Здесь можно найти образцы любых учебных материалов, т.е. получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ и рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Формирование цены и структуры капитала предприятия

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 02.11.2012. Сдан: 2012. Страниц: 27. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


?Министерство образования и науки Российской Федерации
ГОУ «Санкт-Петербургский государственный политехнический университет»
Чебоксарский институт экономики и менеджмента (филиал)
Кафедра финансов, денежного обращения и кредита
 
 
 
 
 
 
 
 
             
 
 
 
КУРСОВАЯ РАБОТА
         по курсу: Финансовый менеджмент
на тему: «Формирование цены и структуры капитала предприятия»
на примере ОАО «Завод «Электроприбор»
 
 
 
 
 
                                                                        Выполнил: студентка 4 курса
                                                                       очной формы обучения
                                                                        специальности
                                                                       080105 (1) «Финансы и кредит»
Кудряшова Ксения Юрьевна
 
Проверила
Зверяева Светлана Николаевна
 
 
 
 
 
Чебоксары
2010
6
 


Содержание
Введение……………………………………………………………………3
1.      Теоретические основы управления ценой и структурой капитала….5
1.1   Общие основы управления капиталом организации………………..5
1.2   Методы определения стоимости капитала…………………………11
1.3   Подходы к оптимизации структуры капитала……………………..20
2.      Оценка цены и структуры капитала на ОАО «Завод «Электроприбор»……………………………………………………………………..25
2.1   Краткая экономическая характеристика ОАО «Завод «Электроприбор»…………………………………………………………………….25
2.2   Оценка состава и структуры капитала ……………………………...27
2.3   Оценка стоимости капитала ОАО «Завод «Электроприбор»…………………………………………………………………….34
3.      Направления оптимизации структуры капитала ОАО «Завод «Электроприбор»……………………………………………………………..36
Заключение………………………………………………………………..41
Список литературы……………………………………………………….43
Приложения
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Введение
С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.
Рассматривая экономическую сущности капитала предприятия, следует в первую очередь отметить такие его характеристики:
Капитал предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятий — капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс..
Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора — в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности.
В современных условиях перед российскими предприятиями остро стоит проблема привлечения ресурсов для финансирования процессов обновления основных средств, расширения производства и совершенствования национальной экономики в целом. Эта проблема особенно актуальна в нынешней ситуации, когда руководство страны поставило задачу увеличения темпов роста национальной экономики.
Значительная часть предприятий продолжают рассчитывать на собственные средства в тот момент, когда существует возможность эффективного привлечения инвестиционных ресурсов с целью увеличения темпов экономического роста предприятия.
В настоящее время основными способами привлечения заемного капитала являются банковский кредит, эмиссионное финансирование, лизинг. В большинстве случаев в качестве заемных источников предприятия используют банковский кредит, что объясняется относительно большими финансовыми ресурсами российских банков, а также тем, что при получении банковского кредита нет необходимости публичного раскрытия информации о предприятии. Здесь снимается часть проблем, обусловленных спецификой банковского кредитования, что связано с упрощенными требованиями к заявочным документам, с относительно короткими сроками рассмотрения заявок на выдачу кредита, с гибкостью условий заимствования и форм обеспечения займов, с упрощением доступности денежных средств и.т.д.
Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия. Данное обстоятельство обусловило выбор темы исследования и ее актуальность.
Целью работы является изучение формирования и цены структуры капитала.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- раскрыть теоретические основы управления ценой и структурой капитала;
- провести оценку цены и структуры капитала ОАО «Завод «Электроприбор»;
- предложить направления оптимизации структуры капитала ОАО «Завод «Электроприбор».
Объектом исследования является ОАО «Завод «Электроприбор».
Предметом исследования является особенности формирования цены и структуры капитала на ОАО «Завод «Электроприбор».
 
 
 
1.      Теоретические основы управления ценой и структурой
капитала
1.1    Общие основы управления капиталом организации
 
