспонденции адресату. А соответственно днем оповещения участников торгов о прекращении действия спецификаций является день отправки данного уведомления.
      В Германии фьючерсные и опционные  биржевые контракты выводятся из обращения с даты прекращения действия спецификаций. При этом вывод из обращения фьючерсных и опционных контрактов осуществляется в следующем порядке:
      а) серии этих контрактов, обращающиеся в момент вывода из обращения, продолжают обращение в соответствии со спецификацией  контракта данного типа, которая  продолжает действовать для данных фьючерсных или опционных контрактов до их исполнения;
      б) прекращают вводиться в обращение  новые серии фьючерсных или опционных  контрактов данного типа.
     Порядок проведения торгов фьючерсными 
и опционными контрактами на бирже

      Торги проводятся в течение торговых сессий в торговые дни, предусмотренные  спецификациями, за исключением официально установленных в Российской Федерации  выходных и праздничных дней. При  этом биржа вправе объявлять определенные дни неторговыми. О данном решении  участники торгов оповещаются в  установленном биржей порядке, но не позднее чем за 5 торговых дней до дня, который объявляется неторговым.
      Существует  ряд биржевых принципов заключения срочных сделок с деривативами. Они практически дословно совпадают во внутренних правилах российских и немецких бирж. Так, сделки заключаются в электронном режиме на основе заявок, подаваемых участниками торгов. Заявка, поданная участником торгов для участия в торгах, должна быть принята биржей при наличии информации от клиринговой организации о соответствии данной заявки ограничениям, установленным клиринговой организацией данной отдельно взятой биржи.
      Помимо  прочих оснований заявка, поданная участником торгов, не принимается  биржей в любом из следующих случаев:
      а) если при полном или частичном  исполнении данной заявки данным участником торгов могут быть нарушены лимиты, контролируемые биржей в соответствии с нормативно-правовым регулированием РФ;
      б) если допуск данного участника торгов к торгам приостановлен;
      в) если исполнение данной заявки может  привести к увеличению количества чистых позиций участника торгов на его  позиционном субсчете, по которому допуск данного участника торгов к торгам ограничен.
      Кроме того, биржа не принимает заявку участника торгов, если в соответствии с информацией, полученной от клиринговой  организации, данная заявка не соответствует  ограничениям, установленным клиринговой  организацией данной биржи. Клиринговая  организация осуществляет проверку соответствия заявок, поданных всеми  участниками торгов, на основании  информации о заявках, полученной от биржи.
      Подача  участником торгов заявки в СТФО*(3) означает его безусловное согласие заключить сделку на условиях, указанных в заявке, и в соответствии с правилами ее исполнения, определяемыми биржей. Участник торгов может снимать свои заявки, находящиеся в очереди заявок, а также изменять их параметры.
      Сделка  считается заключенной в момент пересечения заявок по правилам исполнения заявок в ходе торговой сессии или  по правилам исполнения внесистемных заявок, установленным биржей.
      Все факты подачи и снятия участниками  торгов заявок, принятых биржей, фиксируются  в реестре заявок, где отражаются все параметры заявок, их номера, время подачи и снятия, идентификационные  коды участника торгов и его трейдера, подавшего заявку, результат исполнения, а также иная информация по заявке. Аналогичным образом все сделки участников торгов фиксируются в  реестре сделок, где отражаются все  параметры сделок, их номера, время  заключения, идентификационные коды участника торгов и его трейдера, заключившего сделку, а также иная информация по сделке.
      По  окончании торгов биржа проводит сверку сделок, заключенных на бирже, с данными по заключенным сделкам, переданными в ходе торгов из системы  торгов биржи в клиринговую организацию, в соответствии с внутренними  документами биржи и правилами  ее клиринга.

     1.3.Устройство бирж

     В разных странах и даже в пределах одной страны устройство бирж сильно разнится. Однако, несмотря на различия, удаётся выделить и очертить типичные организационно-структурные признаки построения товарных бирж.
     С точки зрения организационно-правовой формы биржи формируются преимущественным образом в виде акционерных обществ. В то же время это могут быть и товарищества, общества с ограниченной ответственностью, смешанные товарищества и даже частные предприятия.
