На бирже курсовых и дипломных проектов можно найти образцы готовых работ или получить помощь в написании уникальных курсовых работ, дипломов, лабораторных работ, контрольных работ, диссертаций, рефератов. Так же вы мажете самостоятельно повысить уникальность своей работы для прохождения проверки на плагиат всего за несколько минут.

ЛИЧНЫЙ КАБИНЕТ 

 

Здравствуйте гость!

 

Логин:

Пароль:

 

Запомнить

 

 

Забыли пароль? Регистрация

Повышение уникальности

Предлагаем нашим посетителям воспользоваться бесплатным программным обеспечением «StudentHelp», которое позволит вам всего за несколько минут, выполнить повышение уникальности любого файла в формате MS Word. После такого повышения уникальности, ваша работа легко пройдете проверку в системах антиплагиат вуз, antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru. Программа «StudentHelp» работает по уникальной технологии и при повышении уникальности не вставляет в текст скрытых символов, и даже если препод скопирует текст в блокнот – не увидит ни каких отличий от текста в Word файле.

Результат поиска


Наименование:


курсовая работа Сравнение эффективности лизинга и кредитногофинансирования

Информация:

Тип работы: курсовая работа. Добавлен: 18.11.2012. Сдан: 2012. Страниц: 12. Уникальность по antiplagiat.ru: < 30%

Описание (план):


     Содержание
Введение 3
1. Теоретически аспекты ссудного и арендного финансирования в корпоративных финансах 5
2. Сравнительный анализ ссудного и арендного финансирования в корпорациях 12
3. Практическая оценка ссудного и арендного финансирования в российской публичной компании 24
Заключение 28
Список использованной литературы 30 

 

     Введение

     При принятии решения об осуществлении  инвестиций аналитики любого предприятия, сталкиваются с проблемой выбора источника, за счет которого они будут  профинансированы. К основным источникам финансирования инвестиций в основные фонды обычно относят собственный  капитал, рынки ценных бумаг, банковские кредиты и лизинг.

     Необходимость осуществления широкомасштабных инвестиций в оборудование российских предприятий  не вызывает сомнений ни у кого. Материальная база абсолютного большинства так  называемых “старых” предприятий  крайне изношена как физически, так  и морально и требует либо замены, либо модернизации. Многие новые компании с современным оборудованием  также испытывают потребность в  инвестициях – для расширения бизнеса.

     Большинство предприятий не имеет достаточных  для осуществления необходимых  капитальных вложений собственных  источников финансирования. Занимать деньги на открытом рынке, путем размещения дополнительных эмиссий акций или  корпоративных облигаций, в России могут позволить себе лишь единицы  крупных компаний. В этих условиях наиболее реальным источником финансирования является кредитование, однако и здесь  могут возникнуть проблемы: банки  предпочитают работать с достаточно крупными предприятиями, имеющими хорошую  кредитную историю.

     Альтернативным  по отношению к банковскому кредитованию способом финансирования капитальных  вложений является лизинг. В развитых странах посредством этого механизма  осуществляется от 20% до 30% всех инвестиций в оборудование, в то время как  в России доля лизинга во внутренних инвестициях оценивается в 1,5%-3%.

     Традиционно именно вариант финансового лизинга  сравнивается с вариантом использования  схемы банковского кредитования, то есть когда для приобретения основных фондов покупатель самостоятельно за счет полученных от банка средств  оплачивает стоимость приобретаемого имущества. Это сравнение обусловлено определенной схожестью двух финансовых инструментов. Лизинг основывается на тех же принципах, что и кредит - срочность, платность, возвратность [6, c.264].

     Цель  работы - оценить и сравнить экономическую  эффективность кредита и лизинга  как одной из его форм на конкретном примере.

     Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
    рассмотреть сущность ссудного и арендного финансирование, их преимущества и недостатки;
    рассмотреть методику сравнения ссудного и арендного финансирования;
    рассчитать стоимость ссудного и арендного финансирования на примере ОАО «ЮТК».
     Работа  состоит из введения, трех глав и  заключения.
     Для написания были использованы монографии, учебные пособия и статьи из периодических  изданий. 