Капитал – одно из базовых понятий финансового менеджмента. С позиции управления финансами предприятия оно выражает общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в его активы.
В результате вложения капитала формируют основной и оборотный капитал. В процессе функционирования основной капитал выступает главным образом в форме внеоборотных активов, а оборотный капитал – в форме оборотных активов.
Капитал – это богатство, используемое для его собственного увеличения. Только инвестирование капитала в производственно-торговый процесс формирует прибыль предпринимателя.
По форме вложения различают предпринимательский и ссудный капитал. Предпринимательский авансируют в реальные (капитальные), нематериальные и финансовые активы предприятия с целью извлечения прибыли и получения права на его управление; ссудный капитал – это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности, платности, срочности и обеспеченности залогом, гарантией или поручительством юридических или физических лиц. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем (банком) заемщику во временное пользование с целью получения процентного дохода. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.
Цена капитала выражает, сколько следует заплатить за привлечение определенной суммы капитала. Цена собственного капитала – сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или суммы прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.
Цена заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат.
Цена привлеченного капитала – это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок не более 3 месяцев после возникновения или в срок, определенный договором.
Стоимость капитала выражается его доходностью, необходимой для различных типов финансирования предприятия. Общая стоимость капитала – средняя взвешенная величина индивидуальных стоимостей его отдельных элементов.
Любое предприятие заинтересовано в концентрации средств. В итоге общая стоимость капитала применима только при определенных обстоятельствах: активы компании должны быть идентичными с позиции риска, а инвестиционные ресурсы также должны удовлетворять этому условию. Если последние имеют разную степень риска, то необходимая норма прибыли для предприятия в целом не может служить критерием для принятия управленческих решений.
Проблема стоимости (цены) капитала имеет важное практическое значение по следующим причинам:
1.                           Чтобы максимизировать ценность предприятия, необходимо свести к минимуму все производственные издержки, а чтобы минимизировать стоимость капитала, следует иметь возможность для ее измерения.
2.                           Принять правильные финансовые или инвестиционные решения без оценки стоимости капитала невозможно. Показатель стоимости капитала используют как критерий в процессе оценки реальных инвестиционных проектов, включая их окупаемость. Кроме того, он служит базой для сравнения с внутренней нормой доходности по конкретному пректу. Если она ниже, чем показатель стоимости (цены) капитала, то такой проект отвергают.
3.                           Стоимость капитала служит базовым критерием формирования эффективности финансового инвестирования. Поскольку критерий такой эффективности определяет само предприятие, то при оценке доходности отдельных финансовых активов базой сравнения выступает стоимость капитала. С ее помощью оценивают не только реальную рыночную цену или прибыльность отдельных финансовых инструментов, но и эффективность инвестиционного портфеля в целом.
4.                           Такие финансовые аспекты деятельности предприятия, как лизинг (аренда имущества), управление активами, эмиссионная политика, требует оценки стоимости его капитала.
5.                           Уровень стоимости капитала является важным измерителем цены компании, т.е. привлекательности для инвесторов и кредиторов. Снижение стоимости привлекаемого капитала приводит к соответствующему росту ее рыночной цены, и наоборот. Как измеритель рыночной стоимости компании выступает, прежде всего, собственный капитал, определяющий объем чистых активов. Вместе с тем объем используемого собственного капитала характеризует и параметры привлечения заемных средств, способных приносить дополнительную прибыль.
6.                           Капитал выступает важным источником формирования благосостояния собственников предприятия в форме выплаты им дивидендов и процентов по эмиссионным ценным бумагам.
Динамика каптала является важным измерителем эффективности производственно-коммерческой деятельности компании. Способность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень образования чистой (нераспределенной) прибыли, ее способность поддерживать финансовое равновесие предприятия за счет собственных финансовых ресурсов. Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объеме свидетельствует о потери финансовой независимости компании и о необходимости привлечения внешних источников финансирования в форме кредитов и займов.
Для принятия обоснованных финансовых и инвестиционных решений капитал систематизируют по определяющим его признакам (табл. 1.1).
Таблица 1.1
Классификация видов капитала по стандартным признакам
Виды капитала
Состав и интерпретация каждого вида капитала
1
2
1. По принадлежности компании
Собственный капитал – общая стоимость средств, принадлежащих предприятию на праве собственности и используемых им для вложения в активы
Заемный капитал – привлекаемые для финансирования предприятия заемные средства. Он выражает также финансовые обязательства, подлежащие погашению в установленные сроки
2. По объекту инвестирования
Основный капитал – капитал, инвестированный в основные средства и другие элементы внеоборотных активов. На практике основной капитал формируют за счет собственных и долгосрочных заемных источников средств
Оборотный капитал – капитал, инвестированный в оборотные активы. Как правило, оборотный капитал формируют за счет собственных и краткосрочных заемных источников средств
3. По целям инвестирования
Производственный – функционирует в сфере производства товаров
Ссудный – функционирует на кредитном и фондовом рынках
Спекулятивный – возникает на рынке ценных бумаг
4. По формам инвестирования (вложения)
Капитал в денежной форме
Капитал в материальной форме
Капитал в нематериальной форме (инвестиции в нематериальные активы)
5. По форме нахождения в процессе индивидуального кругооборота средств
Капитал в денежной форме
Капитал в производительной форме (вложения в незавершенное производство)
Капитал в товарной форме (вложения в готовую продукцию на складе, товары для перепродажи, товары отгруженные)
6. По организационно-правовым формам собственности
Акционерный капитал (в акционерных обществах – уставный и резервный капитал)
Паевой капитал – в хозяйственных товариществах
Индивидуальный капитал – находится в личной собственности частных предпринимателей без образования ими юридического лица.
7. По характеру использования в производственном процессе
Работающий капитал – используемый для производства товаров и услуг
Неработающий капитал – капитал, находящийся в резерве и на консервации (например, оборудование к установке)
Продолжение табл. 1.1
1
2
8. По характеру использования собственниками (владельцами) компании
Потребляемый капитал – предназначен для потребления собственниками (владельцами)
Накапливаемый капитал – предназначен для инвестирования на цели расширения производства
9. По формам собственности
Частный капитал
Государственный капитал
Смешанный капитал
10. Друге виды капитала
Отечественный и иностранный капитал
Легальный и «теневой» (скрытый) капитал
 