     Чаще  всего биржи представляют собой  акционерные общества закрытого  типа (ЗАО). Их акции не подлежат свободной продаже. Тем самым руководящие органы биржи имеют возможность отбирать желающих стать акционерами по своему усмотрению, не допускать проникновения в акционерное общество случайных лиц. Такой подход в известной степени оправдывается тем, что биржа оперирует многомиллионными суммами, и поэтому риск проникновения в это дело незнакомых, случайных людей с неизвестной репутацией желательно свести к минимуму.
     В соответствии с организационно-правовыми  формами хозяйствования биржи в  своём подавляющем большинстве  не относятся к государственным  организациям (хотя в принципе возможны и государственные биржи), а представляют собой коммерческие предприятия  негосударственных форм собственности. Их доходы формируются в основном за счёт поступлений от клиентов, участников оптовой торговли, проводимой биржей.
     Членами биржи могут быть не только граждане своей страны, но и иностранные  граждане и организации (юридические  лица), которым в законодательном  порядке разрешено заниматься предпринимательской  деятельностью. Однако не любой человек  и не любая организация могут  стать членами биржи. Для этого  надо соответствовать требованиям  её устава и иметь достаточный  стартовый капитал, чтобы уплатить весьма крупный паевой взнос или  купить почти столь же дорогое брокерское место на бирже. К тому же членом биржи можно стать только по решению биржевого совета.
     Цели  биржевой деятельности 

      Так, Международной федерацией фондовых бирж и национальным законодательством  сформулированы определенные требования к фондовым биржам, в том числе  следующие.
      Биржа должна иметь большое значение на национальном уровне (с учетом ее размера), а целью биржевой торговли должно быть развитие акционерного капитала.
      При осуществлении своей деятельности фондовая биржа обеспечивает соблюдение общественных интересов, в частности  публичную доступность, честность  сделок, надлежащую защиту участников торговли и т.д.
      Условия членства в фондовой бирже определяются собственными внутренними правилами  биржи, сформулированными согласно применяемому законодательству. К таким  условиям следует отнести требования о минимальном размере капитала, соответствие заданным критериям кредитоспособности, устойчивости бизнеса, наличие необходимой  квалификации и др.
      Фондовой  биржей определяется порядок применения дисциплинарных санкций в случае нарушения установленных правил торговли и других нормативных требований, обеспечиваются управление и нейтрализация  конфликтов интересов.
      Фондовая  биржа организует ведение листингов, необходимых для создания должных  условий для инвестиционной деятельности, предусматривающих раскрытие информации о наиболее существенных характеристиках  акций, их распределения и держателей. Биржа также обеспечивает предоставление компаниями, входящими в листинг, инвесторам сведений о своей деятельности.
      Так, для принятия ценных бумаг к котировке  на Нью-Йоркской фондовой бирже они  должны отвечать следующим требованиям:
      - рыночная стоимость размещенных  акций должна быть не менее  $16 млн;
      - в обращении должно находиться  как минимум 1 млн обыкновенных акций;
      - владельцы "полных лотов" (т.е.  владельцы 100 акций и более)  должны составлять как минимум  2 тыс. человек;
      - доходы корпорации до выплаты  налогов за последний финансовый  год должны составлять не менее  $2,5 млн и за каждый из двух предшествовавших лет - не менее $2 млн.
      Совет директоров биржи также оценивает  степень известности корпорации в масштабах страны, место компании в отрасли, общее состояние и  перспективы ее развития.
      Важным  условием регистрации ценных бумаг  корпорации на фондовой бирже является обязательство периодически представлять информацию о ее деятельности инвесторам.
      Прекращение (приостановка) котировки акций компании или исключение компании из числа  котируемых допускается в двух случаях: по решению совета директоров биржи  и по требованию самой компании.
