На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


реферат Оценка эффективности инвестиций

Информация:

Тип работы: реферат. Добавлен: 07.11.2012. Сдан: 2012. Страниц: 16. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


                                                     ВВЕДЕНИЕ 
 

     В настоящее время в условиях относительной  стабилизации российской экономики  перед многими предприятиями  стала проблема обеспечения экономического роста и развития. Учитывая существующий недостаток инвестиционных ресурсов, внешнее финансирование и продвижение  на рынки ограничены. В современных  условиях хозяйствования, резервы экономического развития предприятия нужно искать через оптимизацию структуры финансирования инвестиционного процесса.
     Оценка  экономической эффективности  инвестиционного  проекта является обязательной составляющей его технико-экономического обоснования. И хотя, конкретный будущий экономический эффект оценить непросто, тем не менее, это обязательно надо пытаться сделать.
     В целом, можно выделить три основные группы методов, позволяющих определить эффект от внедрения: финансовые (они  же количественные или динамические), качественные и вероятностные. У  каждого метода, финансового или  не финансового, есть свои минусы. Понятно, что автоматизация - тонкий процесс, и далеко не в каждом бизнес-процессе можно оценить финансовую составляющую эффекта от нее. Именно поэтому, чтобы  более полно проиллюстрировать  конечный эффект от внедрения ИТ-систем, помимо финансовых методов мы вынуждены  использовать методы нефинансового  анализа. И применение всех трех групп  методов в конце концов приводит нас к верной оценке эффективности  инвестиционного проекта.
     Реализация  в процессе инвестиционной деятельности высокоэффективных инвестиционных проектов является главным условием ускорения экономического роста. В  конечном счете, эффективность инвестиционной деятельности и темпы экономического роста в значительной степени  определяются совершенством системы  отбора инвестиционных проектов к реализации, адаптацией её к существующим и сменяющимся во времени условиям функционирования экономики. Решения, принимаемые на основе инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов, затрагивают не только интересы фирм, но и национальные интересы, поскольку совокупность частых решений в конечном итоге формирует облик и характеристики производительных сил страны.
     Поиск путей повышения эффективности  инвестиционного проекта обуславливает  актуальность темы курсовой работы.
     Целью курсовой работы является оценка экономической эффективности инвестиционного проекта ООО «Автосервис».
     Исходя  из цели, необходимо решить следующие  задачи:
     - изучить понятие инвестиционного проекта и проектного цикла;
     - рассмотреть виды и принципы  эффективности инвестиционных   проектов;
     - ознакомиться с финансовыми методами оценки эффективности
инвестиционных проектов;
     - провести оценку экономической  эффективности инвестиционного  проекта по модернизации оборудования  ООО «Автосервис».
     Объектом изучения в курсовой работе является инвестиционный проект ООО «Автосервис».
     Предмет изучения – методология оценки экономической эффективности инвестиционного проекта предприятия.
     Методологической и теоретической основой работы послужили работы отечественных и зарубежных авторов в области теории финансов, финансового менеджмента, и собственно управления инвестиционными проектами. Исследование проводилось с использованием таких общенаучных методов и приёмов, как системный и структурно-содержательный анализ, классификация и обобщение полученной информации. При составлении графиков, таблиц и систематизации полученных данных применялись статистические методы и методы сравнения.
     Информационной  базой при подготовке работы послужили нормативно-правовые документы, публикации в российских и зарубежных периодических изданиях, а также ресурсы Интернет.
     Структура работы представлена:
     - введением;
     - двумя разделами: в первом разделе рассмотрены теоретические аспекты оценки экономической эффективности инвестиционного проекта. Раздел состоит из трёх подпунктов: в первом описаны понятия инвестиционного проекта и проектного цикла, во втором - определение, виды и принципы эффективности инвестиционных проектов, в третьем подпункте даётся описание финансовых методов оценки эффективности инвестиционных проектов;
     - заключением;
     - списком использованных источников и литературы.
     Во  введении указана актуальность темы курсовой работы, определена цель работы, задачи, объект и предмет исследования.
     В первой части изучены основные теоретические  аспекты определения эффективности  инвестиционных проектов.
     Во  второй главе произведена оценка инвестиционного проекта ООО  «Автосервис».
     Практическая  значимость работы заключается в том, что проведенное теоретическое исследование данной проблемы может служить дополнительным информационным материалом для руководителей предприятий или финансовых менеджеров, а также может использоваться любой категорией людей, заинтересованных в изучении этого вопроса. Практическое исследование может быть использовано как достоверный, полученный экспериментальным путем материал для дальнейшего, более расширенного исследования по данной теме. 
 

    ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ  ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТА
 
 
     1.1. Понятие инвестиционного  проекта и проектного  цикла
     Актуальность  инвестиционной деятельности компаний сегодня не подвергается сомнению. В некоторых случаях именно за счет инвестиций становится возможной  реализация перспективных бизнес-идей, обновление производства, развитие его  материальной и технической базы. 
При этом сам процесс привлечения инвестиций связан с длительной подготовительной работой - поиском инвесторов, формированием инвестиционного предложения, изучением рынка, проведением необходимых расчетов. В результате всей этой работы рождается основной документ для привлечения инвестиций - инвестиционный проект.

     Инвестиционный  проект становится для инвестора документом, по которому он получает представление о сущности инвестиционной идеи, о ее перспективах, о рискованности, сроке окупаемости. Составление инвестиционного проекта требует проведения ряда аналитических мероприятий, которые касаются [7, c. 68]:
     - анализа внешней среды деятельности компании - изучение рынков, тенденций их развития, конкурентной среды и т.п.;
     - анализа кадрового, технического и технологического потенциала компании - уровня квалификации рабочей силы, качества оборудования, используемых технологий;
     - анализа маркетинговой стратегии компании и разработки мероприятий по ее изменению (при необходимости).
     Сам инвестиционный проект представляет собой  объемный документ с необходимыми таблицами, расчетами рисков и определения  доходности, графиками реализации проекта  и поступления денежных средств  и т.п. При этом каждый инвестиционный проект предваряет резюме, в котором  все эти сведения изложены сжато, для того, чтобы потенциальный инвестор мог на основании резюме понять, насколько интересна ему реализация именно этой бизнес-идеи, и лишь затем приступать к подробному изучению инвестиционного проекта.
     Обычно  любой новый проект предприятия  в той или иной мере связан с  привлечением новых инвестиций. В  наиболее общем понимании проект - это специальным образом оформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующее определенную цель.
     Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия  до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг - задержка между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль. 
     Использование принципов системного подхода к  управлению инвестиционными проектами  предполагает рассмотрение последних  в качестве относительно самостоятельной  функциональной подсистемы экономики, то есть в качестве некоторой социально-экономической  системы.
     Социально-экономические  системы имеют ряд особенностей, которые отличают их от технических  систем. Проект как разновидность  социально-экономической системы  имеет все присущие системам особенности, но обладает рядом специфических  свойств, не присущих другим системам такого рода. 
     Проект  относят к классу открытых систем, поскольку [8, c. 24]:
     - он открыт обмену информацией, и такой обмен делает его жизнеспособным;
     - входные параметры могут быть заданы в неявной форме и возможны варианты восприятия их проектом как системой;
     - на выходе проекта желаемые результаты могут быть получены с той или иной степенью вероятности;
     - процессы, происходящие внутри проекта как системы, не являются однажды заданными, их направленность, интенсивность могут меняться в интересах достижения проектных целей.
     Проект  обладает специфическими особенностями, поскольку имеет двойное окружение: ближнее окружение проекта (среда  предприятия, в рамках которого осуществляется проект) и дальнее окружение - среда, в которой существует само предприятие. Влияние некоторых внешних факторов предприятие смягчает, а других, наоборот, усиливает.
     Как правило, выделяют следующие группы факторов, способных оказывать влияние  на проект: политические, экономические  и социальные. К политическим факторам следует отнести: политическую стабильность, макроэкономическую политику, националистические проявления, стабильность торговых отношений  с зарубежными партнерами и т.п. 
     Проекты принято подразделять на тактические  и стратегические. К числу последних  обычно относятся проекты, предусматривающие  изменение формы собственности (создание арендного предприятия, акционерного общества, частного предприятия, совместного  предприятия и т.д.), или кардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переход  к полностью автоматизированному  производству и т.п.). Тактические  проекты обычно связаны с изменением объемов выпускаемой продукции, повышением качества продукции, модернизацией  оборудования.
     Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности предприятия по отношению  к конкретному проекту формализуется  в виде так называемого проектного цикла, который имеет следующие  этапы [12, c. 63].
     1. Формулировка проекта (иногда используется термин «идентификация»). На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес-идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь более или менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости этой идеи. На данном этапе может появиться несколько идей дальнейшего развития предприятия. Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, то далее производится параллельная разработка нескольких инвестиционных проектов с тем, чтобы решение о наиболее приемлемых из них сделать на завершающей стадии разработки.
     2. Разработка (подготовка) проекта. После того, как бизнес-идея проекта прошла свою первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принять твердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его измерениях - коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т.д. Вопросом чрезвычайной важности на этапе разработки проекта является поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектного анализа, зависит успех реализации проекта [12, c. 72].
     3. Экспертиза проекта.  Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертиза является весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта проводится с помощью существенной доли стратегического инвестора (кредитного или прямого), инвестор сам проведет эту экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на этом этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнения проекта. Если предприятие планирует осуществление инвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, то экспертиза проекта также весьма желательна для проверки правильности основных положений проекта.
     4. Осуществление проекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны надзирающих органов страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает также основную часть реализации проекта, задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.
     5. Оценка результатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов [12, c. 77]. 