По принадлежности предприятию в пассиве баланса выделяют собственный и заемный капитал. Поэтому финансовый директор всегда принимает решения в отношении структуры капитала, источников формирования собственного и заемного капитала и стоимости его привлечения. На практике он принимает и другие решения:
- об объемах и сроках погашения долгосрочных и краткосрочных обязательств;
- об источниках пополнения собственного капитала (за счет эмиссии собственных акций, оставления на балансе части чистой прибыли и т.д.);
- о порядке и сроках выплаты дивидендов акционерам;
- об источниках формирования инвестиционного (капитального) бюджета и др.
Среднюю продолжительность оборота капитала выражают коэффициентом оборачиваемости, длительностью одного оборота в днях и коэффициентом капиталоемкости объема производства (продаж) за расчетный период:
                                                                                              (1)
                                                                                             (2)
                                                  ,                                             (3)
где КОк – коэффициент оборачиваемости капитала, число оборотов;
      ОП – объем производства (продаж) товаров;
      - средняя стоимость капитала за расчетный период;
      ПОд – продолжительность одного оборота, дни;
     Д – количество дней в расчетном периоде (365 дней – за год; 180 дней – за полугодие; 90 дней – за квартал);
     Кке – коэффициент капиталоемкости объема производства (продаж) товаров в расчетном периоде.
Приведенные показатели вычисляют и анализируют за ряд периодов(кварталов, лет) и делают выводы об эффективности использования капитала предприятия.
Таким образом, капитал – это богатство, предназначенное для его собственного увеличения, и важный фактор производства. Только инвестирование капитала в производственно-коммерческий процесс приносит его собственнику дополнительный доход в форме прибыли.
Ключевая цель формирования капитала предприятия - удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизации его структуры для обеспечения условий эффективного функционирования в хозяйственной деятельности.
Исходя из этой цели руководство компании принимает финансовые решения по формированию и размещению каптала, опираясь на следующие принципы:
1)                           учет перспектив развития предприятия, что предполагает выделение соответствующих финансовых ресурсов на реализацию долгосрочных инновационных и инвестиционных проектов и программ.
2)                           Достижение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия, что обеспечивают с помощью разработки операционных и финансовых бюджетов.
3)                           Обеспечение оптимальной структуры в аспекте его эффективного использования, что предполагает установление рационального соотношения между заемным и собственным капиталом, т.е. коэффициент задолженности должен соответствовать приемлемому значению 0, 67 (40/60 %).
4)                           Достижение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников, что требует расчета средневзвешенной стоимости капитала и применения данного параметра при оценке вложений в реальные и финансовые активы.
5)                           Обеспечение эффективного использования капитала в процессе хозяйственной деятельности предполагает проведение анализа и оценки финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой и рыночной активности предприятия с помощью специальных финансовых коэффициентов. Такой анализ предполагает оценку текущего финансово-экономического состояния компании и прогноз на будущее.
Одним из важных параметров финансовой устойчивости является прибыль, наличие которой предполагает периодически возобновляемую способность предприятия генерировать денежные средства. В долгосрочном периоде для оценки прибыли и доходности хозяйствующего субъекта необходимы плановые бюджеты денежных средств. На практике это означает, что для целей финансового управления компанией объективный анализ финансовой устойчивости можно гарантировать только при наличии предусмотренной в ней процедуры бюджетирования.
В финансовом менеджменте приоритетными являются проблемы формирования, минимизации стоимости (цены) капитала и оптимизация его структуры, которые требуют более детального рассмотрения.
 
 
 
 
 