      Совет директоров биржи может пойти  на такой шаг, если компания не выполняет  условий, описанных выше, в частности  не отвечает всем количественным критериям. Такое решение может быть принято  и самой компанией, зарегистрированной на бирже. Для этого необходимо, чтобы  по данному вопросу было проведено  голосование среди акционеров и  владельцы 2/3 акций проголосовали  за это, чтобы против этого возражали  не более 10% акционеров и чтобы на это дали согласие большинство директоров компании.
      В течение последних 10 лет число  корпораций, представленных на Нью-Йоркской фондовой бирже, почти не менялось. В настоящее время оно равняется 1500. Данная группа корпораций - "цвет" американского бизнеса. На активы этих акционерных обществ приходится подавляющая доля всего обращающегося в США капитала, и на начало 1993 года она составляла около 81%.
      В России до принятия в апреле 1996 года Федерального закона "О рынке ценных бумаг" деятельность фондовых бирж регулировалась Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР (утв. Постановлением Правительства РФ от 28.12.1991 N 78). Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" определены требования к биржам, ее членам и порядку ее работы.
      Гласность и публичность биржевой торговли фондовая биржа обеспечивает, оповещая своих членов о времени и месте  проведения торгов, перечне и котировках допущенных к обращению ценных бумаг, итогах биржевых сессий и т.д.
      Необходимо  принимать во внимание тот факт, что биржа не дает гарантии доходности вложений в ценные бумаги. Например, курс акций и размер дивидендов могут  заметно изменяться, приводя к  сокращению дохода или даже к убыткам.
      Вместе  с тем фондовая биржа предоставляет  гарантии достоверности информации, равный и справедливый доступ к которой  имеют участники торгов, формирующие  на ее основании собственные суждения о качестве и доходности покупаемых ценных бумаг. Любой заинтересованный участник торгов вправе требовать от биржи сведений о ценных бумагах, являющихся предметом сделки (их наименование, государственный регистрационный  номер, цена одной бумаги, количество бумаг к продаже или покупке  и т.д.), о дате, времени и прочих условиях совершения сделки.
      Следует отметить, что в обязанности биржи  входит обеспечение доступности  сведений, могущих стать причиной изменения рыночного курса ценных бумаг, всем участникам торговли одновременно и в равном объеме. Тем самым  гарантируется равенство их исходного  положения. Таким образом, биржа несет ответственность за централизованное распространение информации, значимой для процесса и результатов биржевых торгов.
      В США исторически сложились два  направления регулирования рынка  ценных бумаг - со стороны государства  и со стороны самих биржевиков. До кризиса 1929-1933 годов государство  практически не вмешивалось в  деятельность биржи. Кризис и последовавшая  за ним депрессия ускорили выработку  мер государственного регламентирования  деятельности фондового рынка.
      До  настоящего времени Закон о ценных бумагах 1933 года и Закон о фондовых биржах 1934 года остаются основными  документами, на которых в США  строится государственное регулирование  операций с ценными бумагами. Ключевой идеей, которая была положена в основу государственного вмешательства в  деятельность биржи, было достижение максимального  невмешательства в процесс купли-продажи  акций и облигаций. Конкретное воплощение эта идея нашла в принципе "предоставление информации", на котором базируются послекризисные законодательные акты. Их авторы исходили из того, что если корпорации будут предоставлять акционерам подробную и достоверную информацию о деятельности фирмы, то это автоматически приведет к исчезновению всех пороков рынка ценных бумаг, поскольку истинную ценность акций и облигаций можно будет легко определить и махинации с ними станут невозможными.
      Эти принципы и сейчас являются основополагающими  в деятельности Нью-Йоркской и Американской фондовых бирж.
      Кроме того, биржа обязана своевременно получать и снабжать разъяснениями  и комментариями любые изменения  в нормативной правовой базе, которые  могут привести к изменению котировок  ценных бумаг, допущенных на этой бирже  к обращению.
      В число функций фондовой биржи  входит гарантирование исполнения сделок. Биржа предоставляет гарантии надежности ценных бумаг, обращающихся на ней, поскольку  к обращению на бирже могут  быть допущены только бумаги, прошедшие  листинг, то есть отвечающие целому ряду заявленных требований.