      Определение, виды и принципы эффективности инвестиционных проектов
     Эффективность – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам  его участников.
     Осуществление эффективных проектов увеличивает  поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который  затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами  и работниками, банками, бюджетами  разных уровней и пр.). Поступлениями  и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного  проекта.
     Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности [17, c. 89]:
     - эффективность проекта в целом;
     - эффективность участия в проекте.
     Эффективность проекта в целом оценивается  с целью определения потенциальной  привлекательности проекта для  возможных участников и поисков  источников финансирования. Она включает в себя:
     - общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;
     - коммерческую эффективность проекта.
     Показатели  общественной эффективности учитывают  социально–экономические последствия  осуществления инвестиционного  проекта для общества в целом.
     Показатели  коммерческой эффективности проекта  учитывают финансовые последствия  его осуществления для единственного  участника, реализующего инвестиционного  проекта, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. [10, c. 53]
     В основу оценок эффективности инвестиционных проектов (ИП) положены следующие основные принципы:
     - рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);
     - моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;
     - сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
     - принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
     - учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;
     - учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost) в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
     - учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;
     - учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
     - многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
     - учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);
     - учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта. [14, c. 94]
     Оценка  эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа.
     На  первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных  решений и создание необходимых  условий для поиска инвесторов. Для  локальных проектов оценивается  только их коммерческая эффективность  и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу  оценки.
     Если  источник и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно  не производить.
     Второй  этап осуществляется после выработки  схемы финансирования. На этом этапе  уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность  участия в проекте каждого  из них.
     Для локальных проектов на этом этапе  определяется эффективность участия  в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в  акции таких акционерных предприятий. [15, c. 10]
     Эффективность инвестиционного проекта оценивается  в течение расчетного периода, охватывающего  временной интервал от начала проекта  до его прекращения.
     Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансово-экономических  показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,…). Время в расчетном  периоде измеряется в годах или  долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно в качестве базового принимается момент начала или конца  нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них  рекомендуется выбирать одним и  тем же). В тех случаях, когда  базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной.
     Денежный  поток (Cash Flow, CF) инвестиционного проекта  – это зависимость от времени  денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.
     Значение  денежного потока обозначается через ?(t),(CFt), если оно относится к моменту времени t, или через ?(m) (CFm), если он относится к шагу m.
     В тех случаях, когда речь идет о  нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные  обозначения дополняются необходимыми индексами.
     На  каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
     - притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге (Пm);
     - оттоком, равным платежам на этом шаге (Оm);
     - сальдо (активным балансом, эффектом), равным разнице между притоком и оттоком (Пm – Оm).
     Денежный  поток ? (t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:
     - денежного потока от инвестиционной деятельности ?и(t);
     - денежного потока от операционной деятельности ?0(t);
     - денежного потока от финансовой деятельности ? (t).
     Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам  деятельности может показаться затруднительным. В этих случаях можно объединить некоторые (или все) потоки.
     Денежные  потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах.
     Текущими  называются цены без учета инфляции.
     Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
     Дефлированными  называются прогнозные цены, приведенные  к уровню цен фиксированного момента  времени путем деления на общий  базисный индекс инфляции.
     Денежные  потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать  денежные потоки в тех валютах, в  которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед  за этим приводить их к единой, итоговой валюте.
     По  расчетам, представляемым в государственные  органы, итоговой валютой считается  валюта Российской федерации. При необходимости  денежные потоки могут быть выражены в дополнительной итоговой валюте.
     При оценке эффективности инвестиционных проектов используются [18]:
     - денежные потоки инвестиционного проекта;
     - денежные потоки для отдельных участников проекта.
     Наряду  с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток – поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный  отток и накопленное сальдо (накопленный  эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих  характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.
     Цель  определения схемы финансирования – обеспечение финансовой реализуемости  инвестиционного проекта, т.е. обеспечение  такой структуры денежных потоков  проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное  количество денег для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного  проекта является неотрицательность  на каждом шаге m величины накопленного сальдо потока.
     При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости возможно вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или  в долговые ценные бумаги. Такие  вложения называются вложением в  дополнительные фонды.
     В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли. Включение средств в  дополнительные фонды рассматривается  как отток.
     Притоки от этих средств рассматриваются  как часть внереализационных  притоков инвестиционного проекта (от операционной деятельности). [9, c. 102] 