1.2    Методы определения стоимости капитала
 
Управление капиталом (пассивом баланса) осуществляют с помощью оценки его стоимости. Она выражает цену, которую корпорация уплачивает за  привлечение капитала из различных источников.
Концепция подобной оценки исходит из того, что капитал как один из факторов производства имеет определенную стоимость, которая существенно влияет на уровень текущих и инвестиционных расходов корпоративной группы. Данная концепция является одной из базовых в системе управления корпоративными финансами.
С. Росс полагает, что «стоимость капитала в первую очередь зависит от метода использования займов, а не от их источников».
Следует также учитывать, что стоимость инвестированного капитала зависит и от степени риска, связанного с его размещением.
При использовании корпорацией собственных средств и займов общая стоимость капитала будет равна суммарной прибыли, необходимой для выплаты компенсации владельцам акций и кредиторам. Иными словами, стоимость капитала будет отражать цену акционерного капитала и цену долговых обязательств компании. Ван Хорн отмечал, что «стоимость капитала – точная или предполагаемая прибыль, необходимая для различных типов финансирования. Общая стоимость капитала есть средняя взвешенная индивидуальных стоимостей.
Далее Ван Хорн вводит некоторые ограничения, необходимость которого объяснятся следующими обстоятельствами. Для корпорации в целом важно концентрация средств. Поэтому общая стоимость капитала как критерий принятия инвестиционных решений применима только в случаях, когда:
- активы компании одинаковы с точки зрения риска;
- инвестиционные предложения, которые оцениваются и рассматриваются, также удовлетворяют этому условию.
Если инвестиционные предложения имеют разную степень риска, то необходимая норма прибыли для компании в целом не может служить критерием для принятия решения.
Приведенные авторами концепции достаточно обоснованы и имеют право на существование и практическое применение.
Рассмотрим важнейшие аспекты использования показателя стоимости капитала в деятельности корпорации:
1.Стоимость капитала используется как измеритель доходности текущей  деятельности. Поскольку стоимость капитала отражает часть прибыли (нераспределенной прибыли), которая должна быть уплачена за привлечение нового капитала, то данный показатель является минимальной нормой ее формирования от всех видов деятельности корпорации.
2. Показатель стоимости капитала используют как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Уровень стоимости (цены) капитала используют как дисконтную ставку, по которой сумма будущего денежного потока приводится в настоящей стоимости. Кроме того, он служит базой для сравнения с внутренней нормой прибыли (ВНП) по данному проекту. Если ВНП ниже, чем показатель стоимости капитала, то подобный инвестиционный проект не принимают к реализации.
3. Стоимость капитала корпорации выступает базовым критерием для измерения эффективности финансовых инвестиций. При оценке доходности отдельных финансовых инструментов (акций и корпоративных облигаций) базой сравнения выступает стоимость капитала. Индикатор стоимости капитала позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость и доходность отдельных видов эмиссионных ценных бумаг, но и определить наиболее перспективные направления финансового инвестирования. Кроме того, данный показатель является мерой оценки прибыльности образованного фондового портфеля в целом. Например, для оценки сегодняшней действительной стоимости акций (СА) широко используют формулу Гордона:
                                                ,                                        (4)
где СА – действительная стоимость обыкновенной акции;
      Д0 – сумма дивиденда, полученного по акции в предыдущем году;
       Р – требуемый владельцем уровень прибыльности акции, доли единицы;
       К – предполагаемый ежегодный рост дивиденда, доли единицы.
Модель оценки текущей рыночной стоимости акции с постоянным дивидендом имеет вид:
                                                     ,                                              (5)  
где Д – годовая сумма постоянного дивиденда;
       Р – норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы.
4. Стоимость капитала в разрезе отдельных его элементов (собственного и заемного) используют в процессе управления его структурой с помощью коэффициентов задолженности и финансирования:
                                                                                             (6)
                                                                                              (7)
При коэффициенте задолженности более 1,0 и коэффициенте финансирования менее 1,0 (100 %) предприятие утрачивает финансовую независимость и несет значительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами в форме процентных платежей.
Стоимость капитала предприятия выступает критерием эффективности лизинговых операций, т.е. выбора между единовременной оплатой приобретаемого оборудования или взятия его в долгосрочную аренду с правом последующего выкупа (финансовый лизинг). Если стоимость обслуживания лизинга превышает цену капитала предприятия, то применение финансового лизинга становится невыгодным.
5. Стоимость капитала является измерителем уровня рыночной цены предприятия. Снижение цены капитала приводит к росту рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно наглядно эта зависимость отражается на деятельности АО, цена акции которого периодически повышается или снижается на фондовом рынке, что влияет на стоимость капитала общества.
Следовательно, управление стоимостью капитала является необходимым условием повышения рыночной цены предприятия.
При управлении стоимостью капитала рекомендуется соблюдать следующие ключевые принципы.
1. Принцип поэлементной оценки стоимости капитала. Исходя из продолжительности функционирования в данной конкретной форме активы и пассивы предприятия классифицируют на краткосрочные и долгосрочные. Мобилизация того или иного элемента пассивов для финансирования активов связана с определенными расходами:
- акционерам необходимо выплачивать дивиденды;
- владельцам корпоративных облигаций – проценты;
- банкам – проценты за предоставленные ими ссуды и др.
Структура данных источников существенно различается по видам предприятий и сферам предпринимательской деятельности. Неодинакова также цена каждого источника средств, поэтому цену капитала обычно определяют по формуле средней арифметической взвешенной. Для некоторых источников средств цену капитала можно установить достаточно точно (цена акционерного капитала, банковского кредита). По другим источникам выполнить такие расчеты сложнее (например, по статьям накопленной прибыли).
Общая величина денежных средств, которую следует уплатить за привлечение определенного объема денежных ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется «ценой» капитала. В идеальном случае предполагают, что оборотные активы – за счет долгосрочных обязательств и собственного капитала. Поэтому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств из различных источников. Зная ориентировочную величину стоимости капитала, можно осуществлять сравнительный анализ эффективности вложенных средств в активы предприятии, включая оценку инвестиционных проектов.