      Так, в правилах биржевой торговли на Амстердамской  фондовой бирже закреплено, что при  осуществлении спекулятивных сделок принимаются во внимание не только прибыль, но и степень риска. Все  совершаемые на фондовой бирже сделки можно разделить на три группы:
      1) сделки с полной гарантией;
      2) нормально-спекулятивные сделки;
      3) сверхспекулятивные сделки, риск по которым невозможно учесть.
      К первой группе относятся операции с  ценными бумагами государства, ко второй - с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т.п., к третьей - с  новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных  компаний, впервые попавших в биржевой оборот. Естественно, что риск может  быть чреват разными последствиями.
      Из  данной классификации четко видно, как биржа градирует свою ответственность  в зависимости от надежности эмитента ценной бумаги. В любом случае, основным гарантом по совершаемым на ней сделкам  является сама Амстердамская биржа.
      Биржа также обеспечивает возможность  подтверждения оговоренных сторонами  условий купли-продажи ценных бумаг. Согласовав условия предстоящей  сделки, участники биржевых торгов (брокеры, представляющие интересы покупателя и продавца) регистрируют свое соглашение с помощью специального подразделения  биржи. Биржа выдает подтверждение  о регистрации согласованных  условий, и впоследствии не возникает  недоразумений относительно смысла достигнутой договоренности по конкретной сделке купли-продажи.
      Биржа служит посредником при проведении расчетов, предоставляя гарантии на все  подтвержденные сделки. Гарантируются  передача проданных бумаг новому владельцу (или третьему лицу по указанию нового владельца) с соблюдением  оговоренных сроков и оплата сделанных  покупок. Эта функция биржи имеет  огромное значение - покупателям и  продавцам ценных бумаг гарантировано  получение результатов совершенной  операции (в противном случае биржа  в соответствии с внутренними  правилами торговли аннулирует сделку).
      Одной из важнейших функций фондовой биржи  является формулирование стандартов и  правил поведения участников биржевой торговли. Специальными соглашениями регламентируются использование и  интерпретация биржевой терминологии, определяются место и способ осуществления  торговли (непосредственно в биржевом зале, с помощью терминала, по телефону и т.д.), расписание биржевых сессий. Кроме того, предъявляются определенные требования к профессиональной квалификации участников биржевых торгов.
      Обязанностью  биржи являются контроль за соблюдением утвержденных стандартов и правил, а также применение штрафных санкций в случае их нарушения.
      "Арбитраж" применительно к биржевой деятельности  представляет собой механизм  разрешения споров, возникающих  в процессе торговли на бирже.  В структуру органов многих  бирж входит специальная арбитражная  комиссия, в состав которой включаются  независимые эксперты, обладающие  одновременно опытом биржевой  торговли и разрешения споров. При этом обеспечиваются беспристрастное  рассмотрение спора с учетом  позиций всех спорящих сторон  и принятие сбалансированного  решения.
      Для эффективного осуществления своих  функций арбитражная комиссия должна обладать общепризнанным авторитетом.
      В России фондовая биржа в рамках исполнения своих контрольных функций в  соответствии с процедурой, предписанной нормативными документами Федеральной  службы по финансовым рынкам и собственными внутренними документами биржи, обязана требовать и получать отчеты от участников рынка ценных бумаг о сделках, которые были совершены ими вне биржевых торгов, и на основании предоставленных сведений вести учет таких сделок в специальном реестре.
      Форма отчета о состоявшихся внебиржевых  сделках и указания о способах представления отчетов участниками  рынка ценных бумаг, а также правила  ведения реестра внебиржевых сделок должны быть утверждены фондовой биржей и направлены в Федеральную службу по финансовым рынкам в течение 10 дней после утверждения соответствующим уполномоченным органом биржи. Тот же срок применяется при утверждении изменений этого документа или прекращении его действия.

     Управление биржей, структура и функции

     Управление  биржей, структура и функции органов  управления строятся, как это принято  в акционерных обществах. Высшим органом управления является общее  собрание членов биржи, проводимое, как  правило, один раз в год. Это как  бы своего рода законодательный орган  биржи, определяющий уставные формы  и выносящий принципиальные решения  в области биржевой деятельности. В функции собрания входит принятие устава и других учредительных документов, внесение в них изменений и  дополнений, избрание биржевого совета, создание и закрытие филиалов, рассмотрение и утверждение годовых отчетов. Общее собрание призвано также определять цели и стратегию развития биржи. В дореволюционной России такие собрания именовали сходами биржевого общества.