    1.3. Финансовые методы  оценки эффективности   инвестиционных
          проектов
     Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных  вариантов вложения средств в  операции с реальными активами. При  всех прочих благоприятных характеристиках  проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:
     - возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;
     - получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для предприятия уровня;
     - окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.
     Определение реальности достижения именно таких  результатов инвестиционной деятельности и является ключевой задачей оценки финансово–экономических параметров любого проекта вложения средств  в реальные активы.
     Проведение  такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что объясняется  рядом факторов:
     во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода  времени (иногда до нескольких лет);
     во-вторых, длителен и процесс получения  результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, он превышает  один год);
     в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску ошибки.
     Именно  наличие этих факторов породило необходимость  создания специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих  принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным  уровнем погрешности (хотя абсолютно  достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может).
     Одной из основных причин возникновения специальных  методов оценки инвестиционных проектов является неодинаковая ценность денежных средств во времени. Практически  это означает, что рубль сегодняшний  считается нетождественным рублю  через год. Причина такого разного  отношения к одной и той  же денежной сумме даже не инфляция, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальной  причиной является то, что рубль, вложенный  в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение  его на депозит в банке), способен через год превратиться в большую  сумму за счет полученного с его  помощью дохода.
     Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение  о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств [30, c. 72].
     Эти показатели можно объединить в две  группы:
     1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:
     - чистый дисконтированный доход;
     - индекс доходности дисконтированных инвестиций;
     - внутренняя норма доходности;
     - срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;
     - максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.
     2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:
     - простой срок окупаемости инвестиций;
     - показатели простой рентабельности инвестиций;
     - чистые денежные поступления;
     - индекс доходности инвестиций;
     - максимальный денежный отток. [30, c. 73]
     Простые (рутинные) методы оценки инвестиций относятся  к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как  концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание  в качестве способа получения  самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому - возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. А это никогда не вредно при оценке инвестиционных проектов, так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.
     Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность  периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным  моментом обычно является начало первого  шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот  наиболее ранний момент времени в  расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.
     Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении  того срока, который понадобится  для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.
     Формула расчета срока окупаемости имеет  вид [6, c. 44]:
                                                                                                    (1)
     где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);
     Ко - первоначальные инвестиции;
     CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
     Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся  ли первоначальные инвестиции в течение  срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.
     Наиболее  существенным недостатком показателя простой окупаемости является то, что он не связан с экономическим  сроком жизни инвестиций и поэтому  не может быть реальным критерием  прибыльности. Другой недостаток показателя простой окупаемости заключается  в том, что он внутренне подразумевает  одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от текущей хозяйственной  деятельности. Проекты с растущими  или снижающимися поступлениями  денежных средств не могут должным  образом быть оценены с помощью  этого показателя.
     Модификацией  показателя простой окупаемости  является показатель, использующий в  знаменателе величину средней чистой прибыли (т.е. после уплаты налогов) вместо общей суммы поступлений  денежных средств после уплаты налогов [6, c. 48]
                                                                                                      (2)
     где Пчс.г. - среднегодовая чистая прибыль.
     Преимущество  этого показателя заключается в  том, что приращение прибыли на вложенные  инвестиции не учитывает ежегодных  амортизационных отчислений.
     Этот  показатель показывает, за сколько  лет будет получена чистая прибыль, которая по сумме будет равна  величине первоначально авансированного  капитала.
     Показатель  простой окупаемости инвестиций завоевал широкое признание благодаря  своей простоте и легкости расчета  даже теми специалистами, которые не обладают финансовой подготовкой.