2. Принцип интегральной (обобщенной) оценки стоимости капитала. Таким обобщающим измерителем служит средневзвешенная стоимость капитала – ССК (Weighted Average cost of Capital – WACC). ССК представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от свих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК. Рассчитывают ССК как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей (цен), в которое обходится предприятию привлечение различных видов источников средств:
- акционерного капитала;
- облигационных займов;
- банковских кредитов;
- кредиторской задолженности;
- нераспределенной прибыли.
В отличие от внешних источников долевого  долгового финансирования нераспределенная прибыль является внутренним источником ССК (WACC):
                                                                                         (8)
где Цi – цена i-го источника, %;
      Уi – удельный вес i-го источника в их общем объеме, доли единицы;
      n – количество источников ( I = 1, 2, 3…n).
С точки зрения риска ССК определяют как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна средней норме доходности по государственным ценным бумагам).
Концепция ССК многогранна и связана с многочисленными вычислениями. В повседневной практике возможен экспресс-метод, при котором за ССК принимают среднюю ставку банковского процента (по рублевым или валютным кредитам и депозитам). Подобный подход вполне логичен, так как при выборе варианта инвестирования, ожидаемая рентабельность инвестиций (Ри) должна быть выше средней процентной ставки за кредит (Ри > СП). ССК используют в инвестиционном анализе при отборе проектов к реализации:
1) для дисконтирования денежных потоков в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определения чистой текущей стоимости (ЧТС – NPV). Если NPV больше нуля, то проект допускают к дальнейшему рассмотрению;
2) при сопоставлении ССК с внутренней нормой прибыли (ВНП – IRR) проектов. Если IRR > ССК, то проект может быть одобрен как обеспечивающий интересы инвесторов и кредиторов. При IRR = ССК инвестор безразличен к данному проекту. При условии IRR < ССК проект отвергают.
3. Принцип сопоставимости собственного и заемного капитала. В процессе оценки стоимости капитала целесообразно учитывать, что составляющие его элементы отражают в балансе неодинаково. Предоставляемый предприятию заемный капитал оценивают по ценам, приближенным к рыночным, а собственный капитал, как правило, - по ценам ниже рыночных. В связи с заниженной оценкой величины используемого собственного капитала его стоимость в процессе финансовых расчетов искусственно завышают. Для обеспечения сопоставимости расчетов ССК величина его собственной части должна быть выражена в текущей рыночной стоимости. Для этого вначале определяют стоимость чистых активов (ЧА) акционерного общества, которая образована за счет собственного капитала.
ЧА = Активы – Обязательства по пассиву (без статьи «Доходы будущих периодов») – Целевое финансирование.                                              (9)
На втором этапе устанавливают состав чистых активов. На практике исходят из того, что за счет собственного капитала покрывают внеоборотные активы и часть оборотных активов в форме запасов.
Запасы = Чистые активы – Внеобортные активы                              (10)
На третьем этапе осуществляют переоценку (индексацию) балансовой стоимости внеоборотных активов и запасов с учетом текущих рыночных цен. Сумма данных активов после их переоценки и будет характеризовать текущую рыночную стоимость собственного капитала (чистых активов), используемую в сопоставимых расчетах ССК.
4. Принцип динамической оценки стоимости капитала. Факторы, влияющие на показатель ССК, очень изменчивы. Поэтому в связи с колебанием стоимости отельных элементов капитала должна вноситься постоянные коррективы и в ССК. Для оценки стоимости сформированного капитала используют фактические показатели, связанные с оценкой отдельных его элементов. Оценка прогнозной стоимости капитала носит вероятностный характер, который обусловлен прогнозом конъюнктуры на финансовом рынке, динамикой финансовых результатов, собственной платежеспособностью, уровнем инвестиционного риска и т.д.
5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и будущей стоимости ССК. Такую взаимосвязь обеспечивают с помощью расчета показателя предельной стоимости (цены) капитала (ПСК). Он характеризует прирост ССК к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Предельная цена капитала характеризует те расходы, которые она вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.
Например, корпорация предполагает реализовать новый инвестиционный проект по освоению нефтяного месторождения. В этих целях необходимо привлечь дополнительные источники финансирования. Их можно получить только на финансовом рынке. В данном случае прогнозная стоимость капитала, которая и будет считаться предельной, может значительно отличаться от текущей рыночной оценки.
На первый взгляд кажется, что нераспределенная прибыль – это бесплатный источник, не связанный с финансовым рынком. Нераспределенная прибыль (после налогообложения) принадлежит акционерам предприятия. Именно они решают, вложить ли денежные средства в производство или направить их на выплату дивидендов. Поэтому нераспределенную прибыль следует рассматривать как капитал, вкладывая который акционеры желали бы получить дополнительный доход (прибыль). Поэтому стоимость нераспределенной прибыли совпадает со стоимостью капитала, полученного от размещения обыкновенных акций. Корпорация вынуждена нести дополнительные расходы, связанные с размещением нового выпуска акций.
При мобилизации внутренних источников финансирования (нераспределенной прибыли) эти затраты отсутствуют.
Расчет предельной стоимости (цены) капитала (ПСК) осуществляют по формуле:
                                                                                           (11)
где ?ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозном периоде, %
      ?К – прирост всего капитала в прогнозном периоде, %.
Привлечение дополнительного капитала за счет собственных и заемных средств на каждом этапе развития корпорации имеет свои пределы. Так, рост собственного капитала за счет прибыли ограничен ее объемом. Увеличение выпуска эмиссионных ценных бумаг сверх емкости фондового рынка возможно только при высоком уровне дивидендных и процентных выплат акционерам и кредиторам, что приводит к удорожанию цены ССК.
Привлечение дополнительного банковского кредита сопровождается повышением кредитного и процентного рисков для заимодавцев. Кроме того, кредитные ресурсы банков не безграничны. Подобная ситуация на финансовом рынке должна учитываться руководством предприятия при принятии инвестиционных решений.
Предельную стоимость капитала рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным коммерческим операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала. Правило здесь следующее: ожидаемая норма прибыли должна быть выше предельной цены капитала.
Далее необходимо определение границы эффективности использования дополнительно привлекаемого капитала. Таким критериальным параметром является предельная эффективность капитала (ПЭК):
                                                                                           (12)
где ?Рк – прирост уровня рентабельности капитала, %
      ?ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала, %.
Приведенные принципы оценки позволяют выбрать систему ключевых показателей, характеризующих стоимость (цену) капитала и критерия эффективности его использования как в текущем, та и в будущем периодах.
 