     Высшим  исполнительным органом биржи является биржевой совет, именуемый также  советом директоров (управляющих). Численность  и персональный состав биржевого  совета определяется общим собранием  членов (акционеров) биржи. Биржевой совет  собирается обычно не менее одного раза в месяц или даже еженедельно. Это контрольно-распорядительный орган, осуществляющий текущее управление делами биржи. Он имеет право решать любой вопрос, не входящий в исключительную компетенцию общего собрания, представляет и охраняет интересы всех членов — участников биржи.
     К числу этих функций, непосредственно  выполняемых биржевым советом, относятся  подготовка материалов к проведению общего собрания членов биржи, руководство  работой исполнительной дирекции, регулирование  финансовых дел, установление временного режима работы биржи, проведение торгов, наблюдение за котировкой цен, организация  отбора и регистрации брокеров и т. д. Решения биржевого совета по этому кругу функций обязательны для всех членов и работников биржи.
     Для оперативного руководства повседневной административно-хозяйственной и  коммерческо-финансовой деятельностью  биржи совет назначает правление  или исполнительную дирекцию. В функции  этого органа входят организация  исполнения решений биржевого совета, решение текущих проблем, возникающих  в процессе деятельности биржи, налаживание  взаимодействия между подразделениями, быстрое вмешательство при возникновении  сбоев, повседневное регулирование  биржевых процессов.
     На  крупных биржах при правлении  создается дирекция. В этом случае правление может принять на себя часть функции биржевого совета, а дирекция занимается оперативными делами.
     Структура органов оперативного управления обычно достаточно сложна. Прежде всего выделяются центральные, внутренние органы биржи и периферийные, внешние. Первые обычно расположены в самом здании биржи, представляют её основной рабочий аппарат, непосредственно организующий и проводящий торги, направляющий и оформляющий сделки. Периферийные органы в отличие от центральных выполняют не основные, а вспомогательные функции предпродажного и послепродажного сервиса, обслуживания клиентов биржи, продавцов и покупателей товара на местах. Они могут находиться в любом уголке страны, где возникает первичный спрос и предложение товара. Такие внешние органы представлены обычно местными отделениями, филиалами бирж и брокерских контор. Они работают на центральную биржу, собирают и принимают заказы на биржевое обслуживание. Работников таких периферийных отделений принято называть брокерами — приёмщиками заказов.
     Остановимся на описании органов биржи и её участников. С этой целью выделим  основные части, главные функциональные элементы биржи и охарактеризуем вкратце участников биржевых операций. Брокерские конторы и фирмы подают в торговую систему биржи заявки и способствуют их продвижению к  источникам спроса (если это заявки на продажу) и предложения (если это  заявки на покупку), то есть заключению сделок. Брокеры выступают в роли посредников между продавцом и покупателем товара, соединяющих их интересы, и одновременно в качестве полномочных представителей, действующих на бирже как доверенные лица владельцев реализуемого товара и его покупателей (слово «брокер» означает «посредник», «комиссионер», «оценщик»). Брокеры имеют свои стационарные места на бирже и являются неотъемлемой частью её структуры.
     Лиц, занимающихся биржевым посредничеством  от своего имени и за свой счёт, называют в отличие от брокеров дилерами (джобберами). Это физическое лицо или фирма, проводящие биржевые операции в роли участников сделок.
     Биржевые  комитеты (комиссии) выполняют определённый, заранее заданный круг функций подготовки и проведения биржевого процесса. Обычно в их число входят комитеты по правилам биржевой торговли, по стандартам и качеству, котировальный комитет, информационные биржевые службы. Это  специальные подразделения бирж.
     Комитет по правилам занят составлением новых  правил и внесением изменений  в действующие правила биржевой торговли, подготовкой типовых контрактов, контролем за соблюдением норм и правил, ознакомлением с правилами заинтересованных лиц.