     Использование в России показателя простой окупаемости  как одного из критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание  наряду с простотой расчета и  ясностью для понимания. Этот показатель довольно точно сигнализирует о  степени рискованности проекта.
     Наряду  с указанными достоинствами метод  расчета простого срока окупаемости  обладает очень серьезными недостатками, так как игнорирует три важных обстоятельства [6, c. 49]:
     - различие ценности денег во времени;
     - существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости;
     - разные по величине денежные поступления от хозяйственной деятельности по годам реализации инвестиционного проекта.
     Именно  поэтому расчет срока окупаемости  не рекомендуется использовать как  основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно  обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление  о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.
     Показатель  расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных  вложений.
     Расчетная норма прибыли отражает эффективность  инвестиций в виде процентного отношения  денежных поступлений к сумме  первоначальных инвестиций.
     Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два  критических аспекта, инвестиции и  денежные поступления от текущей  хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.
     Использование ARR по сей день во многих фирмах и  странах мира объясняется рядом  достоинств этого показателя.
     Во-первых, он прост и очевиден при расчете, а также не требует использования  таких изощренных приемов, как дисконтирование  денежных потоков.
     Во-вторых, показатель ARR удобен для встраивания  его в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому те фирмы, которые увязывают  системы поощрения управляющих  своих филиалов и подразделений  с результативностью их инвестиций, обращаются к ARR. Это позволяет задать руководителям среднего звена легкопонимаемую  ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.
     Слабости  же показателя расчетной рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств.
     Во-первых, так же, как показатель периода  окупаемости, ARR не учитывает разноценности  денежных средств во времени, поскольку  средства, поступающие, скажем на 10-й  год после вложения средств, оцениваются  по тому же уровню рентабельности, что  и поступления в первом году.
     Во-вторых, этот метод игнорирует различия в  продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.
     В-третьих, расчеты на основе ARR носят более  «витринный» характер, чем расчеты  на основе показателей, использующих данные о денежных потоках. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы  в результате инвестиций, тогда как ARR ориентирована преимущественно  на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и фирм «со стороны».
     Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период [11, c. 54].
     Индекс  доходности инвестиций (ИД) - отношение  суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного  потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу  отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.
     Индекс  доходности (ИД) есть не что иное, как  показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных  показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни.
     При расчете индекса доходности могут  учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия  в эксплуатацию (соответствующие  показатели будут, конечно, иметь различные  значения).
     Индекс  доходности инвестиций превышает 1, если, и только если, для этого потока чистые денежные поступления имеют  положительные значения.
     Максимальный  денежный отток (Cash Outflow), называемый в  отечественных источниках потребностью финансирования (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем  внешнего финансирования проекта, необходимый  для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска [11, c. 56].
     Термин  внешнее финансирование в отличие  от внутреннего предполагает любые  источники финансирования (собственные  и привлеченные), внешние по отношению  к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений. [11, c. 60]
     Важнейшим показателем эффективности инвестиционного  проекта является чистый дисконтированный доход.
     Величина  чистого дисконтированного дохода (ЧДД) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.
     Суть  критерия состоит в сравнении  текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта  с инвестиционными расходами, необходимыми дли его реализации.
     Применение  метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:
     1.Расчет  денежного потока инвестиционного  проекта. 
     2.Выбор  ставки дисконтирования, учитывающей  Доходность альтернативных вложений  и риск проекта. 
     3.Определение  чистого дисконтированного дохода.
     ЧДД или NPV для постоянной нормы дисконта и разовыми первоначальными инвестициями определяют по следующей формуле [19, c. 34]:
                                                                                        (3)
    Где: I0 - величина первоначальных инвестиций;
     Сt - денежный ноток от реализации инвестиций в момент времени t;
     t - шаг расчета (год, квартал,  месяц и т. д.);
     i - ставка дисконтирования. 
     Денежные  потоки должны рассчитываться в текущих  или дефлированных ценах. При  прогнозировании доходов по годам  необходимо, по возможности, учитывать  все виды Поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы  с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.
     В основе расчетов по данному методу лежит посылка о различной  стоимости денег во времени. Процесс  пересчета будущей стоимости  денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ. discont - уменьшать).
     Ставка, по которой происходит дисконтирование, называется ставкой дисконтирования (дисконта), а множитель F=1/ (1 + i)t - фактором дисконтирования.