 


    Теоретически  аспекты ссудного и арендного  финансирования в корпоративных  финансах
 
     Один  из видов заемного финансирования для  развития бизнеса и решения других задач - кредитное финансирование. Привлечение  этого вида заемных средств наряду с собственными источниками компании при реализации масштабных бизнес-проектов оптимально для того, чтобы обеспечить эффективное развитие компании, сохранить ее управляемость и снизить риски банкротства.
     Кредитное финансирование может выступать  в следующих формах: кредит, облигационные займы, привлечение заемных средств населения (для организаций потребительской кооперации).
     Банковский  кредит – основная форма кредита. Это означает, что именно банки  чаще всего предоставляют свои ссуды  субъектам, нуждающимся во временной  финансовой помощи. Это денежная форма  кредита, возникает при передаче денежных средств в долг на условиях срочности, возвратности, платности. Кругооборот средств позволяет мобилизовать временно высвобождающиеся денежные средства и одновременно их перераспределять в пользу тех, кто в них нуждается. Такую эмиссию берет на себя банк, так как свободные денежные средства оседают на счетах в банке, и банк располагает информацией о том, как эти ресурсы могут быть использованы [12, c.315].
     Банковский  кредит представляет собой движение ссудного капитала, представляемого  банками взаймы за плату во временное  пользование. Он выражает экономические  отношения между кредиторами (банками) и субъектами кредитования (кредитополучателями), в качестве которых могут быть как юридические и физические лица. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, группируются по разнообразным признакам (таблица 1.1). 
 

Классификация кредитов [2, c.134] 
Таблица 1.1 

Классификационный признак Основные типы кредитов
По  типу кредитора Иностранный Государственный
Банковский
Коммерческий (предоставляется продавцом в товарной форме)
По  форме предоставления Товарный Финансовый
По  цели предоставления Инвестиционный Ипотечный (под залог недвижимости)
Налоговый (отсрочка налогового платежа)
По  сроку действия Долгосрочный (свыше 3 лет) Краткосрочный (как правило, до 12 месяцев)
 
     К преимуществам  кредитного финансирования можно отнести:
     - возможность привлечь  гораздо большие объемы средств,  чем если использовать только внутренние источники компании;
     - стимулирование  эффективного использования средств  и своевременного возврата займа;
     - предоставление  кредитования лишь в рамках  действительных возможностей заемщика, на основании его реальной  платежеспособности.
     Если компания не предоставит необходимое обеспечение  для кредита, а также данные бухгалтерской  отчетности о положительных результатах  хозяйственной деятельности компании, она не сможет получить кредит, соответственно, она не будет иметь и неисполнимых обязательств перед банком.
     При этом важно и  то, что во время исчисления налогов  кредитное финансирование не включается в доходы предприятия и не облагается налогами, а проценты за пользование  кредитом при определенных условиях могут быть отнесены к числу валовых  расходов компании, таким образом, кредитное  финансирование для бизнеса окажется дешевле, чем это планировалось.
     Однако при этом использование кредитного финансирования требует от компаний осмотрительности и взвешенного подхода. Способствуют этому некоторые недостатки этого способа финансирования:
     - за пользование кредитом придется уплатить проценты, которые могут быть довольно высокими, особенно если компания не смогла предоставить достаточные доказательства своей платежеспособности;
     - сама процедура оформления кредита может быть связана с необходимостью сбора различных документов и длительного рассмотрения их в банке кредитным комитетом;
     - для получения кредита компания должна будет предоставить банку в залог какое-нибудь ценное ликвидное имущество.
     В последнее время широкое распространение  так же получило арендное (лизинговое) финансирование.
     Лизинг  – это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора физическим и юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором  с правом выкупа имущества лизингополучателем [14, c.186].
     Лизинг  может быть успешно применен в  качестве высокоэффективного инструмента  технического перевооружения предприятий. Для получения прибыли совсем необязательно быть собственником  основных средств. Достаточно обладать правом пользования с последующим  выкупом [10, c.29]. Основные принципы и особенности лизинговых отношений представлены на рисунке 1.1.
     Официальное признание лизинга в России, его  нарастающая роль и значение диктуют  необходимость создания соответствующих  механизмов по становлению рынка  лизинга, обуславливают необходимость  расширения масштабов научных исследований этого явления и разработки рекомендаций по применению лизинговых технологий.
     