 
 
1.3. Подходы к оптимизации структуры капитала
 
Оптимизация структуры капитала является одной из самых сложных проблем, решаемых в процессе управление финансами организаций (предприятия) всех форм собственности. Особенно актуальна эта проблема для акционерных компаний, которые непосредственно взаимодействуют с рынком капитала.
Оптимальная структура капитала выражает такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивают наиболее эффективную взаимосвязь между параметрами доходности собственного и заемного капитала и тем самым максимизируют рыночную стоимость предприятия.
Ключевыми критериями такой оптимизации являются:
1) максимизация уровня рентабельности собственного капитала;
2) минимизация его стоимости;
3) минимизация уровня финансовых рисков.
1. Для максимизации уровня рентабельности собственного капитала может быть использован расчет эффекта финансового левериджа (ЭФЛ), связывающего показатели структуры капитала и эффективности использования собственного капитала:
                                                                         (13)             
где Т – ставка налога на прибыль;
      ЭРА – экономическая рентабельность активов;
      СПК – средняя ставка процентов по кредитам за период;
      ЗК – средняя величина заемного капитала;
      СК – средняя величина собственного капитала.
Значения ЭФЛ позволяют сделать следующие выводы:
- если новый заем приносит организации рост ЭФЛ, то он выгоден;
- если экономическая рентабельность активов не отрицательна, то можно рассматривать решение о привлечении средств.
Следует отметить, что расчеты ЭФЛ не дают ответа на вопрос, какова должна быть предельная ставка процента за кредит, выше которой организации невыгодно заключать кредитную сделку с банком. Соблюдение данной ставки в кредитном соглашении позволяет организации сохранить достигнутый уровень рентабельности собственного капитала.
Кроме методики расчета ЭФЛ в процессе оптимизации структуры капитала по критерию «максимизация финансовой рентабельности собственного капитала» можно использовать подход, предложенный компанией DuPont в 1919 г.
В модели DuPont впервые несколько показателей были приведены в виде взаимосвязи коэффициента рентабельности совокупного капитала (основной показатель, характеризующий отдачу, получаемую от средств, вложенных в деятельность организации) и двух факторных показателей - рентабельность продаж и оборачиваемость активов. Модель позволяет выявить факторы, определяющие эффективность функционирования организации, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции с учетом их динамики и значимости.
С позиции собственников наиболее интересным показателем является рентабельность собственного капитала (RCK), характеризующая прибыль, которую собственник получит с рубля вложенных  предприятие средств:
                                                                                (14)
где ЧП – чистая прибыль.
2. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости осуществляется на основе использования предварительной оценки стоимости собственного и заемного капитала при разных суммах собственного и заемного капитала и при разных вариантах его привлечения и разных значениях средневзвешенной стоимости капитала.
Оценка средневзвешенной стоимости капитала (ССК) основывается на поэлементной оценке стоимости каждой из его составных частей (8).
Возможно использование следующего подходов к оценке отдельных элементов собственного и заемного капитала.
Стоимость функционирующего собственного капитала за период (СКфо) можно рассчитать по формуле:
                                                                                (15)
где ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченной собственниками предприятия в процессе ее разделения за период;
      СКсред – средняя сумма собственного капитала организации за период.
Стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде (СКфп):
                                                                                   (16)
где ПВт – планируемый темп роста выплат прибыли собственниками на единицу вложенного капитала.
Стоимость нераспределенной прибыли (СНП) может быть приравнена к стоимости функционирующего собственного капитала в плановом периоде:
                                                СНП = СКфп                                          (17)
Стоимость нераспределено прибыли можно определить также по формуле:
                                           ,                                     (18)
где  Np – норма выплат собственниками из чистой прибыли;
       Тр – ставка подоходного налога.
Стоимость уставного капитала, если его доля мала и не представлена акциями можно принять равной стоимости нераспределенной прибыли.
Стоимость собственного капитала, увеличенного за счет эмиссии привилегированных акций (ССКпр), можно рассчитать по формуле, учитывая постоянный размер дивидендов:
                                                                                 (19)
где Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с обязательствами эмитентов;
      Кпр – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;
     ЭЗ – затраты на эмиссию акций.
Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акции (ССКпа) определится по формуле:
                                                                                (20)
где Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;
      Дпа – суммы дивидендов, выплаченных по простым акциям.
В отличие от доходов, выплачиваемых акционерам, проценты, выплачиваемые по заемному капиталу, включаются в себестоимость по производству продукции. При отсутствии долговых обязательств перед российскими организациями, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, а также по выбору налогоплательщика предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования Банка России, увеличенной в 1,1 раза, - при оформлении долгового обязательства в рублях и равной 15 % - по долговым обязательствам в иностранной валюте.
Стоимость заемного капитала (СЗК) может быть определена по формуле:
                                                  ,                                     (21)
где ЗКr – проценты, уплаченные по заемному капиталу.
3. Этап оптимизации структуры капитала организации по критерию минимизации уровня финансовых рисков характерен, как правило, для всех управленческих решений. Одна из традиционных концепций финансового менеджмента – поиск компромисса между риском и доходностью предполагает объективную оценку риска, связанного с формированием необходимого уровня доходности финансовых решений.
При формировании показателя целевой структуры капитала нужно обеспечить необходимый уровень доходности и допустимый риск, минимизируя средневзвешенную стоимость, либо максимизируя рыночную стоимость. Показатель целевой структуры капитала организации отражает финансовый менталитет собственников или менеджеров и входит в систему стратегических целевых нормативов ее развития.
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2. Оценка цены и структуры капитала
на ОАО «Завод «Электроприбор»
2.1 Краткая экономическая характеристика
ОАО «Завод «Электроприбор»
 
Полное фирменное наименование эмитента –Открытое Акционерное общество «Завод Электроприбор».Сокращенное фирменное наименование эмитента ОАО «Завод «Электроприбор»
«Завод «Электроприбор» располагается по адресу: Чувашская Республика, г. Алатырь, пл. Октябрьской Революции, д. 23.
Цели создания предприятия - осуществление коммерческой деятельности, обеспечивающей извлечение прибыли.
Основными видами деятельности общества являются производство промышленной продукции, товаров народного потребления, оказание услуг и иных видов деятельности.
Органами управления общества являются:
-              общее собрание акционеров;
-              совет директоров;
-              единоличный исполнительный орган (генеральный директор).
  В случае назначения ликвидационной комиссии к ней переходят все функции по управлению делами общества.
Органом контроля за финансово-хозяйственной деятельностью общества является ревизионная комиссия.
Совет директоров, и ревизионная комиссия избираются общим собранием акционеров.
Генеральный директор назначается Советом директоров общества сроком на пять лет. Совет директоров общества вправе в любое время досрочно прекратить полномочия Генерального директора.
Функции счетной комиссии общества осуществляет регистратор общества.
Ликвидационная комиссия при добровольной ликвидации общества избирается общим собранием акционеров, при принудительной ликвидации назначается судом (арбитражным судом).
Рассмотрим показатели, характеризующие экономическую деятельность ОАО «Завод «Электроприбор» за 2007-2009 гг. Данные оформим в виде табл. 2.1.
Таблица 2.1
Основные технико-экономические показатели
ОАО «Завод «Электроприбор» за 2007 – 2009 гг.
Показатели
Годы
Отклонение (+, -)
Темп изменения, %
2007
2008
2009
2008 г. от 2007 г.
2009 г. от 2008 г.
2008 г. к 2007 г.
2009 г. к 2008 г.
1. Выручка от реализации, тыс. руб.
213042
239673
243732
26631
4059
112,5
101,7
2. Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс. руб.
52980
24676
66057
-28304
41381
46,6
В 2,6 раза
3. Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб.
60509
35006
58499
-25503
23493
57,9
167,1
4. Среднесписочная численность работников, чел.
742
776
778
34
2
104,6
100,3
5. Производительность труда, тыс. руб./чел.
287,1
308,9
313,3
21,8
4,4
-
-
6. Среднегодовая стоимость основных средств, тыс. руб.
59286,5
84471
101815,5
25184,5
17344,5
142,5
120,5
7. Фондоотдача, руб.
3,36
2,27
2,49
-1,09
0,22
-
-
8. Фондоемкость, руб.
0,28
0,35
0,42
0,07
0,07
-
-
9. Фондорентабельность, руб.
0,89
0,29
0,65
-0,6
0,36
-
-
10. Фондовооруженность, тыс. руб.
79,9
108,9
130,9
29,0
22,0
-
-
11. Рентабельность продаж, %
28,4
14,6
24,0
13,8
9,4
-
-
 