     Если  проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение ряда лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом [19, c. 38]:
                                                                          (4)
    Где    I0 - величина первоначальных инвестиций;
     Сt - денежный ноток от реализации инвестиций в момент времени t;
     t - шаг расчета (год, квартал,  месяц и т. д.);
     i - ставка дисконтирования. 
     Условия принятия инвестиционного решения  на основе данного критерия сводятся к следующему:
     если NPV > 0, то проект следует принять;  
    если NPV< 0, то проект принимать не следует;
     если NPV = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.
     В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой инвестором, - максимизация его конечного  состояния или повышение ценности фирмы. Следование данной целевой установке является одним из условий сравнительной оценки инвестиций на основе данного критерия.
     Отрицательное значение чистой текущей стоимости  свидетельствует о нецелесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта, поскольку  если NPV < 0, то в случае принятия проекта  ценность компании уменьшится, т. е. владельцы  компании понесут убыток и основная целевая установка не выполняется.
     Положительное значение чистой текущей стоимости  свидетельствует о целесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта, а при сравнении  вариантов вложений предпочтительным считается вариант с наибольшей величиной NPV, поскольку если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся. Если NPV = 0, то проект следует принять при условии, что его реализация усилит поток  доходов от ранее осуществленных проектов вложения капитала. Например, расширение земельного участка для  автостоянки у гостиницы усилит поток доходов от недвижимости.
     Реализация  данного метода предполагает ряд  допущений, которые необходимо проверять  на степень их соответствия реальной действительности и на то, к каким  результатам ведут возможные  отклонения.
     К таким допущениям можно отнести:
     -существование  только одной целевой функции  - стоимости капитала;
     -заданный  срок реализации проекта; 
     -надежность  данных;
     -принадлежность  платежей определенным моментам  времени; 
     -существование  совершенного рынка капитала. [19, c. 47]
     При принятии решений в инвестиционной сфере часто приходится иметь  дело не с одной целью, а с несколькими  целевыми установками. В случае использования  метода определения стоимости капитала эти цели следует учитывать при  нахождении решения вне процесса расчета стоимости капитала. При этом могут быть также проанализированы методы принятия многоцелевых решений.
     Срок  эксплуатации необходимо установить при  анализе эффективности до начала применения метода определения стоимости  капитала. С этой целью могут быть проанализированы методы определения  оптимального срока эксплуатации, если только он не установлен заранее по причинам технического или правового характера.
     В действительности при принятии инвестиционных решений не существует надежных данных. Поэтому наряду с предлагаемым методом  расчета величин стоимости капитала на основе спрогнозированных данных необходимо провести анализ степени  неопределенности, по крайней мере - для наиболее важных объектов инвестирования. Этой цели служат методы инвестирования в условиях неопределенности.
     При формировании и анализе метода исходят  из того, что все платежи могут  быть отнесены к определенным моментам времени. Временной промежуток между  платежами обычно равен одному году. В действительности платежи могут  производиться и с меньшими интервалами. В этом случае следует обратить внимание на соответствие шага расчетного периода (шага расчета) условию предоставления кредита. Для корректного применения данного метода необходимо, чтобы  шаг расчета был равен или  кратен сроку начисления процентов  за кредит.
     Проблематично также допущение о совершенном  рынке капитала, на котором финансовые средства могут быть в любой момент времени и в неограниченном количестве привлечены или вложены по единой расчетной процентной ставке. В реальности такого рынка не существует, и процентные ставки при инвестировании и заимствовании  финансовых средств, как правило, отличаются друг от друга. Вследствие этого возникает  проблема определения подходящей процентной ставки. Это особенно важно, так как  она оказывает значительное влияние  на величину стоимости капитала [16, c. 89].
     При расчете NPV могут использоваться различные  по годам ставки дисконтирования. В  данном случае необходимо к каждому  денежному потоку применять индивидуальные коэффициенты дисконтирования, которые  будут соответствовать данному  шагу расчета. Кроме того, возможна ситуация, что проект, приемлемый при  постоянной дисконтной ставке, может  стать неприемлемым при переменной.
     Показатель  чистого дисконтированного дохода учитывает стоимость денег во времени, имеет четкие критерии принятия решения и позволяет выбирать проекты для целей максимизации стоимости компании. Кроме того, данный показатель является абсолютным показателем и обладает свойством  аддитивности, что позволяет складывать значения показателя по различным проектам и использовать суммарный показатель по проектам в целях оптимизации  инвестиционного портфеля.
     При всех его достоинствах метод имеет  и существенные недостатки. В связи  с трудностью и неоднозначностью прогнозирования и формирования денежного потока от инвестиций, а  также с проблемой выбора ставки дисконта может возникнуть опасность  недооценки риска проекта.
    Индекс  рентабельности (прибыльности, доходности) рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного  притока к чистой текущей стоимости  денежного оттока (включая первоначальные инвестиции) [9, c. 22]:
                                                                                                  (5)
     где I0 - инвестиции предприятия в момент времени 0;
     Сt - денежный поток предприятия в  момент времени t;
     i - ставка дисконтирования.
     Pk - сальдо накопленного потока.
     или
                                                                                                 (6)
     Условия принятия проекта по данному инвестиционному  критерию следующие:
     если PI > 1, то проект следует принять;
     если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
     если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.
     Несложно  заметить, что при оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем  первоначальных инвестиций, критерий PI полностью согласован с критерием NPV.
     Таким образом, критерий РI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда имеющих примерно одинаковые значения MPV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую  эффективность вложений. В связи  с этим данный показатель позволяет  ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.
     К недостаткам метода можно отнести  его неоднозначность при дисконтировании  отдельно денежных притоков и оттоков.
     Под внутренней нормой рентабельности, или  внутренней нормой прибыли, инвестиций (JRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
     IRR=i, при котором NPV= f(i)=0
     Смысл расчета этого коэффициента при  анализе эффективности планируемых  инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы  с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным [9, c. 37].
     На  практике любое предприятие финансирует  свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование  авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами  оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет  некоторые обоснованные расходы  на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий  относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного  капитала (capital cost - СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии  минимум возврата на вложенный в  его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней  арифметической взвешенной.
     Экономический смысл этого показателя заключается  в следующем: предприятие может  принимать любые решения инвестиционного  характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств  для данного проекта). Именно с  ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при  этом связь между ними такова:
     если IRR > СС, то проект следует принять;
     если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;
     если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
     Еще один вариант интерпретации состоит  в трактовке внутренней нормы  прибыли как возможной нормы  дисконта, при которой проект еще  выгоден по критерию NPV. Решение принимается  на основе сравнения IRR с нормативной  рентабельностью; при этом, чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением  и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности  имеет проект. Данный критерий является основным ориентиром при принятии инвестиционного  решения инвестором, что вовсе  не умаляет роли других критериев.
     Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования  выбираются два значения коэффициента дисконтирования i1 < i2 таким образом, чтобы в интервале (i1,i2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+".
     Далее применяют формулу:
                                                                     (7)
     где i1 - значение коэффициента дисконтирования, при котором f(i1) > О (f(i1) < 0),
     r2 - значение коэффициента дисконтирования,  при котором f(i2) < 0 < f(i2) > 0). [4, c. 124]
     Дисконтированный  срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP) устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег  во времени, а соответствующая формула  для расчета дисконтированного  срока окупаемости, DPP, имеет вид: 
DPP = min n, при котором                                                           (8)

     Очевидно, что в случае дисконтирования  срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP.
     Моментом  окупаемости с учетом дисконтирования  называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая  стоимость ЧТС (K) становится и в  дальнейшем остается неотрицательной (рис. 1.).
     Простейшие  расчеты показывают, что такой  прием в условиях низкой ставки дисконтирования, характерной для стабильной западной экономики, улучшает результат на неощутимую величину, по для значительно большей  ставки дисконтирования, характерной  для российской экономики, это дает значительное изменение расчетной  величины срока окупаемости.  

     Графическая интерпретация срока  окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
     
                                            Рис. 1.
     Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.
     При использовании критериев РР и DPP в оценке инвестиционных проектов решения  могут приниматься исходя из следующих  условий:
     а) проект принимается, если окупаемость  имеет место;
     б) проект принимается только в том  случае, если срок окупаемости не превышает  установленного для конкретной компании предельного срока.
     В общем случае определение периода  окупаемости носит вспомогательный  характер относительно чистой текущей  стоимости проекта или внутренней нормы рентабельности. Кроме того, недостаток такого показателя, как  срок окупаемости, заключается в  том, что он не учитывает последующие  притоки денежных средств, а потому может служить неверным критерием  привлекательности проекта.
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.