     Рисунок 1.1  Схема основных принципов лизинговых отношений [10, c.29]
          
     Главными  отличиями лизинга от аренды являются:
    есть продавец лизингового имущества;
    активная роль лизингополучателя;
    сдача имущества в лизинг осуществляется специализированной компанией;
    при расчете лизинговых платежей учитывается стоимость имущества, расходы лизингодателя, кредитоспособность лизингополучателя и другие факторы, а размер аренды определяется спросом и предложением;
    риск морального износа несет лизингодатель;
    по истечении аренды арендатор обязан вернуть имущество, по договору лизинга – не обязан.
     Лизинг  рассматривается, с одной стороны, как альтернатива капиталовложения, а с другой — как альтернатива финансирования. Лизинг представляет собой форму имущественного (товарного) кредита и является одним из видов инвестирования в оборудование, недвижимость и прочие основные фонды.
     Объектом  лизинга может выступать любое движимое и недвижимое имущество, относящееся к основным фондам и являющееся предметом купли-продажи. Объекты лизинговой сделки не уничтожаются в производственном цикле. К объектам лизинга могут относиться программные средства и рабочие инструменты высокой стоимости, обеспечивающие функционирование переданных в лизинг основных фондов.
     Лизинг  обладает некоторыми преимуществами [7, c.174]:
    Лизинг дает возможность расширить производство и наладить обслуживание оборудования без крупных единовременных затрат и необходимости привлечения заемных средств. Происходит переход от существенных капитальных затрат к меньшим оперативным расходам.
    Смягчается проблема ограниченности ликвидных средств, затраты на приобретение оборудования равномерно распределяются на весь срок действия договора. Высвобождаются средства для вложения в другие виды активов.
    Не привлекается заемный капитал, и в балансе предприятия поддерживается оптимальное соотношение собственного и заемного капиталов.
    Арендные платежи производятся после установки, наладки и пуска оборудования в эксплуатацию, и тем самым существует возможность производить оплату из средств, поступающих от реализации продукции, выработанной на арендуемом оборудовании.
    Лизинговые соглашения могут предусматривать обязательства арендодателя произвести ремонт и технологическое обслуживание оборудования.
    Лизинг позволяет арендатору периодически обновлять морально устаревающее оборудование.
     Однако у лизинга есть и свои недостатки.
     Во-первых, если оборудование взято в финансовый лизинг и оно с течением времени устарело до окончания действия лизингового договора, то лизингополучатель продолжает платить арендные платежи до конца контракта. При оперативном же лизинге риск устаревшего оборудования ложится на арендодателя, который вынужден брать за это большую плату с лизингополучателя.
     Во-вторых, недостатком финансового лизинга является то, что в случае выхода оборудования из строя платежи производятся в установленные сроки независимо от состояния оборудования.
     В-третьих, если объектом лизингового договора является крупный и уникальный объект, то в связи с большим разнообразием условий арендных сделок подготовка договоров об их лизинге требует значительного времени и средств.