     Комитет по стандартам и качеству вырабатывает биржевые стандарты, осуществляет экспертизу качества товаров, представляемых на торги, готовит акты экспертизы.
     Котировальный комитет, исходя из конъюнктуры рынка, ранее осуществлённых сделок, определяет средний уровень и соотношение  цен на биржевые товары, то есть проводит котировку товаров. Одновременно он готовит биржевой бюллетень справочных цен. В нем публикуются данные о минимальных и максимальных значениях цен, по которым совершались  сделки на бирже. Такой бюллетень  служит весомым подспорьем для брокеров.
     Информационные  службы обеспечивают движение информации по каналам связи и информационный сервис в соответствии с принятым порядком и технологией проведения биржевого процесса. Сердцевину биржи  представляет операционный зал, разделённый  на специализированные торговые секции, каждая из которых занята совершением  либо определённых видов торговых сделок, либо сделок по группам и видам  товаров. На крупных биржах обычно имеется  до пяти и более таких секций.
     Окончательное соединение предложения о продаже  и заявки на покупку происходит в  так называемом биржевом кольце («биржевой  яме»), играющем роль главной сцены. Сделки считаются биржевыми, если они  заключены публично в пределах этой территории.
     В биржевом кольце правит бал закон  спроса и предложения, хотя он действует  не совсем свободно. Цена складывается еще и в зависимости от индивидуальных позиций и оценок участников торга, в первую очередь брокеров-продавцов  и брокеров-покупателей. Для фиксации и регистрации результатов сделок в структуре биржи выделяется регистрационное бюро (комитет). Основная функция его заключается в  документальном закреплении текущей  биржевой цены, на которую согласились  обе стороны, участвующие в сделке. Для обеспечения денежных операций, сопутствующих сделке, требуемые  расчеты проводит расчетная палата.
     Наряду  с этими основными элементами биржевых структур, характеризующих  устройство биржи, в ее состав должна входить биржевая арбитражная комиссия. Она призвана разрешать конфликтные  ситуации и тем самым обеспечивать правовой, юридический порядок.
     Комиссия  может направлять на биржи государственных  комиссаров, имеющих право доступа  к любой биржевой информации.

     Как ведутся торги на бирже

     Рассмотрим  теперь принципиальную схему функционирования биржи, порядок ведения торгов. При  этом следует учитывать, что каждой бирже присущи собственные особенности  организации биржевого процесса, которые к тому же постоянно совершенствуются по мере развития биржевого дела.
     Биржевые  операции вправе осуществлять только члены биржи самостоятельно или  через своих уполномоченных, а  также биржевые брокеры по поручению  членов биржи. Поэтому клиент, который  желает купить или продать свой товар  через биржу, должен прежде всего обратиться в брокерскую контору, являющуюся членом этой биржи, и связаться с брокером — приёмщиком заказов. Клиент заполняет бланк-приказ и передает его полномочному брокеру. Все эти предварительные, стартовые операции могут осуществляться вне биржи, в периферийных органах. Лишь после того, как полномочный брокер передает заявку и отдает указание брокеру — исполнителю счетов, она поступает в центральные органы биржи. Все биржевые услуги и операции платные. Клиент биржи обязан сам нести расходы. На многих биржах до начала исполнения заказа клиент должен внести на счёт биржи гарантийный взнос («маржу»), составляющий до 10 % оценочной стоимости предмета сделки. Маржа не используется биржей, а служит залогом исполнения сделки клиентом. Если клиент оплатил положенные по сделке суммы, то он вправе получить маржу обратно.
     Принятая  биржей заявка поступает в торговую секцию операционного зала, проходя  через приёмный пульт и регистратуру, и затем пересылается в биржевое кольцо. Биржей может проводиться  предварительная фильтрация заказов  на предмет отсева несоответствующих  нормативным требованиям или  заведомо нереальных.