По данным табл. 2.1 можно сделать вывод, что за анализируемый период выручка от реализации увеличилась на 14,4 %, прибыль до налогообложения – на 24,7 %, при наращивании стоимости основных средств на 71,7 %. Опережающие темпы роста стоимости капитала против темпов роста финансовых результатов обусловили понижение некоторых показателей эффективности использования основных средств общества.
Так в 2009 г. на каждый рубль вложенный в основные фонды предприятия было получено 2 руб. 49 коп. выручки, что на 87 коп. меньше, чем в 2007 г.
Отрицательным является сокращение прибыли до налогообложения в 2008 г. на 53 %, что привело к резкому сокращению фондорентабельности. Однако следует отметить, что в 2009 г. прибыль увеличилась в 2,6 раза, что привело к увеличению фондорентабельности на 0,36 руб. Данный показатель показывает, что в 2009 г. каждый рубль, вложенный в основные фонды принес 65 коп. прибыли.
Увеличение численности работников на 34 человека за 3 года привело к росту производительности труда на 26,2 тыс. руб. /чел., а также к росту фондовооруженности. Так в 2009 г. на одного работника приходилось 131 тыс. руб., что на 51 тыс. руб. больше чем в 2007 г.
В целом можно отметить, что ОАО «Завод «Электроприбор» имеет оснащенную материально-техническую базу и комплексно использует свои ресурсы.
 
 
 
2.2. Оценка состава и структуры капитала
ОАО «Завод «Электроприбор»
 
На основании показателей бухгалтерской отчетности проведем анализ состава, структуры и динамики источников формирования ОАО «Завод «Электроприбор» (табл. 2.2).
 
 
Таблица 2.2
Показатели динамики и структуры источников капитала
ОАО «Завод «Электроприбор» за 2009 гг.
 
Показатели
Стоимость капитала, тыс. руб.
Структура капитала, %
На начало года
На конец года
Отклонение (+,-)
На начало года
На конец года
Отклонение (+,-)
1. Собственный капитал
146529
196370
49841
81,5
85,9
4,4
2. Заемный капитал
33163
32336
-827
18,5
14,1
-4,4
Итого
179692
228706
49014
100
100
-
 
Общая стоимость капитала ОАО «Завод «Электроприбор» за анализируемый период возросла на 49 млн. руб. и составила 228,7 млн. руб. (табл. 2.2). Положительным в деятельности предприятия является тот факт, что капитал наращивается за счет собственных средств.
В структуре капитала ОАО «Завод «Электроприбор» во всех источниках финансирования деятельности преобладают собственные. Причем следует отметить, что на конец года их доля возросла на 4,4 % и составила 85,9 %.
В целом, можно сделать вывод, что сложившаяся структура капитала позволяет быть финансово независимым.
В процессе последующего анализа более детально изучим состав и структуру собственного капитала (табл. 2.3).
Таблица 2.3
Показатели состава и динамики собственного капитала
ОАО «Завод «Электроприбор» за 2007-2009 гг.
(тыс. руб.)
 
Показатели
На конец года
Отклонение (+, - )
Темп изменения, %
2007
2008
2009
2008 г. от 2007 г.
2009 г. от 2008 г.
2008 г. к 2007 г.
2009 г. к 2008 г.
1
2
3
4
5
6
7
8
1. Уставный капитал
60
60
60
-
-
-
-
2. Добавочный капитал
51236
50475
49650
-761
-825
99,5
98,4
Продолжение табл. 2.3
1
2
3
4
5
6
7
8
3. Резервный капитал
9
9
9
-
-
-
-
4. Нераспределенная прибыль
80842
95985
146651
15143
50666
118,7
152,8
5. Собственный капитал, всего
131589
146529
196370
14940
49841
111,4
134,0
 
Данные, приведенные в табл. 2.3 показывают изменения в динамике и структуре собственного капитала. За анализируемый период на ОАО «Завод «Электроприбор» значительно увеличилась сумма нераспределенной прибыли при одновременном уменьшении суммы добавочного капитала.
Так добавочный капитал за 2007 – 2009 гг. уменьшился на 3 %, а тем роста добавочного капитала составил 81 %. Опережающие темпы роста нераспределенной прибыли привели к увеличению собственного капитала на 64,7 млн. руб.
Далее рассмотрим структуру собственного капитала (табл. 2.4).
Таблица 2.4
Показатели структуры собственного капитала ОАО «Завод «Электроприбор» за 2007-2009 гг.
(%)
 