     На  практике используются самые разнообразные  виды лизинга, лизинговых сделок, лизинговых контрактов. Они могут быть классифицированы по различным признакам, но выделим основные:
     - прямой (функции поставщика и лизингодателя выполняет одно лицо);
     - косвенный (между поставщиком и пользователем есть посредник – лизингодатель);
     - возвратный (функции поставщика и лизингополучателя совмещаются);
     - лизинг поставщику (разновидность возвратного лизинга, где поставщик выступает в качестве продавца и лизингополучателя, но не является пользователем);
     - сублизинг.
     Существуют  два основополагающих вида лизинга  — это финансовый и оперативный лизинг. Здесь важно отметить, что принципиальное различие между ними заключаются в передаче права собственности на предмет лизинга, которое, как правило, является обязательным при финансовом лизинге и отсутствует при оперативном лизинге.
     Операционный (оперативный) лизинг. Срок договора лизинга существенно меньше срока полезного использования объекта лизинга. Обычно предметом лизинга являются уже имеющиеся в распоряжении лизингодателя активы (может не быть третьей стороны — продавца). По окончании договора объект лизинга либо возвращается лизингодателю и может быть передан в лизинг повторно, либо выкупается лизингополучателем по остаточной стоимости. Лизинговая ставка обычно выше, чем по финансовому лизингу.
     Финансовый  лизинг. Срок договора лизинга сравним  со сроком полезного использования  объекта лизинга. Как правило, по окончании договора лизинга остаточная стоимость объекта лизинга близка к нулю и объект лизинга может без дополнительной оплаты перейти в собственность лизингополучателя. По сути, является одним из способов привлечения лизингополучателем целевого финансирования (в целях приобретения объекта лизинга).
       Соглашение о финансовом лизинге сходно с займом: арендатор получает немедленный приток денежных средств, так как избавлен от необходимости оплачивать полученные активы. Но он берет на себя обязательство в дальнейшем осуществлять платежи, предусмотренные лизинговым контрактом. С тем же успехом пользователь мог бы взять кредит в размере покупной цены активов, приняв обязательство вернуть основную сумму долга с процентами.
     Таким образом, лизинг – это  вид финансовых услуг, связанных с кредитованием приобретения основных фондов, а кредит - это денежная ссуда, выдаваемая банком на определённый срок на условиях возвратности и оплаты кредитного процента. Эти виды финансирование имеют свои преимущества и недостатки. Приобретая имущество с помощью банковского кредита, компания сразу становится его собственником. Однако, как правило, условия кредитного договора и договора залога имущества, накладывают не меньшие ограничения в возможности распоряжаться купленным активом, чем, в случае если бы этот актив был взят в финансовую аренду. Вы также не сможете продать актив по своему желанию, передать в аренду третьему лицу, а также сохраняется необходимость в страховании. К тому же обязанность осуществлять все налоговые платежи лежит на собственнике имущества. При этом, можно сделать вывод, что денежные потоки по лизингу и по займу похожи. В обоих случаях фирма сегодня получает в свое распоряжение денежные средства и выплачивает их позже. 