     Собственно  торги происходят в биржевом кольце, находящемся в операционном зале. Биржевые брокеры, члены биржи, обладающие правом заключать сделки и имеющие  на то заявки от своих клиентов, передают заявки находящемуся в биржевом кольце представителю брокерской фирмы, который  непосредственно участвует в  торгах. Наряду с брокерами в торге  принимают участие в качестве ведущих и фиксирующих сделки биржевые маклеры, входящие в персонал биржи. Участникам торгов принято выдавать карточки разного цвета. Так, брокеры  обычно получают синие или красные карточки, а маклеры — зелёные. Помощники брокера чаще всего имеют карточки жёлтого цвета. Из-за того, что в биржевом зале обычно очень шумно, в ходе торгов брокеры и маклеры общаются путём поднятия карточек или жестами (на биржах существует устоявшийся язык жестов). Обычно торг начинает ведущий маклер с сообщения о товарах, выставленных на продажу. Если сообщение маклера вызвало интерес у присутствующих брокеров, желающих приобрести товар, они подтверждают это, поднимая вверх руку с карточкой. После оглашения всего списка и небольшого перерыва начинается обсуждение предложений брокеров-продавцов. В идеальном случае на предложение откликается заинтересованный брокер-покупатель, то есть контрагент, желающий приобрести всю партию товара. И сделка сразу фиксируется. Если такой вариант не проходит, то обсуждаются встречные предложения брокеров-покупателей об условиях, на которых они согласны приобрести товар или его часть. В случае повторной неудачной попытки заключить сделку она откладывается и рассматриваются следующие предложения.
     При достижении договорённости между брокером-продавцом  и брокером-покупателем (в виде их устного согласия о взаимоприемлемости условий) маклер фиксирует сделку записью в регистрационной карте. Такая регистрация свидетельствует о том, что сделка заключена.
     Приведённое описание торгов чрезвычайно упрощено в целях облегчения восприятия процесса в целом. Реальная процедура торга  намного сложнее и разнообразнее. Порядок ведения во многом зависит  от вида сделок, а также от установившихся на каждой бирже традиций, уровня оснащённости бирж площадями, помещениями, средствами передачи и отображения информации, вычислительной техникой. Возможны разнообразные  ответвления от основной схемы и  её вариации. В особенности сказанное  относится к вновь возникающим, формирующимся биржам, функционирующим  в условиях становления рыночных отношений.

     Регулирование деятельности бирж

     В Европе системы регулирования продвигаются к установлению единых правил работы бирж, с 1 ноября 2007 вводится в действие директива Евросоюза «О рынках финансовых инструментов» (MiFID).
      От  торгов биржевым товаром  к регулируемым рынкам финансовых инструментов. В апреле 2004 г. была принята, а в ноябре 2007 г. вступила в силу Директива ЕС N 2004/39/ЕС "О рынках финансовых инструментов"*(9) (далее - MIFID), отменившая Директиву 1993 г. об инвестиционных услугах на рынке ценных бумаг*(10). Принятие MIFID ознаменовало переход к новому этапу в развитии отношений на финансовых рынках.
      Прежде  всего в рамках MIFID была проведена граница между финансовой компанией, осуществляющей сбор и обработку клиентских заявок многосторонней торговой системой (multilateral trading facility - MTF), и организацией, выполняющей функции биржи - регулируемого рынка.
      Под MTF в MIFID понимается многосторонняя система под управлением инвестиционной фирмы или организатора торгов, которая обеспечивает сведение заявок на покупку и продажу финансовых инструментов в соответствии с установленными правилами таким образом, что ведет к заключению договоров. Регулирование деятельности MTF, согласно MIFID, осуществляется путем регулирования деятельности инвестиционной фирмы, в управлении (в собственности) которой находится MTF.
      Под регулируемым рынком понимается MTF, которая обеспечивает сведение заявок на покупку и продажу финансовых инструментов в соответствии с установленными правилами таким образом, что ведет к заключению договоров (сделок) между участниками торгов. При этом, как следует из ст. 36 MIFID, регулируемый рынок сам по себе может быть субъектом права (юридическим лицом) или же может управляться оператором, не являющимся регулируемым рынком. Названная статья устанавливает требование относительно "авторизации регулируемого рынка", т.е. чтобы считаться регулируемым рынком, лицо, претендующее на выполнение таких функций или управляющее таким рынком, должно получить лицензию (пройти авторизацию). Для сравнения: применительно к MTF MIFID устанавливает требование авторизации инвестиционных фирм вообще как профессиональных участников финансового рынка.