Показатели
На конец года
Отклонение (+, -)
2007
2008
2009
2008 г. от 2007 г.
2009 г. от 2008 г.
1. Уставный капитал
0,05
0,04
0,03
-0,01
-0,01
2. Добавочный капитал
38,9
34,4
25,3
-4,5
-9,1
3. Резервный капитал
0,007
0,006
0,005
-0,001
-0,001
4. Нераспределенная прибыль
61,4
65,5
74,7
4,1
9,2
5. Собственный капитал, всего
100
100
100
-
-
 
Анализируя структуру собственного капитала, можно отметить, что он на 75 % сформирован за счет нераспределенной прибыли (табл. 2.4), причем к концу года данный показатель увеличился на 13,3 %. Остальная часть формируется за счет добавочного капитала. Доля уставного и резервного капитала за весь рассматриваемый период практически не изменялась.
Факторы изменения собственного капитала определим по данным отчета формы № 3 «Отчет об изменении капитала» (табл. 2.5).
Таблица 2.5
Показатели движения собственного капитала
ОАО «Завод Электроприбор» за 2009 г.
(тыс. руб.)
Показатель
Остаток на начало периода
Поступила (начислено) в отчетном периоде
Израсходовано в отчетном периоде
Остаток на конец периода
1. Уставный капитал
60
-
-
60
2. Резервный капитал
9
-
-
9
3. Добавочный капитал
50475
-
825
49650
4. Нераспределенная прибыль
95985
50666
-
146651
Собственный капитал, всего
146529
50630
789
196370
 
Данные, внесенные в табл. 2.5 показывают, что собственный капитал ОАО «Завод «Электроприбор» был увеличен за счет нераспределенной прибыли. В течение отчетного года добавочный капитал был уменьшен на 825 тыс. руб., это было связано с уменьшением стоимости имущества по переоценке. На значительный прирост нераспределенной прибыли существенное влияние оказала чистая прибыль отчетного года в сумме 50630 тыс. руб.
Далее изучим динамику объема, состава и форм привлечения заемных средств, состояние расчетов с кредиторами, срок использования заемных средств и оценим стоимость заемных ресурсов.
Рассмотрим структуру заемного капитала ОАО «Завод «Электроприбор» (табл. 2.6).
Таблица 2.6
Показатели структуры и динамики заемного капитала
ОАО «Завод «Электроприбор» за 2007-2009 гг.
(тыс. руб.)
 
Показатели
На конец года
Отклонение (+, - )
Темп изменения, %
2007
2008
2009
2008 г. от 2007 г.
2009 г. от 2008 г.
2008 г. к 2007 г.
2009 г. к 2008 г.
1
2
3
4
55
6
7
8
1. Долгосрочные обязательства
6749
4910
2316
-1839
-2594
72,7
47,2
2.Займы и кредиты
6044
3788
1513
-2256
-2275
62,7
39,9
3. Отложенные налоговые обязательства
705
1122
803
417
-319
159,1
71,6
4. Краткосрочные обязательства
27890
28253
30020
363
1767
101,3
106,3
5. Займы и кредиты
5135
1004
-
-4131
-1004
19,6
-
6. Кредиторская задолженность:
22736
27245
29809
4505
2564
119,8
109,4
в том  числе:
- поставщик
6909
15767
4145
8858
-11622
В 2, 2 раза
26,3
-персоналу по оплате труда
4458
3649
3400
-809
-249
81,9
93,2
- перед государственными внебюджетными фондами
1370
1436
1553
66
117
104,8
108,1
- бюджету по налогам и сборам
3627
1317
9825
-2310
8508
36,3
В 7,4 раза
 
Продолжение табл. 2.6
1
2
3
4
5
6
7
8
-прочим кредиторам
6372
5076
10740
-1296
5664
79,7
В 2,1 раза
7. Доходы будущих периодов
19
4
-
-15
-4
21,1
-
8. Заемный капитал, всего
34639
33163
32336
-1476
-827
95,7
97,5
 
Общая стоимость заемного капитала ОАО «Завод «Электроприбор» в течение рассматриваемого периода уменьшилась на 6,5 % и составила на конец 2009 г. 32,3 млн. руб.
Существенное влияние на уменьшение заемного капитала оказало резкое сокращение суммы долгосрочных обязательств, что свидетельствует о планомерном погашении долгосрочных кредитов предприятия.
Оценивая динамику краткосрочных обязательств можно отметить их рост к концу 2009 г. на 7,6 %. Данный рост был обусловлен увеличением задолженности по налогам и сборам в 2,7 раза и задолженности перед прочими кредиторами на 68,5 %.
Положительным в деятельности предприятия является ежегодное снижение задолженности персоналу по оплате труда и выплата к концу 2009 г. краткосрочных кредитов и займов.
В табл. 2.7 оценим структуру заемного капитала предприятия.
Таблица 2.7
Показатели структуры заемного капитала
ОАО «Завод «Электроприбор» за 2007-2009 гг.
(%)
 
Показатели
На конец года
Отклонение (+, - )
2007
2008
2009
2008 г. от 2007 г.
2009 г. от 2008 г.
1
2
3
4
5
6
1. Долгосрочные обязательства
19,5
14,8
7,2
-4,7
-7,6
2.Долгосрочные займы и кредиты
17,4
11,4
4,7
-6,0
-6,7
 
Продолжение табл. 2.7

и т.д.................


1
2
3
4
5
6
3. Отложенные налоговые обязательства
2,04
3,4
2,5
1,36
-0,9
4. Краткосрочные обязательства
80,5
85,2
92,8
4,7
7,6
5. Краткосрочные займы и кредиты
14,8
3,0
-
-11,8
-3,0
6. Кредиторская задолженность:

Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.