 


    Сравнительный анализ ссудного и арендного финансирования в корпорациях
 
     Прямое  кредитное финансирование сравнимо с лизинговым финансированием. Однако, два вида финансирования различны по своей структуре. Лизинговая операция состоит из двух этапов (рис.2.1): приобретения лизингодателем предполагаемых к сдаче в аренду активов (1 этап) и непосредственно аренды актива (2 этап). Прямое кредитное финансирование приобретения активов не предполагает наличие финансового посредника и осуществляется в один этап. Таким образом, в сравнительном анализе необходимо рассмотреть как минимум 3 взаимосвязи, из которых первые две соответствуют лизинговому финансированию, а третья - прямому кредитованию. При этом общая схема анализа упрощается в том смысле, что продавец лизингового имущества рассматривается одновременно и как кредитор [17, c.67].
     
       

       
 

Рис. 2.1 Схема финансирования [17, c.67] 

     Лизинговое  финансирование включает кредит лизингодателю  на 1 этапе. Предположение о том, кредит лизингодателю характерен теми же условиями, что и кредит арендатору имеет  под собой достаточное основание  в виду того, что в обоих вариантах  финансирования активы реализуются  по одинаковой цене и кредитор (продавец лизингового имущества) должен обеспечить себе определенный уровень дохода по кредитным вложениям. В свою очередь, лизингодатель и арендатор должны выдерживать все стандартные  требования, предъявляемые кредитором к заемщику. Следовательно, лизингодатель сравнивает аренду практически с таким же кредитом, с каким ее сравнивает арендатор. Таким образом, сравнение аренды и кредита на приобретение активов есть ключевое сравнение в анализе эффективности лизинга. Далее необходимо определить те принципы и условия, исходя из которых может быть выполнено такое сравнение.
     Существует  несколько принципов сравнения  аренды и кредита.
     Во-первых, оценивается внутренняя стоимость  лизинга по отношению к займу. Выбор в пользу одного из двух сравниваемых способов финансирования означает лишь получение экономического эффекта  по отношению к другому. Мы не оцениваем  абсолютную стоимость лизинга с  точки зрения всегда существующих издержек упущенных возможностей.
     Во-вторых, "минимальная величина доходности от инвестиций в фирму в любом  случае не должна быть меньше рыночной стоимости капитала и она не зависит  от типа используемых фирмой финансовых инструментов".  Это положение дает основание выбирать между различными способами финансирования инвестиционного проекта. В данном конкретном анализе между кредитным и арендным финансированием.
     Во-третьих, это принцип финансовой эквивалентности платежей. Эквивалентными считаются такие платежи, которые, будучи приведенными к одному и тому же моменту времени, равны.
     Важным  вопросом при сравнительном анализе  встает выполнение принципа эквивалентности  финансовых платежей. Обычно арендное финансирование изучают относительно каждого возможного варианта кредитования. Однако любое из таких сравнений имеет серьезное упущение. Дело в том, что отправной точкой сравнительного анализа является первоначальная величина финансирования (например, стоимость контракта на покупку активов), а за искомую величину принимается сумма последующих платежей. В действительности, кредитор изучает возможность заемщика полностью выплатить долг в четко установленные сроки и его окончательное решение в большей степени зависит от будущих условий погашения кредита, нежели от первоначальной суммы финансирования. Поэтому, как это не кажется странным, в данном случае кредитный анализ должен начинаться с определения приемлемых, для кредитора и заемщика, величин и сроков погашения задолженностей с целью поиска возможной суммы финансирования. Сравнивая суммы финансирования различных вариантов одного и того же проекта, при условии равенства величин задолженностей возникающих по каждому из них в любой момент времени, кредитор проверяет относительную эффективность капиталовложений. Различные по величине, но эквивалентные суммы финансирования порождают одинаковые потоки в каждый момент времени. Тем самым выполняется принцип финансовой эквивалентности платежей.
     В итоге можно вывести следующий  метод анализа, используемый для  сравнения кредита и лизинга - сравнение сумм арендного и кредитного финансирования при условии равенства потоков арендной и кредитной задолженностей в каждый момент времени. То есть, необходимо сравнивать аренду с эквивалентным ей займом. Эквивалентным аренде считается заем, поток задолженности по которому соответствует потоку арендной задолженности в каждый момент времени. Подсчитав сумму эквивалентного займа, ее можно сравнить с суммой арендного финансирования.
     Соответствие  двух различных, но сравниваемых вариантов  финансирования устанавливается посредством  введения коэффициента для сравнения - L. В проводимом сравнении этот коэффициент должен отражать величину кредитной задолженности, заменяемую арендным обязательством, то есть базу для сравнения арендного и кредитного финансирования капиталовложений [17, c.84]. 