      С точки зрения содержания регулирования  можно говорить о весьма отдаленном соответствии категорий "MTF" и "регулируемый рынок" категориям "организатор  внебиржевой торговли" и "организатор  биржевой торговли".
      Во-первых, как следует из MIFID, регулируемый рынок является разновидностью MTF, которая признана в качестве регулируемого рынка.
      Во-вторых, MIFID выдвигает более жесткие требования в отношении прозрачности структуры  капитала регулируемого рынка (ст. 38 MIFID), что позволяет обеспечивать высокий уровень взаимодействия государства с регулируемым рынком.
      Иными словами, регулируемый рынок (или оператор регулируемого рынка), учитывая возложенные  на него социальные функции, является структурой, которая может определять объективную (справедливую) цену на тот  или иной вид биржевого товара. В качестве регулируемого рынка  были признаны (авторизованы) все организации, являвшиеся биржами (фондовыми, срочными) к моменту вступления в силу MIFID.
      Категория "финансовый инструмент" как необходимый  этап и условие  универсализации  регулирования операций в различных сегментах  финансового рынка. К моменту вступления в силу MIFID как в странах ЕС, так и за пределами европейских государств категория "биржевой товар" перестала пониматься в буквальном смысле как осязаемый реальный товар. Когда речь идет об обращении товара на современной бирже, имеется в виду обращение товаров в виде стандартных контрактов на поставку биржевого товара, иначе такие контракты называются финансовыми инструментами.
      Напомним, что категория "финансовый инструмент" появилась в законодательстве европейских  стран - членов ЕС благодаря упоминавшейся  выше Директиве об инвестиционных услугах. Российский законодатель ограничился  лишь упоминанием категории "финансовый инструмент" в Законе о рынке ценных бумаг, несмотря на то, что данная категория активно используется в отечественной договорной практике участников рынка.
      MIFID существенным образом расширила границы финансового рынка по сравнению с аналогичной категорией, используемой в рамках Директивы об инвестиционных услугах, включив в число финансовых инструментов также и те, базовым активом которых являются товары. Таким образом, к операциям на товарных рынках получат доступ инвестиционные фирмы, т.е. профессиональные участники рынка ценных бумаг и кредитные организации.
      Влияние MIFID на национальное законодательство государств - членов ЕС и тенденции  развития законодательства США. В целях исполнения норм, содержащихся в MIFID, каждое из государств ЕС либо принимало специальный закон, либо вносило изменения в действующее законодательство. В Германии имплементация MIFID была осуществлена посредством принятия специального Закона (Finanzmarktrichtlinie-Umsetzungsgezetz - FRUG), внесшего изменения в ряд законодательных актов. Наиболее существенные из них нашли отражение в Законе о торговле ценными бумагами (Wertpapierhandelsgezetz - WpHG), Законе о кредитных организациях (Kreditwesengesetz - KWG), Законе о биржах (Boersengesetz - BoersG). Кроме того, министерство финансов Германии совместно с органом, осуществляющим регулирование на финансовых рынках, приняло ряд подзаконных актов, направленных на обеспечение применения FRUG, а также норм MIFID.
      В Великобритании законодательным актом, регулирующим вопросы, связанные с  совершением операций на финансовых рынках, является Закон о финансовых услугах и рынках 2000 г. (Financial Services and Markets Act 2000). Существенное значение имеют положения Закона, касающиеся учреждения органа по финансовым услугам (Financial Services Authority - FSA). В 2006 г. в Великобритании принят Закон (Investment Exchanges and Clearing Houses Act 2006), которым в Закон о финансовых услугах и рынках 2000 г. были внесены изменения, касающиеся расширения полномочий FSA при осуществлении взаимодействия с биржами и клиринговыми организациями, в том числе в связи с необходимостью имплементации норм права Европейского Союза.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.