     LCF(t) = L * CCF(t)                                                (2.1)      (
     Выделяют  два основных критерия, по которым  устанавливают искомое соответствие арендного и кредитного финансирования.
     Во-первых, структура капитала предприятия (соотношение  собственных и заемных средств). Структура капитала рассматривается  кредитором как один из ключевых показателей  кредитоспособности заемщика. Кредитное  и арендное финансирование по разному изменяют структуру капитала предприятия. Выбор одного из альтернативных вариантов финансирования проекта во многом определяется вкладом каждого из них в возможность привлечения заемных средств в будущем. Поэтому база для сравнения устанавливается исходя из влияния арендного и кредитного финансирования на структуру капитала.
     Во-вторых, риски, связанные с финансированием  проекта. В экономическом смысле долгосрочная аренда похожа на обеспеченную ссуду. Однако с юридической точки  зрения право собственности имеет  решающее значение. При кредитном  финансировании такое право получает заемщик, тогда как при аренде оно остается за арендодателем. Владелец имущества может рассчитывать на его ликвидационную стоимость и  право собственности для него тем более важно, если он сталкивается с финансовыми трудностями. Поэтому  база для сравнения устанавливается  исходя из величин рисков, связанных  с арендным и кредитным финансированием  проекта.
     В общем случае коэффициент (L) рассматривается как соответствующий вклад проекта в возможность привлечения предприятием дополнительных заемных средств, а аренда - это тот же долг, только видоизмененный. Для каждого предприятия существует какое-то соотношение собственных и заемных средств. Менеджеры предприятия стремятся поддерживать выбранную структуру капитала во времени. Формально, аренда как бы не влияет на выбранную структуру капитала, предполагая 100 - процентное финансирование и не требуя заемных средств. Но в экономическом смысле арендная задолженность - это тот же долг, только видоизмененный. И с этой точки зрения, для достижения выбранного соотношения в структуре капитала, как и при займе на покупку актива, предприятию требуется увеличить собственные средства. Аренда в той же степени влияет на требуемую величину собственных средств, что и долг. Арендная задолженность, обусловленная посленалоговым движением денежных средств по лизингу, полностью заменяет такое же долговое обязательство, вызванное посленалоговым движением денежных средств по прямому кредитному соглашению. Таким образом, сравнение аренды и займа производится на базе 1 к 1 (1 рубль арендной задолженности равен 1 рублю долговых обязательств), если менеджеры предприятия не будут изменять выбранную структуру капитала, а будут стремиться поддерживать ее постоянной во времени. Если же менеджеры решат изменить структуру капитала, и, допустим, не пойдут на увеличение собственных средств, то вопрос будет лишь в том, каким способом (займом или арендой) достичь нового соотношения. База для сравнения все равно останется прежней (1 к 1).
     При этом считается, что риски арендного  и кредитного финансирования примерно одни и те же, поскольку кредиторы  и лизингодатели максимально  приближают условия аренды к условиям кредита [17, c.91].
     В этом смысле база для сравнения аренды и кредита 1 к 1 (один рубль арендной задолженности заменяет один рубль  кредитного долгового обязательства), то есть L = 1.
     LCF(t) = 1 * CCF(t) = 1
     При этом вряд ли L будет равно 1 даже в том случае, когда достигнуто максимально возможное соответствие аренды и кредита. На практике ответ основывается больше на личном опыте и авторитете менеджеров участвующих в лизинге предприятий, нежели на теоретически обоснованных расчетах. Так или иначе, но база, отражающая соответствие кредита и аренды, должна быть установлена. Она определяет равенство условий сравнения, выполнить которое можно подсчитав сумму эквивалентного аренде займа.
     Эквивалентный аренде займ характерен такими же величинами денежных потоков, что и сама аренда, однако сумма эквивалентного займа не соответствует сумме арендного финансирования. Сумма эквивалентного займа определяется стоимостью денежных потоков, вызванных кредитной задолженностью и равных потокам арендной задолженности в каждый момент времени.
     Наиболее  прост расчет суммы эквивалентного арендному финансированию займа  по скорректированной ставке дисконтирования. Такой расчет основан на определении  текущей стоимости - PV путем дисконтирования в соответствующем периоде времени - t по ставке - r будущей стоимости - FV. 

     PV =                                                                  (2.2)             
     Сумма эквивалентного арендному финансированию займа равна сумме скорректированных  текущих стоимостей будущих потоков  арендной задолженности дисконтированных по скорректированной ставке кредитного финансирования - r* [17, c.94]: 

     INVc =                                                      
и т.д.................


Перейти к полному тексту работы


Скачать работу с онлайн повышением уникальности до 90% по antiplagiat.ru, etxt.ru или advego.ru


Смотреть полный текст работы бесплатно


Смотреть похожие работы


* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.